Série TD2 / DIF

Exercice 1

Pour améliorer sa capacité de production, une entreprise décide de réaliser un investissement

dont les caractéristiques se présentent ainsi :
 Capital investi : 600 000 dh
 Durée d’investissement : 5 ans
 Mode d’amortissement : constant
 Chiffre d’affaire : 300 000 dh
 Dépenses d’exploitation annuelle : 100 000 dh
 Valeur résiduelle : nulle
 Taux d’actualisation : 12%
 Taux de l’IS : 30%
Travail à faire :
Calculer le montant du cash-flow annuel
Déterminer la VAN et interpréter

Exercice 2 :

L’entreprise « CAVATEX » travaille dans l’agro-alimentaire, dans le cadre de sa croissance

elle envisage la réalisation d’un projet d’investissement d’extension. Il s’agit d’une nouvelle
unité dans la ville de ouarzazate, le directeur financier vous demande d’analyser la rentabilité
en tenant compte les informations suivantes :
La réalisation de ce projet nécessite :
•L’acquisition d’un terrain : 4 800 000 dh
•La construction de deux bâtiments : coût estimé à 450 000 dh
•L’acquisition de mobiliers : 150 000 dh
•Acquisition d’une machine TEX: 500 000 DH
•Acquisition d’une machine GAT: 400 000 dh

D’après l’étude de marché le projet dégagera le CA suivant :

Années 1 2 3 4 5
CA 3 600 000 5 900 000 7 200 000 9 100 000 7 100 000
Le projet se caractérise par un taux de variabilité de 25%

Les charges fixes du projet :

Années 1 2 3 4 5
CF 250 000 250 000 380 000 380 000 320 000
Pour l’amortissement :
Immobilisations Mode D’AMORTISSEMENT Durée de vie
Bâtiment Linéaire 25 ans
Machine TVX Dégressif 5 ans
Machine SAT Linéaire 5 ans
MOBILIER Linéaire 5 ans
La valeur résiduelle à la fin de la 5 éme année est estimé 180 000 dh net d’impôt, le BFR nul
Taux actualisation 10%, IS 30%
Travail à faire : calculer la VAN et le TIR et le DRC
Exercice 3 :
Une société hésite entre ces deux projets :

Caractéristiques Projet A Projet B

Coût de l’investissement (HT) 1 000 000 1 000 000
BFR 30 jours du CA 45 jours du CA
Durée d’amortissement 5 ans 5 ans
Mode d’amortissement Constant Constant
Valeur résiduelle brute 130 000 190 000
Coût variable 35% du CA 40% du CA
Le taux d’actualisation est de 9%
Le taux de l’IS est de 30%
Les prévisions d’exploitation sont données dans le tableau suivant :

Projet A 1 2 3 4 5
CA 900 000 960 000 1 176 000 1 392 000 1 560 000
CF (H.Amort) 120 000 120 000 150 000 150 000 180 000
Projet B 1 2 3 4 5
CA 1 296 000 1 440 000 1 620 000 1 800 000 2 028 000
CF (H.Amort) 200 000 230 000 260 000 280 000 300 000

Travail à faire :
Déterminer le projet le plus rentable
NB: Pour simplifier le calcul des cash-flows actualisés, prendre un nombre entier.

Exercice 4 :

Deux projets d’investissement sont envisagés par la société « ÔGARDEN ». Leurs flux de
trésorerie figurent dans le tableau ci-dessous.
Projets 1 2 3 Investissements I0
Projet A 7 500 60 000 97 500 112 500
Projet B 90 000 37 500 15 000 112 500

Le taux d’actualisation est de 10%

TRAVAIL À FAIRE :
1. Déterminer pour chacun des projets ; la VAN, le TIR

2. On suppose que les flux de trésorerie sont placés au taux de 9% (taux de

réinvestissement), calculer le TIR global et la VAN globale des deux projets pour le
même taux d’actualisation de 10%.

Exercice 5 :
On met à votre disposition les données prévisionnelles suivantes relatives à deux projets que
compte une entreprise réalise l’année suivante :
PROJET A PROJET B
Coût d’investissement 1 500 000 2 000 000
Durée de vie 5 ANS 5 ANS
Amortissement 5 ans dégressifs 5 ans linéaire
Valeur résiduelle nette 100 000 180 000
CA annuel 900 000 1 200 000
Marge sur coût variable 70% 60%
Charge fixes annuelles (hors amort) 20 000 50 000
BFR 36 jours du CA 30 jours du CA
Coût du capital 10% 10%
Taux d’IS 30% 30%

Travail à faire :
Quel projet à retenir par la société sur la base des critères de la VAN, IP, DRC ET TRI ?

Exercice 6 :

Un important projet d'investissement est envisagé pour la fin de l'année N. Une réunion de
travail de la direction a étudié les dernières estimations portant sur les coûts et les perspectives
et a engagé une première réflexion sur l'opportunité de cette réalisation. Elle a également
envisagé les formes possibles du financement de ce projet.
Les dirigeants ont le projet d'installer, dès la fin de l'année N, un procédé entièrement nouveau
de teinture de matière diverses, telles que cuir, synthétiques...
Issu de son laboratoire de recherche ce procédé accroît considérablement la tenue de la
couleur sur les matières et, surtout, autorise une palette de coloris très large avec une grande
flexibilité d'application.
Cette invention technique constitue l'argument de la création d'une ligne vestimentaire pour
les 8-16 ans, vendue sous la marque « Nature Sauvage ». Cette ligne devant définir une mode,
les dirigeants souhaitent récupérer leur investissement au bout de cinq ans.

 Données économiques, estimations correspondant à des perspectives moyennes.

Le coût de l'opération est estimé à 37 085 k Dhs dont :
- Frais de recherche-développement 3 250 k Dhs ;
- Équipements de teinturerie et de l'environnement technique : 33 835 k Dhs.

On retiendra un amortissement linéaire sur cinq ans pour les frais de recherche-
développement comme les équipements.
La valeur vénale des équipements, au terme de la cinquième année, est estimée à 2 706 k Dhs
avant impôt.
 Ventes prévisionnelles réalisées sous la marque « Nature Sauvage » :
- 231 000 articles de référence la première année ;
- accroissement de 30 % la deuxième année, 15 % la troisième année, 1 % la quatrième
année, diminution de 10 % la cinquième année.
 - Prix de vente de l'article de référence : 470 Dhs ; il est constant sur toute la période.
- Coût variable unitaire : 385 Dhs la première année, puis il doit diminuer de 0,5 % par
an les deux années suivantes et se stabiliser.
Les charges fixes, hors amortissement, sont évaluées à 3 215 k Dhs par an.
Le besoin de financement lié aux décalages de paiement (besoin de fonds de roulement
d'exploitation) représente soixante-quinze jours de chiffre d'affaires hors taxe.
Le taux d'IS est de 30 % il sera supposé constant sur toute la période.
Les flux d'exploitation seront considérés comme se réalisant en fin de période, alors
qu'investissement et constitution du besoin en fonds de roulement d'exploitation se font en
début de période.
Le coût du capital dans l'entreprise : La structure du capital de l'entreprise est la suivante : 2/5
de dettes pour 3/5 de capitaux propres. Le coût actuel de l'endettement est de 6,6 % (avant
impôt sur les sociétés de 30 %) ; celui des capitaux propres est estimé à 12 %.

Travail à faire :
Calculer le coût du capital de l’entreprise ;
Déterminer la VAN de l’entreprise et la durée de récupération.

Exercice 7 :
Au début de l'année N, la société ROANNE est largement bénéficiaire et envisage de
remplacer une machine en service depuis le début de l'année N-3. Cette machine avait été
acquise 400 000 Dhs HT et est amortissable en linéaire sur 8 ans.
Le prix d'acquisition de la nouvelle machine est de 600 000 Dhs. Cette machine serait amortie
sur 5 ans selon le mode linéaire. Les frais d'entretien s'élèvent à 9 000 Dhs par an sur une
durée d'utilisation de 5 ans. On estime qu'à l'issue des 5 ans cette machine pourra être
revendue 4 500 Dhs (prix net de l'impôt sur les plus-values de cession).
La nouvelle machine, plus performante et plus économique, permettrait :
 D'augmenter la production et les ventes, actuellement de 10 000 unités, de 50 % ;
 De diminuer les charges fixes unitaires qui passeraient de 12 Dhs à 9 Dhs ;
 De diminuer le besoin en fonds de roulement d'exploitation de 5 000 Dhs dès la
première année d'exploitation.
Le taux de marge sur coûts variables resterait au niveau actuel de 40 %.
Le prix de vente de la première année est de 50 Dhs mais, en raison de la concurrence, il
devrait diminuer dans les 4 années prochaines années de 10 % chaque année.
La machine actuelle peut encore être utilisée pendant 5 ans moyennant des frais d'entretien
qui s'élèvent à 15 000 Dhs par an. Le vendeur de la nouvelle machine propose de reprendre
l'ancienne machine dès maintenant au prix de 260 000 Dhs (prix net d'impôt sur les plus-
values de cession) alors que dans 5 ans elle pourra être revendue 3 000 Dhs (prix net d'impôt
sur les plus-values de cession).
Remarque : Les prix de cession des immobilisations sont des prix nets de l'impôt sur les plus-
values de cession. Le taux de l'impôt sur les sociétés est de 30 %.
Le coût du capital est de 8 %.
Travail à faire :
En utilisant les méthodes de la VAN et du TIR, conclure sur le projet envisagé.