COURS d’ANALYSE FINANCIERE APPROFONDIE MASTER FINANCE UNIVERSITE DORLEANS. RAPPELS GENERAUX {analyse fnancire approfondie ret pas & proprement parler une technique défne I s'agh pltbt ‘une technique « inermédiaze » enre Fanalyse finance « clagsiqe » (analyse foncionnele ou liquidate du bian, soldes intermédaies de gestion, capacté dautoinancemert,..) eta gestion financlee de fenreprse. En tant que tel, celle x dscipine »rexiste donc pas, Le contenu qui i feet atvibus cane ce couree'aicule done autour de la notion centale de TRESORERIE, Le pat pris est de détorminer les outs qui permetiont dapprécier la santé fnanciére dune ‘enirepise en s'attachant principalement a recherche la trésorere quele dégage. Ce rest pas le niveau de trécorerle qu eet important dane une entteprise mate plat le raque hé & absence de trésorerie pouvant conduire & sa dispartion. Pour determiner la tesoreie dégagée, Tanalyse fnanciere « classique » est une base mais i faut ensue appofonde le sujet et connalte la fabrication du tableau de financement, des tableaux pluiannucle de fux et autres techniques que nous évequerors ih Nous nous intéresserons aus la notion de « prévertion des entreprises en dificult » et aux a Vécant "g0lde est un dear « pacsif», a= 1-2: LEPASSIF Le passi du bilan dot fare objet dune analyse tout aussi rigoureuse que celle de Tacit. L'objecti lett de mete en evidence ce qui constiue une dete reels envers les ters.{les capitaux ropees Les capitaux propres sont des ressources permanentes mises & la dsposiin de Tenteprise et qu sont consiuges des apportsiiiaux et dune fraction du surplus monétave is couvrent le capital foci, les primes démicsion, le dcarts de redvaluation, le reserves, le resultat de Fexercice et le report noweau - fe captal social: représente fa valeur nominale des actions et des pats sociales détenves par les associés en fonction de leur apport. I sagt de Tapport monétaire, des biens et de Tindustie (est a dire Tapport de son savoir fate) iaiement mis en commun par les. associés pour Consttuer le capil socal dela sociéé. En échange, es associés recoWvent des parts ou dos ‘clone. Ce capital est remboursé & la dissolution de la société, Plus fest evs, plus la Socsté ‘oct coneidérée comme pulssante et solvabi, Crest pourquoi la réglementation, sur celle Conception archsique, imposait pénalement que le capital sot indiqué sur les. documents de Fentrepise. La réalte économique est en décalage avec cate conception. En simpliint, on pout onsiérerauil est plus intérassant immobiliser fe moins possible de capital et Sempruner pour ‘evelopper acivte de Fentreprise. Le benefice est alors pus important pour une mise de départ Us fable (si active économique est bénéficaie) meme silo Fisque étant alors pls sleve, Le ‘modéle économique ibéral repose sur ce mécanleme, dou Tevistence de marchés financiers uissants et dversiiée. Un équllbre doit done aire recherche. pour optimiser le capital 8 immobiliser, en fonction des capacités demprunt et du risque. Mais Fnvestssement en capital ‘eat pas ia source principale de financement. Cate ral a ri par re acceptse en France & Dart de 2004, puisque le capital minimum des SARL. at des SAG est désormals dun euro Ue ‘montant minimum du caplial des SA est bloqué 4 37 000 € par ia Drectve Européen eur lee S.A). Le montant sl8ve méme & 225 000 € pour les SA quifont appel pubiquement 8 epargne les primes <émission constatent la difrence entre la valeur des spports effeciués par les assaciés @ forigine ot acroissement ultéieur du capital correspondant aux augmentations de Capital successives. Ces primes apparaissent donc en cas augmentation de caplal en huméraie, en nate el en cas de (usin de socetes = les écarts de ebévaluation: traduisent la nécessité de réévaluer los bilans en cas dinstebilié ‘menéiare ci es bins inserts en pric acquisition ont des valeurs diférentes en fonction ea date achat et donc ¢eniée au ban. On notera que ces opéraions de réévaluation, comple tent de leur impact sur les comptes de Tentroprse, sont ies encadrées jurdquement et iscalement Pour Tanalyste fancier, en Tabsence oe rebvalvation, le bran se Youve donc faussé et les amorissements paseée ne permettent pas fe renowvellement du materiel Jusqua la ol du 26 ‘décembre 1956, la réévalustion état facultative et eveniuelement partielle. Ce texte @ obi las foniropices & rbévaluorlour bian cloe au 31 décembre 1063 en foncton de variations. de pr intervenues jusqu'au 30 juin 1959 (passage de Tancien au nouveau franc), Depuls cata date, Ia a la durée moyenre des empruns, cela sige ue Tentreprise n'a pas, 2 prior les moyens financiers futurs pour rembourser ses engagements clues. Ce Fale reste neanmoins assez théorique car la CAF @ utliser pour le calcu dot ete représentatve de la CAF « moyenne » de fentreprse. 4) le cooficient de vetusté Le but est de trouver un rato qui indique de combien les immoblisaions dune entrepise sont amorties il renseigne done du veillssement global ce Tout de production. Ce ratio este suivant des amortssements de Lact procuct Immobiisations productves brutes Plus le rao se rapproche de 1 (ou de 100 % en multplont le résutst par 100), pus los immobiisations sont vale avec os conséquencee qui en dacouent (Petreprize ne remplace pat Suffleamment le materiel ql Sse). Au contrat, silo rato est proche de 0, la potique fnanciere e lentroprise assure le renowvelloment ot méme expansion dela fime: le fancement peut ere régulérementrépart sur plusieurs années.Toutelois, Minterprétaton de co ratio ne peut se faire que str plusieurs années car les Investesemenis steffectuent le plus souvent par « a-coupe » et tiles, C'aure par, la tale de [actif immobiisé et le rythme Camorissement génére un effet dinere qua tendance simplement ralenti evolution du coefficient dans le temps sans jamais en inverser le sens, ce cui rend la aussi sa lecture difcle. En effet, ia dotaion peut varier dans des proportions importantes (amorissement dégrossif, drogatotre.) reste done wes difele de donner une narme 4 ce ra. Dicons généralement que, lorsqu'on dépasse la « bara » des SOISE%, la nécesste cTnvesti se {alt passant, 8-2 LE COMBTE DE RESULTATS : LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ‘Au dela do Tappariton dun bénéfie ou dune perte qui se it alrectement, la question pasde est de ‘sovoir od provont fe réaulat ? De.ce que Verireprise a cré4 cu devénamants exceptional? Crest ainsi que le résultat explotation est indépendant Gu financement des entreprises ot des léments exceptonnels. Pour permetre 4 Tentreprise (et aux analystes financiers) dafiner approche du comple de résultats, on calcula un ceriain nombre fagregats financiers appeles ‘Soles Intermédiaires de Gestion (SIG) Les SIG représentent une cascede de « pliers» aldant & expiquer formation du résutat. Cet lun découpage du compte de résutat permetiant de calculer des blocs signficatfs aldant & Finterprétation et & la comprehension financtre. Les SIG nécesstent quelques retratements préalabes avant leur cle Ile chit daa ‘Son montant traduit le volume des affaires réaisées avec les thre @ foocasion de factvts courante de Fenteprse, Le Plan compablo général prond an compe ls ventes de marchondives de produits firs ainsi que les produils intermediates, travaux Sides, prestatone de eervices ot activités diverse, Vente de marchandises (activité commerciale de revente de produts en Félat + prestations de services + actilée diverees) + Production vendue activte incustels Ge transformation) = chire Gates net. Le chifre dafares est une valeur note car les rabal,remises et ristourmes ont ts dédults. sont pu copendant créer dee flux. Les variatons du cifre daffaes ne sont pas ‘2utomatquement proportonneles & cele des volumes vendus pusque le facteu prix nlervent, 2./ta marge commercial Il ’agt dun concept qui ne sapplique quiaux entreprises de négoce qu revendent en Fétat des marchendises achetées, La marge commerciale caneltue le Supplement de valeur apport par Fentreprise. La défntion esta suvante \Ventes de marchancises ~ Achals de marchandises + Variation des stocks (stockage ou déstsckage de marchandises) Remarque : Achals de marchandlses * Variatin des stocks = Cott dachat dee marchandices vende La marge commerciale permet de déterminer un taux de marge par comparaison entre coat achst dos marchandises vendues et prt de verte, Il agit de élément qui ceene le meu la hotion de colt variable pusque eeuls pri achat el pix ce vents sont proportonnels, toutes les futres charges élant par nature structurelies et non liées au prix de vente. Toule 2ug1 la marge commerciale est en principe favorable puisquelesignfie qu la rentabilté‘lia production de Fexercice La preduetion de Fexercice mesure lactis industrielle dune entroprise, Ele se compose des bens et sonvices produits par une entrepice industrielle ou commerciale durant un exerice. Peu importa la destination = verte, stocks ou immobilsaton. I s'agit de mesurer avec exacttude Factvte de Tentrepsee. En elle, au cours dun exercice donné, Tenieprise a prodult pour assurer ‘88 ventes, pour son propre compte (ravaux fos pa Terireprse pour elle-méme) et stocker. Cost Gone par ia totasaton de ces trois éléments que fon pourra mesurer réelement le niveau acini de Fenrepise 8) les ventes son: constiuées des facturations hors taxes eflectubes par Tenttepse et conce nent les produts vendus et es services assumes ») la variation des stocks de oroduts fins et den cours concerne factvlé de Tenteprse en oe sens quale a pu augmenter ses stocks au cours dun exercice cu au contra puisor dans des socks exitants pour almenter Tactvite, Dans Ie Premier cas, les vertes ne sien ressentent pas alors que dans le second, es Ventas augmontent au re du déstockage ©) la production immobikede concerne las travaux fais par entrepiee, non pour fre vendus, mais pour 8re conservés dans Fentreprise Les consommations en provenance des tiers Elles comprennent fensenble des charges nécessaires & Taboutssement de Tacthité do production de. Tentreprise achats approvsionnements, de sous-ralance et de services ‘xtereurs. En effet, pour élaborer sa production, Tenteprise a ullsé au cours de Texercce des matieres premisres, des apgrovisionnements et Jes services acquis @ Texérieur auprés de Jers ‘Ceet cette quantté de biens utlsés qui conctiue la consommation de Fexercice en provenance dos ters. On y trouve les achatsstockés ¢'spprovsionnement “los variations des soos approvisionnement “les achats de sous-tetance, qu sont des achats consommés| “ee achats non stockée de’ matter preméves (Tourntures indlepensables non stockéos ‘comme Feau ou Tenerde) “les services exlérieurs dont le recours au personnel extéricur et les redevances de cdt- ball (qu doivent reteniattention de Tanalyst) Le total dela consommation do fexercice (achats consommés) et des charges extemes constive Is consommation en provenance des ters ‘Sita valeur aioutée ‘Son cael est Marga commerciale (ly 2 eu) ++ Production de Fexercice (vende, stockée et mmobisée) ~ Consommation en erovenance de ters La VA se défint comme ta ichesse créée par lentreprise. Ello mesure co que fenreprice aoute par son activité dans le circuit économique. Ele va permettie la rémunératon des ditéents facteurs qui intervennent cans la produsion réalisée et représente aussi le risque pris par Tentrepise, Plus elle est dlevée, plus Tenteprise est indépendente de Textéreur mais plusTentreprise prend des rtques en cat de réducion dactvkt du fat de Tincompressbité de certaines de ces charges, La notion de valeur ajoutée revét une importance particule car cest un instument analyse at lun out de gestion. Wiewe que le chive d'affaires, qu repose sur ractvié commerciale, fa VA mesure ia contibution de Fentreprise dans le processus de production. Elle mesure alssi son Segre cintégraion economque, cest die sa capacie a assvrerelleméme un certan nombre de phases de production. La valour ajouté est donc un inalcateur Scanamigue refs pa Te ralio. Valeur Ajouse Production Ce ratio mesure la productvié globale c'est & dre la richesse créée pour un niveau de production, mesure le degre dltegraton de Tenveprise la question posée eet de savel si Tentreprse «fat clle-méme » (fable niveau do consommation en provenance des ties) ou «fait fate» (la soue tratance augment le niveau de la corsommation en provenance das bers). Plus Tenrepre fat ‘appel au ter, plus la Valeur Ajouté es! able, On peut auss sintéresser@ la destination de la valeur sjouté. Par ui la valour (rchesse) est elle joutée & Ferireprse ? Pa le « facteur»traval (1 oaplal human), pate facteur » capital ou pat FEtat. en tant que fouriseur dinfrastucures (routes, los). Pour le facteur travel, i ‘agit des ‘charges de personnel. On le mesure a ravers le ratio Charges de personnel ‘Valeur Ajoutée Dans a plupart des ontrprisr, colts part eet te importante et dépaces largement le 60 % (oa es entreprises de services notamment, En ce qul concere le facteu capital, # faut distinguer le capital économique (out! de production) ‘dont ia cantsouon peut svaluer & travers lee amortssements ee capial financier (emprnts et fonds propres) dont Ia contibution sanalyse & travers le montant des diidendes (pour les ressources propres) et es charges fnarciéres (pour les ressources extemes). Le rendement peut dre mesuré par le “apport de la VA (rchesse créée) & la mise en couvre dos facteurs * le tenement du personnel st Autti fects Ce qui mesure la cheese eréée par une personne, “le rendement des machines Valeur Aioutéo Immobitsatons brutes ce qui meturela ichesse créde par 1 € investEn conclusion ls Valeur sjoutée est un bon indicatour pour apprécierTacivité de Fentreprise, mais rroublons pas quolle ne préjuge en rien du resulfat final. Ce ries! pas ce solde qui permet Sapprecier le ésutat secrete par Tenrepice. (11 Excédent aru dExolltaton (E86) Cost le rdsutal secrblé par Tactile « courante » de Tentrepise mais avant incidence des decisions de gestion. On obtient donc le calcul suivant Valeur Ajoutée + Subvention cexplotation = impots et taxes Charges de personnel EBE (ou IBE) ‘Apts le caleu de cot agrégat, ne reste plus qu’ rémunérer le captal. D'i ladéfiniion de "EBE estla temunéraion dt canis Le subventon dexpoitation reque corespond & une vértablelibéraltsaccordée par FEtat ou une Colecivié pubique et destinée & combier tout ou parte d'un deficit mputable une décision de poltque écanamique, blocage des prix de venta par exemple. LIEBE doit permatre de maintenir ot développer Foutl de production et de rémunérer les capitaux Invests, cest & dire de rembourser ses dette, de payer ses charges financires et dinvestir (investssement de meinen gféce eux amorissoments ot Investosements do cfossance gre ‘30x benetces mis en réserve). Crest done un Incicatour de rentable éccnomique. LLEBE doit enfin permetire de payer les divdendes aux actonnsias. En oe sens, i st tr utile pour des. comparaisons entre entreprises. puisquil ne tient pas compte de la politique Sinvestissements de la fime ni de sa politique financiére (potique Gamotissement et de proviionnement de cherges). Il représente aussl le fux génére par Texplotation car tous les Drodutts ot ls charges 'explotation qui se touvent en arront de ce solde sont encalssables ou Socaisables, alors que les dotations aux amortssements et aux provisions, en aval ne eeront pas (seeaissds ov encase, ‘Deux ratios significats sont employés pour ce qui conceme 'EBE, sagt du rapport: Exckent Brut Gexpiotaton Ce rato mesure le poids des charges fnanciéres dans FEBE. Dans industie, ne dépasse pas 30140 %, ‘Tie Résultat éExpotation Le Résultat Explotation (RE) esta aiférence entre Excédent Brut ¢Expotation Dotations aux amorissements et provisions dexploitation = Autres charges (edevances de concession, jtons de présence.) + Reprses sur amortssements et provisions @expltaton + Autres prodults (artis auteur...)= Résutat dExplitation (On trowe ce SIG directement dans laisse fiscal (igne GG), ce qui permet de vérfer quvaucure: ferreur ne #st gisese dans nos caleuls (eauf an cas de retratement di crest ball qu augments les charges financiéres). Le RE doit étre posif puisquil représente le résulat de Tactvis Principle de erreprise. C'est un bon cite de comparaisoninteentrepises pulsquilcaracérce les performances commerciales et industieles hors edence dea polique financiers, le Résultat Courant Avant Ingéts Le Résultat Courant Avant Impéts (RCA) se caloule ain Resulat d Explaitation (RE) Frais nanciors + Produits financiers = RCA I consttue la syntnése des cpérations courantes de Fentreprise par opposition aux opératiors exceptonnelies. Sa comparaiton au résultat exploitation morire les incidences de la poltique financiére de Tenreprise = Terdattoment conduit a ce que lee charges fnancires absorbent réuitat généré par Fexplotaten ou au conta les placements effectubs par Tentreprise viennent le compenser un faible ou nu resulta dexplotation, le Résultat Net Comptable Le Résultat Net Comptable (RHC) est a difrence entre le RCA ealculé comme précédemment et le Réculat Exceptionnel (aférence entre les. prodults excepllonnels et les. charges ‘exceptionneles) augue! on soustat 1S et fa Participation des Salariés aux tuts de expansion Le Résultat Exceptannel est n élément qui ne se reprodult pas. mérte un approfondissement silest ies important (restucturaion de Tenreprse.), On trouve dans le produ exceptionnes los produits de cession d'éléments facie rafltant la politique dinvestissoment de Tentveprse mais aussi les dicultés nancéres, la cession lant génératrice de trésorri permetan! de paler es difieutés plus ou moins durablement. Concermant le résultst, méme si ca dernier peit ‘2pparatve ou dsparare selon la poltque et la strategie menée par le Chef dentreprse, co ‘Concept sert & metre en umiére la notion de rentabité& ravers les deux raos suivants Resultat Net compiable Chitre afares ‘On appelle ce ratio a rentable commerciale. Elle permet des comparaisons chronologiques et des comparaisons avec le taux de croissance ds secteur économique de Tentresrise analysée. Attention la rentabité dot tovours s'apprecie tenant comple de irlaton de a perode, Résultat Net comptable Capitaux propres 2Ce rallo est dénommé la rentabilténancibre. Ele permet sutoutaux aclonnaires de comparer la Fentabite de leur hvestssement avec celui Gun placement sars risque comme le Livret A par exemple. Les SIG permettant de répondra aux deux questions intales de Fanayste Ia croissance ot la rentabilt,I reste maintenant & mesurer exactement quel est I résorerie dégagée un exercice Sonne par une entreprise = 9 LAUTOFINANCEMENT ET LA TRESORERIE La trésorere de fentrepsiso a une origin extere (es actionnares, puis les emprunts et le crédt fournsseu) ou inleme (resources degagées par fenireprise gidca a sa propre activité). Cette possibite dont dispose Fentrepise de « sauiofinancer 9 @ été masurée au cours des années par Ses concepts aux roms changeants et aux contenu variables. Au cash flow empruné tel quel aux financiers américains est verve sjouter Ie notion de MBA (marge brute dautofnencement), appolaion péconisée parle Ministre des Finances dans un arité du 29 novembre 1873, Quant ‘au PCG. 1983, iI a donné une défintion precise de ce que fon appelle la capacté 7 ME Il et également galore pour ls enteprises qu sont eahérentes 0 th Cntr agréé de geste, Le tableau de fnancoment du Plan complable général analyse les variations des empcis durables. Prenons un exemple graphique assez pariant sim ne) scttinmeb8 | cas maauce setiemcties rence FRI) serene FR - Con voit ici que Faugmentation du fonds de roulement provient dune part du maintian dee ressources stables et dela diminution de actif mmobilsé (crcuiation du haut de btn) et daure part de a diminulon des emplos de court terme (ac circulant) avec le maintien des ressources & our terme, Cee deux appraches, bien qu/aboutssant au meme resulat, sont complémentares et Imentent etre approfonces, c'est pourquo le tableau de financement comprend deux partes. Le {ableau | analyse la variation du fonds de roulement parle « haut do ban » esta-die les mavens. stucturels de fertrepriae Ia politique dinvasticeement et de financement. Le tableay ll anaes Ia variation du fonds de roulement par le « bas de bilan», Cesi-édire la conjoncture de Factvité ses incidences ex la tésoreie. Le solde de ces deux tableaux est 6gal (A fonds de roulenent) mals de signe opposé du fait de deux modes de calcu du fonds de roulement tes diferent (pass Taett danse tatieau | et ac ~ passf Gans fe tableau I),Le tableau Je fnancement est « travalé» & partir de deux blans fonctionnesretatée. Le bian ouverture (N-1~ aT” janver de Tannée N) ete lan de cieture (Nau 31 décembre de lannae. N)- Les bilans sont revatés. On dot revaitor tare les scents ees provisions nt falcon de la présence do la total des dotations dans ia CAF), le credit, los EENE, lee Scars de conversion et les dvidendes (notamment la part non versée — dvidendes & payer ~ gui doit re ‘eintégrée cans les capitaux propree, Le tableau annexé présente la premiére parte du tableau de financement et about la variation iu bian fenctonnel. On remarquere que les ressources mises en avant représentont des ressources interes: CAF, cessions dactfs. Les operations de désiwvestssement sont done bien ‘analysées. sous leurs deux aspects; cossione relies ou financires, De la méme fag, Fendettemest et symétiquemert fe désendettemrt sont pris en compte globalement au niveal es dettes fancies durables. La présence de la ditibulon de dvidendes est la contrepatie de Ia CAF postonnée en « ressources », Le tableau se consiut dane avant repartition du rest CCinterét de savor si entreprisedistibue des civdendes est evident. Le solde nel correspond ala Variation u fonds de roulement: sla variaon est positive, cest une ressource nete supplement etinversement. La seconde pare du tableau de financement présente utisation dela variation nette du fonds de reulement 2 parte de la variation nee du besoin en fonds de roulemet et la variation nette de Irésorere, Le tableau sépare le besoin de fnancement dexpllaion at hors exploitation et lea wésorere est aussi décomposte entre les variations de Tencaisse ot les variations des passfs bancaires de bes de bln. Lensemble des deux paris permet ce vrs sila égle de Péquibre {inanesor es: respectée en dynamique, Les caueee dune cégradation de la situation appersissent immédiaterent alors que les raisons dune améloration se font jour. Un début de diagnostic dela situation es; possible en falsant la distinction entre les décisions de geston et les phénomenes Conjoncturels: Pour porter un veritable agnostic, i faut ravaller sur 2 ou 3 années al minimum, 12: La constuction du tableau de financement Le documert comporte deux partes 1-2-1: 1% patie du tableau de faancement la variation du fonds de roulement parle «haut » La mise en évidence des fux nouveaux cemplois et de ressources s'efectue & parte des bans financiers fonetonnels. Geus-ci ont été retraite (crédi-ba, EENE ot VMP en téserere dact). le travail consste ensuite 4 présenter une locture décisionnelle doe flux de fonde en metant en Guidence : les investissements (Industrials et commerciaux, en porefeule), Tes ésirwostissoments, les augmentatons de capital par appel aux actnnales, les empricts supplémentares, le désendettement, la détermination de a CAF on tant que fux de fonds interne tla detrbuion de dvdendes, Le bilan financer fonctionnel est le point de départ Il est nécassaire dutlser un bian apiés ‘partion cu résutat du moins pour le bilan inital. Le bian final peut éte avant ou aprés répariion. Bien évidemment. les fotaux algébriques des variations de paste 4 Fact et au pass squllbrent aia car La capac (u le nde ce rouBran Grin oT | etn al aivale 6 Tne de BFR eomene| felomant™ 2. Tecoma apres er | Get da pemis un detoppemant de eer swore tii teense BFR samen - te fds de Sake agree ti |Get ma RATE + PO USS oe BFR ougmeno encore Femoprae. eonnsiabe not ™ Sbetepoemant? La trésoreie 'ambiore si Le fonds de ulema dni ot le BFR | Lacivtd eel an sheeson? Be oem ti ui? oa st hvhon seta | ue fonds de rouenant augment se Besant naa Liévolution du BFR provientele de exploitation ou du hors exploitation ? Dans le douxibme cat, ‘ie pas oubler que les causes excepionnelies sont sensées ne pas se reprodule. 'analyse des Composantes du BFRE es ndspensablo : comment ont évalué les stocks par rapport actu, tls crédts lants et les creds fourisseure ? En rechercher les causes. Enfin, revolution des composantes dela trésorerie est & tudier: les disponbiitésont-ales augment ou diminué ? Y {lun recours& des eréats de resort ? Dane quale proportion ” Quel est leur nature ? Getto démarcne est resrente 2ar le poncipe fatfectaton de Tapproche tonctonneie qui introdut tune contain loutée de conséquence : en opposant ressources langues a empiois durables (et done longs) le fonds de roulerent devient la variable ce dont on cherche a expliquer la varatn. La regi fondamentale de orthodox financire est que sur longue période, la variation du fonds de roulement doit Bite égale & l variaion du besoin en fonds de roement. Cate exgence ¢ donepour conséquence le maiten dela situation de trésorerie de Fentreprise. C'est bien la un obec {de gestion. Du coup, comme dans toute approche fonctionnl, Ia variation de trésorere ne event que le résidu des optrations affectant le fonds de roulement et le besoin en fonds de foulement. En aucun cas, la rznesse dune gestion active dela réscrerieriappara. LE TABLEAU PLURIANNUEL INANCIERS (TPFF): CONSTRUCTION ET MODALITES DE LECTURE Les « nouveaux tableaux de fix » ont pour objet cenpiquer les fx qui ont eran ia varlaten de la trésorere, Quel que sol le tableau de fx, on y retrouve les mémes rubriques que das le {ableau de financement cassque du Plan Complable général 1982 mals, la CAF est dale et ‘see composanies peuvent irterveni dan cfferentes rubrques (caleuls & partir de EBE), la Variation du BFRE et du BFRKE rest pas détails ete sold de ces tableaux esti variation dela lwésorere, Ces tableaux se pritentbion & une approche prévsionn On trouve trois tableaux de Tux différents: le Tableau de fx de la Centrale des Biians do ta Banque de France, le Tableav pluriannuel des fux financiers (TPFF) et le Tableau dévolution des fempois et des ressources preposé par Ordre des Experts Comptables (OECCA). Ces 3 Tableau {ine! que le Tableau de financement) sont reps dans un document de syrihése jint en annexe. Le Tableau de la Contrale des Bilans occupe dans lo dossier individual éeentrapise une place ‘essentell. I permet de juger de Fapttude dune entreprise & générer de a trésorere du seu! fait {de son ace, A une analyse orient vers la recherche de normes de comportement, a ainsi 618 préférée une approche mettant en évidence le degré de ibertéjouissent les entreprises dans Ia ‘gestion de leurs iquislés. Cet examen permet dévaluer la flexibit de la trésorene et ¢apporter ‘des incictions évenvelles sir la vulnérebilté de la fre. Dans sa forme actual, lo TCB 2 été tis au point en 2000 sur la base dun document intéoraloment remanié on 1987. La méthode est Cole du ealeul rect qu consiste@ degager dectement les encaissements et les décaissorents Sur opérations en rapprochart les produls et les charges de la variation des erédis consents ou blenus les concemant. Cetle méthode facil la lecture et ia constuction du TCB ol elle os! oneeilée par la norme intomationale IAS7 eta norme ameércaine SFAS 95, Le Tableau d’évolution des emplois ot des ressources (TEER) est proposé par [OECCA. avis 1n* 30 de TOEC du 8 décembre 1997 préconise en effet d'établr un tableau de financement dit ‘tableau de fax de résorecievisant explquer la variation de trésorerie». ce tableau s'applicue & toutes les entreprises publant des comptes annuels ou consoldés, Il a succédé a un meddle precedent qu aval se publié en octobre 1988, optique de ce tableau est une analyse dynamique fe Tévoluton du fonds’ de reulement, eu BFR et de Ia trésorerie & porte des fux de Texercce classés en quatre ealégores fx exploitation, fx de répartton, fx cinvestissements el fx de financement. Le tableau se It verticalement et horizontalement. La lecture verticle permet expiquer le passage de la situation fnanciére au début de Texercice, 4 cole de la fin de Texerote, selon une analyse fonctonnelle, La lecture horzontale permet au niveau Ge chaque ‘operation une analyse en termes de trésorerieeelon la formule: FR-~ BFR = SNT. yrnvel de Flux Financiers (TPFF) Le TPFF est la fois explcat ll permet de comprencre ta formation des principaux soldes) et rnormati (il constiue un element de base du ciagnasic fancier. Le premier modole de TPFF ft publie en 1977 par Geoffroy de MURARD, elle @ fat ensuite Fobjet de plusieurs modfcatens analyse dynamique de la tresorerie permet dapprécier dans une iogique financiére et globele la coherence des cho sratigiques effectués par Tentreprse. Cette coherence s'apprécie dans un premier temps comme Fapttute de lerroprise 4 secréter des iquidtés a parr de son explitaton, mais dans un second temps comme Ia capacité & assurer le fnancement de sa croissance. La porte du TPFF est assure les Investissement sur la base de Faxe croissance / rentable. LeTPF sladresse aux entreprises qui sont pas accés au marché fnancler. I est tab pour &tre Interprété sur une longue periode (5 ans dans la présentation de Geoffroy de MURARD) une. analyse Sut 1 ou 2 anndes est done de portée limite, Dex modéles de TPFF peuvent ete présente. Lunique ditférence entre les deux tableaux réside dans le mode de calcul de Vexcédent se vésorere dexolotaton (ETE) qui représente Tenveloppe nécessaie au Tinancemert dee lvestissements cexootation, Dans le premier moséle (qu est clu que nous alone utlicer dans ce cours). qui porte le nom de ‘modelo clatsiue », ETE est obtend daprés la formule suvante, ETE = EBE © A BFRE La prise en consideration de la variation du besoin en fonds de roulement permet de passer dun surplus monétair potentel (ERE) & sen expression monétae effective, Dans le second modelo, contriremert au premier mode de calcul oi les variations de stocks interviennent pour le meine montant ala fos dans EBE et dans la variation ou BFRE, le second madéle de caleu! imine les variations de stocks afin @U'sles no. puissent pas Influencer la trésocerie dégagée pendant lexercce, La formule de calul est donc la suivante ETE = ESO - 4 devencours commercial Avec: Es ventas HT ++ production immobile 2 chats HT = autres charges exploitation décaisables (A des stocks exclues) & {de Fencours commercial A des créances dexplotation = 3 des dates dexpltiaion La promire pate du tableau se présente comme sult. Ip, tks everserers amie ter de Tteonte dEsisaten | instenrris pats 2 Sle €sennmqs (ORFLe suite du tableau est dentique au model précédent Quel es! le concept contral dy TPFF ? Gest ETE | LLETE est un indicatou fondamental pow plusieurs raisons = lipermet devalue Yoptiude de renireprise & transformer sos recess en rdsorerle ‘au ravers de ca gestion des stocks et de sa polique de cred interenteprises. “Tindique le solde de tésorere obtenu dans le cadre des opéations exploitation et ‘ui est dieponble en parculer pout fancer les Investissement “I permet de bien comprencre la diféence entre es concepts de résutat et de {sésorerle. En effet, un EBE Important peut ves bien saccompagner dun ETE rédul, vale nga, i, parallélement, fenreprise a connu une forte hausse du BFR, Du point de vue de la méthadologie, il faut comprendce que la vation de la trésorerie ne pout provent que des mémes flux mas quen peut les ordonner diféremment ce qui expique Fexisterce de plusieurs tableaux de fx. On notera que ces nouveaux tableaux se prétent tout & faitbien a une approche prévsionnele. evant a cificulté des entreprises & réalisr lour équilbve financier (ce qui expque que la plupat des entoprises ont négoalé aves leur bangulr une igne de découvertquasiment pormanonte), ost pparue la nécessié de mieux cemer las problémes de trésorerie de Fentreprise : origines et Ullsatens. On peut en effet penser quiune enireprise est viabe & parte cu moment ou ce pout {Quoi elle a créée, con exploiaton, génere durablement de la tésorerie. Dou le concept Sexcédent de resorerie Pexplotaton (ETE). alla nollon d'Excédent de Teésororo d'Exploitation (ETE) LLETE s2 défnit comme le sole de trésorerie exploitation. Ere. ocottes exploitation - dépenses c'explotation est IEBE qui canatiue la meleure approche du cash flow (et done de la résererie générée per Texpltaton), pulsquil représente la difference entre les produits dexploitaton encalssables et ies charges dexpotation décaiseables. 'EBE doit en pincpe se retrouver er trésorerie. Il ne Sage pourtani que d'un cash flow potentiol la variation des stocks pres, en ralson des décalages de {résorere provenant du rbd ourisseurs ot du siackane. Ain, fos ventas Son! dos produlls encaissables of ron les ventesrélement enca Hexistoun moyen de transformer ESE en un fux rel de trésorerie, Pour passer des ventés factuttes aux ventes encalssées, iL suff de corriger les ventes facuregs dela variation du compe « cients» ene le début eta fn de Fexercice “Cette remarque est également valable pour les achate (avec 1 compte « fourrissours », ler autres charges dexplotiaton décaissables (avec les ¢ autres dees dexpltiaion ») et les «autres produts dexploialon » encassables (avec les autres cebances Eexpiotaion ») En ce qui conceme les stocks, il convient de les neulraliser en corigeant FEBE de leurs \atations au cours de Fann Cette decomposition aboutt au schéma suivant TRESORERIE DEGAGEE PAR {EXPLOITATION =Excédent brut Bexplollaion (ou insufisance brute expotation) + Cidances cies début de peroge + Auties crbances emplotaton ue vébut de perioue Six blll ~ Stock fn de ‘matiros Stock inital - Stock fil de marchonclees +» Dates ournisseurs fn de période + Autres dttes dexpotation fn de période 7 Gréances clients deh de période = Aldves cttances dexplotation de fin de période = ‘Stock tinal - Stock intial dencours = Stock inal - Stock nial de produ ris Datos fourrisseurs début de période ‘Aldres deltes dexplotation de début de période En regroupant ces poste, féquaton suivante apparat alors Excédent brut dexplotation = Variation des créances dexpiotation 2 Variation da stocks + Variation des detes dexpletation ©, on remarque que tous les éléments corrigeant EBE, une fois regroupés, constivent la variation du besoin de financement du cycle d exploitation (SFR cexplotation). LEBE corige rend alors ie nom dExcédent de Trésorerle Exploitation (ETE) else calcule asi ETE = EBE A BFR Sa variation de trsorere dexploltation est postive, cela signifio que Fexpotation a secréié une trésorere.dispontble aprés aulofnancement de Tacowissement du besdin issu du cycle expoliaton. Une variation négatve signer que Fauiotinancement cexpiotaton dégage est insulfisant pour financer Taccroissement du besoin en fonds de roulement. dexpiataton LCentraprise n'a done pas de quoi mainlenir gon capital économique et ascurer sa cflesance (invesissements). Cette stuation serait rs dangereuse si alle eta structurelle. Ele impiquerit lun endettement nécossairo pour payer les charges fancéres, impéis, evidences et autes,

Vous aimerez peut-être aussi

• Présentation Smart

  

  Document40 pages

  Présentation Smart

  Ichbin Bin

  Pas encore d'évaluation
• Memoire Martin Gendron

  

  Document107 pages

  Memoire Martin Gendron

  Ichbin Bin

  Pas encore d'évaluation
• Analyse Financiere Tome II

  

  Document22 pages

  Analyse Financiere Tome II

  Ichbin Bin

  Pas encore d'évaluation
• • Magazines
  • Podcasts
  • Partition
• L'Analyse Du Bilan Patrimonial

  

  Document16 pages

  L'Analyse Du Bilan Patrimonial

  Taha Can

  Pas encore d'évaluation
• Rep 1

  

  Document86 pages

  Rep 1

  Ichbin Bin

  0% (1)