LAFEFE

L3 Gestion
POLITIQUE FINANCIERE 2022-2023
Applications cours Dr. Mamadou Fadel Diallo

Cas 1 : cout de l’emprunt bancaire avec frais de dossier

Un projet sera financé partiellement par autofinancement et le reste par emprunt bancaire de
30 000 000F contractée au début de l’exercice 2022 au taux de 8% remboursable par annuités constantes
sur 4 ans.
Des frais de dossier représentent 1% du montant emprunté sont prélevés par la banque.
TAF :
Calculer le cout de l’emprunt sachant que le taux d’IS est de 30%.

Cas 2 : cout location simple

Souscrire un contrat de location-simple pourtant sur des machines d’une valeur de 50 000 000F
amortissable linéairement sur 5 ans. La durée du contrat serait de cinq ans, non renouvelable, et, au
terme du contrat, les machines faisant l’objet de contrat seraient restituées. Les loyers sont de
11 500 000 payable en début de période et autofinancer le reste.

Un dépôt de garantie de 5 000 000 F est verse en début du contrat et restituée à la fin du contrat. La
garantie à générer des intérêts pour 1200 000 F profitable au locataire. Le taux d’IS est de 30%.

TAF : calculer le cout réel de la location

Cas 3: cout du crédit-bail

Un matériel industriel d’une valeur de 40 000KF HT, amortissable linéairement sur 6 ans, est financé
par crédit-bail d’une durée de 4 ans. Les conditions du contrat sont les suivantes :

- Loyers HT représentent 26% de la valeur du bien hors TVA: 4 versement annuels, le premier
versement à la conclusion du contrat ; les versements suivants les 1er janvier N+1 ; N+2 et N+3
- Option d’achat : le 1er Janvier N+4 ; prix d’exercice HT : 5% de la valeur du bien hors TVA
- Taux de l’impôt sur les sociétés : 30%

Mission :

1- Calculer le taux implicite.

2- Présenter le tableau d’amortissement de la dette
3- Calculer le cout réel

Cas 4 : emprunt obligataire

Les caractéristiques d’un emprunt obligataire sont ci-après:

- Nombre d’obligations : 40 000
- Prix d’émission : 9 950 F
- Valeur nominale : 10 000 F
- Valeur de remboursement : 10 500F
- Taux d’intérêt : 7% l’an
- Frais d’émission de l’emprunt : 2 000 000F
- Durée : 5ans
- Mode d’amortissement constant
- Le taux d’impôt sur les bénéfices retenu : 30%

1
LAFEFE

TAF :

Calculer le taux de revient de l’emprunt sachant que le taux de l’IS est de 30%

CAS 5 : Détermination du coût du capital d’une société cotée

Le capital de la société VEGA est composé de 100 000 actions, dont le cours est de 20 000 F.
Le bêta du titre est de 1,2 ; la prime de risque du marché est de 5,5% et le taux des obligations d’Etat
est de 6%.
La dette de la société est uniquement constituée d’une dette obligatoire émis au pair à 7,5%, de 30 000
F de valeur nominale et remboursable au pair, qui figure au bilan pour 600 000 000 F.
Chaque obligation de la société cote désormais 25 000 F.
La société pourrait aujourd’hui s’endetter à 8%. Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 30%.
TAF : Calculer le coût du capital de la société.

CAS 6 : calcul du cout du capital spécifique d’un projet

La société OMEGA souhaite estimer le cout du capital d’une nouvelle activité dans laquelle elle compte
se lancer. Pour ce faire, elle observe le bêta des actions de quatre sociétés cotées qui interviennent dans
le même secteur d’activité, ainsi que leur structure financière en valeurs de marché.

Sociétés concurrentes Bêta des actions VDF/VFP

ALPHA 0,65 0,4
BETA 0,54 0,2
GAMMA 0,77 0,5
TETA 0,56 0,3

On suppose que le bêta des dettes de chacune des sociétés concurrentes et de la société OMEGA est
nul.

Mission

1- Calculer le bêta de l’actif de chacune des quatre entreprises. Calculer la moyenne de ces betas
pour estimer le bêta des actifs du secteur.
2- Sachant que le financement de cette activité n’entrainerait pas de modification de la structure
financière de la société OMEGA (40% de dettes financières pour 60% de capitaux propres en
valeurs de marché). Le taux sans risque est de 5,5% et la prime de risque du marché est de 6%.

Calculer le cout du capital du projet.

On donne
𝑉𝐹𝑃 𝑉𝐷𝐹
𝛽! = 𝛽" × + 𝛽# ×
𝑉𝐺𝐸 𝑉𝐺𝐸

CAS 3 : Décomposition du coût des fonds propres

On souhaite calculer le coût du capital d’un projet dont les principales caractéristiques sont les
suivantes :
VDF
Levier d’endettement : = 0,6
VCP
Bêta de la dette : bd = 0,2 et le taux d’intérêt = 7,4%.
Cette évaluation sera basée sur un échantillon de sociétés dont l’exploitation est comparable
au projet et pour lequel on a obtenu les informations suivantes :
bCP : bêta des capitaux propres = 1,35 ;
bd : bêta de la dette = 0,25 ;
VDF
Levier d’endettement : = 3.
VCP
2
LAFEFE

TRAVAIL A FAIRE
1. Calculez le coût du capital spécifique du projet en vous basant sur un taux sans risque
égal à 6% et une prime de risque du marché des actions estimée à 7%.
2. Retrouvez le bêta de la dette.
3. Décomposez le coût des capitaux propres.

CAS 7: calcul du cout du capital

La société SIGMA dont les actions ne sont pas cotées sur le marché, souhaite connaitre le
cout de ses fonds propres.
On estimera le cout des fonds propres à partir du MEDAF. On se basera sur un taux sans
risque égal à 6%, une prime de risque sur le marché des actions estimées à 7%, et pour tenir
compte du fait que les titres de la société SIGMA ne sont pas cotés en bourse, on ajoutera une
prime d’illiquidité de 4%.
Vous disposez par ailleurs des données suivantes :
- Levier d’endettement : 44%
- Bêta de la dette : 𝛽! = 0,19
- Bêta de l’action : 𝛽" = 1,3
Cette évaluation sera basée sur la société TETA dont l’activité est identique à celle de la
société SIGMA et dont les actions sont cotées sur le marché financier. On dispose ainsi des
informations sur la société TETA :
- Bêta de la dette : 𝛽! = 0,3
- Bêta de l’action : 𝛽" = 1,2
- Bêta de l’activité : 𝛽# = 0,96
- 𝑉!$ = 80 000 000𝐹
- 𝑉%& = 220 000 000𝐹
Le tableau suivant nous indique le cours de l’action TETA ainsi que le niveau de l’indice de
marché ses actions auquel on peut rattacher l’action TETA :

Années N-5 N-4 N-3 N-2 N-1 N

Cours de l’action TETA 5 200 5 100 4 900 4 700 4 800 4 990

Indice boursier de référence 899 891 845 813 819 831

Le désendettement puis le réendettement du bêta ont été obtenus à partir des formules
suivantes :
𝑉%& 𝑉!$
𝛽# = 𝛽" × + 𝛽! ×
𝑉'( 𝑉'(
𝑉!$
𝛽" = 𝛽# + (𝛽# − 𝛽! ) ×
𝑉%&
TAF :
1. Présenter les calculs qui permettent de retrouver le bêta des actions (𝛽" ) et le bêta de
l’activité (𝛽# ) de la société TETA.
2. En déduire le bêta des actions (𝛽" ) de la société SIGMA
3. Calculer le cout des fonds propres de société SIGMA
4. Calculer le cout du capital de société SIGMA.