COURS d’ANALYSE FINANCIERE APPROFONDIE MASTER FINANCE UNIVERSITE DORLEANS. RAPPELS GENERAUX {analyse fnancire approfondie ret pas & proprement parler une technique défne I s'agh pltbt ‘une technique « inermédiaze » enre Fanalyse finance « clagsiqe » (analyse foncionnele ou liquidate du bian, soldes intermédaies de gestion, capacté dautoinancemert,..) eta gestion financlee de fenreprse. En tant que tel, celle x dscipine »rexiste donc pas, Le contenu qui i feet atvibus cane ce couree'aicule done autour de la notion centale de TRESORERIE, Le pat pris est de détorminer les outs qui permetiont dapprécier la santé fnanciére dune ‘enirepise en s'attachant principalement a recherche la trésorere quele dégage. Ce rest pas le niveau de trécorerle qu eet important dane une entteprise mate plat le raque hé & absence de trésorerie pouvant conduire & sa dispartion. Pour determiner la tesoreie dégagée, Tanalyse fnanciere « classique » est une base mais i faut ensue appofonde le sujet et connalte la fabrication du tableau de financement, des tableaux pluiannucle de fux et autres techniques que nous évequerors ih Nous nous intéresserons aus la notion de « prévertion des entreprises en dificult » et aux a Vécant "g0lde est un dear « pacsif», a= 1-2: LEPASSIF Le passi du bilan dot fare objet dune analyse tout aussi rigoureuse que celle de Tacit. L'objecti lett de mete en evidence ce qui constiue une dete reels envers les ters.{les capitaux ropees Les capitaux propres sont des ressources permanentes mises & la dsposiin de Tenteprise et qu sont consiuges des apportsiiiaux et dune fraction du surplus monétave is couvrent le capital foci, les primes démicsion, le dcarts de redvaluation, le reserves, le resultat de Fexercice et le report noweau - fe captal social: représente fa valeur nominale des actions et des pats sociales détenves par les associés en fonction de leur apport. I sagt de Tapport monétaire, des biens et de Tindustie (est a dire Tapport de son savoir fate) iaiement mis en commun par les. associés pour Consttuer le capil socal dela sociéé. En échange, es associés recoWvent des parts ou dos ‘clone. Ce capital est remboursé & la dissolution de la société, Plus fest evs, plus la Socsté ‘oct coneidérée comme pulssante et solvabi, Crest pourquoi la réglementation, sur celle Conception archsique, imposait pénalement que le capital sot indiqué sur les. documents de Fentrepise. La réalte économique est en décalage avec cate conception. En simpliint, on pout onsiérerauil est plus intérassant immobiliser fe moins possible de capital et Sempruner pour ‘evelopper acivte de Fentreprise. Le benefice est alors pus important pour une mise de départ Us fable (si active économique est bénéficaie) meme silo Fisque étant alors pls sleve, Le ‘modéle économique ibéral repose sur ce mécanleme, dou Tevistence de marchés financiers uissants et dversiiée. Un équllbre doit done aire recherche. pour optimiser le capital 8 immobiliser, en fonction des capacités demprunt et du risque. Mais Fnvestssement en capital ‘eat pas ia source principale de financement. Cate ral a ri par re acceptse en France & Dart de 2004, puisque le capital minimum des SARL. at des SAG est désormals dun euro Ue ‘montant minimum du caplial des SA est bloqué 4 37 000 € par ia Drectve Européen eur lee S.A). Le montant sl8ve méme & 225 000 € pour les SA quifont appel pubiquement 8 epargne les primes <émission constatent la difrence entre la valeur des spports effeciués par les assaciés @ forigine ot acroissement ultéieur du capital correspondant aux augmentations de Capital successives. Ces primes apparaissent donc en cas augmentation de caplal en huméraie, en nate el en cas de (usin de socetes = les écarts de ebévaluation: traduisent la nécessité de réévaluer los bilans en cas dinstebilié ‘menéiare ci es bins inserts en pric acquisition ont des valeurs diférentes en fonction ea date achat et donc ¢eniée au ban. On notera que ces opéraions de réévaluation, comple tent de leur impact sur les comptes de Tentroprse, sont ies encadrées jurdquement et iscalement Pour Tanalyste fancier, en Tabsence oe rebvalvation, le bran se Youve donc faussé et les amorissements paseée ne permettent pas fe renowvellement du materiel Jusqua la ol du 26 ‘décembre 1956, la réévalustion état facultative et eveniuelement partielle. Ce texte @ obi las foniropices & rbévaluorlour bian cloe au 31 décembre 1063 en foncton de variations. de pr intervenues jusqu'au 30 juin 1959 (passage de Tancien au nouveau franc), Depuls cata date, Ia a la durée moyenre des empruns, cela sige ue Tentreprise n'a pas, 2 prior les moyens financiers futurs pour rembourser ses engagements clues. Ce Fale reste neanmoins assez théorique car la CAF @ utliser pour le calcu dot ete représentatve de la CAF « moyenne » de fentreprse. 4) le cooficient de vetusté Le but est de trouver un rato qui indique de combien les immoblisaions dune entrepise sont amorties il renseigne done du veillssement global ce Tout de production. Ce ratio este suivant des amortssements de Lact procuct Immobiisations productves brutes Plus le rao se rapproche de 1 (ou de 100 % en multplont le résutst par 100), pus los immobiisations sont vale avec os conséquencee qui en dacouent (Petreprize ne remplace pat Suffleamment le materiel ql Sse). Au contrat, silo rato est proche de 0, la potique fnanciere e lentroprise assure le renowvelloment ot méme expansion dela fime: le fancement peut ere régulérementrépart sur plusieurs années.Toutelois, Minterprétaton de co ratio ne peut se faire que str plusieurs années car les Investesemenis steffectuent le plus souvent par « a-coupe » et tiles, C'aure par, la tale de [actif immobiisé et le rythme Camorissement génére un effet dinere qua tendance simplement ralenti evolution du coefficient dans le temps sans jamais en inverser le sens, ce cui rend la aussi sa lecture difcle. En effet, ia dotaion peut varier dans des proportions importantes (amorissement dégrossif, drogatotre.) reste done wes difele de donner une narme 4 ce ra. Dicons généralement que, lorsqu'on dépasse la « bara » des SOISE%, la nécesste cTnvesti se {alt passant, 8-2 LE COMBTE DE RESULTATS : LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ‘Au dela do Tappariton dun bénéfie ou dune perte qui se it alrectement, la question pasde est de ‘sovoir od provont fe réaulat ? De.ce que Verireprise a cré4 cu devénamants exceptional? Crest ainsi que le résultat explotation est indépendant Gu financement des entreprises ot des léments exceptonnels. Pour permetre 4 Tentreprise (et aux analystes financiers) dafiner approche du comple de résultats, on calcula un ceriain nombre fagregats financiers appeles ‘Soles Intermédiaires de Gestion (SIG) Les SIG représentent une cascede de « pliers» aldant & expiquer formation du résutat. Cet lun découpage du compte de résutat permetiant de calculer des blocs signficatfs aldant & Finterprétation et & la comprehension financtre. Les SIG nécesstent quelques retratements préalabes avant leur cle Ile chit daa ‘Son montant traduit le volume des affaires réaisées avec les thre @ foocasion de factvts courante de Fenteprse, Le Plan compablo général prond an compe ls ventes de marchondives de produits firs ainsi que les produils intermediates, travaux Sides, prestatone de eervices ot activités diverse, Vente de marchandises (activité commerciale de revente de produts en Félat + prestations de services + actilée diverees) + Production vendue activte incustels Ge transformation) = chire Gates net. Le chifre dafares est une valeur note car les rabal,remises et ristourmes ont ts dédults. sont pu copendant créer dee flux. Les variatons du cifre daffaes ne sont pas ‘2utomatquement proportonneles & cele des volumes vendus pusque le facteu prix nlervent, 2./ta marge commercial Il ’agt dun concept qui ne sapplique quiaux entreprises de négoce qu revendent en Fétat des marchendises achetées, La marge commerciale caneltue le Supplement de valeur apport par Fentreprise. La défntion esta suvante \Ventes de marchancises ~ Achals de marchandises + Variation des stocks (stockage ou déstsckage de marchandises) Remarque : Achals de marchandlses * Variatin des stocks = Cott dachat dee marchandices vende La marge commerciale permet de déterminer un taux de marge par comparaison entre coat achst dos marchandises vendues et prt de verte, Il agit de élément qui ceene le meu la hotion de colt variable pusque eeuls pri achat el pix ce vents sont proportonnels, toutes les futres charges élant par nature structurelies et non liées au prix de vente. Toule 2ug1 la marge commerciale est en principe favorable puisquelesignfie qu la rentabilté‘lia production de Fexercice La preduetion de Fexercice mesure lactis industrielle dune entroprise, Ele se compose des bens et sonvices produits par une entrepice industrielle ou commerciale durant un exerice. Peu importa la destination = verte, stocks ou immobilsaton. I s'agit de mesurer avec exacttude Factvte de Tentrepsee. En elle, au cours dun exercice donné, Tenieprise a prodult pour assurer ‘88 ventes, pour son propre compte (ravaux fos pa Terireprse pour elle-méme) et stocker. Cost Gone par ia totasaton de ces trois éléments que fon pourra mesurer réelement le niveau acini de Fenrepise 8) les ventes son: constiuées des facturations hors taxes eflectubes par Tenttepse et conce nent les produts vendus et es services assumes ») la variation des stocks de oroduts fins et den cours concerne factvlé de Tenteprse en oe sens quale a pu augmenter ses stocks au cours dun exercice cu au contra puisor dans des socks exitants pour almenter Tactvite, Dans Ie Premier cas, les vertes ne sien ressentent pas alors que dans le second, es Ventas augmontent au re du déstockage ©) la production immobikede concerne las travaux fais par entrepiee, non pour fre vendus, mais pour 8re conservés dans Fentreprise Les consommations en provenance des tiers Elles comprennent fensenble des charges nécessaires & Taboutssement de Tacthité do production de. Tentreprise achats approvsionnements, de sous-ralance et de services ‘xtereurs. En effet, pour élaborer sa production, Tenteprise a ullsé au cours de Texercce des matieres premisres, des apgrovisionnements et Jes services acquis @ Texérieur auprés de Jers ‘Ceet cette quantté de biens utlsés qui conctiue la consommation de Fexercice en provenance dos ters. On y trouve les achatsstockés ¢'spprovsionnement “los variations des soos approvisionnement “les achats de sous-tetance, qu sont des achats consommés| “ee achats non stockée de’ matter preméves (Tourntures indlepensables non stockéos ‘comme Feau ou Tenerde) “les services exlérieurs dont le recours au personnel extéricur et les redevances de cdt- ball (qu doivent reteniattention de Tanalyst) Le total dela consommation do fexercice (achats consommés) et des charges extemes constive Is consommation en provenance des ters ‘Sita valeur aioutée ‘Son cael est Marga commerciale (ly 2 eu) ++ Production de Fexercice (vende, stockée et mmobisée) ~ Consommation en erovenance de ters La VA se défint comme ta ichesse créée par lentreprise. Ello mesure co que fenreprice aoute par son activité dans le circuit économique. Ele va permettie la rémunératon des ditéents facteurs qui intervennent cans la produsion réalisée et représente aussi le risque pris par Tentrepise, Plus elle est dlevée, plus Tenteprise est indépendente de Textéreur mais plusTentreprise prend des rtques en cat de réducion dactvkt du fat de Tincompressbité de certaines de ces charges, La notion de valeur ajoutée revét une importance particule car cest un instument analyse at lun out de gestion. Wiewe que le chive d'affaires, qu repose sur ractvié commerciale, fa VA mesure ia contibution de Fentreprise dans le processus de production. Elle mesure alssi son Segre cintégraion economque, cest die sa capacie a assvrerelleméme un certan nombre de phases de production. La valour ajouté est donc un inalcateur Scanamigue refs pa Te ralio. Valeur Ajouse Production Ce ratio mesure la productvié globale c'est & dre la richesse créée pour un niveau de production, mesure le degre dltegraton de Tenveprise la question posée eet de savel si Tentreprse «fat clle-méme » (fable niveau do consommation en provenance des ties) ou «fait fate» (la soue tratance augment le niveau de la corsommation en provenance das bers). Plus Tenrepre fat ‘appel au ter, plus la Valeur Ajouté es! able, On peut auss sintéresser@ la destination de la valeur sjouté. Par ui la valour (rchesse) est elle joutée & Ferireprse ? Pa le « facteur»traval (1 oaplal human), pate facteur » capital ou pat FEtat. en tant que fouriseur dinfrastucures (routes, los). Pour le facteur travel, i ‘agit des ‘charges de personnel. On le mesure a ravers le ratio Charges de personnel ‘Valeur Ajoutée Dans a plupart des ontrprisr, colts part eet te importante et dépaces largement le 60 % (oa es entreprises de services notamment, En ce qul concere le facteu capital, # faut distinguer le capital économique (out! de production) ‘dont ia cantsouon peut svaluer & travers lee amortssements ee capial financier (emprnts et fonds propres) dont Ia contibution sanalyse & travers le montant des diidendes (pour les ressources propres) et es charges fnarciéres (pour les ressources extemes). Le rendement peut dre mesuré par le “apport de la VA (rchesse créée) & la mise en couvre dos facteurs * le tenement du personnel st Autti fects Ce qui mesure la cheese eréée par une personne, “le rendement des machines Valeur Aioutéo Immobitsatons brutes ce qui meturela ichesse créde par 1 € invest