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Valeur finale dune somme : VF = VA (1+ i )

n
Valeur actuelle dune somme : VA = VF (1+ i)
-
n
Taux dintrt ralis : i = (VF/ VA)

1/ n

- 1
Les Annuits :
A A A VFA
| | | |

VAA 1 2 3 N-1 N



VAA = A
1
]
1

+

i
i
N
) 1 ( 1
VFA = A
1
]
1

+
i
i
N
1 ) 1 (
Gnralement les annuits (Semestrialits ou Mensualits) sont verss en fin de priode,
cependant sil sagit de dbut de priode, on aura les formules suivantes :
- VFA
(Dbut)
= VFA (1 + i)
- VAA
(Dbut)
= VAA (1 + i)
La Valeur actuelle dune perptuit (cest une annuit dont les versements ne cesseront jamais ) est
donne par la formule suivante :
- VAP = A/ i

Taux effectif annuel:
Mathmatiques financires :
Rappel
- Taux effectif annuel = (1 + taux par priode) #
de priode par an
1
I
ea
= ( 1 + i )
m
- 1 i : taux priodique
i = taux nominal / m m : nombre de priode par an = 2,4,12,52,365
- quivalence des taux
(1 + i
ep
)
m
= (1 + i / m)
m
I
ep
: taux effectif priodique (semestriel ou mensuel ou)
i

: taux effectif nominal
Les hypothques :
V = M
1
]
1

+

i
i
N
) 1 ( 1

V = Valeur du prt hypothcaire
M = Mensualit rembourser
i = Taux mensuel
N = Nombre de mois courir jusqu lchance
Exemple Rcapitulatif :
Soit un prt hypothcaire de 50 000 $ sur 25 ans avec un taux nominal de 18 % capitalis
semestriellement et remboursable par mensualit.
- Taux effectif mensuel :

( 1 + i )
12
= ( 1 + 0.18 / 2 )
2

i = (1.09)
2/12
1


i = 0.0144665
- Le montant de Mensualit :
50 000 = M
1
]
1

+

i
i
N
) 1 ( 1
M = 733,19 $
- Plan de Remboursement :
1 2 (3) = (2) * i (4) = (2)- (3) (5) =(1) - 4)
Priode Solde (dbut) Versements Intrt Remise Solde (fin)
1 50 000 733,19 723,33 9,86 49 990,14
2 49 990,14 733,19 723,19 10 49 980,14
3 , , , , ,
, , , , , ,
, , , , , ,
, , , , , ,
, , , , , ,
299 , , , , ,
300 722,73 733,19 10,46 722,73 0
Total 219 957 169 957 50 000

Question 1
Vous investissez une somme de 3 000 $ pour une priode de 10 ans. Calculez combien vous aurez
accumul la fin de cette priode si votre investissement porte intrt au taux annuel de
a) 7%
b) 12%
c) 15%
Question 2
Vous investissez une somme de 3 000$ pour une priode de 10 ans. Calculez combien vous aurez
accumul la fin de cette priode si votre investissement porte intrt au taux annuel de 12%
capitalis
a) annuellement
b) semestriellement
c) trimestriellement

Question 3
Vous dsirez accumuler une somme de 5 000 $ dans 2 ans. Pour ce faire, vous effectuerez des
versements la fin de chaque trimestre dans un compte vous rapportant un taux dintrt annuel de
10 % capitalis trimestriellement. Dterminez le montant des versements qui vous permettront
datteindre votre objectif.
Question 4
Vous dsirez acheter une voiture dun de vos amis. Cette voiture a une valeur de 10 000 $, mais
vous navez que 1000 $ de disponible. Votre ami vous propose de vous avancer la somme
manquante condition que vous lui remboursiez cette somme par trois versements gaux effectus
la fin de chaque anne pour les trois prochaines annes. Calculez le montant des remboursements
que vous devrez effectuer si votre ami exige un taux de rendement annuel de 8 %, capitalis
annuellement.
Mathmatiques financires :
Problmes
Question 5
Un pre pense conomiser une somme annuelle afin de permettre sa fille de retirer un montant de
12 000 $ au dbut de chacune des 4 annes quelle compte passer luniversit. Sa fille dbutera
luniversit dans exactement 8 ans. Le taux dintrt que le pre pense obtenir est de 8 % capitalis
annuellement.
Dterminez le montant des versements que le pre devra effectuer la fin de chaque anne pour
rencontrer son objectif.
Dterminez le montant des versements sils seffectuent en dbut danne plutt qu la fin.
Question 6
Vous investissez une somme de 2 000 $ la fin de chaque anne pendant 10 ans. Au cours des 5
premires annes, votre investissement rapportera un taux de rendement annuel de 10 %,
capitalis annuellement. Au cours des 5 dernires annes, il rapportera un taux de 12% capitalis
annuellement.
Dterminez la somme que vous aurez accumul au bout des 10 ans.
Vrifiez si la rponse demeure la mme si les taux dintrt sont inverss dans le temps.( 12 %
pour les 5 premires annes et 10 % pour les 5 dernires).
Question 7
Quel est le taux de rendement effectif annuel auquel correspond chacun des taux suivants :
8% capitalis semestriellement
12% capitalis trimestriellement
6% capitalis mensuellement
8% capitalis hebdomadairement
8% capitalis quotidiennement
10% capitalis tous les deux ans
Question 8
Vous dsirez investir une somme de 1 500 $ la fin de chaque anne pendant 6 ans. Le taux
dintrt prvu est de 12%, capitalis semestriellement. Calculez la somme que vous aurez
accumule dans 6 ans.
Question 9
Un individu effectue un emprunt hypothcaire dans une institution financire. Lemprunt est de 200
000 $, le taux dintrt nominal annuel est de 12 %, la capitalisation des intrts est semestrielle et
la priode damortissement est de 20 ans.
a) Dterminez le montant des mensualits que devra verser lindividu son institution financire
Pour rembourser ce prt.
b) Au bout de trois ans, quel sera le solde du prt?
c) Si le taux dintrt demeure le mme pour toute la priode de 20 ans, quel sera le montant total
Dintrts vers par lindividu?
Question 10
Vous dsirez acheter une maison dont le prix est de 150 000 $. Linstitution financire o vous
faites une demande de prt exige que vous ayez un comptant de 20 000 $. Le reste serait prt au
taux de 8 % capitalis semestriellement, ce taux tant fix pour une priode de un an. Les
remboursements seraient effectus la fin de chaque mois pendant 20 ans.
a) Quel est le montant des versements mensuels que vous aurez effectuer?
b) Quel montant total verserez-vous linstitution financire durant la mme
priode?
c) Quel montant auriez-vous payer toutes les deux semaines pendant vingt ans
pour rembourser le mme prt?
d) Quel montant total verserez-vous linstitution financire au cours de la priode
de vingt ans? Combien dintrts aurez-vous pays linstitution financire
durant la mme priode?
e) En supposant que vous choisissiez deffectuer des versements mensuels, quel est
le solde de votre prt au bout de un an?
f) Combien aurez-vous rembours de capital durant cette premire anne? Combien
aurez-vous pay en intrts?
g) Le taux dintrt est alors fix 9,5%. Quel est le nouveau montant des
mensualits si vous continuez la mme priode damortissement?
h) En supposant que le taux baisse 6,5%, quel est le nouveau montant des
mensualits?
i) Toujours en supposant que le taux baisse 6,5% , vous profiterez de cette baisse
de taux pour ramener la priode damortissement 15 ans. Quel est le montant
des mensualits dans ce cas-ci?
Question 11
Vous venez dacheter une nouvelle maison un prix de 175 000 $. La banque vous offre une
hypothque sur 15 ans un taux nominal initial de 8.25 %, mais avec une possibilit de
rengociation du taux la fin de la 5e anne.
a) Calculez le montant mensuel servant rembourser lhypothque de la Banque.
b) Quelle sera le nouveau montant de remboursement aprs la 5e anne si vous estimez que le
taux passera de 8.25% 8%?
Si la banque a la possibilit de placer vos mensualits un taux de 5% par semestre pour les trois
premires annes, puis un taux de 3% par trimestre pour les douze annes suivantes :

c) Quelle sera la valeur accumule des versements concerns, au bout de 15 ans ?
PROBLMES SUPPLMENTAIRES
PROBLME 1
Vous dsirez acheter une nouvelle maison un prix de 250 000 $ et vous avez deux possibilits
pour financer cet achat :
1) La Banque DC vous offre une hypothque sur 15 ans un taux nominal initial de 7 %, mais
avec une possibilit de rengociation du taux la fin de la 5
ime
anne.
2) La Master Bank vous offre une hypothque amortissable sur 20 ans mais dbutant dans 9
mois. Elle vous demande 1000 $ en frais d'administration, d'o un financement total de
251 000 $.
a) Calculez le montant mensuel servant rembourser l'hypothque de la Banque DC.
b) Dterminez le solde aprs le 60
ime
versement de l'hypothque de la Banque DC.
c) Quelle sera le nouveau montant de remboursement aprs la 5
ime
anne pour l'hypothque de la
Banque DC si vous estimez que le taux sera de 7 % 7.25 % ?
d) Si le taux d'intrt offert est de 0,625 % par mois, calculez le montant mensuel servant
rembourser l'hypothque de la Master Bank.
e) Si la Master Bank exige que le montant du capital qui devrait tre rembours au bout du
15
ime
versement soit de 10 000 $, dterminez le montant de l'hypothque qu'elle vous offre.
(Taux d'intrt est 0.625 % effectif mensuel)
PROBLME 2
Vous achetez une maison de 350 000 $, en vous engageant donner 50 000 $ comptant et vous
contractez une hypothque pour le reste, remboursable sur 20 ans par des versements mensuels
gaux, le premier chant dans 3 mois. Le taux dintrt convenu est de 9%, garanti 7 ans.
Calculer la valeur de chaque versement mensuel.
a) Calculer, pour le 40
me
versement, le remboursement du capital.
b) Calculer le solde rsiduel de votre dette immdiatement aprs le 74
me
versement.
c) Sachant quau dbut de la huitime anne vous renouvelez pour un autre terme de 3 ans au taux
hypothcaire de 10% capitalisation semestrielle, quel sera le montant de vos nouveaux
versements mensuels ?
Question 1
a) VF = VA (1+ i)
N
VF = 3 000 (1,07)
10
VF = 3 000 (1,96715)
VF = 5 901,45 $
b) VF = 3 000 (1,12)
10
VF = 3 000 ( 3,105848 (
VF = 9 317,54 $
c) VF = 3 000 ( 1,15)
10
VF = 3 000 ( 4,04556 (
VF = 12 136,68$
Question 2
a) VF = 3 000 (1,10)
10
VF = 3 000 (2,59374 (
VF = 7 781,22 $
b) 10 % capitalis semestriellement veut dire 5 % par semestre .
10 ans veut dire 20 semestres

VF = 3 000 ( 1,05)
20
VF = 3 000 (2,65330 (
VF = 7 959,90 $
Avec la calculatrice
Il faut faire attention ici pour bien entrer les donnes dans la calculatrice selon les priodes. Cest-
-dire quil faut indiquer le nombre de priodes de capitalisation et non le nombre dannes et il
faut indiquer le taux priodique dintrts et non le taux annuel.
PV I N PMT FV
-3000 5 20 0 ?
FV = 7959,89 $
c) 10 % capitalis trimestriellement veut dire 2,5 % par trimestre
Mathmatiques financires :
Solutions
10 ans veut dire 40 trimestres

VF = 3 000 ( 1,025)
40
VF = 3 000 (2,68506 (
VF = 8055 ,18 $
Question 3
VFA = R
( ) 1 1 +

1
]
1
i
i
N
i = 2,5 % par trimestre
n = 8 car 8 trimestre dans 2 ans.
5 000 = R
( ) 1 0 2 5 1
0 0 2 5
8
,
.

1
]
1
1
5000 = R [ 8,7361159]
R =
[ ]
5 0 0 0
8 7 3 6 1 1 5 9 ,
R = 572,34 $
Avec la calculatrice
Il faut se souvenir que les donnes dans la calculatrice sont entres selon les priodes. Il faut donc
trouver le taux priodique et le nombre de priodes totales avant de dbuter le problme.
PV I N FV PMT
0 2,5 8 - 5000 ?
PMT = 572,34 $
Question 4
Montant rembourser = 10 000 - 1 000 = 9 000 $
VAA = R
1 1 +

1
]
1

( ) i
i
N
9000 = R
1 1 0 8
0 0 8
3

1
]
1

( , )
,

9000 = R [ 2,57709687 ]
R = 3492,30 $
Avec la calculatrice
PV I N FV PMT
9000 8 3 0 ?
PMT = - 3492,30 $
Question 5
D D D D D D D D
12K 12K 12K 12K
a)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5
Les dpts doivent accumuler suffisamment la fin de lanne 8 pour permettre 4 retraits de dbuts
de priode dun montant de 12 000 $ chacun.
tape 1: Combien doit-on avoir la fin de lan (ou au dbut de luniversit) pour permettre le
retrait de 12 000 $ par anne?
VAA (dbut) = R
1 1 +

1
]
1

( ) i
i
N
(1+i)
VAA (dbut) = 12000
1 1 0 8
0 0 8
4

1
]
1

( , )
,
(1,08)
VAA (dbut) = 12000 [3,31212684] (1,08)
VAA (dbut) = 42 925,16 $
La somme accumuler est donc de 42 925,16 $
Avec la calculatrice
Avec BGN
FV I N PV PMT
0 8 4 ? -12 000
PV = 42 925,16 $
tape 2 : quel dpt le pre doit-il effectuer en fin danne pendant 8 ans pour accumuler cette
somme?
VFA = R
( ) 1 1 +

1
]
1
i
i
N
42 925,16 = R
( ) 1 0 8 1
0 0 8
8
,
,

1
]
1
1
42 925,16 = R [ 10,63662763 ]
R = 4 035,60 $
Avec la calculatrice
Mais sans le BGN. Le BGN doit tre enlev si le prcdent problme lutilisait. La calculatrice ne
llimine pas automatiquement.
PV I N PMT FV
0 8 8 ? 42 925,16
PMT = - 4 035,60 $
b) Si les dpts sont effectus en dbut danne
42 925,16 = R [ 10,63662736 ] ( 1.08 (
R = 3736,67 $
On notera que les versements effectus en dbut de priode se trouvent facilement partir
des versements effectus en fin de priode .
3736,67 =
4 0 3 5 6 0
1 0 8
,
,
Question 6
10 % 12 %
2000 2000 2000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
a) On cherche la valeur finale de tous ces montants.
tape 1 : Trouvons la valeur finale des cinq derniers versements la fin de lanne dix.
VFA = 2 000
( ) 1 1 2 1
0 1 2
5
,
,

1
]
1
1
VFA = 2000 [ 6,35284736 ]
VFA = 12 705,69 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
0 12 5 -2000 ?
FV = 12705,69 $
tape 2 : Trouvons la valeur finale des cinq premiers versements la fin de lanne cinq.
VFA = 2 000
( ) 1 1 0 1
0 1 0
5
,
,

1
]
1
1
VFA = 2000 [ 6,1051 ]
VFA = 12 210, 20 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
0 10 5 -2000 ?
FV = 12 210,20 $
tape 3: Trouvons la somme accumul par ce montant durant les cinq dernires annes.
VF = VA (1 + i)
n
VF = 12 210,20 (1.12)
5
VF = 21 518,54
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
-12 210,20 12 5 0 ?
FV = 21 518,54 $
La somme total accumul est donc de 21 518,54 +12 705,69 = 34 224,23 $.
b) On reprend le mme problme mais avec les taux inverss :
( ) 1 1 0 1
0 1 0
5
,
,

1
]
1
1
VFA = 2000
= 12 210 , 20 $
= 12 705,69 $
( ) 1 1 2 1
0 1 2
5
,
,

1
]
1
1
VFA = 2000
VF = 12 705,69 ( 1 + i )
5
= 20 462,65 $
La somme accumul serait alors de 20 462,65 +12 210,20 = 32 672,85 $
Question 7
a) 10 % capitalis semestre
5 % par semestre, 2 semestres par anne .
) 1 + i ) = (1,05 )
2

i = ( 1,05 )
2
1
i = 0,1025 ou 10,25 %
b) 12 % capitalis trimestriellement
3 % par trimestre, 4 trimestre par anne .
) 1 + i ) = (1,03 )
4
1 + i = 1,12550881
i = 0,1255 ou 12,55 %
c) 9 % capitalis mensuellement
0,75 % par mois ( 9% divis par 12 ), 12 mois par anne .

( 1 + i ) = ( 1,0075)
12
i = 1,0938 - 1 = 0,093 ou 9,3 %
d) 8 % capitalis hebdomadairement
0,15385 % par semaine (8% divis par 52), 52 semaines par anne .
i = (1,0015385)
52
-1 = 0,083220
e) 8 % capitalis quotidiennement
0,021918 % par jour (8% divis par 365 ), 365 jours par anne .
i = (1,0002191 8) -1 = 0,083277
Si on fait composer les intrts encore plus frquemment ( toutes les heures ou mme toutes les
minutes) on arrivera une limite. Dans le cas dun taux dintrt de 8% annuel compos
continuellement, cette limite est donne par :
i = e
0,08
1 = 0,083287

f) 10 % capitalis tous les deux ans
Il sagit donc ici dun intrt simple pour une priode de deux ans. Il y aura donc un
versements des intrts de 20 % (deux fois 10 %) tous les deux ans .
) 1 + i )
2
= 1,20
i = ( 1,20 )
1/2
-1 = 0,0954
Un taux effectif annuel de 9.54% est donc quivalent 20% tous les deux ans .
Avec la calculatrice
La calculatrice permet galement de solutionner pour trouver un taux effectif partir dun taux
nominal ainsi que linverse. Une lecture du manuel dutilisation vous indiquera la procdure
suivre. Il est cependant prfrable de la faire algbriquement de faon bien comprendre le
rsultat de notre calcul et tre capable de linterprter .
Question 8
Nous avons ici un taux capitalis semestriellement et des versements qui sont annuels. Il faut donc
trouver un taux annuel avant dutiliser la formule dannuit .
tape 1 : Obtenir un taux priodique correspondant la priode de versement de lannuit
tape 2 :Utiliser ce taux priodique pour lannuit en question
1 ) - 1 + i ) = ( 1,05 )
2

i = ( 1,05 )
2
1
i = 1,1025 1
i = 10,25 %


( ) 1 1 +

1
]
1
i
i
N
2 - VFA = R

( ) 1 1 0 2 5 1
0 1 0 2 5
6
,
,

1
]
1
1
VFA = 1500
VFA = 1500 [ 7,764452 [

VFA = 11 646,68 $
Question 9
a) Il faut dabord trouver un taux mensuel qui correspond 10 % capitalis
semestriellement .
) 1 + i )
12
= ( 1,06)
2
1 + i = ( 1,06)
2/12
i = ( 1,06 )
1/6
-1 = 0,009758794
Maintenant que nous avons un taux dintrt qui correspond la priode des versements, nous
pouvons utiliser la formule de la valeur actuelle dune annuit. Lorsque lon emprunte, la valeur
actuelle des remboursements ( capital et intrt) au taux exig par lemprunteur doit galer le
montant de lemprunt .
1 1 0 0 9 7 5 8 7 9 4
0 0 0 9 7 5 8 7 9 4
2 4 0

1
]
1

( , )
,
200 000 = R
200 000 = R [ 92,50915719 [
R = 2161,95 $

Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
200 000 0,9758 240 ? 0
PMT = -2 161,95 $
b) Le solde dun prt est gal la valeur actuelle des versements restant faire. Le solde dans
deux ans est donc obtenu par
Solde = 2 161,95
1 1 0 0 9 7 5 8
0 0 0 9 7 5 8
2 0 4

1
]
1

( , )
,
Solde = 2 161,95 [ 88,344572 ]
Solde = 190 996,55 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
? 0,9758 204 -2 161,95 0
PV = 190 996,55 $
c) Le total vers est trouv en multipliant le nombre de versements par le montant de
chacun des versements (240 x 2 161,95$), soit 518 868 .$
Comme la capital total rembours est gal au montant prt ( 200 000 $), alors le montant des
intrts pays doit expliquer la diffrence. Ainsi, les intrts pays sont donns par
518 868 $ - 200 000 $ = 318 868 $
Question 10
a) Le montant du prt est dterminer par 150 000 20 000 = 130 000 $
Taux mensuel quivalent :
) 1.04 (
1/6
- 1 = 0,006558 ou 0,6558%
Calcul du versement :

V A A
i
i
n
1 1 +

1
]
1

( )
R =

= 1076,85 $
1 3 0 0 0 0
1 1 0 0 6 5 4 5 8
0 0 0 6 5 5 8
2 4 0

1
]
1

( , )
,
R =

Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
130 000 0,6558 240 ? 0
PMT = - 1076,85 $
b) Le montant total vers est donn par 240 x 1 076.85 soit 258 444 $

Le montant vers en intrts est obtenu en soustrayant de la somme totale verse le
remboursement total de capital : 258 444 - 130 000 = 128 444 $
c) Taux toutes les deux semaines :
( 1,04 )
1/13
1 = 0,0030215 ou 0,30215 %
Calcul du versement:
R =
1 3 0 0 0 0
1 1 0 0 3 0 2 1 5
0 0 0 3 0 2 1 5
5 2 0

1
]
1

( , )
,
= 496,14 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
130 000 0,30215 520 ? 0
PMT = - 496,14 $
d) Le montant total vers est donn par 520 x 496,14 soit 257 993 $
Le montant vers en intrts est obtenu en soustrayant de la somme totale verse le
remboursement total de capital : 257 993 - 130 000 = 127 993 $, soit 451 $ de moins en
intrts .
e (
= 127 209,60 $
1 1 0 0 6 5 5 8
0 0 0 6 5 5 8
2 2 8

1
]
1

( , )
,
Solde = 1 076,85

f) Le capital rembours est donc donn par
130 000 - 127 209,60 = 2 790,40
Les intrts pays sont donc de
( 1 076,85 x 12 )- 2 790,40 = 10 131,80 $
g) quivalence de taux :

( 1,0475 )
1/6
1 = 0,0077644 ou 0,77644 %
Calcul du versement:
R =
1 2 7 2 0 9
1 1 0 0 7 7 6 4 4
0 0 0 7 7 6 4 4
2 2 8

1
]
1

( , )
,
= 1 192,09 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
127 209 0,77644 228 ? 0
PMT = - 1 192,09 $
Cette augmentation de taux donne une augmentation de 115.24$ par mois, soit
1 192.09 - 1 076.85
h) Calcul du versement:
R =
1 2 7 2 0 9
1 1 0 0 5 3 4 4 7
0 0 0 5 3 4 4 7
2 2 8

1
]
1

( , )
,
= 996,59 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
127 209 0,53447 228 ? 0
PMT = - 966,59 $
Cette diminution de taux donne une diminution du versement mensuel de 110,26 $, soit 1 076,85
966,59.
i ) Calcul du versement :
R =
1 2 7 2 0 9
1 1 0 0 5 3 4 4 7
0 0 0 5 3 4 4 7
1 8 0

1
]
1

( , )
,
= 1 102,10 $
Avec la calculatrice
PV I N PMT FV
127 209 0,53447 180 ? 0
PMT = - 1 102,10 $
Il sagit donc dune augmentation de 25.25$ par mois pour raccourcir la priode de
remboursement du prt de 4 ans .
Question 11
a ) le taux mensuel est tel que

) 1 + i )
12
= ( 1,04125 )
2

i = 0, 0067597
Do une mensualit (M) telle que :
1 1 0 0 6 7 5 9 7
0 0 0 6 7 5 9 7
1 8 0

1
]
1

( , )
,
175 000 = M
M = 1683,69 $

b ) Le solde aprs 60 mois est tel que :


1 1 0 0 6 7 5 9 7
0 0 0 6 7 5 9 7
1 2 0

1
]
1

( , )
,
S
60
= 1683,69
S
60
= 139 000$
Le nouveau taux mensuel (i) est tel que :
) 1 + i )
12
= ( 1,04 )
2

i = 0,0065582
La nouvelle mensualit(M) est maintenant telle que :
1 1 0 0 6 5 5 8 2
0 0 0 6 5 5 8 2
1 2 0

1
]
1

( , )
,
139 000 = M
M = 1676,91 $
c ) Trouvons dabord les taux pertinents :

) 1 + i )
12
= ( 1,05 )
2
i = 0,0081648 par mois
) 1 + i )
12
= ( 1,03 )
4
i = 0,0099016 par mois

La valeur accumule au bout de 15 ans (V
15
) est donc :

) 1,03 (
40
( , )
,
1 0 0 9 9 0 1 6 1
0 0 0 9 9 0 1 6
2 4

1
]
1
) 1,03 (
48
+ 1683,69
( , )
,
1 0 0 8 1 6 4 8 1
0 0 0 8 1 6 4 8
3 6

1
]
1
V
15
= 1683,69
= 289 802,16 + 147 972,56 + 383 090,78 = 820 865,50 $
( , )
,
1 0 0 9 9 0 1 6 1
0 0 0 9 9 0 1 6
1 2 0

1
]
1
+ 1676,91

Les
critres des choix dinvestissements :
la valeur actuelle nette : VAN
Cest limpact marginal des propritaires aprs le projet. Elle est base sur le principe de comparer
la valeur dun projet pour lentreprise avec son cot dacquisition.
Gestion des investissements 1 :
Rappel
- VAN = Valeur actuelle des entres dargent nettes prvu Investissement initial
F
1
F
2
F
3
F
N
| | | |

I
0
1 2 3 N-1 N

On accepte les projets dont la VAN EST > 0
F
K
: Flux montaires
I
0
: Investissement initial
N : Nombre dannes

- Avec la calculatrice :
[ CF
0
] = - I
0
[ CF
1
] = F
1
[ CF
2
] = F
2
[ CF
N
] = F
N
[ COMP ] [ NPV] = VAN
Le taux de rendement interne ( TRI) :
- Cest le taux dactualisation tel que la somme des flux montaires actualiss sera
gale I
0
( ou tel que la VAN = 0 )
- On accepte le projet si le TRI est > Taux dactualisation exig
VAN = ( ( ) ) F T R I I
K
K
N
K

+
1
0
1 0
TRI : [COMP] [IRR]
Indice de rentabilit ( ou denrichissement ) (IR)
. Il implique ce que rapporte le projet par $ investi.
. On se sert pour comparer des projets de taille diffrents
. On accepte si IR > 1
IR =
S F A
I
V A N
I
0 0
1 +

_
,

le dlai de rcupration (DR)


Il mesure le temps ncessaire au projet pour rcuprer le capital investi. Si les flux sont uniformes
( F
K
= F ) : DR =
I
F
0
, sinon, on compare la somme des flux avec le montant investi pour chaque
anne jusqu la rcupration totale une date dtermine.
VAN =
( ( ) ) F i I
K
K
K
N
1
0
1
+

Question 1
Un projet ncessite un investissement de 150 000 $ et gnre les entres dargent suivantes :
Anne Flux
1 20 000 $
Gestion Des Investissements 1 :
Problmes
2 35 000 $
3 40 000 $
4 60 000 $
5 60 000 $
a) Calculez le dlai de rcupration de ce projet.
b) Calculez la valeur actuelle nette de ce projet si le taux de rendement requis est de 13 %.
c) Calculez le taux de rendement interne de ce projet.
Question 2
Lentreprise SISCOR Inc. Peut entreprendre deux projets diffrents : le projet X et le projet Y. Les
projets ont les flux montaires suivants :
Anne X Y
0 - 9 000 $ - 9 000 $
1 4 000 $ 2 000 $
2 3 000 $ 3 000 $
3 4 000 $ 4 000 $
4 2 000 $ 5 000 $
a) Calculez la valeur actuelle nette de chaque projet si le taux dactualisation est de 13 %.
b) Calculez le taux de rendement interne de chaque projet.
c) En supposant que les flux intermdiaires puissent tre rinvestis au taux de 15 %, calculez la
valeur terminale de chaque projet.
d) Calculez une valeur actuelle nette et un taux de rendement interne partir de ces valeurs
terminales.
e) Calculez le taux de rinvestissement qui donnerait la mme valeur terminale pour les deux
projets.
Question 3
Lentreprise MBA Inc. a la possibilit dentreprendre deux projets diffrents : le projet Alpha et le
projet Bta. Les projets ont les flux montaires suivants :
Anne Alpha Bta
0 - 9 000 $ 9 000 $
1 12 000 $ 0 $
2 0 $ 0 $
3 0 $ 15 870 $
a) Calculez la VAN de chacun des projets avec un taux dactualisation de 14 % et dites lequel
des projets est prfrable partir de ce critre.
b) Dterminez le TRI de chacun des projets et dites lequel des projets est prfrable partir de ce
critre.
c) Quel est le taux de rinvestissement qui ferait en sorte que la valeur finale des flux montaires
des deux projets serait la mme au bout de trois ans ?
Question 4
Une entreprise dsire acheter une nouvelle machine au cot de 20 000 $ incluant 1500 $ de frais
dinstallations capitalisable. Elle possde actuellement une vieille machine quelle pourrait
revendre 2000 $. Cette machine a encore cinq ans damortissement en ligne droite. Sa valeur au
livre actuelle est de 2000 $ et on ne prvoit aucune valeur rsiduelle dans cinq ans.
On estime 8000 $ les pargnes annuelles produites par lacquisition de la nouvelle machine et
ceci pendant cinq ans. Elle sera, elle aussi amortie en ligne droite pendant cinq ans avec aucune
valeur rsiduelle prvue. Le taux dimpt de lentreprise slve 50 %. Le taux de rendement
exig se monte 10 %.
Calculez pour ce projet :
a) Le dlai de rcupration
b) La valeur actuelle nette
c) Lindice denrichissement
d) Le taux de rendement interne.
Problmes supplmentaires
Problme 1
Lassociation des tudiants en finance songe acqurir un ordinateur. Cet ordinateur permettrait la
ralisation de plusieurs projets entams par lassociation. Le cot total logiciel et appareils est de
5 000 $. Les dpenses vites seront de 1000 $ la 1ire anne, 2 500 $ la 2ime, 3 000 $ la 3ime et
4 500 $ la 4ime et la 5ime anne. La valeur rsiduelle du systme serait de 1 000 $ la fin du
projet. Comme cest une association but non lucratif, elle n'a pas payer d'impts . Supposez que
les montants sont en dollars d'aujourd'hui (flux montaires rels, flux en dollars courant).
a) Calculer le dlai de rcupration.
b) Calculer la valeur actuelle nette de ce projet si la fondation exige un taux de 12 % et
anticipe un taux d'inflation de 3 % pour les prochaines annes.
c) Calculer le taux de rendement interne de ce projet.
d) Dterminez le dlai de rcupration actualis.
Problme 2
L'entreprise Astral inc. a la possibilit d'entreprendre deux projets diffrents : le projet Alpha et le
projet Omga. Chacun des projets ncessite un investissement majeur pour l'achat de nouveaux
quipements (2 machines 20 000 $ chacune et un systme de contrle 5 000 $.) et a une
dure de 4 ans. Ces projets devraient gnrer les flux montaires ci-dessous:
Anne Alpha (en $ courant) Omga (en $ courant)
1 15 000 5 000
2 25 000 5 000
3 20 000 45 000
4 10 000 30 000
Dterminez le dlai de rcupration, la VAN et le TRI pour chacun des projets concerns et dites
lequel des projets est prfrable partir de chacun de ces critres. Le taux de rendement exig sur
ce projet est de 15 %. Le financier de la compagnie un taux d'inflation de 5 % pour les 4 prochaines
annes.

Problme 4
Lentreprise Lydec Inc. tudie un projet dinvestissement qui ncessite lachat dquipement pour
un montant de 250.000$. Le Service financier de lentreprise estime que le projet devrait gnrer
un bnfice avant impt et amortissement de 75.000 $ par an. La dure du projet serait de 5 ans et
lquipement aura une valeur de revente de 35.000 $.
Lydec paie un impt de 40 % et lquipement sera amorti au taux de 20 % sur le solde dgressif (il
y a dautres actifs dans la classe damortissement). Lentreprise exige normalement un rendement
de 12 % sur ses investissements.
1. Calculez les flux montaires annuels du projet;
2. Calculez le dlai de rcupration du projet;
3. En vous basant sur le critre du taux de rendement interne, dites si le projet est intressant ou
non.
Problme 5 :
L'entreprise Magic. Inc. a la possibilit d'entreprendre deux projets diffrents : le projet X et le
projet Y. Chacun des projets ncessite un investissement majeur pour l'achat de nouveaux
quipements (2 machines 20 000 $ chacune et un systme de contrle 5 000 $.) et a une dure
de 4 ans. Ces projets devraient gnrer les flux montaires ci-dessous :
Anne X (FM nominaux) Y (FM nominaux)
1 15 000 $ 5 000 $
2 25 000 5 000
3 20 000 45 000
4 10 000 30 000
Magic Inc. anticipe un taux d'inflation de 2 % pour les 4 prochaines annes.
a) Dterminez le dlai de rcupration, la VAN et le TRI pour chacun des projets concerns et
dites lequel des projets est prfrable partir de chacun de ces critres. Le taux de rendement
exig est de 10 %.
Supposons que la compagnie est impose au taux de 30 % et ces quipements sont dans la
catgorie d'amortissement au taux de 25 % (sur le solde dgressif). Le taux de rendement exig est
de 10 %.
b) Dterminez le dlai de rcupration simple, le dlai de rcupration actualis, la VAN et le TRI
pour chacun des projets concerns et dites lequel des projets est prfrable partir de chacun de
ces critres.
Question 1
a)
Anne Flux Solde rcuprer
0 - 150 000 $ 150 000 $
1 20 000 $ 130 000 $
Gestion des investissements 1 :
Solutions
2 35 000 $ 95 000 $
3 40 000 $ 55 000 $
4 60 000 $ 0
5 60 000 $
Aprs trois ans, il restera rcuprer 55 000 $ alors que les flux montaires de cette anne seront
de 60 000 $. Le dlai de rcupration est donc de

3 ans et 55/60 ou 2,91 annes.
b)
Anne Flux VA 13 %
0 -150 000 -150 000
1 20 000 17 699
2 35 000 27 410
3 40 000 27 722
4 60 000 36 799
5 60 000 32 566
VAN - 4 804
Avec la calculatrice
[ CFI ] = -150 000
[ CFI ] = 20 000
[ CFI ] = 35 000
[ CFI ] = 40 000
[ CFI ] = 60 000
[ CFI ] = 60 000
[ i ] = 13 %
NPV = - 7804 $
C)
Taux Valeur actuelle
11% 803,4
TRI 0
12% -3 593,16
T R I




1 1 %
1 2 %1 1 %
0 8 0 3 4
3 5 9 3 1 6 8 0 3 4
,
, ,
TRI 11 % =
1 % 8 0 3 4
4 3 9 6 5 6
x

,
,
= 0,18 %
TRI = 11 % + 0,18 % = 11,18 %
Avec la calculatrice
[ CFI ] = -150 000
[ CFI ] = 20 000
[ CFI ] = 35 000
[ CFI ] = 40 000
[ CFI ] = 60 000
[ CFI ] = 60 000
IRR = 11,17 %
Question 2
a)
X Y
Anne Flux VA 13 % Flux VA 13 %
0 -9 000 -9 000 9 000,00 $ 9 000 $
1 4 000 3 540 2 000,00 $ 1 770 $
2 3 000 2 349 3 000,00 $ 2 349 $
3 4 000 2 772 4 000,00 $ 2 772 $
4 2 000 1 227 5 000,00 $ 3 067 $
VAN + 888 VAN + 958
Avec la calculatrice
[ CFI ] = -9 000 [ CFI ] = -9 000
[ CFI ] = 4 000 [ CFI ] = 2 000
[ CFI ] = 3 000 [ CFI ] = 3 000
[ CFI ] = 4 000 [ CFI ] = 4 000
[ CFI ] = 2 000 [ CFI ] = 5 000
[ i ] = 13% [ i ] = 13%

NPV = 888,10 $ NPV = 958,15 $
b) Pour X :

Taux Valeur actuelle
15% 520
TRI 0
20% -304
T R I




1 5 %
2 0 %1 5 %
0 5 2 0
3 0 4 5 2 0
T R I

1 5 %
5 %
5 2 0
8 2 4
TRI 15 % =
5 % 5 2 0
8 2 4
x
= 3,16 %
TRI = 15 % + 3,16 % = 18,16 %
Avec la calculatrice

[ CFI ] = -9 000
[ CFI ] = 4 000
[ CFI ] = 3 000
[ CFI ] = 4 000
[ CFI ] = 2 000

IRR = 18,06 %
c) Pour Y :

Taux Valeur actuelle
15% 496
TRI 0
20% -524
T R I




1 5 %
2 0 %1 5 %
0 4 9 6
5 2 4 4 9 6
T R I

1 5 %
5 %
4 9 6
1 0 2 0
TRI 15 % =
5 % 4 9 6
1 0 2 0
x
= 2,43 %
TRI = 15 % + 2,43 % = 17,43 %
Avec la calculatrice

[ CFI ] = -9 000
[ CFI ] = 2 000
[ CFI ] = 3 000
[ CFI ] = 4 000
[ CFI ] = 5 000

IRR = 17,32 %
c)
X V.F.
1- 4000 ( 1,15)
3
6084
2- 3000 ( 1,15)
2
3968
3- 4000 ( 1,15)
1
4600
4- 2000 ( 1,15)
0
2000
Valeur finale totale 16 652 $
d) VAN*
X
VAN* = 16 652
(1,13)
-4
9 000 =
1 213 $
Y VAN* = 16 610 (1,13)
-4
9 000 = 1 187 $
TRI*
X 9 000 (1,13)
4
= 16 652 $
TRI =
1 6 6 5 2
9 0 0 0
1 4

_
,

/
- 1 = 16,63%
Y 9 000 (1,13)
4
= 16 610 $
TRI =
1 6 6 1 0
9 0 0 0
1 4

_
,

/
- 1 = 16,56%
e) En diminuant le taux de rinvestissement, on diminuera plus vite la valeur terminale du projet
X que celle du projet Y car les flux du projet X sont plus levs au dbut.
Nous cherchons donc ici le taux de capitalisation qui fera que la valeur terminale du projet X
soit gale au projet Y. on peut galement dire que lon cherche le taux qui fera que la
diffrence entre les valeurs terminales des deux projets soit nulle.
Nous avons qu
15 % VT( X ) VT( Y ) = 42 soit ( 16 652 16 610 )
14 % VT( X ) VT( Y ) = -37 soit ( 16 385 16 422 )

Taux VT(X)-VT(Y)
15% -37
TRI 0
14% 42
I




1 4 %
1 5 %1 4 %
0 3 7
4 2 3 7
( )
( )
I = 14 % + 0,47 % = 14,47 %
Y V.F.
1- 2000 ( 1,15)
3
3042
2- 3000 ( 1,15)
2
3968
3- 4000 ( 1,15)
1
4600
4- 5000 ( 1,15)
0
5000
Valeur finale totale 16 610 $
Question 3
a) VAN(Alpha) = - 9 000 + 12 000 (1,14 )
-1
VAN(Alpha) = 1 526,32 $
VAN(Bta) = - 9 000 + 15 870 (1,14 )
-3
VAN(Bta) = 1 711,80 $
b) VAN(Alpha) = - 9 000 + 12 000 (1 + TRI )
-1
= 0
TRI(Alpha) = 0,3333
VAN(Bta) = - 9 000 + 15 870 (1 +TRI )
-3
= 0
TRI(Bta) = 0,2081
c) le taux de rinvestissement (r) est tel que : VF(Alpha) = VF( Bta )
-9000 ( 1 + r )
3
+ 12 000 ( 1 + r )
2
= - 9000 ( 1 + r )
3
+ 15870
12 000 ( 1 + r )
2
= 15870
r = 0,15
Question 4
Calcul du bnfice annuel additionnel
pargnes annuelles 8000 $
Amortissement additionnel ( 18000/5 ) 3600 $
Bnfice avant impt 4400 $
Impt 2200 $
Bnfice aprs impt 2200 $
Calcul du flux montaire annuel additionnel (FM
1
)
FM
1
= pargnes annuelles aprs impt + pargnes dimpts
FM
1
= 8000 ( 1 0,5 ) + 3600 ( 0,5 )
FM
1
= 5800 $
a) Le dlai de rcupration
Dlai de rcupration =
1 8 0 0 0
5 8 0 0
Dlai de rcupration = 3,10 annes

b) La valeur actuelle nette (VAN)
VAN = - 18000 + 5800
1 1 0 1 0
0 1 0
5
+

1
]
1

( , )
,

VAN = - 18000 + 21 897

VAN = 3 987 $
c) Lindice denrichissement
IR = 21 987 / 18 000
IR = 1,22
d) Le taux de rendement interne
-18000 + 5800(1 + TRI)
-1
+ 5800(1 + TRI)
-2
+

5800(1 + TRI)
-3
+5800(1 + TRI)
-4

+ 5800(1 + TRI)
-5
= 0
TRI = 18,34 %
La VAN et la fiscalit :
Les flux montaires (F.M) et le bnfice net (B.N) :
partir de linformation comptable, lestimation des flux montaires se fait :
- En ignorant lintrt pay ( il est dj inclus dans le i )
- En ajoutant lamortissement au bnfice Net ( pas une relle sortie )
1 F M ( Flux Montaires ) = ( Bnfice Net ) + ( Amortissement )
Les conomies dimpts sont une sortie relle de fond.
Gestion des investissements 2 :
Rappel
2 F M = Recettes Nettes aprs impt + conomies dimpts d lamortissement
F M = Recettes Nettes ( 1-T ) + ( Amortissement * T )
Exemple :
-
-
d = 10 %
-


1 F M = 24 + 20 = 44 $
2 F M = 60 * ( 1 0.4 ) + ( 20 * 0.4 ) = 44 $
Leffet fiscal de lamortissement
- de faon gnrale, la valeur actuelle des conomies dimpt (VAEI) :
VAEI =
C d T
K d
* *
+

C : Cot de capital
d : Taux damortissement dgressif
K : Taux dactualisation
T : Taux dimposition

- Depuis 1981, on ne permet quune damortissement la 1
re
anne
VAEI =
C d T
K d
* *
+

1
2
1
+
+
k
k

- Si dans n priode, il y a revente ou disposition un prix (D), alors on sintresse la
valeur actuelle des conomies dimpt perdus :
VAEIP (Perdus) =
( )
D d T
K d
K
K
K
n
* *
+

_
,

+
+

_
,

+

1
2
1
1
Remarque :
- Le gain de capital est imposable 50%.
Exemple : achat = 100 000 $
Recettes 100 $
Dpenses 40 $
Recettes Nettes 60 $
Amortissement 20 $
Bnfice avant impt 40 $
Impt ( T = 40% ) 16 $
Bnfice Net 24 $
Revente = 150 000 $
Gain en capital = ( 150 000 100 000 )*0.5*T = 10 000 $ T=40%
- dans le calcul de la VAN, il faut regarder limpact marginal du projet sur lentreprise
(par exemple si avec lachat dune nouvelle machine Recette = 120 $ et sans Recette
= 110 $ donc F.M. = 10$)
- Lorsque le prix de Revente est suprieur au prix dacquisition (D > C ), on prend le
C pour le calcul du VAEIP.
- Pour dterminer la dure du projet, on fait lhypothse quil y a revente la fin.
- Un terrain nest pas amortissable.
- Lorsque le projet est important, on peut augmenter le Fond de Roulement et le traiter
comme investissement au dbut du projet.
Calcul de la VAN et la fiscalit :

Gnralement, le calcul de la VAN se fait en additionnant les 3 grandes tapes suivantes :
1) Investissement au dbut du projet : elle peut comprendre
- achat dune nouvelle machine
+ vente de lancien
+ pargne (ou dpense vits)
+ gain en capital (montant * 0.5 * T)
- augmentation du Fond de Roulement (stock de pices)
2) La valeur actuelle des flux montaires durant le projet
+ valeur actuelle des Recettes Nettes : VARN
VARN = Flux montaires ( 1 T )
( ) 1 1 +

1
]
1

K
K
n
+ valeur actuelle des Economies dimpt : VAEI
VAEI =
C d T
K d
* *
+

1
2
1
+
+
k
k

3) La valeur actuelle la fin du projet :
+ la valeur actuelle du prix de revente de lquipement
D (1+K)
-n
- la valeur actuelle des Economies dimpt perdus (VAEI)
VAEIP (Perdus) =
( )
D d T
K d
K
K
K
n
* *
+

_
,

+
+

_
,

+

1
2
1
1
+ la valeur actuelle dautres lments :
+ Rcupration du FDR
- gain en capital
+ ajustement fiscaux
etc.
Question 1
On vous demande dvaluer un projet dinvestissement pour le compte de Location Confort Inc. Il
sagit dacheter deux splendides Dodge Caravane 2002, pour ensuite les louer au cours doccasions
leurs clients.
Les voitures se vendent actuellement 75 000 $ chacune chez le concessionnaire et seraient
amortissable un taux de 35 % sur le solde dgressif. Cet achat entranerait galement une dpense
immdiate de 4 000 $ pour lembellissement des vhicules chez un spcialiste. Cette dpense de
4000 $ ne serait pas capitalisable ni amortissable du point de vue fiscal. Elle serait plutt traite
comme un frais dexploitation immdiat et pleinement imposable. De plus, cet achat ncessiterait
un ajout de 9 000 $ au fonds de roulement, lequel ajout serait trait comme une sortie de fonds en
dbut de projet.
Gestion des investissements 2 :
Problmes
Ce projet devrait augmenter les recettes nettes dexploitation (avant impt) de 20 000 $ la fin de
chacune des annes pendant 4 ans.
Lhorizon dvaluation est de 4 ans au bout desquels on sattend ce que les deux voitures se
vendent un total de 100 000$. Aussi, on sattend de rcuprer le fonds de roulement au bout de
ces 4 annes.
Lentreprise exige un taux de rendement de 12% sur ce type dachat et a un taux dimposition de
40%.
a) Dterminez la valeur de linvestissement en dbut projet.
b) Estimez la valeur actuelle des flux montaires durant le projet.
c) valuez la valeur actuelle des entres et sorties de fonds la fin du projet.
d) Calculez la VAN du projet et dites si le projet est intressant.
e) Donnez la valeur actuelle des conomies dimpt lies lamortissement pour les annes un et
deux.
Question 2
On vous demande dvaluer un projet dinvestissement pour le compte de la compagnie Spirit inc.
Il sagit de la construction dun nouvel arna o voluera son club de hockey professionnel. Le
btiment coterait 100 000 000 $ (avec un taux damortissement dgressif de 4%) et serait difi
sur un terrain pay 5 000 000 $ il y a cinq ans et valant
7 000 000 $ actuellement. Linvestissement ncessiterait galement un ajout de 200 000$ au fonds
de roulement, lequel ajout est trait comme une sortie de fons en dbut de projet. Ce projet devrait
augmenter les recettes nettes dexploitation (avant impt) de 12 000 000$ la fin de chacune des
annes pendant 20 ans.
Lhorizon dvaluation est de 20 ans au bout desquels on sattend ce que le terrain se vende au
prix de 10 000 000 $ et que le btiment se vende une valeur gale son solde non amorti (soit
environ 52 560 000 $). On sattend galement rcuprer le fonds de roulement en fin de projet et
traiter comme une entre de fonds.
Lentreprise exige un taux de rendement de 12% sur ce type de projet, a un taux dimposition de
40% et des frais dintrt de 400 000 $ par anne.
a) Dterminez les sorties de fonds en dbut de projet.
b) Estimez la valeur actuelle des entres de fonds durant le projet.
c) valuez la valeur actuelle des entres et sorties de fonds la fin du projet.
d) Calculez la VAN du projet et dites sil est intressant.
e) Donnez la valeur du flux montaire la fin de la deuxime anne.
Question 3
Le prsident de la compagnie ABC envisage de faire lacquisition dune nouvelle machine. Des
tudes rvlent si on achetait la machine aujourdhui au cot de 150 000 $. Elle pourrait permettre
lentreprise daugmenter ses revenus de 205 000 $ par anne. Par contre, il faudrait embaucher 5
nouveaux oprateurs dont on value actuellement le salaire 31 000 $ par anne. Supposez que ces
montants sont en dollars daujourdhui et que les revenus et les dpenses surviendront en fin
danne.
On value ce jour, la dure de vie de cette machine 5 ans aprs quoi on pourrait sen dpartir
25 000 $.
Au point de vue fiscal, le taux de lallocation du cot en capital est de 20 % par anne. Toute la
machinerie de la compagnie fait partie de cette catgorie.
Linflation prvue pour les prochaines annes sur les entres de fonds en provenance des oprations
est de 10 % par anne alors que les sorties de fonds de lentreprise devraient crotre un taux de 14
% par anne. Pour sa part, le niveau gnral de linflation se situera 12 % par anne.
Lentreprise exige 15 % sur ses investissements, et son taux dimposition est de 40 %
Aprs une brve tude de rentabilit base sur le critre de la valeur actuelle nette, le prsident
aimerait savoir si vous tes daccord avec lui et sinon, pourquoi ?
Question 4
En effet, la machine qui fabrique des lampes a une production hebdomadaire de 500 units. Avec
une production hebdomadaire si faible, la compagnie se voit oblige de maintenir un niveau moyen
dinventaire de 100 000 $, ce qui est loin de plaire aux dirigeants.
Face ce problme, le personnel de Maxwell propose lacquisition dune nouvelle machine ayant
une production hebdomadaire suprieure. Cet actif permettra entre autres de diminuer le niveau des
inventaires 20 000 $. Cet actif, dont le prix est fix 500000$ a une vie conomique de sept ans
et permettrait des conomies dopration de 60 000 $ par an avant impt.
Sa valeur de revente se situera environ 50 000 $ suite un reconditionnement capitalisable de
20 000 $ lan 6.
Lancienne machine,qui a t acquise au cot de 200 000 $ voil cinq ans, possde une valeur
marchande actuelle de 100 000 $. Sa valeur de revente dans sept ans est fixe 20 000 $ et aucune
rparation nest prvue.
- le taux dallocation du cot en capital de cette catgorie est fix 20 %
- le taux dimposition de la firme est de 40 %
- la catgorie du nouvel actif ne steindra pas aprs sept ans
- le taux dactualisation est de 10 %.
Est-ce que le nouvel actif constitue une acquisition intressante pour Maxwell inc. ?
PROBLMES SUPPLMENTAIRES
PROBLME 1
Suite une srie d'tudes qui ont cot 120 000 $, une entreprise uvrant dans la distribution des
jouets, dsire ouvrir un centre de distribution dans une rgion o elle n'est pas installe
actuellement. Cette expansion exige l'achat d'un terrain et la construction d'une btisse au cot total
de 2 500 000 $ et l'achat d'quipement pour une somme de 500 000 $. La valeur actuelle du
terrain est de 500 000 $. Ce projet ncessite galement des investissements dans le fonds de
roulement (stocks) de 100.000 $ la fin de la deuxime anne et de 40.000 $ au dbut de la
cinquime anne.
Ce nouveau centre de distribution permettrait de mieux couvrir le territoire environnant. La
premire anne, le centre devrait gnrer des ventes de 8 000 000 $. Par la suite, les ventes
devraient tre d'environ 6 000 000 $. Les dpenses d'exploitations sont les mmes pour tous les
centres de l'entreprise, soient 80 % de son chiffre d'affaire. Couvrir les clients actuels de ce
territoire conomiserait 200 000 $ par anne des frais divers. La charge d'intrt actuel de Kids est
estime 125 000 $ par anne.
L'ouverture de ce centre exigerait l'embauche au sige social d'un gestionnaire de plus
qu'actuellement. L'embauche de ce gestionnaire coterait un montant annuel de 100 000 $. Les
quipements auront besoin d'une rparation majeure (donc capitalisable) l'anne 3. Cette
rparation est estime 100 000 $
Pour analyser ce type de projet, la direction utilise un horizon d'investissement de 5 ans en
supposant une revente des actifs la fin. Les valeurs de revente supposes pour ce projet sont les
suivantes : 2 500 000 $ pour la btisse, 400 000 $ pour les quipements et 300 000 $ pour le terrain.
La btisse serait dans une catgorie d'amortissement 5 % sur le solde dgressif et les quipement
dans la catgorie de 20 % sur le solde dgressif. L'entreprise exige un taux de rendement de 10 % et
est impose au taux de 30 %.
En utilisant le critre de la valeur actuelle nette (VAN), dterminez si Kids Inc. devrait
entreprendre le projet de construction de ce nouveau centre.
PROBLME 2
On vous demande d'valuer un projet de remplacement d'quipement pour le compte de
l'entreprise BAR Inc. Il s'agit de remplacer une vieille machine. La nouvelle machine se vend
actuellement 200 000 $ chez le dtaillant et ce dernier serait prt reprendre la vielle pour une
somme de 100 000 $. L'achat de la nouvelle viterait une dpense immdiate de 10 000 $ pour
l'installation d'un systme de contrle. Cette dpense de 10 000 $ serait capitalisable. Elle
appartiendrait la mme classe d'amortissement que les machines concernes, soit celle avec un
taux de 30 % sur le solde dgressif. Pour entreprendre ce projet, BAR. Inc devrait construire une
nouvelle btisse au cot de 300 000 $ (taux d'amortissement = 10 %). L'entreprise devrait l'difier
sur un terrain qu'elle a achet il y a 10 ans au cot de 100 000 $ et valant 400 000 $ aujourd'hui.
Les frais annuels prvus d'entretien seraient de 50 000 $ avec la vieille machine, mais on pense
qu'ils seraient de 20 000 S avec la nouvelle. galement, la production annuelle de l'entreprise
serait de 25 000 units avec la vieille machine et on pense qu'elle serait de 30 000 units avec la
nouvelle. Le prix de vente unitaire est de 10 $. L'horizon d'valuation est de 5 ans au bout desquels
on s'attend ce que la nouvelle machine se vende 10 000 $, comparativement 5 000 $ pour
l'ancienne. A la fin du projet, BAR pourrait revendre la btisse et le terrain aux cots respectifs de
50 000 $ et 500 000 $.
Le cot du capital de ce projet est estim 10 %. Son taux d'imposition est de 40 %. BAR Inc
estime que ses charges d'intrt et d'amortissement augmenteront respectivement de 5 000 $ et 10
500 $ par anne.
a) Calculez la VAN du projet et dites s'il est intressant.
b) Dterminez la valeur actuelle des flux la fin de la premire anne.
PROBLME 4
Lentreprise DSA Inc dsire augmenter sa capacit de production. Cette expansion exige la
construction dune nouvelle btisse pour un montant de 600.000$ et l'achat d'un quipement pour
300 000 $. Pour cela , l'entreprise devrait l'difier sur un terrain pay 500.000$ il y a 3 ans et
valant 400 000 $ aujourd'hui. Ce projet ncessite galement des investissements dans le fonds de
roulement de 50 000 $ immdiatement et de 40.000$ la fin de la cinquime anne. Les
investissements dans le fonds de roulement seront rcuprs la fin du projet. Cette expansion
devrait entraner une dpense immdiate de 10 000$ pour l'embellissement des nouveaux locaux.
Ces dpenses seront considres comme charge d'exploitation.
Le service de production prvoit une rparation majeure (dpense capitalisable) des quipements au
cours de la cinquime anne pour un montant de 50.000 $. Le bnfice dexploitation prvu est de
200.000$ par an pour les 2 premires annes et de 250 000 $ partir de la 3
ime
anne.
La dure du projet est de 20 ans. la fin du projet, lentreprise prvoit vendre tous ces actifs. Ces
valeurs de revente sont respectivement de 500 000 $ pour le terrain, de 250.000$ pour lquipement
et de 700.000$ pour la btisse. Du point de vue fiscal, la btisse et lquipement sont
respectivement dans les classes damortissement de 5 % et 10 % sur le solde dgressif (il y a
dautres actifs dans les classes damortissement). Lentreprise paie un impt de 40 %.

Sachant que lentreprise exige 9 % de rendement sur ses projets, dterminez si le projet est
intressant selon le critre de la VAN.
PROBLME 5
La socit Weston Inc. songe ouvrir une usine de production de roulement de billes en Chine. Le
projet envisag par les dirigeants de Weston Inc. consiste dmonter les machines actuellement
utilises par l'usine canadienne et les transfrer l'usine de Chine. L'usine canadienne achterait
alors de nouvelles machines plus performantes et plus prcises.
Votre patron vous fournit les informations suivantes et vous demande d'valuer la pertinence d'un
tel projet.
Le cot des nouvelles machines (installation incluse) serait de 2 000 000 $. Le taux
d'amortissement est de 15 %. Aprs dix ans, la valeur de revente de ces machines serait de 150
000 $. Pour installer ces machines, il faudrait agrandir et difier le btiment actuel. Cet
agrandissement coterait 200 000 $, soit 100 000 $ pour le btiment et 100 000 $ pour le terrain. Le
btiment comme les machines, aurait un taux d'amortissement de 15 %.
Pour analyser ce type de projet, Weston Inc. utilise habituellement un horizon d'investissement de
10 ans avec un taux d'actualisation de 10 %. Les inventaires sont entirement rcuprables la fin
du projet.
A la fin du projet, le terrain pourrait tre vendu pour 300 000 $. Sans les rnovations, la valeur de
revente du btiment aurait t de 200 000 $ dans 10 ans ; avec les rnovations, elle serait de 325
000 $. Le cot du btiment l'origine tait de 1 000 000 $.
Les frais associs au transport ainsi que la dsinstallation et installation de ces veilles machines
sont de 100 000 $ et sont capitalisables. Un inventaire de pices de 20 000 $ est toujours ncessaire
pour assurer la prsence de la compagnie sur les marchs asiatiques.
L'installation de ces nouvelles machines l'usine canadienne pourrait tre faite trs rapidement. Les
prvisions concernant les ventes, dpenses d'exploitation et dpenses d'intrt sont indiques au
tableau suivant :
Sans le projet
(millier de $)
Avec le projet
Annes 1 et 2
(millier de $)
Avec le projet
Annes 3 10
(millier de $)
Ventes 1 000 2 000 3 000
Dpenses d'exploitation 500 1 000 1 500
Intrts 200 1 000 1 200
Sous l'hypothse o tous les revenus de Weston Inc. seraient imposs au Canada au taux de 40
%, Calculez la VAN de ce projet.
Question 1
a) Investissement au dbut du projet :

Autos - 150 000
Dpenses( aprs impt ) 4000 ( 1- 0.4 ) = - 2 400
FDR - 9 000
- 161 400 $
b) Valeur actuelle des entres dargents durant le projet :
Gestion des investissements 2 :
Solutions
VARN = 60 000 ( 1- 0.4 )
( )
1
]
1



12 . 0
12 . 1 1
4
= 109 344,57 $
VAEI =
( ) ( )
1
]
1

+ 12 . 1
06 . 1
35 . 0 12 . 0
4 . 0 35 . 0 150000
= 42 287,23 $
Total = 42 287,23 + 109 344,57 = 151 631,80 $
c) Valeur actuelle des entres et de sorties dargents la fin du projet :
Revente 100 000 $
FDR 9 000 $
109 000 $
Valeur actuelle : 109 000 ( 1.12 )
-4
= 68 679,41 $
VAEIP =
( ) ( )
1
]
1

+ 12 . 1
06 . 1
35 . 0 12 . 0
4 . 0 35 . 0 100000
(1.12)
-4
VAEIP = - 17 916.20 $
Total = 68 679,41 17916.20 = 50 763,21 $
d) VAN = 50 763.21 + 151 631.8 + -161 400 = 40 995 $

e) Amortissement 1 = 150 000 (0.35)(0.5) = 26 250 $
Amortissement 2 = [ 150 000 26 250 ] (0.35) = 43 312.5 $
VAEI pour 1 et 2 =
( )
( ) 12 . 1
4 . 0 26250
+
( )
( )
2
12 . 1
4 . 0 5 . 43312
= 23 186.38 $
Question 2
a) Investissement au dbut du projet :

Btiment - 100 000 000 $
Terrain - 7 000 000 $
Gain en capital 400 000 $ = 7000000 - 5000000(0.5)(0.4)
FDR - 200 000 $

- 107 800 000 $
b) Valeur actuelle des entres dargents durant le projet :
VARN = 12 000 000 ( 1- 0.4 )
( )
1
]
1



12 . 0
12 . 1 1
20
= 53 779 994 $
VAEI =
( ) ( )
1
]
1

+ 12 . 1
06 . 1
04 . 0 12 . 0
04 . 0 4 . 0 100000000
= 9 464 286 $
Total = 9 464 286 + 53 779 994 = 63 244 280 $
c) Valeur actuelle des entres et de sorties dargents la fin du projet :
Btiment 52 560 000 $
Terrain 10 000 000 $
Impt - 1 000 000 $ = 10000000 - 5000000(0.5)(0.4)
FDR 200 000 $

- 61 760 000 $
Valeur actuelle : 61 760 000 ( 1.12 )
-4
= 39 249 596.5 $
VAEIP =
( ) ( )
1
]
1

+ 12 . 1
06 . 1
04 . 0 12 . 0
04 . 0 4 . 0 52560000
(1.12)
-20
VAEIP = - 515 683 $
Total = - 515 683 + 39 249 596.5 $ = 38 733 913.5 $
d) VAN = 38 733 913.5 + 63 244 280 + -107 800 000 $ = - 5 821 806.5 $

e) FM = Recettes Nettes(aprs impt) + conomies dimpt dues lamortissement
Trouvons dabord lamortissement la deuxime anne :
Amortissement 1 = 100 000 000 (0.04)(0.5) = 2 000 000 $
Amortissement 2 = [100 000 000 2 000 000 ] (0.04) = 3 920 000 $

FM.2 = 12 000 000 ( 1 0.4 ) + 3 920 000 (0.4) = 8 768 000 $
Question 3
1
re
tape : tablissement des sorties de fonds au dbut du projet
Achat de la nouvelle machine - 150 000 $
2
e
tape : Entres de fonds en provenance des oprations :

AN 1 AN 2 AN 3 AN 4 AN 5
Revenus 225 500 $ 248 050 $ 272 855 $ 300 141 $ 330 155 $
Dpenses 176 700 201 438 229 639 261 789 298 439
Ben A.Impt 48 800 46 612 43 216 38 552 31 716
Impt 40% 19 520 18 645 17 286 15 341 12 686
Entres Nettes 29 280 27 967 25 930 23 011 19 030
Valeur actuelle 15% 25 461 $ 21 147 $ 17 049 13 157 9 461 $
Les revenus ont t augments de 10 % chaque anne et les dpenses de 14 %.
Total des entres de fonds pour les 5 prochaines annes 86 275 $
3
e
tape : valeur actuelles des conomies dimpt d lamortissement :
- VAEI =
1
]
1

+
+
+ 15 . 0 1
075 . 0 1
2 . 0 1 . 0
) 4 . 0 )( 2 . 0 ( 150000
= 32 050 $
4
e
tape : Entres et sorties de fonds en fin de projet :
- Ventes de la machine : 25 000 $ ( 1+ 0.12)
5
( 1+ 0.15)
-5
= 21 905 $
- VAEIP =
2 . 0 15 . 0
) 4 . 0 )( 2 . 0 ( ) 12 . 0 1 ( 25000
5
+
+
( 1+ 0.1)
-5
= - 5 007 $
VAN = -5007 + 21 905 + 32 050 + 86 275 + -150 000 = 14 777 $
Question 4 :
1
re
tape : tablissement des sorties de fonds au dbut du projet :
- Achat de la nouvelle machine - 500 000 $
- Vente de la vielle machine 100 000 $
- Diminution du fonds de roulement 80 000 $
Total des sorties de fonds - 320 000 $

2
e
tape : Entres de fonds en provenance des oprations :
- Les conomies doprations de lan 1 7
60 000 ( 1 0.4 )
( )
1
]
1

+

1 . 0
1 . 0 1 1
7
= 175 263 $
- Rparation capitalisable : 20 000 ( 1+ 0.1)
-6
= - 11 289 $

3
e
tape : valeur actuelles des conomies dimpt d lamortissement :
- VAEI =
1
]
1

+
+
+ 1 . 0 1
05 . 0 1
2 . 0 1 . 0
) 4 . 0 )( 2 . 0 ( 400000
= 101 818 $

4
e
tape : Entres et sorties de fonds en fin de projet :
- Ventes des machine : (50 000 20 000) 30 000 $
- Rcupration du fonds de roulement - 80 000 $
- 50 000 $ ( 1+ 0.1)
-7
= - 25 658 $
- VAEIP =
2 . 0 1 . 0
) 4 . 0 )( 2 . 0 ( 30000
+
( 1+ 0.1)
-7
= - 4105 $
- VAEIP =
1
]
1

+
+
+ 1 . 0 1
05 . 0 1
2 . 0 1 . 0
) 4 . 0 )( 2 . 0 ( 20000
( 1+ 0.1)
-6
= 2874 $
Valeur actuelle nette ( VAN ) = - 4105 - 25 658 + 2 874 +101 818 - 11 289 + 175 263 - 320 000

VAN = - 81 097 $