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Atelier dintgration 6-900-08 Hiver 2011

Jour 2 Outils danalyse dcisionnelle, valuation et prvisions financires

Plan de la sance
Les outils de diagnostic
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Analyse des tats financiers Analyse de la rentabilit Analyse des carts Les dcisions court terme Les projets dinvestissement Budget de trsorerie et budget dexploitation tats financiers pro-forma

Les outils daide la prise de dcision


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Les outils de planification et de prvisions financires


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Les comptences fonctionnelles


Gestion stratgique

Comptences fonctionnelles et habilitantes


Les comptences habilitantes
Rsolution de problmes et prise de dcisions Leadership et dynamique de groupe Professionnalisme et comportement thique Communication

Gestion du risque et gouvernance Gestion de la performance Mesure de la performance Gestion financire Information financire

LES OUTILS DE DIAGNOSTIC

Analyse des tats financiers


Lanalyse de la situation financire fait partie de lanalyse de la situation actuelle. Lanalyse des tats financiers permet de poser une diagnostic quant aux dimensions suivantes dune entreprise:
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Liquidit Structure financire Rentabilit Performance financire

Analyse des tats financiers


Apprciation globale de la situation financire
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Rubriques, principaux postes Analyse verticale Choix selon le contexte de lentreprise Interprtation Identification des causes Exigences des parties prenantes Tendance historique Comparaison industrie/concurrent

Analyse des ratios appropris


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Identification des aspects contextuels


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Comparaison
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Analyse des tats financiers


Liquidit
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Capacit respecter les obligations court terme Attention! Certains actifs ne sont pas si liquides. Endettement: risque financier que reprsente lentreprise Attention! Certaines dettes ne sont jamais incluses (locations, ventualits, ...) Capacit de gnrer des profits Attention leffet de levier! Le ratio cours / bnfices nous donne un point de comparaison pour la valeur des entreprises
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Structure financire
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Profitabilit
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Performance financire
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Analyse des tats financiers


Identification de problmes financiers graves (exemple):
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les ratios de liquidits, de fond de roulement et de couvertures dintrts sont les premiers indicateurs une structure du capital trs risque donne des indices supplmentaires une tendance la baisse des ratios de profitabilit confirme les risques de faillite facteurs contextuels: nature de la demande, caractristiques des comptiteurs situation conomique: rcession autres: attitude du march, cote de crdit

Facteurs non relis aux tats financiers


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Analyse de la rentabilit
Peut faire partie de lanalyse de la situation actuelle ou de
lanalyse dune option
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Outil de diagnostic et de prise de dcision important


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Quels produits/circuits de distribution/divisions/usines sont les plus/moins rentable? Quel est le risque associ la structure de cots? Dpend de lobjectif de lanalyse Attention aux cots non pertinents!

Quel cot inclure dans lanalyse?


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Lobjectif est dvaluer la contribution aux bnfices de


lobjet danalyse

Analyse de la rentabilit
Analyse de la situation actuelle
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Pertinent lorsque plusieurs produits / division / etc. Dpend de linformation disponible On essaie dvaluer la contribution de chaque composante au bnfice global de lentreprise Les cots fixes et variables sont gnralement pertinents Attention aux cots communs!

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Analyse de la rentabilit
Prise de dcision
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Les cots pertinents ne sont pas les mmes selon lhorizon temporel de la dcision. Projet dinvestissement dcision long terme

Rentabilit comme composante des flux montaires Les cots fixes sont pertinents Les cots fixes ne sont pas toujours pertinents Les marges sont souvent utilises

Dcision court terme


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Analyse des carts


Outil de diagnostic plus prcis Mesure limpact de certains lments sur les rsultats Orientation sur les causes possibles des carts Type dcarts
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Marketing Cots

Exigence
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Budget flexible

Dans un examen de 4h?


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Rsultats non prvus (surtout si dfavorable) carts marketing Dpend de linformation disponible

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LES OUTILS DAIDE LA PRISE DE DCISION

Outils quantitatifs de prise de dcision


Quand?
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Enjeux stratgiques / enjeux oprationnels Dcisions avec investissement (LT) / sans investissement (CT) Quel est le but de lanalyse? Que tente-t-on de dmontrer? Importance du plan de rponse La rentabilit Le risque financier Le risque dexploitation Disponibilits des donnes
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Choisir les bons outils


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Les aspects dune dcision


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Les donnes
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Outils quantitatifs de prise de dcision


Impact sur la rentabilit
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Marges (court terme) Cot de revient complet ou standard (long terme) Financement Impact sur les ratios dendettement Liquidits Modle Cot-Volume-Bnfice Analyse de sensibilit

Impact sur le risque financier


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Impact sur le risque dexploitation


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La prise de dcision en contexte dincertitude


Incertitude
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Se dfinit comme la probabilit de se tromper dans les prvisions Existe dans la plupart des dcisions

Comment prendre en considration lincertitude dans la


prise de dcision?
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Si les rsultats possibles et leur probabilit respective sont connues: rsultat espr, analyse de sensibilit Si les probabilits ne sont pas connues: scnarios optimiste, pessimiste et raliste Analyse qualitative Analyse de limpact diffrentiel Calculs de seuils

Dans un examen de 4h?


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Horizon temporel de la prise de dcision


Dcision court terme (sans investissement)
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Pas de gel de ressource Pas dimpact long terme sur lentreprise (dun point de vue financier)

Dcision long terme (avec investissement)


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Impact long terme sur lentreprise (dun point de vue financier) Le facteur temps doit tre pris en considration dans lanalyse de limpact financier de la dcision

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Les outils de prise de dcision court terme


Objectif
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valuer limpact sur les revenus et les cots Pertinence Les marges

Critre
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Les outils
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Marge sur cots variables Marge nette Marge par unit dun facteur de production Seuil de rentabilit Marge de scurit Bnfice potentiel Seuil dindiffrence
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Modle cot-volume-bnfice

Les outils de prise de dcision court terme

** Si nimplique pas dinvestissement

Faut-il acheter un produit ou le fabriquer? Faut-il conserver une gamme de produits ou labandonner? Faut-il accepter ou refuser une commande spciale? Faut-il vendre le produit tel quel ou le transformer
davantage?

Quelle combinaison de produits faut-il choisir? Comment fixer le prix de vente?


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Diffrentes notions de marge


Volume (units) Ventes Charges variable fabrication Marge la fabrication Charges variables V&A Marge la distribution Marge totale Frais fixes spcifiques Marge nette Charges fixes communes Bnfice net Facteur contraignant (hres machine) Marge par facteur de production P1 100 6 900 $ 4 100 $ 2 800 $ 480 $ 2 320 $ 232 000 $ 52 000 $ 180 000 $ P2 200 20 100 $ 10 700 $ 9 400 $ 1 930 $ 7 470 $ 1 494 000 $ 894 000 $ 600 000 $ Total 300 27 000 $ 14 800 $ 12 200 $ 2 410 $ 9 790 $ 1 726 000 $

780 000 $ 304 000 $ 476 000 $

1000 180 $

3000 200 $

Prise de dcision avec investissement


Contexte des dcisions avec investissements
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Lorsquon investit, on renonce rembourser ses cranciers au profit dun projet rentable Peu aussi avoir un impact sur la rmunration des actionnaires court terme / moyen terme Le mode de financement ne doit pas influencer la dcision dinvestissement

Le risque
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Les dcisions dinvestissement ont souvent des impacts profonds sur les oprations de lentreprise Certaines dcisions ont un caractre irrversible Laspect long terme augmente le niveau dincertitude
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Prise de dcision avec investissement


Taux dactualisation des flux montaires
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Taux de rendement exig par les actionnaires Minimum: cot moyen pondr en capital Prime de risque

Outil: la Valeur nette actualise (VAN)


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Mthode pratique et simple Mthode en 5 tapes permet de prendre en considration tous les aspects fiscaux Attention! Prendre en considration seulement les lments pertinents.

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Calcul de la VAN dun investissement


1. Investissement initial 2. Flux montaires nets priodiques

(-) (+)

Revenus moins dpenses pour chaque priode Montants nets dimpts.

3. conomie dimpts relie la DPA

(+)

Formule fournie

4. Valeur rsiduelle (+) 5. Perte dconomie dimpts affrente

(-)

Formule fournie

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Autres aspects considrer


Frais financiers
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Gnralement, on les inclut dans linvestissement initial. Certains investissements sont rcuprs en fin de projet; Exemple: augmentation du fond de roulement pour la dure du projet. Lanalyse diffrentielle peut tre utile si deux options possibles pour un mme projet dinvestissement

Rcupration dinvestissement
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Comparaison de projet
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Hypothses formuler
Pour raliser des VAN, on est souvent appel faire certaines hypothses:

Taux dimposition Taux dactualisation Valeur rsiduelle Dure des flux montaires

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Autres outils considrer


Le taux de rendement interne (TRI)
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Similaire la VAN (calculs plus long) Lors de la comparaison de deux projets, les conclusions du TRI et de la VAN peuvent tre diffrentes.

Le dlai de rcupration
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Cet outil nous renseigne sur une facette du risque. Ne prend pas en considration la valeur des flux travers le temps

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Besoins de financement

Quand reconnatre un besoin de financement?


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Financement dun projet


Explicite Implicite Insuffisance du fonds de roulement Insuffisance de liquidits priodiques (budget de caisse)

Analyse de la sant financire de lentreprise


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Sources de financement
Projets long terme
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Dette long terme (obligations, dettes) Location long terme (crdit-bail) missions dactions Autres moyens (plus risqus)

Sant financire de lentreprise


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Autofinancement lments du fonds de roulement Actifs en surplus (placements, capacit)

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Recommandations - financement
Analyse avantages - inconvnients Cots du financement Contexte
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Situation conomique Prfrence des actionnaires Sant financire de lentreprise Etc.

Calcul du montant requis

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LES OUTILS DE PLANIFICATION ET DE PRVISION

Les outils de planification et de prvision


Pour supporter un plan daction et pour que les
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recommandations soient convaincantes, il est ncessaire dtablir des prvisions en matire de:
rentabilit liquidits Endettement Budget de caisse Budget dexploitation tats financiers pro forma Si explicitement demand En fonction des attentes et exigences des parties prenantes et de la situation actuelle de lentreprise.
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Outils
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Quand
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Les outils de planification et de prvision


Mme si le temps ne permet pas de faire des tats
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financiers pro-forma ou un budget de caisse, il est ncessaire de quantifier limpact des recommandation sur
La rentabilit Les ratios critiques ou sous surveillance de lentreprise.

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Budget de caisse
Utilit
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Mesurer les disponibilit des fonds Supporte les dcisions dinvestissement Permet dapprcier le risque Court terme Si demand explicitement Lorsque lentreprise a des problmes de liquidits Mensuel / Trimestriel / Annuel Dbours et encaissement

Quand faire un budget de caisse?


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Comment
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Budget dexploitation
Utilit
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Principal outil de planification court terme Force lentreprise tablir des plans Fourni des critres dvaluation Encourage la communication Favorise la coordination lment motivant (participatif)
Moins frquent dans le cadre de lexamen de cas Connatre les objectifs et les contraintes de lentreprise Connaissance approfondie des cots

Quand faire un budget dexploitation?


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Exigences
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AUTRES OUTILS

Dterminer la valeur dune entreprise


Entreprise comme un projet long terme ou un ensemble
dactifs lis par des droits de proprit.

La valeur dune entreprise est une donne subjective -> Quand?


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importance des ngociations entre les parties prenantes.


Transfert (total ou partiel) des droits de proprit (achat, vente fusion, investissement) Dcision de financement (mission dactions, garanties pour un prt) Planification fiscale ou successorale

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Mthodes dvaluation
Le choix de la mthode dpend de:
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Des possibilits de continuit de lentreprise De la nature et des objectifs de lvaluateur Des circonstances dans lesquelles seffectue lvaluation

Mthodes
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Mthode dite de capitalisation (bnfice caractristique)

PROJET ENSEMBLE DACTIFS

Mthodes de liquidation

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Mthode dite de capitalisation


Capitalisation des bnfices/flux montaires
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La valeur de lentreprise est quivalente la valeur actuelle dune annuit infinie, quivalente aux bnfices ajusts ou aux cash-flows ajusts Des produits/charges non rcurrents limination/ajout dlments dactifs Changement dans le rendement de certains actifs directement caus par lacquisition Ajoutant les charges qui ne constituent pas des sorties de fonds En soustrayant les oprations dinvestissements, nettes dimpts
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On ajuste les bnfices en fonction de:


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On transforme les bnfice en flux montaires


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Mthode dite de capitalisation


BNFICES (FLUX MONTAIRES) ACTUALISS

LMENTS DACTIFS EXCDENTAIRES

= VALEUR DE LENTREPRISE

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Mthode dite de capitalisation


Taux de capitalisation
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Voir VAN On peut utiliser diffrents taux pour actualiser diffrents types flux montaires

Actualisation des flux montaires: # de priodes


dtermines
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Prvoir une valeur de rcupration linvestissement Trouver la valeur actuelle des investissements effectuer aprs lachat

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Mthode de liquidation
Deux types dentreprise
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continuit probable continuit douteuse On ne soustrait pas les frais de liquidation On tablit la JVM de chacun des actifs en tenant compte du contexte dans lequel seffectue la transaction les actifs sont rvalus en tenant compte de la gravit de la situation

continuit probable:
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continuit douteuse:
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Notez que les actifs intangibles ont, le plus souvent, une valeur ngligeable dans ce contexte

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