L2 Gestion Décision d’investissement

TD – Décision d’investissement
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Exercice 1
Le projet d'investissement envisagé par la société SUPIBEN suppose l'acquisition d'un
équipement pour un montant de 1 200 000 € amortissable en linéaire sur 5 ans. Les
prévisions d'exploitation pour les 5 prochains exercices sont les suivantes :
• Chiffre d’affaires annuel prévisionnel : 1 500 000 €
• Charges variables annuelles d’exploitation : 780 000 €
• Charges fixes annuelles hors amortissements : 360 000 €
Le besoin en fonds de roulement d'exploitation prévisionnel est évalué à partir des
principales composantes exprimées en jours de chiffre d'affaires hors taxes :
Composantes du BFR d'exploitation Jours de chiffre d'affaires hors taxes
Stocks 12
Créances d'exploitation 42
Dettes d'exploitation 18

La valeur de cession de l'équipement au terme du projet est estimée à 300 000 €.

Le projet serait en partie financé par un emprunt au taux de 9 %.
Le coût du capital de l'entreprise est de 10 %.
On raisonnera sur la base d'un taux d'impôt sur les sociétés de 33 1/3 %.
1. Déterminer la valeur actuelle nette en justifiant le choix du taux
d'actualisation, puis le taux interne de rentabilité du projet.
2. Conclure sur l'opportunité de ce projet.

Exercice 2
Au début de l’année N, l’entreprise fait l’acquisition d’un équipement d’une valeur de
420 000 €. Ce matériel fait l’objet d’un amortissement linéaire sur 4 ans. Il sera conservé
par l’entreprise à la fin de la période d’étude et on retiendra, à la fin de la 4ème année,
une valeur résiduelle de 180 000 €.
Le besoin en fonds de roulement normatif est estimé à 120 jours de CAHT.
Le nombre de produits vendus la première année est de 2 000. Une augmentation de 5
% est prévue pour la deuxième puis pour la troisième année. Le chiffre d’affaires de N+3
reste identique à celui de N+2.
Le prix de vente unitaire est de 350 €. Il est constant sur toute la période.
Le coût variable de production représente 70 % du chiffre d’affaires. Les charges de
structure hors amortissement s’élèvent à 80 000 €.
Le taux d’actualisation retenu est de 10 %. Le taux d’IS est de 33,1/3 %. Tous les
calculs seront arrondis à l’euro le plus proche.
1. Indiquer les modalités de détermination d'un taux d’actualisation.
2. Présenter le tableau de calcul des flux nets de trésorerie liés à
l’investissement pour les années N à N+3.
3. Calculer la valeur actuelle nette (VAN). Conclure.
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Exercice 3

L’entreprise CALDARIUM souhaite investir début N afin de s’engager sur un nouveau

créneau du marché où la concurrence est faible. Elle a le choix entre deux projets qui
nécessitent un montant investi identique, à savoir 350 k€.

Informations sur le Projet 1

Résultat prévisionnels (en K€)
Années N N+1 N+2 N+3
CAHT 6 600 7 820 9 000 10 400
Charges variables 2 640 3 128 3 600 4 160
Marge /CV 3 960 4 692 5 400 6 240
Charges fixes 5 000 5 000 5 000 5 000
Dotations 1 200 1 200 1 200 1 200
Résultat d'exploitation avant IS -2 240 -1 508 -800 40

Par ailleurs, on suppose que l’entreprise dégagera des bénéfices dans d’autres activités
sur toute la période.

Evaluation du BFRe (en K€)

Années N N+1 N+2 N+3
BFRe 550 650 750 850

Informations sur le Projet 2

Evaluation du BFRe (en K€)

Années N N+1 N+2 N+3
BFRe 850 650 600 550

Flux de trésorerie nets (en K€)

Années début N fin N N+1 N+2 N+3
Flux de trésorerie nets -1 200 907 517 237 257

Évaluation du projet 2 selon les critères de la VAN et du TRI

VAN taux d’actualisation à ……… 10% 405
Taux de rendement interne 30,10%

1. Définir trois critères permettant de choisir un projet d’investissement.

2. Déterminer les flux nets de trésorerie d’exploitation du projet 1.
3. Déterminer la valeur actuelle nette avec un taux de 10 % et le taux interne de
rentabilité du projet 1.
4. Conclure sur l’opportunité d’adopter l’un des deux projets.

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Exercice 4

La société MAG+ est une SA, spécialisée dans l’impression d’étiquettes, films cartons.
Son développement l’incite à étendre son activité géographiquement. Elle envisage
d’effectuer un programme d’investissement mais hésite entre deux projets.
Données relatives aux projets d’investissement

Caractéristiques du projet « MULHOUSE »

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de la ville de Mulhouse. Dans cette
ville, la société a déjà des contacts mais la concurrence est relativement forte.
Date d'acquisition Début N
Prix d'acquisition HT Terrain : 90 000 €
Local industriel : 140 000 € amorti en linéaire / 20 ans
Machine rotative Offset 4 couleurs : 70 000 € amortie
en linéaire sur 4 ans
Chiffre d’affaires Le CAHT est estimé à 240 000 € la première année. Il
sera en progression de 2% chaque année.
Durée de vie du projet 4 ans
Frais fixes (hors amortissement) 30 000 € HT
Taux de charges variables HT 40% du CAHT
Valeur résiduelle nette d’IS 200 000 €

Caractéristiques du projet « COLMAR »

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de Colmar. Dans cette ville, la
société a peu de contacts mais la concurrence est beaucoup moins forte.
Date d'acquisition Début N
Prix d'acquisition HT Montant global (terrain, local et machine) : 360 000 €
auquel s’ajoute en début de période une variation de
BFR de 46 667 €
Durée de vie du projet 4 ans
Indice de profitabilité 1,35

Informations communes aux deux projets

• Le BFR représente 60 jours de CAHT
• Le taux de l’impôt sur les bénéfices est de 33 1/3%
• Le taux d'actualisation retenu est de 10 %
• Tous les montants seront arrondis à l’euro le plus proche.

1. Pourquoi la société n'a-t-elle pas retenu comme critère de sélection d’un projet
d'investissement la valeur actuelle nette (VAN) ?
2. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « MULHOUSE ».
3. Calculer l’indice de profitabilité du projet « COLMAR ». D’après ce critère,
lequel de ces deux projets la société doit-elle retenir ? Justifier votre réponse.
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Exercice 5

La société MH fabrique et commercialise des articles de haut de gamme dans le prêt-à-

porter pour hommes.
Elle envisage un investissement qui entrainerait totalement la réorganisation de la
réception et du magasin de matières premières.

1. Calculer la VAN (Valeur Actuelle Nette) des flux de ce projet en actualisant au

CMPC. Conclure
2. Calculer le TRI du projet. Conclure
3. Calculer l’indice de profitabilité. Conclure
4. Calculer le DRC (Délai de Récupération du Capital).

Informations relatives au projet d’investissement

Date d’acquisition et de mise en service : 1/1/N
Prix d’acquisition : 156 000 € HT
Frais d’installation : 14 000 € HT
Durée d’utilisation : 5 ans.
Amortissement linéaire

Besoin en fonds de roulement d’exploitation

L’utilisation de ce matériel entrainera des retours beaucoup plus fréquents aux
fournisseurs et certaines relations privilégiées en seront modifiées. Il en résultera
une réduction des délais de règlement correspondant à une variation du crédit
fournisseurs de 50 000 €.

Exploitation
Ce matériel devrait supprimer totalement les pertes de tissu évaluées à 44 000 €
par an et réduire les dépenses annuelles de gestion de 9 600 € (dépenses de
fonctionnement du nouveau matériel déduites).
Au service réception, un employé qui effectuait le contrôle des tissus sur une
dérouleuse manuelle totalement amortie, part à la retraite et ne sera pas
remplacé. Les charges annuelles liées à ce salarié s’élèvent à 24 400 €.

Contexte économique et financier

On retient comme taux d’actualisation le coût moyen pondéré du capital (CMPC).
Ce projet sera :
Autofinancé à concurrence de 60%. Le coût des fonds propres est de 14% compte
tenu du risque économique et financier de l’investissement.
Financé pour 40% par un emprunt bancaire au taux de 6%
Le taux d’IS est de 33,1/3%

Valeur terminale du projet

Après 5 ans, la valeur terminale de l’investissement est estimée à la valeur nette
comptable de l’immobilisation.
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