Gnralit sur le circuit de financement

Toute activit conomique ncessite pour se dvelopper des moyens financiers

ressources financires
Comment peut-on assurer le financement des agents conomiques et plus particulirement de
lagent entreprise source principale de la production de bien et de service; Cest dire de la
richesse conomique ?
De faon gnrale le schma suivant indique les diffrents types de financement existant dans
une conomie :

Interne

Auto-financement
Marche
montaire (CT)

Financement
Extrne

Direct

March des
capitaux
Marche
financier (la
bourse LT)

Institutions
financires
(systme
bancaire)
Une conomie moderne dveloppe diffrents canaux de financement afin dlargir
doffrir le portefeuille de choix en matire de financement propose aux agents crateurs de
richesses les entreprises, ces modes de financement peuvent tre interne et externe, direct et
indirect :
Indirect

o Interne : On parle de financement interne dans le cadre dun auto financement de

lagent des activits par lui-mme.
o Externe : On parle de financement externe lorsque lagent conomique fait appel au
systme bancaire ou emprunter les liquidits ncessaires a lactivit.
On parle de financement direct et indirect lorsquon fait rfrence aux canaux de
financement, lorsquil sagit de financement indirect alors le financement se ralise par le
recours au systme bancaire. Lorsquon parle de financement direct lagent fait appel au
march des capitaux.
Lintrt donc sera port au financement direct, cest dire ltude des marchs des
capitaux.

Quest-ce que le march des capitaux ?

On rappelle que le marche des capitaux est un march regroupant lensemble des offres et des
demandes de capitaux, il constitue le systme financier dune conomie. Il sensuit que le
systme financier plus le systme bancaire ; cest dire :
Le financement direct + Le financement indirect = Le systme bancaire financier SBF

De la plus en moins grande qualit du SBF dpendra de la plus en moins grande qualit dune
conomie.

Le SBF aura pour rle dajuster en volume et en temps lensemble des demandes et
des offres de liquidits, il ait compos dun certain nombre dinstitution et march plus en
moins spcialis. Depuis quelque anne et plus particulirement la fin des annes 80, on
assiste avec la mondialisation a la mont de la finance directe ; cest dire limportance
accrue des marchs des capitaux au dtriment de la finance indirecte du systme bancaire, on
parle alors de marchrisation de lconomie.

Le recours a la finance de march a t favoris par les lments suivants :

o Pas de risque dinflation car les liquidits offertes prs existe dj dans le circuit
conomique alors que le financement indirect fait appel au crdit ; cest dire fait
appel a linjection de monnaie nouvelle pouvant crer de linflation si loffre globale
est infrieur a la demande globale.
o La finance directe a des cots de transaction faible car elle met directement face face
offreurs et demandeurs sans intermdiation, donc sans frais.
o Le financement indirect a provoqu un excs de crdit aux mnages favorisent leur sur
endettement.
Au total le dveloppement de ldiologie librale tout pour le march a favoris la finance
directe de march sous leffet des trois D :
1. D comme Dsintermdiation : runion des offreurs et demandeurs des capitaux
sans intermdiation bancaire et sur la base de valeurs mobilires.
2. D comme Drglementation : cest dire limitation de lintervention tatique
ou bien limitation du pouvoir rglementaire de lEtat et largissant donc
lventail.
3. D comme Dcloisonnement : open space cest dire llimination des
segments de march pour que les offreurs et les demandeurs de liquidits
voluent dans un vaste espace de march.
On aboutit au total a une conomie darbitrage ou les rgles financires consistent
tirer profit de toutes les opportunits offertes par le march.
Au total le march des capitaux va alors couvrir plusieurs compartiments sous ensembles
dont les plus importants sont :
o Le march financier qui reprsente le march des fonds prtable a long terme.
o Le march montaire qui reprsente le march des fonds prtable a court terme.
o Le march des changes est le march des changes des devises.
o Le march des titres ngociables TCN
o Le march des produits drivs.
Ces deux derniers marchs ont pour objet loffre et la demande des produits financiers
nouveaux adosss soit des titres spcifiques issus du processus de titrisation soit sur les
marchs des contrats portent sur lavenir. Ces deux derniers marchs sont donc spculatifs.
Tous ces marchs permettent de satisfaire les dsirs des pargnants et des investisseurs en
matire de financement et de placement. Nous nous intressions spcialement aux marchs
montaire et financier.

LE MARCHE MONETAIRE
Appel aussi march trs court terme, on distingue dans ce march :
o Un march montaire au sens stricte appel encore marche interbancaire ou encore
march de la monnaie.
o Un march montaire au sens large qui inclus en plus des banques dautres agents
conomiques ; les entreprises, le IFNB, le RDM etc.
La rgle des trois D va favoriser le passage du systme montaire au sens stricte au systme
montaire au sens large
Le problme de trsorerie :
Il nat dune activit conomique normale, cest un problme li au dsquilibre entre
les flux de dpenses et les flux de recettes.
Le march montaire est un march interbancaire qui met en prsence uniquement des
IF afin quelles rglent leurs problmes de trsorerie.
Chaque jour les banques fond leurs comptes, il sensuit que certaines banques sont
excdentaires et dautres banques dficitaires.
La compensation :
Cest lopration bancaire qui permet aux IF dchanger les excdents et les dficits.
A lissu de la compensation, chaque banque a soit un besoin de liquidit ; cest dire une
position dbitrice au niveau de la banque centrale, soit un excdent de liquidit ; cest dire
une position crditrice au niveau de la banque centrale dans la mesure ou toutes les banques
disposent des comptes au niveau de la banque centrale, les soldes tant connus, il faut les
rgler en monnaie centrale.
Remarque :
A la diffrence du concept de masse montaire qui vise saisir a valuer la
quantit de moyen de paiement a la disposition des IF, la notion de monnaie centrale
est spcifique aux tablissements de crdits aux banques concrtement une banque
peut obtenir de la monnaie centrale selon trois canaux :
1. En montisent une crance au niveau de la banque centrale le rescompte
2. En empruntent auprs dune banque excdentaire en monnaie centrale sans
lintervention de la banque centrale.
3. Lorsque des clients dposent des billets chez elle.
Au total on peut dire que le march interbancaire permet :
o La compensation change des excdents et des dficits bancaires
o La rentabilisation des excdents en monnaie centrale dtenus par les IF et
inscrit dans un compte courant auprs de la banque centrale sans rmunration
sans intrt do leur dsir de prter contre intrt pour des priodes
courtes.
o Les surplus des monnaies centrales ; cest dire la quantit de monnaie
centrale suprieur a la rserve obligatoire et aux demandes de la clientle.
Ces changes se pratiquent sans lintervention de la banque centrale, on dit alors que le
march est hors banque. Chaque fois que le march est globalement quilibre et que les taux

dintrts pratiqus ne scartent pas beaucoup des objectifs de la banque centrale et de a

politique montaire car il faut rappeler que le rle principal de la banque centrale est la
gestion de la quantit de monnaie compatible avec le niveau conomique conomie relle
productive
Lorsque le march montaire nest pas globalement quilibre ou que les taux dintrts
pratiqus a lintrieur du march montaire sont loigns des objectifs de la banque centrale
alors celle ci est oblige dintervenir, on dit alors que le march montaire est en banque ce
qui est souvent le cas
Les oprations sur le march interbancaire :
Cest dire entre les IF, entre elle-mme seffectuent selon trois formules principales
suivantes dans le but de rsoudre un problme de trsorerie soit excdentaire soit
dficitaire :
1. Achat et vente de titres contre remise de monnaie centrale.
2. La mise en pension de titre : il sagit dune cession vente temporaire de titre avec
promesse de rachat a lchance pour un prix dtermin davance, dans ce cas l on dit
quil sagit dune vente a rmr.
3. Des emprunts des prts en blanc, sans exigence de titre en contre partie de la
monnaie centrale cde selon le taux dintrt du jour.
Lensemble de ces oprations sont ralises a diffrent taux dintrt dont les principales
rfrences sont des taux au jour le jour ; Cest dire en comptent ou a des taux payables a
terme. Les oprations dcrites reprsentent le segment le plus actif du march montaire mais
le march montaire permet galement et surtout de rsoudre le problme de refinancement
global du systme bancaire qui ne peut se rgler que par lintervention de la banque centrale,
cette fonction de rgulation offre a la banque centrale la possibilit de rguler les taux
interbancaires au niveau quelle juge souhaitable en fonction de a politique montaire, on
rappelle que les niveaux des taux dintrts installs dans le march montaire vont servir de
rfrence pour le niveau des taux dintrts bancaires appliqus a lconomie productive.
Cest segment de march que lon qualifie de march banque centrale qui est modeste en
volume mais important dans la rgulation montaire. Comment ?
Sil y avait une compensation parfaite entre excdent et dficit de monnaie centrale des IF
il nyaurait pas besoin dintervention de la banque centrale mais le systme bancaire nest
pas totalement tanche il existe des fuites en monnaie centrale que lon appelle les
facteurs autonomes de la liquidit bancaire, il sagit de :
o Les besoins en billet de la clientle.
o Les oprations avec le trsor public.
o Les mouvements de devise.
Ces facteurs de fuite en monnaie centrale obligent le march interbancaire tre en
banque ; cest dire demander lintervention de la banque centrale pour compenser les
fuites. Comment la banque centrale intervient-elle pour compenser ces fuites ?
La banque centrale intervient essentiellement par :
1. La procdure dappel doffre.
2. La procdure de mise en pension.

La procdure dappel doffre dAOF , la banque centrale achte des titres contre
remise de liquidit, aprs lanalyse de la situation des trsoreries bancaires, la banque centrale
indique le taux par le quel elle entend souhaite alimenter le march en liquidit. Le taux
dAOF est le premier taux directeur de la banque centrale. Il est une sorte de taux plancher sur
le march interbancaire. A cot de la procdure dappel doffre on trouve la deuxime
technique dintervention de la banque centrale, il sagit de la procdure de la mise en pension
de 5 jours a 10 jours le taux de pension reprsente le deuxime taux directeur, cest un
taux plafond, il est donc suprieur au taux dAOF. Cette diffrence de taux sexplique de la
manire suivante :
o La procdure dAOF a un caractre irrgulier, elle est non permanente et elle apparat
que lorsque la banque centrale estime quelle doit intervenir pour rguler le march
montaire. Cest donc la banque centrale qui a linitiative et qui propose des liquidits
aux IF.
o La procdure de mise en pension a par contre un caractre rgulier et permanent, cest
une procdure qui peut tre mobiliser chaque fois quune IF a besoin de liquidit en
monnaie centrale quelle ne peut pas sen procurer au prs dautres IF. Dans ce cas, se
sont les IF qui demandent et qui ont linitiative en se soumettent aux conditions de la
banque centrale.
Au total, lorsquil sagit de la procdure de mise en pension, la dure et le taux
dintrt sont du ressort de la banque centrale alors que dans le cas des AOF se sont les IF qui
fixent les montants et la dure. Ces deux taux directeurs encadrent le march interbancaire.

Taux plafond : taux de mise en pension

Taux plancher : taux des AOF

o Le taux dintrt : cest le prix de largent.
o Le taux dusure : cest un taux suprieur de plus de 25% au taux dintrt constat
sur le march montaire, ce qui fait intervenir la banque centrale.
Avec le changement induit par la libralisation des conomies mondialisation un
processus de drglementation et de dcloisonnement des marchs a permis dlargir le
march montaire au profit de nouveaux agents conomiques Etat, entreprises, RDM
etc. Le march interbancaire devient alors ouvert au sens large du terme, lobjet de cet
largissement du march montaire est de permettre tout les agents conomiques de prter
ou demprunter ; cest dire doffrir ou de demander des liquidits sans passer par
lintermdiation bancaire par la possibilit qui est offerte par aux agents conomiques
demmtre des titres spcifiques particuliers ngociable appel TCN Titres de Crances
Ngociable

Les principaux TCN sont les suivants :

o Les billets de trsorerie mis par les grandes entreprises.
o Les certificats de dpt pour les IF.
o Les BTN Bon du Trsor Ngociable mis par le trsor.
Les TCN peuvent tre assimiler des obligations voir diffrence entre obligation et
action cessible / ngociable. A partir de l, la banque centrale peut largir ses possibilits
dinterventions dans son dsir de la gestion de la masse montaire. Elle peut maintenant, dans
les conomies modernes ou existe ce nouveau compartiment agir par la technique de lopen
market. Cette technique a pour but dinfluencer le niveau de liquidit en monnaie centrale du
systme financier, les achats de titres par la banque centrale fournissent injectent des
liquidits, la vente de titres retire de la liquidit.

BC

Achat de titres
et offre de
liquidit

Effet prix
baisse des
taux dI

Effet
quantit
Injection de
liquidit

Baisse du
cot de
crdit

Hausse des credits

Hausse de la masse
montaire

RELANCE DE LECONOMIE

BC

Ventes de titres
et retrait de
liquidits

Effet prix
Hausse des
taux dintrt

Effet quantit
Retrait de
liquidit

Hausse du
cot de
crdit

Baisse des credits

Baisse de la masse
montaire

STABILISATION (FREIN)
Lopen market permet la banque centrale dacheter ou de vendre au prix du march selon
la loi de loffre et la demande des titres contre la liquidit, il ne sagit pas donc pas de la
mise en pension, ainsi lopen market permet la banque centrale dintervenir au-del du
stricte march interbancaire, cest dun outil quelle peut utiliser dans a recherche dquilibre
du carre magique.

Croissance de lconomie

Equilibre de la
balance des
paiements

Stabilit de lconomie
Risqu de panne
conomique

Relance de lconomie
Risque dinflation

Plein emploi

Prix matriss
(pas dinflation)

Le dveloppement du march des TCN a t rendu possible par des novations financires
induites par la drglementation et le dveloppement de la finance directe.

Quest ce que la titrisation ?

Remarque sur le processus de titrisation :
La titrisation constitue une dforme de financement des crdits les plus volus de la finance
moderne, cest une technique qui est ne aux USA, particulirement pour rpondre au
financement des logements donc en relation avec le march hypothcaire du logement
Dfinition :
La titrisation est un mcanisme qui permet de transformer un risque financier dun
agent financier dtenteur de crance vers des investisseurs. Ce transfert seffectue au
moyen de lmission de titres adosss a des hypothques immeubles ou contrats
commerciaux
La titrisation consiste donc a crer des titres financiers nouveaux a partir dun
ensemble de crance. Pour raliser la titrisation, lagent financier extrait de son bilan un lot
dactif porteur dun certain risque et dun certain niveau de rendement puis de les inscrire
dans une structure indpendante grce a une cession vente de ces mmes actifs a cet
organisme et propos ensuite a des investisseurs potentiels, exemple : fonds de pension.
La titrisation est un montage financier qui permet un agent financier damliorer la liquidit
de son bilan. Cette technique lui permet non seulement dvacuer des crances parfois
risques mais galement de se procurer des liquidits nouvelles refinancement acquise
grce la vente de lot de crance.
La titrisation induit une certaine forme dincertitude du fait de la gamme des actifs
titrisables. Il y a alors une aide a la dcision grce au dveloppement notion Rating
Le rating est un terme anglo-saxon qui signifie valuation. Le rating dsigne la foi un
processus et un rsultat final qui se traduit par une notation permettant un classement des
titres proposs en fonction du risque et des garanties offertes pour se couvrir contre le risque.
Il sagit donc dune valuation mesurent un risque de dfaillance insolvabilit de

lmetteur du titre pour le remboursement ce quon appelle un risque de dfaut de

paiement
Les agence de notation les plus connues sont : Moodys, Standard et poors, fitch etc.
On peut dire que la titrisation prsente des avantages aussi bien pour lagent financier
que pour les investisseurs :
1. Intrts pour les agents financiers :
Pour les agents financiers, la titrisation est un outil de gestion efficace qui lui permet :
Une diversification des sources de financement emprunts obligataires,
augmentation du capital, oprations interbancaires cette diversification
permet la banque doptimiser les cots de refinancement.
Lamlioration de a liquidit a court terme plus de problme de
trsorerie grce la vente des crances et une rduction de ces risques
par la sortie des crances quelle a cde un transfert de risque
La titrisation permet lagent financier de nettoyer son bilan pour le rendre
conforme aux rgles prudentiels que les agents financiers doivent respecter.
Ces rgles prudentiels sont dictes par le comit de Ble regroupant
lensemble de gouverneur des banques centrales, lune des rgles la plus
importante de Ble est : < La dfinition et le respect dun ratio dit ratio
Cook qui fait obligation aux institutions financires de dtenir des
fonds propres dun niveau quivalent 8% en moins au minimum
du total de leurs actifs paneres au fonction des risques. Les agents
financiers sont donc obliges de respecter un certain ratio de solvabilit
pour viter le risque de dfaillance. >
2. Intrts pour les investisseurs :
Cela se rsume en avantages et inconvnients :
AVANTAGES :
- Possibilit dlargire des nouvelles techniques de
financement diversification
- Choix de titre sur mesure adapt aux demandes de
financement.
- Titre moins risqu technique de financement moins
risqu car souvent garanti par les socits dassurance en
cas de dfaillance.
INCONVENIENTS :
- Un montage complexe ncessitant une ressource complexe.
- Le cot de mise en place est lev.
- ATTENTION, la titrisation peut tre utiliser dans le but de
contourner les rgles confidentielles en sortant de leur bilan
les crances les plus risqus afin de ramener les rsultats des
institutions financires a un niveau conforme aux ratios
prudentiels. Dautre part, un excs de titrisation peut
conduire concentrer les institutions financires a
prvligier les oprations sur les meilleures crances
accordions de ce faite leur bilan qui risque dtre constituer
que par des crances non titrisables douteuses

LE MARCHE DE FINANCEMENT
Il reprsente le segment des marchs des capitaux ou schangent les liquidits de
moyen et long terme. Il est constitu lui-mme de plusieurs compartiments, on distingue
dabord comme premier compartiment:
1. Le march primaire :
Dans le march primaire se vendent les valeurs mobilires L3 mises pour la premire
fois, on dit que cest le march du neuf.
La liquidit a moyen et long terme ; les metteurs ont pour objectif de se procurer des
ressources financires nouvelles, on y trouve les SPA, lEtat, mais aussi des IF
institutions financires qui agissent pour le compte de leurs clients. Les souscripteurs
clients sont constitus par tout les agents possdent de la liquidit en vu dun
placement ou dun investissement financier, les metteurs et souscripteurs se rendent
compte pour la premire fois sur le march primaire concrtement constitu par les
guichets des banques.
Le deuxime compartiment du march de financement est :
2. Le march secondaire march de loccasion, bourse :
Ou schangent les titres crs sur le march primaire, ce march assure une fonction de
liquidit pour tout les dtenteurs de titre mais aussi < lchange rapide des titres en
monnaie >
Le rle de la bourse est essentiel car elle organise la circulation de lpargne et a
mobilit, elle donne donc de la fluidit a un capital conomique gnralement lger.
La fixation dun cours le prix dune action ou dune obligation permet tout moment
de mesurer la richesse dtenue par les diffrents agents, de ce faite les actifs financiers
apparaissent comme une rserve de valeur.
Au total, le march financier a une double mission, dabord celle de financement de
lconomie en permettant certains agents de se procurer directement des liquidits pour
le financement de leurs activits mais galement dchange et dvaluation des actifs
financiers cots en bourse.
Le march financier est organis et rglement sous lautorit dun gardien des activits
boursires la COSOB en Algrie, pour elle le faite de traiter un titre cest quil doit tre
coter en bourse
La cotation : cest lopration qui dfinie le prix a partir du quel seffectue lchange a un
moment donn < t >, ce prix cours varie en fonction de loffre et la demande au cours
de la mme sance boursire entre le cours douverture jusquau dernier cours de la mme
sance.
En bourse, les dtenteurs de titre essayent de revendre leurs titres plus cher, ils ralisent
ainsi une plus-value financire, dans le cas contraire une moins-value financire.
Le dveloppement des TIC a permis une connexion en temps rel de toutes les places
financires du monde, on parle alors de globalisation financire.
A cot du march secondaire est apparu un nouveau compartiment du march financier appel
second march.

Le second march : Il est rserv des entreprises SPA non encore admises la
cotation cote officielle elles ne remplient pas encore les exigences pour tre
admise.
Il existe un autre compartiment appel nouveau march qui regroupe les entreprises fort
potentiel de croissance.
Au total, le march financier permet le financement direct des grandes entreprises,
permet la mutualisation, cest dire le partage en commun de risque, permet le
dveloppement de stratgie financire de certaines entreprises qui leurs permettent aussi par
absorption dautre entreprise grce lachat daction constituent aussi les petites entreprises
pouvant activer dans un march mondialis qui permet de restructurer le nombre dentreprise.
Le march financier permet du point de vu macro-conomique une mobilit de la
liquidit sans risque dinflation car il sagit dune pargne pr existante dans lconomie.
Cependant, un risque majeur existe, il sagit de grer la contradiction entre logique de march
et logique dentreprise qui se dploie a moyen et a long terme, le march nest pas toujours
efficient et subit un risque spcifique, le risque de march qui peut se manifester par un crash
boursier par la spculation boursire issu par les anticipations < exagres > excessifs sur
lvolution des cours, il y aura alors un cart non crdible entre le prix de laction et la valeur
relle que le titre reprsente ; Cest le phnomne de la bulle financire.

LA CRISE :
On rappelle que la mondialisation peut se rsumer comme la gnralisation des rgles
de fonctionnement de lconomie de march, cest dire la logique de la libert
dentreprendre sans obstacle, cette libert se traduit par la rgle des trois D.
La mondialisation marque linterconnexion linterpntration de toutes les conomies
mondiales aboutissent un vaste march globalis, il sagit dune conomie monde.
On rappelle que les processus de financement peuvent connatre des crises ; cest dire une
rupture dquilibre, hors le capitalisme est un systme qui fonctionne la crise ; cest dire
que les crises conomiques sont naturelles au capitalisme elle est normale elle en constitue
un moteur dans une logique ( croissance stagnation rcession, une petite crise
dpression, crise reprise de la croissance )
La mondialisation partir de la fin des annes 80 effondrement de lconomie
socialiste, endettement des pays du tiers monde ont entran le basculement des conomies
non capitaliste vers le capitalisme, sous leffet des lments suivants :
Dveloppement exponentiel des changes commerciaux.
Dveloppement des TIC tout se fait en temps rel
Action de lOMC do rduire les barrires douanires
Dmonopolisation / privatisation et de faon gnrale tout ce qui peut sopposer au jeu
de la concurrence.
Lensemble de ces lments a dplac la logique nationale vers la logique internationale ;
cest dire un rle croissant du RDM Reste Du Monde
Le dveloppement des changes commerciaux sans entraves obstacles a fait apparatre la
puissance dun certain nombre de pays dit mergents ce quon appelle les BRICH ( Brsil,
Russie, Inde, Chine ) :
- Grand pays par la surface.
- Forte population active jeune
- Faible cot de la main duvre.
- Matrise des technologies avec passage de la matrise des
technologies de base vers la matrise des technologies cls et
mme les technologies les plus mergentes avancs
Ce changement des relations conomiques internationales va entraner un changement
des flux dans le monde, les BRICH exportent plus vers les pays industrialiss et importent
moins ce qui entrane un dficit de la balance des paiements des pays industrialiss.
La nouvelle comptitivit mondiale va entraner la baisse des cots salariaux, il sensuit que
dans la rpartition des revenus constats dans les pays industrialiss que la part des salaires
dans la rpartition de la valeur ajoute va se raliser au dtriment des revenus salariaux
baisse relative des salaires
Cette baisse relative des revenus salariaux est justifie par les entreprises par la ncessaire
rduction des cots de production pour soutenir la concurrence internationale sous peine de
dlocalisation. Mais alors si les revenus des mnages baissent alors la demande des mnages
va baisser et la production nationale ne pourra plus tre coule baisse du pouvoir dachat
et ne reste quun seul moyen pour faire tourner lappareil de production qui est le recours au
crdit. Les institutions financires vont alors prter aux mnages mme les moins solvables
des liquidits pour compenser la baisse du pouvoir dachat par le dveloppement de crdit a la
consommation.

Il sensuit que la gnralisation du crdit aux mnages pour tout secteur dactivit va entraner
un surendettement des mnages facilit par une politique de taux dintrt de la banque
centrale laxiste taux dintrt bas

La crise financire :
La gnralisation du crdit facile aux mnages a entran aux USA le dveloppement
sous leffet de la rgle des trois D le dveloppement de la finance direct ainsi que le
dveloppement de la titrisation technique consistant transformer sous forme de titres un
ensemble de crances cessible sur le march
Historiquement, la crise financire dbute avec la titrisation excessive des crdits
hypothcaires SUBPRIMES ; Cest dire des crdits lis a limmobilier, les institutions
financires amricaines ont prt par spculation des mnages non solvables des crdits
pour acqurir des logements dont le remboursement est adoss garanti par les hypothques
sur les biens immobiliers.
La baisse de la demande de logement par rapport une offre excdentaire de logement va
entraner une baisse de la valeur des biens immobiliers. Les institutions financires, pour se
prmunir protger de cette baisse vont titriser ces crances et les mettre sur le nouveau
march montaire.
Les souscripteurs / acheteurs particulirement les fonds de pension disposaient dimportante
liquidit cotisation des travailleurs amricains vont acqurir ces titres pourrit mais bien
note par les agences de notation non par valuation financire mais simplement par prise en
compte unique de linstitution financire mettrice.

Le passage de la crise financire en une crise conomique :

Le dveloppement de la finance directe a entran avec la gnralisation de la rgle des
trois D un excs de titrisation dont les produits sont de plus en plus connects, un certain
nombre de titres pourrit haut risque lev sont intgrs dans des paquets de titre pourtant
bien not par les agences de notation qui nont pas fait leur travail dvaluation, ces titres ont
taient plac au prs dagent acheteur disposant de grande capacit financire comme les
fonds de pension et autres fonds dpargne.
La dcouverte de ces titres a entrane un mouvement de panique important de vente en
tranent les indices boursiers la baisse ce qui a gnr une tendance a la baisse des
marchs financiers cest le crash boursier. La baisse des valeurs boursires a pour effet
dentraner la baisse des actifs rels des entreprises cotes en bourse.
Laggravation du dcalage entre valeur boursire de lentreprise et valeur relle productive de
lentreprise est un signe fort de la crise financire qui montre ainsi une dconnexion entre
sphre financire et sphre relle. Les institutions financires ont dficit de liquidit ne vont
plus se prter entre elles pour rgler leurs problmes de trsorerie, elles vont dabord penser a
nettoyer leurs bilans, de ce faite elles ne prtent plus aux entreprises dsireuses de collecter
des crdits pour financer leur cycle dexploitation. Bien que celles, les entreprises vont se
retrouver sans crdit, sans liquidit, ce qui va entraner des faillites multiples et donc du
chmage. La crise vient de passer de la sphre relle a la sphre conomique. Cette crise va
obliger lEtat intervenir en pompier pour sauver lconomie dun risque systmique ;
Cest dire une crise conomique gnralise au niveau mondial, cette intervention de lEtat
partout dans les pays capitalistes va poser le problme de la relation entre lEtat et le march,
des relations entre rglementation et drglementation, entre intermdiation et
dsintermdiation, entre cloisonnement et dcloisonnement des activits.

Les consquences de la crise financire :

1- consquences sur les pays industrialiss :
Rflexion sur le rle de la banque centrale dans le jeu financier et montaire :
- Est-ce la fin de la rgle des trois D ?
- Une rflexion nouvelle sur le partage de la valeur ajoute
entre salaire et profit afin de diminuer lendettement des
mnages, donc augmentation de leur pouvoir dachat.
2- consquences sur les pays mergents :
La baisse de lactivit conomique mondiale d a la crise va impacter ngativement leurs
exportations mais galement leurs pargnes places en bourse dans les grand pays
industrialiss. Ce mouvement va pousser les pays mergents a se recentrer sur leurs marchs
intrieurs les obligent ainsi a augmenter le niveau des salaires nationaux pour quils puissent
absorber une plus grande partie de la production nationale. Laugmentation des salaires va
entraner laugmentation des cots de production et donc une relative perte de comptitivit
sur linternational.
3- consquences sur les pays en voie de dveloppement :
Limpact strictement financier pour un pays comme lAlgrie est presque nul car le systme
financier algrien nest pas connect reli au systme financier international. Les avoirs
financiers de lAlgrie sont places de faon prudente achat dobligation et des bons du
trsor amricain mais le ralentissement de lactivit conomique mondiale va toucher
directement la demande en hydrocarbure pour une conomie mono exportatrice : en 2009,
lAlgrie a perdu 50% de ses recettes extrieurs, du simple faite de la baisse des prix et de la
diminution du volume des hydrocarbure exports.