EC PPI Mankiw6 Cap17

CAPTULO
17
La inversin
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved
En este captulo, aprender
Las principales teoras que explican cada tipo de

inversin
Por qu la inversin est negativamente

relacionada con los tipos de inters
Los factores que desplazan la funcin de

inversin
Por qu la inversin crece en las expansiones y

cae durante las recesiones
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 2
Tres tipos de inversin
La inversin en bienes de equipo:

Gasto de las empresas en equipo y estructuras para utilizar en la produccin.
La inversin en construccin:
Compras de nuevas viviendas (tanto por parte de personas que piensan vivir en ellas o alquilarlas).
La inversin en existencias:
El valor de los cambios en existencias de bienes finales, materiales e insumos y trabajos en progreso.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 3
La inversin en EE.UU. y sus componentes

Billones 2000 de 1750 dlares 1500 de 1996 1250
1000 750 500 250 0 -250 1970
CAPTULO 17
Inversin total Bienes de equipo Construccin Var. de existencias
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Diapositiva 4
La Inversin
Entendiendo la inversin en bienes de equipo
El modelo estndar de inversin en bienes de

equipo es el modelo neoclsico de la inversin
Muestra cmo la inversin depende de El producto marginal del capital (PMK) Los tipos de inters La legislacin fiscal que afecta a las empresas
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 5
Dos tipos de empresas

Por simplicidad, suponemos dos tipos de empresas:
1. Empresas productoras alquilan el capital que utilizan para producir bienes y servicios. 2. Empresas arrendadoras Compran capital y lo arriendan a las empresas productoras.
En este contexto, la inversin es el gasto de las empresas arrendadoras en nuevos bienes de capital.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 6
El mercado de alquiler del capital

Las empresas productoras deben decidir cunto capital arrendar.
precio de alquiler real, R/P
oferta de capital
Recuerde del captulo 3: Las empresas en competencia arriendan capital hasta el punto en que PMK = R/P. tipo de
demanda de capital (PMK)
inters de equilibrio
CAPTULO 17
K
Stock de capital
Diapositiva 7
La Inversin
Factores que afectan el precio de alquiler del capital

De la funcin de produccin Cobb-Douglas,
Y = A K L1
R 1 = M = AL ) P K ( /K P
El PMK (y por tanto el R/P de equilibrio) es
El R/P de equilibrio aumentara si:
K (ejemplo: un terremoto o una guerra) L (ejemplo: crecimiento de pob. o inmigracin) A (progreso tcnico o desregulacin)
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 8
La decisin de inversin de una empresa arrendadora
Las empresas arrendadoras invierten en nuevo

capital cuando los beneficios de hacerlo superan los costos.
El beneficio (por unidad de capital):

R/P, es la renta que las empresas arrendadoras obtienen por alquilar una unidad de capital a las empresas productoras.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 9
El coste del capital

Componentes del coste del capital:
Coste en intereses: i PK, donde PK = precio nominal del capital Coste de depreciacin: PK, donde = tasa de depreciacin Prdidas de capital: PK (una ganancia de capital, PK > 0, reduce el coste de K )
CAPTULO 17
El coste total es la suma de los tres costes:

La Inversin
Diapositiva 10

Coste nominal = i P K + P K P K del capital
P K = PK i + PK
Ejemplo: una empresa de alquiler de coches (capital: automviles) Suponga PK = $10.000, i = 0,10, = 0,20, y PK/PK = 0,06
Entonces, coste en intereses = Coste de depreciacin = La Inversin
$1.000 $2.000 $600 $2.400

Diapositiva 11
CAPTULO 17

Para simplificar, suponga PK/PK = . Entonces, el costo nominal del capital es igual a: PK(i + ) = PK(r + ) y el costo real del capital es igual a:
PK (r +) P
El coste real del capital depende positivamente de:
El precio relativo del capital El tipo real de inters La tasa de depreciacin

CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 12
La inversin neta de una empresa depende de su tasa de beneficio:
La tasa de beneficio de las empresas arrendadoras de capital
Pk R Pk Tasa de Beneficio = ( r + ) = PMK ( r + ) P P P

Si la tasa de beneficio > 0,
entonces es beneficioso aumentar K
Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta

los beneficios reduciendo el stock de capital. (Las empresas reducen K no reemplazndolo a medida que se deprecia).
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 13
Inversin neta e inversin bruta

Por tanto,
Inversin neta=K = In [ PMK ( Pk / P )(r + )]

Donde In[ ] es una funcin que muestra cmo la inversin neta responde a los incentivos para invertir. El gasto total en bienes de equipo es igual a la inversin neta ms la reposicin del K depreciado: Inversin bruta = K + K
= I n [ PMK ( Pk / P)( r + ) ] + K
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 14
La funcin de inversin
I = I n [ PMK ( Pk / P)( r + ) ] + K
Un aumento en r eleva el coste del capital reduce la tasa de beneficio y reduce la inversin:
r
r2 r1 I2 I1 I
Diapositiva 15
CAPTULO 17
La Inversin
La funcin de inversin
I I P (k P +] = M P ) + r ) K [ n K / (
Un aumento del PMK o cada de PK/P
r
eleva la tasa de
beneficio aumenta la inversin para cualquier tipo de inters desplaza la curva CAPTULO 17derecha. I a la La Inversin
r1 I1 I2 I
Diapositiva 16
Impuestos e inversin
Dos de los impuestos ms importantes que Dos de los impuestos ms importantes que afectan la inversin: afectan la inversin:
1. Impuestos sobre los beneficios de las 1. Impuestos sobre los beneficios de las
sociedades sociedades
2. Deducciones fiscales por inversin 2. Deducciones fiscales por inversin
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 17
El impuesto sobre los beneficios de las sociedades

El impacto sobre la inversin depende de la definicin de beneficios
En nuestra definicin (precio de alquiler menos coste del

capital), el coste de depreciacin se mide utilizando el precio actual del capital, y el IBS no afectara la inversin
Pero la definicin legal utiliza el precio histrico del capital. Si PK crece en el tiempo, entonces la definicin legal subestima
el coste verdadero y sobrestima los beneficios, por lo que las empresas pueden tener que pagar impuestos an cuando sus beneficios econmicos son iguales a cero. As, los impuestos sobre los beneficios de las sociedades desalientan la inversin.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 18
Las deducciones fiscales por inversin (DFI)
Las DFI reducen la carga impositiva de las

empresas en cierta cantidad por cada Euro que gastan en capital.
Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK

lo que aumenta la tasa de beneficio y los incentivos a invertir.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 19
La q de Tobin
Valor de mercado del capital instalado q= Coste de reposicin del capital instalado
Numerador: El valor del capital de la economa

determinado por la bolsa de valores.
Denominador: El coste actual de remplazar los

bienes de capital adquiridos cuando se emitieron las acciones.
Si q > 1, las empresas compran ms capital para

elevar el valor de mercado de su empresa.
Si q < 1, las empresas no reponen el capital que se

deprecia.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 20
La relacin entre la teora de q y la teora neoclsica

Verdlalna ade octit d l m dp s o o c ei a r a a l q = Cdpi dalna o eol pit d s r s nct s o t ei e i a e c a l
El valor del capital dado por la bolsa de valores depende
de los beneficios del capital presentes y futuros.
Si el PMK > coste del capital, entonces la tasa de

beneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas en la bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q.
Si el PMK < coste del capital, entonces las empresas estn

incurriendo en prdidas, por lo que baja su valor de mercado y por tanto q es baja.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 21
La bolsa de valores y el PIB

Razones por la que existe una relacin entre la bolsa de valores y el PIB:
1. Una ola pesimista acerca del beneficio futuro del capital Causara una cada de los precios de los acciones Provocara una cada de la q de Tobin Desplazara la funcin de inversin hacia abajo Causara una perturbacin negativa sobre la demanda agregada
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 22

2. Una cada en el precio de las acciones:
Reducira la riqueza de los hogares Desplazara hacia abajo la funcin de

consumo Provocara una perturbacin negativa sobre la demanda agregada
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 23

3. Una cada en el precio de las acciones
puede reflejar malas noticias acerca del progreso tcnico y el crecimiento econmico a largo plazo. Esto implica que la oferta agregada y la produccin de pleno empleo se expandir ms lento de lo que los agentes esperan.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 24

Var.% 50 respecto 40 al ao 30 anterior
20 10 0 -10 -20 -30 1970 CAPTULO 17
PIB real (escala derecha.)
10 Var. 8 6 4 2 0 -2
% respecto al ao anterior
Precio de las acciones (escala izquierda)

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
-4 -6
La Inversin
Diapositiva 25
La hiptesis de los mercados eficientes (HME):
Visiones alternativas de la bolsa de valores: La hiptesis de los mercados eficientes
El precio de mercado de las acciones de una empresa es la valoracin totalmente racional del valor de esa empresa, dada la informacin existente sobre sus perspectivas econmicas.
la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista

de la informacin: refleja toda la informacin de que se dispone sobre el valor del activo.
Esto implica que los precios de las acciones deben seguir

un paseo aleatorio (ser impredecibles), y deben cambiar nicamente cuando llega nueva informacin.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 26
Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes La idea se basa en un concurso de belleza de un peridico en el cual el lector gana un premio si elige la mujer ms frecuentemente elegida como la ms bella por otros lectores. Keynes propuso que los precios de las acciones reflejan la visin de las personas acerca de lo que piensa el resto que va a suceder con los precios de las acciones. Los mejor inversores pueden adivinar la psicologa de las masas. Keynes crea que los precios de las acciones reflejan oleadas irracionales de optimismo y de pesimismo, que llam instinto de los inversores.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 27
Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes

Ambas visiones persisten.
Existe evidencia a favor de la HME y la teora

del paseo aleatorio.
Sin embargo, algunos movimientos de la bolsa

de valores no parecen reflejar racionalmente la nueva informacin.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 28
Restricciones financieras
La teora neoclsica supone que las empresas pueden
endeudarse para comprar capital siempre que esto sea rentable.
Pero alguna empresas enfrentan restricciones

financieras: lmites en la cantidad que pueden pedir prestado (u obtener en los mercados financieros).
Una recesin reduce los beneficios actuales. Si se esperan

elevados beneficios en el futuro, la inversin puede ser rentable. Pero si la empresa enfrenta restricciones financieras y los beneficios actuales son bajos, las empresas pueden ser incapaces de obtener fondos.
La Inversin
CAPTULO 17
Diapositiva 29
La inversin en construccin
El flujo de nueva inversin en construccin, I H ,

depende del precio relativo de la vivienda PV /P.
PV /P se determina por la oferta y demanda en

el mercado del stock existente de viviendas.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 30
Cmo se determina la inversin en construccin

(a) Mercado de viviendas
Pv P
Oferta
La oferta y demanda por La oferta y demanda por viviendas determina el viviendas determina el precio de equilibrio de las precio de equilibrio de las mismas. mismas. Entonces, el precio de Entonces, el precio de equilibrio de las viviendas equilibrio de las viviendas determina la inversin en determina la inversin en construccin. construccin.
Stock de viviendas
CAPTULO 17
Demanda Kv
La Inversin
Diapositiva 31
Cmo se determina la inversin en construccin

(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas
Pv P
Oferta
Pv P
Oferta
Stock de viviendas
CAPTULO 17
Demanda KV
IV Flujo de inversin en construccin

Diapositiva 32
La Inversin
Cmo responde la inversin en construccin a una cada en los tipos de inters (a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas
Pv P
Oferta
Pv P
Oferta
Stock de viviendas
CAPTULO 17
Demanda KV
IV Flujo de inversin en construccin

Diapositiva 33
La Inversin
El tratamiento fiscal de la vivienda

El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de viviendas
al permitir que las personas deduzcan los intereses hipotecarios.
Las deducciones se aplican a las tasas hipotecarias

nominales, por lo que el subsidio es mayor cuando la inflacin y las tasas hipotecarias son altas que cuando son bajas.
Algunos economistas creen que este subsidio provoca una

sobre-inversin en construccin en relacin a otras formas de capital
Pero eliminar las deducciones sobre los intereses

hipotecarios puede ser muy difcil desde el punto de vista poltico. CAPTULO 17 La Inversin Diapositiva
34
La inversin en existencias
La inversin en existencias es slo cerca de un 1% del PIB. Sin embargo, en una recesin tpica, ms de la mitad de la cada en el gasto se debe a la cada en la inversin en existencias.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 35
Razones para mantener existencias

1. Alisamiento de la produccin Las ventas fluctan, pero muchas empresas encuentran ms barato producir a un ritmo constante.
Cuando ventas < produccin, las existencias

aumentan.
Cuando ventas > produccin, las existencias

caen.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 36

1. Alisamiento de la produccin 2. Las existencias pueden concebirse como un factor de produccin ms Las existencias permiten a algunas empresas operar de forma ms eficiente.
Muestras para ventas al por menor Piezas de repuesto para cuando se rompen las
mquinas
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 37

1. Alisamiento de la produccin 2. Las existencias pueden concebirse como un factor de produccin ms 3. Evitar quedarse sin producto Para prevenir prdidas de ventas cuando la demanda es mayor a lo esperado.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 38

1. Alisamiento de la produccin 2. Las existencias pueden concebirse como un factor de produccin ms 3. Evitar quedarse sin producto 4. Productos semiacabados Los bienes no completados an se incluyen en las existencias.
La Inversin
CAPTULO 17
Diapositiva 39
El modelo del acelerador

Es una teora simple que explica la conducta de la inversin en existencias, sin defender ningn motivo en concreto
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 40

Notacin:
N = volumen de existencias N = inversin en existencias
Se supone:
Las empresas tienen un volumen de existencias proporcional a su produccin N = Y, donde es un parmetro exgeno que refleja el volumen de existencia deseado por las empresas como proporcin de su produccin.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 41

Resultado: N = Y La inversin en existencias es proporcional a la variacin en la produccin.
Cuando la produccin esta creciendo, las

empresas aumentan las existencias.
Cuando la produccin est cayendo, las

firmas permiten que las existencias disminuyan.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 42
Inversin en existencias (billones de dlares de 1996)
La evidencia a favor del modelo del acelerador

100 80 60 40 20 0 -20 -40 -200
1998 1967 1974 1978 1996
1984
2004
1983 1982
-100 0
2001
100 200 300 400 500
CAPTULO 17
Variacin en el PIB real (billones de dlares de 1996) La Inversin Diapositiva

43
La existencias y el tipo de inters real
El coste de oportunidad de mantener existencias: el

inters que se hubiese obtenido por vender esos bienes.
Por tanto, la inversin en existencias depende del

tipo de inters real.
Ejemplo:
Mayores tipos de inters en los 80 motivaron que muchas empresas adoptaran el sistema de produccin just-in-time, diseado para reducir las existencias.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 44
Resumen
1. Todos los tipos de inversin dependen negativamente del
tipo de inters real.

2. Factores que desplazan la funcin de inversin:
El progreso tecnolgico eleva el PMK y aumenta la

inversin en bienes de equipo.
El aumento de la poblacin eleva la demanda y el precio

de las viviendas y aumenta la inversin en construccin.
Las polticas econmicas (Impuestos sobre los beneficios

de las sociedades, deducciones fiscales por inversin) alteran los incentivos para invertir.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 45
Resumen
3. La inversin es el componente ms voltil del PIB a
lo largo del ciclo econmico.
Las fluctuaciones en el empleo afectan el PMK y

el incentivo a invertir en bienes de equipo.
Las fluctuaciones en la renta afectan la demanda

y el precio de las viviendas y el incentivo a la inversin en construccin.
Las fluctuaciones en la produccin afectan la

inversin en existencias planeadas y no planeadas.
CAPTULO 17
La Inversin
Diapositiva 46

EC PPI Mankiw6 Cap17

Transféré par

Informations du document

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

EC PPI Mankiw6 Cap17

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

CAPTULO

2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este captulo, aprender

Las principales teoras que explican cada tipo de

Por qu la inversin est negativamente

Los factores que desplazan la funcin de

Por qu la inversin crece en las expansiones y

Tres tipos de inversin

La inversin en bienes de equipo:

La inversin en EE.UU. y sus componentes

Inversin total Bienes de equipo Construccin Var. de existencias

Entendiendo la inversin en bienes de equipo

El modelo estndar de inversin en bienes de

Dos tipos de empresas

El mercado de alquiler del capital

demanda de capital (PMK)

Factores que afectan el precio de alquiler del capital

El PMK (y por tanto el R/P de equilibrio) es

El R/P de equilibrio aumentara si:

La decisin de inversin de una empresa arrendadora

Las empresas arrendadoras invierten en nuevo

El beneficio (por unidad de capital):

El coste del capital

El coste total es la suma de los tres costes:

El coste del capital

Entonces, coste en intereses = Coste de depreciacin = La Inversin

$1.000 $2.000 $600 $2.400

El coste del capital

El coste real del capital depende positivamente de:

El precio relativo del capital El tipo real de inters La tasa de depreciacin

La inversin neta de una empresa depende de su tasa de beneficio:

La tasa de beneficio de las empresas arrendadoras de capital

Pk R Pk Tasa de Beneficio = ( r + ) = PMK ( r + ) P P P

Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta

Inversin neta e inversin bruta

Inversin neta=K = In [ PMK ( Pk / P )(r + )]

2. Deducciones fiscales por inversin 2. Deducciones fiscales por inversin

El impuesto sobre los beneficios de las sociedades

En nuestra definicin (precio de alquiler menos coste del

Las deducciones fiscales por inversin (DFI)

Las DFI reducen la carga impositiva de las

Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK

Numerador: El valor del capital de la economa

Denominador: El coste actual de remplazar los

Si q > 1, las empresas compran ms capital para

Si q < 1, las empresas no reponen el capital que se

La relacin entre la teora de q y la teora neoclsica

Si el PMK > coste del capital, entonces la tasa de

Si el PMK < coste del capital, entonces las empresas estn

La bolsa de valores y el PIB

La bolsa de valores y el PIB

Reducira la riqueza de los hogares Desplazara hacia abajo la funcin de

La bolsa de valores y el PIB

La bolsa de valores y el PIB

PIB real (escala derecha.)

Precio de las acciones (escala izquierda)

La hiptesis de los mercados eficientes (HME):

Visiones alternativas de la bolsa de valores: La hiptesis de los mercados eficientes

la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista

Esto implica que los precios de las acciones deben seguir

Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes

Existe evidencia a favor de la HME y la teora

Sin embargo, algunos movimientos de la bolsa

Pero alguna empresas enfrentan restricciones