Universit MOULAY ISMAL Facult des Sciences Juridiques Economiques et Sociales-Mekns Master E.S.I.

Expos sous thme : Les choix dinvestissement

Elabor par : Encadr par :

oABOUNAIM Hasna M.MY ALI RACHIDI oBENIAOUF Amal oROUIJEL Sara oBENSASSI Narjiss oELBOUCHIKHI Raja Anne universitaire :2011/2012

Plan
Introduction Axe 1: Gnralits sur linvestissement I. Dfinitions II. Les typologies Axe 2: Les caractristiques dun projet dinvestissement I.La dpense initiale: le capital investi II.Les flux de trsorerie (cash flow) III.La valeur rsiduelle Axe 3: Les critres de choix dinvestissement I. Les critres sans actualisation II. Les critres avec actualisation

De toutes les dcisions long terme prises par lentreprise, linvestissement est certainement la plus importante car elle engage le devenir de lentreprise sur le long terme. Or une erreur dans ce domaine peut avoir des consquences graves sur lavenir de lentreprise tant sur le plan financier le cot dinvestissement est souvent lev-que sur le plan de la comptitivit. Une erreur dans le choix dinvestissement peut entrainer un retard par rapport aux concurrents difficile combler.

I. Quest-ce quun investissement?

Il est une opration qui consiste pour une entreprise ou pour un pays augmenter le stock, de moyen de production avec pour perspective une production future. Il est brut ou net, selon qu'il prend en compte ou non l'usure et l'entretien des biens durables qui interviennent dans la production; Dans son sens troit, l'investissement est synonyme de l'acquisition de bien de production en vue de l'exploitation d'une entreprise et de dgager un niveau ou une augmentation de la capacit de production;

Axe1: Gnralits sur linvestissement

Dans son sens large, il est l'acquisition d'un capital en vue d'en percevoir ou d'en consommer le revenu ; Pour son sens particulier et familier, il est synonyme de placement, de mise en rserve d'un bien de consommation durable en vue de sa revente ou de sa consommation ultrieure ; sur le plan national, l'investissement constitue donc un renouvellement des quipements et l'augmentation apporte au cours d'une priode du patrimoine d'un agent.

II. Les diffrents types dinvestissement

a- Investissements matriels
Investissement de remplacement ou de renouvellement

Investissement de capacit ou dextension

Investissement de productivit ou de rationalisation ou de modernisation

b-Investissements immatriels
Formation Recherche et dveloppement Proprit intellectuelle

c-Investissements financiers
Les titres de participation Les titres immobiliss Les dpts et cautionnements verss Les prts accords par lentreprise

Axe2:Les caractristiques dun projet dinvestissement

I. La dpense initiale: le capital investi:
Le prix dachat (HT) Les frais accessoires (installation, transport, montage, ) Le besoin supplmentaire en fond de roulement (il est rcupr en fin de projet).

II. Les flux de trsorerie (cash flow) :

Les flux nets de trsorerie correspondent la diffrence entre ce que rapporte linvestissement et ce quil cote

Exemple:

Soit un projet dinvestissement comportant des matriels pour 160000 dhs HT, amortissables linairement sur 5 ans la TVA est totalement rcuprable .les prvisions dexploitation relatives ce projet sont les suivantes :
Annes 1 2 240 000 3 267 000 4 216 000 5 189 000

C.A prvisionnels 210 000

Charges variables 100 000

120 000

130 000

110 000

94 000

Les charges fixes sont values 44 000 dhs et sont supposes rester niveau pendant 5 ans. Taux impt sur les bnfices est de 35%.(le tableau en milliers).

Solution
Annes C.A prvisionnel

1 210 100 44 32 34 11.90

2 240 120 44 32 44 15.4 28.6 32 60.6

3 267 130 44 32 61 21.35 39.65 32. 71.65

4 216 110 44 32 30 10.5 19.5 32 51.5

5 189 94 44 32 19 6.65 12.35 32 44.35

(-) Dpense : Charges variables Charges fixes (-) Dotations aux amortissements (=) Rsultat dexploitation

(-) Impt sur le rsultat (=) Rsultat aprs impts 22.1 (+) Dotations aux amortissements (=)Flux net de trsorerie

32 54.1

III. La valeur rsiduelle Dans le cas gnral, un investissement a une dure de vie conomique suprieure sa dure de vie comptable
Exemple

Un investissement de 500 000 dhs (avec amortissement constant) est cd au terme du projet (5 ans) pour 60 000 dhs.
Solution

La plus-value est gale (60 000-(500 000- 5*100 000)=60 000 L impt sur la plus-value gal 60 000*35% = 21 000 Donc : 60 000-21 000 = 39 000 dhs

Axe3:Les critres de choix dinvestissement

I. Les critres sans actualisation

1.Le dlai de rendement Cest la dure ncessaire pour que linvestissement puisse couvrir la dpense initiale. Exemple: Soient deux projets dinvestissement possdant les caractristiques suivantes : Projet A : dpense initiale : 150 000 DHS; dure de vie du projet : 5ans; cash-flows annuels : 50 000DHS
Projet B : dpense initiale : 150 000 DHS

dure de vie du projet : 5ans cash-flows annuels : 30 000 DHS Choisir le projet le plus rentable ? Solution: N PROJET A PROJET B
0 1 2 50 000 30 000 3 50 000 30 000 4 5

-150 000 50 000 -150 000 30 000

50 000 50 000 30 000 30 000

Le dlai de rcupration du projet A est de 3 ans . Le dlai de rcupration du projet B est de 5 ans . On va choisir le projet A, car il prsente le dlai de rcupration le plus court. Exemple2: Donner le dlai de rcupration sachant que : I0 = 18 000 et le FM annuel moyen = 5600 DH et la dure de vie du projet = 8 ans

Solution:
FM N 1 2 3 4 5 . 4 6 6 4 4 FM 000 000 000 000 000 . FM cumuls 4 000 10 000 16 000 20 000 24 000 .

Le dlai de rendement fait partie de de lintervalle 3-4 On a: 3 16000 3+x 18 000 4 20000 Donc: 1 4-3 20000 - 16000 1 4000 2 (3+x ) -3 x 18000 16000 2000

de 1 et 2 : x * 4000 = 2000 do x=0,5 soit une dure 6mois Le dlai sera obtenu par interpolation linaire est de 3 ans et 6 mois.

2. le taux de rendement comptable TRC Cest le rapport entre le bnfice net moyen prvu et le montant de linvestissement. Bnfice net moyen = Bnfices / dure de vie de projet (n) TRC= Bnfice net comptable moyen / investissement initial Il faut choisir linvestissement dont le TRC est plus lev. Exemple: Soient deux projets dinvestissement possdant les caractristiques suivantes : Projet A : dpense initiale : 150000 dure de vie du projet : 5ans recettes annuelles : 20000, 50000, 80000, 100000,90000

Projet B : dpense initiale : 120000 dure de vie du projet : 5 ans recettes annuelles : 20000, 40000, 60000, 30000,25000 Choisir le projet le plus rentable ? Solution: Projet A : Bnfice moyen = = 68000 Capital investi = 150000 Taux de rendement comptable = = 0,45 = 45%

Projet B : Bnfice moyen = 35000 Capital investi = 120000 Taux de rendement comptable = = 0.29 = 29% on va choisir le projet A car il prsente le TRC le plus lev. II. Les critres de choix avec actualisation: Evaluer un projet dinvestissement conduit comparer le capital investi lensemble des cash-flows lis au projet. Si lon veut comparer lensemble des cash-flows lis au projet et linvestissement lui-mme, il est donc ncessaire dactualiser les flux gnrs la date de linvestissement.

Lactualisation est une technique qui consiste dterminer en fonction dun taux dactualisation la valeur actuelle dune somme partir de sa valeur future.

Il existe 4 critres dvaluation principaux : 1. le taux de rendement interne TRI: Cest le taux qui rend la valeur actuelle nette nulle (VAN=0) autrement dit cest le taux qui permet dgaliser la valeur actuelle des recettes(R) la valeur actuelle des dpenses(D). DI = CF (1+i) n Le choix entre plusieurs projets sopre en retenant linvestissement dont le TIR est le plus lev.

Exemple : Soient le projet dinvestissement dont les caractristiques suivantes : dpense initiale : 227000 dure de vie du projet : 5ans Cash-flows annuels : 70000 Calculez le TIR ? Solution : Pour calculer le TIR, il faut que : DI = CF (1+i) n 227000 =70000 donc = 227500/70000=3.25 Et on utilise la table financire, TIR = 16.25 %

2. le dlai de rcupration actualis: Il sagit de dterminer le temps ncessaire pour que la somme des flux nets de trsorerie actualiss couvre le montant de linvestissement . Exemple Soient le projet dinvestissement dont les caractristiques suivantes : dpense initiale : 500000 dure de vie du projet : 5ans taux dactualisation : 10% Cash-flows gnrs : 150000, 150000, 200000, 150000,200000

Solution
Annes Les cashflows 150000 Taux dactualisation Les cash-flows actualiss 150000(1,1) -1 =136363,64 150000(1,1) -2 =123966,94 200000(1,1) -3 =150262,96 150000(1,1)-4 =102452,02 200000(1,1) -5 =124184,26 des cash-flows actualiss

136363,64

10%

150000

260330,58

200000

410593,54 513045,56

150000

20000

637229,82

3ans DR 4ans Par interpolation linaire, on a : = Alors le dlai de rcupration = 3,87 Donc le dlai de rcupration est de 3ans ,10mois et 13 jours.

3. La Valeur Actuelle Nette : La VAN est la diffrence entre la valeur actuelle des recettes et celle des dpenses sa formule est la suivante : VAN= - D I +CF actualiss cas ou les cash- flows ne sont pas identiques: VAN= -DI + CF (1+i) n Exemple: Soient les caractristiques du projet dinvestissement suivantes : dpense initiale : 10000 dure de vie du projet : 4ans taux dactualisation : 10% CF : premire anne 3000,Deuxime anne 4000, Troisime anne 5000, Quatrime anne 2000 calculez la VAN de ce projet ?

Solution
Anne CF Coefficient CF actualiss dactualisation CF Actualiss

1 2 3 4

3000 4000 5000 2000

(1,1) -1=0.9090 (1,1) -2 =0.8264 (1,1) -3 =0.7513 (1,1) -4 =0.6830

2727,27 3305.78 3756 ,55 1366.02

2727 ,27 6033,05 9789,6 11155,62

VAN= -10000+11155,62 VAN = 1155.62 soit 1156 cas ou les cash-flows sont gaux et identiques : VAN= -DI +CF (1-(1+i) n /i) Exemple 2: Soient les caractristiques du projet dinvestissement suivantes : dpense initiale : 180000 de vie du projet : 5ans taux dactualisation : 10% CF annuels = 60000 Calculez la VAN de ce projet ? VAN= -DI +CF (1-(1+i) n /i) VAN= -180000+60000(1-(1, 1) 5 /0, 1) VAN=47447.22

4. lindice de profitabilit: Alors que la VAN mesure lavantage absolu susceptible dtre retir dun projet dinvestissement, lIP mesure lavantage relatif. Pour cela, on divise la somme des cash-flows actualiss par le montant de linvestissement Soit : IP = CF actualiss /DI Et on a VAN= -DI+ CF actualiss donc CF actualiss= VAN+DI . DONC IP = VAN +DI/DI IP = VAN/DI+DI/DI IP = 1+ (VAN/DI).

Exempe1:

Reprenons les mmes exemples de la VAN IP = 1+ (VAN/DI) IP = 1+1156/10000 IP = 1.1156

Exemple 2:

IP= 1+VAN/DI IP = 1+47447.22/180000 IP = 1.2635

Conclusion
L'investissement c'est l'engagement d'un capital dans une opration de laquelle on attend des gains futurs tals dans le temps. Pour le Maroc la plus part des banques privilgient la VAN et le TRI. Les socits de capital investissement utilisent le TRI, elles investissent principalement dans des entreprises ayant un Business Plan dlivrant un TRI cible denviron 30%.

Merci de votre attention