Macroeconomia

UNI0A0 III
0Inero, InfIacIn y PoItIca honetarIa
-Teora cuantItatIva, neutraIIdad y
demanda por dInero-
Introduccion
5e introduce e| dinero a| an|isis.
Oicotoma c|sica:
ariab|es rea|es se determinan en |a parte rea|.
ariab|es nomina|es se determinan en |a parte
monetaria. Cu|es??
Oinero es neutra| (y superneutra|) a |argo p|azo. Y
a corto p|azo??
Importante: p|eno emp|eo y precios f|exib|es.
I 0Inero es un IN.
7arIable de Stock.
CaracterstIca fundamentaI: ser
liquIdo (|1, |2, |J).
0Inero es cualquIer cosa que los
mIembros de una comunIdad est
dIspuestos a aceptar como pago de
bIenes y deudas. Es un actIvo
fInancIero.
Se entIende como tal, cualquIer actIvo
que sea ampIIa y comnmente
aceptado como medIda de vaIor y
como medIo de pago.
ue es e| dinero?
Tarjetas oe crolto
Deposltos
OINERO lunciones:
Medio de Cambio (Pago).
Facilita el Comercio dada su
aceptabilidad.
&3idad de Cue39a.
$e pueden determinar los
valores.
epsi9o de VaIor.
orro.
Pa9r3 de Pagos iferidos.
Crdito y tasas de inters.
ercanca que no se consume.
5u|eto a |a |ey de |a oferta y |a demanda.
No forma parte de |a riqueza naciona|.
E| dinero no es bueno, ni ma|o, mora| o inmora|, es un simp|e
instrumento de cambio.
E| dinero no corrompe a| hombre, si no e| hombre corrompe
a| dinero.
Un cheque no es dinero, sino simp|emente una orden a un
banco para que se transfiera una determinada cantidad de
dinero, que estaba depositada en e|.
Los depositos -cuasidinero- no son una forma visib|e o
tangib|e de dinero, sino que consisten en un asiento contab|e
en |as cuentas de |os bancos.
Caractersticas de| dinero
I Trueque.
INCONENIENTE5
Coincidencia en e| tiempo de necesidades
Oob|e coincidencia de necesidades
o que e| bien a intercambiar fuera de dob|e demanda
Indivisibi|idad de a|gunos productos
5u divisibi|idad hacia que perdiera va|or
E| transporte.
Como dar credito ?
SidSd de os bienes S ^einteg^S^ en compS^Scin con
os que se ^ecibi^n.
Como ahorrar ?
^obemSs de espScio.
osto de SmScenSe.
e^ecimiento de os p^oductos.
OINERO ^genes:
!# %# .
os poskeynesIanos explIcan la naturaleza
monetarIa de la economia por medIo de
las tensIones o la vIolencIa, las cuales
nacen de las relacIones de IntercambIo
que la moneda permIte apacIguar. l
Instaurar confIanza generalIzada, sta
permIte el reconomIento socIal de la
rIqueza. glIeta y rleans (1982 y 2002)
El resto de la historia.
en Economia Monetaria
TIPO5 OE OINERO
i3ero IegaI o di3ero i39er3o, es eI
creado por eI Ba3co Ce39raI media39e
Ia acuaci3 de mo3edas e impresi3
de biIIe9es (di3ero como efec9ivo).
i3ero ba3cario o di3ero ex9er3o, es eI
creado por Ios ba3cos privados
media39e Ias a3o9acio3es e3 Ias
cue39as de Ios cIie39es de Ios crdi9os
suscri9os y de o9ros compromisos de
pago, co3 u3 respaIdo e3 di3ero
i39er3o equivaIe39e aI 16.25% e3
icaragua (di3ero como apu39e o
regis9ro e3 bases de da9os de ba3co).
LA TEORIA
CUANTITATIVA DEL
DINERO
a 9eora cua39i9a9iva deI di3ero, que es9uvo e3
esce3a 9a39o 9iempo, es 9odava Ia hip9esis ms
com3me39e acep9ada por Ia gra3 mayora de
ba3queros deI mu3do y por u3 desco3cer9a39e
3mero de eco3omis9as, sobre Ia reIaci3 e39re
di3ero y precios"
icolas Kaldor (1960)
La teora cuantitativa c|sica de| dinero
5u principa| postu|ado estab|ece una re|acion directa entre |a
cantidad de dinero existente en |a economa y e| comportamiento
de |os precios. A|go que segn este p|anteamiento teorico es
especia|mente observab|e en perodos de hiperinf|acion.
Fue |a teora macroeconomica dominante hasta |os aos treinta
de| sig|o XX Porque?
Tiene su origen historico en |os esfuerzos de |os teoricos c|sicos
por exp|icar |a inf|acion europea posterior a| descubrimiento y
conquista de| continente americano.
La idea imp|cita en este p|anteamiento es que |as economas
tienden a estar en situacion de p|eno emp|eo, y existe f|exibi|idad
de precios y sa|arios.
Evolucin de la tasa de inflacin ()
(22) (07)30 47 29 33 21 61 13 31 19 13 270 183 19 62 102 43 703 248 239 248 311 334
2193
7474
13472
333479
16891
134903
8636
33 193 124 111 121 73 183 72 99 46 40 66 89 97 102 162 127 18 94
S000
0
S000
10000
1S000
20000
2S000
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20
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10
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20
1961 1963 196S 1967 1969 1971 1973 197S 1977 1979 1981 1983 198S 1987 1989 1991 1993 199S 1997 1999 2001 2003 200S 2007 2009

C
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C
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LVCLUCICN DL LA LCCNCMIA DL NICAkAGUA
19602010
MCDLLC LCCNCMICC
AGkCLkCk1ADCk
DLkLSICN
LCCNCMICA L
nILkINILACICN
AIUS1L
MACkCLCCNCMICC
CRISIS COMICA
M&IA
Relacin dinero - PIB Nominal ()
20000
00
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
1
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7
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0
0
9
M1A I8 Nom|na|
Forma|izacion de |a Teora Cuantitativa de| Oinero

Re|acion entre e| dinero y |os precios

La reg|a de oro ()

La reg|a de oro (z)

$e aplica la regla de oro en
Nicaragua??
00
100
200
300
400
S00
600
700
800
900
1000
1
9
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1
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2
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3
2
0
0
4
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S
2
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0
6
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7
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0
0
9
2
0
1
0
M1A I8 Nom|na|
uependenL varlable LCC(M1A)
MeLhod LeasL Squares
uaLe 01/30/11 1lme 1838
Sample 1994C1 2010C3
lncluded observaLlons 67
Convergence achleved afLer 6 lLeraLlons
MA 8ackcasL 1993C4
varlable CoefflclenL SLd Lrror LSLaLlsLlc rob
C 4383481 0208031 2107132 0
LCC(l8n_SA) 1324296 0021714 609869 0
MA(1) 0262479 0120784 2173119 00333
8squared 0989213 Mean dependenL var 8279374
Ad[usLed 8squa 0988876 Su dependenL var 0779603
SL of regresslo 0082226 Akalke lnfo crlLerlon 2114949
Sum squared re 0432711 Schwarz crlLerlon 2016232
Log llkellhood 738308 PannanCulnn crlLer 2073887
lsLaLlsLlc 2934493 uurblnWaLson sLaL 2033676
rob(lsLaLlsLlc) 0
lnverLed MA 8o 026
$e aplica la regla de oro en
Nicaragua??
-.2
-.1
.0
.1
.2
6.8
7.2
7.6
8.0
8.4
8.8
9.2
9.6
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Residual Actual Fitted
Teora cuantitativa en economa abierta

Oicotoma c|sica y Fisher

Oemanda de dinero
Teora cuantitativa es |a version mas simp|e.
Existen muchas otras teoras que sern abordadas en
Economa onetaria.
ode|o C|sico
ode|o keynesiano
ode|o onetarista
ode|o de Ba|ance de Portafo|io
ode|o Cagan
ode|o de Portafo|io de Tobin
ode|o de Baumo|-Tobin
ode|os de Equi|ibrio de Cartera
ode|os cash in advance
Oemanda de dinero de keynes
Para keynes |os agentes economicos demandan
dinero en todo momento por motivos : transaccion,
precaucion, especu|acion.
keynes centra su an|isis en |a incertidumbre de
futuro de |a tasa de interes.
Toma en cuenta cuanto de sus ingresos e| individuo
orienta a| consumo y cuanto a |a inversion.
Para keynes e| agente economico enfatiza en |a
demanda nomina|.
Ecuacion de demanda de dinero keynesiana

Oemanda rea| y costo de mantener

dinero

( / ) = ( , , , ),
d e
s b
N P L r r W

6
6
1651
= r;6r56 r.3 :7r.16 :6/r 3 :;602
= r;6r56 r.3 :7r.16 :6/r 36: /656:
= i53.0i5 :7r.1.
= riqu. r.3
s
b
e
r
r
W
Teora 5imp|e de Portafo|io
Oemanda rea| y costo de mantener
dinero

Oemanda rea| y costo de mantener

dinero
Por que usar y" como variab|e esca|a
re|evante?? A|guna otra variab|e de
esca|a??
Cua| es e| costo de oportunidad de
mantener dinero?? r" o i"??
Como se paga e| bono?? Hay a|guna tasa
indexada??
Oemanda rea| y costo de mantener
dinero
Oemanda por dinero y teora
cuantitativa nuevamente

Oemanda por dinero y teora

cuantitativa nuevamente
La inf|acion es e| resu|tado de mucho dinero
persiguiendo pocos bienes" (Oe Gregorio, z)).
Esta afirmacion es poco creb|e en e| corto p|azo .
F|uctuaciones de oferta y demanda unidos a un
mecanismo de a|uste gradua| de precios y existencia
de rigideces generan inf|acion.
Instituciona|idad macroeconomica puede generar
inf|acion.
Acomodacion (conva|idacion) monetaria.
No siempre |a inf|acion es causada por desequi|ibrios
monetarios (recordar captu|o anterior).
ode|o de Baumo|-Tobin
ode|o de Baumo|-Tobin
E| costo de mantener dinero

Costo de oportunidad de| dinero

La funcion de demanda de dinero

La funcion de demanda de dinero

Ejercicio:
El impacto de los cajeros automaticos en la
demanda de dinero
urante los 80, los cajeros
automticos aparecieron por
todas partes.
Cmo cree que esto afect a
n a la demanda de dinero?
Explique.
a innovacion Iinanciera, el cuasi-dinero y la desaparicion
de los agregados monetarios
Ejemplos de innovacin financiera:
Muchas cuentas corrientes ho pagan intereses
Es mu fcil comprar vender activos no
monetarios
Los fondos de inversin son cestas de acciones
fciles de adquirir
Los activos no monetarios que tienen alguna liquidez
son llamados cuasi-dinero.
El dinero el cuasi-dinero son sustitutos cercanos, e
intercambiar uno por otro es sencillo.
a innovacion Iinanciera, el cuasi-dinero y la desaparicion
de los agregados monetarios
El aumento del cuasi-dinero hace menos
estable la demanda de dinero complica la
poltica monetaria.
1993: La Reserva Federal pasa de fijar como
objetivo los agregados monetarios a fijar como
objetivo el tipo de los fondos federales.
Este cambio puede audar a explicar porqu la
economa de los EE.UU. ha sido tan estable
durante el resto de los 90.
3 icaragua??
Macroeconomia
UNI0A0 III
0Inero, InfIacIn y PoItIca honetarIa
-Dferta de dInero, poItIca monetarIa e
InfIacIn-
Oferta de dinero
a.- Medio circuIa39e o di3ero
M1A = epsi9os a Ia Vis9a + Mo3edas y BiIIe9es (umerario)
b.- Cuasi di3ero.
epsi9os de Ahorro + epsi9os a PIazo
c.- iquidez Mo3e9aria.
M2A = M1A+ Cuasi di3ero
d.- epsi9os e3 dIares.
e.- iquidez AmpIiada.
M3A = M2A + epsi9os e3 dIares
f.- Grueso de ac9ivos fi3a3cieros e3 ma3os deI pbIico.
M4A = M3A + bo3os de 9esorera
Base onetaria

1
0

0
1
2

0
1
4

0
1
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0
1
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2
4

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Lnero2007
Iebrero
Marzo
Abr||
Mayo
Iun|o
Iu||o
Agosto
Sept|embre
Cctubre
Nov|embre
D|c|embre
Lnero2008
Iebrero
Marzo
Abr||
Mayo
Iun|o
Iu||o
Agosto
Sept|embre
Cctubre
Nov|embre
D|c|embre
Lnero2009
Iebrero
Marzo
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Iu||o
Agosto
Sept|embre
Cctubre
Nov|embre
D|c|embre
Lnero2010
Iebrero
Marzo
Abr||
Mayo
Iun|o
Iu||o
Agosto
Sept|embre
Cctubre
Nov|embre
D|c|embre
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:95.,/47 24309,74 IndIca la cantIdad de dInero (oferta
monetarIa) que puede crearse a partIr de cada unIdad de base
monetarIa.
CREAClON DE DlNERO
Encaje $200 Depositos $1,000
Creditos$800
Banco 1 Banco 2 Banco 3
Activos Pasivos Activos Pasivos
Encaje $128 Depositos $640
Creditos $512
Encaje $160 Depositos $800
Creditos $640
Activos Pasivos
Asumir que el encaje requerido (reservas) es 20 y que el deposito inicial es $1,000
Matematicamente el monto de deposito original de $1,000 crea:
Deposito Original $1000
Prestamo Banco 1 (1-E) L $1000
Prestamo Banco 2 (1-E)
2
L $1000
Prestamo Banco 3 (1-E)
3
L $1000
Prestamo Banco 4 (1-E)
4
L $1000
........
OIerta Monetaria Total |1 (1-E) (1-E)
2
(1-E)
3
.| L $1000
(1/E) L $1000
(1/.2) L $1000
$5000
El Proceso de transferir fondos desde
los ahorristas a los prestamistas se
denomina Intermediacin Financiera
El Proceso de transferir fondos desde
los ahorristas a los prestamistas se
denomina Intermediacin Financiera
Creacin de dinero y liquidez Creacin de dinero y liquidez
La creacion de dinero
BaIa3ce deI Ba3co Ce39raI
Ac9ivos Pasivos
Reservas
internacionales (R*)
Circulante (C)
Crdito nterno (C) Encaje (R = )
euda Gobierno
(B
b
g
)
euda banco central
(Bb)
Otros activos Patrimonio neto
La creacion de dinero
BaIa3ce deI Sis9ema Fi3a3ciero
Ac9ivos Pasivos
Prest. sector priv. no fin. (Bp) Crdito nterno (C)
euda Gobierno (B
f
g
) epsitos ()
euda Banco Central Patrimonio Neto
Encaje (R)
Otros activos
BaIa3ce Sec9or PbIico y Privado o Fi3a3ciero
Ac9ivos Pasivos
epsitos () euda Gobierno (Bg)
Circulante (C) euda privada no fin. (Bp)
Otros Activos Patrimonio neto
La creacion de dinero
Hay dos formas tradiciona|es de crear dinero de
a|to poder:
Operaciones de cambio: depender de|
regimen cambiario e| ap|icar intervencion
esteri|izada o no. Como funciona??
Operaciones de credito interno:
He|icopter drop.
Otorgar credito a |os bancos.
Opera e| mu|tip|icador.
Prestamista de u|tima instancia.
Cuando??
La creacion de dinero
Hay dos formas tradiciona|es de crear dinero de a|to
poder:
Operaciones de credito interno:
Operaciones de ercado Abierto:
Compra y venta de instrumentos
financieros.
ue sucede con ' si e| Banco Centra|:
Compra deuda de| gobierno a |os bancos.
Emite menos ttu|os de |os que estn
venciendo.
BC compra y vende ttu|os de| gobierno.
La creacion de dinero
Hay dos formas tradiciona|es de crear dinero de a|to
poder:
Operaciones de credito interno:
Operaciones de ercado Abierto:
Compra y venta de instrumentos
financieros.
ue sucede con ' si e| Banco Centra|:
BC se |e prohbe financiar a| fisco.
Compras de deuda pub|ica ya emitida en
e| mercado secundario.
Bancos emiten sus propios ttu|os.
BC hace operaciones inusua|es.
2S4
278
312
S12
706
924
124S
1322
1317
1201
1123
0
20
40
60
80
100
120
140
2001 2002 2003 2004 200S 2006 2007 2008 2009 2010 2011
M
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s
d
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U
S
5
kedenc|n de 8onos de agos por Indemn|zac|n
La creacion de dinero
Hay dos formas tradiciona|es de crear dinero de
a|to poder:
Operaciones de credito interno:
Operaciones de ercado Abierto:
Para retirar |iquidez e| BC vende deuda
a cambio de dinero.
5e pueden ap|icar po|ticas de Ro||
Over.
Cuando usar |as OA5??
Enca|e |ega|: que con ' si aumenta e|
enca|e requerido??
191
223
130
43
133
12S
100
38
104
6S
16
84
43
10
11S
S3
4
48
68
41
70
1
96
93
73
38
34
28
12
071
11S
149
048
0
2
4
6
8
10
12
1S0
100
S0
0
S0
100
1S0
200
2S0
I 2009 II 2009 III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 III 2011

o
r
c
|
e
n
t
o
s
M
|
|
|
o
n
e
s
d
e
U
S
5
Cperac|ones de Mercado Ab|erto
Co|ocac|n 8ruta Co|ocac|n Neta 1asa de kend|m|ento
1014066
1006647
0997229
100802S
1002436
0991248
1001466
098S19S
0974627
0968891
1003173
1049312
092
094
096
098
1
102
104
106
L I M A M I I A S C N D
LS1ACICNALIDAD DLL MLDIC CIkCULAN1L (M1A)
1AMAC DL LA MULS1kA LNLkC 2001 A8kIL 201
Equi|ibrio en e| mercado monetario

Equi|ibrio en e| mercado monetario

Para hacer este
razonamiento se
rompe |a
dicotoma
c|sica.
E| an|isis
supone rigideces
de precios.
Oinero de|a de
ser neutra|.
Tasa de interes interbancaria
E| BC puede fi|ar P o i.
La tasa de interes es e| instrumento de P mas
usado en |a actua|idad.
Las tasas de interes de CP son |as que e| BC usa
para afectar |as operaciones monetarias.
Cuanto es CP?? Y |as de LP??
BC intentan fi|ar |as TIB (prestamos overnight).
Esta tasa se afecta mediante:
OA5.
Como fi|ar fci|mente |a TIB??
Faci|idades de |iquidez y |neas de redescuento.
Impuesto inf|acion y seorea|e

Impuesto inf|acion y seorea|e

Impuesto inf|acion y seorea|e

E| IT sera 'I.
Emision de dinero
evita a| gobierno
tener que
endeudarse a una
tasa i.
E| ahorro es i.
Impuesto inf|acion y seorea|e
E| costo margina| de proveer dinero
podemos asumir|o como .
E| precio socia| debera ser .
5e maximiza e| bienestar socia|
(consumidor).
Optimo es |a mxima |iquidez posib|e.
i =
Reg|a de Friedman: tasa de inf|acion
negativa igua| a| negativo de 'r.
Impuesto inf|acion y seorea|e
5in embargo.
Impuestos deben ana|izarse en con|unto
ya que todos introducen distorsiones.
Inf|acion tiene costos socia|es en
terminos de bienestar.
Rompiendo |a teora c|sica:
5e agrega decisiones de oferta de
traba|o para ver efectos de inf|acion
sobre e| nive| de actividad.
5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

Argumentos para |a hiperinf|acion.
Oinmica especu|ativa:
Profeca auto cump|ida.
E| pb|ico espero que ocurra, y eso
es |o que efectivamente sucede
(burbu|a especu|ativa).
Crecimiento de constante? Es
posib|e?
5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion

Por que |os gobiernos crean

hiperinf|acion
Cuando un gobierno no puede aumentar |os
impuestos o vender bonos,
Oebe financiar |os incrementos de| gasto
imprimiendo dinero.
En teora, |a so|ucion a |a hiperinf|acion es simp|e:
de|ar de imprimir dinero.
En e| mundo rea|, esto requiere un contro| fisca|
drstico y do|oroso.
A|gunos e|emp|os de hiperinf|acion
Pas, Perodo
crecimiento
del dinero
(%)
Inflacin
(%)
srael, 1983-85 295 275
Polonia, 1989-90 344 400
Brasil, 1987-94 1,350 1,323
Argentina, 1988-90 1,264 1,912
Per, 1988-90 2,974 3,849
icaragua, 1987-91 4,991 5,261
Bolivia, 1984-85 4,208 6,515
5eorea|e, |a inf|acion e hiperinf|acion
5egn 5achs y Larran (q), e| impuesto inf|acion es un tipo
especia| de impuesto a| no requerir de |a aprobacion |egis|ativa
y de una oficina que |o recaude.
Este impuesto se hace efectivo en |a medida que |as unidades
fami|iares ven deteriorado su poder adquisitivo a causa de|
crecimiento de| nive| de precios.
Un costo adiciona| de |a inf|acion es |a reduccion rea| de |a
recaudacion por e| efecto "O|ivera-Tanzi".
Oe acuerdo a O|ivera (6)) y Tanzi ()), este se produce
cuando en procesos inf|acionarios, |a diferencia tempora| entre
|a fecha de devengamiento de |os tributos y |a de su pago,
ocasiona un deterioro rea| en |a recaudacion.
Inf|acion optima
Habiendo estudiado teoras, mode|os,
tipos y costos de inf|acion, demanda
de dinero y po|tica monetaria.
Cuanto debera de ser |a inf|acion
optima??
Oebera haber inf|acion ?
Inf|acion optima