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- 11 L'EVALUATION DES CAPITAUX PROPRES ET DES TITRES DES SOCIETES

Objectif(s) :
o o

Evaluation de l'actif net, Evaluation des titres des socits.

Pr-requis :
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Maitrise des outils de mathmatiques de gestion ou mathmatiques financires, Maitrise des techniques comptables : travaux de fin d'exercice et documents de synthse.

Modalits : Evaluation de l'actif net comptable, de la valeur mathmatique, de la valeur de rendement et de la valeur financire, o Exemples ; o Synthse.
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TABLE DES MATIERES Chapitre 1. PRINCIPES .................................................................................................................... 2 1.1. Introduction. .................................................................................................................... 2 1.2. Objectifs de l'valuation. ................................................................................................ 2 1.3. Cours de bourse. .............................................................................................................. 2 Chapitre 2. EVALUATION DES CAPITAUX PROPRES. ........................................................... 2 2.1. Evaluations bases sur le patrimoine. ........................................................................... 2 2.1.1. Actif net. ............................................................................................................ 2 2.1.2. Actif net comptable. ......................................................................................... 3 2.1.3. Actif net comptable corrig. ............................................................................ 3 2.1.4. Valeur mathmatique intrinsque. ................................................................. 4 2.2. Evaluations bases sur les rsultats. .............................................................................. 5 2.2.1. Valeur de rendement. ....................................................................................... 5 2.2.2. Valeur financire. ............................................................................................. 5 Chapitre 3. SYNTHESE. ................................................................................................................... 6

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Chapitre 1. PRINCIPES 1.1. Introduction. La valeur relle des capitaux des socits doit tre distingue de la valeur comptable telle quelle apparat au passif du bilan. Exemple : Le capital social dune socit anonyme slve 200 0000 . Il est constitu de 40 000 actions de 50 (valeur nominale). Le montant des capitaux propres (capital social et rserves) est de 3 000 000 . La valeur relle de chaque action est donc de 75 (valeur mathmatique) <= 3 000 000 / 40 000 titres. 1.2. Objectifs de l'valuation. Il est ncessaire de procder rgulirement lvaluation des titres des socits. Plusieurs raisons justifient cette valuation :

les oprations dacquisition ou de cession, les travaux dinventaire afin de dterminer les provisions pour dprciation ventuelles, les droits fiscaux en cas de mutation, dapport, de succession, les modifications ventuelles du capital. 1.3. Cours de bourse.

Pour les actions cotes, le cours de Bourse peut servir de base dvaluation. Ainsi, la valeur dinventaire des titres en portefeuille, autres que les titres de participation, est dtermine selon le cours moyen du dernier boursier. On appelle capitalisation boursire dune socit le montant obtenu en effectuant le produit du cours de laction par le nombre de titres cots. Les cours de la Bourse de Paris peuvent tre consults sur Internet (Cotation Assiste en Continu de 40 valeurs) : cours douverture, le plus haut, le plus bas, de clture, nombre de titres changs, Chapitre 2. EVALUATION DES CAPITAUX PROPRES. 2.1. Evaluations bases sur le patrimoine. 2.1.1. Actif net. La valeur dune entreprise (ou situation nette) est obtenue par diffrence entre la valeur de son actif et le montant des dettes et des provisions au passif. Cette valeur constitue lActif Net. Actif Net = Actif (Dettes + Provisions) Cependant, certains lments figurent lactif du bilan pour des raisons de techniques comptables et ne reprsentent aucune valeur. Ce sont des lments dactif fictif :

les frais dtablissement (charges actives en vue de leur talement), les charges rpartir sur plusieurs exercices (charges transfres au bilan), les primes de remboursement des obligations.

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LActif Net doit tre valu aprs dduction des lments dactif fictifs.

soit par le bas du bilan : Actif Net Rel = Actif rel (hors actifs fictifs) (Dettes + Provisions au passif) soit par le haut du bilan : Actif Net Rel = Capitaux Propres Actif fictif 2.1.2. Actif net comptable.

Il est valu aprs affectation du rsultat. Exemple : Le capital dune socit anonyme est constitu de 20 000 actions de 100 . Extrait du passif du bilan : Capital social Rserves Rsultat de lexercice Capitaux propres + + = 2 000 000 800 000 90 000 2 890 000

Il est dcid de distribuer 2 de dividende par action. Les frais dtablissement nets slvent 25 000 . Les charges rpartir sont de 100 000 . Quel est le montant de lactif net comptable ?

Valeur mathmatique = Actif net comptable / Nombre de titres = 2 725 000 / 20 000 = 136,25 2.1.3. Actif net comptable corrig. Certains lments de lactif, valus selon la mthode du cot historique, peuvent subir des variations cest dire soit :

des moins values latentes, en gnral constates par des provisions sinon dduire de la valeur comptable nette, des plus values latentes, ajouter leur valeur dorigine ou la valeur comptable nette.

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Exemple : Aprs valuation par expert, les valeurs relles sont les suivantes :

Quel est le montant de l'actif net comptable corrig ?

2.1.4. Valeur mathmatique intrinsque. 1) Valeur mathmatique coupon dtach : Lactif net comptable tant valu aprs distribution de dividendes, la valeur mathmatique est dite coupon dtach ou ex-coupon . Valeur Mathmatique "coupon dtach" = Actif Net Comptable Corrig / Nombre de titres Exemple : Rappels :

Actif net comptable corrig : 3 095 000 ; Nombre de titres : 20 000. Valeur mathmatique "coupon dtach" = 3 095 000 / 20 000 = 154,75

Quelle est la valeur mathmatique de laction coupon dtach ?

2) Valeur mathmatique coupon attach : Pour lobtenir, il suffit dajouter la valeur du dividende unitaire. Valeur Mathmatique "coupon attach" = Valeur Mathmatique "coupon dtach" + Dividende Exemple : Rappels :

Dividende unitaire : 2 ; Valeur mathmatique "coupon dtach" : 154,75 . Valeur mathmatique "coupon attach" = 154,75 + 2,00 = 156,75

Quelle est la valeur mathmatique de laction coupon attach ?

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2.2. Evaluations bases sur les rsultats. 2.2.1. Valeur de rendement. La valeur de rendement est le capital qui produirait un intrt annuel gal au bnfice par action, compte tenu dun taux dintrt t . Si bnfice par action = valeur de rendement x t alors Valeur de rendement = Bnfice par action / t Exemple : Rappels :

Bnfice : 90 000 ; Nombre de titres : 20 000 actions.

Soit un taux dintrt de 12 %. Quelle est la valeur de rendement de laction ? Bnfice par action = 90 000 / 20 000 = 4,50 donc Valeur de Rendement = 4,50 / 0,12 = 37,50 2.2.2. Valeur financire. La valeur financire est le capital qui produirait un intrt annuel gal au dividende par action, compte tenu dun taux dintrt t . Si dividende = valeur financire x t alors Valeur financire = Dividende / t Exemple : Rappels :

Valeur nominale des actions : 100 ; Dividende par action : 2 .

Dans le secteur dactivit de la socit, le dividende moyen est gal 5 % de la valeur nominale des actions. Quelle est la valeur financire de laction (hors avoir fiscal) ? Valeur Financire = 2 / 0,05 = 40

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Chapitre 3. SYNTHESE.

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