Module : Evaluation des projets (4èmeannée) Date de l’examen : 18/01/2023

Responsable du module : Dr. BOURI Sarah Durée de l’examen : 1h30

Epreuve finale de l’Evaluation des projets

Exercice 01 :
Soit un investissement d’un montant de 10.000 DA, générant pendant 3 ans les flux de
trésorerie ci-après, dont on a pu estimer les probabilités. Le taux d’actualisation est de 10%.
Année 1 Année 2 Année 3
𝐂𝐅𝟏 Pi 𝐂𝐅𝟐 Pi 𝐂𝐅𝟑 Pi
4 500 0,4 5 000 0,2 3 500 0,3
5 200 0,3 6 000 0,5 4 200 0,6
5 900 0,3 7 000 0,3 5 100 0,1
Travail demandé :
Etudier l’évaluation du projet proposé en utilisant le critère de l’espérance mathématique de la
VAN, le critère de la variance de la VAN, l’écart type de la VAN ainsi que le coefficient de
variation.

Exercice 02:
L’entreprise « ATEX » compte améliorer sa capacité productive, pour cela envisage le
renouvellement de son équipement actuel, tout en procédant à l’acquisition de deux chaines
au début de l’année 2021 sur une durée de 5. Prix d’achat (HT) d’une chaine 22.500.000 DA
amortissable linéairement sur 5 ans et d’une valeur résiduelle nette de l’IS de chaque chaine
150.000 DA. Grace à cet investissement, nous disposons les informations suivantes :

Désignation 2021 2022 2023 2024 2025

Nombre de production 40.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Prix de vente unitaire (PU) 2.250 2.250 2.250 2.250 2.250
Charges d’exploitation
73.000.000 97.500.000 97.500.000 103.500.000 109.500.000
(hors amortissements)
Travail demandé :
1. Sachant que le taux de l’impôt sur société est de 30% ; Calculer les cash-flows générés
par le projet.
2. Calculer la valeur actuelle nette (VAN) et le délai de récupération (DRCI) de
l’investissement en sachant que le taux d’actualisation est de 5%.
3. Calculer le taux de rentabilité interne (TIR) en sachant que le taux d’actualisation est de
5% et 10% respectivement.
4. Que conclure.

BON COURAGE !
 GORRIGÉ TYPE DE L’EMD
Exercice 01 : (08 pts)
1. L’espérance mathématique de la VAN :
𝑛
On sait que : E (VAN) = - I0 + 𝑖=1 E (CF)(1 + t)−i (2pts)

Année 1 Année 2 Année 3

𝐂𝐅𝟏 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢 𝐂𝐅𝟐 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢 𝐂𝐅𝟑 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢
4 500 0,4 1 800 5 000 0,2 1 000 3 500 0,3 1 050
5 200 0,3 1 560 6 000 0,5 3 000 4 200 0,6 2 520
5 900 0,3 1 770 7 000 0,3 2 100 5 100 0,1 510
Total 1 5 130 Total 1 6 100 Total 1 4 080
 E (VAN)= -10.000 + [ 5.130 (1,1)−1 + 6.100 (1,1)−2 + 4.080 (1,1)−3 ]
E (VAN) = 2.770,31 DA (0,5)

2. La variance de la VAN et l’écart type de la VAN :

𝑛
On sait que V (VAN) = 𝑖=1 V (CF) (1 + t)−2i (2 pts)

Année 1 Année 2 Année 3

𝐏𝐢 [𝐂𝐅𝐢 - 𝐏𝐢 [𝐂𝐅𝐢 - 𝐏𝐢 [𝐂𝐅𝐢 -
𝐂𝐅𝟏 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢 𝐂𝐅𝟐 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢 𝐂𝐅𝟑 Pi 𝐂𝐅𝐢 𝐏𝐢
𝐄(𝐂𝐅𝐢 ) ]𝟐 𝐄(𝐂𝐅𝐢 ) ]𝟐 𝐄(𝐂𝐅𝐢 ) ]𝟐
4 500 0,4 1 800 158.760 5 000 0,2 1 000 242.000 3 500 0,3 1 050 100.920
5 200 0,3 1 560 1.470 6 000 0,5 3 000 5.000 4 200 0,6 2 520 8.640
5 900 0,3 1 770 177.870 7 000 0,3 2 100 243.000 5 100 0,1 510 104.040
Total 1 5 130 338.100 Total 1 6 100 490.000 Total 1 4 080 213.600

 V (VAN) = 338.100 (1,1)−2 + 490.000 (1,1)−4 + 213.600 (1,1)−6

V (VAN) = 734.669,7 DA………….. (1 pt)

L’écart type (VAN) = 𝜎(VAN) = V(VAN) = 736.955,82

 𝝈(VAN) = 857,12 ………………(0,5)

3. Coeficient de variation:

𝜎(VAN )
CV = ) = 857,12 / 2.770.31 = 0,309…………… (1 pt)
𝐸 (𝑉𝐴𝑁 )

Conclusion: (1 pt)
L’espérance de la VAN étant positive, le projet est donc rentable et doit être réaliser.
Puisque le coefficient de la variation est inférieur à 1 cela confirme que le projet est bien
rentable. Donc nous retenons le projet.
 Exercice 02 : (12 pts)
1- Détermination des FNT générés par le projet:

I0 = 22.500.000*2= 45.000.000 DA……………………. (0,5)

CA= 40.000* 2.250 = 90.000.000 DA ; CA= 50.000*2.250= 112.500.000 DA (0,5)
Amortissements = 45.000.000/5= 9000.000 DA …………. (0,5)
VR= 150.000*2 = 300.000 DA…………. (0,5)
FNT : ……………………. (03 pts)
Elément 2021 2022 2023 2024 2025
Chiffre d’affaire (HT) 90.000.000 112.500.000 112.500.000 112.500.000 112.500.000
Charges d’exploitation
73.000.000 97.500.000 97.500.000 103.500.000 109.500.000
(hors amortissements)

- Amortissements 9.000.000 9.000.000 9.000.000 9.000.000 9.000.000

= Résultat avant impôt 8.000.000 6.000.000 6.000.000 0 - 6.000.000

- IBS (30%) 2.400.000 1.800.000 1.800.000 0 0

= Résultat net 5.600.000 4.200.000 4.200.000 0 - 6.000.000

+ Amortissements 9.000.000 9.000.000 9.000.000 9.000.000 9.000.000

+ VR 300.000

= FNT 14.600.000 13.200.000 13.200.000 9.000.000 3.300.000

2. Détermination de la valeur actuelle nette (VAN) et délai de récupération (DRCI) :

a. La valeur actuelle nette (VAN) :
Cumul des FNT actualisés (1pt)

= FNT actualisés 13.904761,90 11.972.789,11 11.402.656,30 7.404.322,27 2585636,34

= Cumul des FNT

13.904.761,90 25.877.551,01 37.280.207,31 44.684.529,58 47.270.165,92
actualisés

VAN= −𝐈𝟎 + 𝒏
𝒊=𝟏 𝐂𝐅 (𝟏 + 𝒕)−𝒊 ……… (0,5)

VAN = - 45.000.000 + 47.270.165,92 VAN= 2.270.165,92 DA (0,5)

La VAN du projet étant positive, le projet est donc rentable et doit être réalisé. Cela signifie
que le projet a permis de rembourser les fonds investis, en tenant compte d’un taux de
rémunération de 5 % et qu’il a généré un surplus 2.270.165,92 DA. (0,5)
 b. Le délai de récupération (DRCI) :

On sait que : DRC= 𝐭 𝟏 + [(𝐭 𝟐 − 𝐭 𝟏 )* (𝐈𝟎 − 𝐂𝟏 )/ (𝐂𝟐 − 𝐂𝟏 )]

Le projet s’élève à 45.000.000, le DRC se situe entre la 4ème et 5ème année.
DRC =4 + [(5-4) *(45.000.000- 44.684.529,58)/ (47.270.165,92– 44.684.529,58)]= 4,122(0,5)
DRC= 4 ans 1 mois et 14 jours………………… (0,5)
Le capital investi est récupéré après 4 ans 1 mois et 14 jours.

2- Détermination du taux de rentabilité interne (TIR) :

T=10% (1pt)
Années 2021 2022 2023 2024 2025
= FNT 14.600.000 13.200.000 13.200.000 9.000.000 3.300.000

= FNT actualisés 13.272.727.27 10.909.090,90 9.917.355,37 6.147.121,09 2.049.040,36

= Cumul des FNT

13.272.727,27 24.181.818,17 34.099.173,54 40.246.294,63 42.295.334,99
actualisés

VAN = - 45.000.000 + 42.295.334,99 VAN = -2.704.665,01 DA……..(0,5)

On sait que : le TIR est tel que la VAN = 0
T= 5% VAN = 2.270.165,92
TIR ?? VAN= 0
T= 10% VAN = -2.704.665,01
(𝐓𝟐 −𝐓𝟏 )×(𝟎−𝐕𝐀𝐍𝐩𝐨𝐬𝐢𝐭𝐢𝐯𝐞 )
Par interpolation linéaire on a : 𝐓𝐈𝐑 = 𝐓𝟏 + ………… (1pt)
𝐕𝐀𝐍𝐧é𝐠𝐚𝐭𝐢𝐯𝐞 −𝐕𝐀𝐍𝐩𝐨𝐬𝐢𝐭𝐢𝐯𝐞

TIR = 0,05+ [(0,1-0,05)*(0 -2.270.165,92)/ (-2.704.665,01 – 2.270.165,92)]

Donc TIR = 0,728
Le TIR de ce projet est de 7,28 %, donc le projet est rentable.

3- Conclusion : (1pt)
Le projet est rentable et dégage un surplus monétaire égal à 2.270.165,92 DA, avec un taux de
rentabilité interne de 7,28 %. Donc l’entreprise entreprendre ce projet.