Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Introduccin
Introduccin Cont.
Principales Opciones de venta (put options) : Da al propietario tipos de el derecho de vender un activo determinado en una opciones fecha determinada a un precio especificado.
El precio especificado en el contrato se conoce como precio de ejercicio o strike price. Si la opcin puede ejercerse slo al vencimiento se dice que es una opcin EUROPEA. Si la opcin puede ejercerse en cualquier momento se dice que es una opcin AMERICANA.
3
T : Madurez de la opcin
Notaciones
S : Precio del activo subyacente (AS) ST : Precio del AS al vencer K : Strike price o precio de ejercicio r : Tasa libre de riesgo W: Volatilidad del precio del activo D : Valor presente de los dividendos
compra (call Si ST < K el inversor decidir NO EJERCER options) (no tiene sentido pagar $ 100 cuando se puede
conseguir en mercado por menor valor, en inversor pierde $ 5 valor de la opcin) Si ST > K el inversor decidir EJERCER Resultado = ST K c
options) cont.
Cuando la accin supera el precio de ejercicio, aunque no se recupere lo que se pag por la prima, se estar mejor ejerciendola que sin hacerlo. Ej. Cuando la accin vale $ 102, al ejercerla se pierden $ 3 en vez de $ 5 por no ejercerla. Por encima de $ 105, comienzan los resultados positivos.
In the money: Brinda a su propietario un Flujo de efectivo positivo en caso de ejercerla inmediatamente. At the money: Brinda a su propietario un Flujo de efectivo neutro o negativo (teniendo en cuenta la prima pagada) en caso de ejercerla inmediatamente. Out of the money: Brinda a su propietario un Flujo de efectivo negativo en caso de ejercerla inmediatamente.
K = 100 ST In the money
At the money
La opcin de venta solamente tendr valor cuando : ST < K En este caso obtendremos ganancia cuando vendamos en $ 300 (K) lo que en el mercado vale, por Ejemplo $ 200 (ST). En cambio, si el precio de mercado de la accin es de $ 400 (ST >K), nadie querra vender a la accin a $ 300 y la opcin expirara sin ser ejercida. Por lo tanto el resultado de la opcin de venta es igual a : K - ST - p
400
500
600
ST
In the money
At the money
10
Precio
Precio de Ejercicio Volatilidad Tiempo de vida de la opcin Tasa de inters libre de riesgo Dividendos
11
Mtodo binomial Desarrollado por Cox, Ross, Rubinstein (1976) Es un procedimiento muy intuitivo que combina la matemtica con la teora de los rboles de decisin.
Valuacin
Representa diferentes trayectorias posibles que pueden ser seguidas por el precio de las acciones durante la vida de la opcin. Valor teorico de un Call
S T K , si S T " K CT ! ! MAX 0, S T K
0 si S T K ,
12
si ST " K 0 , PT ! ! MAX 0, K ST
K ST , si ST K
Valuacin cont.
Supuestos Probabilidad neutral al riesgo Este supuesto nos dice que podemos valuar opciones sin prdida de exactitud, suponiendo que el mundo es neutral al riesgo. En este tipo de mundo es fcil trabajar; la rentabilidad esperada de las acciones es igual a la tasa de inters libre de riesgo y utilizamos esta tasa para descontar el retorno esperado de las acciones.
13
Valuacin cont.
Consiste en definir el valor de la opcin como una ponderacin de sus valores en las situacines ascendente y descendente, descontados por la tasa libre de riesgo. Denotando a p como la probabilidad de subida del precio de la accin y (1-p) a la probabilidad de baja cu . P + cd (1 p) C= (1 + rf) Siendo u el coeficiente de ascenso y d el de descenso Despejando (1 rf ) d p= ud
14
Ejemplo Hoy S = $10, y la tasa libre de riesgo es r =10%.anual Un call con T= 6-meses tiene un K=10. Asumamos un solo perodo (de 6 meses) en el que el precio de la accin pasa de S a Su Sd, con la propiedad de que d = 1/u. En nuestro ejemplo u=1.1 .y d = 0,909 En tres meses puede valer $11 o $9.09 .
Valuacin cont.
15
Valuacin cont.
( 6 Meses)
16
Valuacin cont.
P=
ud
1,1 0,909
= 0,7382
Determinacin 1 p
1 0,7382 = 0,2618
1,05
c = 0,7030
17
Opciones Reales
18
19