ISM

Devoir Investissement financement

Durée 1 semaine
Groupe de 3
CAS 1: calcul du cout du capital
La société SIGMA dont les actions ne sont pas cotées sur le marché, souhaite connaitre le
cout de ses fonds propres.
On estimera le cout des fonds propres à partir du MEDAF. On se basera sur un taux sans
risque égal à 6%, une prime de risque sur le marché des actions estimées à 7%, et pour tenir
compte du fait que les titres de la société SIGMA ne sont pas cotés en bourse, on ajoutera une
prime d’illiquidité de 4%.
Vous disposez par ailleurs des données suivantes :
- Levier d’endettement : 44%
- Bêta de la dette : 𝛽! = 0,19
- Bêta de l’action : 𝛽" = 1,3
Cette évaluation sera basée sur la société TETA dont l’activité est identique à celle de la
société SIGMA et dont les actions sont cotées sur le marché financier. On dispose ainsi des
informations sur la société TETA :
- Bêta de la dette : 𝛽! = 0,3
- Bêta de l’action : 𝛽" = 1,2
- Bêta de l’activité : 𝛽# = 0,96
- 𝑉!$ = 80 000 000𝐹
- 𝑉%& = 220 000 000𝐹
Le tableau suivant nous indique le cours de l’action TETA ainsi que le niveau de l’indice de
marché ses actions auquel on peut rattacher l’action TETA :

Années N-5 N-4 N-3 N-2 N-1 N

Cours de l’action TETA 5 200 5 100 4 900 4 700 4 800 4 990

Indice boursier de référence 899 891 845 813 819 831

Le désendettement puis le réendettement du bêta ont été obtenus à partir des formules
suivantes :
𝑉%& 𝑉!$
𝛽# = 𝛽" × + 𝛽! ×
𝑉'( 𝑉'(
𝑉!$
𝛽" = 𝛽# + (𝛽# − 𝛽! ) ×
𝑉%&
TAF :
1. Présenter les calculs qui permettent de retrouver le bêta des actions (𝛽" ) et le bêta de
l’activité (𝛽# ) de la société TETA.
2. En déduire le bêta des actions (𝛽" ) de la société SIGMA
3. Calculer le cout des fonds propres de société SIGMA
4. Calculer le cout du capital de société SIGMA.
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Cas 2 :

La société Cee Co est un laboratoire pharmaceutique. Elle démarre un programme de recherche

nommé projet A. Ce dernier consiste à produire en interne le brevet d’un médicament contre la
XXX. Le brevet sera prêt à la fin de l’exercice N.

Description de l’investissement

Cee Co a déjà engagé 30 000 000 F CFA de frais de recherche et développement non affectés
à un projet précis, qui ont conduit à la découverte d’une molécule utilisable dans le projet A.

Les dépenses de l’exercice N sont les suivantes :

- Frais de recherche : 50 000 000 F CFA

- Frais de développement : 25 000 000 F CFA
- Frais liés à l’obtention de l’agrément de commercialisation du médicament : 15 000 000 F
CFA.
En outre, pour la vente des médicaments, la société Cee Co acquiert un bâtiment (DUP = 5 ans)
de 90 000 000 F CFA en (N) dont un terrain de 55 000 000 F CFA et des installations (DUP=
4 ans) évaluées à 10 000 000 F CFA en (N+1).

La durée d’utilisation prévue de ce brevet est de 5 ans. Par hypothèse, le mode d’amortissement
est linéaire pour le brevet et les installations, dégressif pour le bâtiment. La valeur résiduelle du
bâtiment est de 75 000 000 F CFA, celle des installations est de 1 500 000 F CFA. Le coût du
capital est de 10 %.

Description de l’exploitation

La vente de médicaments XXX génère un CA annuel de 75 000 000 F CFA la première année,
une augmentation de 10 % pour les deux années suivantes et une baisse du CA de 10% par an
les deux dernières années. Les charges d’exploitation s’élèvent à 25 % du CA, les charges
fixes annuelles sont de 5 000 000 F CFA.

Description du financement

Pour réaliser ce projet Cee Co a quatre possibilités de financement

Þ Financement par fonds propres : augmentation du capital d’un montant équivalent au

coût de l’investissement (à déterminer) et versement de dividendes à hauteur de 65 %
du RN.
Þ Financement par emprunt indivis :
E = montant équivalent au coût de l’investissement (à déterminer)
Taux d’intérêt : 8%
n = 5 ans
Mode de remboursement : remboursement constant avec un différé de 2 ans
Frais d’assurance : 500 000 F CFA
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Þ Financement par emprunt obligataire

Nombre d’obligations = CI / PE (à déterminer) avec CI = Coût investissement
Prix d’émission (PE)= 10 000 F CFA
Valeur nominale (VN) = 10 000 F CFA
Prix de remboursement (PR) = 10 500 F CFA
i = 6%
n = 5 ans
Frais de publicité : 1 000 000 F CFA
Mode de remboursement annuité constante

Mission :

F Déterminer le coût de l’investissement

F Étudier la rentabilité économique du projet de Cee Co (VAN)
F Déterminer le risque du projet de Cee Co (DRCI)
F Choisir le financement le plus avantageux