Gestion financière

Prof : Hassan BASSIDI

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Le cadre des décisions financière

∗ Aperçu sur la gestion financière

∗ Quelles décisions impliquent la finance d'entreprise et
d'investissement.
∗ Comment la gestion financière a évolué.
∗ La fonction des finances et de la façon dont elle se
rapporte à son environnement et à la planification
stratégique.
∗ Le rôle central de la trésorerie dans les entreprises.
∗ L'objectif de création de richesse des actionnaires et la
façon dont les investisseurs peuvent encourager les
gestionnaires à adopter cet objectif.
∗ Les principes sous-jacents de la finance.

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I. Aperçu sur la gestion financière

∗ Tomkins plc, un groupe international d'ingénierie et

de Production, a connu l’un des taux de croissance
le plus rapide au cours des trente dernières années.
∗ Quels sont les principaux objectifs d'une
telle entreprise?

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I. Aperçu sur la gestion financière

∗ Le président, dans sa déclaration sur les comptes

de 2003, indique clairement:
∗ ‘Our principal objective must be to achieve long
term sustainable growth in the economic value of
Tomkins through strategic development of our
businesses. Through effective communication to the
financial markets, this translates into growth in
equity value for our shareholders.’

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I. Aperçu sur la gestion financière

∗ Cette déclaration montre que Tomkins a une idée claire

de ses buts et objectifs clés,
∗ Sa mission est d’offrir une valeur économique à ses
actionnaires sous forme de dividende et croissance du
capital
∗ Une organisation comme Tomkins, avec une large gamme
de produits, comprend l’importance de satisfaire aux
exigences de ces clients existants et potentiels
∗ Il reconnait également que parmi ses clients, les
actionnaires restent les plus importants
∗ Ses objectifs, ses stratégies et ses décisions sont toutes
orientés vers la création de valeur pour eux,

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I. Aperçu sur la gestion financière

∗ Un défis pour l’entreprise est de faire des

investissements qui réalisent constamment des
rendements supérieurs au coût de rendement
exigé par les actionnaires,
∗ Ce cours est centré sur cette question :
∗ Comment les entreprises peuvent créer de la
valeur grâce à des décisions d’investissement sain
et des stratégies financières?

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I. Aperçu sur la gestion financière

∗ Cette section fournit une vue d’ensemble de la gestion

financière et le rôle fondamental qu’elle joue dans la
réalisation des objectifs financiers et d’exploitation des
entreprises,
∗ La gestion financière s’inscrit dans le processus de
planification stratégique pour une nouvelle entreprise,
cela conduit à étudier la fonction finance et le rôle du
directeur financier, ainsi que les objectifs qu’il ou elle
peut suivre,
∗ L’objectif central est l’étude de la nature de ses
objectifs financiers et comment ils affectent les
intérêts des actionnaires,
7
Starting a business

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Starting a business: Brownbake Ltd

∗ Ken Brown, un diplômé en gestion d’entreprise, décide

de créer sa propre entreprise « petite boulangerie ». Il
reconnaît qu'une stratégie claire est nécessaire, en
donnant une orientation générale à adopter dans la
réalisation de ses objectifs.
∗ Les principaux problèmes sont l'identification du
marché, analyse de la concurrence et la création
d'entreprises.
∗ Il identifie un marché approprié avec une possibilité pour
un nouvel entrant et développe une gamme de produits de
boulangerie qui devraient faire face à la concurrence, en
termes de prix et de qualité.
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Starting a business: Brownbake Ltd

∗ Brown et son épouse deviennent les administrateurs

d'une société nouvellement constituée, Brownbake
Ltd Cette forme d'organisation a un certain nombre
d'avantages que ne trouve pas dans une entreprise
individuelle ou société:
∗ Limited liability (SARL): La responsabilité financière
des propriétaires est limitée au montant qu'ils ont
payé en cas d'insolvabilité de l'entreprise, les
créanciers de la société ne peuvent pas obliger les
propriétaires à payer les créance de leur propre
capital.
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Starting a business: Brownbake Ltd

∗ La transférabilité de la propriété. Il est généralement plus

facile de vendre des actions dans une entreprise, surtout si
elle est cotée sur un marché boursier, que de vendre tout
ou partie d'une société ou entreprise individuelle.
∗ Permanence. Une entreprise a une identité juridique tout à
fait distincte de ses propriétaires. Son existence n'est pas
affectée par la vente d'actions ou de décès d'un
actionnaire.
∗ L'accès aux marchés. Les avantages ci-dessus, ainsi que le
fait que les entreprises permettent à un grand nombre
d'actionnaires de participer, signifie que les entreprises
peuvent bénéficier d'économies d'échelle financière,
donnant lieu à un plus grand choix et réduire les coûts de
financement de l'entreprise.

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Starting a business: Brownbake Ltd

∗ Brown devrait avoir une idée claire des raisons pour

lesquelles l'entreprise existe et ses objectifs financiers
et d'autres. Il doit se concentrer sur la façon dont la
stratégie d'entreprise doit être mis en œuvre.
∗ Cela nécessite une planification minutieuse des décisions
à prendre et leur effet sur l'entreprise.
∗ La planification exige des réponses à certaines questions
importantes.
∗ Quelles sont les ressources nécessaires?
∗ Ce que l'entreprise nécessite, des locaux, équipements,
véhicules et matériel, pour produire et livrer le produit?

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Starting a business: Brownbake Ltd

∗ La question centrale : comment ces plans seront financés?

∗ Quelque soit la gentillesse du directeur de la Banque de M. Brown,
il aura besoin de trouver d’autres ressources pour réaliser ces
investissements,
∗ Finalement, ces plans d'exploitation doivent être traduits dans des
plans financiers, ce qui donne une indication claire de
l'investissement requis et les sources de financement nécessaires.
∗ Brown devra également mettre en place un financement approprié
et de la fonction comptable (même si il le fait lui-même), se tenir
au courant des progrès accomplis dans la réalisation de plans
financiers et d'assurer qu'il y a toujours suffisamment de liquidités
pour payer les factures et à mettre en œuvre des plans. Ces
questions sont la principale préoccupation de la gestion financière,
qui s'applique aussi bien aux petites entreprises, comme Brownbake
Ltd, et les grandes sociétés multinationales, comme Tomkins plc.

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∗ Quand une société est nouvellement créée, ses
actions sont détenues par un nombre limité
d’investisseurs, dans ce cas les actions de la
société ne sont pas cotées en bourse.
∗ Lorsque l’entreprise se développe et de nouvelles
actions sont émises, l’entreprise peut mobiliser
des capitaux supplémentaires par la
commercialisation de ces actions, ces sociétés sont
appelées « public companies »

14
La fonction finance

15
 La fonction finance

∗ Investissements stratégiques et décisions de

financement. Le directeur financier doit lever les fonds
pour financer la croissance et aider à l'évaluation des
projets d’investissements importants,
∗ Réaliser des opérations avec les marchés financiers. Le
gestionnaire financier, comme l'intermédiaire entre les
marchés et la société, doit développer de bonnes
relations avec les banquiers de l'entreprise et d'autres
grands financiers, et être au courant des sources de
financement appropriées pour les besoins de
l'entreprise.
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 La fonction finance

∗ Gérer l'exposition aux risques. Le directeur financier

devrait s'assurer que l'exposition à des mouvements
défavorables des taux d'intérêt et de change est bien
géré. Diverses techniques de couverture sont
disponibles.
∗ Prévision, de coordination et de
contrôle. Pratiquement toutes les décisions d'affaires
importantes ont des répercussions financières. Le
gestionnaire financier devra faciliter et, le cas
échéant, de coordonner et de contrôler les activités qui
ont un impact significatif sur les flux de trésorerie.
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 La fonction finance

∗ (1) Flux provenant des investisseurs

∗ (2) Flux investis dans l’entreprise
∗ (3) Flux générés par l’entreprise
∗ (4a) Flux réinvestis
∗ (4b) Flux distribués aux investisseurs18
 La fonction finance

∗ Pour assurer sa survie et sa croissance, l’entreprise a besoin

d’une variété d’actifs tangibles et intangibles
∗ Pour obtenir l'argent nécessaire, la société vend des
créances sur ses actifs immobiliers et sur la trésorerie que
va générer ces actifs.
∗ Ces revendications sont appelées des actifs financiers ou
des titres.
∗ Les actifs financiers comprennent les prêts bancaires mais
également des actions, des obligations, et une variété
vertigineuse de titres spécialisés.
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 Grands principes des décision
financières

∗ Le principe d’investissement: les firmes investissent en actif

seulement si elles espèrent une rentabilité des capitaux
supérieure à leur coût, avec un minimum de rentabilité
acceptable.
∗ Le principe de financement: le dosage de dettes et de
capitaux propres choisis pour financer un investissement doit
permettre de maximiser la valeur des investissements réalisés.
∗ Le principe du dividende: les entreprises ne peuvent pas
toujours réinvestir à des taux aussi élevés qu’elles le
souhaiteraient.
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 Grands principes des décision
financières
Principe d’investissement
∗ Exemple : Boeing, par exemple peut utiliser 5 millions
d’euros pour investir dans une nouvelle génération d’avions
ou pour renforcer ses procédures de défense en matière de
rédaction des contrats,
∗ Le libraire peut utiliser 50 000€ pour planifier l’extension de
son magasin et la construction d’un espace café.
∗ Tous ces investissements sont susceptibles de sécréter des
profits pour ces deux entreprises.

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 Grands principes des décision
financières
Principe d’investissement
Il y a un autre type d’investissement qui ne procurent pas de
revenus supplémentaires, mais économise des coûts en les
maintenant à un faible niveau. Ex: remplacer le système
actuel d’air conditionné de la librairie par un autre plus
récent, plus efficace, n’accroît pas les revenus mais
économise les coûts.
De façon similaire, la décision de Boeing d’installer des
ordinateurs pour gérer ses stocks permet de faire de
substantielles économies sur les coûts des stockage.
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 Grands principes des décision
financières
Principe d’investissement
Les décisions d’investissements peuvent inclure d’autres type de
décisions, tel que les décisions stratégiques de contrôle et
d’acquisition d’entreprise. Boeing a acquis Mc Donnell Douglas en
1997 pour 10 millions d’euros.
En finance d’entreprise, on mesure la rentabilité d’un projet
d’investissement et on le compare à la rentabilité minimale
acceptable pour décider si le projet est accepté ou non.
Le taux de rentabilité minimale doit être suffisamment élevé pour
couvrir les risques et pour rémunérer le dosage de capitaux utilisés.

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 Grands principes des décision
financières
Principe d’investissement
Boeing et le libraire doivent chacun évaluer quelle sorte de
rentabilité ils souhaitent au minimum avant d’effectuer leurs
investissements, et ensuite ils doivent comparer la
rentabilité espérée avec la rentabilité minimale des
investissements.
Si Boeing prévoit d’avoir une rentabilité de 7% sur les super
Jumbo alors que le minimum requis par le coût des capitaux
investis est de 9,32%,
La société ne pourra pas faire cet investissement.
24
 Grands principes des décision
financières
Principe d’investissement
Si le propriétaire de la librairie espère que l’exploitation du
coin café va lui rapporter 18% et que le coût des capitaux est
de 12,55%.
Il va investir.

25
 Grands principes des décision
financières
Principe de financement

1er choix 2ème choix 3ème choix

• Capitaux • Emprunt • Un dosage
propres de dettes
et de
capitaux
propres
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 Grands principes des décision
financières
Principe de financement
Boeing peut obtenir des millions d’euros, en cas de besoin,
pour le projet Super Jumbo, soit la totalité en dette, ou en
partie en dette et en capitaux propres, ou la totalité des
investissements en capitaux propres.
La question fondamentale que nous poser est :
« en fait, y a-t-il un équilibre optimum entre les
dettes et les capitaux propres et si oui, quel est-il »

27
 Grands principes des décision
financières
Principe de financement

Les prêteurs
peuvent
Un avantage
prendre le
fiscal
contrôle des
actifs
28
 Grands principes des décision
financières
Principe de financement
∗ Boeing doit trouver, par exemple, une combinaison
de 30% de dettes et de 70% de capitaux propres.
∗ Il faudra donc emprunter 1,5 millions d’euros sur
les cinq millions nécessaires à la réalisation du
nouvel investissement

29
 Grands principes des décision
financières
Principe de financement
∗ À l’intérieur de ces deux grandes catégories de
financement existe toute une gamme
d’instruments financiers différents;
∗ Par exemple :
∗ La dette à court terme ou à long terme;
∗ La dette en euros, en dollars américains ou en yens
japonais;

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 Grands principes des décision
financières
Principe de financement
∗ Décider si l’emprunt doit avoir une place
prépondérante ou non;
∗ Fournir des éléments pertinents sur des types de
financement à utiliser dans des cas précis,
espérons que les entreprises essaient d’harmoniser
avec le plus de précision possible les
caractéristiques de leurs instruments financiers et
les caractéristiques des actifs à financer.

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 Grands principes des décision
financières
Principe de financement

Les actifs à long terme (un investissement dans un

Super Jumbo Jet)
• Doivent être financés par des dettes à long terme

Les actifs à court terme

• doivent être financés par des dettes à court terme

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 Grands principes des décision
financières
Principe de distribution du
dividende
∗ Comment les entreprises peuvent-elles rémunérer
leurs propriétaires?
∗ Réinvestir les fonds qui ne sont plus utilisé dans de
nouveaux projets d’investissement et d’augmenter
la valeur du capital investi dans l’affaire;
∗ Demander aux investisseurs de retirer ces fonds et
de les investir ailleurs.
∗ Le choix de savoir combien on réinvestit et
combien on retire est le problème central du
principe de dividende.
33
Quel est l'objectif d'une
Entreprise ?

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 L’objectif de l’entreprise

∗ Dans La théorie financière orthodoxe l’objectif principal

de l’entreprise est de maximiser la valeur de la firme.
∗ Toute décision (d’investissement, de financement, de
distribution de dividendes) qui augmente la valeur de la
firme est une « bonne » décision, celle qui la fait
baisser est « mauvaise ».
∗ L’objectif de maximisation de la valeur de la firme est
souvent étendu, en pratique à la maximisation de la
valeur des titres pour les actionnaires et mène à la
maximisation du cours des actions.
35
 L’objectif de l’entreprise

∗ Certains auteurs prétendent que les entreprises

peuvent avoir des objectifs multiples où des
intérêts divergents (actionnaires, employés,
dirigeants, clients)
∗ D’autres se focalisent sur un objectif plus
sommaire comme la part de marché ou la
rentabilité.

36
 L’objectif de l’entreprise

∗ Pourquoi et comment la firme, spécialement en cas

d’appel à l’épargne, est structurée?
∗ Les actionnaires de la firme engagent des
gestionnaires pour diriger l’entreprise en leur nom.
∗ Les gestionnaires décident donc des
investissements à réaliser, de leur financement et
de la part de profit qui sera ultérieurement
affectées aux propriétaires.
∗ Pourquoi avons-nous besoin d’un objectif unique?
37
 L’objectif de l’entreprise

∗ Ce qu’est un objectif? En quoi il est utile?

∗ Un objectif spécifie quelle décision est prise pour
l’atteindre.
∗ Choix d’objectifs multiples peut donner lieu à
différents problèmes.
∗ Entreprise qui choisit simultanément deux
objectifs : maximiser sa part de marché et de
maximiser son résultat.

38
 L’objectif de l’entreprise

∗ Si le projet permet à la fois d’augmenter la part de

marché et le résultat, l’entreprise n’aura aucun
problème;
∗ Mais que ce passe-t-il si le projet analysé entraîne à la
fois une augmentation des parts de marché et une baisse
du résultat actuel?
∗ L’entreprise n’investira pas si elle considère seulement le
résultat, et elle investira si elle se fonde sur les parts de
marché.
∗ Est-il préférable de donner la priorité à la maximisation
du résultat actuel ou de maximiser les parts de marché?
39
Les caractéristiques d’un « bon »
objectif

∗ Il est clair et sans équivoque. Un objectif ambigu

donne des règles floues et elles changeront d’un
responsable à l’autres;
∗ Il devient alors plus clair qu’il faut une mesure
pertinente des outils à utiliser pour évaluer le
succès ou l’échec des décisions;
∗ Il ne doit pas générer de coûts pour d’autres
entités ou groupes.

40
Pourquoi la finance d’entreprise se focalise-t-
elle sur la maximisation des cours des actions

∗ Maximisation des cours des actions est un objectif

plus étroit que celui de la maximisation de la
valeur:
∗ Le cours des actions est la mesure la plus facilement
observable;
∗ Le cours des actions reflète les conséquences à long
terme de ces décisions sur les opérations courantes;
∗ Le cours de l’action est la vraie mesure de la
richesse de l’actionnaire.

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 Quand la maximisation du cours des actions
est-elle le seul objectif dont la firme a besoin?

∗ Les dirigeants peuvent se concentrer sur la

maximisation du cours de l’action et laisser de
côté tout ce qui concerne les autres objectifs.
∗ Cette façon simpliste peut être dommageable pour
les autres parties prenantes de la firme.

42
Quand la maximisation du cours des actions
est-elle le seul objectif dont la firme a
besoin?

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 Engagement et révocations
Démissions des dirigeants Maximisation de la
• Conseil d'administration richesse de l'actionnaire
• Assemblées générales

Pas de coûts
Prêtent de l'argent
sociaux

Protection des
intérêts des Dirigeants Les coûts peuvent
obligataires être retrouvés et
imputés à la firme

Les marchés sont

Révèlent les
efficients et évaluent
informations loyalement
les effets sur la valeur
et sans délai
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 Maximisation des cours des
actions avec des coûts d’agence
plus faibles

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 Rémunération avec Des actions Les dirigeants actionnaires
Prise de contrôle inamicale pensent comme eux
Investisseurs institutionnels très actifs

Coûts sociaux
Prêtent de l'argent réduits

Les obligataire se
protègent eux- Dirigeants
Lois et restrictions légales
mêmes par des
Contrecoup des relations
clauses
investisseurs /clients
restrictives et de
nouveaux titres

Les marchés sont plus

Plus d'informations
liquides avec des coûts
externes analystes actifs
de transactions faibles

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Cash la force vitale de l’entreprise

∗ L’objectif central de la finance est la génération et

le management de la liquidité,
∗ La liquidité peut être assimilée au « sang » qui
circule dans un corps vivant, coule vers toutes les
parties du corps,
∗ Si cette liquidité manque de couler correctement
un problème peut être engendré est causé des
dégâts graves.

47
Cash la force vitale de l’entreprise

48
La dimension de risque

49
La dimension stratégique

50
Facteurs influençant la valeur de la
firme

51