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Analyse des projets

Ralis par: Hamza Maazia Med Amin Belalam

PLAN
I- Gnralits II-Les diffrentes valeurs dune action
Valeur nominale Valeur mathmatique Valeur de rendement Valeur financire Valeur boursire Valeur moyenne

III- Cas pratique: Maroc Telecom


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INTRODUCTION
Pour une entreprise, il existe deux faons de financer les investissements long terme : faire un emprunt et/ou mettre des actions. Dans le monde de la finance d'entreprise:

les actions sont appeles les fonds propres, l'argent emprunt reprsente les capitaux externes.

Les fonds propres (actions) diffrent fondamentalement des dettes dans la mesure o ils reprsentent une participation au capital de la socit. Si vous achetez une action, vous achetez une partie de la socit plutt que de lui prter de l'argent.
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DEFINITION DE LACTION
Une action est un titre de proprit dlivr par une socit de capitaux( une socit anonyme ou socit en commandite par actions). Elle confre son dtenteur la proprit d'une partie du capital, avec les droits qui y sont associs :

Intervenir dans la gestion de l'entreprise, En retirer un revenu appel dividende.

Le dtenteur d'actions est qualifi dactionnaire et l'ensemble des actionnaires constitue lactionnariat.
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DIFFERENTS TYPES DACTIONS


1.Les actions ordinaires Les actions ordinaires confrent leur propritaire divers types de droits : Des droits d'ordre politique :
Droit linformation et droit de vote.

Des droits financiers :


Droit aux dividendes, droit aux rserves, droit au boni de liquidation.

Des droits patrimoniaux :


Les actions sont des biens meubles corporels, elles constituent des biens dans le patrimoine de lactionnaire.
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DIFFERENTS TYPES DACTIONS


2.Les actions privilgies Les actions de priorit :
Actions dotes davantages financiers (dividende prfrentiel ou dividende supplmentaire voir dividende cumulatif) et de droits de vote .

(suite)

Les actions dividende prioritaire sans droit de vote:


En contrepartie dun dividende minimum, le propritaire du titre tait dpourvu de droit de vote.

Les certificats dinvestissement :


Les certificats d'investissement sont crs par augmentation du capital et rsultent du dmembrement de l'action avec d'un ct les certificats d'investissement : actions sans droit de vote et de l'autre, des certificats de droit de vote.

L EMISSION ET LA CESSION DACTION


Les actions sont ngociables, lorsque la socit est cote en bourse, d'o l'appellation d' une action boursire.
Les actions sont mises en contrepartie des apports lors de la cration de la socit, ce qui permet de crer son capital social.

Les dtenteurs d'actions peuvent dcider ensuite tout moment d'en vendre une partie d'autres investisseurs.

L EMISSION ET LA CESSION DACTION


La socit peut mettre de nouvelles actions places auprs dun actionnaire afin d'augmenter le capital.

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Pour faciliter de telles transactions, les actions des grandes socits sont gnralement cotes en bourse. Toute personne ou organisation peut, tout moment y acheter ou vendre les actions de diverses socits.

LES DIFFERENTES VALEUR DUNE ACTION


1.La valeur nominale
C'est la valeur attribue une action lorsqu'elle vient d'tre mise par une socit et qui figure dans ses statuts. La valeur nominale d'une action correspond la part du capital reprsente par cette action.

LES DIFFERENTES VALEUR DUNE ACTION


1.La valeur nominale (suite)
Pour connatre la valeur nominale dune action, il faut diviser le capital social par le nombre dactions.

Il convient de signaler que le prix d'introduction ne correspond pas systmatiquement la valeur nominale. Le prix d'mission peut comprendre une prime d'mission.

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


Par exemple:
Dans une socit au capital de 1 000 Dh, divis en 100 actions, la valeur nominale de chaque action est de 10 Dh.

NB : La valeur nominale n'a aucun rapport avec sa valeur boursire ou conomique. FORMULE: VN= capital social/nbre dactions
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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION 2.La valeur mathmatique


Appele aussi valeur d'actif net corrig ou valeur patrimoniale ou valeur au bilan. Elle est base sur la valorisation du patrimoine actuel. De plus, les actifs incorporels ne sont pas pris en compte.

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


2.La valeur mathmatique
La valeur mathmatique se dtermine partir de la valeur comptable de l'actif net. Celui-ci est gal l'actif brut du bilan auquel on soustrait les immobilisations en non-valeurs et les dettes envers les tiers.

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


Formule:
VM= Actif net /nbre d action

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Cas de la valeur mathmatique comptable:


Lactif net = Actif - Passif externe

Cas de la valeur mathmatique intrinsque:


Lactif net = Actif - Passif externe - Actif fictif

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


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3.La valeur de rendement

Cest le capital plac qui correspond un taux donn ( taux de capitalisation) et qui produit un rsultat courant par action. Le rsultat courant : est gal la somme du bnfice distribu(dividende) et du bnfice non distribu (rserve) par action.

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


(Suite)

3.La valeur de rendement

Formule: VR= RC.(100/i)

i%= taux de capitalisation RC= Rsultat Courant

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LES DIFFERENTS VALEURS DUNE ACTION


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4.La valeur financire


Cest la valeur de rendement sans les rserves. Formule:

VF= BD . 100/i
BD =Bnfice distribu i%= Taux de capitalisation

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LES DIFFERENTS VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire
Si l'action est cote en bourse, sa valeur est bien entendu le cours de bourse.On peut cependant valuer un cours potentiel en utilisant:

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Mthode du Price Earning Ratio (PER) ou valeur comparative

Mthode de Bates
Mthode de Gordon Shapiro Mthode des Discounted cash-flow

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire
bnfices: Il s'agit simplement d'valuer une action travers d'un ratio.
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La mthode Mthode du Price Earning Ratio (PER) / ratio cours

PER = cours / Bnfice par action.

Le PER est trs souvent utilis pour comparer des entreprises du mme secteur. En effet, si deux socits concurrentes dgagent des bnfices similaires, leurs PER respectifs devraient tres gaux. Sils ne le sont pas, cest que lune de ces entreprises est sur-value (ou au contraire que lautre est sous-value).
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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire
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Mthode de Bates ou la mthode dynamique

Cette mthode est fonde sur lactualisation des flux futurs gnrs par lentreprise (dividendes encaisss par les actionnaires ou/et les cranciers).

Le cours P0 dune action une date tn est gale la valeur actuelle du prochain dividende + la valeur actuelle de revente en tn+1.
P0 = D1/ 1+R + P1 /1+R P0 =
R: le taux dactualisation D: le dividende P:le prix du titre

Dj / (1+R)j + P1 /(1+k)n

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire

(suite)

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Mthode de Bates ou la mthode dynamique

Lorsque n tend vers linfini le cours de laction est gale la valeur actuelle de tous les dividendes futurs.

P0 =

Dj /(1+R)j

Le cours dune action dpend positivement des dividendes auxquels elle donne droit et ngativement du taux dactualisation.

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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire
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Mthode de Gordon Shapiro

Un peu moins simplifie que la mthode du PER, la mthode de Gordon et Shapiro (GS) consiste reprendre la formule donnant la valeur dune action comme tant lactualisation dun flux infini de dividendes, et faire lhypothse que le dividende croit de faon constante un taux k.
On a donc

D(T)=D(1)*(1+k) T
Le calcul de Va donne alors :

Va=D(1)/(r-k)

r>k
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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


5.La valeur boursire
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Mthode des Discounted cash-flow

Comme dans le cas de la mthode de Bates on actualise les flux que


lon considre comme significatifs, on prend les flux de trsorerie F: Va= F(1)/(1+r) + F(2)/(1+r)2 + + F(T)/(1+r)T + P(T)/(1+r)T

F = Rsultat d'exploitation - participation - IS (impt calcul sur


Rsultat d'exploitation - participation) + amortissements + provisions pour risques et charges - investissements nets des cessions augmentation du Besoins en fonds de Roulement + encaissements (- dcaissements) de trsorerie exceptionnelle.
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LES DIFFERENTES VALEURS DUNE ACTION


6.La valeur moyenne Formule:

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VM=(VN.coef1+VM.coef2+VF.coef3+VR. coef4+VB.coef5) / somme des cf.

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MAROC TELECOM
FICHE DIDENTITE:
Maroc Telecom est cot simultanment sur les places de

Casablanca et de Paris sous le libell IAM.


Mode de cotation : continu

Capital social: 5 274 572 040 DH


Nombre total daction : 879 095 340
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MAROC TELECOM
Dividendes distribus au cours des cinq derniers exercices:

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Forme des actions


Les actions sont nominatives ou au porteur au choix de lactionnaire. Au porteur :
Il sagit du mode de dtention le plus courant. Lachat et la gestion courante des actions sont confis lintermdiaire choisi.

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Forme des actions


Nominative :
Deux formes sont possibles pour le nominatif, savoir :

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Le nominatif administr :les actions sont inscrites dans les comptes de Maroc Telecom mais conserves chez lintermdiaire financier (banque) qui gre les titres.

Le nominatif pur : les actions sont nommment et uniquement inscrites dans les comptes de MarocTelecom.
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Actionnariat au 31/12/2007

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MAROC TELECOM
Valeur nominale

VN= capital social/nbre d action 5 274 572 040/ 879 095 340 = 6 Dhs

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Valeur nominale

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MAROC TELECOM
Valeur mathmatique

VM= Actif net /nbre d action 8033000000/ 879 095 340 = 9.1Dhs (en 2007)

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MAROC TELECOM
Valeur de rendement
Dividende ordinaire : 5 dh en mai 2005, soit un rendement de 6,2%

6,96 dh en mai 2006, soit un rendement de 5,0%

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MAROC TELECOM
Valeur de rendement
Le diagramme suivant indique le dividende par action distribu au titre des annes 2004, 2005 et 2006.

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MAROC TELECOM
Valeur boursire
volution du cours Casablanca

Laction Maroc Telecom est cote sur le March Principal de la


Bourse de Casablanca. Le cours de laction a connu depuis son introduction en 2004, une croissance de plus 190%. Le cours moyen est calcul en divisant le montant des transactions en capitaux par les transactions en nombre de titres.
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MAROC TELECOM
Valeur boursire

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MAROC TELECOM
Valeur boursire
volution du cours Paris

Laction Maroc Telecom est galement cote au Premier March de la Bourse de Paris. Le cours de laction a cru depuis son introduction en 2004 de plus 177%.

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Sources
Cours:
Comptabilit des socits

Sites:
www.iam.ma www.guide-finance.ch www.casablancabourse.ma

Documents:
Rapport annuel MT 2007

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