LAFEFE

UNIVERSITE CHEIKH ANTA DIOP FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES

DE DAKAR ET DE GESTION
(F.A.S.E.G)
M1 Gestion
POLITIQUE FINANCIERE 2020-2021
Applications cours Pr. Mahmoudou Bocar SALL
Coordonnateur
Dr. Mamadou Fadel Diallo

Thème1 : cout des différentes sources de financement

Cas 1 : cout du crédit-bail (sans retraitement)

Un matériel industriel d’une valeur de 40 000KF HT, amortissable linéairement sur 6 ans, est financé
par crédit-bail d’une durée de 4 ans. Les conditions du contrat sont les suivantes :

- Date de signature du contrat : 1er Janvier N, dépôt de garantie de 1 000KF restituée à la fin du
contrat.
- Loyers HT représentent 28,5% de la valeur du bien hors TVA: 4 versement annuels, le premier
versement à la conclusion du contrat ; les versements suivants les 1er janvier N+1 ; N+2 et N+3
- Option d’achat : le 1er Janvier N+4 ; prix d’exercice HT : 5% de la valeur du bien hors TVA
- Taux de l’impôt sur les sociétés : 30%
- TVA 20%, prorata de déduction 40%

Mission :

Calculer le cout du crédit-bail.

Cas 2 : cout de l’emprunt bancaire avec frais de dossier

Un projet sera financé partiellement par autofinancement et le reste par emprunt bancaire de 30 000 000F
contractée au début de l’exercice 2019 au taux de 8% remboursable par annuités constantes sur 4 ans.
Des frais de dossier représentent 1% du montant emprunté sont prélevés par la banque.
TAF :
Calculer le cout de l’emprunt sachant que le taux d’IS est de 30%.

Cas 3 : emprunt obligataire

Les caractéristiques d’un emprunt obligataire sont ci-après:

- Nombre d’obligations : 40 000
- Prix d’émission : 9 950 F
- Valeur nominale : 10 000 F
- Valeur de remboursement : 10 500F
- Taux d’intérêt : 7% l’an
- Frais d’émission de l’emprunt : 2 000 000F
- Durée : 5ans
- Mode d’amortissement constant
- Le taux d’impôt sur les bénéfices retenu : 30%
TAF :

Calculer le taux de revient de l’emprunt sachant que le taux de l’IS est de 30%

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Thème 2 : cout du capital

CAS 1 : Détermination du coût du capital d’une société cotée

Le capital de la société VEGA est composé de 100 000 actions, dont le cours est de 20 000 F.
Le bêta du titre est de 1,2 ; la prime de risque du marché est de 5,5% et le taux des obligations d’Etat
est de 6%.
La dette de la société est uniquement constituée d’une dette obligatoire à 7,5%, de 30 000 F de valeur
nominale et remboursable au pair, qui figure au bilan pour 600 000 000 F.
Chaque obligation de la société cote désormais 25 000 F.
La société pourrait aujourd’hui s’endetter à 8%. Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 30%.
TAF : Calculer le coût du capital de la société.

CAS 2 : calcul du cout du capital d’un projet

La société OMEGA souhaite estimer le cout du capital d’une nouvelle activité dans laquelle elle compte
se lancer. Pour ce faire, elle observe le bêta des actions de quatre sociétés cotées qui interviennent dans
le même secteur d’activité, ainsi que leur structure financière en valeurs de marché.

Sociétés concurrentes Bêta des actions VDF/VGE

ALPHA 0,65 0,4
BETA 0,54 0,2
GAMMA 0,77 0,5
TETA 0,56 0,3

On suppose que le bêta des dettes de chacune des sociétés concurrentes et de la société OMEGA est
nul.

Mission

1- Calculer le bêta de l’actif de chacune des quatre entreprises. Calculer la moyenne de ces betas
pour estimer le bêta des actifs du secteur.
2- Sachant que le financement de cette activité n’entrainerait pas de modification de la structure
financière de la société OMEGA (40% de dettes financières pour 60% de capitaux propres en
valeurs de marché). Le taux sans risque est de 5,5% et la prime de risque du marché est de 6%.

Calculer le cout du capital du projet.

On donne
𝑉𝐹𝑃 𝑉𝐷𝐹
𝛽𝑎 = 𝛽𝑐 × + 𝛽𝑑 ×
𝑉𝐺𝐸 𝑉𝐺𝐸

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Thème 3 : Décisions d’investissement et de financement

CAS1 : décision d’investissement en avenir aléatoire

Une société envisage un projet d’investissement de 300 000 KF à réaliser début N+1 générant les flux
nets prévisionnel suivants :
ANNEE 1 ANNEE 2
Hypothèse pessimiste Hypothèse pessimiste
Probabilité de 0,5
Probabilité de 0,6 FNT = 160 000 KF
FNT = 150 000 KF Hypothèse optimiste
Probabilité de 0,5
FNT = 200 000 KF
Hypothèse optimiste Hypothèse pessimiste
Probabilité de 0,3
Probabilité de 0,4 FNT = 180 000 KF
FNT = 200 000 KF Hypothèse optimiste
Probabilité de 0,7
FNT = 250 000 KF

Le taux d’actualisation retenu est de 10%

Mission
1- Présenter l’arbre de décision
2- Calculer l’espérance de la VAN et l’écart type de la VAN du projet

CAS 2 : VAN de financement – VAN ajustée

La société GAYEMOLE a mis au point un produit nouveau, susceptible d’intéresser un large public. A
la suite d’une étude de marché, la direction commerciale a établi les prévisions du chiffre d’affaires. Ces
prévisions portent sur cinq ans. Au-delà, il est fort probable que le produit devra être, sinon abandonné,
du moins considérablement transformé.
La direction des services techniques et la direction financière ont calculé que la production envisagé
nécessiterait un investissement de 70 000 000 F. Cet investissement serait constitué par un ensemble de
machines représentant une valeur de 60 000 000F et par une augmentation du besoin de financement
d’exploitation de 10 000 000F.
Les machines seraient amorties linéairement sur cinq ans et leur valeur résiduelle serait nulle.
Au terme de la cinquième année, la somme de 10 000 000F représentant l’augmentation du besoin en
fonds de roulement d’exploitation serait récupérée. Un taux d’IS de 30% sera retenu.
Pour financer l’investissement projeté, l’entreprise a le choix entre les deux possibilités suivantes :
- Contracter un emprunt de 25 000 000F, remboursable en cinq ans par amortissements
constants, taux d’intérêt 6% l’an, annuités versées en fin d’année, et autofinancer le reste ; le
taux de cet emprunt est considéré comme le taux sans risque.
- Souscrire un contrat de location-financement pour une partie seulement des machines
représentant une valeur de 50 000 000F. La durée du contrat serait de cinq ans, non
renouvelable, et, au terme du contrat, les machines faisant l’objet de contrat seraient restituées.
Les loyers sont de 11 000 000 payable en début de période et autofinancer le reste.

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Si les actifs sont financés exclusivement par capitaux propres, les actionnaires exigent un rendement
minimal de 13%.

 Mission :
1- Déterminer la VAN de base de l’investissement. L’investissement est-il rentable ?
2- Déterminer la VAN du financement
a. Pour un financement par l’emprunt
b. Pour un financement par la location-financement
c. Conclure sur le choix de financement
3- Déterminer la VAN ajustée pour le mode de financement choisi ?
4- Que mesurent la VAN ajustée, la VAN de base et la VAN de financement ?
5- VAN traditionnelle
a. Déterminer le cout moyen du capital finançant le projet (dans l’hypothèse du
mode de financement choisi), avec prise en compte de l’impôt
b. Calculer la VAN traditionnelle du projet
c. Quelles sont les difficultés de calcul de la VAN traditionnelle compte tenu du
financement ?
6- Taux d’actualisation ajusté
a. Déterminer le taux d’actualisation ajusté tel que la valeur des flux d’exploitation
actualisés à ce taux soit égal à la VAN ajustée.
b. Quelle est la signification économique de ce taux ?

Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires en KFCA 60 000 73 000 100 000 88 500 64 000
Charges d’exploitation hors amortissement en KFCA 40 000 45 000 52 000 54 000 50 000