L’ÉVALUATION DE

L’ENTREPRISE AKDITAL

Réalisée par: Encadrée par:

ED-DARKAOUI Chadia Mme. ESSANOUSSI Nisrine
EL FAQIR Kenza
HASSA Yasmine
LAARAYCHI Amine
MZAITI Khalil
SOURAIR Iman
WALAYACHI Ayoub
 Plan:
01 02 03
Introduction Méthode DCF Avantages et limites

04 05 06
Méthode des comparables Avantages et limites Conclusion
boursiers
 Introduction:
Akdital est un groupe de clinique et leader de la santé
privée au Maroc. Avec plus de 15% de la capacité litière
globale du royaume.
En 2022 il a été introduit en bourse pour lever ses fonds
d'un montant total de 1 200 018 000 dirhams.
Cette initiative contribue à la croissance de
l’investissement privé dans le secteur de santé.
Et pour valoriser ses titres ils ont choisi deux méthodes:
 Méthode de DCF
 Méthode des comparables boursiers
 Méthode DCF
C’est une méthode d’évaluation qui donne une
vision dynamique de la valeur d’une société et se
base sur une anticipation des flux de trésorerie
disponibles générés par l’exploitation nets
d’investissement pour maintenir et développer le
potentiel de production, en prenant en
considération les principaux facteurs qui influent
sur la valeur de l’actif économique des sociétés.
Disposition d’un business plan
 Calcul des flux de trésorerie disponibles

FTD = EBE − IS théorique sur le Rex + Variation du BFR -Investissements

 L’actualisation

La question qui se pose : à quel taux on

dois actualiser les flux nets de trésorerie ?

Le CMPC
Le CMPC
Le CMPC
 La valeur d’AKDITAL

Donc:

La valeur d’entreprise = 5 167 Millions MAD

 Avantages:
• Corrige les effets de sur-évaluation ou de sous-
évaluation d’un secteur ou d’un marché,
permettant de prédire uniquement la valeur
intrinsèque la plus juste possible.

• Prend en compte dès aujourd’hui la rentabilité

future de l’entreprise et dispose d’une meilleure
perspective d’avenir.

• Flexibilité : utilisée pour évaluer une entreprise

dans divers secteurs d'activité, car elle repose sur la
génération de flux de trésorerie.
 Limites:
• Il s’agit d’un modèle très sensible aux
hypothèses. Or, il est compliqué de prédire
l’avenir, surtout en période de forte instabilité

• De nombreux éléments exogènes ne sont pas

pris en compte dans la formule de
l'actualisation des flux de trésorerie tels que la
qualité de la direction, la réputation de la
marque…

• Le calcul relativement complexe des formules

préliminaires au calcul du DCF (flux de
trésorerie disponibles, taux d’actualisation,
valeur terminale) peut ne refléter que
partiellement un résultat précis.
 Méthode des comparables boursiers

La méthode des comparables permet la

détermination de la valeur d'une entreprise en
se basant sur des multiples de résultat
obtenus pour les sociétés comparables. Ce
sont des sociétés qui opèrent dans le même
secteur d'activité de l'entreprise à valoriser.
 L’échantillon de sociétés retenues :
EV/EBITDA P/E
Société Pays

2022e 2023p 2022e 2023p

Cleopatra Hospital Company Egypte 8,7x 6,7x 16,0x 13,7x

Ladprao General Hospital PCL Thailande 8,3x 9,1x 14,8x 19,8x

Med Life SA Roumanie 10,9x 8,7x 37,9x 23,8x

Thai Nakarin Hospital PCL Thailande 9,6x 9,0x 15,0x 14,8x

Moyenne 9,4x 8,4x 20,9x 18,0x

 VE/EBE

Valeur de l’entreprise
VE/EBE =
EBE
 Valorisation par le multiple EV/EBE :
En MMAD 2023p

Multiple EV/EBE de l'échantillon de comparables retenu 8,4x

EBE consolidé d’Akdital 544

Valeur d'entreprise 4 548

- EFN 2022b* -1 059

- EFN 2022b ajusté de la QP d’EFN des établissements ouverts en 2023 -188

- Intérêts minoritaires -328

+ Participation Akdital Immo1 72

Valeur des capitaux propres 3 045

MAD / action 304

P/E (Price Earning Ratio)

Benefice par action

 Valorisation par le multiple P/E :
En MMAD 2023p

Multiple de P/E moyen retenu 18,0x

Résultat net 206

(-) Intérêts minoritaires -20

= Résultat net part du groupe 185

+ Participation Akdital Immo 72

Valeur des capitaux propres 3 407

MAD / action 341

Synthèse de la méthode des multiples boursiers:
Multiples boursiers
Synthèse (mMAD) Moyenne résultant des
multiples P/E 2023e et
EV/EBITDA
2023e

Valeur des fonds propres 3 226

En MAD/action 323

Prix de souscription (MAD/action) 300

Décote (-) / prime (+) par rapport au prix de souscription -7,0%

 Avantages
Avantages de la méthode des
comparables boursiers :

• Prise en compte de la capacité bénéficiaire.

• Simplicité dans la mise en œuvre et dans la
compréhension.
• Permet d'avoir une vision plus précise de la
fourchette de valeur dans laquelle se situe
l'entreprise évaluée.
 Limites
Limites de la méthode des comparables
boursiers: :
• Difficulté à trouver des entreprises parfaitement
comparables en termes d'activité, de taille, de
risque et de croissance.
• Les données de multiples utilisées peuvent
présenter une certaine dispersion au sein de
l'échantillon des entreprises comparables, ce qui
peut rendre l'évaluation moins précise.
• Choix du multiple à utiliser et du taux
d'actualisation peut parfois être difficile à
justifie.
 Conclusion
AKDITAL préfère la méthode d'évaluation DCF (Discounted Cash Flows)
pour évaluer l'entreprise.
À l’échelle nationale, Akdital serait le premier groupe de santé à s’introduire à
la Bourse de Casablanca. Par conséquent, il n’existe pas de sociétés cotées en
bourse comparables au Groupe et sur la base desquelles l’évaluation d’Akdital
pourrait être réalisée.
La méthode DCF est considérée comme la plus adaptée pour prendre en
compte les perspectives de croissance à long terme, les investissements futurs,
et les caractéristiques spécifiques de l'entreprise, ce qui correspond aux
besoins d’AKDITAL en tant qu'entreprise en pleine expansion dans le secteur
de la santé.
Enfin, le DCF, moins dépendant des fluctuations immédiates du marché,
peut offrir une perspective plus stable dans des périodes de turbulences
économiques, malgré les défis inhérents à la prédiction des flux de trésorerie
futurs et au choix des taux d'actualisation.
.
Merci pour votre
attention