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TD n4 : VAN, TRI, DELAI CORRECTION

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TD n4 : CORRECTION VAN, TRI, Dlai de rcupration


Exercice 1 : Projet (VAN , TRI , DELAI DE RECUPERATION) De lanalyse dun projet dinvestissement P, on retient les informations suivantes : o Capital investi : 900 de matriels amortissables linairement en 5 ans ; o Dure de vie : 5 ans ; o Valeur rsiduelle, nette dimpts, au terme des 5 ans : 10. Les prvisions dexploitation sont donnes par le tableau ci-dessous : Annes 2006 De 2007 2010 Chiffre daffaire HT 900 1200 Charges dexploitation variables 360 480 Charges dexploitation fixes 300 300 (hors amortissements) 1. Calculer les flux nets de liquidits attendus du projet (taux de lIS : 33 1/3%) 2. Calculer la VAN, le TRI et le dlai de rcupration, sachant que le taux de rentabilit minimum exig est de 8%. Conclure. 3. Sachant que le besoin en fond de roulement reprsente un mois de CAHT, expliquez comment cette information sera prise en compte dans les calculs et calculez le VAN 8%. Solution : 1) Flux nets de liquidits prvisionnels. Annes CAHT Charges variables Charges fixes Dot. Aux amortissements Rsultat avant impts Rsultat net Flux nets de liquidits 2) VAN au taux de 8% VAN = 220(1,08) 1 + 340(1,08) 2 + 340(1,08) 3 + 340(1,08) 4 + (340 + 10)(1,08) 5 900 TRI 900 = 220(1+x) 1 + 340(1+x) 2 + 340(1+x) 3 + 340(1+x) 4 + (340 + 10)( 1+x) 5 On trouve Dlai de rcupration :
1 220 204 204 2 340 291 495 3 340 270 765 3.539786541 3 6 14 4 340 250 1 015 5 350 238 1 253

2006 900 360 300 = 180 900 360 300 180 = 60 60 = 40 40 + 180 = 220

De 2007 2010 1200 480 300 = 180 1200-480-300-180 = 240 240 = 160 160 + 180 = 340

Annes Cash-flows Cash-flows actualiss Cumul dlai de rcupration an mois jours

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La VAN est largement positive et le TRI est trs au-dessus du taux de rentabilit exig par lentreprise ; le projet est donc rentable. Le dlai de rcupration doit tre compar une dure maximum fixe par lentreprise. 3) Si lexploitation de linvestissement entrane une augmentation durable du BFR, celle-ci doit tre prise en compte comme un investissement dans les calculs de rentabilit. La diminution du BFR libre des fonds jusque l investis et doit tre assimile un complment de cashflows. Les variations du BFR sont senses se produire en dbut danne. Annes 2006 2007 2008 2010 BFR = 75 = 100 = 100 Variation du BFR 75 100-75 = 25 0 Donc on a le diagramme des flux (fin danne)
220 - 25
0 1

340

340

340

350 + 100

-75 -900

Calcul de la VAN 8% VAN = -975 + 195(1,08) 1 + 340(1,08) 2 + 340(1,08) 3 + 340(1,08) 4 + (340 + 10+100)(1,08) 5

Exercice 2 : (daprs DECF) Afin daccrotre sa capacit de production, un socit envisage de raliser un programme dinvestissement. Le projet comprend. o Un btiment pour 3 000 000 HT, amortissable en linaire sur 15 ans o Un matriel et du mobilier, amortissable en linaire sur 5 ans, pour un montant de 1 000 000 HT Pour ltude de la rentabilit de ce projet, il a t dcid de ne considrer que les 5 premires annes dexploitation (1 5). Les quantits supplmentaires vendues seraient les suivantes : Annes 1 2 3 4 5 Quantits 25 000 30 000 30 000 30 000 30 000 Le prix de vente unitaire est fix 400 euros HT. Les charges variables unitaires slevaient 300 euros HT. Les charges fixes annuelles (hors amortissement) seraient de 600 000 euros. La ralisation de cet investissement ncessitant une dure de 16 mois, son financement serait fractionn de la faon suivante : fin danne 1 ; le reste fin danne 0 ; linvestissement tant oprationnel ds le dbut de lanne 1. Calculez le taux de rentabilit interne de ce projet (pour ce calcul, on ngligera la valeur rsiduelle des btiments ainsi que celle du matriel et du mobilier). Taux dimpt sur les bnfices : 33 1/3 % Correction Calcul des amortissements par an: Annes
1

+ = 400 000 euros 2 3 4 5

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Marge sur cots variables Charges fixes + amortissements Rsultat avant impts Rsultat net Flux nets de liquidits

(400-300)25 000 = 2 500 000 600 000 + 400 000 = 1 000 000 2 500 000 1 000 000 = 1 500 000
1 500 000 = 1 000 000

3 000 000 1 000 000 2 000 000 1 333 333 1 733 333

3 000 000 1 000 000 2 000 000 1 333 333 1 733 333

3 000 000 1 000 000 2 000 000 1 333 333 1 733 333

3 000 000 1 000 000 2 000 000 1 333 333 1 733 333

1 000 000 + 400 000 = 1 400 000

Il faut maintenant tablir le diagramme des flux. Attention, la ralisation de cet investissement ncessitant une dure de 16 mois, son financement est fractionn de la faon suivante : fin danne 1, soit = 1 000 000 soit le reste fin danne 0, soit 3 000 000

1 400 000
-1 0 1

1 733 333
2

1 733 333
3

1 733 333
4

1 733 333

-1 000 000

- 3 000 000

Le TRI vrifie donc lquation


1 000 000 = - 3 000 000(1+TRI) 1 + 1 400 000(1+TRI) 2 + 1 733 333(1+TRI) 3 ++1 733 333(1+TRI) 6 Soit

Exercice 3 : TRI (daprs ITB)

1) Dessiner le diagramme des flux. 2)

Correction.

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