Université Sidi Mohammed Ben Abdellah

Ecole Nationale de Commerce et de Gestion

Le capital Investissement
Travail réalisé par :
ALAMI Majda
BOUSTANI Imane
Filière: GFC HAMMOUDA Ihssane
Matière: Ingénierie Financière Année Universitaire:
KSIR Yassir
2014/2015
MAATALLAH Houssine
MONTASSERE Khalil
 Introduction
❏ L'ingénierie financière propose un ensemble d'outils destinés à favoriser les opérations de haut de bilan et à

préserver la solidité de ce dernier. Cette discipline se caractérise par l'utilisation de méthodes innovantes et

transversales, et par la recherche de solutions originales à des problèmes financiers qui touchent aux structures de

l'entreprise en général, et au capital en particulier.

❏ Ces méthodes innovantes doivent déboucher sur de nouveaux modes de financement qui proposent des solutions

aux entrepreneurs en leur offrant de nouvelles perspectives de financement.

❏ Ainsi, le recours au Capital-Investissement est une technique de l’ingénierie financière venant répondre aux

besoins en fonds des entreprises ne pouvant pas accéder aux autres moyens de financement comme les marchés

boursiers et les emprunts bancaires. 2

 Plan
Introduction;
1. Définition;
2. Historique du Capital-Investissement ;
3. Les segments du Capital-Investissement ;
4. Les raisons du recours au Capital-Investissement ;
5. Fonctionnement des opérations de Capital-Investissement ;
6. Particularités du Capital-Investissement comme source de financement ;
7. Le marché du Capital-Investissement ;
8. Le Capital-Investissement au Maroc ;
Conclusion
 1. Définition
● Le capital-investissement est une activité financière qui consiste pour des professionnels de

l’investissement à prendre des participations majoritaires ou minoritaires dans le capital de sociétés

non cotées ayant besoin de fonds propres. Cette prise de participation permet de financer leur

démarrage, leur croissance, leur transmission, parfois leur redressement et leur survie.

● Le capital-investisseur est associé pendant une période déterminée, généralement de trois à sept ans. Il

entre dans le capital de plusieurs sociétés mais n'a aucune volonté d'y rester à long terme. Son métier,

c'est d'être actionnaire professionnel et de réaliser une plus-value. A la différence de la bourse, le

capital investisseur est animé par les intérêts de l'entreprise sur le moyen terme.
2. Historique du Capital-Investissement
Georges Doriot (1899-1987)
➔ Professeur de management industriel à Harvard ;
➔ Géneral de bridage à l’armée américaine ;
➔ Il est parmi les dix personnalités qui ont changé le
monde des entreprises (7 ème ) ;
➔ Il inventa en 1946 la notion du Capital-risque ;
➔ Il créa en 1957 l’INSEAD : “Institut européen
d'administration des affaires”
2. Historique du Capital-Investissement
❏ Cette activité d'investissement en capital a été initialement développée par
des entrepreneurs aux États-Unis dans la Silicon Valley, puis dans les
grandes universités américaines;

❏ Le capital investissement s’est installé en Europe dans les années 1970 ;

2. Historique du Capital-Investissement
● Le capital-investissement a levé 10 milliards $ en 1991 contre 459
milliards en 2006; cette activité connaît une grande expansion ;

● Le Capital Investissement apparaît au Maroc au début des années

90 mais ne sera réellement opérationnelle qu’en 1993 avec la
création de la société de gestion Moussahama.
3. Les segments du Capital-Investissement
Le capital investissement se décline sous plusieurs formes :

● Capital amorçage ;
● Capital Risque (Venture Capital) ;
● Capital Développement (Growth Capital) ;
● Capital Transmission (Leveraged Buyout ou LBO) ;
● Capital Retournement (Turnaround).
3. Les segments du Capital-Investissement
a. Capital amorçage :

❏. C’est le premier apport en capital d'une entreprise ; les fonds sont parfois
réunis avant la création même de l'entreprise

❏. Ces fonds sont généralement utilisés pour financer tous les frais
préalables à la mise sur le marché du premier produit de la société ; frais
de recherche et développement, prototype, business plan, conseils
juridiques, loyers...
3. Les segments du Capital-Investissement
b. Le capital-risque (Venture capital) :

➔. Les investisseurs apportent du capital à la création et aux

premières phases de développement d’entreprises
innovantes à fort potentiel de développement.

Création (early stage) Post-création (late stage)

Financement de la création de l'entreprise Intervient lorsque l'entreprise a déjà achevé le

et le tout début de son activité développement d'un produit et a besoin de
capitaux pour en démarrer la fabrication et la
commercialisation.
3. Les segments du Capital-Investissement
c. Capital-développement (Growth capital) :
❖. L'entreprise cible est une société établie sur ses marchés,
profitable et présentant des perspectives de croissance
importantes.
❖. Investissement destiné à financer le développement d'une
entreprise.
❖. Cette opération vise à accompagner le dirigeant de l’entreprise
dans sa stratégie de développement (croissance interne et/ou
externe) avec un objectif de création de valeur et de liquidité à
moyen terme.
3. Les segments du Capital-Investissement
d. Capital-transmission (Leveraged Buyout) :
❖. Acquisition d'une entreprise mature par des investisseurs en
capital, associés aux dirigeants de l'entreprise achetée, dans
le cadre d'un montage financier comportant une proportion
plus ou moins importante de dettes.

❖. Le capital transmission se caractérise souvent par un rachat

avec un effet de levier : leverage buy out (LBO)
3. Les segments du Capital-Investissement
e. Capital-retournement (Turnaround) :

❖. Financement en fonds propres d'entreprises ayant eu des

difficultés (généralement en cessation de paiement) et pour
lesquelles des mesures stratégiques, opérationnelles sont
mises en œuvre afin de permettre le retour aux bénéfices.
3. Les segments du Capital-Investissement
 4. Les raisons du recours au C-I
a. Renforcer les fonds propres :
Le recours au capital-investissement permet de réaliser des opérations
dans lesquelles le dirigeant dispose d’un apport personnel insuffisant.
b. Investir dans le développement :
Le capital-investisseur peut financer par son apport le développement
d’une nouvelle activité de l’entreprise.
c. Améliorer la gestion :
Les investisseurs en capital-investissement exercent une influence importante
sur la gestion de la société.
 4. Les raisons du recours au C-I
d. Restructurer le capital :
L’actionnariat minoritaire initial devient inadapté quand l’entreprise évolue. De
même, au moment de la transmission de l’entreprise, des actionnaires
minoritaires souhaitent voir leurs participations liquidées. Le capital-investisseur
se substituera utilement à ces actionnaires.
e. Financer la transmission à titre gratuit :
La transmission à titre gratuit de l’entreprise a un successeur peut s’avérer
coûteuse (Droits de mutation pour transmission). Dans cette perspective, le
dirigeant peut ne pas supporter ces frais en cédant une quote-part des titres de
la société à un capital-investisseur.
5. Le fonctionnement des opérations du C-I
5. Le fonctionnement des opérations du C-I
 5. Le fonctionnement des opérations du C-I

A. Description des étapes :

Les négociations entre l’entrepreneur et l’investisseur en capital se déroulent en 5
principales étapes:
● Premièrement la phase de prise du contact :une première rencontre avec
l’investisseur pour une présentation succincte du projet et pour la discussion du
business plan.
● Une première négociation : le gestionnaire du fonds va élaborer une proposition
de financement précise qui sera présentée, si elle convient à l’entrepreneur, au
comité d’investissement du fonds ; dans ce cas cette étape donne lieu à la rédaction
d’une lettre d’intention.
5. Le fonctionnement des opérations du C-I
A. Description des étapes :
● Réalisation des due diligences : l’accord de l’entrepreneur sur la
proposition financière donnera généralement lieu à des travaux de due
diligence commandés par le partenaire financier pour vérifier et confirmer
les informations qui lui auront été préalablement communiquées ;
● Une deuxième phase de négociation qui est la négociation finale et
donne lieu à une préparation de la documentation juridique;
● Conclusion de l’opération.
 5. Le fonctionnement des opérations du C-I
B. Documents essentiels à cette opération :
● Engagement de confidentialité :
Dans le cadre des discussions avec l’investisseur, l’entrepreneur sera amené à
communiquer des informations stratégiques sur son entreprise. Il convient donc de
préparer un engagement de confidentialité qui sera signé par l’investisseur ;
● Lettre d’intention :
Premier document dans lequel l’investisseur va poser les jalons de l’opération
envisagée.
● Protocole d’investissement :
Regroupe l’ensemble des termes et conditions de l’investissement.
 5. Le fonctionnement des opérations du C-I

B. Documents essentiels à cette opération :

● Convention de garantie d’actif et de passif :
La convention de garantie d’actif et/ou de passif a pour objectif de protéger
l’investisseur contre les risques antérieurs à son entrée dans le capital ;
● Pacte d’actionnaire :
Document contractuel à caractère confidentiel ayant pour objet, d’une part, d’organiser
les relations entre actionnaires et dirigeants mais aussi entre investisseurs tout au long
de l’investissement et, d’autre part, d’anticiper les différentes situations susceptibles
d’émerger durant cette période.
 5. Le fonctionnement des opérations du C-I
Pour l’investisseur, le processus peut être résumé comme suit:
1. L’entrée au capital
L’entrée d’un investisseur dans le capital d’une entreprise s’accompagne généralement de
création de valeur pour les actionnaires, dirigeants et salariés.
2. Le développement de l’entreprise
Les capitaux risqueurs restent en moyenne entre 3 et 7 ans au capital de la société, le temps
pour elle de s'ancrer solidement sur son marché et de prendre un rythme de croisière.
3. La sortie du capital
La rémunération des investisseurs étant essentiellement la plus value lors de la revente de
leur participation, ils souhaitent sortir du capital en vendant leurs titres au mieux.
 6. Le marché du Capital- Investissement

Depuis 2004-2005,le marché primaire du CI a atteint une

taille industrielle avec des fonds au dessus de 110
milliards de dollars, des levées annuelles globales au
dessus de 250 milliards et des engagements initiaux de
plusieurs centaines de millions ( qui est un niveau
équivalent aux fonds primaires d’il y’a dix ans).

D’où la naissance d’un marché secondaire du CI.

 6. Le marché du Capital- Investissement
❖ Le marché secondaire du CI est le marché sur lequel les investisseurs
vendent et achètent des parts dans les fonds de capital investissement .
❖ Il constitue une porte de sortie pour les investisseurs détenant des
participations dans des fonds de private equity, mais souhaitant les céder
avant la fin de vie de ces fonds soit parcequ’ils :
-ont besoin de cash;
-souhaitent diversifier leurs portefeuilles;
-jugent les performances d’un gérant de fonds insuffisantes et
entendent se diriger vers un autre.
 6. Le marché du Capital-Investissement
C’est le lieu de rencontre entre:

D’une part les vendeurs qui sont:

-les investisseurs dans les fonds de capital investissement;
-les fonds eux meme ;
-des coopérations, des institutions financières, des gouvernements…

D’une autre part; les acquéreurs qui sont:

-les fonds spécialisés qualifiés de “secondaires”.
-les fonds de pension, fondations et family offices..
7- particularités du CI comme source de
financement
capital investissement vs établissement de crédit

- Les établissements de crédit accordent des prêts à une

société en fonction de la capacité de celle-ci à les
rembourser,

-Un capital investisseur tire le principal de ses profits de la

revente de ses participations avec de fortes plus-values, à
un horizon allant de trois à sept ans.
7- particularités du CI comme source de
financement
les attraits du CI par rapport aux autres formes de
financement
- une performance solide à long terme:

- une relative décorrélation des cycles à court terme;

- une fiscalité souvent avantageuse;

- un rôle économique et social réel.

 8. Le C-I au Maroc
Les chiffres montrent que ce marché s’est considèrablement développé
depuis le début des années 2000. Il est passé de 400millions de DH à plus de
8 milliards de DH actuellement.
 8. Le C-I au Maroc
⇒ Moussahama, pionnière du capital-investissement
Le capital investissement n’a vu le jour au Maroc qu’en 1993 avec la création de
la société de gestion Moussahama, pionnière de l’industrie marocaine et filiale de la
Banque Centrale Populaire. Les autres fonds d’investissement verront le jour à
partir de 2000, année de création de l’AMIC, fondée à l’initiative de quatre
opérateurs :
❖ Capital invest;
❖ Casablanca Finance Capital;
❖ Moussahama;
❖ Upline.
Aujourd’hui, l’AMIC regroupe la majorité des investisseurs en capital marocains.
 8. Le C-I au Maroc
⇒ L’Etat et les banques font leur entrée
❖ Le dynamisme du secteur va emmener l’Etat à participer
activement au développement de l’investissement en capital à
travers la Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG).

❖ Les établissements bancaires ont rapidement suivi la tendance

et ont créé leurs propres d’investissements.
 8. Le C-I au Maroc
Quelques exemples réussis d‘entreprises marocaines ayant fait appel au
capital investissement

*Virtual Building Solution, éditeur de solutions logicielles pour la Gestion

des Actifs Immobiliers, a annoncé le 6 mars 2014 dans un communiqué, une
levée de fonds d’une valeur de 3,6 millions de DH auprès de Maroc Numeric
Fund.

*En Aout 2013, Hmizate.ma , le premier site de daily deals marocain, a

réalisé une levée de fonds de 1,6 millions de dollars auprès de HummingBird
Ventures ( venture capital belge) et Mena Venture Investments.
 8. Le C-I au Maroc
Quelques exemples réussis d‘entreprises marocaines ayant fait appel au
capital investissement

*Meolink, startup spécialisée dans le secteur de solutions logicielles de

communications« Machine To Machine » (M2M), a annoncé début 2012 une
levée de fonds de 3,5 millions de dirhams auprès de Maroc Numeric Fund.

*En avril 2013, Epicerie.ma a pu opérer une levée de fonds d’une valeur de
3,8 millions de DH toujours auprès de Maroc Numeric Fund (MNF). Ce qui
constitue le huitième investissement pour ce fonds.
 Conclusion
Le capital investissement permet aux entreprises et particulièrement les PME d’augmenter les
fonds propres sans perdre le contrôle de la société ce qui en fait une solution de financement
optimale.
Le capital investissement s'impose donc en se proclament outil de financement des sociétés
non cotées par excellence en leur procurant, outre l'apport financier, une assistance stratégique
et relationnelle.
Le principal atout distinguant le capital investissement réside dans son aptitude, de par sa
logique d'intervention, à extérioriser les potentialités de l’entreprise. En effet, le capital
investissement procure à cette dernière des issues de financement qui lui permettent
d'améliorer ses indicateurs et de devenir éligible au financement traditionnel.