Le choix du mode de financement des projets :

On distingue trois modes de financement :

 Autofinancement
 Emprunt bancaire
 Crédit bail ou leasing

Exemple : pour l’acquisition d’une machine industrielle d’une valeur 1 000 000 Dh
amortissable linéairement sur 5 ans, l’entreprise est de devant le choix entre 3
modes de financements :
 Mode 1 : Autofinancement à 100%
 Mode 2 : Emprunt 700 000 avec les conditions suivantes : Remboursement
par amortissement constant au taux de 7% sur 5 ans , le reste par
autofinancement
 Mode 3 : Crédit bail avec les conditions suivantes : redevance de CB annuelle
220 000 pendant 5 ans avec option de rachat à la fin du contrat contre une
valeur résiduelle de 10 000DH

Travail à faire :
1- Etablir le tableau des cashflows selon chaque mode
2- Calculer la VAN de chaque mode et choisir le mode le plan rentable ; tax
d’actualisation 10%
Années 1 2 3 4 5
CA 350 000 360 000 420 000 430 000 500 000
Charges d’exp 70 000 71 000 71 000 72 000 73 0000
Hors
amortissement
 MODE 1

Années 1 2 3 4 5
+CA 350 000 360 000 420 000 430 000 500 000
-Charges d’exp Hors 70 000 71 000 71 000 72 000 73 000
amortissement
-Amortissement 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
=Résultat avant IS 80 000 89 000 149 000 158 000 227 000
-IS 24 000 26 700 44 700 47 400 68 100
=Résultat Net 56 000 62 300 104 300 110 600 158 900
+Amortissement 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
=Cash flow 256 000 262 300 304 300 310 600 358 900
cash flow actualisé 232 727 216 777 228 625 212 144 222 849

la somme des CF actualisés 1 113 121,87

VAN1 113 121,87
Remarque : pour calculer la VAN selon ce Mode on a déduit la
dépense d’investissement totalement (1000 000) puisqu’il s’agit
d’un autofinancement .

MODE 2
Etape 1 : puisqu’il s’agit d’un financement par emprunt il faut
établir le tableau d’amortissement de l’emprunt pour déterminer
la traite à payer qui va constituer un décaissement qu’il faut
déduire dans le tableau des cash-flows
Tableau d'amortissement de l'emprunt
N capital début de période Interets Amortissement de l'emprunt capital fin de période
1 700 000 49 000 140 000 560 000
2 560 000 39 200 140 000 420 000
3 420 000 29 400 140 000 280 000
4 280 000 19 600 140 000 140 000
5 140 000 9 800 140 000 0
 Etape 2 : Il faut inclure la traite (Intérêts +amortissement de
l’emprunt) dans le tableau des cashflows ;
 L’intérêt constitue une charge (classe 6) donc on va le
prendre en considération dans le calcul du résultat
 L’amortissement de l’emprunt n’est pas un élément du
résultat il s’agit de l’annulation d’une dette (débit de la
dette figurant dans la classe 1 emprunt auprès des
établissements de crédit) de ce fait il doit pas figurer au
niveau du résultat on va le prendre en considération après
le calcul du résultat net

Années 1 2 3 4 5
+CA 350 000 360 000 420 000 430 000 500 000
-Charges d’exp Hors 70 000 71 000 71 000 72 000 73 000
amortissement
-Amortissement 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000

-interets 49 000 39 200 29 400 19 600 9 800

=Résultat avant IS 31 000 49 800 119 600 138 400 217 200
-IS 9 300 14 940 35 880 41 520 65 160
=Résultat Net 21 700 34 860 83 720 96 880 152 040

-Amortissement 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
-Amortissement de l'emprunt 140 000 140 000 140 000 140 000 140 000
=Cash flow 81 700 94 860 143 720 156 880 212 040
cash flow actualisé 74 272,73 78 396,69 107 978,96 107 151,15 131 660,16

la somme des CF actualisés 499 459,69

VAN2 199 459,69
Van= 499 459 ,69 – 300 000
Remarque : pour calculer la VAN on a déduit juste la partie autofinancement
300 000 le reste 700 000 est déjà inclus dans la somme des cf actualisés
 MODE 3
 Selon le mode crédit bail on n’a pas le droit d’amortir le bien donc pas
d’amortissement
 la redevance crédit bail est une charge (la classe 6) donc on va l’inclure
dans le calcul du résultat
 La valeur résiduelle ou encore l’indemnité de rachat constitue un prix
d’acquisition ( classe 2) qu’il faut payer à la société de leasing pour acquérir
définitivement le bien ; donc on va l’inclure dans le calcul des cashflow
après le calcul du résultat net .

Années 1 2 3 4 5
+CA 350 000 360 000 420 000 430 000 500 000
-Charges d’exp Hors 70 000 71 000 71 000 72 000 73 000
amortissement
-redevance CB 220 000 220 000 220 000 220 000 220 000
=Résultat avant IS 60 000 69 000 129 000 138 000 207 000

-IS 18 000 20 700 38 700 41 400 62 100

=Résultat Net 42 000 48 300 90 300 96 600 144 0

-valeur résiduelle 10 000

Cash flow 42 000 48 300 90 300 96 600 134 900
cash flow actualisé 38 181,82 39 917,36 67 843,73 65 979,10 83 762,29

la somme des CF 295 684,29

actualisés
VAN3 295 684,29
Selon ce mode il n’y pas de dépense d’investissement

Donc LA VAN= la somme des cashflows actualisés

Mode VAN
1 113 121,87
Conclusion : En comparant les VAN le crédit bail est le mode 2 199 459,69
le plus rentable. 3 295 684,29