Correction :

Exercice 3 :

1- Etude de la rentabilité du projet A :

a- Calcul de la dépense d’investissement :

I= Investissement+ augm BFR

= 1 000 000 + (900 000×30/360)

= 1 075 000

b- Calcul des flux nets de trésorerie :

Projet A 1 2 3 4 5
CAHT 900 000 960 000 1 176 000 1 392 000 1 560 000
CV 315 000 336 000 411 600 487 200 546 000
CF 120 000 120 000 150 000 150 000 180 000
Amortissements 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
RAI 265 000 304 000 414 400 554 800 634 000
Impôt sur le résultat 53 000 60 800 82 880 110 960 126 800
RN 212 000 243 200 331 520 443 840 507 200
Amortissements 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
CAF 412 000 443 200 531 520 643 840 707 200
Récupération du BFR 75 000
Valeur résiduelle nette1 104 000
Cash-flows 412 000 443 200 531 520 643 840 886 200
Cumul des cash-flows 412 000 855 200 1 386 720 2 030 560 2 916 760
Cash-flow actualisés 377 981,65 373 032,57 410 430,96 456 112,49 575 969,19
Cumul des CF
377 981,65 751 014,22 1 161 445,18 1 617 557,67 2 193 526,86
actualisés

c- Calcul des critères d’évaluation du projet A :

Critère Calcul Valeur

VAN VAN=∑CF actualisés-I 1 118 526,86
IP IP=∑CF actualisés/I 2,04

Calcul du TIR :

t=38%
Cash-flows 412 000,00 443 200,00 531 520,00 643 840,00 886 200,00
Cash-flows actualisés 298 550,72 232 724,22 202 247,12 177 525,85 177 066,46
cumul CF actualisés 298 550,72 531 274,94 733 522,06 911 047,91 1 088 114,37

1
130 000-(130 000×20%)=104 000

1
t=39%
Cash-flows 412 000,00 443 200,00 531 520,00 643 840,00 886 200,00
Cash-flows actualisés 296 402,87 229 387,71 197 913,40 172 472,06 170 788,15
cumul CF actualisés 296 402,87 525 790,58 723 703,98 896 176,04 1 066 964,19

Donc le TIR se trouve entre 38% et 39% :

TIR-38/ 1 075 000-1 088 114, 37= 39-38/ 1 066 964,19-1 075 000

TIR= 38.62%.

1- Etude de la rentabilité du projet B :

a- Calcul de la dépense d’investissement :

I= Investissement+ augm BFR

= 1 000 000+ (1 296 000* 45/360)

= 1 162 000

b- Calcul des flux nets de trésorerie :

Projet B 1 2 3 4 5
CAHT 1 296 000 1 440 000 1 620 000 1 800 000 2 028 000
CV 518 400 576 000 648 000 720 000 811 200
CF 200 000 230 000 260 000 280 000 300 000
Amortissements 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
RAI 377 600 434 000 512 000 600 000 716 800
Impôt sur le résultat 75 520 86 800 102 400 120 000 143 360
RN 302 080 347 200 409 600 480 000 573 440
Amortissements 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
CAF 502 080 547 200 609 600 680 000 773 440
Récupération du BFR 162 000
Valeur résiduelle nette 152 000
Cash-flows 502 080 547 200 609 600 680 000 1 087 440
Cumul des cash-flows 502 080 1 049 280 1 658 880 2 338 880 3 426 320
Cash-flow actualisés 460 623,85 460 567,29 470 723,05 481 729,14 706 761,39
Cumul des CF
460 623,85 921 191,14 1 391 914,19 1 873 643,33 2 580 404,72
actualisés

a- Calcul des critères d’évaluation du projet A :

Critère Calcul Valeur

VAN VAN=∑CF actualisés-I 1 418 404,72
IP IP=∑CF actualisés/I 2,22

Calcul du TRI

2
T=43%
Cash-flows 502 080,00 547 200,00 609 600,00 680 000,00 1 087 440,00
Cash-flows actualisés 351 104,90 267 592,55 208 466,77 162 616,56 181 854,95
cumul CF actualisés 351 104,90 618 697,45 827 164,22 989 780,78 1 171 635,73
t=44%
Cash-flows 502 080,00 547 200,00 609 600,00 680 000,00 1 087 440,00
Cash-flows actualisés 348 666,67 263 888,90 204 153,81 158 146,27 175 627,63
cumul CF actualisés 348 666,67 612 555,57 816 709,38 974 855,65 1 150 483,28
Donc le TRI se trouve entre 43% et 44%.

TRI-43/1 162 000-1 171 635,73=44-43/ 1 150 483,28-1 171 635,73

TRI= 43,46%.

Conclusion :

On remarque que le projet B est plus rentable que le projet A. Il présente la VAN la plus élevée, l’IP le
plus grand et le TIR le plus important. Par conséquent, c’est le projet d’investissement à retenir par
l’entreprise.