EVALUATION DENTREPRISE

EXERCICES SUR LE GOOGWILL

Exemple gnral

Les mthodes de valorisation qui prcdent peuvent tre illustres par un exemple bas sur les lments constitutifs dune socit par actions simplifie, S.A.S. X, relativement importante, exerant une activit industrielle de fabrication de pices dtaches pour loutillage.

Il est rappel que toute valorisation suppose une analyse pralable de lentreprise avec mise en lumire de ses points forts et de ses points faibles. Cette socit dtient, au 31 dcembre 2005, des lments dactif et de passif rcapituls dans le bilan ci-aprs.

Bilan de la Socit X au 31/12/2005

Postes Montant brut Amort. ou provisions Montant net Postes Montant Actif immobilis Capitaux propres

Immobilisations incorporelles

Concessions brevets Fonds commercial

1 227 589 263366

772325

455264 263366

Capital Reserve legale

4377604 437760

Immobilisations corporelles

Terrains

1076844

332791

744052

Constructions

5530492

1804468

3726035

Reserves reglemente

34457

Materiel et outillage

16133345

12791978

3341368

Autres reserves

23357223

Autres immobilisation corporelles

4187820

2268263

1919556

Report nouveau

2621726

Immobilisation en cours

234757

234757

Resultat de lexercice

5435196

Immobilisations financires Autres participations Prts

Provisions pour risques et charges

882011

243042

243042

616123

616123

Dettes

Autres immobilisations financieres

10644

10644

Emprunt et dettes auprs des etab de credit

2232560

Actif circulant

Emprunts et dettes financieres diverses

2814232

Stocks

10277890

1580386

8697504

Avances et acomptes reus sur commandes en cours

En cours de production de biens

3261202

3261202

Dettes fournnisseurs et comptes rattachs

8634516

clients

16079232

1315549

14763684

Dettes fiscales et sociales

3334252

Autres crances

618055

618055

Autres dettes

366045

Valeurs mobilires de placement

11050549

11050549

Disponibilits

4727440

4727440

Charges constates davance

547069

547068

Produits constats davance

10663

76890178

20865750

56024428

56024428

Les fonds propres de lentreprise (capital + rserves + report nouveau + bnfice + provisions rglementes) slvent 37 750 150 FCFA

Le rsultat de lactivit prsente comme suit

C.A. HT Excdent brut dexploitation Reprises et transferts sur charges dexploitation Dotations dexploitation Autres charges 62 659 053 10 001 697 1 013 876 3 193 670 580 393

Resultat dexploitation

7 241 510

Resultat financier

1 096 461

Resultat courant avant impt Resultat courant retrait de limpt et de la participation des salaris

8 337 971 5 203 334

Superprofit = Capacit bnficiaire- Actif ncessaire lexploitation

Tableau rcapitulatif des diffrentes mthodes

Capacit bnficiaire (CB) Actif ncessaire lexploitation (A) Taux de rmunration de lactif (t)

Rsultat net courant

Actif net comptable corrig (ANCC)

Cot des capitaux propres

Rsultat net courant avant intrts des dettes financires

Capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE)

Cot moyen pondr du capital : (cot des fonds propres + cot des emprunts) pondr par la structure financire

Rsultat net courant avec intrts des dettes financires et charges lies aux dettes dexploitation

Valeur substantielle brute (VSB

Cot moyen pondr des capitaux investis dans la Valeur substantielle brute (VSB)

valuation suivant la mthode des capitaux permanents ncessaire lexploitation Superprofit= Capacit bnficiaire Rmunration des capitaux Avec : Capacit bnficiaire= rsultat net courant avant intrt des dettes financires Rmunration des capitaux= capitaux permanent ncessaire lexploitationCMPC

Calcul de la rmunration des capitaux engags

Dtermination des capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE) Actif immobilis dexploitation 12 358 926 BFR normatif + 10 000 000 Fonds commercial 263 366 CPNE 22 095 560

Choix du taux de rmunration

Le taux de rmunration utilis est le CMPC

V FP : la valeur des fonds propres, V D : la valeur de la dette, K CP : le cot des fonds propres, K D : le cot de la dette financire. Le facteur (1 IS) reflte lconomie dimpt lie la charge dintrts, les flux de trsorerie tenant compte dun impt taux plein.

V D = 5 046 792 F CFA VFP= 37 750 150 F CFA K CP= Rf + (Rm-Rf) Rm : le risque de march Rf : le taux sans risque : le coefficient de sensibilit au risque K CP = 7,96% KD = 7% IS =12%

En appliquant la formule, on obtient CMPC= 7,75% Rmunration des capitaux engags = CPNE CMPC Rmunration des capitaux engag = 1 712 406 F CFA

Dtermination de la Capacit Bnficiaire

=Rsultat dexploitation (1-IS) =7 241 510 (1-0,12) = 6 372 528 F CFA Dtermination du superprofit = Capacit bnficiaire Rmunration du Capital = 6 372 528-1 712 406 =4 660 122 F CFA

Dtermination de la survaleur ou goodwill

Goodwill = superprofit = 4 660 122 =27 035 990 F CFA Valeur de lentreprise CPNE 22 095 560 Goodwill + 27 035 990 49 131 550 F CFA

Dtermination du Goodwill par lActif Net Corrig

Recherche de la valeur mathmatique La valeur comptable de lentreprise correspond au montant de ses capitaux propres soit 37750 150 FCFA. La valeur mathmatique sobtient en revalorisant les postes du bilan dont la valeur comptable ne reflte pas la valeur relle. Au cas particulier lvaluateur procde la revalorisation de deux postes du bilan, les constructions et les immobilisations incorporelles.

Dtermination de la valeur vnale des lments constitutifs du bilan ou valeur mathmatique Les constructions La valeur des constructions est recherche par comparaison avec des biens similaires. Lvaluation est arrte 6 150 000 FCFA La valeur nette au bilan est gale 3 726 035 FCFA La plus value latente sur ce poste est de 2 423 965 FCFA

 Immobilisations incorporelles Le fonds dindustrie est port au bilan pour un valeur de 263 366 FCFA. Lentreprise est galement propritaire de marques et de brevets qui figurent au bilan pour un montant net de 455 264 FCFA. Lensemble est gal 718 630 FCFA.

Compte tenu de la taille importante de la socit lvaluateur recherche la valeur de lensemble des immobilisations incorporelles par la mthode de la survaleur

Mise en place de la mthode

Calcul de la rmunration des capitaux engags

Dtermination de lactif net corrig hors immobilisations incorporelles. Capitaux propres 37 750 150 FCFA Plus value sur construction + 2 423 965 FCFA Actif net revaloris 40 174 115 FCFA Montant des immobilisations incorporelles au bilan 718 630 FCFA

Actif net revaloris hors immobilisations incorporelles 39 455 485 FCFA

 Choix du taux de rmunration Le taux de capitalisation retenu slve 7,96 %. Il a t dtermin : partir dun taux de base de rmunration sans risque, correspondant au taux de rendement des emprunts dtat long terme pour 2005, soit 3,46%, dflat du taux drosion montaire de 1 % 27, soit 2,46 % ; Il sagit de linflation sous jacente, indice hors tarifs publics et produits prix volatils, corrig des mesures fiscales et des variations saisonnires.

major dune prime de risque. Celle-ci prend en compte le risque propre lentreprise et le risque du secteur dactivit auquel elle appartient. Au cas particulier la prime de risque de la socit est calcule en appliquant la prime de risque historique de 5 % un coefficient de 1,1. Soit une prime de risque de 5,5 %.

Rmunration des capitaux engags au taux de base major dune prime de risque soit un taux de 7,96 % : 39 455 485 x 7,96% = 3 140 657 FCFA. Calcul du superprofit La capacit bnficiaire est le rsultat net courant 5 203 334 FCFA Rmunration du capital 3 140 657 FCFA Superprofit 2 062 677 FCFA

Calcul de la survaleur La rente de superprofit tant projete sur une priode de 8 ans au CMPC de 7,75% calcul plus haut. Lactualisation sera superprofit Survaleur ou goodwill = 2 062 677 x = 11 966 749,92 FCFA Valeur de lentreprise Actif net corrig hors fonds 39 455 485 FCFA Survaleur + 11 966 749 ,92 FCFA Valeur de l'entreprise 51 422 234,92 FCFA Arrondie 51 422 235 FCFA

La valeur de lentreprise sera comprise entre la valeur obtenue dans la premire mthode et la valeur obtenue dans la deuxime mthode; soit entre 49 131 550 F CFA et 51 422 235 F CFA