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Note de lIfri

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La rorientation de la croissance chinoise


Sa logique, ses enjeux et ses consquences
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Jacques Mistral
Mars 2011

Centre des tudes conomiques

LIfri est, en France, le principal centre indpendant de recherche, dinformation et de dbat sur les grandes questions internationales. Cr en 1979 par Thierry de Montbrial, lIfri est une association reconnue dutilit publique (loi de 1901). Il nest soumis aucune tutelle administrative, dfinit librement ses activits et publie rgulirement ses travaux. LIfri associe, au travers de ses tudes et de ses dbats, dans une dmarche interdisciplinaire, dcideurs politiques et experts lchelle internationale. Avec son antenne de Bruxelles (Ifri-Bruxelles), lIfri simpose comme un des rares think tanks franais se positionner au cur mme du dbat europen.

Les opinions exprimes dans ce texte nengagent que la responsabilit de lauteur.

Ce texte rassemble et complte un certain nombre dlments prpars dans le cadre dun rapport du Conseil danalyse conomique rdig avec Patrick Artus et Valrie Plagnol et qui doit paratre prochainement. .

ISBN : 978-2-86592-848-4 Ifri 2011 Tous droits rservs

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Sommaire

INTRODUCTION ................................................................................... 2 LIRRUPTION DE LA CHINE A TRANSFORME LA MONDIALISATION ............ 5 LA DOUBLE REORIENTATION DE LA CROISSANCE CHINOISE.................... 9 RISQUES ET DILEMMES DE LA NOUVELLE CROISSANCE ........................ 15 LE CLIMAT DES AFFAIRES ET LES STRATEGIES DENTREPRISES............ 21 LE RENMINBI, UNE MONNAIE ENTRE DEUX SYSTEMES .......................... 29 CONCLUSION .................................................................................... 36

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J. Mistral / La rorientation de la croissance chinoise

Introduction

La Chine a durement subi le contrecoup de la crise mondiale. Ds 2009, elle a ragi avec un plan de relance de trs grande ampleur, et elle a retrouv en 2010 un taux de croissance deux chiffres. La performance conomique enregistre depuis deux dcennies nest pas le fruit du hasard, elle plutt dune stratgie efficace. Mais comme on le montrera dans ce rapport, cette stratgie atteint maintenant ses limites. moyen terme, la rorientation de la croissance chinoise constitue lune des cls, peut tre la plus importante, qui dcidera de la sortie de crise. La Chine est devenue le premier fournisseur de lEurope, qui est elle-mme le deuxime fournisseur de la Chine : cest dire quil ny a pas de partenariat commercial plus important. La rapidit de ses progrs oblige les partenaires de la Chine sadapter constamment et avec rapidit. Pour les entreprises, il faut ragir une concurrence toujours plus active, y compris dans des productions plus forte valeur ajoute, il faut aussi en permanence saisir de nouvelles opportunits. La Chine, souvent, inquite ; une telle approche nest pas la bonne. En 2010, elle a certes surpass le Japon en termes de produit intrieur brut (PIB) ; selon une estimation parue dbut 2011, lindustrie manufacturire chinoise aurait mme dpass celle des tats-Unis (elles reprsenteraient respectivement 19,8 % et 19,4 % du total mondial). Sa masse fait en tout cas de la Chine une des conomies dominantes de la plante. Dun autre cot, une bonne partie de son immense population vit encore dans la pauvret (le PIB par tte reprsente un cinquime de celui de la Core du Sud). Ce quon sous-estime souvent, cest que la Chine est galement un facteur de stabilit. Elle a besoin de stabilit pour assurer son propre dveloppement ; vis--vis du monde extrieur, elle agit de manire parfois un peu abrupte mais avec le souci constant que lenvironnement international favorise, plutt quil ne menace, cette stabilit intrieure. Cest par exemple ce quon a vu en matire financire loccasion de la crise asiatique il y a 15 ans et, plus rcemment, pendant la crise qui a agit leuro en 2010. La principale interrogation concernant lavenir de lconomie chinoise moyen terme (cest lhorizon temporel de ce rapport qui ne traite donc pas des questions du long terme, au premier rang

Jacques Mistral, directeur du Centres des tudes conomiques de lIfri, est professeur de sciences conomiques, membre du Cercle des conomistes.

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desquelles figure la dmographie) porte sur la rorientation de la croissance. On dsigne ainsi le passage dun modle de croissance mercantiliste, tir par linvestissement, les exportations et des excdents commerciaux gigantesques, un modle de croissance endogne reposant sur la progression de la demande intrieure, plus respectueux des enjeux environnementaux et induisant des relations plus quilibres avec ses partenaires commerciaux. Cest un objectif affich depuis plusieurs annes dj, et raffirm avec beaucoup de force en fvrier 2011 loccasion de la tenue de lAssemble nationale populaire. Mais cest une entreprise immense, la taille du pays et de son histoire. Il ne sagit rien moins que de transformer les structures de consommation et de production, les mcanismes de distribution du revenu et donc le march du travail, la structure sociale et sans doute aussi, finalement, les structures politiques. Et, stupfait par la rapidit des transformations observes depuis deux dcennies, on en sous-estime souvent en Occident les difficults et donc les dlais. Pkin, comme Rome, ne sest pas fait en un jour ! Pour la Chine comme pour ses partenaires, cest vritablement une seconde tape de la mondialisation qui est en jeu. Le dclenchement de la crise conomique et financire rend cette transition plus ncessaire mais sa gestion plus difficile. Au vu des volutions rcentes, bon nombre dobservateurs diagnostiquent dj un retour au modle ancien, lconomie dirige ; faut-il les suivre ? Certes, le plan de relance a comme partout repos sur une initiative publique forte, les entreprises dtat ont eu le vent en poupe, il nest pas surprenant que se manifestent des signes dhsitation sur la marche suivre (pensons, pour en relativiser la porte, aux hsitations quon observe Washington ou Bruxelles). Gardons aussi en tte que Pkin est en pleine phase de transition au sommet de ltat, puisque lattention se concentre dsormais sur la succession du prsident Hu Jintao et du Premier ministre Wen Jiabao. Les entreprises prsentes en Chine ont depuis quelque temps manifest de manire plus explicite les sources de mcontentement que provoquent certains aspects de la politique conomique : laccs au march, la commande publique, linnovation indigne , le respect de la proprit intellectuelle, lapplication des rglementations, etc. Des difficults dans la relation avec la Chine, il y en a invitablement, cest le propre de toute relation internationale vivante. Il ne faut pas faire derreur dans la manire de les aborder, mais au contraire savoir les surmonter, ce qui se fait au niveau des gouvernements aussi bien que des entreprises en dveloppant des partenariats concrets. Mais il faut aujourdhui, cest le principal message de ce rapport, faire le pari chinois . Sil y a une seule raison, aujourdhui, de faire ce pari, cest que cest en grande partie l-bas que se dcidera le sort dune croissance durable lchelle de la plante. Une attitude timore ou rticente lgard de la Chine ne nous servirait en rien. Les gouvernements aussi bien que les entreprises qui seraient tents par cette sorte dabstention seraient tout simplement marginaliss. Mais attention, faire le pari chinois na

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rien dun coup de poker, cest une stratgie et il faut la prparer minutieusement ; il faut surtout changer dtat desprit. La Chine nest pas un partenaire comme un autre , ce nest pas un march exotique auquel consacrer des efforts marginaux avec lespoir de rapporter quelques contrats juteux. Personne nimaginerait aborder ainsi les tats-Unis ou le Japon ; cest ses risques et prils que lon aborderait dans ce mauvais tat desprit la Chine devenue la deuxime puissance conomique mondiale. La mondialisation, la crise, lmergence de la Chine : ce ne sont pas des hypothses, mais des faits face auxquels lEurope, la France en particulier, ses entreprises plus concrtement, doivent faire des choix dcisifs. Priode passionnante sil en est tant les dfis sont nombreux et pressants. Pour forger une relation durable et de qualit, les Europens doivent dabord mesurer leurs forces et leurs faiblesses, ne pas surestimer les premires et corriger les secondes pour restaurer les bases dune croissance plus active. Le plus urgent est videmment de faire preuve de plus de cohrence, en particulier pour la gouvernance de la zone euro ; la dmarche engage depuis le printemps 2010 va dans la bonne direction, il faut faire aboutir ces projets. La France de son ct doit dfinir une stratgie volontariste qui, inspire par 35 annes de relations diplomatiques, profite du rquilibrage de la croissance chinoise pour renouveler les domaines de coopration. Les entreprises, enfin, ne peuvent pas contourner ou ignorer les marchs et les concurrents chinois et, face ces pressions, elles doivent, trs rapidement, tablir une stratgie cohrente inscrite dans la dure.

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Lirruption de la Chine a transform la mondialisation

Dire que le centre de gravit de lconomie mondiale se dplace vers lAsie est devenu un lieu commun. La crise financire na fait que renforcer ce mouvement. La reprise en Chine, en particulier, a t plus rapide et plus forte que partout ailleurs ; la croissance y a renou avec des taux 2 chiffres (+ 10,3 % en 2010). Beaucoup craignent que cette dynamique chinoise ne soit une sorte de rouleau compresseur qui provoquera un dclin irrversible de lOccident, de lEurope en particulier et, plus prcisment, de son industrie. Il est vrai que lmergence de la Chine a chang la dynamique de la mondialisation. La Chine a adopt, aprs dautres nations asiatiques, la forme de dveloppement connu sous le terme de dveloppement en vol doies sauvages initialement mis en uvre avec succs par le Japon puis par la Core, Tawan (les tigres asiatiques ) et dautres. Pour les pays industrialiss, le dfi que pose la Chine est la mesure de ses ressources humaines, immenses, qui changent profondment la nature de la concurrence laquelle ces pays sont confronts. Dun autre ct, lvolution de lconomie mondiale depuis le dclenchement de la crise conomique et financire fait natre des interrogations sur la croissance future des marchs dexportation et cela pousse la Chine se transformer. Lavenir ne sera pas simplement lextrapolation des tendances des dernires dcennies ! Ce sont ces tendances nouvelles que lon commencera par examiner en cherchant comprendre si, sur quels points, quel rythme et avec quelles implications la stratgie de croissance chinoise est en train de se modifier. Les ressorts de la mondialisation sont connus : ils sont la fois politiques louverture gnralise des frontires et techniques la baisse des cots de transport maritimes et la facilit des moyens de communication en particulier. Suivant la formule succs dun chroniqueur du New York Times, Tom Friedmann, le monde serait devenu plat , comprenons par l que la circulation des informations et des marchandises est devenue tellement aise quil est possible de dcomposer linfini les activits de production en fonction des signaux de prix et de recomposer ainsi, sans cesse, les chanes de valeur (matrielles et immatrielles). La meilleure illustration, cest la place de la Chine devenue le pivot dune vritable division intrargionale du travail en Asie, le plus souvent organise par les firmes multinationales japonaises, tawanaises ou corennes. Fini le produit distingu par son lieu de production dans une sorte de

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gographie conomique rpute immuable, une situation que rsumait le clbre label made in Germany : lheure est dsormais, comme le proclame le titre dun ouvrage de Suzanne Berger1, au produit made in monde ou, pour ce qui nous concerne ici, au produit made in Asia. La perce des exportations industrielles en provenance des pays mergents a soulev bien des contestations dans les pays industrialiss. Les conomistes dfendent en gnral les bnfices de la mondialisation en avanant deux arguments. Dabord, soulignent-ils, toutes les tudes concordent pour expliquer que le recul de lemploi industriel nest pas principalement d aux dlocalisations. Les fermetures dusines sont videmment des vnements trs frappants, traumatisants mme pour tous ceux qui sont concerns et pour leur environnement rgional. Mais il sagit le plus souvent dun mouvement cyclique qui est caractristique de la vie de tous les secteurs industriels, la marine voile, la machine vapeur, les mines de charbon, etc. : depuis le XIXe sicle, on observe une sorte de cycle de vie , le progrs conomique est schumpterien , les gains de pouvoir dachat nont quune origine, les progrs de productivit permis par la remise en cause perptuelle des anciennes mthodes de production, des anciens produits, de leur ancienne localisation. Il ne faut pas stonner de ce que de nouvelles entreprises remplacent celles qui taient caractristiques du mode de croissance des annes 1960, 1970 ou 1980. Au surplus, il faut bien avoir en tte quil est inutile desprer vendre des Airbus ou des centrales nuclaires, du Cognac ou des parfums aux pays mergents si nous nacceptons pas leurs chaussures, leurs tlviseurs ou leurs voitures et si nous nentrons pas dans une discussion serre sur les transferts de technologie. Voyons-en quelques effets concrets, l o est ne la Chine conomique moderne, celle de lindustrie et de lexportation, cest-dire au Sud, dans le Guangdong, capitale : Canton. Les premiers succs restent associs aux zones industrielles spciales, comme Shenzhen, o le maosme moribond sest mu en conomie communiste de march . Trente ans aprs les premires implantations, la province tout entire est devenue une zone industrielle gigantesque et diversifie. Son PIB atteint prs de 400 milliards de dollars, un peu plus que celui de Tawan. Le Guangdong illustre aujourdhui toutes les questions que soulve la mondialisation rien ne vaut cet gard quelques exemples. Tockheim, le fabricant franais de pompes essence, sy est implant il y a 15 ans. lorigine, la pompe elle-mme et linstrument de mesure du dbit taient fabriqus en France et monts l-bas. Mais le rattrapage technologique tait invitable ; grce cette adaptation, lusine de Canton dtient aujourdhui 35 % du gigantesque march chinois des pompes

S. Berger, Made in Monde. 500 multinationales face la globalisation, Paris, Seuil, 2006.

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et elle exporte ces pices. On parlera de dlocalisation si lon est rabat-joie ; en fait, cest un magnifique succs. On trouve dailleurs sans difficult la contrepartie de ces emplois perdus en France : Canton est le hub de la compagnie China Southern Airlines, la plus importante compagnie arienne chinoise, le plus gros client dAirbus en Asie qui va prendre prochainement livraison de son premier Airbus A380. De tels exemples confirment, sil en tait besoin, la futilit des combats darrire-garde : nous ne crerons en France les emplois de demain quen sachant utiliser, par lexportation et par linvestissement, tous nos avantages comparatifs. Cest le schma traditionnel de la division internationale du travail. Quy a-t-il donc de nouveau, et de dstabilisant, dans les caractristiques de la croissance chinoise ? Par rapport ce schma, la dernire dcennie a vu apparatre une volution radicalement nouvelle. Les mergents, la Chine bien sr mais aussi lInde ou le Brsil, semblent dsormais capables de combiner leur avantage traditionnel de bas cots de main-duvre avec lacquisition rapide de comptences techniques avances (les Chinois ont envoy un homme dans lespace), avec une nergie entrepreneuriale sans limite (pensons aux Mittal pre et fils) et finalement avec un accs ais une ressource financire abondante (les fonds souverains). Dans la premire phase de la mondialisation, seules les activits industrielles anciennes, faible valeur ajoute, avaient t touches (concurrence du Japon dans les annes 1980 puis des nouveaux pays industrialiss dans les annes 1990). Dsormais, tout le tissu industriel, et celui des services galement, devient plus ou moins directement concurrenc par les entreprises des pays mergents : la sidrurgie, la construction navale et llectronique depuis longtemps, puis lautomobile, les tlcoms, le ferroviaire, laronautique, le nuclaire dans tous les secteurs on estime dsormais quelques annes, quelques dcennies au grand maximum, le dlai ncessaire pour que des entreprises chinoises concurrencent ce que lon considrait comme les fleurons de la vieille Europe. Lillustration peut tre la plus spectaculaire de ce nouvel tat du monde, cest le succs fulgurant des multinationales des pays mergents qui dfraient rgulirement la chronique. Le dynamisme et le poids conomique de la Chine ou de lInde ne se mesurent plus seulement en termes statistiques, ils sont visibles dans les succs de grandes entreprises qui ont nom Infosys, Lenovo, Huawe ou Petrochina, pour ne citer que quelques exemples. Les rachats de firmes occidentales auxquels les socits des grands pays mergents ont dj procd se chiffrent en dizaines de milliards de dollars. Le dveloppement conomique de la Chine est spectaculaire. Son mergence comme puissance conomique aura dimmenses consquences sur le reste du monde. Elles sont discutes depuis des annes aux tats-Unis, alors que la prise de conscience est plus rcente en Europe. Une seule chose est sre, nous nen sommes quaux dbuts. Mais le plus important, cest que la stratgie chinoise est en train de changer : nous examinons maintenant la manire dont

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la Chine, avec ses atouts et ses fragilits, sapprte redfinir ses avantages comparatifs et sadapter un contexte conomique mondial devenu plus incertain.

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La double rorientation de la croissance chinoise

La Chine a t svrement touche par la rcession qui a suivi la faillite de Lehmann Brothers en septembre 2008. Contrairement une opinion rpandue lpoque, il ny a pas eu dcouplage ; l'effondrement du commerce mondial (- 30 % entre le dbut de 2008 et le dbut de 2009) a frapp la Chine de plein fouet. Officiellement, et posteriori, la croissance a t ramene 8 % ; en ralit le choc a t bien plus violent : fin 2008 et dbut 2009, on observe un recul de la production d'lectricit ou d'acier, de la consommation de ptrole, un arrt des migrations des campagnes vers les villes et mme un retour des migrants vers les campagnes. Face ces risques, le gouvernent chinois a prcocement mis en uvre un plan de relance de trs grande ampleur. Des mesures en faveur de la consommation des mnages et des dpenses d'infrastructure massives (du gouvernement central et des collectivits locales) ont t rapidement engages et finances non pas sur crdits budgtaires mais par une trs forte expansion du crdit bancaire (l'encours de crdit a augment dun tiers en 2009). La rponse de lactivit a t foudroyante dans tous les domaines (construction et travaux publics, investissements des entreprises, consommation des mnages, etc.). Rsultat : la croissance a, en 2010, dpass 10 % ; les perspectives court terme pour l'conomie chinoise sont rassurantes. Mais au-del ? Les documents politiques publis pour accompagner cette raction la crise mondiale, en particulier loccasion de la runion de lAssemble nationale populaire en mars 2010, ont t repris depuis, par exemple dans les grandes orientations du 12e plan quinquennal publies en novembre 2010. Ils permettent de saisir la vision quont les autorits chinoises des dfis et dilemmes auxquels elles font face. La premire caractristique de ces discours et documents, cest dexprimer un sentiment de fiert quant la faon dont a t mene la politique conomique anti-crise : les actions qui ont t dcides et leurs rsultats positifs sont prsents comme autant de justifications en faveur de lorganisation conomique du pays et de ses choix stratgiques. Mais ils tablissent aussi un constat sans concession des rsultats insuffisants atteints par rapport aux objectifs stratgiques dfinis en 2004, qui consistaient dj rquilibrer la croissance conomique en matire de demande intrieure, dinnovation et denvironnement en particulier. Si le plan de relance de 2009 est un succs, on ne trouve pas Pkin, contrairement

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une ide rpandue en Occident, dautosatisfaction excessive : ce qui domine, cest la perception dun environnement conomique dsormais plus complexe et plus incertain que la Chine aborde avec des marges de manuvre rduites. Les objectifs stratgiques poursuivis dans ce contexte par Pkin sont au nombre de deux : la stabilit sociale et le rattrapage technologique.
La Chine, le commerce international, les mtaux rares Des tensions sont apparues lautomne 2010 entre la Chine et le Japon pour des raisons lies la souverainet exerce sur des lots contests en mer de Chine. Sur le plan conomique, ces tensions ont retenu lattention parce que la Chine a utilis des pressions commerciales indites en restreignant lexportation de produits aux noms obscurs regroups sous le vocable de terres rares . Tous les pays ont pris conscience depuis quelques annes de limportance croissante de ces lments chimiques qui jouent un rle important dans les produits de haute technologie, en particulier dans ceux que rclame la croissance verte . Disons tout de suite que la raret en question nest pas une question de volume, ces lments sont disponibles en de trs nombreux endroits, mais une question de concentration, quelques dizaines, au maximum quelques centaines de parties par million. Leur exploitation exige des investissements trs lourds et a des effets trs ngatifs sur lenvironnement. Dun point de vue conomique, la question que posent ces matriaux est celle de leur exploitation efficace. Les contraintes environnementales ont conduit la fermeture dun certain nombre de mines, par exemple en Californie, et lexploitation sest progressivement concentre en Chine qui produit aujourdhui, en particulier en Mongolie, plus de 90 % des ressources mondiales. Deng Xiaoping visitant la gigantesque mine de Baotou avait dclar ds 1992 : Le Moyen-Orient a le ptrole, la Chine a les terres rares . Est-ce aussi clair ? Ces lments, largement ignors par les consommateurs, lexception peut-tre du lithium, sont en effet de plus en plus utiliss pour fabriquer des produits comme les tlphones portables, les crans plats, les batteries, etc., ainsi que par les industries de dfense pour certains composants lectroniques (lasers, guidage de missiles) ou pour les proprits quils apportent des alliages sophistiqus (le dysprosium est utilis dans des aciers de trs haute qualit). Avant les mesures de septembre 2010 contre le Japon, la Chine avait introduit en septembre 2009 des mesures de contrle des exportations de terres rares et restreint en mars 2010 la possibilit de crer de nouvelles mines, renforant ainsi, de fait, son pouvoir de march sur ces matriaux stratgiques dont le prix a t multipli par cinq depuis 2009. Les tatsUnis ont pris conscience assez rcemment de cette dpendance limportation ; le Government Accounting Office a publi au printemps 2010 un rapport notant que le quasi-monopole chinois pouvait tre une

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menace pour la scurit nationale ; lheure est la recherche de sources dapprovisionnement alternatives, en particulier via la relance de lexploitation en Californie. Le Japon, trs gros importateur galement, a lui aussi ragi en sengageant dans la recherche de sources alternatives, en nouant par exemple une alliance industrielle pour une exploitation au Kazakhstan. Il nest pas inintressant de noter que le Japon a aussi dclar vouloir exploiter dans ce but les ressources des fonds marins dans ce quil revendique comme sa zone conomique exclusive, en loccurrence prcisment les les les plus mridionales de larchipel o la Chine conteste la souverainet japonaise. Bref, la recherche de substituts est lance et une meilleure diversification de la production mondiale serait assure dici quatre cinq ans. Dici l, des pratiques mercantilistes faisant obstacle aux changes pour des motifs directement politiques ne pourraient que compromettre le dveloppement harmonieux du commerce mondial auquel aspirent tous les grands acteurs.

La premire ide, cest naturellement de trouver de nouveaux moteurs de croissance au sein dune stratgie qui demeure inchange puisquelle a fait ses preuves. Le mode de croissance traditionnel conserve des partisans trs influents : il faut compter avec le poids des lobbies exportateurs, celui des industriels, celui des rgions ctires. Mais il ne sagit pas non plus de laisser les choses aller simplement sur leur lance : la Chine na aucunement lintention de voir sa place dans la division internationale du travail dfinie en tout et pour tout par de bas cots de main-duvre. Le modle en vol doies sauvages , voqu plus haut, est une vraie stratgie de dveloppement parce quil incorpore un principe de changement permanent, lvolution vers des productions plus forte valeur ajoute, la monte en gamme. Cette ide correspond manifestement lambition que nourrit aujourdhui le pays, elle a clairement le vent en poupe. Il faut donc sattendre en Occident cette concurrence nouvelle sur les productions que lon considrait encore, il y a peu de temps, comme lexpression davantages comparatifs solidement tablis. Cest termin : comme le Japon et comme la Core avant elle, la Chine sapprte rivaliser avec les pays plus avancs sur les productions plus haute technologie : trains grande vitesse, matriel de tlcommunications, lanceurs de satellites et, dans un futur peut-tre pas trs loign, laronautique, le nuclaire, le spatial La province du Guangdong, dj cite, est, ici aussi, un parfait exemple. Cest lune des provinces dlection de linvestissement tranger. Les firmes tawanaises ou japonaises ont exploit sur une grande chelle lavantage que procurait une main-duvre si bon march. En consquence, la province a longtemps souffert dune image dgrade : latelier du monde , cette formule ne sappliquait, et ne sapplique encore, dans une large mesure, nulle part mieux quau Guangdong. Mais aujourdhui, le Guangdong est aussi en train de devenir une sorte de laboratoire de la restructuration de

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lconomie chinoise. De nouvelles activits forte valeur ajoute se substituent aux industries de montage la main-duvre faiblement qualifie. Des entreprises comme Huawei ou ZTE figurent parmi les leaders mondiaux des tlcommunications et leur dynamique est clairement fonde sur leur capacit de recherche. lchelle dune telle rgion, mais il y a bien dautres exemples, on voit concrtement ce que signifie la nouvelle stratgie. Elle sincarne par exemple dans le choix qui a t fait il y a deux ans, par les autorits de Pkin, de nommer, la tte de la rgion, Wang Yang qui personnifie cet lan modernisateur. Loin de se lamenter sur la chute des exportations conscutive la crise, il y a vu une opportunit : le moment tait venu, selon lui, de fermer les units de production peu performantes, de repousser vers lintrieur du pays ou vers dautres pays dAsie du Sud-Est les activits faible valeur ajoute, bref dexplorer une nouvelle frontire. La question redoutable que pose cette stratgie, cest de savoir si la Chine accepte de prendre place dans la division internationale du travail c'est--dire de se spcialiser dans certaines productions et de renoncer aux autres ou si elle se prpare couvrir lensemble des productions industrielles. Par comparaison avec les expriences asiatiques prcdentes de rattrapage technologique, la taille de lconomie chinoise et limmensit de ses rserves en main-duvre introduisent un lment totalement nouveau, la capacit jouer sur tous les fronts la fois, avec une gradation des productions selon leur intensit technologique des zones ctires vers lintrieur du pays. De cette stratgie dcoule en tout cas, pour les annes venir, la perspective dexcdents commerciaux toujours trs levs. Lactualit rcente a certes fait apparatre des rsultats un peu diffrents, il y a mme eu un dficit de la balance commerciale en mars 2010 puis un autre en fvrier 2011, qui ont beaucoup fait gloser. Le renchrissement des matires premires ou certains alas saisonniers en sont des causes importantes, mais cela ne suffit certainement pas voir se profiler la rduction de lexcdent manufacturier vis--vis des tats-Unis ou de lEurope. Au contraire, lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) prvoit pour la dcennie venir une augmentation de lexcdent, de 4 % 5 % du PIB chinois. Cela dit, si ce premier clairage a de quoi proccuper, il nest que partiel car la Chine, dans un environnement international plus incertain, doit aussi mettre en uvre un principe de dveloppement trs diffrent aux effets opposs. La stratgie de monte en gamme repose en effet sur un prrequis, lexpansion assure des dbouchs extrieurs, ce qui a t la cl des succs japonais des annes 1960 aux annes 1980, corens ensuite et finalement chinois jusqu la crise. Or sil est une chose qui frappe lorsquon interroge aujourdhui des conomistes ou des officiels chinois, ce sont les craintes sur la solidit et sur la prennit de la reprise dans le monde occidental. Pourquoi ? Les autorits chinoises sont persuades, non sans raison, que le dsendettement des mnages et les problmes budgtaires des

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tats placent les pays de l'OCDE dans une situation conomique durablement difficile. Anticipant une croissance plus faible dans les pays de l'OCDE, la croissance chinoise ne sera plus tire lavenir par les exportations comme elle la t au temps du miracle conomique. Au contraire mme, avec la (relative) dgradation du commerce extrieur en 2009-2010, la contribution du commerce extrieur la croissance chinoise est devenue ngative (probablement 3 points de PIB) ; cest une situation sans doute temporaire (trs lie lvolution du cours des matires premires qui majore les montants dimportation) mais qui constitue sans aucun doute un signal dalarme. Il y a l un puissant facteur de changement de la stratgie chinoise, dont il faut bien mesurer les implications pour lavenir de lconomie mondiale. Il faut avoir en tte que la priorit Pkin, la seule vraie priorit, cest la stabilit sociale, garante de la stabilit politique. Avec la modernisation de l'agriculture, le nombre de paysans cherchant un emploi dans les villes va continuer augmenter, de 10 15 millions par an, pendant de nombreuses annes. Il faut donc absorber cette main-duvre excdentaire, ce qui, compte tenu de gains de productivit de l'ordre de 6 % par an, conduit la fameuse exigence de croissance de l'ordre de 8 % par an (les objectifs du futur plan quinquennal ont t rcemment revus la baisse par le Premier ministre de 7,5 % 7 % mais les rsultats observs sur la dcennie coule ont de toute faon t en permanence suprieurs). Une conclusion simpose : la Chine ne peut pas se contenter, contrairement au Japon ou la Core, de remonter successivement les filires industrielles, mais doit dans ce contexte changer plus profondment son modle de croissance en sorientant vers une croissance endogne. Cette question du rquilibrage de la croissance a t souleve depuis des annes dans les communiqus du G8 + 5 puis du G20. Elle est longtemps reste lettre morte, mais un changement important sest produit en 2010. Et il ne sagit pas seulement dune prise de conscience : il est frappant dobserver qu Pkin, le choix de la rorientation est fait, la crise mondiale rend cette rorientation plus ncessaire et lon en est dbattre des moyens daller de lavant, question conomiquement, socialement et politiquement sensible ! Comment, dans une conomie communiste de march , faire jouer la demande domestique, cest--dire finalement la consommation des mnages, un rle moteur ? Question dautant plus difficile quon parle bien de stratgie, pas dexpdient ; il ne sagit pas de stimuler la consommation de manire artificielle, comme le plan de relance la fait avec succs mais temporairement : Nous ne voulons pas devenir la Grce , dit-on Pkin. Non, il faut vritablement changer la donne, ce qui veut dire aborder de front les questions que posent le fonctionnement dune conomie de march, la fixation des salaires, le march du travail, la protection sociale. Pendant des annes, le partage de la valeur ajoute a t marqu par un recul de la part salariale, ressort archtypique de la comptitivit dans le

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modle de croissance pass ; il ne sagit rien moins que dentrer dans des mers inconnues surtout lorsque cette politique doit tre impulse, premire mondiale, par le Parti communiste ! On insiste souvent sur l'amlioration de la protection sociale (sant, retraites, etc.) ; cest en effet une priorit car, sans elle, il ne peut pas y avoir de baisse du taux d'pargne exagrment lev des mnages (40 % fin 2009). Des mesures ont dj t prises ; 90 % des Chinois bnficient d'une couverture maladie, mais il ne sagit que dune protection trs lmentaire. La formation des salaires joue un rle encore plus central ; la progression trs rapide de la population active disponible et les disciplines imposes en matire demploi ont jusquici constamment fait pression sur les salaires, qui ne reprsentent que 40 % du PIB, contre 60 % 70 % dans la plupart des pays. Ceci explique le dclin de la consommation (36 % du PIB seulement) qui ne pourra tre enray que par un changement du fonctionnement du march du travail : sujet politiquement trs sensible puisquil faudra donner plus de poids aux salaris, modifier le systme controvers du houkou (un passeport intrieur qui fait des travailleurs migrants des citoyens de seconde zone), accorder plus de pouvoir aux syndicats. De tels changements ne se dcrtent pas dun claquement de doigts mais limportant est que ces questions ne sont plus taboues. La rorientation de lconomie chinoise vers le march intrieur est donc une hypothse prendre au srieux. Cela ncessitera videmment du temps et il reste bien des obstacles sur la route ; cest le moment de les examiner.

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Risques et dilemmes de la nouvelle croissance

Le succs du plan de relance a repos, comme on la dj dit, sur une croissance dbride du crdit qui a jou le rle du dficit budgtaire dans les pays industrialiss en finanant dnormes montants dinvestissement. Depuis la relance, 150 000 projets ont t lancs ; au premier trimestre 2010, les investissements publics en cours se montaient au chiffre stupfiant de 28 000 milliards de renminbis, soit plus de 80 % du PIB. Les autorits locales, qui sont partout les acteurs principaux de cette politique, ont cr de nouveaux instruments pour financer et mettre en uvre tous ces projets. La situation est encore plus extrme dans certaines provinces comme le Hubei qui, du fait de sa position gographique centrale, a reu une haute priorit dans lallocation des projets, en particulier en matire dinfrastructures de transport ; fin 2009, des projets se montant 2 500 milliards de renminbis (soit le double du PIB de cette province) taient en cours de ralisation, les plans pour 2010 se montaient 2 700 milliards et lon anticipe plus de 3 000 milliards en 2011 ; on a de la peine imaginer ce que reprsente ainsi, au total, sur une priode de trois ans, une masse dinvestissements exognes se montant plus de 600 % du PIB ! Comme la relev le vicegouverneur de la rgion, le dveloppement conomique du Hubei sera, pour une longue priode, tir par linvestissement qui reprsentera 70 % de la croissance . Il nest pas surprenant que les responsables conomiques et politiques locaux, ce point engags dans cette direction, soulignent le danger que reprsenterait un retrait prmatur des mesures de soutien de lconomie. Dun autre ct, la vigueur de la croissance, actuellement pousse par les deux moteurs externe et interne, a des effets collatraux qui peuvent se rvler dangereux. Beaucoup pensent quil y a un emballement de la croissance qui ne pourra que buter un moment ou un autre sur lun de ses excs, linflation, les salaires, une bulle immobilire ou financire, etc. La croissance de la demande entrane en effet une hausse rapide des prix des matires premires (alimentation, mtaux, etc.). Une croissance rapide de la liquidit accompagne lenrichissement des couches aises et pousse les prix dactifs toujours plus haut. Mais quelle est la matrialit de ces risques ? Le plus srieux est sans doute linflation, qui est toujours et partout le condens des excs montaires et des conflits de rpartition.

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La hausse des prix a atteint 4,9 % en rythme annuel en janvier 2011, elle tait de 1,5 % un an plus tt. La principale composante de cette hausse est celle des prix alimentaires, toujours trs sensible pour limmense partie de la population qui conserve un niveau de revenu trs bas. Les autorits sont donc extrmement vigilantes et le bilan de la dcennie coule est cet gard positif. La Chine en effet a enregistr entre 2000 et 2010 un rythme dinflation (2 % en moyenne annuelle) trs modr par comparaison avec les autres mergents (4 % au Mexique, 6 % au Brsil ou en Inde, 8 % en Indonsie, 12 % en Russie). La question dune spirale prix-salaires serait-elle pose aujourdhui de manire plus proccupante que par le pass ? La Chine elle-mme en a fait lexprience en 1989 quand le taux dinflation avait atteint 25 % et provoqu des mouvements sociaux. On ne peut donc manquer de rapprocher ce qui nest aujourdhui quun risque inflationniste encore trs modr des changements affectant le march du travail. On a en effet observ, depuis lhiver 2009, une tension sur les salaires dans certaines rgions (on peut nouveau citer le Guangdong), puis au printemps 2010 dans certaines filiales de firmes trangres. Selon une analyse rpandue, ces pressions nouvelles sur les salaires refltent une moindre mobilit des paysans dont les perspectives demploi et de revenu se sont, avec le plan de relance, amliores dans les campagnes. Si lon veut prciser ces analyses, on se heurte labsence dun outillage statistique appropri ; il est difficile de dgager une vue densemble et il faut se reporter un certain nombre dobservations empiriques ; mais leur accumulation suggre bien que quelque chose est en train de changer dans le recrutement des travailleurs migrants et dans la formation des salaires. On retrouve alors la dualit voque plus haut entre les entreprises de taille modeste ou aux pratiques archaques qui prouvent de relles difficults dembauche et les entreprises capables dajuster leur politique de ressources humaines et de distribuer une partie des gains de productivit pour stabiliser leur force de travail. Sil se confirmait, ce changement marquerait une rupture par rapport aux tendances passes o la rapidit des gains de productivit, toujours en avance sur les salaires, aboutissait au gonflement des marges de profit et la dformation que lon a dj commente du partage du revenu national. Sur le plan conomique se dvelopperait alors ce que lanalyse thorique appelle l effet BalassaSamuelson : les gains de productivit rapides dans les activits industrielles poussent les salaires la hausse, ces hausses se diffusent aux secteurs abrits o les gains de productivit sont plus lents, linflation acclre et se situe ainsi naturellement un niveau plus lev que dans les pays avancs. En quelque sorte, cest le taux dinflation ancien, 2 % comme on la vu, qui tait inhabituel ce stade de dveloppement et le passage un rythme dinflation plus lev serait au fond une bonne nouvelle (on reviendra plus loin sur un autre aspect de cette volution, ce qui concerne son impact sur le taux de change).

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Sur le plan politique, les autorits observent ces changements avec une grande attention car ces facteurs de hausse des prix et des salaires amorcent un cheminement difficile pouvant dboucher sur une dangereuse spirale prix-salaires. Le Premier ministre Wen Jiabao avait par exemple dclar en mars 2010 lissue de lAssemble nationale populaire : Linflation, ajoute une distribution inquitable du revenu et la corruption rampante, ce serait assez pour menacer la stabilit sociale et branler le pouvoir politique ; on ne saurait tre plus clair. On voit bien, en mme temps, le dilemme que cela pose aux autorits car la hausse des salaires ajoute celle des prix imports peut entraner un mcanisme inflationniste cumulatif auquel la Banque centrale de Chine est particulirement sensible ; elle procde ainsi partir de 2010 un pilotage plus prudent de la politique montaire, marqu par un resserrement progressif des conditions de crdit, en particulier immobiliers. Car avec le trs bas niveau des taux dintrt (3 % sur les dpts en ce dbut danne 2011 o linflation atteint 4,9 %), l'abondance du crdit entrane des bulles spculatives en bourse ou sur l'immobilier. En labsence de produits financiers suffisamment diversifis, lacquisition de logements est devenue un type dinvestissement privilgi pour les couches aises. Pouss par cet excs de demande, le logement est devenu hors de prix, entranant la frustration des classes moyennes. Les autorits chinoises sont conscientes de ces dangers et elles utilisent (plus ou moins) activement la batterie d'instruments dont elles disposent : maniement des taux d'intrt (utiliss en fait avec une grande prudence) mais surtout des taux de rserves obligatoires des banques, des plafonds de crdit, de la fiscalit (taxation des plus-values en capital). Aussi rsolu soit le gouvernement trouver les bons rglages, on a vu en 2010 le sentier montaire devenir progressivement plus troit. Les quotas de crdits nouveaux fixs 7,5 trillions de yuans, par exemple, ont t nettement dpasss, ils ont atteint prs de 8 trillions ; mme dans une conomie centralise, les objectifs du centre embrayent avec difficult sur les dcisions locales. Mais on craint surtout que ces donnes publies sous-estiment considrablement les largesses du secteur bancaire et les risques financiers quil accumule dans cette phase de relance hyperactive. La technique financire utilise est bien connue, cest celle du shadow banking system qui a, si lon peut dire, fait ses preuves aux tats-Unis : de nombreuses banques chinoises ont cr des trusts, peu rguls, attirant lpargne des couches aises et la trsorerie des grandes entreprises en promettant des rendements levs. Ces ressources sont investies dans les projets engags pour la relance de lconomie pour un total dactifs pass de moins de 1 trillion de yuans en dbut danne 2010 plus de 2,5 trillions en fin danne, le montant du hors-bilan bancaire estim par lagence de notation financire Fitch. Lutilit de ces grands projets, comme les 15 000 kilomtres de lignes TGV par exemple, est parfois mise en doute ; en fait, ils sont probablement utiles, mais dans une

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perspective de moyen-long terme : les lignes TGV pour les passagers librent par exemple les voies ferres traditionnelles pour un trafic marchandises en forte croissance ; mais leur rentabilit est bien peu assure court terme, sans doute mme ngative pour certains. On en a une illustration frappante dans lextension et la multiplication des infrastructures aroportuaires ; laroport de Pkin est devenu en 2010 le deuxime mondial, preuve du dveloppement exponentiel du trafic, mais 130 des 175 aroports chinois auraient, selon le responsable de laviation civile chinoise, enregistr des pertes de prs de 200 millions deuros. On voit ainsi luvre une autre face des nombreux dilemmes auxquels est expose la nouvelle croissance. Car la cration de ces trusts avait t inspire par la volont douvrir des canaux de financement tourns vers les entreprises innovantes, des circuits plus dynamiques que ceux rgis par les grandes banques dtat. Le rsultat, cest que cette innovation financire a t en grande partie dvoye pour rendre au contraire les circuits traditionnels plus profitables, une histoire quil nest pas illgitime de rapprocher de celle des subprime. Au total, la Chine fait face en 2011 un arbitrage de politique macroconomique assez comparable dans son principe celui auquel sont confronts les pays de lOCDE : aprs les mesures exceptionnelles appeles par la relance , quand et quel rythme mettre en place une stratgie de sortie (exit strategy) ? Les risques sont rels et, dun autre ct, les ressorts de la nouvelle croissance (innovation, demande interne) sont encore fragiles. Seul un stimulus keynsien norme a raviv la croissance en 2009-2010 et dnormes intrts conomiques, sociaux et politiques sont lis la poursuite des vastes programmes dinvestissement en cours. Ce dilemme conjoncturel a aussi une dimension stratgique. La rorientation de lconomie, engage, rappelons-le, depuis 2004-2005, soulve naturellement des rsistances ; un dbat existe entre deux lignes auxquelles on a dj brivement fait allusion. Il y a dun ct une position conservatrice : on ne change pas une stratgie qui a fait ses preuves, surtout dans un contexte international opaque ; et de lautre, un courant modernisateur : ses yeux la crise est une opportunit, il est temps de fermer les units de production obsoltes bas salaires, de renvoyer ces productions vers lintrieur du pays pour diffuser le processus de croissance, il faut faire monter en gamme la production du pays. Aprs la crise, aprs la relance, o en est ce dbat ? Sans prtendre cerner les dtails dun processus technique et politique qui reste encore trs opaque, il est possible de discerner deux aspects principaux. Dun ct, la stratgie de rquilibrage, associe aux noms du prsident Hu et du Premier ministre Wen, est conforte par laffaiblissement de lconomie mondiale ; comme on la soulign, raffirmer la stratgie de rorientation de lconomie a t lun des principaux enjeux de lAssemble nationale populaire en 2010 et 2011. Dun autre ct, le succs mme du plan de relance tient la structure de commandement propre la Chine. Le Premier ministre a ainsi rappel dans la

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mme phrase quil fallait poursuivre la voie des rformes en direction dune conomie de march mais soulign quil fallait continuer faire le meilleur usage des avantages du systme socialiste qui permet de prendre des dcisions de manire efficace, dorganiser rigoureusement la production et de concentrer les ressources pour entreprendre de grandes actions . Comment interprter cette synthse de deux lments contradictoires dans le contexte actuel ? Cest depuis deux dcennies que les perspectives stratgiques chinoises sont prsentes par rfrence au thme de l conomie communiste de march . Malgr lambigut inhrente ce concept, on pouvait constater le processus mis en mouvement par la conjonction des deux termes et la dynamique qui en rsultait. Dans ce contexte gnral, la volont de rorientation tait affiche depuis cinq ans, ses effets sont rels mais lents transformer lconomie chinoise, dont la dynamique restait depuis cinq ans dicte par linvestissement et lexportation ; la trajectoire de croissance certainement navait pas t sensiblement roriente. La ncessit de faire face la crise a modifi les termes de cette quation. Certes, le Premier ministre ne pouvait que se fliciter de ce que la direction centralise de lconomie ait permis de dcider des rponses aussi rapidement et de leur mise en uvre de manire aussi efficace. Mais cest aussi un facteur de retard dans la mise en uvre de la stratgie puisque lvolution qui consistait librer progressivement les forces de march a t corrige en faveur de lconomie de commande. Lavenir seul dira, aprs le changement de direction qui doit intervenir en 2012, sil sagissait l dune inflexion temporaire. Bien quelle ait dsormais surpass le Japon comme deuxime conomie de la plante, malgr un boom conjoncturel impressionnant, lconomie chinoise fait donc face en 2011 de srieux dfis. Le plus immdiat consiste retirer une liquidit excessive qui menace, mme si ce nest pas de manire immdiate, daviver les pressions inflationnistes ; mais cette liquidit a pour contrepartie dnormes montants dinvestissement engags linitiative des autorits locales qui ont fort peu de raisons dinflchir cette politique tant que des signes plus vidents de surchauffe ne sont pas visibles. Seule une acclration de linflation, dpassant 5 % voire plus, pourrait sans doute dclencher une inflexion significative de la politique montaire ; on sen approche mais la prudence devrait prvaloir dans un contexte marqu, dans les annes qui viennent, par la prparation du 18e Congrs du Parti communiste et par larrive aux commandes dune nouvelle quipe dirigeante. Sur le plan strictement macroconomique, les instruments standards sont disponibles et seront utiliss pour contrler la liquidit, les superviseurs peuvent pousser les banques lever des fonds propres additionnels ou provisionner de possibles dfauts, les banques elles-mmes peuvent exercer un contrle plus strict sur les ouvertures de crdit faites aux vhicules investissant pour le compte des autorits locales. Mais dans une conomie qui reste centralise, les responsables de la monnaie et des banques agissent au sein dun processus o les

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bnficiaires de la politique de crdit facile sont aussi des responsables politiques exerant leur influence par le canal du parti et de ses instances. La difficult majeure laquelle sont confrontes les autorits chinoises ne relve donc pas du pilotage conomique seul. Le potentiel de croissance est l, les objectifs de rorientation de la croissance sont clairement dfinis, on en est dfinir les objectifs intermdiaires atteindre. Cette rorientation, amorce depuis plusieurs annes, est mme rendue plus urgente par une crise qui rend plus incertaines les perspectives de croissance des dbouchs externes. Tout cela est complexe et peut donner lieu dbat. Mais la difficult essentielle est dun autre ordre, elle relve de lconomie politique puisquil sagit de la discordance possible entre les buts fixs moyen terme et les marges de manuvre existantes compte tenu des contraintes proprement politiques. La crise a soulign les mrites dune conomie de commande et on ne peut exclure que les autorits chinoises voient dans la concentration du pouvoir la bonne approche pour faire face un environnement international durablement plus risqu, plus dangereux. La question de la rorientation de la croissance a t tranche dans son principe mais cela ne suffit pas pour exclure un retour en arrire, un scnario de repli, denfermement dans le modle daccumulation ancien, porteur de dsquilibres internes et externes toujours croissants. Si la concentration du pouvoir conomique et politique a permis de faire face efficacement la crise mondiale, il est douteux que ce soit aussi le meilleur moyen de favoriser une rorientation de lconomie qui ne peut russir quen voluant vers plus de dcentralisation, plus de flexibilit. Faire le pari chinois , cest considrer aujourdhui que le scnario pessimiste nest pas le plus probable parce que la capacit de transformation dont a fait preuve la Chine nest pas puise ; mais il faut bien sr viter toute navet dans lobservation des faits, cette attitude positive nentrane pas une confiance aveugle, il faut au contraire, pour les gouvernements comme pour les entreprises, vrifier que lon sengage effectivement dans cette direction et agir pour faciliter ces transitions.

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Le climat des affaires et les stratgies dentreprises

LUnion europenne (UE) est le principal partenaire commercial de la Chine. Les socits europennes ont jou un rle important dans les succs conomiques de la Chine en investissant et en transfrant des technologies et ceci dans un contexte o laccs au march tait, et reste, loin dtre compltement libralis. Selon une estimation du gouvernement chinois, 40 % environ des transferts de technologie oprs par les voies du commerce et de linvestissement ont lEurope pour origine. Certes, la Chine na jamais t un terrain de jeu facile, elle na jamais fait mystre de son intention dutiliser les perspectives prometteuses de son march pour obtenir des conditions favorables en matire de transfert de technologie. Beaucoup dentreprises ont dfini dans ce contexte une stratgie gagnant-gagnant et tabli en Chine une prsence active juge trs positivement. Les propos de dirigeants de grandes entreprises franaises en ont donn de nombreuses et convaincantes illustrations. Les perspectives de croissance de la Chine rendent ce march potentiellement de plus en plus attractif et les deux parties ont intrt ce que ce processus continue. Mais il semble tout aussi clair, aux yeux des industriels, quil doit y avoir maintenant une nouvelle tape dans louverture du march, une volution qui, comme on la vu dans la partie macroconomique, est dans lintrt mme de la stratgie chinoise de rorientation de la croissance. Lanne 2009, bien quelle ait t une anne trs difficile sur le plan conjoncturel, a dailleurs vu avancer un certain nombre de dossiers auxquels les firmes trangres taient sensibles. En procdant une revue dtaille, on pourrait ainsi, comme le font les publications des chambres de commerce en Chine, relever ladoption de lois sur les brevets, sur la scurit alimentaire, sur les assurances, entre autres, au terme dun processus o ces chambres de commerce trangres ont t consultes, une dmarche qui a naturellement t fort apprcie. La solution dun certain nombre de contentieux a aussi progress dans les domaines de la banque, des technologies de linformation ou du tourisme. Cependant, bien des proccupations subsistent ; elles ne sont, vrai dire, pas nouvelles. On avait par exemple relev ds septembre 2008 un commentaire particulirement explicite du commissaire europen au Commerce Peter Mandelson qui rsumait ce quil avait appris de lexprience des firmes europennes oprant en Chine en disant quelles faisaient face, surtout ds quon quittait

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Pkin, une sorte de nationalisme conomique masqu qui pourrait suggrer que linvestissement tranger ntait plus ni ncessaire ni souhait . Cependant, les motifs de mcontentement des firmes trangres, peut-tre exprimes en priv, ne donnaient pas lieu jusqu une date rcente manifestations publiques. On considrait sans doute, dans les tats-majors, comme peu amicaux et contreproductifs des commentaires publics sur les dcisions arbitraires auxquelles des socits trangres taient confrontes. La sagesse commandait dviter toute attitude qui pourrait entraner des mesures de rtorsion et mettre en pril les investissements existants ou les dbouchs futurs. Il a donc t particulirement frappant de constater, au printemps 2010, que ces dolances ont trouv une expression publique beaucoup plus directe, y compris loccasion de rencontres gouvernementales au plus haut niveau. loccasion de la visite de la chancelire Merkel en juillet 2010, les prsidents de BASF et Siemens, deux socits parmi les plus actives dans le pays et considres comme amies de la Chine , auraient par exemple tenu des propos trs vifs sur les contraintes imposes aux firmes trangres, dont le Premier ministre Wen a dmenti lexistence. Ils ont t rapports par la presse financire internationale, ils ont largement retenu lattention et sont considrs comme les indices les plus nets dune certaine dtrioration du climat des affaires pour les entreprises trangres oprant en Chine. Des ractions similaires ont t exprimes aux tats-Unis (par le prsident de General Electric par exemple) et mme, plus discrtement, au Japon. Il semble bien y avoir eu rcemment un glissement dans lvaluation que font les firmes trangres des risques quelles prennent en exprimant aux autorits chinoises des motifs dinsatisfaction ; elles considrent souvent que le moment est venu dune explication plus directe, plus franche. Les situations abondent en effet o lon a vu les droits de proprit intellectuelle contourns ou bafous, les transferts de technologie imposs, les commandes publiques rserves aux producteurs nationaux. Les anecdotes ne sont jamais une preuve mais laccumulation dexpriences similaires est lindice dune situation qui ne peut pas tre dans lintrt long terme des deux parties. Il est troublant, en tout cas, de voir maintenant des entreprises ayant une longue familiarit avec la Chine sinterroger sur la place qui leur est rserve lavenir dans le pays et mme sur lopportunit de dplacer leurs implantations futures ailleurs dans la rgion. Cette perception trs rpandue ne peut pas tre sans rapport avec la ralit, mme si on ne relve que trs peu de preuves tangibles dun changement de stratgie. De quel changement politique, alors, parle-t-on ? Certains tirent de ce contexte nouveau des conclusions radicales et ngatives quant au cours actuel de la politique chinoise, allant mme jusqu soutenir que lapptit de Pkin pour la libralisation des investissements trangers na fait que faiblir aprs le bouquet de rformes ayant accompagn son accession lOrganisation

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mondiale du commerce (OMC) en 2001. Cest un rsum trop brutal et linterprtation que lon a commenc dvelopper plus haut suggre une volution politique plus complexe et des effets plus nuancs. On a analys les dilemmes trs difficiles auxquels font face les autorits chinoises et lon a dfendu lhypothse suivant laquelle elles peroivent clairement la complexit des arbitrages rendre. La rorientation de la croissance , qui constitue le noyau central de ces dilemmes, ne peut tre quun processus long et progressif. Rappelons-nous, dailleurs, que la libralisation de lconomie franaise ne sest pas faite en un jour, quil y a eu, Paris aussi, bien des hsitations sur la libralisation des investissements trangers ou de la commande publique et quune politique progressivement plus confiante dans le jeu des marchs a mme connu des retournements spectaculaires, comme les nationalisations de 1981. Que lon regarde le march des produits mais aussi bien les marchs financiers ou mme le march du travail, on est encore loin en Chine dune conomie de march solidement organise, cest vident. Il vaut donc mieux viter de sengager dans des dbats striles car la Chine aussi a quelques arguments faire valoir elle nest pas, aprs tout, la seule pratiquer une sorte de buy Chinese act ! En ayant notre propre histoire en tte, on peut facilement viter de commettre des erreurs en formulant des conclusions excessives ou, tout le moins, prmatures. Cela dit, la crise conomique mondiale a dstabilis la stratgie conomique chinoise, elle a remis lordre du jour une rponse centralise qui a remis en selle les grands acteurs publics et, semble-t-il, interrompu le mouvement progressif au fil duquel les agents privs jouaient un rle progressivement plus important. Sous le titre Let a Million Flowers Bloom , lhebdomadaire The Economist a rcemment publi une enqute sur la vigueur de lesprit dentreprise en Chine, notant en particulier que le nombre dentreprises industrielles prives tait pass de quelques dizaines de milliers en 2000 250 000 en 2008. Ce mouvement a t pratiquement stopp net en 2009 et si ce gel perdurait, ce serait clairement un changement dommageable. On verrait alors vritablement remis en avant le secteur dtat, moins efficace, mais cela marquerait surtout le retour dincitations orientant les choix des agents conomiques dans une mauvaise direction. Si en effet la stratgie de long terme est clairement fonde sur la libralisation, mme si le mouvement prend du temps ou connat des pauses, les actions des agents conomiques et leurs rsultats sont de plus en plus fixs en fonction de critres de march ; cest ce quon a observ dans les conomies europennes avec lextension progressive du march commun. Si, en revanche, la poursuite durable de la libralisation est mise en doute, si lintervention administrative parat devoir jouer demain un rle toujours important, alors les agents conomiques doivent consacrer plus dattention et de ressources anticiper et influencer ces dcisions politiques : la perestroka na jamais dpass ce stade, cela na pas fonctionn parce que ce nest pas une rupture suffisante pour faire fonctionner une conomie communiste de march comme la Chine a su le faire pendant deux dcennies.

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Il reste donc des choix dcisifs faire ou confirmer pour maximiser les chances dune croissance stable et durable et la Chine aurait tort de considrer que, parce quelle a mieux que dautres surmont la premire preuve de la crise, elle aurait dcouvert les recettes miracle garantissant la poursuite perptuelle de la prosprit. Ce nest certainement pas le travers dans lequel seraient tombes les autorits chinoises ; en revanche, il leur faut, sur le plan microconomique aussi bien que macroconomique, renouer ou renforcer la stratgie affiche pour le long terme. Les autorits chinoises ont cet gard tout intrt reconnatre quune attitude positive lgard des investissements trangers ne signifie en rien une perte de lindpendance nationale mais constitue plutt lun des ingrdients propices, et mme irremplaables, en faveur du rquilibrage de lconomie nationale. Mieux vaut donc poursuivre la rflexion et laction dans cette direction. Ce qui est nouveau, si lon se tourne maintenant du ct des entreprises trangres, ce nest pas seulement lattitude des autorits politiques, mais lenjeu rel que reprsente pour elles le march chinois : pour beaucoup dentre elles, leurs activits dans ce pays ont cess dtre marginales, ou exprimentales ; elles reprsentent une proportion croissante de leurs ventes et de leurs revenus. Et ce simple fait transforme la substance des rsultats attendus de ces oprations. En bref, il ne peut plus sagir de prendre place sur un march prometteur en attendant que les bnfices apparaissent dans un futur plus ou moins loign. La croissance de lconomie chinoise, ce nest pas seulement une question macroconomique et historique, le rquilibrage entre lOuest et lEst comme on le dit souvent, cest devenu une partie trs importante du business quotidien. Par consquent, il est juste titre jug sur les mmes critres que ceux des autres rgions du monde, et on peut de moins en moins accepter, dans un grand groupe ou dans une entreprise de taille moyenne, que les objectifs dun business plan soient manqus parce que les difficults daccs au march et les particularits de lenvironnement rglementaire en Chine avaient t sous-estimes . Cest aux entreprises occidentales, et elles seules, de tirer les conclusions de cette situation nouvelle. Examinons alors les choses sous cet angle et demandonsnous si les firmes multinationales ont su sadapter la ralit nouvelle quest le march chinois. La conclusion laquelle ont abouti un petit nombre de grands groupes, cest que leur organisation refltait un tat de choses ancien dans lequel la Chine reprsentait une aventure excitante mais un enjeu modeste. Lorganisation en question apparat dsormais inadapte. Pour russir sur un march aussi concurrentiel et difficile, il faut y consacrer lnergie et les ressources ddies aux activits les plus essentielles pour lentreprise. Le cabinet McKinsey a illustr la nature de cette rvolution en prenant lexemple des fabricants de pianos. La Chine compterait aujourdhui environ 50 millions de personnes tudiant le piano ; avec une augmentation de la population urbaine de 20 millions par an, elle

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comptera vues humaines 100 millions de jeunes pianistes. Il est clair que ce gigantesque march ne sera pas servi par les produits traditionnels vendus en Europe ou aux tats-Unis. On ne sait pas qui de Yamaha, Steinway ou Pearl River Pianos lemportera. Mais une chose est dores et dj claire, cest que le gagnant sera celui qui aura dfini sa stratgie en Chine en fonction de ces perspectives et qui, partir de l, aura aussi construit sa position de leader mondial. Lexemple, notons-le en passant, est dautant plus parlant que sont dj fabriqus en Chine les deux tiers de la production mondiale de violons. Chacun pourra dvelopper cet exemple en fonction de son exprience mais on en voit facilement la porte trs gnrale : dfinir une stratgie chinoise, pour une entreprise, cest dfinir sa place dans lconomie mondiale de demain tout simplement parce que cest le march sur lequel se joue la concurrence la plus rude mais aussi la plus prometteuse pour les vainqueurs. Nous rsumions en introduction le principal message de ce rapport en disant quil fallait faire le pari chinois ; ce stade, on voit quil sagit ni plus ni moins de rexaminer compltement le business model. HSBC et PSA ont procd cet examen et leur conclusion a t que lattention de ltat-major du groupe ntait pas suffisamment concentre sur la Chine, en consquence de quoi ces deux groupes ont fait le choix pour le premier dinstaller son prsident Hong Kong, pour le second un de ses plus hauts dirigeants Shangha. Cest bien sr le moyen par lequel organiser au sein du groupe la rflexion sur limportance de ses activits en Chine et partir de la Chine (parts de march, production, dlocalisation, recherche, etc.). Le pari chinois , ce nest donc pas seulement de raliser une magnifique opration de promotion lexportation ou de ngocier une bnfique opration de sous-traitance. Il sagit de mener sur tous les fronts une enqute minutieuse et de lutiliser pour dboucher sur des dcisions de porte stratgique. On dcouvrira alors ce que la routine managriale traditionnelle ne permettait pas de saisir assez finement, la sous-estimation possible des dbouchs, ltendue des partenariats, les gains defficacit dans les units de production locales, les attentes particulires des consommateurs ou clients industriels, les exigences de qualit qui en dcoulent, la mise en place de rseaux de distributeurs, le potentiel de recherche, les contacts rguliers avec les autorits, etc. Toutes ces questions sont bien sr traites dans les organisations existantes, mais pour atteindre cette connaissance dtaille du march et de ses opportunits, il faut videmment un engagement dans le pays profond qui se mesure simplement, par comparaison avec les autres zones (Europe, Amrique, etc.), par le temps pass en Chine par les dirigeants, par les runions dtat-major qui y sont organises, par la position dans lorganigramme de la personne en charge des oprations en Asie, par la prsence de cadres chinois de haut niveau dans lquipe dirigeante, etc. Ces diffrentes considrations trouvent un point dapplication particulirement significatif dans le secteur financier : les firmes

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occidentales sy heurtent peut-tre plus quailleurs aux obstacles lentre et aux alas de rglementations pesantes dont la mise en uvre nest pas toujours cohrente. Cela sexplique sans doute en partie parce que ce secteur est, comme partout, considr comme stratgique, mais aussi parce que le retard technologique par rapport aux institutions occidentales est particulirement sensible. Dun autre ct, et pour ces mmes raisons, il est de la plus haute importance pour la Chine de se doter dun systme financier plus efficace, seul en mesure daccompagner la rorientation de la croissance. Un systme financier peu sophistiqu est suffisant tant quil sagit de financer de grands programmes dquipement de base ; il ne rpond plus aux besoins quand il sagit dallouer les ressources dans une conomie en voie de sophistication croissante. Lindustrie financire chinoise reste trop marque par une culture caractristique de la phase dindustrialisation lourde, organisant des circuits spcialiss de financement vers lagriculture, le logement, les infrastructures, les industries de base (pensons ce qutait le systme financier franais dans les annes 1960). Cette approche reposant sur la canalisation des flux devient totalement inadapte dans une phase ultrieure du dveloppement o le crdit retrouve ses caractristiques distinctives, la slection des opportunits profitables et la gestion du risque : cest cette culture du risque que la transformation du secteur financier est charge dintroduire dans une conomie o les dcisions seront de moins en moins de nature administrative, de plus en plus dcentralises. La ncessit pour la Chine de se doter de centres financiers capables daccompagner cette nouvelle croissance est bien perue et les initiatives novatrices sont dores et dj nombreuses (voir en particulier les ambitions prtes la place de Shangha) ; elles ont aujourdhui un caractre exprimental, favorisant lapprentissage des acteurs et des marchs. Il fait peu de doute quune libralisation des services financiers appuye sur des rgles prudentielles adquates est la stratgie suivre moyen terme. Si lon entre un peu plus dans le dtail, on observe que les banques et socits dassurance se heurtent en premier lieu un processus complexe et assez opaque pour obtenir leurs licences. Les autorits de supervision ont videmment le devoir de procder toutes les investigations pralables utiles avant douvrir les portes des oprateurs trangers. Mais, avec lexprience, ces procdures doivent pouvoir tre organises de manire progressivement plus expdiente. Encourager, comme cela est souhaitable, une plus grande efficacit de lindustrie financire, cest dabord organiser plus efficacement ces procdures dagrment, leur rapidit et leur cohrence entre les diffrents dpartements concerns. Cette observation renvoie, de manire plus gnrale, la complexit des organes de rgulation et de supervision ; ce nest certainement pas une caractristique exclusivement chinoise ! Aprs laccord initial pour la licence, les institutions financires doivent obtenir lagrment de nombreuses autres autorits aux comptences territoriales ou permettant de donner suite toute initiative commerciale (par exemple lintroduction de nouveaux produits). Personne ne nie la ncessit de rgles

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couvrant des domaines diffrents de la finance ; la protection des consommateurs reste partout une proccupation centrale des autorits politiques (on notera par exemple que la rcente rforme financire aux tats-Unis a significativement renforc cet aspect). Mais l galement, lvolution de lindustrie financire vers des pratiques plus intgres et des produits plus labors doit conduire les autorits de tutelle un rexamen de leur organisation et de leurs pratiques qui les mette bien en ligne avec la dynamique du secteur. Un troisime aspect qui retient lattention est lgalit de traitement entre oprateurs nationaux et trangers. Des dispositions lgislatives bienvenues ont depuis quelques annes facilit limplantation des banques trangres ; mais, de mme que dans le secteur manufacturier, beaucoup expriment leurs proccupations quant lapplication gale et transparente des procdures et rglementations. Que des autorits politiques aient le souci de ne pas laisser la concurrence prendre une tournure chevele, cela se comprend. Mais elles ne doivent pas non plus sous-estimer le bnfice que le pays peut tirer dune concurrence plus vive. Cest le moyen de favoriser les initiatives porteuses de changement, de faire voluer les pratiques et les produits : cest pour cela quune concurrence armes gales entre firmes domestiques et trangres contribuera lobjectif de rorientation de la croissance. Il ny a peut-tre pas de domaine o ces considrations gnrales ont une application plus parlante que dans les services financiers aux mnages. Les mnages chinois ont un taux dpargne excessivement lev, en particulier sous forme dpargne de prcaution. La Chine fait face la perspective dun vieillissement rapide. La rorientation de la croissance, cest aussi une volution o le consommateur jouera progressivement un rle plus important ; un consommateur plus avis, cest un consommateur dont le budget est plac dans une perspective intertemporelle jouant sur la palette du crdit et de lpargne pour optimiser la consommation, prparer lavenir, se protger contre les risques de lexistence. Les services financiers aux mnages (cartes bancaires, crdit la consommation, assurance emprunteur, etc., pour ne citer que quelques exemples) jouent un rle absolument central dans cette volution. Il nest pas suffisant de dire que la banque de dtail et le secteur de lassurance ont un immense potentiel, il faut souligner quune offre aujourdhui insuffisante et peu sophistique est lun des goulets dtranglement de la nouvelle croissance : une prsence trangre active peut naturellement et utilement jouer un rle dmulation. En rsum, les relations conomiques et commerciales entre la Chine et ses partenaires ont enregistr ces dernires annes un nombre significatif de sujets irritants : laccs au march, linnovation indigne, lapplication de la rgle de droit, la protection de la proprit intellectuelle, etc. La Chine, de son ct, observe attentivement la faon dont sont traits ses exportations et ses projets dinvestissement, elle est prompte dnoncer le double langage occidental ds que loccasion sen prsente. Cela se droule sur fond de faiblesse du dialogue bilatral. Ce dialogue est souvent jug frustrant

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aux tats-Unis, il lest encore plus en Europe du fait des dissensions entre tats membres. Cette situation nest pas satisfaisante et il est ais de voir que lapprofondissement des changes au sein dun partenariat plus dynamique est dans lintrt commun. Les entreprises quant elles ne sy trompent pas, elles prennent une mesure plus exacte des enjeux que reprsente la Chine dans leur portefeuille dactivits : faire le pari chinois, et sen donner les moyens, cest tout simplement la faon actuelle de dfinir une stratgie globale. Tout cela tant bien pes, il reste un sujet de premire importance entre la Chine et ses partenaires, cest la question du taux de change.

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Le renminbi, une monnaie entre deux systmes

Le taux de change du renminbi donne lieu depuis des annes de vifs dbats. Les autorits amricaines ont, au fil des ans, exerc des pressions de plus en plus vives sur Pkin pour quil sengage dans la voie dune libralisation du compte de capital et dune apprciation de sa monnaie. Laccroissement continuel du dficit amricain vis--vis de la Chine pendant la dcennie coule a donn lieu des gesticulations rptes au Congrs visant dnoncer le comportement dloyal de Pkin. Mais les menaces ont t, semestre aprs semestre, cartes par le Trsor amricain qui a rgulirement confirm la ligne officielle suivant laquelle la Chine ne manipulait pas son taux de change . De lautre ct du Pacifique, la Chine sest engage en 2005 dans une politique dapprciation lente mais rgulire de sa monnaie, une politique interrompue au moment de la crise financire. La stabilit retrouve du renminbi a ds le printemps 2010 relanc les mises en garde et menaces du Congrs ; veillant ne pas paratre se voir dicter sa conduite par lextrieur, la Chine offrait finalement un geste dapaisement la veille du sommet de Toronto en juin 2010. Quelques mois plus tard, cependant, dans la prparation du sommet du G20 Soul, et aprs le changement de politique montaire aux tats-Unis (le QE II , quantitative easing), la question des taux de change est revenue au premier plan de lactualit sous une forme rhtorique plus inquitante, puisque certains ont commenc voquer une guerre des monnaies . Dans un contexte international mouvement, comment se pose en Chine la question du taux de change ? Quel rle peut tre amen jouer le renminbi dans la priode qui souvre ? Quelles sont les marges de manuvre des autorits ? Pour bien comprendre la dimension multilatrale du sujet, il nest pas inutile de repartir de la situation montaire qua connue lconomie mondiale aprs 1971, celle des changes flottants. Les changes flottants nont peut-tre pas toutes les vertus que leur prtent leurs partisans, mais ils nont certainement pas les dfauts quon leur attribue trop souvent en France. Contrairement ce que disent beaucoup de critiques, ils ont, pendant un quart de sicle, accompagn une progression spectaculaire des flux commerciaux et financiers en traversant une srie impressionnante de chocs, dinnovations et de ruptures : ils ont fait preuve de souplesse et mme defficacit. Lirruption de la Chine a une nouvelle fois chang la donne et sa stratgie montaire extrieure, lancrage sur le dollar,

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nous a, pour le coup, fait entrer dans un non-systme. Au dbut du e XXI sicle, lconomie mondiale fonctionne, en matire montaire, en juxtaposant deux logiques, celle des changes flottants et de la libert des mouvements de capitaux dun ct, celle de la manipulation du taux de change et de laccumulation des rserves de change de lautre. On pourrait dire, pour faire image, que la question du renminbi est aujourd'hui lquivalent de Checkpoint Charlie lpoque de la confrontation entre lURSS et lOccident. Il sagit bien sr aujourdhui dune confrontation pacifique, mais le renminbi est aussi le point de contact de deux logiques bien distinctes : cest l que se rencontrent lconomie de march et lconomie contrle. Et, contrairement Checkpoint Charlie, le renminbi nest pas prs de disparatre ! Abordant de front la stratgie montaire chinoise, il est utile de partir de la communication du gouverneur de la Banque centrale de Chine qui, en mars 2009, sinterrogeait sur la gestion du dollar et sur le type de monnaie internationale de rserve qui contribuerait le mieux aux objectifs de stabilit et de croissance de lconomie mondiale . Ce discours na pas eu de prolongement politique direct mais il a t le point de dpart de rflexions et dbats anims parmi les experts des think tanks chinois : le mauvais fonctionnement du systme montaire international est-il, et quel titre, une des causes de la crise ? Quelle est la rponse chinoise approprie ? Faut-il engager et quel rythme linternationalisation du renminbi ? Quelle place donner lintgration rgionale dans un monde en voie de multipolarisation ? La libert avec laquelle ces questions sont discutes Pkin est un exemple trs rvlateur dune ralit souvent mal juge en Occident, la vivacit des dbats de politique conomique au sein des instances dirigeantes chinoises. Celles-ci, en bref, en sont bien convaincues, il faudra voluer vers plus de convertibilit et plus de flexibilit. Mais la question du rythme, des modalits, de lapprentissage, voil ce qui est au centre des dbats en cours. Voyons comment se pose concrtement la question de linternationalisation du renminbi. La Chine procde en la matire de manire mthodique, elle cherche accrotre peu peu lusage de sa monnaie pour rgler les changes bilatraux avec certains de ses partenaires commerciaux, en Asie et en Amrique latine. Une dclaration commune des prsidents brsiliens et chinois en 2009, indiquant que leur intention tait de rgler une plus grande part de leur commerce bilatral dans leur monnaie, avait par exemple t interprte comme un geste largement symbolique, mais un symbole qui mritait de retenir lattention. La Chine encourage un certain nombre dexportateurs facturer en renminbis et met progressivement en place un dispositif permettant le rglement en renminbis. Un certain nombre dentreprises slectionnes dans cinq provinces (Shangha, Shenzhen, Guangzhou, Dongguan, Zhuha) ont t autorises utiliser le renminbi comme monnaie de rglement dans les changes avec Hong Kong et lAssociation des nations dAsie du Sud-Est (Association of Southeast Asian Nations, ASEAN). La Banque centrale de Chine a autoris en

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juillet 2010 la filiale de Hong Kong de Bank of China offrir des services de rglement en renminbis avec Tawan en application dun accord sur le commerce sign en 2009 entre lle et le continent. Estce le signe de ce que made in China pourrait prochainement se traduire par paid in renminbis ? Ce qui est certain, cest que la Chine est au centre de lcheveau conomique rgional, sa puissance conomique et les registres varis sur lesquels elle peut jouer changent la nature des relations bilatrales et la monnaie sera lun des vecteurs de ces transformations. La Banque centrale de Chine a par ailleurs sign des accords de swap avec diffrents pays, lArgentine, la Bilorussie, lIndonsie, lIslande, etc., pour un montant total de 653 milliards de renminbis. Un huitime accord a t sign en juillet 2010 avec Singapour, mais les limites de ces exercices sont patentes : ouvrir des crdits en renminbis, cest, en labsence de convertibilit de la monnaie chinoise, uniquement permettre le financement dimportations en provenance de Chine. Sur le plan financier, les banques de Hong Kong ont t autorises mettre des titres en renminbis, cest un pas plus significatif vers un march offshore pour la devise chinoise. Les banques trangres ont reu lautorisation demprunter en renminbis auprs dinvestisseurs du continent pour financer ces flux commerciaux. En septembre 2010, China Development Bank, suivant lexemple donn par CITIC Bank International en juillet, a mis des certificats de dpt en renminbis (pour un montant de 100 millions), premire initiative de ce genre par une banque du continent. Un assouplissement de la rglementation des changes a t adopt de manire exprimentale pour un an en aot 2010 : il permet des exportateurs de grande taille, bass Pkin et dans trois provinces et aux fondamentaux solides, de conserver leurs recettes en devises, alors que jusqu prsent ces recettes devaient tre immdiatement rapatries et converties. Bref, au-del de cet inventaire un peu dcousu, il ne se passe pas de semaine sans que le gouvernement chinois ne prenne une initiative, namorce une exprience pour acclimater, mais trs progressivement, lusage international de sa monnaie. Cest le gradualisme qui inspire manifestement ces expriences, cest logique. On commence par se familiariser avec les aspects conceptuels et techniques des mesures envisages, on en dbat, on exprimente, on va aux rsultats. Ces initiatives ont une porte relle mais conserveront longtemps ce caractre exprimental et finalement modeste. Depuis le dbut du programme pilote (juillet 2009), les transactions rgles en renminbis auraient reprsent environ 12 milliards de renminbis, 0,1 % du commerce extrieur chinois. Le commerce, mais galement les investissements chinois ltranger et laide publique, qui constituent aussi des flux en croissance rapide, accroissent potentiellement lutilisation internationale du renminbi. Le vritable basculement consisterait aller vers la convertibilit, condition peut-tre pas suffisante mais en tout cas ncessaire

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pour rendre le renminbi attractif pour des mains trangres. Alors, 2010 a-t-elle t la premire anne de linternationalisation du renminbi ? Il est tentant de rpondre par un proverbe chinois, une marche de 10 000 kilomtres commence par un premier pas . Cela dit, tout indique que les autorits chinoises procderont en matire de convertibilit avec la plus grande prudence. Linternationalisation de la monnaie est un saut considrable qui na pas toujours tent, au contraire, les pays excdentaires (Japon, Allemagne) qui avaient la possibilit damorcer une stratgie similaire : il doit y avoir des raisons. Celles-ci tiennent videmment aux risques quimplique lexistence massive de crances court terme dtenues par le reste du monde dont on sait, comme le montre lexprience du dollar, quelles peuvent provoquer des fluctuations importantes de la parit dues la versatilit des anticipations. Il ny a sans doute rien de moins tentant Pkin, pour linstant, que lide de voir le sort du renminbi engag dans des fluctuations de grande ampleur du taux de change (pensons leuro pass en dix ans de 0,88 dollar 1,40 dollar) avec les implications quelles ont pour lconomie relle, la spcialisation des industries et la mobilit du travail, sans mme compter le levier quacquiert le monde extrieur sur la conduite des politiques domestiques. Linsertion internationale de la Chine dans les annes venir restera donc pour lessentiel marque par les deux tendances que nous connaissons : premirement, comme on la vu plus haut, des excdents commerciaux massifs et lacquisition, sous une forme ou une autre, de grandes quantits dactifs trangers ; deuximement, une prfrence pour la stabilit qui sapplique en particulier en matire de taux de change et commande la fois des volutions trs graduelles de la parit et la recherche de placements srs pour les actifs dtenus ltranger. En bref, mme en retenant une hypothse optimiste sur la rorientation de la croissance chinoise, les fameux dsquilibres globaux ont peu de chances de se rsorber spontanment et les taux de change peu de raisons dvoluer spontanment vers un meilleur quilibre, du moins moyen terme, horizon de la prsente rflexion. Ces questions ont toutes chances de rester sur la table pour une longue priode ; et lEurope redoute non sans raison de subir ce propos le contrecoup des ajustements que pourrait provoquer un affrontement sino-amricain. Le blocage du dialogue entre la Chine et ses partenaires sur ces points reste donc une menace pour la poursuite de la mondialisation. Dans quels termes faire progresser le dialogue sur cette question trs sensible ? Lexprience en tout cas a dmontr combien il tait inefficace de faire pression sur les autorits chinoises ; au surplus, lorientation nouvelle de la politique montaire amricaine aprs le QE II dont tous les experts soulignent que lun des effets indirects est un affaiblissement du dollar a offert aux autorits chinoises une occasion inespre de retourner laccusation concernant la manipulation de la monnaie . Il est donc toujours souhaitable mais de plus en plus dlicat de nouer un dialogue montaire bilatral ou

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multilatral. Dans ce contexte, il pourrait tre judicieux de commencer par clarifier, dun point de vue purement analytique, deux points souvent abords de manire trop motionnelle. Sur le taux de change, il faut rexaminer ce qui donne manifestement lieu une incomprhension chinoise. En Occident, le plaidoyer en faveur dune apprciation du renminbi reflte, fondamentalement, une interprtation de limpact du change sur les flux de commerce extrieur nourrie par une longue exprience des ajustements de parit. En Chine, il est peru comme une pression mal intentionne visant affaiblir ce pays comme les tats-Unis auraient russi le faire dans le pass en poussant le Japon la rvaluation de sa monnaie. Interprtation dangereuse puisque cest, au contraire, parce quil a trop tard corriger une trajectoire non soutenable que le Japon est finalement entr dans sa dcennie perdue . Sur les dsquilibres globaux , linsistance de la Chine y voir purement et simplement le reflet de politiques budgtaires et montaires laxistes aux tats-Unis est videmment une vision biaise de la ralit. Il est vrai quaucun mcanisme correcteur na empch le dficit amricain de prendre des proportions tout fait draisonnables, mais on ne peut pas dfendre srieusement lide quune croissance trs extravertie en Chine nait pas une part de responsabilit quivalente. Sur le fond, il fait peu de doute quune apprciation progressive de la monnaie chinoise est dans lordre des choses. Cest une bonne dmarche car promouvoir tout de go louverture du compte de capital, comme le proposent certains experts, serait contre-productif dans une conomie o les marchs financiers sont encore si peu dvelopps. Lapprciation de la monnaie, par contraste, reste, comme la dmontr lexprience des dernires annes, dans les mains des autorits et elle correspond aux intrts mmes de la Chine au moment o se modifie le rgime de croissance. Comme on la signal plus haut, un renminbi plus fort contribuerait, en particulier, dtendre les pressions inflationnistes. Ce serait aussi une manire souple, et politiquement peu engageante, de distribuer du pouvoir dachat dont on a vu quil sagissait dun objectif intermdiaire important. On notera donc avec intrt que cette ide est dsormais mieux accepte Pkin, mme si les rticences face une apprciation nominale de la monnaie restent fortes ; lapprciation engrange par rapport au dollar depuis juin 2010, qui reste bien modeste, en est la preuve. Aller plus vite ne mettrait pas lconomie chinoise en pril, au contraire, cela reste la premire orientation. Cela dit, il ne faut pas non plus tout miser, comme on le voit de manire presque obsessionnelle chez certains, sur cette rvalua-

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tion nominale de la monnaie. Il vaut mieux en la matire faire preuve dune certaine retenue. Il y a l un aspect politique, parce quexercer une pression excessive sur ce point dont on a dj bien vu quil pouvait constituer un point de fixation aussi bien Pkin qu Washington ferait monter les enchres un niveau o les risques de conflit montaire et commercial pourraient prendre une tournure dangereuse. Mais ce nest pas le principal argument pour inviter utiliser avec prcaution le registre strictement montaire. Il y a en effet, dans le prolongement de la discussion mene dans ce rapport sur la rorientation de la croissance, deux autres mcanismes qui peuvent, dans les faits, avoir plus dimportance que lapprciation nominale du renminbi. Il est dabord utile de mettre au premier plan de la rflexion leffet bnfique quaurait sur les changes internationaux une hausse des salaires accompagnant celle de la productivit. Ainsi comprise, la rorientation de la croissance chinoise est, moyen terme, la voie la plus directe pour sorienter vers une rduction des surplus commerciaux, une mthode plus efficace, selon de nombreux experts, que lapprciation de la monnaie. Il faut donc aller plus loin : sous prtexte que les salaires seraient une question sociale , ce qui est faux, et que la rpartition des fruits de la croissance reflterait des prfrences nationales, ce qui nest vrai que dans certaines limites, trop peu dattention est consacre au thme productivitsalaires dans les enceintes multilatrales, au G20 ou au Fonds montaire international (FMI). Prenons lexemple concret des indicateurs dont le G20 a demand la mise en uvre aux ministres des Finances pour surveiller lquilibre des relations internationales. On a vu en fvrier 2011 combien il tait difficile de progresser sur cette question. On peut comprendre pourquoi la discussion a t, pour des raisons tactiques, troitement circonscrite des indicateurs financiers traditionnels. Mais, sur le fond, cest une erreur. Les dsquilibres globaux refltent fondamentalement lensemble des discordances entre nations dans la distribution des gains de productivit en pouvoir dachat. trs gros traits, les pays en surplus sont des pays misant sur la rapidit de leurs gains de productivit en laissant les salaires la trane, les pays en dficit faisant linverse. Le couple productivitsalaires, qui est au cur de la discussion mene dans ce rapport sur la rorientation de la croissance chinoise, est aussi le pivot dune configuration plus stable des relations internationales. Quant au taux de change, il est maintenant possible dy revenir sous un autre angle. Ce qui compte en effet pour lajustement de la balance commerciale, ce nest pas la parit nominale de la monnaie mais son taux de change rel, c'est--dire corrig des rythmes dinflation compars. Cest pourquoi on peut soutenir quun rythme dinflation matris mais suprieur en Chine ce quil est chez ses partenaires aurait des effets bnfiques en engageant prcisment cette apprciation relle du taux de change. On en revient ce que lon a appel plus haut leffet Balassa-Samuelson. On en voit au demeurant depuis des annes dj un impact significatif : base 100

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en 2005, lapprciation nominale du renminbi par rapport au dollar est de lordre de 20 % ; mais si lon examine le taux de change rel, linflation compare tant mesure par les cots salariaux unitaires dans lindustrie, lapprciation de la monnaie chinoise aurait t dans la mme priode de prs de 50 %. Cest finalement sur ce double impact dune hausse plus rapide des salaires, en phase avec les gains de productivit dans lindustrie, quil faut compter moyen-long terme pour corriger les dsquilibres globaux. Faute de sengager dans cette voie, il est craindre que lextrapolation de ces dsquilibres globaux et lincapacit de les traiter par le seul remde montaire aboutiraient une impasse et sans doute un conflit conomique et commercial. Cest finalement pourquoi la question de la rorientation de la croissance chinoise est aussi la question cl qui dterminera lavenir de la mondialisation.

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Conclusion

La rapidit avec laquelle la Chine se dveloppe transforme lconomie mondiale et les relations internationales dune manire qui na pas de prcdent dans lhistoire. Linfluence de la Chine se fait sentir partout et sur tous les sujets. On la dit arrogante, ce qui est parfois justifi, qui ne le serait au vu des succs passs ? Ajoutons le got du sensationnel et certains dpeignent dj la Chine comme une menace : en 2009, Martin Jacques, lauteur de When China Rules the World (New York, The Penguin Press) a trouv dans ce titre loccasion dun beau succs ditorial ! Cest faire fausse route. Le panorama conomique, dabord, est beaucoup plus incertain que ne le laisse entrevoir la seule extrapolation des tendances rcentes. Il y a dbat sur la force relle de lconomie chinoise. Extrapoler les succs que lon sest accoutum constater avec une fascination croissante depuis deux dcennies conduit un peu vite faire de lconomie chinoise la premire du monde dans un avenir pas trs loign, et par consquent de la Chine la premire puissance mondiale . Procder aussi mcaniquement, cest faire bon march des dfis gigantesques auxquels est confront ce pays en matire sociale, financire ou environnementale. Avant de proclamer China as Number One, souvenons nous que ce fut l au dbut des annes 1990, propos du Japon, le titre dun livre succs ; on sait ce quil en fut. Dautres observateurs, au contraire, voient les contradictions du modle chinois enfler jusqu prvoir un effondrement proche parce que cette conomie reste prisonnire dun mode daccumulation primitif, corsete quelle est par le pouvoir sans partage du Parti communiste. Il est sage de ne jamais exclure le risque dexplosion, il y a eu mai 1968, la chute du Mur, le printemps arabe, mais lexplosion ne parat pas lvolution la plus probable si lon en juge daprs lhabilet avec laquelle ont t jusquici pilotes en Chine les transformations spectaculaires observes depuis deux dcennies. En cartant ces visions extrmes, on a organis ici une enqute pragmatique sur les chances de voir se produire, dans une optique de moyen terme, une rorientation de la croissance qui verrait la dynamique interne jouer un rle progressivement plus important. On a constat que cette stratgie de rquilibrage de la croissance devait tre prise au srieux, quelle tait bien dans les intrts de la Chine, quun assez large consensus se dgageait en sa faveur. Mais on a aussi vu poindre une seconde interrogation. La crise mondiale a un impact ngatif sur la mise en uvre de cette stratgie parce quelle a remis lordre du jour les mcanismes

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typiques dune conomie centralise. Si cette tendance se confirmait, ce serait clairement un retour en arrire ; il ne peut tre exclu mais il est trop tt pour le considrer comme avr et dfinitif. Rien ninvite conclure que la capacit dadaptation tonnante dont a su faire preuve la Chine depuis deux dcennies soit puise. Le rapport prconise donc que lon se situe dans cette perspective de rorientation progressive. Vis--vis de ses partenaires, la Chine est surtout proccupe par la poursuite de son dveloppement ; la recherche de la stabilit interne et internationale est la pierre angulaire de sa stratgie. Ce qui est bien vrai, en revanche, cest une frustration bien tangible aux tats-Unis et plus encore en Europe : elle provient du peu dinfluence qua lOccident sur les choix de ce partenaire, elle provient de ce que le cours des vnements semble chapper notre contrle. Cette frustration ne trouvera pas son remde dans le China bashing ! Ce quelle nous commande de faire, en revanche, cest de dfinir nous aussi une stratgie moyen-long terme ; prenons comme donne que la Chine continuera progresser, et tant mieux : o voulons-nous en tre nous-mmes dans 15 ou 30 ans ? Le dfi dont nous ne sommes pas assez conscients et qui doit dicter notre action, cest de saisir ce qui se prsente comme un moment europen . Nous, Europens, sommes presque assomms par le spectacle de nos faiblesses, les divisions et rivalits internes, lenlisement dans une croissance au mieux modeste, le processus chaotique par lequel il faut passer pour trouver une issue la crise des dettes souveraines. Il nous faut rebondir, cest ce quattendent nos partenaires chinois, faute de quoi ils nous feront en effet basculer du mauvais ct de leur histoire. Mais ce nest pas encore le cas, loin de l, car, vu de Pkin, lavenir de la scne mondiale nest rien moins que transparent et lEurope est loin dtre marginalise : elle reste une puissance conomique et, plus important, un lment de stabilit dans un monde en voie de multipolarisation. Ce serait bien tort que lon mjugerait cet gard le regard port sur les tats-Unis, dont la politique financire, pour ne parler que delle, est considre avec la plus grande rserve, ou le Japon, avec lequel les hauts et les bas se succdent dans un contexte rgional o, dit un aphorisme, jamais la Chine et le Japon nont prospr en parallle. Il ny a plus de leadership mondial incontest, lide dun G2 associant la Chine et les tats-Unis est une chimre, Pkin, on na cess de le dire, nest pas la veille de prendre en mains les affaires du monde, cest le moment de saisir loccasion, cest le moment de dfinir une vision stratgique europenne. Que lon se situe au niveau du gouvernement, des entreprises ou des experts, il est faux de penser que lon ne peut dire la vrit nos interlocuteurs chinois. Mais pour faire progresser ces dialogues, pour aboutir chacun de ces niveaux plus de partenariats concrets, il faut sans doute moins de navet, moins dmotion, moins de romantisme de notre ct. Au fond, la leon de cette enqute est assez simple. La rorientation de la croissance chinoise est lun des paramtres qui

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dterminera lavenir de lconomie mondiale, son succs nest pas garanti 100 %, les risques sont levs. Pourtant, mme si lavenir de la Chine est bourr dinconnues, il faut faire le pari chinois. Paradoxalement, ce nest pas le parti le plus difficile prendre. Puisquil sagit dtablir une relation adulte avec la Chine, ce dont nous devons avoir conscience, cest que les cls sont dans notre main : la seule chose dont nous ayons avoir peur vis--vis de la Chine, cest de ne pas savoir nous-mmes ce que nous voulons faire de notre avenir.

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