EXPOSÉ DE FINANCE

D’ENTREPRISE
Thème :LA VAN AJUSTÉE

Réalisé par : Proposé par :

OUAZZI Mohammed

ETTALI Kenza Mme. SOLHI

ELICHI Hamza
L’investissement est une opération entraînant une affectation de ressources à un
projet industriel, commercial ou financier dans l’espoir d’en retirer des flux de liquidité
sur un certain nombre de périodes afin d’accroître la valeur de l’entreprise.
Cependant, l’investissement se fait dans un environnement caractérisé par les
fluctuations de la conjoncture et des aléas du futur et de l’avenir certain et incertain.
Pour évaluer un projet, il existe plusieurs critères qui aident les dirigeants à prendre
une décision pertinente, parmi ces critères, il y a la VAN qui le critère le plus fiable.

Définition de la VAN :
Elle se définit tout simplement comme étant l’ensemble des cashflows actualisés
dans le temps rapporté par le projet, En soustrayant de cette valeur actuelle obtenue
les flux des investissements actualisés.

Liaison financement-investissement :
La séparation formelle des décisions d’investissement et de financement conduit à
calculer la VAN de la manière suivante :

- Déterminer les cashflows d’un projet indépendamment des flux financiers.

- Actualiser ceux-ci à un taux de rendement requis qui reflète la nature et le
risque des financements de l’entreprise/

On applique le principe qui stipule que l’ensemble des financements de l’entreprise

contribue au financement de l’ensemble de ses actifs.

Il arrive dans certains cas, qu’un projet bénéficie d’un financement particulier et
avantageux, dans ce cas il faut logiquement affecter au projet les économies de frais
financiers qu’il fait profiter à l’entreprise.

L’application de cette technique s’appelle la VAN ajustée (VANA).

Principe de la VANA :
Le principe de la VANA est de décomposer la VAN totale d’un projet en fonction de
l’origine de cette valeur.

La décomposition consiste à séparer :

- La valeur actuelle des flux économiques du projet, calculé comme s’il était
financé uniquement sur fonds propres.
- La valeur actuelle des flux de financement.
 VAN ajustée = VAN économique+ VAN du mode de financement

Tableau des FNT d’un investissement financé sur fonds propres :

Ressources 0 1 2 3 N
CAF
VR
Récupération du BFR
Total
Emplois
Investissement
Var BFR
Total
FNT

Financement par emprunt :

 Flux affectant le bilan :

-encaissement de l’emprunt
-décaissement : remboursement de l’emprunt

 Flux affectant le CPC et la CAF :

-Décaissement des intérêts

-Economie d’IS sur les intérêts
Financement par crédit-bail :

 Flux affectant le bilan :

-le non décaissement de la valeur de l’investissement

-Décaissement : dépô t de garantie
-encaissement : remboursement du dépô t de garantie
  Flux affectant le CPC :

-décaissement des redevances (loyers)

-encaissement : économie d’IS sur loyers

SOLUTION EXERCICE 2 :

Années 0 1 2 3 4 5
Investissement 1 -300000
Investissement 2 -700000
Investissement 3 -250000
BFR -150000
EBE 500000 500000 500000 500000 500000
Dot amort 1 35000 35000 35000 35000 35000
Dot amort 2 50000 50000 50000 50000
RAI 465000 415000 415000 415000 415000
Impôts 139500 124500 124500 124500 124500
RN 325500 290500 290500 290500 290500
Dot amort1 35000 35000 35000 35000 35000
Dot amort2 0 50000 50000 50000 50000
CAF 360500 375500 375500 375500 375500
VR1 300000
VR1 5250000
VR2 50000
Récup BFR 150000

1400500
FNT -1150000 110500 375500 375500 375500
1163922,41
FNT actualisés -1150000 106485,497 348711,53 336042,72 323834,172
1128996,327

VAN
 Van du l’Emprunt à 5.6%
Années 0 1 2 3 4 5
Encaissements
Montant de l'emprunt 420000
Économie d'IS sur charges
d'intérêts 7056 5794,2528 4461,84777 3054,82803 1569,01521
Economie d’IS sur la dotation des 4000
frais 1200 1200 1200 4000
Décaissements
Remboursement d'emprunt 75104 79309,824 83751,1741 88441,2399 93393,9493
Charges d'intérêts 23520 19314,176 14872,8259 10182,7601 5230,0507
Frais de Garantie 4000 4000 4000 4000 40000
-96829,747
-95568 -98162,1522 -99569,17197 -101054,9848
FNT 420000

-92095,981 -87847,3412 -85869,24187 -83984,40648

-89921,836

FNT actualisés 420000

-19718,80682
VAN emprunt

VAN Ajusté=1128996,327-19718,80682=1109277.565

VAN du Crédit-Bail et L E emprunt Supplémentaire a 4.5%

 Années 0 1 2 3 4 5
Non décaissement de l'investissement 250000
Economie d'IS sur les loyers 22500 22500 22500
Economie d'IS sur amortissement 13500 13500
remboursement dépôt de garantie
dépôt de garantie
Loyer de crédit bail 75000 75000 75000
perte d'IS sur dotations aux amort 15000 15000 15000 15000 15000
Valeur de rachat 90000
Emprunt Supplémentaire
Montant de l'emprunt 100000
Economie d'IS sur charges d'interets 1350 1350 1350 1350 1350
Remboursement d'emprunt 100000
Charges d'interets 4500 4500 4500 4500 4500
FNT 275000 -70650 -70650 -85650 -4650 -104650
FNT Actualisé 275000 -68083,261 -65609,773 -76649,957 -4010,1968 -86972,139
VAN du Mode de Financement -26.325

VAN Ajusté= 1128996,327-26.325=1128970.047