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CONTROL DE GESTIN DE INVERSIONES Y EL RIESGO

RIESGO: EL OTRO LADO DE LA MONEDA

Posibilidad de que el rendimiento real de una inversin difiera de lo esperado

RIESGO

Grado de incertidumbre relacionado con las ganancias de una inversin y su capacidad para pagar los rendimientos (intereses, principal, dividendos) debidos a los inversionistas

RIESGO DE NEGOCIO

EJEMPLO

RIESGO DE NEGOCIO

Los propietarios de empresas pueden no recibir ningn rendimiento si las ganancias de la empresa no son suficientes para cumplir con sus obligaciones. Los tenedores de deuda recibirn parte (aunque no necesariamente todo) del monto adeudado, debido al trato preferente acordado legalmente con la deuda.
La cantidad de riesgo de negocio en una accin ordinaria de servicios bsicos difiere de la cantidad de este tipo de riesgo en las acciones ordinarias de una fbrica de alta costura o de una empresa de nueva creacin relacionada con Internet. Las inversiones en empresas del mismo tipo tienen un riesgo de negocio similar, aunque las diferencias en administracin, costos y ubicacin pueden ocasionar diversos niveles de riesgo.

El grado de incertidumbre de pago como consecuencia de la mezcla de deuda y capital propio de una empresa, cuanto mayor sea la proporcin del financiamiento de deuda, mayor ser el riesgo.

RIESGO FINANCIERO

El financiamiento de deuda obliga a la empresa a realizar pagos de intereses y a saldar la deuda, lo que incrementa el riesgo. La incapacidad para cumplir con las obligaciones de la deuda podra ocasionar la quiebra de la empresa y prdidas para los tenedores de bonos, as como para los accionistas y propietarios.

La posibilidad de que los cambios en los niveles de precios (inflacin o deflacin) afecten negativamente los rendimientos de inversin.

RIESGO DE PODER ADQUISITIVO

Este riesgo es la posibilidad de que el aumento constante de los precios reduzca el poder adquisitivo, y en perodos de disminucin de los niveles de precios el poder adquisitivo aumenta, en general las inversiones cuyos valores se mueven conforme los niveles generales de los precios tienen un riesgo de poder adquisitivo bajo y son ms rentables en perodos de aumento de precios.

Posibilidad de que los cambios en las tasas de inters afecten negativamente el valor de un ttulo.

RIESGO DE LA TASA DE INTERS

Los cambios en las tasas de inters, son, en s, el resultado de los cambios en la relacin general entre la oferta y la demanda de dinero. A medida que cambian las tasas de inters muchos ttulos fluctan. Los precios de ttulos de renta fija caen generalmente cuando la tasa de inters suben. Cuando la tasa de inters baja, el rendimiento sobre ttulo de renta fija se ajusta disminuyendo a un nivel competitivo mediante un ajuste hacia arriba de su precio de mercado.

RIESGO DE LIQUIDEZ

El riesgo de no tener la capacidad de liquidar una inversin convenientemente y a un precio razonable.

Por lo general uno puede vender un instrumento de inversin simplemente reduciendo su precio de manera significativa. No obstante para que sea lquida, una inversin debe venderse fcilmente a un precio razonable. Ej; un ttulo adquirido recientemente en $ 1 000 no sera considerado muy lquido si pudiera venderse rpidamente slo a un precio bastante reducido de $ 500.

RIESGO FISCAL

La posibilidad de que el Congreso realice cambios desfavorables en las leyes fiscales, reduciendo los rendimientos despus de impuestos y los valores de mercado de ciertas inversiones.

RIESGO DE MERCADO

Es el riesgo de que los rendimientos de inversin disminuyan debido a factores de mercado independientes de una inversin determinada.

RIESGO DE EVENTO

Riesgo debido a un acontecimiento que tiene un efecto significativo y generalmente inmediato en el valor subyacente de una inversin.

El riesgo de evento va ms all del riesgo de negocio y financiero, no significando necesariamente que el desempeo de la empresa o el mercado sea deficiente.

RIESGO DE UN SOLO ACTIVO


Es posible medir estadsticamente el riesgo o variabilidad tanto de activos nicos como de carteras de activos.

Desviacin Estndar: Una medida absoluta de riesgo


Indicador nico y ms comn del riesgo, estadsticamente se usa para medir la dispersin (variacin) de los rendimientos en torno al rendimiento promedio o esperado de un activo. La frmula es:

Desviacin Estndar: Una medida absoluta de riesgo


Caso: Dos inversiones A y B que describen los rendimientos que ganaron durante un perodo de seis aos y cuyo promedio es del 15%. Se pide calcular la desviacin estndar.
Rendimientos sobre las inversiones A y B Tasa de Rendimiento (rj) Ao (j) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Promedio ( r ) Inversin A 15.6% 12.7% 15.3% 16.2% 16.5% 13.7% 15.0% Inversin B 8.4% 12.9% 19.6% 17.5% 10.3% 21.3% 15.0%

PROYECTO A

Ao (j) 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Rendimiento, rj 15.60% 12.7 15.3 16.2 16.5 13.7

Rendimiento promedio, r
15.0% 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0

rj - r 0.60% -2.30 0.30 1.20 1.50 -1.30

(rj - r )2 0.36% 5.29 0.09 1.44 2.25 1.69 11.12

La desviacin estndar del proyecto A, es 1.49% para los rendimiento de su inversin. Es menor a la desviacin estndar de 5.24% del proyecto B para los rendimientos de su inversin.

11.12 -------- = 6-1

2.224 = 1.49%

PROYECTO B

Ao (j) 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Rendimiento, rj 8.4% 12.9 19.6 17.5 10.3 21.3

Rendimiento promedio, r 15.0% 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0

rj - r -6.60% -2.10 4.60 2.50 -4.70 6.30

(rj - r )2 43.56% 4.41 21.16 6.25 22.09 39.69

La mayor dispersin absoluta del rendimiento de la inversin B, indica que B es la ms riesgosa, siendo medidas basadas en valores histricos.

137.16

137.16 ---------6-1

27.432 = 5.24%

CUANTO MAYOR SEA EL COEFICIENTE DE VARIACIN, MAYOR SER EL RIESGO

Coeficiente de Variacin: Una medida relativa de riesgo


Es una medida de dispersin relativa de los rendimientos de un activo. Es til para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos promedio o esperados.

La frmula es:

PROYECTO A

Coeficiente de Variacin: Una medida relativa de riesgo


= 1.49% ---------15% = 0.099

La inversin B tiene un coeficiente de variacin ms alto, y por ende mayor riesgo relativo que la inversin A, puesto que ambas inversiones tienen el mismo rendimiento promedio, donde el coeficiente de variacin no proporcion ms informacin que la desviacin estndar.

PROYECTO B

5.24% ----------15%

= 0.349

Coeficiente de Variacin: Una medida relativa de riesgo


La utilidad real del coeficiente de variacin es comparar las inversiones que tienen diferentes rendimientos esperados, veamos:

Estadstica (1) Rendimiento promedio (2) Desviacin estndar (3) Coeficiente de variacin (2/1) *Inversin preferida usando la medida de riesgo dada.

Inversin X 12% 9% * 0.75

Inversin Y 20% 10% 0.50 *

Si comparamos las inversiones nicamente con base a las desviaciones estndar, usted preferira la inversin X, ya que tiene una desviacin estndar menor que la inversin Y. Pero al comparar los coeficientes de variacin, puede ver que estara cometiendo un gran error al elegir la inversin X en vez de inversin Y. La dispersin relativa, o riesgo, de las inversiones, reflejada en el coeficiente de variacin, es menor para la inversin Y que para la inversin X (0.50 frente a 0.75).

Caracterstica de riesgo-rendimiento de instrumentos de inversin alternativos


Existe un intercambio riesgo-rendimiento de tal manera que para un riesgo ms alto uno espera un rendimiento mayor y viceversa. En general, si ignoramos las diferencias en cuanto a vencimiento, entre los instrumentos de inversin con riesgo y rendimiento bajos estn los ttulos del gobierno de Estados Unidos y las cuentas de ahorros. Entre los instrumentos con riesgo y rendimiento alto estn los bienes races y otras inversiones tangibles, las opciones y los futuros.
Bienes races y otras inversiones tangibles Futuros

Rendimiento esperado

Fondos de inversin Opciones Acciones preferentes Acciones ordinarias

Cuentas de ahorros y certificados de depsito

Ttulos convertibles

Bonos
Tasa libre de riesgo,

Ttulos del gobierno de EEUU

RF

Riesgo

Nivel de Riesgo Aceptable

Las tres preferencias bsicas son:

1. Indiferencia al riesgo 2. Amante del riesgo 3. Aversin al riesgo

Aversin al riesgo

Rendimiento requerido (o esperado)

Aversin

Indiferencia al riesgo Indiferencia Comportamiento amante del riesgo

Amante

X1

X2

RIESGO

Para el inversionista indiferente al riesgo, el rendimiento requerido por unidad de riesgo no cambia a medida que el riesgo pasa de X1 a X2. En esencia, no se requerira ningn cambio en el rendimiento para un incremento del riesgo.

Aversin al riesgo

Rendimiento requerido (o esperado)

Aversin

Indiferencia al riesgo Indiferencia Comportamiento amante del riesgo

Amante

X1

X2

RIESGO

Para el inversionista con amante del riesgo, el rendimiento requerido disminuye para un incremento del riesgo. En teora, puesto que disfrutan del riesgo, estos inversionistas estn dispuestos a renunciar a una parte del rendimiento para asumir ms riesgo.

Aversin al riesgo

Rendimiento requerido (o esperado)

Aversin

Indiferencia al riesgo Indiferencia Comportamiento amante del riesgo

Amante

X1

X2

RIESGO

Para un inversionista con aversin al riesgo, el rendimiento requerido aumenta con un incremento de riesgo. Debido a que sienten miedo del riesgo, estos inversionistas exigen rendimientos esperados ms altos como compensacin por asumir mayor riesgo.

Pasos del proceso de decisin combinacin de rendimiento y riesgo


Cuando usted elige entre inversiones alternativas, debe seguir los siguientes pasos para combinar riesgo y rendimiento.

1. Con datos de rendimientos histricos o proyectados, calcule el rendimiento esperado durante determinado periodo de tenencia. Use las tcnicas determinacin del rendimiento (o valor presente) para asegurarse de que considera de manera adecuada el valor del dinero en el tiempo.

2. Con datos de rendimientos histricos o proyectados, evale el riesgo

relacionado con la inversin. La evaluacin subjetiva del riesgo, el uso de la desviacin estndar o el coeficiente de variacin de los rendimientos, siendo los principales mtodos disponibles para los inversionistas individuales.

Pasos del proceso de decisin combinacin de rendimiento y riesgo


3. Evale el comportamiento de riesgo-rendimiento de cada inversin alternativa para asegurarse de que el rendimiento esperado es razonable dado el nivel de riesgo. Si otros instrumentos con niveles de riesgo ms bajos proporcionan rendimientos iguales o mayores, la inversin no es aceptable.

4. Seleccione el instrumento de inversin que ofrece los rendimientos ms altos con relacin al nivel de riesgo que desea asumir. En tanto que obtenga el rendimiento ms alto para su nivel aceptable de riesgo, habr realizado una buena inversin.

Probablemente, el paso ms difcil de este proceso es la evaluacin del riesgo. Adems de las cuestiones de rendimiento y riesgo, otros factores, como aspectos de la cartera, los impuestos y la liquidez afectan la decisin de inversin.