Série d’exercice n° 02

Exercice 1 :
La SA MANATIS envisage d’ouvrir un magasin de vente d’articles de sport. L’ouverture
entraînerait une dépense d’investissement de 250 000 €. L’excédent brut d’exploitation généré
est estimé à 75 000 € en N+1 puis devrait augmenter de 10 % en N+2, puis de 5 % en N+3 et
se stabiliser ensuite. Les dotations aux amortissements annuelles représentent 35 000 €. La
valeur vénale nette d’impôt est estimée en fin d’année N+5 à 75 000 €. Le taux d’IS est de
33,1/3 %. Le taux d’actualisation est de 12 %.

Travail demandé :
1. Évaluer les flux nets de trésorerie générés par l’exploitation de la nouvelle activité pour les
années N+1 à N+5.
2. Calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN) de l’investissement.
3. En déduire le Délai de Récupération du Capital Investi (DRCI).
4. Calculer l’Indice de Profitabilité (IP).
5. Dégager le Taux Interne de Rentabilité (TIR).

Exercice 2 :
La société Gimsol envisage d’investir dans une machine NM206 dont les caractéristiques
économiques et financières sont les suivantes :
- Coût d’achat : 200 000 € (Début d’année 1).
- Durée de vie : dix ans.
- Pas de valeur résiduelle, amortissement linéaire
- EBE = 70 000 à l’année 1, puis accroissement de 5 % l’an jusqu’à l’année 6 comprise. De
l’année 7 à l’année 10, diminution de 6 %.
- Besoin en fonds de roulement : 60 000 € la première année, puis évolution proportionnelle
au volume de l’EBE.

L’entreprise est bénéficiaire sur ses autres activités. Le taux de l’impôt sur le revenu des sociétés
est égal à 33 1/3 %.

Travail demandé :
1. Calculer les flux nets de liquidité de ce projet
2. Calculer la VAN et le TIR en supposant que le taux d’actualisation est de 12 %.
 Exercice 3 :
Optimal une entreprise spécialisée dans la fabrication des verres optiques. Les dirigeants ont
défini un axe stratégique de croissance interne. Ils envisagent en effet un projet d’investissement
qui devrait permettre de renforcer la part de marché de leur entreprise et d’améliorer sa
compétitivité face notamment à la concurrence de plus en plus notoire du secteur informel.
Il s’agit en effet de mettre en place une nouvelle unité de production qui sera opérationnelle à
partir du début N+1 et qui permettrait de satisfaire la demande sur deux marchés distincts : les
verres optiques et les lentilles de contact.
Les études faites par la direction technique ont permis de ressortir des éléments d’évaluation de
la dépense d’investissement et des flux qui seraient induits par la réalisation du projet.
Ceux-ci sont fournis en annexes ci-dessous. Cependant, la direction s’interroge sur la faisabilité
de cet investissement.
Annexe 1 – détail des investissements en (KDH) :

Désignation Valeur Durée Mode Date de Valeur

d’Entrée d’amorti. d’amorti. réalisation Terminale
Terrain 10.000 - - 01/01/N VE * 1.5
Construction 60.000 25 ans Linéaire 01/01/N VNA * 1.2
I.T.M.O 120.000 10 ans Linéaire 01/01/N+1 VNA
Total 190.000

N.B :
- L’estimation de la valeur terminale ci-dessus est faite avant prises en compte de l’incidence
fiscale des éventuelles plus ou moins-values de cession.
- La VNA retenue pour les constructions et les ITMO correspond à leurs VNC à la fin de la
5ème année (N+5). Cette date étant considérée comme celle de la sortie de cet investissement.

Annexe 2 – Prévision des produits et charges imputables à l’investissement

Eléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Ventes des verres H.T (en KDH) 35.000 38.000 41.000 45.000 45.000
Ventes de paires de lunettes (en quantités) 46.000 90.000 128.000 166.000 182.000
Consommation mat et fourniture (en % CAHT) 15% 15% 15% 13% 11%
Charge du personnel (en % CAHT) 3% 3% 3% 2% 2%
Charges fixes hors amortissements (en KDH) 1.200 1.300 1.500 1.500 1.500

Annexe 3 – informations diverses :

- L’exploitation du projet envisagé impliquerait l’engagement au début de chaque année d’un
BFR évalué à 72 jours du C.A (H.T) ; précision que cette estimation est exclusivement
imputable au projet.
- Le prix de vente prévisionnel d’une paire de lentille est estimé à 200 DH (HT).
- La valeur résiduelle du projet devrait comprendre les valeurs terminales des immobilisations
(cf annexe 1) auxquelles on ajouterait la réalisation des BFR.
- L’amortissement des immobilisations sera constaté à partir de leur date de mise en service.
- Le taux d’actualisation retenu est de 11%
- La société est assujettie à l’I.S au taux de 30%.

Travail demandé :
1. Calculer le capital à investir dans le projet.
2. Déterminer les flux de trésorerie imputables à l’exploitation du projet (CF et VR).
3. Evaluer la rentabilité du projet en utilisant les critères de la VAN et de TRI.

Exercice 4 :
L’entreprise RETIRO est freinée actuellement par sa capacité de production qui est limitée à
10 000 produits par an. L’importance des coûts de production peut compromettre la
compétitivité des produits. Le marché potentiel est estimé à 20 000 produits par an. La direction
envisage d’acquérir une nouvelle chaîne de fabrication et hésite entre deux projets A et B :

Le prix de vente moyen prévisionnel des produits est de 35 € et ne devrait pas varier au cours
des prochaines années. Les chaînes de fabrication sont amorties selon le système linéaire. Le
taux d’actualisation est de 10 %. Le taux d’impôt (IS) est de 33,1/3 %.
Travail demandé :
1. Quel projet sera choisi en prenant la VAN sur 5 ans comme critère ?
2. Le critère de la VAN est-il pertinent pour classer ces deux projets ?
3. Déterminer l’indice de rentabilité des deux projets.
4. Quel est le délai de récupération du capital investi dans chacun des deux projets. Conclure