Ecole supérieure de commerce

Module : Finance d’entreprise

1ère Année Master Durée : 1h30mn Koléa le 22/06/2021

Exercice 1 :

Un emprunt obligataire est émis en janvier 2018 aux conditions suivantes :

 Valeur nominale : 10000 dinars

 Prix d’émission : 9 975 dinars.
 Taux nominal : 5%.
 Durée totale : 5 ans (remboursement in fine).
 Date de jouissance : 15 janvier 2018.
 Etablir l’équation de calcul du taux actuariel brut.
 Le 16 janvier 2020, immédiatement après le détachement du coupon, le taux
du marché est de 7 %. Quelle est à cette date la valeur de l’obligation ?

Exercice 2 :

Un emprunt est contracté sur une durée de 20 ans pour un montant de 10 000 000 DA. Il est
remboursé par mensualité constante au taux annuel : i = 6.5 %.

 Construire la 120ème ligne du tableau d’amortissement en utilisant deux

méthodes.

Exercice 3 :

Soit un investissement de 160 000 DA avec deux hypothèses de financement :

H1 : autofinancement total
H2 : Financement propre pour 40% et emprunt bancaire pour 60% avec un taux
d’intérêts de 7 %

Résultat d’exploitation : 27 000 DA et taux d’imposition IBS : 25%

 Calculer la rentabilité économique, la rentabilité financière et l’effet de levier.

 Analyser la rentabilité de cette entreprise en vous basant sur le calcul de la
rentabilité financière à l’aide de l’équation de l’effet de levier.

1
Exercice 4 :

Pour développer son activité, l’entreprise XYZ achète un nouvel équipement dont les
caractéristiques sont les suivantes :

Dépenses engagées :
 Prix d’achat : 250 000 DAHT
 Frais d’installation : 47 000 DAHT
 Frais de formation du personnel : 20 000 DAHT ;
 Augmentation du BFR en début de première année (Achats de matières
premières): 30 000 DA qui sera récupéré à la fin du projet (en fin de 5ème année)
 Le BFR de la première année ne fait pas partie de la base amortissable.

Prévisions :
 Durée d’exploitation : 5 ans ;
 Mode d’amortissement : Linéaire ;
 Chiffre d’affaires annuel : 315 000 DAHT
 Charges variables : 40% du CAHT
 Charges fixes (hors amortissements) : 70 700DA/an
 Valeur terminale ou résiduelle (nette d’impôts) : 24 300 DA.

Autres informations
 Les capitaux investis pour réaliser ce projet sont constitués de fonds propres à hauteur
de 60% et d’endettement pour le reste.
 Le cours de l'action XYZ est de 1000 DA.
 La société XYZ projette de distribuer un dividende de 94 DA dans un an.
 Le taux de croissance du dividende anticipé pour l'avenir est supposé fixe et égal à 4 %.
 Le taux des dettes financières : 7%
 L’impôt sur les bénéfices des sociétés : 30%.

1- Déterminez le montant du capital investi.

2- Calculez Le coût moyen pondéré du capital (CMPC)
3- Etudier la rentabilité de cet investissement sur la base : de la Valeur Actuelle Nette
(VAN), de l’Indice de Profitabilité (IP) et du délai de récupération actualisé.

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 Corrigé

Exercice 1 : ( 4pts)
( )
9975 = (10000 . 0,05) + 10000 (1 + 𝑟) (2pts)

( , )
𝑉𝑀𝑜 = 500 + 10000 (1,07) = 1312,158 + 8162,9788 = 𝟗𝟒𝟕𝟓, 𝟏𝟑𝟔𝟖 𝑫𝑨 (2pts)
,

Exercice 2 : (4 pts)
Tm% = (1+6,5%)^(1/12) -1 = 0.53% (0.5 pt)
Première méthode : (2 pts)
Mensualité = 10 000 000 * (0.53% / (1-(1+0.53%)^(- 240 )) M = 73 466 .52 DA
A1 = V0 * (i /(( 1+i)^(n))-1)) A1 = 10 000.000 * (0.53%/((1+0.53%)^240)-1)) = 20 849.58 DA
Ap = A1 * (1 + i) ^(p-1) A120 = 20 849.58 * (1+0.53%) ^(120-1)) = 38 932.68 DA
Intérêt120 = M – A120 Intérêt 12 =73 466 .52 - 38 932.68 = 34.533,85 DA
CRD 120 = Intérêt 120 / i% CRD 120 = 34.533,85 / 0.53% = 6 563 255 .86 DA
Deuxième méthode : ( 1.5 pts)
Capital restant dû p = V0- ( A1* (((1+ i)^(p-1) -1))- 1)/ i)
Capital restant dû 120 =
10 000.000 – 20 849.58* ((1+0.53%)^(119) -1)- 1)/ 0.35% = 6 563 255 .86 DA
Intérêt 120 = Capital restant dû 120 * i Intérêt 120 = 6 563 255 .86 DA * 0.53% = 34.533,85 DA
A120 déjà calculé M = A12+ Intérêt 12
Exercice 3 : (4 pts)

- Autofinancement total:

Résultat d’exploitation net d’impôts = 27000. 0,75 = 20 250 DA

Rentabilité économique = Rentabilité financière = 20250/160000 = 12,656 % (1.5 pt)
Effet de levier = 0 % (0.5 pt)
- Financement CP = 64000 DA et D = 96000 DA ; i = 7%
Résultat Net = (27000 – 6720) . 0,75 = 15 210 DA

Rentabilité financière = 15210 / 64000 = 23,766 %

Effet de levier = rf – re = 11,11% (0.5 pt)

Equation de l’effet de levier = rf = (1-t) [ re + D/CP ( re – i)] =

Résultat d’exploitation avant impôts = 27000/160000 = 16,875%

rf = (1- 0,25) [0,16875 + (0,16875 – 0,07)] = 0,75 (0,16875 + 0,148125) = 23,766% (1.5 pt)

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Exercice 4 (8 pts)

1- Capital investi = 250000 + 47000 + 20000 + 30000 = 347 000 DA (0.75 pt)
Rentabilité de l’investissement : DOTAT aux AMORTISSEMENT= (I-VARIATION DU BFR)/5
Ke = (D/P)+g% = (94/1000)+4% = 13.4% (0. 5 pt)
CMPC = (60%)*13.4% + (40%)*7%*(1-30%) = 10% (0. 5 pt)
0.75pt 0.75pt 0.75pt 0.75pt 0.75pt
Années 1 2 3 4 5
CAHT 315000 315000 315000 315000 315000
CV 126000 126000 126000 126000 126000
CF HORS AMORT 70700 70700 70700 70700 70700
DOTAT aux AMORT 63400 63400 63400 63400 63400
RAI 54900 54900 54900 54900 54900
IS 30% 16470 16470 16470 16470 16470
RESULTAT NET 38430 38430 38430 38430 38430
AMORT 63400 63400 63400 63400 63400
CAF d'exploitation 101830 101830 101830 101830 101830
Récupérat du BFR 30000
Valeur terminale 24300
CASh-flows 101830 101830 101830 101830 156130
(1+i%)-t 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621
Cash-flows actualisés 92572,72727 84157,02479 76506,3862 69551,2602 96944,4462
CF cumulés 92572,72727 176729,7521 253236,138 322787,398 419731,845

- Valeur Actuelle Nette :

VAN = - I + CF actualisés cumulés = 72731,845 (419731,845 - 347000) 0.75 pt
Donc, le projet est rentable car la VAN est positive 0.25 pt
- Indice de profitabilité :
IP=CF actualisés cumulés/I = 1+VAN / I = 1,209601858 0.5 pt
Le projet est rentable, et confirme la VAN
- Délai de récupération actualisé :
Il se situe entre la 4ème et la 5ème année; car les CF actualisés cumulés égalisent le capital investi
Délai de récupération = 4 + ((347000-322787,398)/96944,4462) = 4,24975749
Autrement dit, le délai est de 4 ans et 3 mois (4 ans + 0,24975749 . 12mois) 1pt