+Qu’est-ce que la finance comportementale ? « La finance comportementale ne suppose pas des agents rationnels ou des marchés sans friction. « Elle suggére ae Venvironnement institutionnel est d'une eam fale. Au début on parle d'une rationalité = Paul Slovic (1972) écrit que « une bonne compréhension des limites humaines profitera aux décideurs que s‘ils ignorent linfaillibilité de son inielligence ». Cette intuition économique et financiére re fragile et peut entrer en conflit avec nos aspirations pour l'humanité, mais il semble plus plausible que le point de vue opposé que ales investisseurs et les conseillers (comme les banquiers et les ponaget: des entreprises) savent trés bien ce qu'il faut Slovic, P (1972): Pees al Study ween Human ncaa ia Finance, Vol. 27, Nod, p: yer occa " outa =+Qu’est-ce que la finance comportementale ? « La troisiéme catégori processus de décision forme les résultats. abe taux des donateurs i ie de résultats s'intéressent a la fagon dont les d'organes au Royaume-Unis est d’environ 15% alors qu’en Belgique il est plus de 95%. Qu’est-ce qui tte différence ? Dans le cas d’un explique ce accident mortel au Royaume-Unis la loi interdit, sauf autorisation, Ja donation des organes. En Belgique, c'est le contraire, la loi exige la donati interdiction de la p concemée. on des organes, sauf une art de la personne+Qu’est-ce que la finance comportementale ? «La deuxiéme catégorie de résultats porte sur la dynamique spéculative des cours boursiers des actifs dans les marchés financiers mondiaux a les erreurs systématiques des bruiteurs qui créent des opportunités de profit pour les experts, ne peuvent étre exploitées vu qu'elle est risquée.‘La défaillance de Ja theorie ae ?EMH = La volatilité des cours boursiers n'est pas liée aux informations nouvelles (price volatility) = Cutler et al. (1991) montrent que, durant les périodes ot il n'y a aucune publication d'information, les cours boursiers des actions connaitraient une des plus grandes variations dans une seule journée. Un exemple frappant est celui de la baisse de 22,6% dans le Dow Jones Industrial Average le 22 octobre 1987. -“La défaillance de la théorie de YEMH = Dynamique des cours boursiers Périodes de détention allant jusqu’a un an, Jegadeesh et Titman (1993, 2001) et autres montrent V'évolution des cours boursiers des actions individuelles, C'est-a-dire, les actions gagnanies dans Je ‘passé resent gagnantes et les actions perdantes dans le passées Testent perdantes, (Price momentum) ; pour desLa psychologie et les croyances des investisseurs*L’excés de confiance (overconfidence) Liexcés de confiance i ie les individus 2 surestiment leurs aptinee dd Canales = Ila de nombreuses » Par exemple, l'excds de confiance peut con e les investisseurs A sous- que je equa ou a surestimer leur Capacité a battre 1998, 2001) § que les d'une co; entre les « o confiance et de self-attribution », Jes Ja réussite a gompétences, alors que l'échoc est toujous+Leffet de représentativités (representativeness) = Un exemple financier illustre ppenea gue de est l'effet des actions gagnants: Phar eveloppe par Werner De Bond ét Richard a De Bondt et dant is os poe es pee perdantes pendant trois demiéres anni ee Cees im portantes par rapport gagnantes exible les Ge nee ; 1992) montre les résultats Bondt Cee que coeGIO steerer magna tie de mates mstction'S mar + P vounounmeon @ 2 - °E pin Conception Transitions Animations Diaporama Enregistrer Rivison Affihage Aide @ tovegiatee | Presenter dans Teams +Heuristique de disponibilité = Shefrin et Statman (1985) dans un article célébre s'intéresse a confirmé ce biais par « Ja disposition des investisseurs 4 vendre rapidement Jes actions gegnantes et & conserver trop longtemps les actions perdantes » i 3 aster des notes E aa . ae on (2 BF -—t—— + a > a one OBABHODZOO ao B&D norm ©(representativeness) +Leffet de représentativités ll ulinda est agée de 31 ans, célibataire, franche et trés brillante. Elle est diplémée de philosophie. En tant qu’étudiante, elle était tres préoccupée par les questions de discrimination et de justice sociale et a également participé a des manifestations antinucléaires. sborsqu’on a demandé 4 des sujets quel profil le plus probable qui correspond a Linda ? = Déclaration A : Linda est employée de banque a Déclaration B : Linda est employée de banque et+Heuristique de disponibilité =Pour juger de la probabilité événement, la ilité d’étre victime d'une agression a igago, par exemple, les gens cherchent souvent leurs souvenirs d’une information pertinente. =Bien que ce soit une procedure tout & fait raisonnable, il peut produire des estimations biaisées parce que tous les souvenirs sont également récupérables ou « disponible », dans la \ oe Kahneman et Tversky (1974). Des vénements plus récents et plus marquants, le vol s agression d'un ami proche, par exemple, va lement et fausser l'estimation.| ae +e biais de confirmation » lly a beaucoup d’évidence qui montre que les individus une fois forment une opinion, ils s’accrochent a leur opinion trop longtemps (Lord, Ross et Lepper, 1979). = Premiérement, les individus sont réticents a rechercher des preuves qui contredisent leurs croyances. » Deuxiémement, méme s’ils trouvent une telle preuve, ils la traitent avec scepticisme ssif. exce:+L'effet de représentativités (representativeness) . Hert a représentativité implique que les Re aa moe si ee deux igncements _équitablement formatifs sur dedame lancer iéce de monnaie, malgré que le dedsieme lancertant tif. aie soit plus informa’ ala aoe Oe la taille de l'échantillon signifie dans oi les individus ront aucune in 1 sur n tdncenee : generatent des _ données, auro} ice rapidement sur Ta base d'un nombre fe alle le, les ke ee croire Sotthe biais de conservatisme {| « Bien que la représentativité méne 4 une sous-estimation de taux de base, il y a des situations ot en insiste sur le taux de base malgré des preuves pratiques. « Dans une expérience dirigée par Edwards (1968), ily a deux urnes, l'une contenant 3 boules bleues et 7 boules To} et une urne contenant 7 boules bleues et 3 les rouges. «Un tirage au sort avec remplacement de 12 boules a artir de l'une des urnes donne 8 boules rouges et 4 Boule bleues. Quelle est la probabilité que le tirage au sort a été réalisé a partir de la premiére urne ? Bien la réponse exacte soit 0,97, la plupart des * mdividus estiment un taux de 0,7 en peroneal le taux de base de 0,5. 4 ii*L'effet de représentativités (representativeness) # Les sujets généralement accordent une plus grande probabilité au profil B. Ce type de réponse est intriguant. La représentativité fournit une explication simple. La description de Linda ressemble a tne description d'une femme, donc elle est représentative d'une fémnini+L’effet de représentativités (representativeness) = L'heuristique de représentativité conduit également a un autre biais, la négligence de la taille de l'échantillon. = Prenons l'exemple de lancement d'une piéce de monnaie 6 fois donnons un résultat de 3 fois pile et 3 fois face est représentative comme le lancement d'une piéce équilibrée 1000 fois pour un résultat de 500 fois pile et 500 fois face,+L'effet de représentativités (representativeness) = La représentativilé se référe a des jugements fondés sur des stéréotypes, «= Le principe de la représentativité a été proposé par les psychologues Daniel Kahneman et Amos Tversky (1972),*L'effet de représentativités (representativeness) sLinda est A4gée de 31 ans, célibataire, franche et trés brillante. Elle est diplémée de philosophie. En tant qu’étudiante, elle était trés préoccupée par les questions de discrimination et de justice sociale et a également participé a des manifestations antinucléaires. ‘on a demandé a des sujets quel ee ie plus probable qui correspond a Lin » Déclaration A : Linda est employée de banque » Déclaration B : Linda est employée de banque et - e Lu| +L’excés de confiance (overconfidence) « I'étude du calibrage des probabilités subjectives. Ce dernier traduit de quelle maniére la confiance dans un événement correspond 4 sa probabilité d'occurrence effective. Plus simplement, un individu est parfaitement « calibré » si son niveau de confiance dans une série d'événements correspond 4 leur probabilité moyenne de réalisation*L’optimisme et le réve irréaliste (optimism and wishful thinking) ala piivart des individus exhibent des vues roses irealistes de leurs capacités et leurs perspectives (Weinstein, 1980). aGénéralement, plus de 90% des individus interrogés pensent qu’ils sont supérieurs A la moyenne dans des domaines tels que la conduite des compétences, la capacité a s’entendre avec les gens et le sens de I'humour. Siciaihication nyiéniions ss Medan (2 nM sys' que : ils prédisent que les taches (comme la rédaction d'une Giude\ vorone achevées beaucoup lus tot qu’ils ne le sont réellement (Buehler, Griffin et Ross, 1994).