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com 1
Et 2013 Numro 1

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Entretien Exclusif avec le Ministre
marocain charg des affaires
gnrales et de la gouvernance, et
porte drapeau du projet de la
finance islamique au Maroc,
Monsieur Mohamed Najib Boulif.
En France
Aprs le coup denvoi de Christine Lagarde, plusieurs produits
conformes la Charia ont vu le jour. Point sur ces avances...
La Finance Islamique entre la
Lettre et lEsprit
par Nasser HIDEUR
LA FINANCE ISLAMIQUE AU MAROC
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Je suis maintenant le deuxime
prsident de lIFSO et suis trs honor de
cette fonction et de la confiance qui ma
t accorde pour construire le prsent et
prparer l'avenir.
Les projets labors par l'ancien
bureau et la Prsidente Faza Reny ne
manquent pas. Forte des initiatives prises
prcdemment, l'association peut
acclrer le rythme du changement en
tirant les bnfices de ce travail et en
sengageant uvrer. Jespre votre
participation.
La vocation de l'IFSO est de
promouvoir la finance islamique et de
valoriser le ple finance islamique de
luniversit de Strasbourg. Nous
souhaitons galement favoriser le
networking en encourageant lchange
entre anciens, professionnels du secteur,
enseignants, chercheurs, et toute
personne s'intressant la finance
islamique.

Nous avons besoin de votre
soutien pour mener bien nos projets
communs, je compte sur vous pour nous
tmoigner votre confiance.


Ezzedine GHLAMALLAH

ST RAT GI E 2013
PROMOUVOIR LA FINANCE ISLAMIQUE

! Organiser des confrences sur les thmes dactualit.

! Publier une revue priodique ouverte vos
contributions.

VALORISER LE PLE FINANCE ISLAMIQUE DE LUNIVERSITE DE
STRASBOURG

! Crer un site internet.

! Etablir des partenariats avec les acteurs du secteur en France
et ltranger.

! Mettre la disposition des adhrents et des professionnels
notre CV thque.

! Assurer une prsence sur les rseaux sociaux et dans
les colloques nationaux et internationaux.

FAVORISER LE NETWORKING

! Constituer un vivier de comptences afin de
dvelopper des opportunits d' affaires.

! Proposer des offres demplois et de stages aux tudiants et
diplms de Finance Islamique de Strasbourg.

Rejoignez-nous sur

IFSO La Misha
4 Rue Blaise Pascal, 67400 Strasbourg
contact@ifso-asso.com

LE MOT DU PRSI DENT



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n cinq ans, lUniversit de Strasbourg sest forge une
rputation internationale dans le domaine de la finance
islamique, tant au plan de la recherche que de
lenseignement. Lquipe denseignants et de chercheurs, compose
de professionnels et duniversitaires, fait partie du rseau des
spcialistes de finance islamique reconnus au plan international.
Les Cahiers de la finance islamique, premire revue en langue
franaise consacre la recherche en finance islamique, sont
publis en ligne et diffuss sur le site de lUniversit de Strasbourg ;
ce jour, 5 numros sont disponibles ; le 6
e
est en prparation.

Pionnire en France, lUniversit de Strasbourg contribue la
formation des praticiens de la finance islamique, qui seront appels
en devenir rapidement les acteurs incontournables. Le DU de
Finance Islamique cr en 2009 lUniversit de Strasbourg a t le
premier diplme de finance islamique dlivr par un tablissement
denseignement suprieur en France et en Europe continentale.
Cette formation universitaire, ouverte en formation continue, est
depuis le 1
er
janvier 2013 organise sous forme dun executive MBA
dlivr par la Facult de droit de lUniversit de Strasbourg. Au 1
er

septembre 2013, paralllement lExecutive MBA, un Master de
finance islamique sera ouvert galement la Facult de droit,
destin aux tudiants en formation initiale ; cette formation
universitaire, oriente vers la recherche, permettra aux tudiants de
poursuivre leur formation par un doctorat.

Sans attendre la fin de leur cursus universitaire, les tudiants de
lExecutive MBA de finance islamique de la promotion 2012-2013
ont dcid de constituer lAssociation des Etudiants et Diplms en
Finance Islamique de l'Universit de Strasbourg (Islamic Finance
Student Organization). Pour afficher une identit incontournable et
devenir sans tarder un acteur reconnu du dveloppement de la
finance islamique, lIFSO cr sa propre revue.

Porte par son quipe de rdaction, la Revue de lIFSO a fait le
choix ab initio de lexcellence, afin que la diffusion des rflexions et
analyses sur la finance islamique soit la plus pertinente et la plus
large possible. Le sommaire de ce premier numro est lui seul
rvlateur du savoir-faire et du professionnalisme des membres de
lassociation IFSO.
Le ton est donn : cette promotion 2012-2013 affiche un dynamisme
et un esprit dentreprise qui ne cessent dtonner. Rares sont les
disciplines o des tudiants manifestent un tel enthousiasme et un
tel professionnalisme : cest bien la preuve que la finance islamique
est un thme dtude et de recherche passionnant.



E
Editorial
Michel Storck
Coresponsable de
lExecutive MBA Finance
Islamique de lUniversit
de Strasbourg
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Sommaire
I F S O Mag
La Tribune de la Finance Islamique
Responsable de la publication: Salah Aberkane
Responsable du dveloppement : Lmahfoud
Saadouni
Rdacteur en chef : Othman Benharoun
Rdacteurs : Nassima Belal, Jamal Benerroua, Mouad
Boutaour-Kandil, Klil Brahim, Ndiaga Ciss, Zakaria
Ghadbane.


Revue Trimestrielle numrique publie Par IFSO,
Islamic Finance Student Organisation, Strasbourg.

Courrier : ifsomag@ifso-asso.com



Actualits :
Crowdfunding en France 5
La Banque Bahreini AlBaraka au Maroc 5
Loi sur les Sukuks en Tunisie 5
Lancement de Zitouna Takaful en Tunisie 5
Le WIEF Londres 5


Analyse :
Finance Islamique en France : tat des lieux 6


Parole dExpert :
La Finance Islamique entre la lettre et lesprit 7
par Nasser HIDEUR


Dossier :
La Gopolitique de la Finance Islamique, les atouts du Maroc 9
par Abderrazak ELMEZIANE
Interview exclusive avec Mohamed Najib BOULIF, Ministre 10
Marocain charg des affaires gnrales et de la gouvernance


Revue des Marchs :
Revue des Marchs 13


I F S O Mag Et 2013 www.ifso-asso.com 5



Par Ezzedine Ghlamallah

En France, dans un article des chos du 25
juin on apprend que lAMF pourrait favoriser le
dveloppement de la finance participative et
plus particulirement celui du Crowdfunding,
permettant de nombreuses initiatives de voir
le jour. Aujourd'hui, selon l'AMF et l'ACP, la
finance participative s'assimile du placement
non garanti. Toutefois, les acteurs
Crowdfunding ont le statut de conseillers en
investissement financier, qui ne leur permet pas
de mener des prospections. Il serait donc
souhaitable non pas d'tendre le placement non
garanti aux CIF, mais de ne plus considrer le
financement participatif comme du placement
non garanti. Une autre piste consiste tendre
les autorisations de dveloppement dun service
de rception et transmission d'ordres pour tiers
sur des titres non mis par une socit
dOPCVM ; ce qui, actuellement, n'est pas
possible pour les plates-formes exerant sous
statut de conseillers en investissement financier.

Au Maroc, selon Reuters et daprs un article
paru dans info-express.ma le 25/04, la banque
Bahrenie Albaraka vise se renforcer en
Afrique du nord au travers dinvestissements en
Libye et au Maroc. La succursale marocaine
dun capital de 100 millions de dollars permettra
au groupe de poursuivre sa stratgie. La
stratgie internationale a permis la banque de
survivre des conditions dures du march dans
sa base d'origine du Bahren. Ses capitaux ont
diminu de 16% en 2012, en partie en raison du
malaise civil et des transactions uniques. Mais
les capitaux de groupe ont accru de 11% 19.1
milliards de dollars, et la banque projette
augmenter ceci 36 milliards de dollars d'ici
2017 , a indiqu une source proche du dossier.
Dautre part et dans un article dAfriuinfo.com du
13/06, on apprend que le cadre juridique des
banques islamiques participatives est enfin prt.
Le Secrtariat gnral du gouvernement du
Maroc a soumis le cadre juridique des banques
participatives tous les secteurs ministriels
pour examen dans les plus brefs dlais, a
indiqu le ministre marocain de l'Economie et
des finances.



En Tunisie, (i) Le parlement vient dadopter
un projet de loi permettant ltat tunisien
dmettre des Sukuks islamiques. Les experts du
sujet prvoient une mission vers la fin de
lanne 2013 pour un montant oscillant entre 500
et 700 millions de Dinar (250 et 350 millions
dEuros). Si cette prvision se ralise, il sagira
de la premire mission souveraine de la rgion
du Maghreb et du nord Afrique.
(ii) Daprs un article du 11/06 paru sur
webmanagercenter.com, Zitouna Takaful a vu le
jour. Le lancement officiel a eu lieu lUTICA et
fait de la Zitouna Takaful, la premire socit
Takaful de Tunisie et conforte linstauration du
systme financier islamique tunisien.
Aujourdhui, 120 socits proposent des
assurances Takaful dans le monde, reprsentant
une alternative lassurance conventionnelle
dans un contexte de crise des valeurs financires
et morales (AIG par exemple). Pour Zitouna
Takaful, lobjectif est dinnover et de diversifier
les produits dassurance tunisiens, et de
contribuer in fine au dveloppement
conomique de la Tunisie, la vitalit des
entreprises et au bien-tre des particuliers. Les
Tunisiens pourront avoir accs toute la gamme
dassurances Takaful : IARD, assistance, risques
dentreprises, de chantiers, transports
maritimes, terrestres et ariens, assurance
prvoyance, protection des personnels, la
couverture des financements et dpargne,
retraite, bourses dtudes, ainsi que pargne El
Haj.

A Londres, Le neuvime Forum conomique
islamique mondial (WIEF) se tiendra pour la
premire fois hors du monde musulman, du 29
au 31 octobre, alors que la City entend s'imposer
comme une place-forte de la finance islamique,
a-t-on appris auprs des organisateurs. La
neuvime dition du Forum baptise "Un
monde en changement, de nouvelles relations"
aura lieu au Centre des congrs Excel de
Londres. Selon le WIEF, plus de 1.500 personnes
(ministres, experts, chefs d'entreprises...) venus
de 100 pays participeront l'vnement en vue
de "renforcer les partenariats commerciaux entre
les marchs musulmans et europens et de
rflchir l'avenir de Londres en tant que plate-
forme mondiale de la finance islamique".
Actualits
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La Finance Islamique en France, tat des lieux
Par Lmahfoud Saadouni et Salah Aberkane

ous adapterons notre
environnement juridique pour
que la stabilit et linnovation
de notre place financire puissent bnficier la
finance islamique , cest par cette dclaration
pleine de promesses et de symboles que lex-
ministre de lconomie Christine Lagarde a
accueilli la finance islamique en France. Une
finance qui peut attirer jusqu 100 Milliards !
dinvestissements dans lhexagone et qui a un
potentiel de 4 Milliards ! en banque de dtail
(source : Rapport Jouini-Pastr pour Europlace
2009). Reste savoir comment ? Les produits de
la finance islamique ncessitent des
amnagements la fois juridiques et fiscaux. La
direction gnrale du Trsor a publi dans ce
but des instructions fiscales concernant les
oprations de Ijara, Istisna, Mourabaha et les
sukuks, qui permettront dapporter aux
investisseurs et aux oprateurs la certitude
juridique et fiscale qui est ncessaire au
dveloppement de ces oprations en France
selon Christine Lagarde. Les deux dernires
oprations ont t les plus plbiscites.
Les sukuks sont des titres de crances adosss
des actifs rels, ils constituent le principal outil
dinvestissement des capitaux du Moyen-Orient
soucieux de la conformit aux principes de la
Charia. Selon Thomson Reuters-Zawya, plus de
80 Mds ! de sukuks ont t mis en 2012, avec
une progression annuelle deux chiffres.
Londres est la premire place au monde
dchange de sukuks sur le march secondaire
avec 23% de volume de titres cots (Rapport
Alkhawarizmi 2012). Les sukuks constituent
donc une alternative aux missions obligataires
pour le financement de ltat franais ainsi que
des entreprises franaises. Lautorit des
Marchs Financiers (AMF) a rdig en 2010 un
guide lattention des oprateurs pour le
lancement des sukuks, et la place financire
Nyse-Euronext a par ailleurs, ouvert un
compartiment pour la cotation de ces titres.
Depuis, deux missions de sukuks destins au
financement des PMEs ont vu le jour en 2012, les
sukuks Alfarooj et les sukuks Orasis.
La Mourabaha, quant elle, est une opration
dachat et de vente temprament, structure
pour financer une acquisition immobilire, en


conformit avec les principes de la Charia. Cette
opration est le moyen le plus utilis pour le
financement immobilier en finance islamique,
mais qui souffre de la double taxation en France.
Lamnagement de la fiscalit franaise sur cet
aspect, a permis la Chaabi Bank en
collaboration avec le groupe 570, de lancer en
2011 un contrat Mourabaha pour lacquisition
immobilire, de maturits pouvant atteindre les
10 ans. Chaabi Bank est la premire banque
avoir ouvert une fentre islamique en France
avec un compte de dpt islamique destin aux
particuliers, et prvoit douvrir un compte de
dpt destin aux PMEs. Swisslife a de son cot,
lanc une assurance-vie placement conforme
la Charia en 2012.
Il savre que la place parisienne reste au point
mort dans le financement institutionnel
conforme la Charia, ni ltat franais, ni les
entreprises franaises nont mis publiquement
des sukuks. Nanmoins, la finance islamique
trouve un cho positif chez les particuliers,
principalement de confession musulmane, en
tmoigne la russite de loffre de Chaabi Bank.
Les banques franaises restent toutefois
rticentes lide doffrir des services conformes
la Charia, le rapport de Moodys a mis en
lumire les aspects sociaux et politiques qui
sont des obstacles qui demeurent , dautant
plus que le manque de formation et de
connaissance de cette nouvelle finance
constituent un frein pour son dveloppement en
France. Des organismes et des associations tels
que lACERFI, lAIDIMM, le CIFIE ainsi que le
COFFIS uvrent pour la promotion de la
finance islamique en France, et pour la mise en
place de mesures concrtes pour soutenir cette
nouvelle industrie. LExecutive MBA de
luniversit de Strasbourg ainsi que le Diplme
de luniversit Paris-Dauphine sont des
exemples de formations lances depuis 2009
pour enseigner les principes de la finance
islamique dans lHexagone.
Certes, la finance islamique ne progresse pas en
France comme lauraient souhait ses
sympathisants, mais des avances ont t
accomplies. Les pouvoirs publics ont permis de
laccueillir, cest au tour des acteurs privs de
prendre le relais, et de linstaller durablement
dans lHexagone.
N
Analyse

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La Finance Islamique entre la lettre et lesprit
Extraits du quatrime numro des Cahiers de la Finance Islamique

a crise financire a
gnr un climat
de non confiance
et de doute. La
drive des pratiques de
la finance
conventionnelle a
marqu les esprits
durant ces dernires
annes. Nombreuses
sont les voix qui se sont
leves pour la
moralisation des
marchs financiers, afin
de rendre cette finance
plus responsable et plus
thique.
Cest dans ce contexte que la finance islamique
sest distingue. Cest une finance qui, dans son
expression structure et oprationnelle, sest
fixe comme objectif et finalit, loffre de
services financiers rpondant aux besoins dune
conomie moderne, tout en observant les
prescriptions de la Charia musulmane prohibant
les intrts sur prts et les transactions
financires alatoires et spculatives.
On peut dfinir la Charia comme la voie qui
mne la connaissance, la croyance et
laccomplissement de la volont de Dieu en vue
datteindre la flicit ici-bas et dans lau-del. Le
terme englobe lensemble des prceptes
religieux
musulmans dans
leur dimension
dogmatique,
rituelle, thique,
mystique et
juridique.
Le droit musulman
est lexpression juridique de la Charia.
Observes dans la vie socitale des musulmans,
les rgles de la Charia constituent une rfrence
religieuse ou morale relevant du domaine de la
conscience individuelle de chacun. Appliques
par le gouvernant ou le magistrat dans la
gestion des affaires de la cit ou le rglement
des litiges, ces rgles deviennent un droit positif
qui simpose nonobstant les convictions
confessionnelles ou doctrinales des sujets de
droit.
La Charia, en tant que rgles de droit positif ne
sintresse quaux faits apparents et la volont
affiche. En tant que rgle religieuse, elle
embrasse le domaine de la foi et regarde, de ce
fait, non seulement la validit juridique stricto
sensu de lacte, c'est--dire sa conformit aux
rgles prescrites, mais aussi et surtout
lintention relle de son auteur. Si cette intention
poursuit travers un acte apparemment
conforme un but illicite, lacte constituera alors
un pch moralement et juridiquement
rprouvable. Nous sommes donc en prsence
dune fetwa juridique se limitant aux faits et la
volont exprime, et une fetwa religieuse
sintressant la volont relle et la finalit
poursuivie.
Il en dcoule le principe corollaire suivant : Tout
acte contraire aux principes directeurs de la
Charia, si conforme soit-il aux rgles
subsidiaires le concernant, devient illicite de ce
fait.
Les pratiques financires Charia compatibles ont
t dveloppes aux fins doffrir une alternative
tenant compte de la prohibition de deux facteurs
frontalement opposs aux principes la Charia :
Lusure (riba) et lala hasardeux (gharar). En
dfinitive, laction des institutions financires
islamiques (IFI) constitue une tentative de
conciliation entre les pratiques bancaires usites
et consacres et les impratifs de lobservance
des principes fondamentaux de la Charia en la
matire. La
conformit
subsidiaire
consiste en
lobservance des
rgles de validit
inhrentes aux
diffrents types
de contrats. Par ailleurs, la conformit
fondamentale se mesure laune de
lemboitement de lorganisation gnrale de
lactivit financire Charia compatible dans la
sphre conomique relle. Celle-ci doit en
constituer le socle et laboutissement.
De nos jours, lexercice des activits des IFI reste
infod au systme dominant dans ses
rfrentiels


L
Parole dExpert
Tout acte contraire aux principes
directeurs de la Charia, si conforme soit-il
aux rgles subsidiaires le concernant,
devient illicite de ce fait
Nasser Hideur
Secrtaire Gnral
de la banque Al
Baraka - Algrie

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techniques, rglementaires et professionnels.
Certains de ces tablissements, dans leur souci
de simposer dans leur environnement
concurrentiel, et doffrir une rmunration
comptitive leurs actionnaires ou leurs
investisseurs, nhsitent pas saligner tout
simplement sur les
pratiques de la
finance
conventionnelle.
Cest ainsi que de
nombreux produits,
tels que la Mourabaha inverse ou le Tawaruk
organis, sont structurs de sorte satisfaire aux
rgles de validit subsidiaire mais constituent,
en fait, une duplication de leurs quivalents
usuraires vidant les contrats y inhrents de leur
substance Charia.
Ces discordances entre la conformit subsidiaire
et la conformit fondamentale, ne signifie
nullement un aveu dchec de cette exprience
innovante, fonde sur la rconciliation de
lconomie financire avec lconomie relle, et
la rupture avec la culture de lusure et de la
spculation improductive.
Nonobstant les faiblesses et les carences de cette
finance naissante, elle a russi le dfi de
maintenir sa trajectoire contre-courant de la
finance dominante. Le modle reste encore
construire et est loin dtre parfait dans son tat
actuel. Mais il a dmontr quil ntait pas
seulement cohrent et viable, mais pouvait
raisonnablement constituer une source
dinspiration
pour la rforme
du systme
financier
international
actuel,
compltement dstructur et dsarticul.
La finance islamique a besoin dune approche
novatrice fonde sur la science des finalits de la
Charia, en vue de faire converger les pratiques
financires Charia compatibles avec les objectifs
globaux de lislam. Les Charia board et les
organismes de rgulation et de normalisation
Chariatiques sont interpells aujourdhui pour
concevoir une nouvelle mthodologie de fetwa,
et dencadrement doctrinal des IFI susceptible
dassurer la concordance entre les rgles de
validit formelle des transactions financires,
avec les rgles de conformit globale lesprit
de la Charia.




Parole dExpert
La finance islamique a besoin dune
approche novatrice fonde sur la science
des finalits de la Charia

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La Finance Islamique au Maroc

Gopolitique de la finance islamique, les atouts du Maroc


e tour scuritaire
amricain
conscutif aux
vnements du 11
septembre a dcrt une
traque sans merci des
capitaux des pays du
moyen orient rente
ptrolire souponns
de financement du
terrorisme les obligeant
chercher refuge dans
des environnements
moins hostiles.
Conscientes des enjeux
d'une telle manne financire, les principales
places financires internationales se sont livres
une concurrence acharne en vue de la capter.
La place de Londres ou encore la place
Malaisienne Kuala Lumpur ont constitu un
refuge privilgi pour ces capitaux errants. En
Afrique, lEgypte est pionnire en matire
dattractivit des capitaux islamiques, la Tunisie,
lAlgrie et le Sngal sorientent activement
dans cette voie, tandis que le Maroc fait figure
de pays la trane.
Ce nest quen 2007 que le Royaume a autoris la
commercialisation de produits financiers
islamiques base de dette (Mourabaha et Ijara)
sous lappellation ambigu de produits
financiers alternatifs que Dar Assafaa, la filiale
d'attijari wafa, commercialise ce jour. Les
produits financiers islamiques mobilisateurs de
lpargne domestique (tels la Moudaraba et la
Moucharaka) nont pas t autoriss et encore
moins ceux susceptibles de drainer les capitaux
consquents des pays du moyen orient (tels les
sukuks et les fonds souverains). Sur le plan
gopolitique, la situation parait paradoxale, car
le pays dispose datouts considrables mme
de le propulser au rang de place financire
majeure susceptible de drainer des financements
islamiques consquents. Le Maroc dispose, en
effet, du systme financier le plus performant de
la rgion MENA. Le pays est aussi un vritable
chantier de projets dinvestissements en qute
de financements, particulirement dans le
domaine des infrastructures (autoroutes,
barrages, chantiers navales, ) et dans celui du
tourisme et de limmobilier qui sont autant de
secteurs susceptibles dattirer les capitaux
islamiques. De par ses liens historiques et
politiques privilgis avec les pays du golfe,
liens scells dernirement par linvitation du
Maroc rejoindre le C.C.G, le pays peut avoir
une longueur davance sur tous ses concurrents
en matire dattractivit des capitaux
islamiques. Le Maroc qui ambitionne de faire de
la place financire de Casablanca (Casablanca
Finance City) une plateforme incontournable au
carrefour des continents a tout intrt saisir
cette opportunit en capitalisant sur ces atouts.
En 2012, le Maroc semble enfin prendre
conscience, assez tardivement, de cette option
stratgique qui pourrait acclrer son
dveloppement conomique. Le projet de loi sur
les banques islamiques, dites participatives,
ainsi que ladoption minente de lamendement
de la loi 33-06 sur la titrisation des crances
introduisant les sukuks, semblent militer en
faveur de cette nouvelle stratgie financire.
La stratgie commence dj porter ses fruits,
quatre demandes dautorisation dexercer sont
dj adresses par des banques du moyen orient
Bank AL Maghrib dont la puissante banque
Saoudienne Faial Islamic Bank. Un projet
dmission de Sukuk est galement l'tude au
sein du ministre de l'conomie et des finances.
Le groupe KOWEIT FINANCE HOUSE -KFH-
aurait, par ailleurs, dj confirm son intention
dintroduire au Maroc des Sukuk comme outil
de financements de grands projets.
Les grands projets en mal de financement,
l'image de l'ambitieux programme de l'nergie
solaire (9 milliards USD), peuvent compter sur
cette alternative de financement si tous ces
enjeux gopolitiques sont analyss comme ils se
doivent.
L
Dossier
Abderrazzak
ELMEZIANE
Professeur de
finance lUniversit
MohammedV-Agdal


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La Finance Islamique au Maroc

Interview exclusive de Mr Mohamed Najib Boulif, le Ministre marocain des
Affaires Gnrales et de la Gouvernance

Monsieur le ministre est un grand spcialiste de la finance islamique. Il avait propos, quand il a t
lopposition, un projet de loi complet pour introduire les produits bancaires islamiques au Maroc.
IFSO Mag a discut avec lui du pass, du prsent et du futur de la finance islamique au Maroc. Nous
avons abord les produits bancaires, les produits dinvestissement ainsi que les amnagements lgaux et
fiscaux qui permettront cette industrie de sinstaller durablement dans le royaume chrifien.
Interview par Moud Boutaour Kandil

Le Maroc a commenc lexprimentation des
produits bancaires islamiques depuis 2007.
Pourriez-vous expliquer nos lecteurs
comment cette exprience est ne ? Quels
enseignements et conclusions on peut en tirer ?
Mr le Ministre : Depuis leur installation dans les
pays du golf, les produits bancaires islamiques
ont pu simposer dans le circuit conomique et
financier mondial. Cependant, le Maroc tait le
dernier des pays arabes avoir initi en 2007
lintroduction de quelques produits financiers
alternatifs. Cette exprience Marocaine est reste
limite, (moins de 1 Milliard de dhs de CA/an)
dune part, en raison de la commercialisation
dun seul produit parmi trois autoriss
(Mourabaha), et dautres part cause de
plusieurs facteurs ayant frein lvolution de ces
produits, savoir : (i) Une fiscalit non neutre
qui a engendr des cots levs, compars aux
produits traditionnels similaires, (ii) des cadres
non spcialiss en la matire qui narrivent pas
vendre ces produits, et (iii) une seule banque
a opr dans ce domaine via une filiale ddie et
donc une clientle de base limite
Le gouvernement marocain est en train de
finaliser une nouvelle loi bancaire avec un
chapitre consacr aux banques islamiques.
Pourriez-vous nous expliquer les grandes
lignes de cette nouvelle loi ?
Mr le Ministre : Suite aux insuffisances que je
viens de citer, et tenant compte des
enseignements tirs de la conjoncture
conomique actuelle, marque par lampleur de
la crise conomique mondiale et limpact quelle
commence faire sentir sur lconomie
nationale, il est devenu indispensable de
procder des rformes en phase avec ces
nouvelles variantes. A cet effet, et en vue
de rpondre des ncessits de mobilisation de
lpargne et de linclusion financire,
lamendement de la loi bancaire actuelle sest
avr ncessaire, avec lobjectif, entre autres,
dintroduire les banques islamiques dites
participatives. Le nouveau projet de loi bancaire
marocain a comport, un ensemble de rformes
touchant principalement linstauration dun
cadre juridique spcial rgissant les banques
participatives, llargissement du champ
dapplication du prsent projet de loi pour
comprendre tous les services bancaires, y
compris les services dinvestissement rservs
auparavant exclusivement aux tablissements
de crdit, le renforcement de la supervision des
activits des tablissements de crdit,
linstauration des dispositifs de prvention et de
gestion des crises, et le renforcement du
dispositif de lutte contre le blanchiment de
capitaux. Le projet de loi a consacr tout un
chapitre au cadre applicable aux banques
participatives, ce dernier dfinit les activits et
les produits de financement pouvant tre
proposs par ces banques, ainsi que leur cadre
institutionnel, ce qui leur confre un statut
indpendant.
La nouvelle loi prconise la mise en place dun
sharia board central qui supervisera les
activits bancaires ainsi que les produits
dinvestissements islamiques comme les
Sukuks. Pourriez-vous nous expliquer
comment cette institution sera compose et de
quels pouvoirs sera-t-elle dote ?
Mr le Ministre : Effectivement, ce projet de loi
prconise la mise en place dun sharia board
central, Comit Charia dans le sens dudit
projet. Celui-ci reprsente une entit centrale,
Dossier

I F S O Mag Et 2013 www.ifso-asso.com 11

La Finance Islamique au Maroc
indpendante des banques, relevant des
instances religieuses et de fatwas. Il aura pour
principale mission de veiller la conformit, des
oprations et produits offerts au public, la
Charia, et ce pour permettre une harmonisation
et une centralisation des dcisions. Sachant,
toutefois que le
secrtariat de ce
comit sera
assur par Bank
Al Maghrib. La
composition
ainsi que les
modalits de fonctionnement de ce comit sont
en cours dlaboration.
Vous avez reu dernirement une dlgation
de Faysal Bank. Beaucoup de mdias pensent
quelle sera la premire banque islamique
sinstaller au Maroc. Quelle est la politique du
Maroc quant linstallation de banques
islamiques au Maroc ? Est-ce quon sorientera
vers un march ouvert tout acteur local ou
tranger moyennant, bien sr, un cahier de
charge ? ou nous aurons un march beaucoup
plus rgul avec des agrments cibls ?
Mr le Ministre : Plusieurs banques islamiques, et
non pas seulement Fayal Bank, ont manifest
leur intrt pour sinstaller au Maroc vu les
opportunits offertes par notre pays. Nous
avons eu loccasion den recevoir officiellement
trois ou quatre. Dans une logique de
prospection, nous restons ouverts tout acteur
local ou tranger. Dans ce cadre, il est fortement
recommand de commencer lexprience
marocaine par un capital qui soit
majoritairement marocain, avec une installation
progressive de ces banques afin dassurer la
prennit du systme dans sa globalit. Mais
long terme, et au fur et mesure de
lavancement de cette exprience, une fois la
confiance installe et le systme rod, on pourra
ouvrir les portes une concurrence parfaite.

Pourriez-vous nous expliquer quels seront les
effets de linstallation des banques islamiques
sur lconomie marocaine ?
Mr le Ministre : Lconomie Marocaine souffre
actuellement dun manque de liquidits qui
conduit un besoin accru de financement,
ncessaire pour le dveloppement de
linvestissement. Linstallation des banques
islamiques au Maroc est de nature apporter
une grande plus value lconomie
travers linjection de montants consquents
dans le circuit conomique, une bancarisation
plus accrue (une frange de la population na pas
de compte
bancaire par
conviction), une
conomie
participative et
non de dette,
lencouragement
de lactionnariat populaire qui peut investir
directement travers les oprations moucharaka,
moudaraba, laugmentation des investissements
directs trangers (IDE), notamment ceux en
provenance des pays du golfe bnficiant dun
excdent de liquidits, ainsi que la facilitation
daccs au financement aux entreprises
Marocaines et spcialement les TPME.

Parlons maintenant des Sukuks. La premire
chambre a vot en janvier lamendement de le
la loi 33-06 relative la titrisation qui ouvre la
voie lmission de Sukuks au Maroc.
Pourriez-vous nous prsenter les grandes
lignes de cet amendement ?
Mr le Ministre : Dans un contexte de dficit
prononc de liquidits, il devient ncessaire
daccder de nouvelles sources de capitaux et
de disposer dinstruments de financement plus
accessibles et plus diversifis. Dans cette
optique, lamendement de la loi 33-06 relative
la titrisation a apport trois nouveauts
principales. Dabord, la titrisation est dsormais
ouverte un large spectre dmetteurs. En fait,
la nouvelle loi tend le champ des
tablissements initiateurs lEtat, aux
collectivits locales, et aux socits
commerciales qui ont des besoins de
financement, ou tout autre organisme ou entit
lexclusion des personnes physiques. Ensuite,
llargissement de lunivers titrisable, en
couvrant de nouvelles catgories dactifs (les
biens immobiliers et mobiliers, les titres de
crances, etc). Enfin, lintroduction des
Sukuks qui peuvent tre mis sur les marchs
nationaux aussi bien quinternationaux.


Dossier
Plusieurs banques islamiques ont manifest
leur intrt pour sinstaller au Maroc

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La Finance Islamique au Maroc

Quel type dinvestisseurs le Maroc, cible-t-il
avec les Sukuks ? Et avez-vous une ide du
montant des investissements que le Maroc
pourra lever grce cet instrument financier ?
Mr le Ministre : On cible tout dabord nos
investisseurs institutionnels locaux, dont 75%,
Selon une enqute de la CDVM (autorit
marocaine des marchs financiers), portent un
avis positif sur cet instrument. On cible
galement les investisseurs trangers, surtout
ceux issus des pays du Golfe, qui ont des
excdents de liquidits et cherchent des
alternatifs aux placements dans les marchs
financiers touchs
par la crise, et qui
sont en mme
temps concerns
par le respect des
rgles de la Charia.
Pour rpondre la deuxime partie de votre
question, il faut analyser loffre et la demande.
Dune part, il faut voir les metteurs potentiels
dont 90%, selon la mme enqute de la CDVM,
envisageraient dmettre des Sukuks, ces
metteurs incluent plusieurs secteurs (Energies
renouvelables, tourisme, industrieetc.) et
oprateurs engags dans dambitieux projets de
dveloppement. Et dautre part, il faut voir le
potentiel des investisseurs dans ce type
dinstruments, avec un march estim plus de
100 milliards de dollars en 2012. Si on ajoute
cette analyse, les atouts comptitifs du Maroc
par rapport aux autres pays de la rgion, surtout
en matire de stabilit politique et sociale, on
peut dduire que le montant des
investissements que le Maroc pourra lever grce
cet instrument financier serait trs important
et voluera progressivement.

Nous savons grce lexprience franaise que
la fiscalit joue un rle crucial pour assurer
faisabilit conomique des produits
islamiques. Quelles sont les mesures fiscales
qui accompagneront la loi bancaire et la loi sur
les Sukuks.
Mr le Ministre : Effectivement, le cadre fiscal
joue un rle trs important dans lefficience
conomique et financire des Sukuks. Pour cette
raison et pour attnuer les ventuels surcots
fiscaux en termes dimpts sur les socits, de
plus-value, de droits denregistrement ou de
droits la conservation foncire, plusieurs
mesures fiscales daccompagnement ont t
prises, notamment : lexonration des Fonds de
placement collectif en titrisation (FPCT) de lIS
(impt sur les socits), des droits dinscription
sur les titres fonciers, y compris pour les actes
dhypothques et des droits denregistrement.
Par ailleurs les produits de cession
dimmobilisation rsultant doprations de
cession dactifs immobiliss raliss entre
ltablissement
initiateur et les
FPCT dans le
cadre dune
opration de
titrisation ne
seront pas imposables.

Nous avons discut du pass et du prsent.
Pour conclure cette interview, parlons du futur
et des perspectives de la finance islamique au
Maroc. Quelles sont vos yeux, monsieur le
ministre, les prochaines tapes dans le
dveloppement de cette industrie au Maroc, et
comment votre gouvernement compte-t-il
laccompagner ?
Mr le Ministre : Je reste trs optimiste par
rapport lexprience de la finance islamique au
Maroc pour plusieurs raisons : (i) elle va
permettre de dmocratiser la bancarisation ;
tous les citoyens trouveront des produits
adquats leurs principes, (ii) elle pourra
rtablir lquilibre financier et conomique qui
manquait, et donner ainsi un nouveau souffle
lconomie car lconomie de lendettement a
montr quelle avait des limites conceptuelles, et
quelle pouvait devenir une entrave la
croissance, (ii) elle va crer un nouveau esprit
socital : en effet chaque citoyen se sentira
concern par la participation leffort collectif
Certains pays asiatiques lont fait leur
manire, et nous pensons que nous pouvons le
faire dune manire plus intelligente et plus
rsiliente


Dossier
Le montant des investissements que le
Maroc pourra lever grce aux sukuks serait
trs important

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En Partenariat avec Alkhawarizmi Group

Les missions de Sukuks : 1
er
Semestre 2013

Sur la premire moiti de lanne de 2013, nous
dnombrons environ 400 missions de Sukuks
pour un montant total mis dpassant les 50
milliards de dollars. Il sagit dun montant
infrieur la moiti du total des missions de
lanne 2012. Nous pensons que cette tendance
de ralentissement du rythme des missions, va
se poursuivre au deuxime semestre de 2013
cause des sorties de capitaux que les marchs
mergents ont enregistr rcemment.
Le premier lment que lon peut soulever est
que les missions corporates dpassent, sur ce
premier semestre , les missions souveraines :
54% contre 46%. Autre lment intressant
mentionner, plus du tiers des missions ont des
maturits longues, suprieures 10 ans. Il sagit
de Sukuks de financement de projets
dinfrastructures ou de projets lis au secteur de
lnergie.
Nous remarquons aussi une part de plus en plus
croissante dmissions saoudiennes. Elles
reprsentent 18% du total des missions. La
Malaisie reste le pays le plus actif sur ce march
avec 57% des missions. Les mirats Arabes
Unis arrivent en troisime position avec 12% de
part de march.






















Revue des Marchs
BHD
1%
BND
1%
IDR
5%
MYR
57%
PKR
1%
QAR
1%
SAR
7%
SGD
0%
TRY
2%
USD
25%
Rpartition des missions S1 2013 par devises
BAHRAIN
2%
BRUNEI
1%
INDONESIA
5%
MALAYSIA
57%
PAKISTAN
1%
QATAR
1%
SAUDI
ARABIA
18%
SINGAPORE
1%
TURKEY
2%
UAE
12%
Rpartition gographique des missions S1 2013
Corporate
54%
Souverain
46%
Rpartition des missions S1 2013 par type
d'metteurs
<1; 35%
1-3; 5%
3-5; 10%
5-7; 12%
7-10; 4%
10+; 34%
Rpartition des missions S1 2013 par tranche de
maturit
<1
1-3
3-5
5-7
7-10
10+
Performance des principaux indices financiers islamiques au 1
er
semestre de 2013

Indice Performance 2013 Performance 1 an
Dow Jones Islamic Market World Total Return $ 4.34% 16.38%
MSCI USA Islamic Net Return $ 12.64% 21.35%
MSCI Emerging Markets Islamic Net Return $ (14.24%) (0.33%)
Dow Jones Sukuk ex-Reinvest Total Return $ (1.96%) 1.79%



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Les Rendez-vous de la Finance Islamique
dans le Monde

IFSB INCEIF Executive Forum on Corporate Governance of
Islamic Banks
Juillet 2013 Kuala Lumpur
ISLAMIC FINANCE AND LAW Managing pluralism in
market economy
Juillet 2013 Rome
The First Annual Conference of Islamic Economics & Islamic
Finance
Aot 2013 Toronto
International Conference on Islamic Banking, Finance and
Investment
Aot 2013 Kuala Lumpur
Morocco Sukuk 2013
Septembre
2013
Rabat, Maroc
The Ninth International Conference on Islamic Economics
and Finance (ICIEF)
Septembre
2013
Istanbul
1re Edition du Colloque International de La Finance
Entrepreneuriale Sous le Thme : Finance Islamique :
Pratiques, Dfis et Perspectives
Octobre
2013
Agadir, Maroc
IFSB INCEIF Executive Forum on Takaful
Octobre
2013
Kuala Lumpur,
Malaysia
Middle East Takaful Forum
Octobre
2013
Bahran
9th World Islamic Economic Forum
Octobre
2013
Londres
5th World Islamic Retail Banking Conference
Novembre
2013
Dubai
Sommet Africain de la Finance Islamique
Novembere
2013
Djibouti
The World Islamic Banking Conference
Decembre
2013
Bahran

Nos Partenaires