Université Chouaïb Doukkali Année Universitaire : 2020/2021

Ecole Nationale de Commerce et de Gestion d’El Jadida Semestre : 7

Elément de Module : Gestion de Portefeuille Pr. SBAI / Pr. JIBRAILI

TD N°1 : La gestion active et l’analyse fondamentale

Exercice 1 :

Au 1er janvier 2019, le cours du titre BAC est de 190 dh.

Le capital de la société est composé de 250 000 000 titres (actions ordinaires) entièrement libérés. La
capitalisation boursière s’élève à ce jour (01/01/2019) à 4 750 000 dh.
Le titre est actuellement coté 190 dh.
Le béta du titre est de 0,8.
Le taux sans risque est de 5% et la prime de risque de marché est de 6%.
Le taux exigé par les actionnaires est de 9,8%

Travail à faire :

1. Le dividende versé par Alpha en 2013 était de 12,5 dh et de 16,5 dh en 2018. Déterminez le
taux de croissance moyen du dividende de la société, constaté de 2013 à 2018.
2. En faisant l’hypothèse que le taux de croissance moyen constaté se reproduise dans le futur,
déterminez la valeur du titre BAC dans le cadre du modèle du dividende actualisé de Gordon
Shapiro. (Rappel : nous sommes le 1er janvier 2019).
3. Le marché valorise le titre à 190 dh : quel est le taux de croissance implicite, anticipé par le
marché ?
4. Dans l’hypothèse où l’on anticipe un dividende de 17,5 dh pour 2019 et 18,5 dh pour 2020
puis un taux de croissance des dividendes de 5% pour les trois années suivantes et enfin un
taux de croissance de 3% à l’infini, déterminez la valeur du titre BAC.
Exercice 2 :

Le cours de l’action Azitex est de 79,50 Dh. Le dernier dividende distribué est de 2,5. Le taux de
croissance du dividende anticipé pour l’avenir est supposé fixe et égal à 5 %. Le taux sans risque est
de 5 %, la prime de risque du marché de 4,5 % et le bêta de l’action de 0,75

Travail à faire

1. Calculer le taux de rendement requis par les actionnaires

2. Evaluer l’action dans le cadre du modèle du dividende actualisé.

Exercice 3 :

Le dividende anticipé pour les 5 prochaines années pour la société Azitex est de 25 dh pour N+1, 30
dh pour N+2, 35 dh pour N+3, 37,5 dh pour N+4 et 42,5 dh pour N+5. Par la suite, le taux de
croissance du dividende est supposé constant et égal à 4,25 % par an. Le bêta de l’action est de 1,25,
le taux sans risque de 4 % et la prime de risque du marché de 5 %.

Travail à faire

Calculer la valeur de l’action.

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Exercice 4 :

Les informations suivantes vous sont fournies sur l’action DATINEXT, cotée en bourse :
-Capital Social de la société : 25 000 000 € (Valeur nominale de l’action égale à 100 €) ;
-l’action cote 548 € au 02-01-N ;
-bénéfice prévu pour l’exercice N : 7 350 000€.
Travail à faire :
1- Calculez la capitalisation boursière et le PER de la société DATINEXT pour l’exercice N.
2- Commentez les informations obtenues sachant que le PER moyen du secteur est égal à 12 et
que les capitaux propres comptables de la société s’élèvent à 100 millions d’euros.

Exercice 5 :

Soit l'action Inwi dont le PER est de 25. Le PER moyen du marché (ou sectoriel) s'élève à 15.

1- Calculez le PER relatif et commentez.

Exercice 6:

Pour son introduction en bourse, l’entreprise Gamma doit être évaluée. L’une des méthodes choisies
repose sur la comparaison avec des entreprises similaires cotées. Le ratio choisi est celui du rapport
entre la valeur de marché et la valeur comptable.

La valeur comptable des capitaux propres de Gamma est de 435 090 dhs. Son capital est constitué de
21 660 actions. Le tableau suivant réunit les prix en bourse, le nombre d’actions et les valeurs
comptables des capitaux propres des entreprises formant l’échantillon sélectionné de comparables
cotés.

Entreprise Prix coté Nombre d’actions Valeur comptable

A 7,5 140 000 655 432

B 23,0 34 000 642 190
C 51,4 24 000 1 077 200
D 15,3 342 000 5 542 700
E 12,6 321 000 3 447 000
F 8,7 4 378 090 33 321 800
G 43,6 43 200 1 350 000
H 34,9 432 890 9 433 000
I 10,5 543 000 5 433 088
J 27,5 44 200 1 254 480

1) Sous quelle(s) condition(s) cette approche serait satisfaisante pour évaluer Gamma ?
2) Calculer pour les entreprises sélectionnées le ratio PBR.
3) Quelle serait la valeur de marché des capitaux de Gamma selon cette approche.
4) En déduire le prix par action de l’entreprise Gamma

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Exercice 7 :

La société SPIRA a placé une partie de ses liquidités dans les actions ALVEO. Le directeur financier
ayant repéré l’action ROCCA dans des revues spécialisées, désire analyser les caractéristiques de cette
action. Au cours de ces trois derniers mois, la rentabilité de l’action ROCCA a évolué de la façon
suivante :

Eléments Octobre Novembre Décembre

Rentabilité 22% 8% 12,6%

Travail à faire :

1- Quel est l’intérêt du PER ?

2- Calculer le PER de l’action ROCCA sachant que cette société a annoncé un bénéfice net par
action de 2,9 euro et que le cours de l’action est de 20 euro.
3- Sachant que le PER du secteur d’activité est de 13, indiquer l’intérêt de constituer un
portefeuille comportant des titres ALVEO et Rocca.