Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable.

- CORRECTION

1/8

Chapitre 7 : Statistiques, Probabilits : - Evaluation des investissements en avenir probabilisable Tableau synoptique : Rappels de statistiques et probabilits
Statistiques Probabilit Dfinition : Pour simplifier disons que la probabilit quun vnement not (X=xi) se ralise est le nombre P(X=xi) avec P(X=xi) [0 ;1]. Pour une dfinition mathmatiquement rigoureuse voir la remarque en fin de paragraphe Dfinition Deux variables alatoires X et Y sont dites indpendantes ssi P = P(X=x) P(Y=y) Moyenne arithmtique Esprance mathmatique Dfinition : Proprits Dfinition Proprits

=a =a +b = + Covariance Dfinition :

E(aX) = a E(X) E(aX+b) = a E(X) + b E(X + Y) = E(X) + E(Y) Covariance Dfinition :

Variance Dfinition

Variance Dfinition V(X) = E = E(X) E(X) Proprits V(aX) = aV(X) V(aX+b) = aV(X) Si X et Y indpendants alors : V(X + Y) = V(X) + V(Y) = V(X-Y) Cas gnral : o V(X+Y) = V(X) + V(Y) + 2 cov(X,Y) o V(X-Y) = V(X) + V(Y) - 2 cov(X,Y)

Ecart-Type Dfinition : Proprits (aX) = |a| (X) (aX+b) = |a| (X)

Remarque : (Pour les matheux) Dfinitions : Soit un ensemble fini et P ( ) lensemble des parties de . o Le couple est appel espace probabilisable. o o Les lments de P ( ) sont appels vnements. Les singletons { } sont les vnements lmentaires.

Dfinition :
M. Duffaud Franck

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION On appelle probabilit dfinie sur lespace probabilisable toute application P de P ( ) dans [0,1] vrifiant les 2 axiomes : 1.

2/8

P ( ) = 1

2. Pour toutes parties A et B de P ( ) telles que A B = , P(AB) = P(A) + P(B). Le triplet et est appel espace probabilis fini.

Caractrisation En investissement, lavenir probabiliste est une situation dans laquelle il est possible de dterminer toutes les valeurs que peut prendre le cash-flow relatif un exercice donn et daffecter une probabilit chacune de ces valeurs. Ce cash-flow devient une variable alatoire (X) dont on connat la loi.

I - Le critre esprance variance

On peut alors calculer lesprance de la VAN, sa variance et son cart-type. E(VAN) : value la rentabilit. V(VAN) et VAN donnent la mesure du risque. En pratique on ne retient que 3 hypothses (optimiste, moyenne et pessimiste). Exemple 1 On considre deux projets de capital investi 100 (en milliers) et dune dure de 3 ans. Chaque cash-flow a fait lobjet de 3 valuations. On suppose que les cash-flows sont indpendants et que le cot du capital est de 10%.
1.

-100 000

(en milliers) Projet 1 C1 60 70 80 C1 30 62 90

Anne 1 P(C1) 0.3 0.4 0.3 P(C1) 0.3 0.5 0.2 C2 50 60 70 C2 50 80 100

Anne 2 P(C2) 0.4 0.3 0.3 P(C2) 0.4 0.4 0.2 C3 60 60 70 C3 40 50 120

Anne 3 P(C3) 0.4 0.3 0.3 P(C3) 0.4 0.2 0.4

Projet 2

Calcul de la VAN1 : VAN1 = C1 1.1 1 + C2 1.1 2 + C3 1.1 3 100 (en milliers) Les cash-flows Ci sont des variables alatoires, donc la VAN est une combinaison linaire de variables alatoires, cest donc elle-mme une v.a.

Calcul de lesprance de la VAN1 et de la variance

M. Duffaud Franck

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION

3/8

E(VAN1) = E(C1) 1.1 1 + E(C2) 1.1 2 + E(C3) 1.1 3 100 V(VAN1) = V(C1) 1.1 2 + V(C2) 1.1 4 + V(C3) 1.1 6
o C1 60 70 80 Somme A la main P(C1) 0.3 0.4 0.3 C1 P(C1) 18 28 24 70 Esprance C1 3600 4900 6400 C1 P(C1) 1080 1960 1920 4960

C2 50 60 70 Somme

P(C2) 0.4 0.3 0.3

C2 P(C2) 20 18 21 59 Esprance

C2 2500 3600 4900

C2 P(C2) 1000 1080 1470 3550

Esprance (C2) = Variance (C2) = C3 60 60 70 Somme

59 69 P(C3) 0.4 0.3 0.3 C3 P(C3) 24 18 21 63 Esprance C3 3600 3600 4900 C3 P(C3) 1440 1080 1470 3990

Esprance (C3) = 63 Variance (C3) = 21

Donc E(VAN1) = E(C1) 1.1 1 + E(C2) 1.1 2 + E(C3) 1.1 3 100 E(VAN1) = 70 1.1 1 + 59 1.1 2 + 63 1.1 3 100 V(VAN1) = V(C1) 1.1 2 + V(C2) 1.1 4 + V(C3) 1.1 6

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION o Utilisation de la calculatrice La plupart des calculatrices calculent cela. Pour cela slectionnez le menu STAT 2 VAR puis entrez les donnes dans le tableau et tout se calcule automatiquement. Avec la HP 10BII, par exemple pour le calcul de C1 CL 60 INPUT 0.3 + 70 INPUT 0.4 + 80 INPUT 0.3 + , donne la moyenne donc lesprance : 70 xy donne lcart type : 8.1650 et donc V(C1) = 8.1650 66.7 ( problme !!)

4/8

Exercice 1: Evaluation des investissements en avenir incertain Calculer E(VAN2) , V (VAN2) et VAN2 et comparer les projets de lexemple 1 du Chapitre 7
Projet 2 C'1 30 62 90 P(C'1) 0.3 0.5 0.2 C'1 P(C'1) 9 31 18 58 Esprance C'1 900 3844 8100 C'1 P(C'1) 270 1922 1620 3812

Somme Esprance C1 = 58 Variance C1= 448 Ecart type C1= 21.1660105 C'2 50 80 100 P(C'2) 0.4 0.4 0.2

C'2 P(C'2) 20 32 20 72 Esprance

C'2 2500 6400 10000

C'2 P(C'2) 1000 2560 2000 5560

Somme Esprance C2 = 72 Variance C2 = 376 Ecart type C2 = 19.3907194 C'3 40 50 120 P(C'3) 0.4 0.2 0.4

C'3 P(C'3) 16 10 48 74 Esprance

C'3 1600 2500 14400

C'3 P(C'3) 640 500 5760 6900

Somme Esprance C3 = 74 Variance C3= 1424 Ecart type C3= 37.7359245

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION Projet 2 Cout du capital Investissement E(VAN2) = V(VAN2) = (VAN2) =

5/8

10.00% 100 67.83 1 430.87 37.83

Alors que pour le projet 1 on avait

En conclusion : Le second projet a une E(VAN2) suprieure mais un risque beaucoup plus lev (lcart type est de 10,42 pour presque 38 pour le projet 2), on est dans un cas de choix difficile mais le projet 1 nous apportera plus de scurit.

II Larbre de dcision
1. Dfinition Cest un arbre de probabilit (ou schma) tabli lorsque lentreprise est confronte des dcisions multiples et squentielles en matire dinvestissement. Il permet de visualiser lensemble des choix et donc de faciliter une valuation financire diagnostique. 2. Mthode On indique : Les nuds dcisionnels par des carrs, Les nuds dvnements par des cercles. Exemple : Une entreprise doit choisir entre 3 projets, valus sur une dure de 4 ans, en tenant compte des 2 vnements suivants : E1 : lactivit reste stable ou lgrement en progression (probabilit 0,6) E2 : lactivit tendance rgresser (probabilit 0,4) Projet 1 (en kilos euros) Investissement o Date 0 : de 6 000 o Date 1 : extension de linvestissement de 3 000 si E1 Cash-flows estims o Fin de la 1re anne 2 000 o Cash-flows suivants : Si extension : 3 500 si E1 et 3 000 si E2 Sinon, 2 300 si E1 et 2 000 si E2 Si la date 1, E1 nest pas vrifie, cash-flows annuels prvus de 2 000 Projet 2 (en kilos euros) Investissement global ds le dpart de 8 000 Cash-flows annuels estims 2 800 si E1 et 2 500 si E2 Projet 3 (en kilos euros) On renonce tout investissement
DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION

6/8

Cot du capital 10%

I = 80000 soit E(VAN ) = 2800 0.6 + 2500 0.4 8000 = 495,24 Et pour I = 0, E(VAN) = 0 Conclusion : On doit raliser un investissement de 6 000 la date 0, sans extension la date 1

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION

7/8

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck

Chapitre 7 : Stat., Probabilits., Investissements en avenir probabilisable. - CORRECTION

8/8

DECF Gestion financire Epreuve 4 Complments de mathmatiques

M. Duffaud Franck