Gestao Economica

ENGENHARIA ECONMICA
E
ANLISE MULTICRITERIAL

Francisco Jos Kliemann Neto, Dr.

Departamento de Engenharia de Produo e Transportes - DEPROT
Universidade Federal do Rio Grande do Sul - UFRGS
1
Fatores de Produo: Fatores de Remunerao:

Trabalho Salrio
Terra Aluguel
Capital

No considerar o efeito dos juros em uma anlise pode levar o
decisor a cometer erros representativos e a tomar decises
inadequadas!
JUROS E TAXA DE JUROS
Juros
2
Uma soma de dinheiro pode ser equivalente a outra, diferente,
mas num ponto diferente no tempo. O que proporciona a
equivalncia o dinheiro pago pelo uso do dinheiro: os JUROS.

Enfim, o juro quem cria o valor do dinheiro no tempo!

O juro deve-se, entre outros fatores de menor importncia, a:
Oportunidade;
Inflao;
Risco.

3
Um real recebido hoje no ser equivalente a um real recebido
dentro de t anos

Conceito de Juros:

Pagamento pela oportunidade de dispor de um capital em
determinado perodo do tempo;

Custo do capital ou custo do dinheiro.
4

Modalidades de Juros:

Simples:
So aqueles onde somente o capital render juros, ou seja,
os juros iro ser diretamente proporcionais ao capital
requerido.

onde:
Principal
Taxa de Juros
Nmero de perodos de juros
n i P J =
= i
= n
= P
5
Exemplo didtico:

Uma empresa toma emprestados $ 10.000,00 a uma taxa de
juros simples de 5% ao ms. Quanto ela dever pagar ao final
de 6 meses?

J = 10.000 x 0,05 x 6
J = 3.000,00

A empresa deve pagar 13 mil reais pelo emprstimo feito,
sendo que 3.000 sero somente referente aos juros do
perodo do emprstimo.
n i P J =
6

Modalidades de Juros:

Compostos:
Iro incorporar ao capital os prprios rendimentos dos juros
do perodo anterior. Desta forma, quando compostos, os
juros tambm iro render juros (so os juros sobre juros).

onde:
Principal
Taxa de Juros
Nmero de perodos de juros

( ) P i P J
n
+ = 1
= i
= n
= P
7
Exemplo didtico anterior:

Uma empresa toma emprestados $ 10.000,00 a uma taxa de
juros compostos de 5% ao ms. Quanto ela dever pagar ao
final de 6 meses?

J = 10.000 x (1+0,05)
6
10.000
J = 3.400,96

A empresa deve pagar 13.400,96 pelo emprstimo feito, sendo
que 3.400,96 sero referentes aos juros do perodo do
emprstimo.

( ) P i P J
n
+ = 1
8
Comportamento destes juros, quando solicitado um capital P =
100,00 reais, a uma taxa de juros i = 10% ao ano, por um perodo
n = 10 anos:
50
100
150
200
250
300
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Perodo (anos)
V
a
l
o
r

(
R
$
)
Juros Simples
Juros Composto
9
NOMINAL
Ocorre quando o perodo referido na taxa de juros
(aplicao) no igual ao perodo de capitalizao.
Exemplo: 60% a.a. com capitalizao mensal

EFETIVA
Ocorre quando os perodos de capitalizao coincidem
com a taxa de juros.
Exemplo: 5% a.m.

A matemtica financeira baseia-se em taxas de juros
efetivas. Sendo assim, as taxas nominais devem ser
convertidas em taxas efetivas!
10
Converso de taxas de juros de mesmo perodo de
capitalizao:

Para converter uma taxa de juros nominal em taxa de juros
efetiva de mesmo perodo de capitalizao, faz-se:

onde:
taxa de juros efetiva
taxa de juros nominal
nmero de perodos de composio da taxa de juros,
isto , nmero de vezes que a taxa nominal
capitalizada
N
i
i
NOMINAL
EFETIVA
=
=
EFETIVA
i
=
NOMINAL
i
= N
11
capitalizao:

efetiva de mesmo perodo de capitalizao, faz-se:

Exemplo:
20% a.a. c.m determinar taxa efetiva mensal

20% a.a. c.m = 1,67% a.m. c.m
12

N
i
i
NOMINAL
EFETIVA
=
12
aplicao:

efetiva de mesmo perodo de aplicao, faz-se:

onde:
taxa de juros efetiva
taxa de juros nominal
nmero de perodos de composio da taxa de juros,
isto , nmero de vezes que a taxa nominal
capitalizada
=
EFETIVA
i
=
NOMINAL
i
= N
1 1
|
.
|
\
|
+ =
N
i
i
NOMINAL
EFETIVA
N
13
aplicao:

efetiva de mesmo perodo de aplicao, faz-se:

Exemplo:
20% a.a. c.m determinar taxa efetiva anual

(1 + 20% a.a. c.m )
12
1 = 21,94% a.a. c.a.
12
1 1
|
.
|
\
|
+ =
N
i
i
NOMINAL
EFETIVA
N
14
Converso de taxas de juros efetivas de perodos
diferentes:

Para converter taxas efetivas de perodos diferentes, faz-se:

onde:
taxa de juros efetiva do perodo maior
taxa de juros efetiva do perodo menor
quantidade de perodos menores (m) existentes no
perodo maior (M)
( ) 1 1 + =
Q
EFEm EFEM
i i
=
EFEM
i
=
EFEm
i
= Q
15
Converso de taxas de juros efetivas de perodos
diferentes:

Para converter taxas efetivas de perodos diferentes, faz-se:

Exemplo:
5% a.m. determinar taxa efetiva trimestral

(1 + 5% a.m.)
3
1 = 15,76% a.t.

( ) 1 1 + =
Q
EFEm EFEM
i i
16
TAXA DE JUROS COM CAPITALIZAO CONTNUA

Partindo-se do princpio de que o dinheiro tem valor no tempo,
pode-se dizer que a desvalorizao da base monetria ocorre
contnua e instantaneamente. Em outras palavras, o verdadeiro
perodo de capitalizao corresponde ao menor perodo de tempo
possvel: a CAPITALIZAO CONTNUA.

17

Seja: r = taxa nominal
N = Nmero de perodos
i = taxa efetiva => i = r/N

i* = (1 + i)
N
-1

= (1 + r/N)
N
-1 = {(1 + 1/(N/r))
N/r
}
r
1
Fazendo-se K=N/r, tem-se ento:
i* = {(1 + 1/K)
K
)
r
- 1
Se a capitalizao contnua, ento N => e K => . Mas:
e = lim (1 + 1/K)
K

Logo: Se K =>

i* = e
r
-1
i* = taxa efetiva com capitalizao contnua 18

Ento:

i* = e
r
-1
i* = taxa efetiva com capitalizao contnua

F = P x (1+i)
N
=> F = P x e
rN

P = F x (1+i)
-N
=> P = F x e
-rN
19

Joaquim aplicou $10.000,00 a uma taxa de juros de 20% ao ano, com
capitalizao contnua.
a. Qual a taxa efetiva anual?
b. Qual ser o montante que ele ter disponvel daqui a 5 anos?

i* = e
r
-1 a.
F = P. e
rN

P = F. e
-rN
b.

i* = e
r
-1
i* = e
0,2
-1 = 0,2214 => i* = 22,14% a.a.

F = P. e
rN

F = 10.000 x e
0,2 x 5
=> F = $ 27.182,82

20
SIMBOLOGIA DO FLUXO DE CAIXA
N
P
0
F
N
0
A
A A A A
0
A
1 5 4 3 6 2
P = Principal
F = Montante
A = Uniforme
Perodo de Capitalizao: valores sero somente realizados ao final do perodo
21
Represente o seguinte fluxo de caixa de um projeto:

O projeto consiste de um investimento de $800 hoje e $500 daqui
a um ano e render $2000 em 4 anos e $1500 dentro de 5 anos.
0
1 5 4 3 2
800
500
2000
1500
22
Equivalncia entre P (valor presente) e F (valor futuro)

Investindo hoje uma quantia P, qual ser o montante F que eu
terei aps n perodos?

Qual valor dever ser investido hoje (P) para se obter um
montante F aps n perodos, dada uma taxa de juros i ?

( )
n
i P F + = 1
( )
n
i
F
P
+
=
1
( ) n i
P
F
P F ; ; =
( ) n i
F
P
F P ; ; =
23
Carlos solicitou um emprstimo de R$ 6.000,00 a uma taxa de
juros de 3% ao ms para saldar em um ano. Quanto ele dever
pagar ao final do ano de emprstimo?

F = 6.000 (1+0,03)
12

F = 8.556,00 reais
( )
n
i P F + = 1
F=?
P = 6.000
12
0
24
Equivalncia entre P (valor presente) e A (srie uniforme)

Permite calcular um valor presente P equivalente a uma srie
uniforme A, dada a taxa de juros i.

( )
( )
n
n
i i
i
A P
+
+
=
1
1 1
( )
( ) 1 1
1
+
+
=
n
n
i
i i
P A
( ) n i
A
P
A P ; ; =
( ) n i
P
A
P A ; ; =
25
Voc recebeu uma oferta para aquisio de um automvel atravs
de um financiamento em 36 meses. Considerando que o
pagamento mximo mensal que voc pode admitir de $500 e que
voc pode dar uma entrada de $3.000, qual o valor do automvel
que voc poder comprar dado que a taxa de 2% a.m..

A = 500
Valor do carro = P + 3.000
36
0
1
. . . . . .
( )
( )
n
n
i i
i
A P
+
+
=
1
1 1
( )
( )
36
36
02 , 0 1 02 , 0
1 02 , 0 1
500
+
+
= P
42 , 744 . 15 = Valor
42 , 744 . 12 = P
26
AMORTIZAO DE DVIDAS
No pagamento de dvidas, cada parcela de pagamento (prestao)
inclui:

a. Amortizao do principal, correspondente ao pagamento parcial
(ou integral) do principal.

b. Juros do perodo, calculados sobre o saldo devedor da dvida no
incio do perodo.

PRESTAO = AMORTIZAO + JUROS

27
AMORTIZAO DE DVIDAS
Tipos de sistemas de amortizao de dvidas:

2.1 Financiamento com pagamento nico no final

2.2 Financiamento com pagamento peridico de juros

2.3 Financiamento com pagamento de prestaes iguais
(mtodo francs ou Tabela Price)

2.4 Financiamento com pagamento de amortizaes constantes
(SAC)

2.5 Mtodos com pagamento antecipado de juros

28
AMORTIZAO DE DVIDAS

Neste tipo de financiamento o pagamento feito ao final do perodo
de emprstimo, incluindo a amortizao e os juros.

Ex: Emprstimo de R$ 1.000, a uma taxa de juros de 8% a.a., com
um prazo de pagamento de 4 anos.

F = P x (1 + i)
n

F = 1.000 x (1 + 0,08)
4
F = 1.360,49

Prestao = 1.360,49
Amortizao = 1.000
Juros = 360,49
F=?
1.000
1 2 3
4
29
AMORTIZAO DE DVIDAS

P Saldo devedor
inicial
Juros Prestao Amortizao Saldo devedor
final
0 - - - - 1.000,00
1 1.000,00 80,00 - - 1.080,00
2 1.080,00 86,40 - - 1.166,40
3 1.166,40 93,31 - - 1.259,71
4 1.259,71 100,78 1.360,49 1.000,00 0,00
F=?
1.000
1 2 3 4
30
AMORTIZAO DE DVIDAS

O financiamento ser pago da seguinte maneira:

a. Ao final de cada perodo pagam-se apenas os juros daquele
perodo;

b. No final do prazo de financiamento, alm dos juros relativos ao
ltimo perodo, paga-se tambm integralmente o principal da dvida.

31
AMORTIZAO DE DVIDAS

Ex: Emprstimo de R$ 1.000, a uma taxa de juros de 8% a.a., com
um prazo de pagamento de 4 anos.

Juros = P x i

Juros = 1.000 x 0,08

Juros = 80,00

1.000
P =1.000
1 2 3 4
A = 80
32
AMORTIZAO DE DVIDAS

P Saldo devedor
inicial
Juros Prestao Amortizao Saldo devedor
final
0 - - - - 1.000,00
1 1.000,00 80,00 80,00 - 1.000,00
2 1.000,00 80,00 80,00 - 1.000,00
3 1.000,00 80,00 80,00 - 1.000,00
4 1.000,00 80,00 1.080,00 1.000,00 0,00
33
AMORTIZAO DE DVIDAS

O financiamento ser pago em prestaes iguais, cada uma delas
subdividida em duas parcelas:

a. Juros do perodo, calculados sobre o dbito no incio do perodo.
b. Amortizao do principal, obtida pela diferena entre o valor da
prestao e o valor dos juros do perodo.

Juros
Amortizao
Prestao
0 1 2
...
N TEMPO
34
AMORTIZAO DE DVIDAS

Juros
Amortizao
Prestao
0 1 2
...
N TEMPO
AMORTIZAO EM UM PERODO t GENRICO (AMORT
t
):
AMORT
t
=

AMORT
t-1
x ( 1 + i)
AMORT
t
= AMORT
1
x (1 + i)
t-1
JUROS EM UM PERODO t GENRICO (JUROS
t
):
JUROS
t
= PRESTAO - AMORT
t
35
AMORTIZAO DE DVIDAS

Exemplo:
Principal = R$ 1.000,00
Taxa de juros = 8% ao ano
Prazo: 4 anos
Tipo de financiamento: pagamento de prestaes iguais

P = 1.000
A = ?
4 2 3 1
36
AMORTIZAO DE DVIDAS

A = P (A/P; 8%; 4)

A = funo PGTO excel

A = 301,92
P = 1.000
A = ?
4 2 3 1
37
AMORTIZAO DE DVIDAS

P
Saldo devedor
inicial
Juros Prestao Amortizao
Saldo devedor
final
0 - - - - 1.000,00
1 1.000,00 80,00 301,92 221,92 778,08
2 778,08 62,25 301,92 239,67 538,41
3 538,41 43,07 301,92 258,85 279,56
4 279,56 22,36 301,92 279,56 0,00
38
AMORTIZAO DE DVIDAS
(SAC)

O financiamento ser pago em prestaes uniformemente
decrescentes, cada uma das quais subdividida em duas parcelas:

a. Juros do perodo, calculados sobre o dbito no incio do perodo.
b. Amortizao do principal, calculada pela diviso do principal pelo
nmero total de amortizao.

Prestao
0 1 2
...
N TEMPO
Juros
Amortizao
39
AMORTIZAO DE DVIDAS
(SAC)

Prestao
0 1 2
...
N TEMPO
Juros
Amortizao
JUROS EM UM PERODO t GENRICO (JUROS
t
):
JUROS
t
= (P/N) x i x (N + 1 - t)

PRESTAO EM UM PERODO t GENRICO (PREST
t
):
PREST
t
= (P/N) x i x (1 + i (N + 1 - t))

40
AMORTIZAO DE DVIDAS
(SAC)

Exemplo:
Principal = R$ 1.000,00
Taxa de juros = 8% ao ano
Prazo: 4 anos
Tipo de financiamento: pagamento de prestaes iguais

P = 1.000
Amortizao
4 2 3 1
Prestao
41
AMORTIZAO DE DVIDAS
(SAC)

Amortizao = P
N

Amortizao = 1.000
4

Amortizao = 250,00

P = 1.000
Amortizao
4 2 3 1
Prestao
42
AMORTIZAO DE DVIDAS
(SAC)

P
Saldo devedor
inicial
Juros Prestao Amortizao
Saldo devedor
final
0 - - - - 1.000,00
1 1.000,00 80,00 330,00 250,00 750,00
2 750,00 60,00 310,00 250,00 500,00
3 500,00 40,00 290,00 250,00 250,00
4 250,00 20,00 270,00 250,00 0,00
43
AMORTIZAO DE DVIDAS

Nesse mtodos, os juros so descontados do valor total emprestado
no momento da liberao do emprstimo.

2.5.1. Financiamento com pagamento de prestaes iguais e juros
antecipados

2.5.2. Financiamento com pagamento nico no final e juros
antecipados

44
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

EMPRSTIMO
0 1 2 ... N
A = (EMPRSTIMO / N)
JUROS
45
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

r* = taxa de juros
nominal declarada pelo
agente financiador

Juros
1
= EMP x r*
Juros
2
= EMP x r* (N - 1)/N
Juros
3
= EMP x r* .(N -2)/N
Juros
N
= EMP x r*.(1/N)

JUROS TOTAIS = EMP . r* . (N+1)/2

a. Clculo dos juros
46
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

b. Emprstimo (EMP)

c. Prestao

PRESTAO = EMP / N

Valor Liberado = Emp - Juros
Valor Liberado = Emp - Emp . r* . (N + 1)/2

VALOR LIBERADO = EMP . (1 - r*. (N + 1)/2)
47
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

d. Taxa de juros real do emprstimo (i)

EMPRSTIMO
0 1 2 ... N
PRESTAO
VALOR LIBERADO = PRESTAO x (P/A; i%; N)

(P/A; i%; N) = VALOR LIBERADO => i%
PRESTAO

48
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Exemplo:

Emprstimo solicitado = $ 50.000,00
Valor liberado = $ 50.000,00
Taxa de juros declarada pelo agente financiador (r*) = 12,9% a.m.
Prazo (N) = 3 meses

49
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

1) EMPRSTIMO:

Valor liberado = EMP .(1- r*. (N + 1)/2)
50.000,00 = EMP . (1 - 0,129 . (3 + 1)/2
EMP = 50.000,00 / 0,742
EMP = 67.385,44
50
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

2) JUROS:

Juros = EMP Valor liberado
Juros = 67.385,44 50.000
Juros = 17.385,44
51
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

3) PRESTAO:

Prestao = EMP/N
Prestao = 67.385,44 / 3
Prestao = 22.461,81
52
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

4) TAXA DE JUROS REAL:

(P/A; i%; N) = VALOR LIBERADO / PRESTAO
(P/A; i%; 3) = 50.000,00 / 22.461,81
(P/A; i%; 3) = 2,226 ==> i = 16,54% a. m.
50.000,00
0 1 2 3
A = 22.461,81
53
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

EMPRSTIMO
JUROS
EMPRSTIMO
N 0
54
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

a. Clculo dos juros

Juros
1
= EMP x r*
Juros
2
= EMP x r*
Juros
3
= EMP x r*
Juros
N
= EMP x r*
JUROS TOTAIS = EMP . r* . N
r* = taxa de juros
nominaldeclarada pelo
agente financiador
55
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

b. Emprstimo
VALOR LIBERADO = EMP - JUROS
VALOR LIBERADO = EMP - EMP . r* . N

VALOR LIBERADO = EMP . (1 - r* . N)
56
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

c. Taxa de juros real
VALOR LIBERADO
JUROS
EMPRSTIMO
N
0
VALOR LIBERADO = EMP . (P/F ; i% ; N)
(P/F ; i% ; N) = (VALOR LIBERADO / EMP) => i%

(P/F ; i% ; N) = 1 / (1 + i)
N

57
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Exemplo:
Penhor de jias da CEF
Avaliao do lote = $ 120.000,00
Emprstimo liberado (50% da avaliao) = $ 60.000,00
Taxa de juros declarada pelo agente financiador (r*) = 7,5 a.m.
Prazo (N) = 6 meses
58
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

1) JUROS:
JUROS = EMP. r* .N
JUROS = 60.000,00 . 0,075 . 6
JUROS = 27.000,00

2) VALOR LIBERADO:
V. LIBERADO = EMP - JUROS
V. LIBERADO = 60.000 - 27.000
V. LIBERADO = 33.000,00
59
AMORTIZAO DE DVIDAS

antecipados

Soluo:

3) TAXA DE JUROS REAL:
33.000,00
60.000,00
6
0 1
...
(P/F; i%; N) = V. LIBERADO / EMP
(P/F; i%; 6) = 33.000 / 60.000 = 0,55
i = 10,48% a. m.
60
CORREO MONETRIA
A contnua desvalorizao da moeda exige que novos mtodos
sejam incorporados anlise, para que seja possvel representar
esta desvalorizao.

Desta forma, a correo monetria o mtodo que a matemtica
financeira utiliza para levar em conta a desvalorizao, reduzindo
a mesma.

Pr-fixada
Ps-fixada

61
CORREO MONETRIA PR-FIXADA
Nestes casos, a inflao considerada na anlise atravs da
correo monetria, que aumenta a taxa percentual, passando a
incluir na mesma a taxa de juros e a correo monetria pr-
fixada, conforme segue:

onde:
taxa global de juros
correo monetria
taxa real de juros

( ) ( ) ( ) i i + + = + 1 1 1
#
u
=
#
i
= i
= u
62
CORREO MONETRIA PS-FIXADA
Nessa situao, a correo monetria fica em aberto e seus valores
s sero conhecidos com o decorrer do tempo, medida em que os
ndices de inflao (ou de correo) vo sendo publicados.

Esse tipo de prtica exige a indexao dos valores do fluxo de caixa.
Esses ndices (IGPM, CUB, OURO, DLAR, entre outros)
funcionaro como deflatores enxugando a inflao.
63
CORREO MONETRIA
1. Exemplo
Um investimento de $81.470,00 realizado em 74/02 proporcionou os
seguintes recebimentos:
_data__________$___
74/05 18.722,00
74/08 20.250,00
74/11 22.069,00
75/02 22.543,00
75/05 23.356,00
a) Calcular a taxa de juros global (i
#
) proporcionada pelo investimento;
b) Calcular a taxa de juros real (i) proporcionada pelo investimento;
c) Calcular a taxa mdia de correo monetria () suportada pelo
investimento.
64
CORREO MONETRIA
94/02
81.470
94/05 94/08 94/11 95/02
95/05
18.722 20.250 22.069 22.543 23.356
a) i
#
= ?
Soluo:
i
#
= 9,43% ao trimestre
65
CORREO MONETRIA
b) i = ?
Soluo:
VALOR VALOR RECEBIDO FLUXOS DE CAIXA
MESES DA ORTN (em $) (EM ORTNs)
____________________________________________________________________________________

02/94 81,47 -81.470,00 -1.000,00
05/94 85,10 18.722,00 220,00
08/94 93,75 20.250,00 216,00
11/94 104,10 22.069,00 212,00
02/95 108,38 22.543,00 208,00
05/95 114,49 23.356,00 204,00
66
CORREO MONETRIA
b) i = ?
Soluo:
94/02
1.000
94/05 94/08 94/11 95/02 95/05
220,00 216,00 212,00 208,00
204,00
i = 2% ao trimestre
67
CORREO MONETRIA
c) = ?
Soluo:

i
#
i = 2% ao trimestre

(1 + 0,0943) = (1 + 0,02) x (1 + )
(1 + ) = 1,0728

( ) ( ) ( ) i i + + = + 1 1 1
#
u
68
CORREO MONETRIA
2. Exemplo

Uma financeira oferece duas modalidades alternativas de
financiamento:
a. Com correo monetria ps-fixada + 12% a.a.
b. Com correo monetria pr-fixada : 102% ao ano.
Qual a taxa de correo monetria prevista pela financeira?
Soluo:
( ) ( ) ( ) i i + + = + 1 1 1
#
u
i
#
= 102% ao ano
i = 12% ao ano

(1 + 1,02) = (1 + ) x (1 + 0,12)
(1 + ) = 1,8036
= 80,36% ao ano
69
CORREO MONETRIA
3. Exemplo

Uma instituio financeira oferece duas modalidades de
financiamento pagveis em um ano:
Ps-fixada: correo monetria + 8%
Pr-fixada: 35%

Considerando que indiferente para a instituio financeira emprestar
numa ou noutra modalidade, qual a estimativa de correo
monetria para o perodo de emprstimo?
70
MTODOS DE AVALIAO
ECONMICA DE INVESTIMENTOS
71
MTODOS DE AVALIAO
a) Deve haver alternativas de investimento, pois no haver
porque avaliar a compra de determinado equipamento se no
houver condies de financiar o mesmo.

b) As alternativas devem ser expressas em dinheiro. No
possvel comparar diretamente, por exemplo, 300 horas/
mensais de mo-de-obra com 500 Kwh de energia. Busca-se
sempre um denominador comum, em termos monetrios;

c) Sero somente relevantes para a anlise as diferenas entre
as alternativas. As caractersticas idnticas das mesmas
devero ser desconsideradas;
72
MTODOS DE AVALIAO
d) Sempre devem ser considerados os juros sobre o capital
empregado, pois sempre existem oportunidades de empregar
o dinheiro de maneira que ele renda algum valor;

e) Geralmente, em estudos econmicos, o passado no
considerado. Interessa apenas o presente e o futuro, pois o
que j foi gasto no poder ser recuperado.
73
MTODOS DE AVALIAO
EXEMPLO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS:

Expandir a planta ou construir uma nova fbrica;
Comprar um carro vista ou a prazo;
Aplicar seu dinheiro na poupana, em renda fixa ou em
aes;
Efetuar transporte de materiais manualmente ou comprar
uma correia transportadora;
Construir uma rede de abastecimento de gua com tubos de
menor ou maior dimetro.

74
MTODOS DE AVALIAO
a. Reconhecimento da existncia de um problema
Sr. Roberto sempre chega atrasado ao trabalho.
b. Definio do problema
Necessidade de um meio de locomoo para ir ao trabalho.
c. Procura de solues alternativas
Comprar um carro, uma moto ou ir de nibus.
d. Anlise das alternativas
Buscar informaes relativas s alternativas definidas.
e. Sntese das alternativas
Em termos de custos, consumo, conforto, rapidez, etc.
f. Avaliao das alternativas
Comparao e escolha da alternativa mais conveniente.
g. Apresentao dos resultados
Relatrio final.
75
MTODOS DE AVALIAO
Na avaliao de alternativas de investimento, devero ser
levados em conta:

a. Critrios econmicos:
Rentabilidade dos investimentos.

b. Critrios financeiros:
Disponibilidade de recursos.

c. Critrios imponderveis:
Segurana, status, beleza, localizao, facilidade de
manuteno, meio ambiente, qualidade, entre outros.
76
MTODOS DE AVALIAO

UMA M ANLISE DE UMA BOA
ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO
MELHOR DO QUE UMA BOA ANLISE DE
UMA M ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO

77
MTODOS EQUIVALENTES PARA
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Comparao de alternativas de investimento
Utilizao de uma taxa de juros adequada
Antes de iniciar a anlise e comparao
das diferentes oportunidades de
investimento encontradas, deve-se
determinar qual ser o custo do capital
atribudo empresa.
78
Este custo refere-se diretamente aos riscos que o investidor ir
correr ao optar por determinado investimento, e,
conseqentemente, ao retorno que o mesmo ir esperar por tal
ao.

Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

A TMA pode ser definida como a taxa de desconto resultante de
uma poltica definida pelos dirigentes da empresa. Esta taxa deve
refletir o custo de oportunidade dos investidores, que podem
escolher entre investir no projeto que est sendo avaliado ou em
outro projeto similar empreendido por uma outra empresa.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
79
Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

taxa de juros da empresa no mercado
+
incerteza dos valores de fluxo de caixa
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
80
CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)

Capital Prprio + Capital de terceiros

Onde: valor das dvidas na estrutura de capital;
valor do capital prprio na estrutura de capital;
alquota de tributao marginal;
custo do capital de terceiros;
custo do capital prprio.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
( )
e d c
r
E D
E
r T
E D
D
CMPC
|
.
|
\
|
+
+
|
.
|
\
|
+
= 1
= D
= E
=
c
T
=
d
r
=
e
r
81
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)

Exemplo:

Calcule o CMPC de uma empresa caladista que possui taxa
de capital prprio de 15%a.a. e capta cerca de 30% de seus recursos
investidos no mercado a uma taxa de 18%a.a.
. . % 06 , 14 a a CMPC=
( )
e d c
r
E D
E
r T
E D
D
CMPC
|
.
|
\
|
+
+
|
.
|
\
|
+
= 1
( ) % 15
70 30
70
% 18 34 , 0 1
70 30
30
|
.
|
\
|
+
+
|
.
|
\
|
+
= CMPC
CMPC
82
PRINCIPAIS MTODOS DE AVALIAO DE ALTERNATIVAS:

1. Mtodo do valor presente lquido (VPL)

2. Mtodo do valor anual uniforme equivalente (VAUE)

3. Mtodo da taxa interna de retorno (TIR)

4. Mtodo da taxa interna de retorno modificada (TIRM)

5. Mtodo do tempo de recuperao do capital (pay-back)
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
83
MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

O mtodo VPL calcula o valor presente lquido de um
projeto atravs da diferena entre o valor presente das
entradas lquidas de caixa do projeto e o investimento
inicial requerido para iniciar o mesmo.
A taxa de desconto utilizada a TMA da empresa.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
4 0 1 2 3
VPL = ?
TMA (%)
=
0 1 2 3 4
Y
Z
T
W
X
84

Exemplo: Um investimento tem as seguintes caractersticas:
- custo inicial = $25.000,00
- vida til estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa: 12% ao ano

Veja se o investimento interessante para a empresa.

AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
85

Soluo:

AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
0
1 5 4 3 2
25.000
6.500
11.500
6.500 6.500 6.500
VPL (12%) =
-25.000 + 6.500 (P/A; 12%; 4) + 11.500 (P/F; 12%; 5)
VPL (12%) = 1.268,18
Como VPL > 0, o investimento:
- vantajoso (vivel) economicamente, e
- rende mais do que 12% ao ano!
86

Anlise de alternativas com diferentes tempos de vida:

Quando as alternativas tm vidas teis diferentes, deve-se
considerar:

a. Um perodo de tempo igual ao menor mltiplo comum das
vidas;

b. Ou o tempo de vida do projeto com um todo, quando ele for
maior do que o anterior e mltiplo das vidas.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
87

Exemplo:
ALTERNATIVA: A B
CUSTO INICIAL ($) 10.000,00 15.000,00
VIDA TIL ESTIMADA 5 anos 10 anos
VALOR RESIDUAL ($) 2.000,00 1.000,00
CUSTO ANUAL DE OPERAO ($) 1.755,00 1.052,00
TMA = 12% a.a.

Soluo:
VPL (A) = -23.811,61
VPL (B) = -20.622,06

Deve-se optar pela alternativa B, que a que requer menor desembolso.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
88
MTODO DO VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (VAUE)
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Todos os fluxos de caixa so transformados, a uma certa
TMA, numa srie uniforme equivalente.

A melhor alternativa ser aquela que apresentar:
- o maior benefcio anual, ou
- o menor custo anual.
0 1 2 3 4
VAUE
TMA (%)
=
0
1 2 3 4
Y
Z
T
W
89
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Exemplo anterior: Um investimento tem as seguintes caractersticas:
- TMA da empresa: 12% ao ano


90
Soluo:
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
0
1 5 4 3 2
25.000
6.500
11.500
6.500 6.500 6.500
VPL (12%) =
-25.000 + 6.500 (P/A; 12%; 4) + 11.500 (P/F; 12%; 5)
VPL (12%) = 1.268,18
VAUE (12%) = 1.268,18 (A/ P; 12%; 5)
VAUE (12%) = 351,81
Como VAUE > 0, o investimento:
- vantajoso (vivel) economicamente, e
- rende mais do que 12% ao ano!
91
Exemplo:
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Uma empresa deve escolher entre duas alternativas de investimento,
A e B. A alternativa A exige um investimento inicial de $10.000,00 e
tem custo anual de operao de $1.500,00. J a B exige um
investimento inicial de $12.000,00, mas tem um custo anual de
operao de $1.350,00. Sabendo-se que a TMA da empresa de 10%
ao ano e que ambas as alternativas duraro 5 anos, qual a opo mais
vantajosa para a empresa?

92
Soluo:
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Alternativa A:

Alternativa B

A uma taxa de 10% a.a. alternativa mais interessante a A.
0 1 2 3 5 4
1.500
10.000
0 1 2 3 5 4
4.137,97
10%
=
0 1 2 3 5 4
1.350
12.000
0 1 2 3 5 4
4.515, 50
10%
=
93
Anlise de alternativas com diferentes tempos de vida:

Quando as alternativas tm vidas teis diferentes, deve-se
supor que:

a. A durao da necessidade indefinida ou igual a um
mltiplo comum da vida das alternativas;

b. Tudo que estimado para ocorrer no primeiro ciclo de vida
do projeto ir ocorrer tambm em todos os ciclos de vida
subseqentes.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
94
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Exemplo:

ALTERNATIVA: Equip. A Equip. B
CUSTO INICIAL ($) 11.000,00 14.000,00
VIDA TIL ESTIMADA 6 anos 9 anos
VALOR RESIDUAL ($) 1.800,00 2.250,00
CUSTO ANUAL DE OPERAO ($) 795,00 520,00
TMA (a.a.) 15% 15%

Qual a alternativa mais interessante para a empresa?

95
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Soluo:

EQUIPAMENTO A

EQUIPAMENTO B

A uma TMA de 15% a.a., a melhor alternativa para a empresa a B.
11.000
15%
=
0 1 2
...
6 5
795
0 1 2
3.495,98
...
6 5
1.800
...
520
14.000
15%
=
... 0 1 2
3.319,99
9 5 0 1 2 9 5
2.250
96
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Soluo:
Para concluir isto, deve-se considerar que:

O equipamento dever ser til durante 18 anos, 36 anos e assim
por diante, ou indefinidamente;

Ao final de suas vidas teis, os equipamentos A e B sero
substitudos por outros com as mesmas caractersticas de
funcionamento, custo e vida til.
97
MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

O mtodo da TIR requer o clculo de uma taxa que zera o
VPL dos fluxos de caixa do projeto de investimento
avaliado.
Para o gestor determinar se o projeto rentvel ou no
para a empresa, devero ser comparadas a TIR resultante
do projeto e a TMA desejada pela empresa.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
4 0 1 2 3
VPL = 0
= TIR (%)
0 1 2 3 4
Y
Z
T
W
X
98

Exemplo: Um investimento tem as seguintes caractersticas:
- TMA da empresa = 12% a.a.


AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
99

Soluo:

AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
0
1 5 4 3 2
25.000
6.500
11.500
6.500 6.500 6.500
VPL (TIR) = 0
-25.000 + 6.500 (P/A; TIR; 4) + 11.500 (P/F; TIR; 5)= 0
TIR = 13,86% a.a.
Como TIR >= TMA, o investimento:
- vantajoso e vivel economicamente, e
- rende 13,86% a.a.
100
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
2.4. Voc o assessor econmico e financeiro de uma empresa de
grande porte que precisa renovar seu atual processo de fabricao. A
seu pedido, o Departamento de Mtodos envia as duas alternativas
detalhadas abaixo:
A B
CUSTO INICIAL ($) 2.000,00 3.000.00
VIDA TIL 10 anos 10 anos
VALOR RESIDUAL ($) 400,00 500,00
LUCRO ANUAL LQ. ($) 500,00 700,00

Utilizando os mtodos do VPL e da TIR, analise essas alternativas e
faa um relatrio que auxilie a direo na tomada de uma deciso.
101
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
2.4. Soluo

VPL
A
(15%) = 608,26 TIR
A
= 22,24%
VPL
B
(15%) = 636,73 TIR
B
= 20,15%

Qual o mais interessante??
Pelo mtodo VPL a empresa adotaria o projeto B.
Pelo mtodo TIR a empresa adotaria o projeto A.

Qual projeto afinal a empresa deve selecionar?
DEPENDE...
102
O PROBLEMA DA TAXA DE REINVESTIMENTO DOS
FLUXOS DE CAIXA

Os mtodos do VPL e do VAUE reinvestem todos os fluxos
de caixa TMA, por sua vez, o mtodo da TIR reinveste-os
prpria TIR.

Assim, em funo de se basearem em premissas de
reinvestimento diferentes, os mtodos de avaliao de
alternativas apresentados podem conduzir a decises
discrepantes entre si.

AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
103
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Exemplo:

Projeto I
0
C1 TIR
NPV
(TMA=10%)
A (10.000,00) 20.000,00 100% 8.182,00
B (20.000,00) 35.000,00 75% 11.818,00
20.000
10.000
1
35.000
20.000
1
104
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Exemplo:

(10.000,00)
(5.000,00)
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
0% 30% 90% 150%
Taxa de desconto
V
P
L
Projeto A
Projeto B
105
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Exemplo:

(10.000,00)
(5.000,00)
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
0% 30% 90% 150%
Taxa de desconto
V
P
L
Projeto A
Projeto B
PONTO DE
FISCHER
106
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Ponto de Fischer:

(10.000,00)
(5.000,00)
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
0% 30% 90% 150%
Taxa de desconto
V
P
L
Projeto A
Projeto B
PONTO DE
FISCHER
"O ponto de Fischer corresponde TIR do
investimento incremental de um projeto
relativamente ao outro

Desta forma, o ponto de Fischer
mede a TIR do investimento
incremental de A em
relao a B(ou vice-versa).
107
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Ponto de Fischer (i
F
):

Se:

a) i > i
F
: os mtodos do VPL e da TIR do a mesma ordenao.

b) i < i
F
: os mtodos do VPL e da TIR do ordenaes diferentes.

108
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Ponto de Fischer (i
F
):

Entre essas duas suposies, o
reinvestimento pela TMA mais realista
Essa discrepncia nas ordenaes conseqncia das suposies
relativas taxa com que os fundos liberados pelo projeto so
reinvestidos:

a. Mtodos do VPL e do VAUE: reinvestimento pela TMA.
b. Mtodo da TIR: reinvestimento pela TIR.

109
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
FLUXOS DE CAIXA

Ponto de Fischer (i
F
):

2.4 Retomando o exerccio anterior, defina o ponto de Fischer dos
projetos e faa uma discusso sobre os mesmos.
110
(1.500,00)
(1.000,00)
(500,00)
-
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
TMA (%)
V
P
L

(
R
$
)
A
B
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
O PROBLEMA DA TAXA DE REINVESTIMENTO DOS FLUXOS
DE CAIXA

Ponto de Fischer (i
F
):

2.4
Ponto Fischer = 15,72%
111
MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)

O mtodo da TIRM tambm requer o clculo de uma taxa que
zera o VPL dos fluxos de caixa do projeto de investimento
avaliado.

Porm, trabalha com o problema da taxa de reinvestimento
dentro do mtodo TIR.

Isto , o mtodo TIR pressupe que as parcelas de entrada
(positivas) so reaplicadas TIR, assim como as parcelas de
sada (negativas) so obtidas ao valor da TIR tambm.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
112

Desta forma, a TIRM pressupe que a empresa consegue
reaplicar as entradas do FC a determinada taxa e captar
recursos para o financiamento das sadas a uma outra taxa:

Duas taxas:

1) Taxa de reaplicao: taxa com a qual a empresa
consegue reaplicar suas entradas;

2) Taxa de captao: taxa com a qual a empresa consegue
captar recursos no mercado, pode ser uma taxa de
financiamento.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
113

TIR = 17,46%
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
100 100
80
80
80 80
5 4
3 2 1 0
114

Taxa de reaplicao = 12% a.a.

Taxa de captao = 10% a.a.
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
5 4 3 2
80 80 80 80
1 0
5 4 3 2
382,3
1 0
=
100 100
5 4 3 2 1 0
190,9
5 4 3 2 1 0
=
115

Fluxo de caixa final:

TIRM = 14,90%

AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
5 4 3 2
382,3
1
190,9
116
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
MTODO DO TEMPO DE RECUPERAO DO CAPITAL (PAY-BACK)
O perodo de pay-back o tempo necessrio para que o valor dos
fluxos de caixa previstos e acumulados seja igual ao valor
inicialmente investido. Ou seja, o tempo que um projeto leva para
se pagar.

A escolha de um projeto est ligada diretamente ao perodo de
retorno do capital mnimo exigido pela empresa, isto , o ponto de
corte.

um dos mtodos mais simples de avaliao, porm ainda muito
utilizado pelas empresas, por incorporar riscos e proporcionar
mesma, a escolha de projetos que retornam o capital investido o
quanto antes.
117
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Exemplo:

A) B)
Perodos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Payback
Projeto A (10.000,00) 3.333 3.333 3.334 - - - - - - - 3 anos
Projeto B (10.000,00) 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 4 anos
10.000
2.500
10
10.000
3.333
3
118
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Pay-back com atualizao:
TMA = 10% a.a.

A) B)

A) -10.000 + 3.333 (P/F; 10%;1) + 3.333 (P/F; 10%; 2) + ... = 0
n > 3, o investimento no se paga.

B) -10.000 + 2.500 (P/F; 10%;1) + 2.500 (P/F; 10%; 2) + ... = 0
n = 5,37 anos

10.000
2.500
10
10.000
3.333
3
119
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
ADEQUAO DOS MTODOS APRESENTADOS:
Mtodos do VPL e VAUE - VANTAGENS

1) So mtodos baseados no fluxo de caixa dos investimentos;

2) Fazem uso do conceito do valor do dinheiro no tempo;

3) A deciso de investir ou no em um investimento reflete exatamente
as necessidades da empresa, e no depende do julgamento arbitrrio
do gestor;

4) Incorporam no seu clculo todo o fluxo de caixa do projeto;

5) Fornecem uma estimativa direta das mudanas na riqueza do
acionista, derivadas do investimento realizado.
120
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Mtodos do VPL e VAUE - DESVANTAGENS

1) Aparentam ser menos palpveis para os envolvidos no processo de
deciso;

2) Taxa de reaplicao dos fluxos de caixa envolvidos no projeto.
121
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Mtodo da TIR - VANTAGENS

1) Apelo psicolgico e intuitivo que a mesma proporciona = no exige
clculo do custo de capital da empresa e facilmente interpretado;

2) Leva em considerao o valor do dinheiro no tempo;

3) Proporciona a eliminao da deciso subjetiva e baseada em
opinies arbitrrias de gestores;

4) Baseia-se nos fluxos de caixa do projeto.
122
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Mtodo da TIR - DESVANTAGENS

1) Difcil de calcular;

2) Pode proporcionar mltiplas taxas internas de retorno;

3) Taxas de reinvestimento dos fluxos de caixa envolvidos.
123
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Mtodo do pay-back - VANTAGENS

1) Simples clculo e interpretao;

2) Incorpora na sua aplicao o risco envolvido no projeto;

3) Se descontado, pode levar em considerao o valor do dinheiro no
tempo.
124
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
Mtodo do pay-back - DESVANTAGENS

1) Se simples, no considera o valor do dinheiro no tempo;

2) Desconsidera os fluxos de caixa posteriores ao perodo de pay-back;

3) Subjetividade, ligada ao ponto de corte.
125
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
MTODO DO VPL
Adequado a investimentos que envolvam o curto prazo, ou que se
realizem num pequeno nmero de perodos.

MTODO DO VAUE
Adequado a anlises que envolvam atividades operacionais da
empresa, e especialmente para os investimentos que so normalmente
repetidos.

MTODO DA TIR
Permite uma maior transparncia anlise de investimentos, facilitando
a comparao com ndices gerais e/ ou setoriais.

MTODO DO PAY-BACK
Somente como mtodo complementar.
126
Publicao
Ano da
Pesquisa
Empresas da
amostra
Tamanho
da amostra
Valor Presente
Lquido (VPL)
Taxa Interna
de Retorno
(TIR)
Retorno de
Capital -
Payback
Sensibilidade do
Gestor
Outro/ No
especificado
1959 34% - 13%
1964 24% - 8%
1970 12% - 5%
FREMGEN, 1973 1971
Empresas dos EUA
sem porte especfico
167 20% 71% 67% - 10%
GITMAN; FORRESTER, 1977 1977
Grande porte nos
EUA
103 10% 54% 9% - -
1975 26% 37% 15% - -
1979 19% 49% 12% - -
OBLAK; HELM, 1980 1980 Multinacionais EUA 58 14% 60% 10% - -
KIM et al., 1986 1985
Empresas da lista
Fortune 1000
367 21% 49% 19% - 3%
1974 10% 33% 26% 14% -
1979 10% 46% 24% 7% -
1985 10% 50% 23% 4% -
1985 8% 50% 19% - 8%
1990 11% 50% 19% 6%
COOPER et al., 1997 1990
Empresas entre as
500 mais rentveis
dos EUA
113 13% 57% 20% - 4%
ARNOLD; HATZAPOULOS,
2000
2000
G, M e P empresas
do Reino Unido
296 80% 81% 70% - 31%
19%
38%
57%
184
200
153
132
KLAMMER, 1972
KIM; FARRAGHER, 1981
FENSTERSEIFER et al., 1987
Empresas entre as
500 mais produtivas
do Brasil
Empresas produtoras
dos EUA
Grande porte nos
EUA
SAUL, N., 1995
Maiores empresas
do Brasil, setores
variados
AVALIAO ECONMICA DE
INVESTIMENTOS
127
DEPRECIAO DE ATIVOS E O
IMPACTO DO IMPOSTO DE RENDA
Um equipamento, com o uso e o desgaste, tem seu valor diminudo.
Com o tempo, o valor do imobilizado vai decrescendo e, para
viabilizar sua reposio, torna-se necessrio acumular uma reserva,
que permitir no fim de certo tempo a aquisio de um novo
equipamento.

Essa reserva denominada depreciao, e o tempo necessrio
para repor o equipamento chamado vida til. Logo, a depreciao
no uma quantia gasta, mas um fundo de reserva que dever
permitir empresa realizar investimentos de reposio do seu ativo
fixo.

128
CONCEITO DE DEPRECIAO:

1) FSICA

Interpretada como sendo a perda de valor pelo desgaste do bem.
No caso de uma mquina ou equipamento, por exemplo, o
desgaste ser devido no somente sua utilizao normal, mas
tambm ao do tempo e das intempries

129

2) ECONMICA

Interpretada como sendo o declnio sofrido na capacidade que o
bem apresenta em gerar receitas.
Se, ao longo do tempo, diminui o valor da produo de um
equipamento, este experimentar uma correspondente reduo
no seu valor intrnseco. O declnio no valor lquido de produo
decorre da exausto fsica do equipamento, da obsolescncia do
equipamento e do prprio produto. As constantes inovaes
tecnolgicas, e mesmo as mudanas no gosto dos
consumidores, podem fazer que um bem se torne de utilizao
antieconmica, ou obsoleto.
130

3) CONTBIL

Corresponde a uma estimativa da perda de valor sofrida pelo
bem, com finalidade de efetuar um registro contbil.
Visando fazer face perda de valor sofrido pelo bem que
surgiu a depreciao contbil: periodicamente seria efetuada
uma apropriao de recursos, num montante que traduzisse a
perda de valor experimentada pelo bem durante o perodo
considerado, procurando-se constituir uma reserva, a qual
chamada de fundo de depreciao, de tal modo que fosse
possvel a aquisio de um novo bem quando o atual estivesse
considerado como de utilizao antieconmica.

131

Na prtica, fora as limitaes impostas pela legislao do
Imposto de Renda, o que se faz estimar o prazo ao longo do
qual se supe que o bem ter uma utilizao econmica, prazo
esse que chamado de vida til, reservando-se, no final de
perodos pr-determinados (geralmente o ano), quantias, cujos
valores so determinados atravs de diferentes mtodos, e que
acumulam uma soma suficiente para a recomposio do bem no
fim de sua vida til.

132
CONCEITO DE VIDA TIL

1) CONTABILIDADE

Corresponde, em anos, ao tempo que em geral a
legislao estabelece para a sua depreciao fiscal.

Ex: Mquina comprada por R$ 100.000, depreciada a 10%
a.a., significa que sua vida til pela contabilidade de 10
anos!
133

2) CARTER TCNICO

A vida til estabelecida em funo do desgaste fsico e
tcnico da mquina = A VIDA TIL QUE INTERESSA
AOS ENGENHEIROS!

Ex: Mquina comprada por R$ 100.000, tem sua vida til
estimada em 5 anos pelo corpo tcnico da empresa que
prev o surgimento de uma nova tecnologia no mercado!
134

3) FORMAO DE PREOS E DE CUSTOS

Utiliza-se a depreciao calculatria, que visa estabelecer
a participao e distribuir os bens do ativo fixo na
composio dos custos dos produtos, para formao dos
preos. Logicamente, depende da conjuntura dos negcios
a convenincia de uma maior ou menor acelerao da
depreciao.

Ex: Valor atual de mercado
135

4) ECONMICO

Corresponde a um retorno de capital, e a vida til econmica ao
tempo de utilizao do equipamento de forma econmica ao
tempo deve levar em conta os riscos do investimento, e depende
das diretrizes estabelecidas pela direo da empresa. E
normalmente a depreciao econmica que deve ser utilizada
para estudos de rentabilidade de equipamentos e anlise de
investimentos.

136

A limitao das taxas de depreciao em nveis baixos (vida til
longa) provoca a descapitalizao da empresa, numa
economia inflacionria. Nesse sentido, a substituio do
conceito de vida til fsica pelo de vida til econmica produz
a reposio geradora de progresso, permitindo a substituio
peridica dos equipamentos e um grau maior de aproveitamento
tecnolgico. por isso que, nos pases industrializados, o
problema das depreciaes tratado com grande liberalismo,
permitindo maior acelerao das depreciaes e,
consequentemente, maior desenvolvimento industrial.
137
EQUIPAMENTOS PRAZO DE DEPRECIAO
de uso geral 10 anos
moderadamente especiais 05 anos
especializados 03 anos
altamente especiais 01 ano

A vida til de um bem poder, ainda ser acelerada em funo do seu grau de utilizao.

REGIME DE TRABALHO COEF. MULTIPLICADOR
Um turno de 8h 1,0
Dois turnos de 8h 1,5
Trs turnos de 8h 2,0

138
Cumpre destacar que o fisco no ser
necessariamente lesado pela aplicao de altas
taxas de depreciao, pois o que foi depreciado
em um ano no poder s-lo nos anos seguintes,
ocasio em que o contribuinte pagar maiores
impostos em conseqncia do aumento do lucro
bruto.

OBSERVAO:
139
MTODOS DE DEPRECIAO

Existem diversos mtodos para calcular a
depreciao anual de um ativo. Entre estes mtodos
cabe mencionar-se os seguintes:

Mtodo Linear
Mtodo da Soma dos Dgitos
Mtodo da Soma Inversa dos Dgitos
Mtodo por Produo
Mtodo Exponencial
140
CLCULO DA DEPRECIAO

Mtodo Linear

o mtodo utilizado pela contabilidade fiscal.

Consiste de um valor de depreciao constante para toda a
vida til do ativo, idntico de ano para ano, obtido a partir da
diviso do valor do equipamento pela vida til.

Em conseqncia da inflao, tanto o valor do equipamento
como os valores acumulados da reserva, constituintes do fundo
de depreciao, devero ser avaliados pelos ndices fornecidos
pelo governo.

141
CLCULO DA DEPRECIAO

Mtodo Linear

Para calcular o valor da depreciao deve-se dividir o valor de
compra do ativo pela sua vida til estimada, ou multiplicar o valor
de compra pela taxa de depreciao do ativo:

Depreciao anual = Valor de compra do ativo
Vida til contbil
ou

Depreciao anual = Valor de compra do ativo x Taxa depreciao
142
CLCULO DA DEPRECIAO

Mtodo Linear

P = 100.000
Taxa: 10%a.a.

D = 100.000
10 anos

D = 10.000/ano

P (ANOS) SALDO ATUAL DEPRECIAO RESERVA ACUM.
0 100.000 - 0,00
1 90.000 10.000 10.000
2 80.000 10.000 20.000
3 70.000 10.000 30.000
4 60.000 10.000 40.000
5 50.000 10.000 50.000
6 40.000 10.000 60.000
7 30.000 10.000 70.000
8 20.000 10.000 80.000
9 10.000 10.000 90.000
10 0,00 10.000 100.000
143
IMPACTO DO IMPOSTO DE RENDA NAS ANLISES

Assim como as pessoas fsicas, uma empresa tambm deve
pagar imposto de renda e contribuio social sobre o resultado
de seu perodo!

O clculo do pagamento do IR/CS no caso de uma anlise de
investimento :

Lucro do Perodo (LP) = Receitas (R) Custos (C)

Imposto a pagar = LP x Alquota IR/CS

Lucro real (L) = (R C) x (1- IR/CS)
144

A legislao tributria (artigo 186 do Decreto n 58.400, de 10 de
maio de 1966) permite que o valor atribudo depreciao no
perodo seja computado como custo; isto , para fins de pagamento
de imposto de renda.

Desta forma, o clculo do pagamento do IR/CS no caso de uma
anlise de investimento ficaria:

Lucro Tributvel (LT) = Receitas (R) Custos (C) Depreciao (D)

Imposto Tributvel (IT) = LT x Alquota IR/CS

145

Lucro real (L) = (R C) x (1- IR/CS)

Lucro Tributvel (LT) = Receitas (R) Custos (C) Depreciao (D)

Imposto Tributvel (IT) = LT x Alquota IR/CS

Ento:

Lucro Lquido (LL) = R C - IT = R C (R C D ) x IR/CS

Lucro Lquido (LL) = (R C) x (1- IR/CS) + D x IR/CS

Lucro Lquido (LL) = L + D x IR/CS
146


V-se ento, claramente, que o empresrio beneficiado quando
considera uma depreciao contbil, pois deixar de desembolsar
uma quantia igual ao produto D x IR/CS.

O lucro lquido depender do que for alocado rubrica do bem
adquirido. Assim, a renda declarada pela empresa em cada ano
dever ser reduzida da carga de depreciao, e haver um efeito
correspondente sobre o imposto de renda pago!!

147


Exemplo:
Suponha-se um investimento de $10.000,00 sem valor residual e
com uma vida til estimada de 5 anos. Tem-se, ento:

Supondo-se ainda uma receita lquida anual de $3.000,00 antes dos
impostos e uma taxa de I.R. de 50%, os fluxos de caixa depois dos
impostos podem ser calculados como mostra o quadro a seguir:

00 , 000 . 2 $
5
00 , 000 . 10
0
= = =
n
V
D
148

0 -10.000 ____ ____ ____ -10.000
1 +3.000 -2.000 +1.000 -500 +2.500
2 +3.000 -2.000 +1.000 -500 +2.500
3 +3.000 -2.000 +1.000 -500 +2.500
4 +3.000 -2.000 +1.000 -500 +2.500
5 +3.000 -2.000 +1.000 -500 +2.500
ANO
DEPREC
EFEITO
S/FLUXO
TOTAL
F.C.D.I.
EFEITO
S/RECEITA
TOTAL
F.C.A.I.
149

Antes do IR:

VPL (10%) = $ 1.372,36
TIR = 15,24%

Depois do IR:

VPL (10%) = $ -523,03
TIR = 7,93%

PERCEBE-SE QUE, SEM A
CONSIDERAO DO IMPACTO
DO IMPOSTO DE RENDA E DA
DEPRECIAO NO FC, A
ANLISE DO PROJETO PODE
FICAR DISTORCIDA,
PREJUDICANDO AS
ESCOLHAS DA EMPRESA!!
150

Exerccio 2.8 da lista

Uma construtora analisa a viabilidade de realizar um investimento
de $300.000,00, dos quais $180.000,00 sero gastos na compra de
um terreno e o restante na construo de um prdio. A vida til
prevista para o prdio de 15 anos, ao final dos quais ele no ter
valor residual. Estima-se ainda que o prdio poder ser alugado por
$40.000,00 por ano, e que sero gastos $12.000,00 anuais na sua
manuteno. A estimativa mais razovel a de vender o terreno
aps 15 anos por $340.000,00.
Supondo-se depreciao linear e uma taxa de Imposto de Renda
de 30% ao ano, determinar a taxa de retorno proporcional por este
investimento.
151
INCORPORAO DA INFLAO NAS
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

A inflao considerada homognea quando todos os
componentes do fluxo de caixa analisado so afetados pela
mesma taxa de inflao.

Isto , quando supomos uma inflao idntica para todos os
itens da anlise...
152
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

Para incorporar a inflao homognea no fluxo de caixa de um
projeto para anlise econmica, devemos capitalizar todos os
fluxos a uma taxa i
INF
(taxa de inflao do perodo).

Entretanto, fazendo isto, deve-se incorporar TMA da empresa
a inflao mdia do perodo projetado!

( ) ( ) ( )
l n
i TMA i
inf
1 1 1 + + = +
153
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

Assim, temos:

Para um projeto que gera receita de $ 1.000 ao ano, com
inflao de 4% a.a. e TMA de 12%a.a., temos:

VPL = 1.000 x 1,04 + 1.000 x (1,04)
2
= 1.690,05

(1,12) x (1,04) (1,12)
2
x (1,04)
2

( ) ( ) ( )
l n
i TMA i
inf
1 1 1 + + = +
154
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

PORM: A DEPRECIAO, POR LEI, NO PODE SER
ATUALIZADA!!

ASSIM:

( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
(
(
|
|
.
|
\
|
+ +
+
+ +
+
+ = IR
i TMA
D i R
i TMA
i R
I VPL
n
INFL
n
n
n
INFL n
n
INFL
n
n
INFL n
1 1
1
1 1
1
0
( ) ( ) ( ) ( )
(
(
|
|
.
|
\
|
+ +
+
+ = IR
i TMA
D
TMA
R
TMA
R
I VPL
n
INFL
n
n
n
n
n
n
1 1 1 1
0
155
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

Para ilustrar o uso desta equao, suponha-se um projeto onde
se tenha um investimento de R$ 20.000,00, com taxa de
depreciao de 50% a.a., e receitas de R$ 50.000,00 ao longo
de 2 anos. Considere uma TMA de 10% a.a., inflao de 4% a.a,
e taxa do imposto de renda de 34% a.a. O resultado deste
projeto seria:

156
ANLISES
Tipos de Inflao

1) Homognea:

( ) ( ) ( ) ( )
(
(
|
|
.
|
\
|
+ +
+
+ = IR
i TMA
D
TMA
R
TMA
R
I VPL
n
INFL
n
n
n
n
n
n
1 1 1 1
0
I0 = R$ 20.000 D = R$ 10.000 R = R$ 50.000 n = 2
TMA = 10% a.a. i
INF
= 4% a.a. IR = 34% a.a.
( ) ( ) ( ) ( )
(
|
|
.
|
\
|
+ +
|
|
.
|
\
|
+
+ = % 34
% 4 1 % 10 1
000 . 10
% 10 1
000 . 50
% 10 1
000 . 50
000 . 20 VPL
( ) ( ) ( ) ( )
(
(
|
|
.
|
\
|
+ +
|
|
.
|
\
|
+
+ % 34
% 4 1 % 10 1
000 . 10
% 10 1
000 . 50
% 10 1
000 . 50
2 2 2 2
68 , 842 . 42 = VPL
reais
157

Exerccio 2.8 da lista

ANLISES
158

A questo do Valor Residual

O pagamento de imposto de renda sobre o valor residual de uma
mquina, equipamento, prdio ou afins calculado a partir do que
at ento j foi depreciado pela contabilidade:

IR a pagar = (Valor residual Valor contbil) x IR/CS

Por sua vez:

Valor contbil = Valor de compra o que foi depreciado at ento

ANLISES
159


Como a depreciao no atualizvel, deve-se incorporar a inflao
para que a anlise se aproxime realidade do fluxo de caixa de caixa
empresa:

Valor contbil = Valor de compra Valor depreciado at ento
(1 + i
INF
)
n

ANLISES
160


Valor contbil = Valor de compra Valor depreciado at ento
(1 + i
INF
)
n

Quando:

O ativo estiver totalmente depreciado, ento valor contbil = 0

Imposto de renda incidar sobre o valor de venda total

O ativo estiver parcialmente depreciado, ento valor contbil > 0

Imposto no incidir sobre a parcela no depreciada
ANLISES
161


Exemplo: Considere uma empresa de transporte de produtos
qumicos, que investe em um novo caminho de R$ 500.000. Este
caminho pode ser depreciado em 10 anos, ou seja, 10% a.a.. A
compra deste caminho render para a empresa uma receita
lquida de R$ 150.000 por ano.
Entretanto, devido a problemas de caixa, a empresa vendeu o
equipamento aps seis anos de uso por R$ 350.000.
Sabendo que a TMA da empresa de 15%a.a., que a inflao
mdia dos perodos foi 4%a.a. e que a taxa de imposto de renda da
empresa de 34%, conclua sobre a aquisio.

ANLISES
162
ANLISES
Tipos de Inflao

2) Heterognea:

A inflao pode tambm afetar os componentes de um fluxo de
caixa de forma diferenciada!

Quando isto acontece, ela chamada de inflao heterognea.

Ou seja, quando as receitas e os custos, por exemplo so
afetados por ndices de inflao diferentes.

163
ANLISES
Tipos de Inflao

2) Heterognea:

Por exemplo, muito comum ocorrer este tipo de inflao em
construes de empreendimentos, onde diferentes tipos de
materiais so afetados por taxas de inflao especficas:

Cimento Variao de 4%
Agregados Variao de 2%
Blocos Variao de 8%
Mo-de-obra Variao de 3%
.
.
.
164
ANLISES
Tipos de Inflao

2) Heterognea:

Quando isto acontece, devemos atualizar o fluxo de caixa de
cada componente por sua inflao especfica, em todos os
perodos.

Da mesma forma, a taxa de desconto a ser utilizada no ser
somente em funo da TMA. A inflao mdia do perodo dever
ser incorporada mesma!

( ) ( ) ( ) TMA i + + = + 1 1 1
#
u
165
ANLISES
Tipos de Inflao

2) Heterognea:

Mdia ponderada das inflaes de cada componente do fluxo de caixa:

(1.000 x 4%) + (5.000 x 10%) + (3.000 x 7%) = 8,33%
(1.000 + 5.000 + 3.000)

TMA mdia = (1+8,33%) x (1+ 10%) -1

TMA mdia = 19,16%

( ) ( ) ( ) TMA i + + = + 1 1 1
#
u
= u
166
ANLISES
Tipos de Inflao

2) Heterognea:

Exemplo:

Investimento: R$ 4.800
Receitas: R$ 10.000, com inflao de 30% a.a.
Custos: R$ 4.000, com inflao de 35% a.a.
Mo-de-obra: R$ 1.000, com inflao de 40%a.a.
Material: R$ 3.000, com inflao de 25%a.a.

TMA: 10% a.a.
Vida til: 3 anos
167
SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
a) Desgaste:
Diminuio da produtividade fsica.
Reduo da qualidade dos produtos fabricados e/ou servios prestados.
Aumento dos custos de manuteno e de reparao.
1. FATORES QUE CONDUZEM SUBSTITUIO

b) Obsolescncia:
Novos equipamentos (ativos) podero proporcionar:
Melhoria da qualidade dos produtos fabricados / servios prestados.
Prestao de servios em melhores condies (menores custos ou
menores prazos).
c) Novas exigncias em termos de produo ou servios
168
2. VIDA ECONMICA

Caracteriza-se pelo atingimento da depreciao econmica total do bem.
Sua determinao feita pela comparao dos custos que decorrem da
utilizao do bem durante diferentes perodos de tempo.
Quando os custos totais atingirem seu valor mnimo, o bem atingiu sua
vida econmica.
N* = vida
econmica
$
t
Custos totais
Custos de manuteno
(CM)
Custos de recuperao de capital
(CRC)
169
Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

O CAUE corresponde soma do custo anual de recuperao de
capital (CRC) com os custos anuais de manuteno (CM):
CAUE = CRC + CM
170
1) Custo de Recuperao do Capital (CRC)

Custo que tende a diminuir medida que aumenta o tempo de utilizao do bem:
=
=
=
0 1
371,90
2 3
0 1
504,76
2
0 1
900
0
3
100
1 2
1000
0
150
2
1
1000
0
1
1000
200
i = 10%

171
2) Custo de Manuteno (CM)

Custo que tende a aumentar medida que o equipamento (ativo) envelhece:
=
=
=
0 1
161,93
2 3
0 1
123,81
2
0 1
100
i = 10%
0 1
100
0 1
100
2
150
0 1
100
2 3
150 250

172
2) Custo de Manuteno (CM)
=
=
=
0 1
161,93
2 3
0 1
123,81
2
0 1
100
i = 10%
0 1
100
0 1
100
2
150
0 1
100
2 3
150 250
O Mtodo do CAUE procura identificar o valor mnimo do CAUE. O
instante do tempo em que ocorrer, dar a vida econmica do bem.

173
Ano Valor de
venda
Custos
manut.
Custo
anual
CAUE CRC CM
0 24.000,00 - - - - -
1 12.000,00 4.000,00 18.400,00 18.400,00 14.400,00 4.000,00
2 6.000,00 5.600,00 12.800,00 15.733,00 10.971,00 4.762,00
3 3.000,00 7.200,00 10.800,00 14.243,00 8.744,00 5.499,00
4 2.500,00 8.800,00 9.600,00 13.243,00 7.033,00 6.210,00
5 800,00 10.400,00 12.350,00 13.096,00 6.200,00 6.896,00
6 800,00 12.000,00 12.080,00 12.964,00 5.407,00 7.557,00
7 800,00 13.600,00 13.680,00 13.040,00 4.846,00 8.194,00
8 800,00 15.200,00 15.280,00 13.236,00 4.429,00 8.807,00

174
3. TIPOS DE SUBSTITUIO DE ATIVOS
3.1) Baixa sem reposio

Quando o bem ser desativado, sem substituio.
O ativo no dever ser desativado enquanto o valor presente lquido
(VPL) de todas as conseqncias prospectivas do restante de sua
vida til tcnica for maior que zero.
Corresponde, enfim, ao final do ciclo de vida de um produto.

ANO
VALOR
REVENDA
CUSTOS
MANUT.
RECEITAS
3 600,00 ------ ------
4 300,00 800,00 1200,00
5 ------ 900,00 1000,00
i = 10%
175
3.1) Baixa sem reposio
ANO
VALOR
REVENDA
CUSTOS
MANUT.
RECEITAS
3 600,00 ------ ------
4 300,00 800,00 1200,00
5 ------ 900,00 1000,00
i = 10%
a) 3 => 4
3
600
4
800
300
1200
VPL (10%) = 36,36
b) 4 => 5
4
300
5
900
1000
VPL (10%) = - 209
O ativo dever ser desativado ao final do ano 4 Concluso:
176
3.2) Baixa com reposio idntica

O ativo ser substitudo por outro exatamente igual, relativamente
a investimentos iniciais, receitas e despesas anuais, vida til e
valores de revenda intermedirios.

O ativo dever ser substitudo sempre que atingir sua vida
econmica:

Vida econmica <=> CAUE Mnimo

177
3.2) Baixa com reposio idntica

0 10.000 ____ ____ ____ ____
1 7.000 5.000 4.000,00 5.000,00 9.000,00
2 4.500 5.600 3.619,05 5.287,71 8.904,76
3 2.500 6.300 3.265,86 5.592,15 8.858,01
4 1.000 7.000 2.939,24 5.895,50 8.834,74
5 ----- 8.000 2.637,97 6.240,21 8.878,18
6 ----- 9.000 2.296,07 6.597,90 8.893,97
ANO
VALOR
REVENDA
CUSTOS
MANUT.
CRC
CM CAUE
178
3.3) Baixa com reposio diferente

Na prtica, muito comum encontrar situaes onde se questionar
sobre a oportunidade de substituir o ativo atualmente em uso por
outro de caractersticas tcnicas e/ou econmicas diferentes.

Uma anlise comparativa dever, ento, ser feita:

O escolhido (VENCEDOR) ser aquele que apresentar as melhores
condies econmicas.
EQUIPAMENTO ATUAL NOVO EQUIPAMENTO X
DEFENSOR DESAFIANTE X
179

ALTERNATIVAS DE DECISO:

Substituir o defensor pelo desafiante hoje
Substituir o defensor pelo desafiante em t + 1 anos

PREMISSAS:

Horizonte infinito
As substituies posteriores sero sempre por um desafiante
idntico
180

ETAPAS:

1) Determinar a vida econmica e o CAUE mnimo do desafiante
(N
c
e CAUE
c
)

2) Determinar o custo de se manter o defensor mais um ano (CA
d1
)

3) Se CAUE
C
> CA
d1
, o defensor deve ser mantido por mais um ano

Se CAUE
C
< CA
d1
, prosseguir com a anlise
181

ETAPAS:

4) Determinar o CAUE de se manter o defensor por 2 anos.

5) Se CAUE
C
> CAUE
d2
, o defensor dever ser mantido por mais 2
anos.

Se CAUE
C
< CAUE
d2
e CAUE
d2
> CA
d1
, o defensor dever ser
imediatamente substitudo.

Se CAUE
C
< CAUE
d2
e CAUE
d2
< CA
d1
, prosseguir com a anlise.
182

Desafiante:
Apresentado no exemplo sobre baixa com reposio idntica

Defensor:

Ano 1: CA
d1
= 9.300 CAUE
C
= 8.834,73 => prosseguir anlise

Ano 2: CAUE
d2
= 8.422,86 CAUE
C
= 8.834,73 => defensor dever ser
mantido por 2 anos!

ANO
VALOR
REVENDA
CUSTOS
MANUTEN
CUSTO
ANUAL
0 8.000,00 ------ ------
1 5.000,00 5.500,00 9.300,00
2 4.000,00 6.000,00 7.500,00
i = 10% a.a.
183

Uma empresa analisa a possibilidade de adquirir um novo caminho. Os
dados relativos a esse caminho esto na Tabela 1.
O atual caminho da empresa tem um valor de mercado de $ 5.000,00.
Seus dados estimados para o prximo ano esto na Tabela 2.

Se TMA = 10% a.a., o caminho dever ser substitudo? Quando?
Tabela 1
0 20.000,00 ------
1 15.000,00 2.000,00
2 11.250,00 3.000,00
3 8.500,00 4.620,00
4 6.500,00 8.000,00
5 4.750,00 12.000,00
ANO
VALOR
REVENDA
CUSTOS
MANUT.
ANO
VALOR
REVENDA
0 5.000,00 ------
1 4.000,00 5.500,00
2 3.000,00 6.600,00
3 2.000,00 7.800,00
4 1.000,00 8.800,00
CUSTOS
MANUT.
Tabela 2
184

Desafiante

N
C
= 3 anos

CAUE
C
= 8.598,19
Ano Venda Custo CA VPL CAUE
0 20.000,00 - - - -
1 15.000,00 (2.000,00) (9.000,00) (8.181,82) (9.000,00)
2 11.250,00 (3.000,00) (8.250,00) (15.000,00) (8.642,86)
3 8.500,00 (4.620,00) (8.495,00) (21.382,42) (8.598,19)
4 6.500,00 (8.000,00) (10.850,00) (28.793,12) (9.083,39)
5 4.750,00 (12.000,00) (14.400,00) (37.734,38) (9.954,23)
185

Defensor

Concluso:

CAUE
c
< CA O defensor dever ser mantido!
Ano Venda Custo CA VPL CAUE
0 5.000,00 - - - -
1 4.000,00 (5.500,00) (7.000,00) (6.363,64) (7.000,00)
2 3.000,00 (6.600,00) (8.000,00) (12.975,21) (7.476,19)
3 2.000,00 (7.800,00) (9.100,00) (19.812,17) (7.966,77)
4 1.000,00 (8.800,00) (10.000,00) (26.642,31) (8.404,87)
186
EXERCCIO DE APOIO
Surgiu no mercado um novo tipo de bomba hidrulica, com maior
rendimento e que exige menos manuteno que o tipo atualmente
existente numa dada empresa. As caractersticas econmicas do atual
equipamento so dadas no quadro abaixo (vida til estimada de 7 anos):

ANO 1 2 3 4 5 6 7
DESPESAS OPERACIONAIS 2 3 5 8 12 20 30
VALOR DE REVENDA 40 30 25 20 17 14 12
RECEITAS 25 25 25 25 25 25 25
Pelo quadro anterior, determinou-se que a vida econmica do
equipamento atual de 5 anos, no qual apresenta um CAUE = $27,53.
187
EXERCCIO DE APOIO
O vendedor da nova bomba garante que ela ter uma vida til de 10 anos,
ao longo da qual apresentar os seguintes dados econmicos:
ANO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
DESPESAS OPERACIONAIS 1 2 4 7 12 15 20 26 35 45
VALOR DE REVENDA 60 55 52 50 48 47 46 45 45 45
Sabendo-se que TMA da empresa de 30% ao ano e que o preo da
nova bomba de $100,00, determine:
a) Quando ser aconselhvel economicamente a retirada sem
substituio da bomba velha, sabendo-se que a mesma foi comprada por
$60,00 e que hoje est com 3 anos de uso?
b) Vale a pena substituir a bomba em operao pelo novo modelo? Em
caso afirmativo, quando?
188
A rpida expanso do mercado, o aumento do grau de exigncia
dos consumidores/ fornecedores e a necessidade de se tornar
cada vez mais competitivo, so exemplos das mudanas que as
empresas vm sofrendo nos ltimos anos:

Crescimento nas alternativas de investimento e solues de
problemas;

Aumento das variveis envolvidas no processo decisrio;

Aumento da comparao entre o que foi previsto e efetuado
nos processos de tomada de deciso;

Aumento no benchmarking.

189

Hoje em dia, cada vez mais as decises de investimento
envolvem riscos e incertezas, assuntos polticos,
avaliao de viabilidade, busca por solues
tecnicamente corretas, sustentveis, no poluentes,
socialmente corretas, ...

190
Exemplos de critrios envolvidos na tomada de deciso:

Situao poltica da regio do negcio (pas, estado,
municpio);
Tecnologia envolvida no investimento;
Mo-de-obra disponvel no local;
Proximidade do fornecedor/ parceiro;
Meio ambiente;
Sade/ segurana;
Importncia estratgica do negcio;
Qualidade;
Histrico do mercado;
Influncia na imagem da empresa;
...
191
Racionalidade limitada: no h curso predeterminado para a
escolha da alternativa, existiro limites de conhecimento, e
ocorrer uma forte base de carter qualitativo como critrio;

Multidecisor: de modo geral, as empresas apresentaro mais
de um decisor envolvido no processo, sendo muitas vezes
utilizado um conselho para a tomada de deciso;

Incerteza: as variveis envolvidas relacionam-se aos
ambientes cultural, poltico, econmico e tecnolgico,
praticamente descartando-se at a possibilidade de se
trabalhar com riscos, para se trabalhar com incerteza.

Multicritrio: isto , uma grande quantidade de objetivos e
polticas que tero carter tanto qualitativo como quantitativo
nortearo a deciso da empresa.
192
Deciso Multicritrio auxilia o decisor a resolver problemas nos quais
vrios so os objetivos a serem alcanados de forma simultnea e o
processo consiste das seguintes etapas:

1. Definir as alternativas;

2. Definir os critrios relevantes para o problema de deciso;

3. Avaliar as alternativas em relao aos critrios;

4. Avaliar a importncia relativa de cada critrio;

5. Determinar a avaliao global de cada alternativa.
193
Na rea de Pesquisa Operacional, muitos mtodos, que incluem
aspectos qualitativos no seu desenvolvimento vm sendo
implementados.

Estes mtodos, que apiam a tomada de deciso atravs de
mltiplos critrios, tambm conhecidos como Multiple Criteria
Decision Making (MCDM), possuem caractersticas particulares e
trazem ao decisor uma nova discusso: qual deles mais
recomendado para determinada situao.

1. MAUT Multiattribute Utility Theory

2. AHP Analytical Hierarchy Process

3. ELECTRE limination Et Choix Traduisant la Realit

4. NCIC Non-tradicional Capital Investment Criteria

194
MAUT- Multiattribute Utility Theory

Desenvolvido na dcada de 80 pelos pesquisadores Edward e
Newmann, nos Estados Unidos.

Serve para a comparao de uma alternativa frente a outra,
envolvendo mltiplos critrios.

Este mtodo permite que o decisor estruture um problema
complexo em forma de uma simples hierarquia e avalie
subjetivamente um nmero grande de aspectos tanto qualitativos
como quantitativos, podendo inclusive envolver a anlise de
risco e incerteza.

195

Etapas:

1. Identificao dos objetivos da avaliao e da funo final que a
anlise deve atender;

2. Identificao de todas as pessoas afetadas e envolvidas no
processo em questo (Stakeholders);

3. Eleger, por consulta aos Stakeholders, os atributos ou
caractersticas relevantes da deciso e organiz-los em uma
estrutura hierrquica denominada rvore de valores (value tree);

196

4. Cada grupo de Stakeholders deve fornecer a importncia
relativa de cada um dos atributos identificados no passo 3;

5. Verificar quanto cada objeto de avaliao atende a cada atributo
da rvore de valores = criar escala e pontuar cada opo;

6. Agregar, atravs da rvore de valores, as utilidades com
importncia relativa, obtendo a utilidade agregada da
alternativa;

7. Realizar a anlise de sensibilidade.

197
ATRIBUTOS ECONMICOS
ATRIBUTOS SOCIAIS
ATRIBUTOS TCNICOS
ATRIBUTOS AMBIENTAIS
ATRIBUTOS
ESTRATGICOS
OBJETIVOS
PESOS UTILIDADES
Absoluto Relativo Alter. A Alter.B
TOTAL
TOTAL TOTAL
198
Exemplo prtico:

Voc dono de uma empresa de servios que trabalha no ramo de entregas atravs de
motoboys. Neste mercado crescente voc sente a necessidade de renovar sua frota,
tendo como opes, trs tipos de motos. Levando em conta mltiplos critrios, decida
que tipo de moto dever ser comprada.

CRITRIOS PESOS
ALTERNATIVAS
CG 125 CG 150 POP
PREO (R$) 20 5.600 6.500 4.500
CONSUMO 30 - - - - - -
BELEZA 10 ++ +++ +
VELOCIDADE 20 ++ +++ +
199
Exemplo prtico:

Planilha Carro

200

Vantagens:
Pode trabalhar com vrios critrios e alternativas;
Mtodo transparente e de fcil aplicao
Trabalha com operaes matemticas simples (adio, multiplicao...).

Desvantagens:
No confronta as alternativas diretamente;
O somatrio da relao pesos x notas pode fugir sensibilidade do decisor
e uma modificao sutil nos pesos dos atributos pode escapar da
percepo do decisor;
No apresenta opo de estipular uma Meta Mnima em determinado
critrios.

201
DIAGRAMA DE MUDGE

Mtodo que compara os critrios par-a-par e permite que sejam
encontrados os pesos de cada critrio na deciso final, reduzindo a
subjetividade e a parcialidade.
Peso (grau) Quando...
1 O critrio A ligeiramente mais importante que o critrio B
3 O critrio A considerado mais importante que o critrio B
5 O critrio A muito mais importante que o critrio B
202
DIAGRAMA DE MUDGE

B C D E
TOTAL %
VALOR DE
REVENDA CONSUMO BELEZA/DESIGN VELOCIDADE
A CUSTO A3 A1 0 A5 9 42,86
B
VALOR DE
REVENDA C1 B3 B1 4 19,05
C CONSUMO C1 C5 7 33,33
D BELEZA/DESIGN D1 1 4,76
E VELOCIDADE 0 0,00
203
AHP- Analytical Hierarchy Process

Desenvolvido na dcada de 70 pelo pesquisador Thomas Saaty,
nos Estados Unidos.

Serve tambm para a comparao de uma alternativa frente a
outra, envolvendo mltiplos critrios.

Este mtodo permite que o decisor estruture um problema
complexo em forma de hierarquia e um nmero limitado de
aspectos tanto qualitativos como quantitativos, atravs de
comparaes paritrias entre os critrios e as alternativas.
204

Escolher melhor carro
Preo Desempenho Design Consumo
Carro A Carro B Carro C
N 1 Objetivos
N 3 Alternativas
N 2 Critrios
205

206

Itens so avaliados de forma comparativa quanto:

sua importncia relativa, ou
Com sua relao a algum critrio pr-definido

O que mais importante para voc em um carro?

Conforto muito mais importante que o consumo
Carro A tem desempenho melhor que o carro B
Carro C tem design muito menos atrativo que o carro B
207

Escala de Saaty:

208

Matriz de comparaes

carros A B C
A 1 5 7
B 1/5 1 3
C 1/7 1/3 1
Comparao quanto ao
critrio Desempenho:
OBSERVAES:
-Elementos acima da
diagonal principal tm
valor contrrio aos
situados abaixo da
diagonal principal.

- Diagonal principal
SOMENTE poder ter
valor unitrios!
209

Vetor de pesos:

A B C
A 1 5 7
B 1/5 1 3
C 1/7 1/3 1
Soma 1,343 6,333 11
Comparao quanto ao
critrio Desempenho:
A B C
A 0,745 0,790 0,636
B 0,149 0,158 0,273
C 0,106 0,052 0,091
Soma 1,00 1,00 1,00
a
ij
/soma
in
= 1/1,343 = 0,745
210

Vetor de pesos:

Comparao quanto ao
critrios Desempenho:
A B C
A 0,745 0,79 0,636
B 0,149 0,158 0,273
C 0,106 0,052 0,091
Soma 1,00 1,00 1,00
Soma linha /N
0,724
0,193
0,083
1,00
Vetor Pesos:
Importncias!
211

Consistncia:

Comparao quanto ao
A B C
A 1,00 5,00 7,00
B 1/5 1,00 3
C 1/7 1/3 1,00
Vetor
0,724
0,193
0,083
Mult. Matriz
2,273
0,588
0,251
Verif.
3,14
3,04
3,01
Excel: f (MATRIZ.MULT)
Valor matriz. mult / Vetor
212

Consistncia:

Soma verific. = 3,14 + 3,04 + 3,01
Soma verifc. = 9,19
max = mdia = 9,19 / 3 = 3,063

ndice de Consistncia = IC
IC = max n
( n 1)

IC = 3,063 3 = 0,0315
3 - 1
Comparao quanto ao
Verif.
3,14
3,04
3,01
213

Consistncia:

Razo de Consistncia: RC = IC
n
IR

n
IR
= ndice randmico para matrizes de n = 1 a 15

RC = 0,0315 / 0,58 = 0,0054
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
0,00 0,00 0,58 0,90 1,12 1,24 1,32 1,41 1,45 1,49 1,51 1,48 1,56 1,57 1,59
RC < 0,10 .... OK!
RC > 0,10 .... Refazer comparaes 214

Deve-se fazes estes procedimetnos para todas as alternativas frete
aos critrios e para a comparao entre os critrios tambm.

No mtodo AHP temos, ento, N + 1 matrizes, sendo N o nmero
de critrios a serem avaliados.

A consolidao final da resposta se dar pelo cruzamento do vetor
peso de cada critrio com o vetor resultante da matriz de
cruzamento das importncias dos critrios.

215

Exemplo

Critrios/
Carros
Conforto Desemp. Design Consumo
A 0,247 0,724 0,610 0,231
B 0,412 0,193 0,112 0,121
C 0,341 0,083 0,278 0,648
Vetor 0,40 0,17 0,21 0,22
Resultado
0,401
0,248
0,351
A melhor alternativa, frente aos critrios analisados, o carro A!
216

O mtodo AHP no trabalha com critrios qualitativos e
econmicos na mesma matriz, como o mtodo MAUT, por
exemplo.

Para agregar anlise do AHP o valor econmico de uma
alternativa, deve-se fazer a comparao benefcio/custo de
cada uma das alternativas avaliadas.

217

Retomando o exerccio anterior

3 carros: A 4 critrios: Conforto
B Desempenho
C Design
Consumo

AHP: A = 0,401 Valor R$ 40.000 (0,45) B/C
A
= 0,89
B = 0,248 Valor R$ 20.000 (0,22) B/C
B
= 1,13
C = 0,351 Valor R$ 30.000 (0,33) B/C
C
= 1,06
R$ 90.000

218

Exemplo:

219


Vantagens:
Compara todas as alternativas e os critrios;
Verifica consistncia das comparaes;
Estrutura melhor a hierarquia, permitindo subjetividade menor.

Desvantagens:
No permite a comparao de muitos critrios;
A relao benefcio/custo trabalhada em matrizes diferentes;
Apresenta clculos mais complexos.
220
LISTAS DE EXERCCIOS

221
LISTA 1

Exerccio 1.1
Um capital de $50.000,00 foi aplicado a uma taxa de juros de 10%
ao ano. Calcular o montante total disponvel ao final de 4,5 e 5 anos,
supondo:
a. Juros simples.
b. Juros compostos.
222
LISTA 1

Exerccio 1.2
Determinar as taxas efetivas anuais equivalentes a uma taxa nominal
de 24% ao ano com os seguintes perodos de capitalizao:
a. Semestral.
b. Trimestral.
c. Mensal.
223
LISTA 1

Exerccio 1.3
Um investidor aplicou $100.000,00 num fundo de investimentos que
paga 12% ao ano. Calcular o montante que estar disponvel daqui a 1
ano, supondo que o dinheiro aplicado ser capitalizado:
a. Anualmente.
b. Semestralmente.
c. Quadrimestralmente.
d. Bimestralmente.
e. Mensalmente.
f. Continuamente.
224
LISTA 1

Exerccio 1.4
Um investidor aplicou $10.000,00 a uma taxa de juros de 20% ao
ano, objetivando obter uma srie de retiradas anuais de $2.000,00.
Pede-se:
a) Em termos financeiros, daqui a quantos anos este fundo se
esgotar?
b) Em termos econmicos, daqui a quantos anos este fundo se
esgotar?(Supor uma taxa de remunerao real de 6% aa)
225
LISTA 1

Exerccio 1.5
A taxa de juros cobrada pelo Banco Internacional de 30% ao ano,
sendo sua capitalizao semestral. J o Banco Regional informa que sua
taxa de 29% ao ano, mas com capitalizao mensal. Qual a melhor
taxa para o cliente?
226
LISTA 1

Exerccio 1.6
H um ano uma pessoa depositou $ 8.000,00 numa caderneta de
poupana que pagou 35% ao ano de correo monetria, capitalizada
trimestralmente, mais 6% de juros ao ano, capitalizados mensalmente.
Qual o saldo da conta hoje?
227
LISTA 1

Exerccio 1.7
O Banco PUC oferece uma linha de crdito a uma taxa de 18% ao
semestre, com capitalizao mensal. PEDE-SE:
a. Qual a taxa anual nominal cobrada pelo Banco PUC?
b. Qual a taxa anual efetiva cobrada pelo Banco PUC?
c. A empresa UFRGS utilizou essa linha de crdito e tomou
emprestado $10.000,00 os quais devero ser pagos em 24 meses, num
nico pagamento. Determinar o valor desse pagamento.
228
LISTA 1

Exerccio 1.8
O Banco LOSANDES oferece uma linha de crdito a uma taxa
efetiva de 60% ao ano, com capitalizao mensal. Pede-se:
a) Qual a taxa anual nominal cobrada pelo Banco?
b) Qual a taxa trimestral efetiva cobrada pelo Banco?
c) A empresa LAPAZ utilizou essa linha de crdito e tomou
emprestada uma determinada quantia. Ao final de 18 meses, ela quitou
o emprstimo realizando um nico pagamento de $20.260,00.
Determinar o valor do emprstimo.
229
LISTA 1

Exerccio 1.9
Um emprstimo foi financiado pelo sistema francs em 20 prestaes
mensais. Sabe-se que a 10 e a 15 amortizao foram de $41.170,00 e
de $66.304,00, respectivamente. Determine a quantia emprestada e a
taxa de juros cobrada.
230
LISTA 1

Exerccio 1.10
Organizar o plano de amortizao de um emprstimo de $2.000,00 a
ser pago 5 prestaes mensais. A taxa de juros de 5% ao ms. Utilizar:
a. Sistema de prestaes iguais - Tabela Price.
b. Sistema de Amortizaes Constantes - SAC.
231
LISTA 1

Exerccio 1.11
Um financiamento de $500.000,00 foi realizado a uma taxa de juros
de 60% ao ano, e ser pago atravs de prestaes mensais iguais.
Sabendo que os juros relativos ao 30o ms montam a $15.246,45,
pergunta-se:
a) Qual o saldo devedor ao final do 40o ms?
b) Qual o prazo total do financiamento?
232
LISTA 1

Exerccio 1.12
H 3 meses uma pessoa fez um emprstimo a ser pago em 25
prestaes pelo SAC. Os pagamentos sero semestrais e iniciam-se
hoje. A primeira prestao de $20.000,00 e a taxa de juros efetiva de
60% ao ano. Qual foi a quantia emprestada?
233
LISTA 1

Exerccio 1.13
O preo-base de um eletrodomstico na loja ABC de $40,00.
Buscando incentivar suas vendas, a loja oferece as seguintes condies
de pagamento:
15% de desconto nas vendas vista;
uma entrada de $10,00 mais 3 prestaes mensais tambm de
$10,00 (30-60-90 dias) nas vendas a prazo.
PEDE-SE:
a. Qual a taxa de juros praticada pela loja ABC?
b. Considerando o mesmo valor de entrada e supondo juros de 10%
ao ms, qual seria o valor das 3 prestaes mensais iguais a serem
pagas?
234
LISTA 1

Exerccio 1.14
Procurando incentivar as vendas de um determinado produto, uma
loja de departamentos prope as seguintes condies de pagamento:
20% de desconto vista.
3 prestaes de $10.000,00 (em 0-30-60 dias).
4 prestaes de $7.500,00 (em 0-30-60-90 dias).
Pede-se:
a. Voc possui o dinheiro para pagar vista, mas este se encontra
aplicado num fundo de curto prazo que paga 20% ao ms. Vale a pena
pagar a prazo? Em caso afirmativo, o pagamento dever ser feito em 3
ou 4 prestaes? Justificar todas as respostas.
b. Que percentagem de desconto faria com que voc ficasse
indiferente, economicamente, entre realizar o pagamento vista ou a
prazo?
235
LISTA 1

Exerccio 1.15
Uma conhecida rede de lojas prope as seguintes alternativas de
pagamentos:
30% de desconto vista.
20% de desconto em 2 vezes (1 + 1).
10% de desconto para pagamentos feitos em 3 vezes (1 + 2).
4 vezes (1 + 3), sem desconto.
Atrado pelas ofertas, Ricardo Lessa acaba se interessando por
determinado eletrodomstico. Apesar de dispor de todo o dinheiro
necessrio para realizar o pagamento vista, ele analisa a oportunidade de
financiar a compra. Pede-se:
a. Sabendo que o dinheiro de Ricardo est aplicado num fundo de curto
prazo, que rende 30% ao ms, ajude-o a encontrar a alternativa que
maximizar seus recursos financeiros.
b. Que percentagem de desconto faria com que Ricardo ficasse
indiferente, economicamente, entre pagar vista ou a prazo?
236
LISTA 1

Exerccio 1.16
Para pagar um emprstimo de $200.000,00 contrado em junho de
1988, a empresa TECNOSUL dever desembolsar $430.000,00 em
outubro de 1988. Calcular a taxa e o montante de juros pagos pela
empresa no perodo.
Valores nominais das OTNs:

JAN 596,94 JUL 1.598,26
FEV 695,50 AGO 1.982,48
MAR 820,42 SET 2.392,06
ABR 951,77 OUT 2.966,39
MAI 1.135,27 NOV 3.774,73
JUN 1.337,12 DEZ 4.790,89

237
LISTA 1

Exerccio 1.17
Procurando reforar seu capital de giro, a empresa TMS tomou um
emprstimo de $10.000,00, dos quais $5.000,00 foram liberados em
01/03/88 e $5.000,00 30 dias aps. O emprstimo foi pago em 6
prestaes mensais iguais de $3.000,00, vencendo a primeira em
01/05/88.
Pede-se:
a. Qual foi a taxa mensal global de juros (juros reais + correo
monetria)?
b. Qual foi a taxa mensal real de juros? E qual foi o montante de juros
pagos pela empresa no perodo?
c. Qual foi a taxa mensal mdia de correo monetria do perodo do
emprstimo?
d. Determine, tambm, a taxa mensal mdia de correo monetria paga
pela empresa no perodo do emprstimo.

238
LISTA 1

Exerccio 1.18
Um investidor dispe de $500.000,00 e pretende aplic-los por um
prazo de 6 meses. A fim de maximizar seus rendimentos, ele analisa 3
alternativas:
Aplicao a uma taxa de 30% ao ms, capitalizados diariamente.
Aplicao a uma taxa efetiva de 16% a cada 15 dias,
capitalizados diariamente.
Aplicao a uma taxa de 83% ao ms, mas no regime de juros
simples.
PEDE-SE:
Qual alternativa deve ser escolhida? Justificar.
239
LISTA 1

Exerccio 1.19
Uma aplicao de $15.000,00 foi feita pelo prazo de 5 anos, a uma
taxa de juros de 10% ao ano, capitalizados continuamente. No final do
quinto ano foi reaplicado o montante resultante da primeira aplicao por
um prazo adicional de 3 anos, a uma taxa de juros de 15% ao ano,
capitalizados trimestralmente. Supondo que voc disponha de uma
aplicao alternativa que remunere o capital investido a uma taxa de
20% ao ano, determinar a srie anual uniforme de depsitos que dever
ser feita de forma a proporcionar o mesmo montante ao final dos 8 anos.
240
LISTA 2

Exerccio 2.1
Uma lavanderia analisa duas alternativas para melhorar seus servios
de entrega:

Comprar uma camionete:
Custo de aquisio $400.000,00
Valor residual: $40.000,00
Vida til: 10 anos
Custos anuais de manuteno: $80.000,00

Alugar uma camionete:
Custo anual de aluguel: $150.000,00

Qual a melhor opo, sabendo-se que a TMA da lavanderia de 15% ao
ano?
241
LISTA 2

Exerccio 2.2
Dois tipos de pavimentao esto sendo estudados para determinada
estrada, os quais acarretaro os seguintes custos:

A B
CUSTO INICIAL($) 800.000,00 1.200.000,00
REPAVIMENTAO 12 anos 18 anos
CUSTO DE REPAV($) 500.000,00 500.000,00
CUSTO ANUAL DE CONSERV($) 40.000,00 30.000,00

Considerando uma TMA de 6% ao ano, que tipo de pavimentao dever
ser escolhido?

242
LISTA 2

Exerccio 2.3
O Sr. Longo est considerando a possibilidade de entrar de scio de uma
empresa onde espera obter $120.000,00 por ano de lucro. Ele planeja
permanecer como scio da empresa por 8 anos, ao final dos quais
vender sua parte na sociedade por $1.000.000,00.

Se o Sr. Longo tiver a possibilidade de conseguir emprstimos a uma taxa
de 10% ao ano, qual o valor mximo que ele dever pagar para entrar na
sociedade?

243
LISTA 2

Exerccio 2.4
Voc o assessor econmico e financeiro de uma empresa de grande
porte que precisa renovar seu atual processo de fabricao. A seu
pedido, o Departamento de Mtodos envia as duas alternativas
detalhadas abaixo:

A B
CUSTO INICIAL ($) 2.000,00 3.000.00
VIDA TIL 10 anos 10 anos
VALOR RESIDUAL ($) 400,00 500,00
LUCRO ANUAL LQ. ($) 500,00 700,00

Utilizando os mtodos do VPL e da TIR, analise essas alternativas e faa
um relatrio que auxilie a direo na tomada de uma deciso.
244
LISTA 2
Exerccio 2.5
Uma fbrica necessita ampliar suas instalaes fsicas e analisa duas
alternativas:

ALTERNATIVA 1: Construo de um galpo em concreto armado, com
custo inicial de $500.000,00 e vida til estimada de 20 anos, ao final dos
quais poder ser vendido por $20.000,00. Seus custos anuais de
manuteno esto orados em $5.000,00.

ALTERNATIVA 2: Construo de um galpo em alvenaria, com custo inicial
de $300.000,00 e vida til estimada de 20 anos. Seu valor residual de
$15.000,00 e seus custos anuais de manuteno foram orados em
$10.000,00.

Analise as duas alternativas e proponha uma sistemtica que oriente o
processo de tomada de deciso.
245
LISTA 2

Exerccio 2.6
Em conseqncia do sucesso de sua nova linha de produtos, a empresa
FINPUC se v obrigada a expandir seu parque industrial. O departamento
de Engenharia acaba de apresentar duas propostas alternativas para
essa expanso: realiz-la em fases, adaptando-se pouco a pouco ao
crescimento da demanda, ou realiz-la imediata e integralmente.

Sempre segundo o Departamento de Engenharia, a opo da expanso
total requer um investimento inicial de $1.4000.000,00, enquanto o
programa em fases requer $800.000,00 agora, $600.000,00 em 5 anos e
outros $600.000,00 no final do plano de expanso, daqui a 10 anos.
246
LISTA 2

Exerccio 2.6
Se for escolhido o plano de expanso total, estima-se que as despesas
anuais de manuteno sero, relativamente expanso em fase, maiores
em $40.000,00 nos 5 primeiros anos e em $20.000,00 nos ltimos 5 anos.
No foram encontradas outras diferenas significativas entre as duas
alternativas.

Utilizando os mtodos do VPL e da TIR, analise essas alternativas e faa um
relatrio que auxilie a direo na escolha do processo de expanso a ser
implementado.

247
LISTA 2

Exerccio 2.7
Na venda de um barco, o vendedor oferece duas opes a seus clientes:

OPO 1: $600.000,00 de entrada mais duas parcelas semestrais,
sendo a primeira de $1.000.000,00 e a segunda de $2.000.000,00.

OPO 2: Sem entrada, sendo o pagamento efetuado em 4 parcelas
trimestrais: $800.000,00 nas duas primeiras e $1.000.000,00 nas duas
ltimas.

Analise as duas alternativas e estabelea uma sistemtica que oriente o
processo de tomada de deciso.
248
LISTA 2

Exerccio 2.8
Uma construtora analisa a viabilidade de realizar um investimento de
$300.000,00, dos quais $180.000,00 sero gastos na compra de um
terreno e o restante na construo de um prdio. A vida til prevista para
o prdio de 15 anos, ao final dos quais ele no ter valor residual.
Estima-se ainda que o prdio poder ser alugado por $40.000,00 por ano,
e que sero gastos $12.000,00 anuais na sua manuteno. A estimativa
mais razovel a de vender o terreno aps 15 anos por $340.000,00.
Supondo-se depreciao linear e uma taxa de Imposto de Renda de 30%
ao ano, determinar a taxa de retorno proporcional por este investimento.
249
LISTA 2

Exerccio 2.9
Pesquisas feitas sobre dois tipos de caminho revelaram os seguintes
dados econmicos:
Preo do caminho a diesel: $500.000,00
Preo do caminho a gasolina: $350.000,00
Os dois caminhes tm uma vida til de 5 anos, ao final da qual tero
um valor residual igual a 50% de seus valores de compra.
O caminho a diesel apresentar despesas de operao, manuteno
e seguros de $50.000,00 no 1 ano, as quais aumentaro de $10.000,00, a
cada ano seguinte.
As despesas do caminho a gasolina sero sempre 30% maiores do que
as do caminho a diesel, e ambos proporcionaro economias de transporte
da ordem de $225.000,00 por ano .
250
LISTA 2

Exerccio 2.9
PEDE-SE:

a. Utilizando os mtodos do VPL, da TIR e do payback, analise essas duas
alternativas e faa um relatrio que auxilie a direo na escolha do
caminho.
b. Supondo depreciao linear e uma taxa do I.R. de 30% ao ano,
incorpore os efeitos do Imposto de Renda s duas alternativas e faa um
novo relatrio direo.

251
LISTA 2

Exerccio 2.10
A empresa KAN precisa adquirir um novo torno, e est em dvida entre um
modelo mecnico e um modelo hidrulico.
O torno mecnico tem um custo inicial de $120.000,00, proporciona
recebimentos anuais de $29.000,00 a partir do 4 ano e exige custos anuais
de manuteno de $2.000,00 durante toda a sua vida til, que de 10 anos.
Seu valor residual de ($5.000,00), pois alm da empresa no conseguir
um valor de venda para o torno, ela ainda dever pagar para retir-lo.
O torno hidrulico, por sua vez, apresenta um custo inicial de
$100.000,00, proporciona recebimentos anuais de $20.000,00 tambm a
partir do 4 ano, e tem custos anuais de manuteno de $1.000,00 durante
toda sua vida til (10 anos), ao final da qual estima-se que ele ter um valor
residual de $10.000,00.
252
LISTA 2
Exerccio 2.10
PEDE-SE:

a. Faa um relatrio que auxilie a direo na escolha da alternativa mais
vantajosa economicamente para a empresa.

b. Supondo depreciao linear e uma taxa de I.R. de 30% ao ano, incorpore
os efeitos do Imposto de Renda s duas alternativas e faa um novo
relatrio direo.

253
LISTA 2
Exerccio 2.11
Um grupo de capitalistas resolveu fundar uma sociedade e montar uma
empresa de prestao de servios. Eles encontram-se frente ao problema
de escolher a melhor alternativa para a instalao de sua sede:

ALTERNATIVA A: alugar um andar inteiro de um edifcio central de Porto
Alegre, a qual implicar numa despesa mensal de aluguel de $40.000,00.
Alm disso, ao final de 5 anos o imvel dever ser desocupado, e nesse
momento a empresa dever despender $100.000,00, em despesas de
reforma.
254
LISTA 2
Exerccio 2.11
ALTERNATIVA B: comprar um andar inteiro num edifcio vizinho ao
anterior. Se esta alternativa for escolhida, ser necessrio realizar-se uma
reforma inicial orada em $100.000,00, uma vez que o imvel apresenta-se
atualmente em precrias condies.
O imvel comprado ser depreciado a uma taxa constante de 4% ao ano
sobre seu valor de compra. As taxas de seguro e de impostos sero de
$30.000,00 por ano. previsto que a nova empresa durar 5 anos, findos
os quais o prdio poder ser vendido por $1.000.000,00.

Sabendo-se que a TMA da nova empresa de 3% a.m., e que a taxa do IR
de 30% ao ano, at que preo os novos empresrios poderiam pagar
pelo imvel para que a compra fosse economicamente interessante?
255

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