Cas LUXOPTIC

LUXOPTIC une entreprise spécialisée dans la fabrication des verres optiques. Les
dirigeants ont défini un axe stratégique de croissance interne. Ils envisagent en effet
un projet d’investissement qui devrait permettre de renforcer la part de marché de leur
entreprise et d’améliorer sa compétitivité face notamment à la concurrence de plus en
plus notoire du secteur informel.
Il s’agit en effet de mettre en place une nouvelle unité de production qui sera
opérationnelle à partir du début N+1 et qui permettrait de satisfaire la demande sur
deux marchés distincts : les verres optiques et les lentilles de contact.
Les études faites par la direction technique ont permis de ressortir des éléments
d’évaluation de la dépense d’investissement et des flux qui seraient induits par la
réalisation du projet.
Ceux-ci sont fournis en annexes ci-dessous. Cependant, la direction s’interroge sur la
faisabilité de cet investissement.

Annexe 1- détail des investissements en (Kdh) :

Désignation Coût Durée Mode Date de Valeur

d’acquisit°(VE) d’amort d’amort réalisation terminale
Terrain 10000 - - 1-1- N VE1.5
Construction 60000 25 ans linéaire 1-1- N VNA1.2
I.T.M.O 120000 10 ans linéaire 1-1- N+1 VNA

Total 190 000

 L’estimation de la valeur terminale ci-dessus est faite avant prise en

compte de l’incidence fiscale des éventuelles plus ou moins values de
cession
 La VNA retenue pour les constructions et les ITMO correspond à leurs
VNC à la fin de la 5émeannée (N+5). Cette date étant considérée comme
celle de la sortie de cet investissement.
Annexe 2- Prévision des produits et des charges imputables à
l’investissement :

Eléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Ventes HT Verres (EN kdh) 35000 38000 41000 45000 45000
Ventes de paires de lunettes(en 46000 90000 128000 166000 182000
quantité)
Consommation mat et fournitures 16% 15% 15% 13% 11%
(en %CAHT)
Charges de personnel (en %CAHT) 3% 3% 3% 2% 2%
Charges fixes hors amortissements
(en kdh) 1200 1300 1500 1500 1500
Annexe 3 – informations diverses :
1. L’exploitation du projet envisagé impliquerait l’engagement au début de chaque
année d’un BFR évalué à 72 jours de CAHT. Précisons que cette estimation est
exclusivement imputable au projet.
2. La structure financière préconisée par l’entreprise se compose de capitaux
propres pour 35% et de dettes financières pour le reste.
3. Les actionnaires de la société exigent d’habitude un taux de rendement de 12%
. Cependant, ils estiment que le projet prévu comporte un risque relativement
élevé. Par conséquent, ils recommandent une prime supplémentaire de 3%.
4. Le coût moyen avant impôt des dettes de financement est estimé à 13.61%.
5. La direction de la société suggère de retenir le coût de capital comme taux
d’actualisation des flux induits par le projet.
6. Le prix de vente prévisionnel d’une paire de lunette est estimé à 200 Dh (HT).
7. la valeur résiduelle du projet devrait comprendre les valeurs terminales des
immobilisations (Cf annexe 1) auxquelles on ajouterait la récupération des BFR
8. L’amortissement des immobilisations sera constaté à partir de leur date de mise
en service.
9. La société est assujettie à l’IS au taux de 35%.

TAF
1. Déterminer le coût du capital de la société LUXOPTIC.
2. Calculer le capital à investir dans le projet.
3. Déterminer les flux de trésorerie imputables à l’exploitation du projet
(CF et VR)
4. Evaluer la rentabilité du projet en utilisant les critères de la VAN et
du TRI. Conclure
Corrigé :

1- Le coût du capital
CMPC (k) = (0,15x (0,35) + (0,1361 x (1-0,35) x 0,65)

k = 11%

2- Le capital à investir
Calcul de BFR et Var BFR

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Quantité (paire de lunettes) 46000 90000 128000 166000 182000

Prix unitaire 200 200 200 200 200

CAHT (paire de lunettes) en 9200 18000 25600 33200 36400

kdh

CAHT Verres en kdh 35000 38000 41000 45000 45000

CAHT G (en KDH) 44200 56000 66600 78200 81400

BFR 8840 11200 13320 15640 16280

Var BFR 8840 2360 2120 2320 640

Dépense d’investissement

N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Terrain 10000

Construction 60000

Ins.tech& MO 120000

Δ BFR 8840 2360 2120 2320 640

DI 70000 128840 2360 2120 2320 640

Coeff d’act (1,11)0 (1,11)-1 (1,11)-2 (1,11)-3 (1,11)-4 (1,11)-5

DI acttualisée 70000 116072 ,07 1915,43 1550,13 1528,26 379,81

∑ DI actualisée 191445,69KDH

3- Cash flows

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

CAHT 44200 56000 66600 78200 81400

Cons.mat et 7072 8400 9990 10166 8954

Fourniture

Charges de 1326 1680 1998 1564 1628

personnel

Charges fixes 1200 1300 1500 1500 1500

Dotations aux 14400 14400 14400 14400 14400

amortissements

Résultat d’exploit 20202 30220 38712 50 570 54918

Impôts sur Résultat 7070,70 10577 13549,2 32870,5 35696,7

Résultat net 13131,3 19643 25162,8 32870,5 35696,7

Dotations d’amort 14400 14400 14400 14400 14400

CF Nets 27531,3 34043 39562,8 47250,5 50096,7

VR 143770

CF+VR 27531,3 34043 39562,8 47250,5 193866,7

Coef d’act (1,11)-2 (1,11)-3 (1,11)-4 (1,11)-5 (1,11)-6

CF act 22345,02 24891,94 26061,24 28040,87 103649,05

∑ CF act 204988,12
Valeur résiduelle

VR= PC net des actifs + ∑ΔBFR

Prix de cession :

 Terrain = 10000 x 1,5 = 15000

 Constructions =( 60000-(2400x5) )x1,2 = 57600
 ITMO = 120000-(12000x5)=60000
Donc prix de cession brut des actifs : 15000+57600+60000 =132600

VNA terrain = 10000

VNA const = 60000 – (5x2400) =48000

VNA Itmo = 120000 -(12000x5)=60000

4- La VAN et le TRI

VAN= 13542,43

TRI = 12,6%