ETUDE DE CAS 

: AGRO-vert

Dans le cadre de sa stratégie de développement, la société AGRO-Vert,

spécialisée dans la commercialisation de produits agroalimentaires bios,
envisage d’entreprendre un programme d’investissement qui devrait lui
permettre de couvrir une importante part du marché local, jugé en plein
expansion.
Le projet qui sera exploité pour une durée de 5 ans à partir de l’année 2009 se
caractérise par les données suivantes :

1- Acquisition et réalisation au début 2009 : 

De terrain au coût de 4000KDH.

Des Equipements divers dont le coût est estimé à 6000KDH,
amortissables linéairement sur 10 ans ;
De Matériel roulant valant 3500KDH, amortissable sur 5 ans ;
De Construction et aménagements spéciaux évalués à 10000KDH et
amortissable sur 10 ans.

.
2- Prévisions d’exploitation :

Années 2009 2010 2011 2012 2013

CAHT 25 000 43 000 62000 72 000 84 000
Ratio de Marge sur coûts 25% 25% 32% 35% 35%
d’achat
Charges variables 3500 4200 6900 7600 8100
Charges fixes hors 2400 2400 2400 2400 2400
amortissement

1- la valeur résiduelle nette du projet est évaluée à 22500.

2- On fera abstraction des variations des BFR sur la durée de vie du projet.
3- Pour le financement de projet, la direction envisage le scénario suivant :
 Emprunt bancaire sur 5 ans remboursable par quart (1/4) à partir
de fin 2010 et assorti d’un an de différé : montant 10 000 ; taux de
10%
 Emprunt de 5000 Auprès des Associés au taux de 11%,
remboursable par amortissements constants sur 5 ans

Sachant que le taux de l’IS est de 30% et le taux d’actualisation retenu par la
direction est de 10%.

TAF :
1- Calculez la dépense d’investissement
2- Etudiez la rentabilité économique du projet en utilisant les critères de la
VAN et de l’indice de rentabilité
3- Etablissez le tableau d’amortissement pour les 2 emprunts
 4- Déterminez les cash flows après Frais financiers et IS (après
financement)
5- Etablissez le plan de financement du projet.
6- Quelles conclusions tirez- vous sur le financement de projet ?
7- Pour le matériel roulant. La société envisage soit :
a) de souscrire à un contrat de crédit bail sur 4 ans à partir de
début 2009 selon les conditions suivantes :
- versement au début de chaque année de quatre
redevances d'un montant de 850 KDH ;
- versement d'un dépôt de garantie de 500 KDH au début de
la première année de contrat, restitué au terme du contrat ;
- une option d'achat de 800 KDH peut être exercée à la fin
de la quatrième année. Dans ce cas, ce montant est
intégralement amorti la cinquième année

b) de contracter un emprunt classique selon les conditions

suivantes :
- durée de l’emprunt: 5 ans et la première échéance
commence en 2009
- les échéances sont payées en fin de période
- taux d’intérêt nominal : 8%
- modalité de remboursement : Amortissement constant

Utilisez la méthode des décaissements nets actualisés pour déterminer

quel est le mode le plus avantageux pour le financement de Matériel
roulant 

NB : tous les montants sont en milliers de DH

Extrait de la table financière :

1 2 3 4 5
T=10% 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
Corrigé :
1- dépense d’investissement
Eléments de la
dépense 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Terrain 4000          
Equipement 6000          
Matériels roulants 3500          
Construction et
aména 10000          
Total dépense 23500 0 0 0 0 0
COEF d'act 1 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621
DI act 23500 0 0 0 0 0
Somme DI act 23500
2- calcul de VAN et IP

CEP 2009 2010 2011 2012 2013

CAHT 25000 43000 62000 72000 84000
Marge/ coût d'achat 6250 10750 19840 25200 29400
Charges variables -3500 -4200 -6900 -7600 -8100
Charges fixes -2400 -2400 -2400 -2400 -2400
Dotations amort -2300 -2300 -2300 -2300 -2300
Rés d'exploit -1950 1850 8240 12900 16600
  0,7 0,7 0,7 0,7 0,7
Résultat net -1365 1295 5768,00 9030 11620
dot amort 2300 2300 2300 2300 2300
CF 935 3595 8068 11330 13920
VR         22500
COEF d'act 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621
CF Act 849,915 2969,47 6059,07 7738,39 22616,82
Somme CF act 40233,663

VAN 16733,663
IP 1,7120708

3- tableaux d’amortissements

Tableau d'amortissement d'emprunt

bancaire

capital
Années Capital dû intérêt ppl annuité restant
2009 10000 1000 0 1000 10000
2010 10000 1000 2500 3500 7500
2011 7500 750 2500 3250 5000
2012 5000 500 2500 3000 2500
2013 2500 250 2500 2750 0
Tableau d'amortissement d'emprunt
Associés

capital
Années Capital dû intérêt ppl annuité restant
2009 5000 550 1000 1550 4000
2010 4000 440 1000 1440 3000
2011 3000 330 1000 1330 2000
2012 2000 220 1000 1220 1000
2013 1000 110 1000 1110 0

4-Détermination de la CAF OU CF Après FF et

IS
2009 2010 2011 2012 2013
Marge/ coût d'achat   6250 10750 19840 25200 29400
Charges variables   -3500 -4200 -6900 -7600 -8100
Charges fixes   -2400 -2400 -2400 -2400 -2400
Dotations amort   -2300 -2300 -2300 -2300 -2300
FF/EMP BANCAIRE   -1000 -1000 -750 -500 -250
FF/EMP ASS   -550 -440 -330 -220 -110
REDEVANCE CB   0 0 0 0 0
Dotations amort/MOB   0 0 0 0 0
Rés Avant IS   -3500 410 7160 12180 16240
    0,7 0,7 0,7 0,7 0,7
rés net   -2450 287 5012,00 8526 11368
dot amort   2300 2300 2300 2300 2300
CF après FF et IS(CAF)   -150 2587 7312 10826 13668
5- plan de financement
ANNEES   2009 2010 2011 2012 2013
RESSOURCES            
CAF   -150 2587 7312 10826 13668
EMPRUNT BANCAIRE   10000        
EMPRUNT MAIS ASSOCIES 5000        
RESTITUTION DEPOT DE
GARANTIE       0  
TOTAL RESSOURCES   14850 2587 7312 10826 13668
   
EMPLOIS   2009 2010 2011 2012 2013
Acquisitions:            
* construction   10000        
*Terrain   4000        
* équipement   6000        
*matériel roulant   3500        
             
Remboursements            
*emprunt bancaire   0 2500 2500 2500 2500
*emprunt Associès   1000 1000 1000 1000 1000
TOTAL EMPLOIS   24500 3500 3500 3500 3500
SOLDE   -9650 -913 3812 7326 10168
SOLDE CUMULE   -9650 -10563 -6751 575 10743
6- Le projet est déficitaire les 2 premiers années, puis progressivement le projet
devient excédentaire, Il faut donc essayer dans le possible de diminuer ces déficits
en équilibrant ce plan par une augmentation des fonds