ADF

CHAPITRE I : ANALYSE DU BILAN
Vouloir analyser la situation financire dune entreprise, cest examiner

son quilibre financier. Cette approche permet de rpondre deux
questions :
- la firme est-elle solvable, peut-elle faire face ses dettes CT, peutelle rembourser ses dettes ?
- comment se finance-t-elle, quelle est sa structure de financement, at-elle encore une certaine flexibilit pour continuer dinvestir, peut-elle
encore faire appel aux actionnaires ou aux banques ?
Lanalyse de la situation financire permet de mesurer les garanties

offertes aux partenaires conomiques de lentreprise.
Pour rpondre ces questions, il convient damnager les
documents comptables et plus particulirement le bilan.
- Le banquier tablit un bilan financier partir duquel il pourra

procder lanalyse de la structure financire de la firme. Cette
approche patrimoniale essaie de dgager le risque de faillite.
- Lanalyste financier tablit un bilan fonctionnel il pourra tudier les

consquences financires des oprations de production. Cette
approche tudie les diffrents cycles au sein de lentreprise
(Exploitation, Financement et Investissement)
La signification de lanalyse fonctionnelle :
Lentreprise peut tre perue comme une entit conomique assurant

diverses fonctions :
- Une fonction de consommation : elle se procure des biens et services,
en amont, pour pouvoir produire ;
- Une fonction de production : partir des lments en provenance de

lextrieur et en mettant en uvre les facteurs de productions (capital et
travail), lentreprise va produire des biens et des services des marchs
situs en aval ;
- La diffrence entre la valeur de production et la valeur de ses
consommations extrieures est la valeur ajoute (VA).
- Une fonction de rpartition : la VA permet de rmunrer les diffrents
facteurs de production, i.e. le personnel, les actionnaires, les prteurs et
lEtat.
Le
solde
sil
lautofinancement.
Cet
est
conserv
par
autofinancement
lentreprise
permet
constitue
dassurer
les
investissements et les dsinvestissements afin que lentreprise sadapte

au march.
Lanalyse financire sintresse donc lactivit de la firme et aux rsultats

quelle dgage. Lentreprise doit russir obtenir une marge commerciale
et un bnfice tout en conservant les quilibres fondamentaux. Cette
capacit dautofinancement a pour rle dassurer le maintient de la
capacit productive (les immobilisations) et le financement de la
croissance.
Si la CAF est insuffisante, lentreprise doit se procurer des fonds sous la

forme de dette de financement ou de capitaux propres.
I.
LE BILAN PATRIMONIAL
Le bilan patrimonial, galement appel bilan financier, fait apparatre le

patrimoine rel de lentreprise. Il a t conu dans une optique de
liquidation de lentreprise, cest--dire quil repose sur ltude de la
solvabilit de lentreprise. Il est donc utilis par les cranciers de
lentreprise (banque et porteur dobligations).
Lapproche patrimoniale a pour but danalyser la structure financire de

lentreprise partir de sa capacit faire face ses dettes exigibles
laide de ses actifs les plus liquides.
Lanalyse de la structure financire patrimoniale est ainsi galement

appele analyse liquidit / exigibilit.
A.
LA CONCEPTION PATRIMONIALE DE
LEQUILIBRE FINANCIER :
Lquilibre financier patrimonial met laccent sur ladquation entre

la liquidit des actifs et lexigibilit du passif.
- La liquidit dun actif dpend de la possibilit de le transformer

rapidement et sans perdre de valeur en monnaie.
- Lexigibilit dune dette dpend de son chance et de la capacit du

crancier en demander le remboursement immdiat.
Dans lapproche patrimoniale du bilan, lapprciation du degr de liquidit

des actifs et dexigibilit des passifs repose sur la maturit plus ou moins
un an.
Selon cette apprciation, un actif ralisable court terme (CT) est un actif
dont le dlai de transformation en monnaie est infrieur un an et une
dette exigible est une dette moins dun an.
B.
LA CONSTRUCTION DU BILAN
PATRIMONIAL :
Lapproche patrimoniale consiste classer les actifs par ordre de liquidit

croissante et les passifs par ordre dexigibilit croissante. Le bilan se
prsente alors comme suit :
Actif
Passif
Actif plus dun an
Capitaux propres
Actif moins dun an
Dettes plus dun an
Trsorerie Actif
Dettes Moins dun an

Trsorerie Passif
La somme des capitaux propres (par nature non exigibles) et les dettes
plus dun an constitue le financement permanent.
La construction du bilan patrimonial ncessite de corriger le bilan

comptable aprs affectation du rsultat. Les corrections effectuer
concernent principalement :
- La prise en compte des lments dactifs leur valeur vnale

(cest--dire. valeur relle) ;
- Llimination des non-valeurs ou actifs fictifs ;

- Le reclassement des actifs et des passifs selon le critre plus ou
moins dun an ;
- La prise en compte dlments hors bilan comptable.
a. Lvaluation des actifs leur valeur vnale :
Il faut procder des rvaluations par rapport la valeur comptable qui

vont mettre en vidence des plus ou moins-values. Dans ce cas, on
intgre :
- les lments dactifs leur valeur de march ;
- et la diffrence entre valeur de march et valeur comptable aux capitaux
propres.
A dfaut de ces ajustements, on conserve les valeurs nettes damortissement
b. Llimination des actifs fictifs :
Certains postes du bilan ne procureront aucune rentre de fonds et

doivent donc tre limins. Ces lments sont notamment :
- les immobilisations en non valeurs;
o les frais prliminaires
o les charges rpartir sur plusieurs exercices
o les primes de remboursement des obligations
- les carts de conversion actif : ces carts correspondent une

moins value latente reprsente par un jeu dcriture comptable,
mais avec cette approche les pertes probables se transforment
en pertes certaines tat donne lhypothse de la cessation
activit
le stock rossignol : qui correspond soit un produit fini ou

marchandises difficilement vendable sur le march (dmod,
comportant des dfauts .)
Ces postes sont limins de lactif du bilan financier et on soustrait les

mmes montants des capitaux propres au passif.
Remarque : les carts de conversion passif reprsent la contrepartie dun

gain potentiel non comptabilis en vertu du principe de prudence sont
intgrer comme gain rel dans le cas de la liquidation de lentreprise
(approche patrimoniale)
Sont limins des dettes de financement ou du passif circulant pour tre

ajouts aux capitaux propres.
c. Les reclassements des actifs et passifs selon le

critre plus ou moins dun an
La distinction faite par le PCGE (le plan comptable gnral de lentreprise)

entre actif immobilis et actif circulant ne repose pas totalement sur la
distinction plus ou moins dun an. De mme pour les dettes de
financement et les dettes du passif circulant.
Deux exemples :
o La part des prts remboursable moins dun an. Dans le bilan

comptable, est inscrite dans les immobilisations financires (i.e. actifs
peu liquides) alors quelle constitue du point de vue patrimonial un actif
trs liquide.
o On trouve dans les dettes de financement et emprunts auprs des

tablissements crdits, la partie remboursable moins dun an.
Les retraitements sont les suivants.
- Les dettes et crances moins dun an doivent tre limines du

passif et de lactif LT pour tre reclasss dans le passif et lactif
moins dun an.
- De mme, les dettes et crances plus dun an doivent tre

limines du passif et de lactif circulant pour tre reclasss dans le
passif et lactif plus dun an.
- Les charges et les produits constats davance sont reclasss dans
les actifs plus ou moins dun an selon quils concernent lexercice
suivant ou des exercices plus dun an. A dfaut de prcisions, on
les classe dans les lments moins dun an.
- Les provisions pour risques et charges doivent tre reclasses
dans les dettes plus ou moins dun an selon leur chance prvue.
A dfaut de prcisions, elles sont attaches aux dettes plus dun

an.
- Si le bilan est donn avant rpartition, il faut faire figurer les
dividendes distribuer dans les dettes moins dun an et donc
retrancher le mme montant des capitaux propres.
- Les TVP (titres et valeurs de placement) sont classes en actifs
moins dun an. (il y a lieu de prciser que si les TVP sont des quasis
disponibilit dans ce cas on doit les intgrer au niveau de la trsorerie
actif)
d. La prise en compte des lments hors bilan :

immobilisations en crdit bail
En principe dans une optique patrimoniale, les biens faisant lobjet
dun contrat de crdit-bail ne font lobjet daucun retraitement puisque
lentreprise nen est pas propritaire.
Mais dans le cas ou les immobilisations en crdit bail reprsentent

une valeur suprieur 50% de la valeur des actifs immobiliss il y a lieu
dintgrer la valeur du bien en crdit bail (valeur contractuelle) au
niveau de lactif immobilis, et la contrepartie sera porte du ct passif
(dettes long terme)
Remarque : on suppose que les biens en crdit bail sont financs par un
emprunt long terme
e. Les subventions dLes subventions

dinvestissements et provisions rglementes
Les subventions dinvestissement reprsentent des aides
octroyes par lETAT ou dautres structures publiques ou
prives des entreprises juges dutilit publique et qui ont du
mal raliser des investissements par leurs propres moyens.
Ces subventions subissent un traitement comptable qui a des

consquences sur le plan fiscal.
Exemple :
Pour financer une immobilisation de 50.000 Dhs, lentreprise AXE a reu
une subvention de 20.000 Dhs.
NB : la dure de vie est de 5 ans et le taux damortissement est le
linaire.
Supposant que la date de mise en service est le 1/1/2007
Au 31 /12/2007
Dbit
61 Dotations dexploitation aux amortissements
10000
1 Subventions dinvestissement inscrites aux CPC
4000
Crdit
28 Amortissement de limmobilisation
10000
75 Reprises sur subventions dinvestissement
4000
Au niveau de lapproche patrimoniale, les subventions dinvestissement

comprennent un impt latent que lentreprise doit acquitte auprs de
ladministration.
De ce faite, les subventions dinvestissement ne reprsentent une
ressource qu concurrence de (1- taux dIS).
IS (Impt sur les socits) doit tre ajout aux dettes court terme.
Les provisions rglementes : sont des constates

principalement afin de bnficier davantage fiscal. A ce titre,
on peut citer comme exemple lamortissement drogatoire qui
correspond la diffrence entre lamortissement fiscal et
lamortissement conomiquement justifi. Cet amortissement
drogatoire correspond pour les premires annes de la dure
de vie du bien un avantage donnant droit une dductibilit
fiscale, aprs cela, il se transforme en reprises imposables.
Lapproche patrimoniale suppose la liquidation de lentreprise
de ce faite, limpt latent inclut dans les provisions rgentes
doit tre intgr dans les dettes court terme.
Exemple :
La valeur dentre dun bien est 100000 Dhs.
Lamortissement linaire sur une dure de 5 ans est
conomiquement justifi.
En vertu dun texte fiscal on peut bnficier pour bien dun
avantage fiscal (amortissement dgressif)
Lentreprise a dcid de :
- Prsenter correctement ces tats de synthse
en respectant la notion de limage fidle ;
- Bnficier de lavantage fiscal ;
Prsentation du tableau damortissement

Le taux dgressif correspond au taux linaire pondr par un coefficient
qui dpond de la dure de vie du bien :
Dures
Coefficient
Entre 3 et 4
1,5
Entre 5 et 6
Suprieure 6 ans
VE
VNA
Taux
Taux
Amorti
Amorti
Amorti
VNA
VNA
Linaire
Dgressif
linaire
Dgressif
Linaire
Dgressif
Drogatoire
Linaire
Dgressif
100000
100000
20%
40%
20000
40000
20000
80000
60000
100000
60000
20
40%
20000
24000
4000
60000
36000
100000
36000
20%
40%
20000
14400
-5600
40000
21600
100000
21600
20%
50%
20000
10800
-9200
20000
10800
100000
10800
20%
100%
20000
10800
-9200
100000
100000
Les sommes
Pour la premire et la troisime anne les critures comptables sont les

suivantes :
1re Anne
Dbit
61 DEA des immobilisations corporelles
20000
65 Dotations non courantes pour amortissement drogatoire
20000
Crdit
20000
15 Provisions pour amortissement drogatoire
20000
61 DEA des immobilisations corporelles
20000
15 Provisions pour amortissement drogatoire
5600
20000
75 Reprises non courantes sur provisions rgentes
5600
C.
LE FONDS DE ROULEMENT
PATRIMONIAL : FDR
Le FDR financier permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ;

il est indicateur de sa solvabilit et de son risque de cessation de
paiements. Il correspond galement lexcdent des ressources stables
par rapport aux immobilisations destin principalement au financement
des diffrents besoins gnrs par le cycle dexploitation
Le FDR patrimonial peut tre calcul de 2 manires :
- Par le haut de bilan : Capitaux permanents Actifs plus dun an

(valeur nette)
- Par le bas de bilan : Actifs moins dun an (y compris la trsorerie

actif) Passif moins dun an (y compris la trsorerie passif)
Calcul par le haut de bilan, le FDR patrimonial permet dapprcier le

mode de financement des actifs plus dun an.
Par le bas de bilan, il permet de calculer la capacit de lentreprise

couvrir ses dettes CT.
Dans lapproche patrimoniale du FDR, celui-ci doit tre positif pour

permettre lentreprise de rgler ses engagements. Lexistence dun FDR
positif constitue une marge de scurit qui prmunit lentreprise contre les
obstacles quelle pourrait rencontrer dans la ralisation des actifs
circulants (baisse des ventes, sur-stockage, retard dans
le
recouvrement des crances ). Un FDR financier ngatif indique que

lquilibre financier nest pas respect et que les risques dinsolvabilit
sont probables.
En rsum plus le FDR patrimonial est important, plus le risque de

dfaillance dans le rglement des dettes est faible.
En pratique, les banques considrent que le FDR pour une entreprise

industrielle devrait reprsenter de 1 3 mois de Chiffre daffaires(CA).
Remarque :
La 2me mthode de calcul du FDR correspond une galit
comptable et la dfinition du FDR
Dans certaines cas, un FDR ngatif ne signifie par que et en
difficults financire mais tout simplement que cest la spcificit du
secteur dactivit (entreprises de ngoces principalement)
D.
LES RATIOS :
Ltude de la liquidit et de la solvabilit de lentreprise est complte

par plusieurs ratios calculs partir du bilan patrimonial. Ces ratios
doivent tre calculs sur plusieurs exercices afin dapprcier leur
volution dans le temps et dans lespace.
a. La liquidit
Il sagit de savoir dans quelle mesure la vente des stocks et

lencaissement des crances moins dun an permettent de payer les
dettes moins dun an. On distingue 3 ratios.
Le ratio de liquidit gnrale. Ce ratio rejoint la notion de fonds de

roulement financier. Il doit tre suprieur 1 pour traduire un fonds
de roulement financier positif. Mthode de calcul :
actif moins dun an / dettes moins dun an.
Le ratio de liquidit restreinte. Ce ratio mesure la capacit de

lentreprise payer ses dettes CT laide de lencaissement des
crances et de la trsorerie disponible. Il doit tre proche de 1.
Toutefois lorsque ce ratio est sensiblement infrieur 1, il peut
traduire non pas des difficults financires mais au contraire une
gestion de trsorerie proche de 0.
Mthode de calcul : (crances moins dun an + disponibilit) /
dettes moins dun an.
Le ratio de liquidit immdiate. Ce ratio mesure la capacit de

lentreprise payer ses dettes CT en utilisant ses disponibilits.
Il est devenu peut significatif en raison des dcouverts bancaires
accords aux entreprises et de la gestion de trsorerie proche de
zro.
Mthode de calcul : Disponibilits / dettes moins dun an.
b. La solvabilit
En cas de liquidation par manque de liquidits, lentreprise reste solvable

dans la mesure o lactif rel net permet de couvrir lensemble des
dettes. Deux ratios permettent danalyser la solvabilit de lentreprise.
Le ratio dautonomie financire. Ce ratio mesure la capacit de

lentreprise sendetter. Plus ce ratio est lev, moins lentreprise
est endette.
Mthode de calcul : capitaux propres / total passif.
Le ratio de solvabilit gnrale. Ce ratio mesure la capacit de

lentreprise payer lensemble de ses dettes en utilisant ses
actifs. Il doit tre suprieur 1.
Mthode de calcul : total actif / total des dettes.
E.
LES LIMITES DE LAPPROCHE

PATRIMONIALE :
Si plusieurs critiques peuvent tre nonces la principale

concerne lobjectif de lapproche patrimoniale : mesure du risque de
liquidation de lentreprise. Cette optique est peu adapte lanalyse du
fonctionnement courant des firmes et du financement des besoins du
cycle dexploitation.
Pour cela lanalyse fonctionnelle de la structure financire est

base sur ltude de la couverture des emplois par les ressources en
prenant en considration les trois grandes fonctions (investissement,
financement, exploitation) dans les diffrents cycles conomiques de la
firme.
F.
APPLICATION :
Le bilan de la socit YAH avant rpartition des rsultats se

prsente ainsi :
Bilan au 31/12/2007 (en valeurs)
Actif
Immobilisations en non valeurs
- Frais prliminaires
- Primes de remboursement
des obligations
Immobilisations incorporelles
- Fonds commercial
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires(1)
Total Actif Immobilis
Net
120.000
300.000
132.000
2.456.400
237.800
3.246.200
Actif circulant hors trsorerie
Stocks
Clients et comptes rattachs (2)
Comptes de rgularisation actif
Titres et valeurs de placements
3.412.500
840.900
25.400
145.600
Passif
Capitaux propres
- Capital social ou personnel
- Rserve lgale
- Rsultats net (3)
4.424.400
Trsorerie Actif
Banques TG et CP
89.300
4.000.000
400.000
412.500
Total capitaux propres

Dettes de financement
- Emprunts obligataires (4)
Provisions pour risques et charges
durables
- Provisions pour risques
- Provisions pour charges
4.812.500
Total des dettes de financements

Passif circulant hors trsorerie
- Fournisseurs et comptes
rattachs
- Autres dettes
- Comptes de rgularisation
passif
1.927.900
Total PCHT
Total ACHT
Net
7.759.900
Trsorerie passif
1.717.900
150.000
60.000
913.600
59.700
46.200
1.019.500
0
7.759.900
1-Dont moins dun an 25.200.

2- Dont plus dun an 143.900
3- Dividendes distribuer au cours de 2008 (avril) : 312.500
4- Dont moins dun an 845.800
Informations complmentaires :
- Divers matriels de transport, totalement amortis, ont une valeur actuelle
de 182.000 Dhs
- Le stock outil, considr comme immobilis est valu 800.000 Dhs
- Les titres et valeurs de placements, reprsentent la valeur de 200 actions

acquises 728 Dhs lune ; ces titres sont cts en Bourse 780 dhs.
- Un client dbiteur de 142.000 Dhs est en liquidation judiciaire, la perte
probable slve 75% du montant de la crance. (aucune provision na
t constitue).
- La provision pour risque reprsente le montant de dommages et intrts
que lentreprise a t condamne verser aprs le licenciement dun
salarier. (le comptable a omet dannuler la provision).
-
La provision pour charge cre pour couvrir le montant dune grosse

rparation qui seffectuera au cours de fvrier 2008.
Travail faire :
1- Etablissez le bilan financier

2- Calculez le FR financier, le BF global (financier) et la trsorerie nette.
3- Commentez vos rsultats.
Solution :
Mthodologiquement, il est recommand les tapes suivantes :
Prsentation du tableau de retraitement et des reclassements
La prsentation du bilan financier et le calcul des grandeurs de
lquilibre financier global
Les ratios
1- Tableau des retraitements et des reclassements :
Elments
Totaux
Immobilisations
3246200
Stocks
3412500
Crances
Trsorerie
Capitaux
Dettes
Dettes
Trsorerie
CT
actif
propres
LT
CT
Passif
1011900
89300
4812500
1927900
1019500
initiaux
Actif fictif
-Imm non val
-120000
-120000
-Prime de remb
-300000
-300000
1-crances
+ 25200
-25200
+ dun an
2-immobilisations -143900
+143900
dun an
3-dividendes
-312500
4-dettes de fin
+312500
-845800
+845800
moins dun an
*1 plus value sur +182000
+182000
actif immobilis
* 2 stocks outil
+800000
-800000
*3 plus value sur
+10400
+10400
-106500
-106500
Titres de participa
*4 moins value sur
crances
*5 provision sans
+150000
-150000
Objet
*6 provision
-60000
+60000
Court terme
* 7 impts latents
-70770
+70770
sur plus value et

moins value
Total gnral
3689500
2612500
1034500
89300
4245130
812700
2308570
*3- Pour les titres de participation on constate une plus value unitaire de
(780-728) = 52 Dhs pondr par le nombre daction de 200 actions
Plus value nette est de (52x200) soit 10400 Dhs. Les titres et valeurs
de placement ne sont pas facilement cessibles cest pour cette raison
quils resteront dans les crances court terme.
*4- En principe, les pertes latentes sont couvertes par des provisions or
le comptable a omet de passer cette provisions cest pour cette raison
quon doit constater la perte : 142000 x 0,75 = 106500 dhs
*5 - La provision pour risque nest plus justifie. En effet, le risque
quelle couvrait nexiste plus. On doit alors lannuler sans oublier
lincidence fiscale (les reprises sur provisions sont des produits
imposables)
*7- Tableau des plus values et moins value :
Plus values
Immobilisations corporelles
Moins values
182000
Titres et valeurs de placement 10400

Provision sans objet
150000
Crances perdues
Total
106500
342400
106500
Plus value nette est de 342400-106500 =235900

Au niveau de lapproche patrimoniale, on suppose la liquidation de
lentreprise dans ce cas lentreprise a aussi payer une dette envers
lEtat de 235900 x 30% (taux IS en vigueur 2008) = 70770 Dhs.
Bilan financier :
Actif
Valeurs nets
Passif
Valeurs nets
Immobilisations
3689500
Capitaux propres
4245130
Stocks
2612500
Dettes LT
872100
Crances CT
1034500
Dettes CT
2308570
Trsorerie Actif
89300
Trsorerie Passif
Total
7425800
Total
7425800
- fonds de roulement financier :

le financement permanent actif immobilis : (Capitaux propres
+dettes long terme immobilisations)
(4245130+872100-3689500)= 1427730 Dhs
- Le besoin en fonds de roulement financier :
(stocks + crances CT- dettes court terme) :

(2612500+1034500) - 2308570 =1338430 dhs
- la trsorerie nette :
La trsorerie nette reprsente le rapprochement entre la trsorerie

actif et la trsorerie passif et galement le rapprochement entre le
fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement :
Trsorerie nette : 89300 0 = 89300
Trsorerie nette : FR BFR = 1427730-1338430 = 89300 dhs
Ratios :
Ratios
Numrateurs s
dnominateurs
Valeurs
Rsultats
Liquidit
Actif
Passif
3736300/2308570 1,62
totale
court terme
court terme
Liquidit
Crances CT
Dettes CT
1123800/2308570 0,49
chance
+ disponibilits
Liquidit
Disponibilits
Dettes CT
89300/2308570
Capitaux propres
Total passif
4245130/7425800 0,57 > 0,5
0,04
immdiate
Solvabilit
II. LE BILAN FONCTIONNEL

Alors que lanalyse en termes de liquidit et dexigibilit voit dans
le bilan un tat du patrimoine de la firme, lanalyse dite fonctionnelle,
dveloppe par la Centrale des Bilans de la Banque de France dans les
annes 70 (dsormais appele Observatoire des Entreprises),
considre le bilan comme un tat, un moment donn :
- ct passif, des ressources la disposition de lentreprise ;
- et ct actif, des diffrents emplois donns aux ressources de
lentreprise.
Lapproche fonctionnelle se veut plus conomique puisquelle
reprend les diffrents cycles dactivit de lentreprise : Exploitation,
Financement et Investissement
Le bilan fonctionnel est un rsum comptable ordonn de manire

mettre en vidence diffrentes masses qui permettent de calculer le
fonds de roulement fonctionnel (FDRF), le besoin en fonds de
roulement (BFR) appel galement le besoin de financement global
(BFG), la trsorerie et deffectuer une analyse financire.
De manire gnrale, le bilan fonctionnel peut se prsenter

comme suit :
Actif
Passif
Immobilisations Brutes
Capitaux Propres y compris les

amortissements et provisions sur actif
immobilis
Actif Circulant Hors Trsorerie
Passif Circulant Hors Trsorerie
Trsorerie Actif
Trsorerie Passif
A. LA CONCEPTION FONCTIONNELLE DE
LEQUILIBRE FINANCIER :
Cette conception est fonde sur lhypothse de continuit de
lexploitation et repose sur lanalyse du fonctionnement de
lentreprise. Ainsi, dans le bilan fonctionnel, les actifs et les passifs,
classs respectivement selon leur destination et leur origine, sont
regroups par rfrence aux fonctions de la firme et aux diffrents
cycles inhrents ces fonctions.
Au sens large On distingue 3 cycles diffrents :
Le cycle dinvestissement et de dsinvestissement

(immobilisations) regroupant les oprations dacquisitions et de
cessions dlments dactif ;
Le cycle de financement regroupant les oprations ayant pour but

de runir les ressources financires ncessaires au financement
des besoins durables de lentreprise ;
Le cycle dexploitation regroupant les oprations lies lactivit

cyclique de la production et des changes commerciaux ; et Le
cycle de trsorerie rsultant des cycles prcdents. Il a pour
fonction dassurer lajustement global entre le cycle dexploitation et
les 2 autres cycles. Les cycles dinvestissement et de financement
correspondent des cycles longs car ils concernent des oprations
durables. En revanche, les cycles dexploitation et de trsorerie
sont qualifis de cycles courts.
Le bilan fonctionnel reprsente la photographie un moment donn du

droulement de ces cycles et permet de voir comment seffectue le
financement des emplois par les ressources.
Au sens strict on peut clater le cycle dexploitation en 3 sous cycles :
Exploitation : lactif circulant de lexploitation et le passif circulant

de lexploitation
Hors exploitation : Actif circulant hors exploitation et passif circulant

hors exploitation
Trsorerie : trsorerie actif et la trsorerie passif.
B. PRESENTATION :
Le bilan fonctionnel distingue :
- Les emplois (actif) et ressources (passif) stables. Relatifs

respectivement aux cycles longs dinvestissement et de
financement ;
Les emplois et ressources circulants i.e. relatifs aux cycles courts

dexploitation ;
- Les emplois et ressources de trsorerie.
Actif
Passif
Actif immobilis brut
Ressources stables
Immobilisations en non valeurs
- Fonds propre interne
Immobilisations incorporelles
Immobilisations Corporelles
Immobilisations financires
Actif Circulant Exploitation
Dettes de financement
Amortissements et provisions sur actif
immobilis
Passif Circulant Exploitation
Stocks
Frs et comptes rattachs
Crances dexploitation
Autres dettes dexploitation
Etat sauf acomptes IS
Organismes sociaux
Etat sauf IS
Actif Circulant hors exploitation

-
Crances hors exploitation
Acomptes IS
Titres et Valeurs de Placement
Passif Circulant hors Exploitation

-
Dettes hors Exploitation
NB pour les autres postes il faut disposer
NB : pour les autres postes il faut disposer des dtails pour
des dtails pour les classer en exploitation ou hors
les classer en exploitation ou hors exploitation
exploitation
Trsorerie Actif
Trsorerie Passif
Le bilan fonctionnel peut tre prsent sous la forme dun graphique ; les
masses sont alors exprimes en pourcentages. Cette prsentation en
facilite la visualisation et permet une comparaison rapide de plusieurs
bilans.
Trois principes de base :

- Le bilan fonctionnel est bti partir de la valeur dachat des biens,
i.e. en valeur brute. En effet, on recherche lutilisation que la firme
fait de ce quelle achte ;
- Lanalyse fonctionnelle sattache travailler un bilan avant

rpartition des rsultats car on sinterroge sur la rentabilit dgager
par lentreprise, i.e. sur le rsultat net comptable ;
- Bien sur, le total actif doit tre gal au total passif.
La construction du bilan fonctionnel consiste effectuer divers

reclassements et retraitements destins permettre le passage du bilan
comptable avant rpartition du rsultat au bilan fonctionnel.
C. LES RETRAITEMENTS :
a. De lActif :
- Les postes dimmobilisation
o Lensemble des immobilisations inscrites dans le bilan
comptable se retrouve dans le bilan fonctionnel.
o Les immobilisations amortissables. Il faut vrifier ltat
gnral des immobilisations corporelles (constructions et
matriels). Un taux dusure (amortissement/immobilisations
brutes amortissables) qui est suprieur 80% signifie
souvent que les entreprises ne sont plus en mesure de
renouveler leurs immobilisations. Dans le cas
dimmobilisations peu leves, il faut vrifier si lentreprise
na pas financ du matriel par crdit-bail.
o Le crdit-bail : consiste louer pour une dure dtermine,

souvent trs longue, un bien qui peut-tre rachet lissue
du contrat pour une somme symbolique (la valeur rsiduelle).
Or comme au niveau de lactif du bilan comptable on ne
retrouve que les biens qui sont la proprit de lentreprise, on
ny trouve pas les biens acquis par CB. Il faut donc redresser
la situation.
Mthode :
- On ajoute en immobilisation corporelle la valeur dorigine des biens
du crdit-bail ;
- On ajoute en fonds propre interne (ressource stable) les dotations
aux amortissements qui ont t pratiques sur le bien considr.
- On ajoute aux dettes de financement la valeur nette
damortissement du bien en crdit bail.
- Lactif circulant
o Lactif circulant dexploitation. On retrouve la totalit des
stocks en valeur brute, les avances que lentreprise a faites
ses fournisseurs, les crances clients,
o les autres crances dexploitation (salaris, Etat ).
o Les crances clients. Il faut tre vigilant en cas de forte
augmentation car cela signifie soit que lentreprise se
dveloppe rapidement et est donc fragilise, soit que le poste
client est mal matris et que le risque dimpays peut
devenir important.
- Les stocks. Il faut les comparer par rapport au Chiffre daffaires si

le poste parat lev. Les stocks peuvent tre la cause de
difficults financires. Il faut donc tre vigilant de fortes
croissances dune anne sur lautre.
- Laffacturage. Il sagit dune convention par laquelle ladhrent

sengage affecter la totalit de ses crances commerciales pour
une priode donne et un secteur dactivit donn une socit
daffacturage contre rglement de ces crances (dduction faite

dun intrt et des frais de gestion). La diffrence entre les effets
de commerce et laffacturage est que la socit daffacturage ne
peut se retourner contre lentreprise en cas de non paiement
- Les charges rpartir sur plusieurs exercices (CARPE). Le plan

comptable autorise les socits taler certaines charges sur
plusieurs exercices pour ne pas amputer de faon trop importante
le rsultat dun exercice donn.
o Mthode de retraitement :
(1) Introduire en immobilisation le montant des CARPE
en valeur brute.
(2) Le montant des amortissements pratiqus est
intgr au niveau des fonds propres internes.
- Prime de remboursement des obligations (PRO). Il sagit de
charges non dcaisss directement par lentreprise, mais qui sont
supportes par la firme suite lmission dun emprunt obligataire.
Mthode de retraitement :
(1) On supprime le montant de lactif.

(2) On dduit du montant des dettes de financement ces mmes
primes.
(3) On ajoute en fonds propre interne le montant des
amortissements.
- Ecart de conversion actifs et passifs (ECA ou ECP). Ils font

rfrences des oprations noues et libells avec des socits
trangres (donc en devise). Il y a donc un risque de change (perte

ou gain dattente).
Mthode de retraitement :
- Si lECA est li un lment de lactif : ne rien faire

- Si lECP est li un lment de Passif : ne rien faire
- Si ECA est li un lment du passif on retranche de lactif et du
passif
- Si ECP est li un lment de lactif on retranche de lactif et du
passif
b. Du passif
-
Les ressources stables

o Les fonds propres externes. Ils comprennent le capital social,
les primes dmission, les primes de fusion et les
subventions dinvestissement.
o Les fonds propres internes. Il sagit des rserves (cest-dire. la part du rsultat non distribu sous forme de
dividende), du report nouveau, des carts de rvaluation
(comme on prend les valeurs brutes, il faut rvaluer la
valeur des biens ; exemple : un immeuble), des
amortissements, des provisions rglementes et des
provisions pour risques et charges durables.
o Les dettes financires stables. Il sagit ici de prendre en
compte la rmunration (paiement dun intrt) qui est
attache une crance. Les composantes sont les emprunts
obligataires convertibles (les porteurs de lobligation peuvent

demander certaines priodes la conversion de leur
obligation en une action), les autres emprunts obligataires,
les emprunts financires diverses, et les emprunts de crdit
bail.
-
Les dettes dexploitation :
o Il sagit de dettes qui ne donnent pas lieu paiement dun

intrt. Elles sont nes dans le cadre de lexploitation de
lentreprise (i.e. de lactivit de la firme).
On y trouve :
Les avances et acomptes des clients
Les dettes fournisseurs et comptes rattachs. Il faut
tre vigilant si lon constate une augmentation
importante du poste.
En effet, un entrepreneur qui connat des difficults est
la recherche de financement supplmentaire : il peut
les obtenir auprs de ses fournisseurs.
Une partie des dettes fiscales et sociales : la part de
lIS est reclasse dans les dettes hors exploitation
Les autres dettes dexploitation
-
Les dettes hors exploitation :

o On y trouve :
Les dettes sur immobilisation
Limpt sur les socits (IS)
Les autres dettes caractre hors exploitation
Les intrts courus non chus : ces intrts sont pays

un an aprs.
- La trsorerie de passif :
o On y trouve les financements de CT :
Concours bancaires courants et les soldes crditeurs
de banque
Les obligations cautionnes : lentreprise peut
bnficier, un moment donn, dun report de
paiement (exemple : la TVA) mais en contrepartie elle
doit trouver un tablissement
D. INTERPRETATION DU BILAN
FONCTIONNEL :
Rappel : une des rgles de lquilibre financier est que les emplois
durables doivent tre financs par des ressources durables. Le
fonds de roulement reprsente une ressource durable (ou
structurelle) mise la disposition de lentreprise pour financer des
besoins du cycle dexploitation. Il sagit donc pour lentreprise
dune marge de scurit financire destine financer une partie
de lactif circulant. Son augmentation accrot les disponibilits de
lentreprise.
Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins
dexploitation qui nest pas assure par les ressources
dexploitation. Le BFR reprsente le niveau des fonds ncessaire
afin dassurer le financement des diffrents besoins gnrs par
le cycle dexploitation et hors exploitation.
Dans le cadre de lapproche fonctionnelle lexcdent des
ressources stables par rapport aux immobilisations (FDR positif)
doit tre destin au financement au moins la partie lie
lexploitation du BFR (BFR Exploitation) puisquelle est
gnralement stable dans le temps
Le besoin en fonds de roulement

Le BFR a un caractre dual. En effet, il possde une dimension
structurelle (permanente) puisquil rsulte de la nature de lactivit
(firmes industrielles <> firmes commerciales). En effet, plus le

cycle dexploitation est long, plus le BFR sera important.
Mais il possde galement une dimension temporaire qui volue
On fonction des fluctuations saisonnires (agissant sur les
ventes, les achats et les stocks) et du niveau dactivit (le BFR
varie en fonction du CA). Cette distinction pose le problme de
savoir quelle est la nature du financement qui sera affect ces
deux parties. La partie variable du BFR peut tre finance par des
ressources CT. La partie fixe du BFR ne peut tre finance que
par des ressources LT car il sagit de besoins durables.
Reprsentation graphique :
Valeur
BFR hors Exploitation
BFR Exploitation
Temps
Le BFR reprsente donc les besoins en liquidit ncessaires la vie

conomique de lentreprise. Par consquent il possde deux
composantes : lexploitation et le hors exploitation.
a. Le
besoin
en
fonds
de
roulement
exploitation
Le cycle dexploitation regroupe lensemble des oprations courantes de
la firme. Ces oprations vont gnrer des besoins de financement lis au
dcalage entre les achats et les ventes (i.e. entre les encaissements et les
dcaissements).
BFRE = actif circulant dexploitation dette dexploitation
Le BFR volue constamment dans le temps au grs du cycle.

Si le BFR > 0, il y a plus dlment financer que de financement reu.
Si le BFR < 0, les ressources excdent les emplois. Il est bien sr
prfrable davoir un BFRE ngatif car sinon il faut le financer par de
la dette ce qui est coteux pour la firme.
En gnral, les entreprises industrielles ont un BFRE > 0, car elles

disposent de stocks trs importants. Cette situation est lie la longueur
du processus dexploitation.
A loppos, la grande distribution a un BFRE largement ngatif. En effet,

les actifs circulants dexploitation sont quasi-nuls alors que les dettes
fournisseurs sont trs leves.
b. Le besoin en fonds de roulement hors

exploitation :
Il existe car dans le cadre de son activit, lentreprise est oblige
de verser des avances, de payer des impts Cependant, il
rsulte de catgorie fourre-tout. Par consquent, il est
gnralement peu lev par rapport au BFRE car il ne dpend ni
du niveau dactivit ni de la nature de lactivit de lentreprise. Il se
calcul ainsi :
BFRHE = actif circulant hors exploitation dette hors exploitation
On obtient donc :
BFR = BFRE + BFRHE

Comment financer la diffrence entre lactif et le passif ?
Le fonds de roulement
Il reprsente les fonds disponibles juste aprs les investissements
et avant les besoins de liquidit de lentreprise. La couverture des
dettes exigibles par les actifs les plus liquidess est donc apprcie
travers le fonds de roulement net global, calcul par diffrence entre les
actifs et les dettes. Le calcul peut seffectuer par le haut de bilan (cycle
long) :
FDR = ressources stables actif immobilis brut
Cette mthode permet de mesurer la part de ressources durables

consacre au financement de lactif circulant. Ce FDR peut galement
tre calcul par le bas de bilan (cycle court) :
FDR = actifs circulants et de trsorerie dettes circulantes et passif de

trsorerie
Cette mthode permet de calculer la part de lactif circulant qui
nest pas finance par le passif circulant.
Un des principes fondamentaux de gestion recommande que le
FDR soit positif. Puisque si le FDR est positif, lentreprise possde des
ressources structurelles pour assurer son fonctionnement. Le FDR
reprsente donc la partie des ressources durables qui concourt au
financement du cycle dexploitation. Il constitue alors un matelas de
scurit pour la firme.
La trsorerie
La trsorerie joue un rle fondamental dans lentreprise. En effet,
elle reprsente largent immdiatement disponible et ralise lquilibre
financier entre le FDR et le BFR. La trsorerie exprime le surplus ou
linsuffisance de marge de scurit financire aprs le financement du
BFR. Ce flux retrace donc la position de la firme, du point de vue
financier, sur le court terme.
La trsorerie nette est obtenue par diffrence entre la trsorerie

actif et la trsorerie passif.
TN = trsorerie dactif trsorerie de passif
Par construction, une approximation de la TN se vrifie par la diffrence

entre le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement.
TN = FDR BFR
Si la trsorerie est positive alors le FDR > BFR : lquilibre

financier fonctionnel est respect puisque lentreprise possde des
excdents de trsorerie.
Si la trsorerie est ngative alors le FDR < BFR : lquilibre

financier nest pas respect. Lentreprise a recours aux crdits de
trsorerie pour financer le BFR. Elle est dpendante des banques.
Si la trsorerie est proche de zro alors lquilibre financier

fonctionnel est galement respect. Cette situation est considre
comme la meilleure du point de vue de lanalyse fonctionnelle.
Lvolution dans le temps du FDR, du BFR

et de la TN
A des fins danalyse, il est intressant de connatre comment ont

volu au cours du temps le FR, le BFR et la trsorerie. Lanalyse met
en vidence des carts mais nexplique pas la formation de ces
derniers.
Le fonds de roulement net global est ncessaire dans la

plupart des entreprises. Il est donc important pour lentreprise de
suivre lvolution de celui-ci sur plusieurs exercices.
Variation
Origines
Effets
Amlioration de la situation financire condition de

Augmentation du FDR
Diminution du FDR
FDR identique
+ Ressources durables
laugmentation du FDR ne provienne pas uniquement des
-Emplois stables
dettes de financement
- Ressources durables
Diminution de la marge de scurit, elle peut tre la
+ Emplois stables
consquence du financement dinvestissement durable
Stabilit des ressources et de

Stagnation temporaire de lentreprise et ralentissement
lactif stable
prolong de la croissance
Thoriquement, le FDR se doit de couvrir la partie du BFR qui est

permanente (structurelle). Les crdits de trsorerie servent financer les
irrgularits et ceci pendant de courtes priodes.

En pratique, le BFR volue avec le niveau dactivit. Lentreprise
se doit donc de dterminer la tendance de son BFR pour ajuster le FDR.
Les ratios
A partir dun bilan fonctionnel, lentreprise peut calculer :
Le financement des emplois stables
Lautonomie financire
Ressources stables / Emplois stables
Ressources propres / Endettement financier
Ce ratio mesure la couverture des emplois
Ce ratio mesure la capacit dendettement de
stables par les ressources stables.
lentreprise. Il ne doit pas tre infrieur 1.
E. APPLICATION :
Le bilan avant rpartition de lentreprise KAHY est spcialis dans la
fabrication et la commercialisation de pices de rechanges se prsente au
31/12/2007 comme suit en milliers de dirhams (KDH) :
Actif :
EXERCICE du 2007
ACTIF
EXERCICE
Amortissements
Brut
et provisions
PRECEDENT
Net
Net 2006
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR(A)
4 920,00
3 480,00
1 440,00
Frais prliminaires
2 520,00
3 120,00
2 480,00
640,00
720,00
Charges rpartir sur plusieurs exercices
1 800,0
1 000,00
800,00
1 800,00
Primes de remboursement des obligations
A
C
T
I
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES(B)
16 800,00
2 080,00
14 720,00
8 200,00
16 800,00
2 080,00
14 720,00
8 200,00
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
Immobilisations en recherche & dveloppement

Brevets. marques. droits. et valeurs similaires
110 760,00
33 476,00
77 284,00
62 200,00
I
M
M
O
B
I
Terrains
Constructions
Installations techniques. matriel et outillage
Matriel transport
Mobilier. matriel de bureau et amnagements
110 760,00
33 476,00
77 284,00
62 200,00
Immobilisations corporelles en cours
I
S
E
IMMOBILISATIONS FINANCIERES(D)
3 780,00
80,00
3 700,00
5 200,00
3 780,00
80,00
3 700,00
5 200,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES(C)
Autres immobilisations corporelles
Prts immobiliss
Autres crances financires et Titres de Partic
Autres titres immobiliss
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF(E)
2 000,00
2 000,00
Diminution des crances immobilises
Augmentation des dettes financires
2 000,00
138 260,00
39 116,00
99 144,00
78 120,00
STOCKS(F)
14 280,00
460,00
13 820,00
12 440,00
A
C
T
I
Marchandises
TOTAL I (A + B + C + D + E)
2 000,00
14 280,00
460,00
13 820,00
12 440,00
Matires et fournitures consommables
Produits en cours
Produits intermdiaires. et produits rsiduels
Produits finis
29 756,00
1 512,00
28 244,00
24 620,00
28 790,00
1 512,00
27 278,00
23 500,00
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT(G)

Fournisseurs dbiteurs avances et acomptes
C
I
R
C
U
Clients et comptes rattachs
Comptes de rgularisation Actif
Personnel
Etat
Comptes d'associs
Autres dbiteurs
966,00
966,00
1 120,00
TITRES & VALEURS DE PLACEMENT(H)
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF(I)
(Elments circulants)
20,00
600,00
1 200,00
44 656,00
1 992,00
42 664,00
38 260,00
4 705,00
4 705,00
4 170,00
Chques et valeurs encaisser
Banque. T.G. et C.C.P.
4 705,00
4 705,00
4 170,00
TOTAL III
4 705,00
4 705,00
4 170,00
TOTAL GENERAL I + II + III
187 621,00
41 108,00
146 513,00
120 550,00
TOTAL II (F + G + H + I)
T
R
R
E
E
R
S
I
O
E
620,00
TRESORERIE ACTIF
Caisse, Rgies d'avances et accrditifs
Passif
CAPITAUX PROPRES
82 410,00
EXERCICE
2006
78 600,00
Capital social au personnel (1)
62 600,00
60 000,00
650,00
PASSIF
EXERCICE 2007
moins : actionnaires, capital souscrit non appel

capital appel
dont verse ........................
Prime d'mission. de fusion. d'apport
Ecarts de rvaluation
Rserve lgale
15 000,00
13 600,00
Autres rserves
Report nouveau (2)
4 160,00
5 000,00
Rsultats nets en instance d'affectation (2)

Rsultat net de l'exercice (2)
82 410,00
78 600,00
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES(B)
Total des capitaux propres (A)
2 160,00
1 600,00
Subventions d'investissement
1 200,00
1 600,00
Provisions rglementes
DETTES DE FINANCEMENT(C)
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
960,00
24 374,00
10 960,00
24 374,00
10 960,00
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES(D)
1 540,00
1 000,00
Provisions pour risques
1 540,00
1 000,00
Provision pour charges
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF(E)
Augmentation des crances immobilises.
Diminution des dettes de financement
110 484,00
92 160,00
DETTES DU PASSIF CIRCULANT(F)
33 269,00
26 790,00
Fournisseurs et comptes rattachs
19 238,00
17 040,00
8 000,00
5 000,00
680,00
340,00
4 711,00
3 540,00
640,00
870,00
TOTAL I (A + B + C + D + E)
Clients crditeurs. avances et acomptes

Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associs
Autres cranciers
Comptes de rgularisation passif
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES(G)
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (Elments circulants) (H)
33 269,00
26 790,00
TRESORERIE PASSIF
2 760,00
1 600,00
Crdits d'escompte
2 760,00
1 600,00
TOTAL II (F + G + H)
Crdits de trsorerie
Banques de rgularisation
TOTAL III
2 760,00
1 600,00
TOTAL GENERAL I + II + III
146 513,00
120 550,00
TAF :
1- Dterminer le bilan fonctionnel pour les deux exercices
2- Calculer le fonds de roulement fonctionnel, le Besoin en fonds de
roulement fonctionnel et la trsorerie nette pour les deux exercices
3- Calculer les ratios lis lapproche fonctionnelle
NB : Une immobilisation en crdits bail loue le 1er janvier 2005 pour
48 mois dont la valeur vnale est de 3.000.000 dhs le loyer mensuel
vers la socit de crdit bail est de 7000 dhs
Solution :
Actif
2007
2006
Immobilisations
138260
78120
Crdit bail
+ 3000
+ 3000
Actif circulant HT
44656
38260
Trsorerie actif
4705
4170
190621
123550
2007
2006
Capitaux propres
84570
80200
Amortissements et provisions
+39116
Total
Passif
Amortissement du bien en crdit bail

Dettes de Fin
Valeur nette damortissement du crdit bail
750 x3 = 2250
750 x 2 = 1500
25914
11960
(3000-2250) = 750 (3000-1500)=1500
Dettes du passif circulant
33269
+ provisions actif circulant
+ 1992
Trsorerie passif
Total
26790
2760
1600
190621
123550
Pour les immobilisations en crdit bail, la dure est de 4 ans dont pour
un amortissement linaire sur 4 ans, la dotation est de : 3.000.000 /4
=750000 dhs soit 750 000 /1000 = 750 KDH
Pour 2006 la somme des amortissements cumuls qui auraient d
tre pratiqus fin 2006 : 750 x 2 = 1500 KDH
Pour 2007 la valeur des amortissements cumuls fin 2007 : 750 x 3 =
2250 KDH.
Les bilans fonctionnels pour 2006 et 2007
Actif
2007
2006
Immobilisations
138260
78120
Crdit bail
+ 3000
+ 3000
Actif circulant HT
Trsorerie actif
Total
44656
4705
190621
Passif
2007
2006
Capitaux propres
84570
80200
Amortissements et provisions
39116
Amortissement du bien en crdit bail2250
1500
Dettes de Fin
25914
11960
VNA du crdit bail
750
1500
Dettes du passif circulant
33269
26790
+ provisions actif circulant
+ 1992
Trsorerie passif
2760
1600
Total
190621
123550
38260
4170
123550
Le fonds de roulement fonctionnel reprsente lexcdent des ressources

stables par rapport aux immobilisations destin au financement des
diffrents besoin gnrs par le cycle dexploitation (principalement).
Le BFR reprsente le niveau des fonds ncessaires a fin dassurer le
financement des diffrents besoins gnrs par le cycle dexploitation et
hors exploitation.
Elments
2006
2007
Financement permanent
95160
152600
-actif immobilis
81120
141260
Fonds de roulement
14040
11340
38260
44656
-Passif circulant hors trsorerie
26790
35261
Besoin en fonds de roulement
11470
9395
Trsorerie Actif
4170
4705
Trsorerie Passif
1600
2760
Trsorerie Nette
2570
1945
Variation en %
-19%
-18%
-24%
On constate que pour les deux exercices, lentreprise arrive financer la

totalit de son actif immobilis et dgage une marge de scurit suffisante
pour financer la totalit du BFR fonctionnel et il en reste un reliquat employ
au niveau de la trsorerie.
Malgr cette situation satisfaisante, il y a lieu de remarquer la diminution de
cette marge de scurit au cours de 2007 (baisse du FR de 19%) cette
baisse a t accompagn par une bonne matrise du BFR qui a son tour cest
amlior de 18% au cours de 2007.
Pour la trsorerie, on constate une baisse de 24% au cours de 2007. Ceci ne
signifi pas que lentreprise vie des difficults importantes ; mais elle optimise
de plus en plus sa trsorerie.
Remarque : les variations des lments du fonds de roulement et du BFR ne

sont pas significatives. En effet, on ne dispose pas des mmes units (2007
valeurs brutes et 2006 valeurs nettes
III. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

NORMATIF
Il sagit ici de dterminer le Besoin en fonds de roulement de
lexploitation (BFRE) prvisionnel en tenant compte des normes
dexploitation de lentreprise, cest--dire de ses propres conditions
dactivit. Cette mthode consiste donc estimer les capacits de la
socit financer ses besoins ns de son exploitation. Lunit ici est le
jour : on fait donc abstraction de leffet taille li aux variations du CA.
Le fonds de roulement normatif est la ressource ncessaire pour
financer le besoin en fonds de roulement de lentreprise exprim en
nombre de jours de CAHT.
A. PRINCIPE :
Lanalyse est fonde sur la dtermination de ratios de rotation des
principaux postes du BFR. Le calcul de ces ratios est fait partir des
valeurs brutes. On rapporte toujours un stock un flux. La forme
gnrale est la suivante :
Le modle repose sur les hypothses suivantes :
- La rgularit dans le temps
- Le nombre de jours par mois et de 30 jours soit 360 jours par
an
- Les coefficients de structure ne changent pas tant que les
conditions dexploitation ne changent pas
- Chaque poste du BFRE est directement proportionnel au

chiffre daffaires hors taxes (CAHT)
o Ainsi un poste P du BFRE est gal : P = K x CAHT
Donc P = K x 360j /360j x CAHT
P = K x 360 j x CAHT / 360 j
P = K x CAHT / 360 j soit K = P/CAHT x 360 j
Avec K : Composante du BFRE en Jours chiffre
daffaires hors taxes
De ce faite BFRE en jours chiffre daffaires hors taxes
peut tre cris de la faon suivante :
BFRE en Jours CAHT = BFRE / CAHT x 360 j

Pour dterminer le dlai en jour, il est ncessaire dobtenir un stock
et un flux en jour. On obtient les stocks par le bilan et les flux par le
compte de produits et de charges(CPC). Il existe cependant un problme
avec ce dernier. Le CPC donne des flux annuels. Le flux quotidien
sobtient donc par la division du flux annuel par 360 (une anne
commerciale).
Quel est lapport de ce modle ? Par rapport un calcul statique
effectu daprs un bilan en fin dexercice, le modle normatif est
analytique car il permet de mesurer lincidence dune modification de
dure ou de pondration sur le besoin financer pour un ou plusieurs
postes de calcul.
B. LES RATIOS FONDAMENTAUX :
Les composantes sont les lments du cycle dexploitation. Entre

le moment o lentreprise effectue un achat et le moment o cet achat se
transforme en rentre dargent pour elle, il y a certains dcalages :
- Entre lachat et la vente : dure de stockage (matires, en-cours,
produits finis) ;
- Entre la vente et le rglement du client : dure des crances
(clients, T.V.A. rcuprable, ) ;
- Entre lachat et le rglement des fournisseurs : dure des dettes
(fournisseurs, T.V.A. facture, salaires, charges sociales, ).
On calcul donc tout dabord le BFRE en jour du CAHT :
1- Stocks :
a. Matires Premires MP :
Temps dcoulement (TE) :
Correspond la dure pondant laquelle les matires premires
restent dans les magasins avant leurs sorties pour la consommation
TE = (Stock Moyen de MP/ Achats consomms de MP) x 360 j
Coefficients de structure ou coefficient de pondration(CS) :

Le coefficient de structure correspond la part de chaque
dnominateur du temps dcoulement dans le chiffre daffaires
CS = Achats consomms de MP/CAHT
Le rapprochement entre le TE est le CS reprsente la composante du

BFRE
TE x CS = Composante du BFRE en Jours chiffre daffaires hors taxes
b. Marchandises :
Temps dcoulement (TE): correspond la dure pondant laquelle
les marchandises restent dans les magasins avant leurs sorties pour la
revente
TE = (Stock Moyen de Marchandises / Achats revendus de Mses) x 360 j
Coefficients de structure ou coefficient de pondration(CS)

Le coefficient de structure correspond la part de chaque dnominateur
du temps dcoulement dans le chiffre daffaires
CS = Achats revendus de Marchandises / CAHT
c. Produits finis :
Temps dcoulement (TE): correspond la dure pondant laquelle
les produits finis restent dans les magasins avant leurs sorties pour la
vente
TE = (Stock Moyen de Produits Finis / cot de production des produits
vendus) x 360 j

CS = cot de production des produits vendus /CAHT

BFRE
d. Produits encours :
Temps dcoulement (TE): correspond la dure pondant
laquelle les produits encours restent dans les magasins avant leurs
sorties pour la consommation
TE = (Stock Moyen de Produits encours / cot de production des encours)
x 360 j
Nb : le cot de production des encours peut tre calcul de

deux manires :
o Si lon dispose dinformations issues de la comptabilit
analytique le cot de production des encours correspond
au cot dachats des matires utilises plus le cot
direct de fabrication des encours plus le cot indirecte
de production des encours.
o Dans labsence dinformation le cot de production des
encours correspond 100% pour les Matires
premires et 50% pour les autres charges.

CS = cot de production des produits encours /CAHT
BFRE
2- Clients :
Le temps dcoulement des crances clients correspond la

dure moyenne du crdit client.
Cette dernire dpond des informations dont on dispose :
o si la dure est gale n jours dans ce cas la dure
moyenne est de n jours
o si les clients disposent dune dure de n jours fin de
mois, dans ce cas on doit calculer la dure moyenne qui
correspond : 15 jours + n jours
o Exemple : 30 jours fin de mois :
si les clients achtent dbut du mois ils ont : 30 j
pour le mois dachats + 30 jours pour le paiement
soit 60 jours au maximum
si les clients achtent la fin du mois ils ont : 0 j
soit 30 jours au minimum
La dure moyenne est de : (30+60)/2 = 45 jours
- dans labsence dinformation la dure moyenne est de :
TE = (clients et comptes rattachs moyen /chiffre daffaires TTC) x 360
j
- coefficient de structure = CATTC / CAHT soit 1 + taux de TVA
3- fournisseurs :
Le temps dcoulement des fournisseurs correspond la

dure moyenne du crdit fournisseurs.
Cette dernire dpond des informations dont on dispose :
o si la dure est gale n jours dans ce cas la dure
moyenne est de n jours
o si le dlai de paiement des fournisseurs est de n jours
fin de mois, dans ce cas on doit calculer la dure
moyenne qui correspond : 15 jours + n jours
o Exemple : 30 jours fin de mois :
si lentreprise achte dbut du mois elle a : 30 j
soit 60 jours au maximum
si lentreprise achte la fin du mois il a : 0 j pour
le mois dachats + 30 jours pour le paiement soit
30 jours au minimum
La dure moyenne est de : (30+60)/2 = 45 jours
- dans labsence dinformation la dure moyenne est de :
TE = (fournisseurs et comptes rattachs moyen / achats TTC) x 360 j
- coefficient de structure = achats TTC / CAHT
4- TVA facture :
- TE : correspond la dure moyenne de la ressource gnre

par le TVA facture aux clients :
Si la vente a eu lieu au dbut du mois la dure est 30 jours
pour le mois de la vente et 30 jours pour la liquidation soit 60
jours au maximum
Si la vente a eu lieu la fin du mois la dure est 0 jours pour
le mois de la vente et 30 jours pour la liquidation soit 30 jours
au minimum
La dure moyenne est de (60+30)/2 = 45 jours
- CS correspond la TVA facture / CAHT soit le Taux de la
TVA
5- TVA rcuprable sur les charges :
- TE : correspond la dure moyenne de lemploi gnr par

le TVA rcuprer de lETAT :
Si lachat a eu lieu au dbut du mois la dure est 30 jours pour
le mois de lachat, 30 jours pour le mois de dcalage et 30
jours pour la liquidation soit 90 jours au maximum
Si lachat a eu lieu la fin du mois la dure est 0 jours pour le
mois de lachat, 30 jours pour le dcalage et 30 jours pour la
liquidation soit 60 jours au minimum
La dure moyenne est de (90+60)/2 = 75 jours
- CS correspond la TVA rcuprable/ CAHT
6- Personnel :
- TE : la rmunration du personnel constitue pour lentreprise

une dette due la fin du mois en gnral. Or, la force de
travail est vendue par le salari tout au long du mois. De ce
faite elle constitue une ressource de 15 jours en moyenne
- Pour le coefficient de structure : Personnel (Passif) / CAHT
7- Organismes sociaux :
- TE : comme la rmunration du personnel, la charge due aux

organismes sociaux constitue pour lentreprise une dette due
la fin du mois en gnral. Or, les dclarations sociales sont
en gnrale effectues au cours du mois suivant dans ce cas
le temps dcoulement cest--dire la ressource gnre par
les dettes dues aux organismes sociaux est de : (15 j plus la
date de dclaration (Exemple si la dclaration de la CNSS a
lieu 20 du mois suivant le TE : 15 j + 20 j = 35 j
- Pour le coefficient de structure : Organismes sociaux (Passif)
C. APPLICATION :
Les donnes pour lexercice N dune entreprise industrielle sont :
- CAHT en Milliers de Dirhams (KDH) : 12 000 KDH
- Les clients disposent de 30j fin de mois pour le paiement de
leurs crances ;
- Lentreprise dispose de 60j fin de mois pour lacquittement de
ces dettes fournisseurs ;
- Achats de Matires premires : 3750 KDH ;
- Cot de production de la priode : 9500 KDH ;
- Les charges de personnel (y compris les charges sociales)
sont de 1080 KDH. Les charges sociales patronales sont de
35% des salaires bruts et la part salariale est estime 15%
du salaire brut ;
- Les salaires sont pays la fin du mois, la dclaration des
charges sociales est faite le 15 du mois suivant ;
- Le paiement de la TVA a eu lieu en fin de mois ;
- Le taux de TVA est de 20%
- Les donnes lies aux stocks sont :
Nature
Stock initial
Stock Final
Matires premires 1000
1200
Produits finis
2000
2100
TAF :
1- Estimer le BFR en jours chiffre daffaires pour le niveau
dactivit actuel
2- Pour un chiffre daffaires prvisionnel de 15000 KDH,
donner une estimation du BFR en valeur

Solution :
1- Tableau de dtermination des fonds de roulement
normatif :
Composante BFR
Elments
Temps
TE en jours
Coefficient de
dcoulement
Stock MP
CS en valeur
Ressource
Emplois
structure
(Stock
(1100/
Achats
3550/12000=
moyen MP /
(3750+1000-1200)
consomms /
0,3
achats
x 360j = 1100/3550
CAHT
consomms)
x 360j =111.55
33,465 j
x 360j
Stock de
(stock moyen
2050/9600 x 360j =
Cot de
9600/12000=
produits finis
PF/cot de
76,875j
production
0,8
production
des ventes /
des ventes) x
CAHT
61,5 j
360j
Clients
Clients
15 j + date de
/CATTC x
paiement : 15 +30
CATTC/CAHT
TVA est de
Le taux de
360j
= 45 jours
20% donc :
54 j
CS = 1,2
Fournisseurs
Frs / Achats
60 jours fin de
Achats TTC /
3750 x 1,2 /
TTC x 360 j
mois soit : 15 j +
CAHT
12000 =
60j = 75 j
TVA
45 jours
facture
28,125 j
0,375
TVA facture
0,2
9j
/ CAHT
TVA
75 jours
rcuprable
TVA
(3750*0,2)/1
rcuprable
2000=0,0625
4,6875j
/CAHT
Personnel
15 j
Personnel /
680/12000
CAHT
=0,0567
Organismes
15 j + date de
Charges
400/12000 =
sociaux
dclaration = 15 j +
sociales /
0,333
15 j = 30j
CAHT
Total gnral
0,85 j
1j
38,975 j
stock moyen de matires premires = (SI+SF)/2 soit

(1000+1200)/2 = 1100 KDH
153,65 j
cot dachat des matires consommes : (achats + SI SF =

consommation) : (3750+1000-1200) = 3550 KDH
Stock moyen de PF = (SI+SF)/2 soit : (2100+2000)/2 = 2050
KDH
Cot de production des produits vendus (SI+Production SF=
cot de production des produits vendus) :( 2100+9500-2000) =
9600 KDH
Charges de personnel : 1080 KDH
o 1080 = SB + charges sociales patronales
o 1080 = SB + 0,35SB soit SB = 1080/1 ,35 donc SB = 800
KDH
o SB = Salaire net + charges sociales salariales
o SB = Salaire net + 0,15 SB
o 800 = Salaire Net + 0,15 x 800
o Salaire net = 800 x 0, 85 soit 680 KDH
o Charges sociales : 1080-680 = 400 KDH
Le BFR en jour CAHT est de (153,65 j 38,975j) = 114,68 jours
soit 115 jours.
Dans ce cas pour financer le besoin en fonds de roulement
gnr par les oprations lies lexploitation, le chiffre
daffaires en jours est de 115 jours.
En valeur ce besoin est de :
BFR en Jours = [(BFR en Valeur /CAHT)*360 j]
115 j = [(BFR en Valeur / 12000) x 360j] = 3833,33 KDH
2- Pour le chiffre daffaires prvisionnel de 15000 KDH ce
besoin est de :
(115 j = [(BFR en Valeur / 15000) x 360j] = 4791,66 KDH
CHAPITRE II : LETAT DES SOLDES DE

GESTION
Il sagit dun tat tout fait nouveau qui constitue le troisime tat de
synthse. Il nest obligatoire que pour les entreprises ralisant un chiffre
daffaires suprieur 7,5 millions de DH, et donc soumises au rgime
normal.
LESG peut tre labor directement partir des lments du CPC.
I.
STRUCTURE GENERALE DE LESG :
Cet tat comporte deux tableaux :

Le tableau de formation des rsultats (TFR) qui analyse, en cascade,
les tapes successives de formation de rsultats et qui dgage les
soldes intermdiaires de gestion ;
Le tableau de calcul de lautofinancement (AF) de lexercice, qui passe
par la dtermination de la capacit dautofinancement (CAF).
A. ELABORATION DU TABLEAU DE
FORMATION DES RESULTATS (TFR)
1
2
I
3
4
5
Signes
+
=
+
+ ou
+
II
6
7
III
I
II
III
IV
IV
8
9
10
V
=
+
+
=
+
+
=
+
+
=
+
ou
+
+
=
+
=
+ ou
+ ou =
+
=
+ ou
+ ou
=
11
12
13
14
VI
15
16
VII
17
18
VIII
19
20
IX
21
22
23
X
Mode de calcul
Comptes utiliss
Ventes de marchandises
711
Achats de marchandises
611
MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT (1-2)
811
Ventes de biens et services produits
712
Variation de stocks de produits
713
Immobilisations produites par lentreprise pour elle714
mme
PRODUCTION DE LEXERCICE (3 +ou 4 + 5)
Achats consomms de matires et fournitures
612
Autres charges externes
613 et 614
CONSOMMATION DE LEXERCICE (6+7)
Marge brute sur ventes en ltat
811
Production de lexercice
Consommation de lexercice
VALEUR AJOUTEE (I + II + III)
814
Valeur ajoute
814
Subvention dexploitation
716
Impt et taxes
616
Charges de personnel
617
EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION (EBE) ou
8171
INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION (IBE)
8179
Excdent brut dexploitation (EBE) ou
8171
Insuffisance brute dexploitation
8179
Autres produits dexploitation
718
Autres charges dexploitation
618
Reprises dexploitation, transferts de charges
719
Dotations dexploitation
619
RESULTAT DEXPLOITATION (V+11-12+13-14)
810
Produits financiers
73
Charges financires
63
RESULTAT FINANCIER (15-16)
830
Rsultat dexploitation
810
Rsultat financier
830
RESULTAT COURANT (19-20)
850
Produits non courants
75
Charges non courantes
65
RESULTAT NON COURANT (19-20)
850
Rsultat courant
840
Rsultat non courant
850
Impt sur les rsultats
670
RESULTAT NET DE LEXERCICE
880
(21 +ou- 22 +ou- 23) (Rsultat net aprs impt)
B. ELABORATION DU TABLEAU DE
CALCUL DE LAUTOFINANCEMENT
1. Calcul suivant la mthode additive : partir du rsultat net de lexercice
Signe
(1)
(2)
(3)
Mode de calcul
+
+
+
+
+
Rsultat net de lexercice

Dotations dexploitation (1)
Dotations financires (1)
Dotations non courantes (1)
Reprises dexploitation (2)
Reprises financires
Reprises non courantes (2) (3)
Produits des cessions dimmobilisations
Valeurs nettes damortissement des immobilisations cdes
Capacit dautofinancement (CAF)

Distribution de bnfices (Bnfices mis en distribution)
Autofinancement (AF)
: A lexclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie : il sagit donc des
dotations aux amortissements et des dotations aux provisions sur actif immobilis, des dotations aux
provisions durables et aux provisions rglementes.
: A lexclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie.
: Y compris les reprises sur subvention dinvestissement.
2. Calcul suivant la mthode soustractive : partir de lexcdent brut

dexploitation
Signe
Mode de calcul
+ ou
-
excdent brut dexploitation ou insuffisance brute dexploitation

charges dcaissables c..d. d. autres charges dexploitation,
charges financires, charges non courantes et impts sur les
rsultats lexclusion des dotations relatives lactif immobilis
et au financement permanent et de la valeur nette
damortissement des immobilisations cdes.
Produits encaissables c..d. d. autres produits dexploitation,
transferts de charges, produits financiers et produits non courants
lexclusion des reprises sur amortissements, sur subventions
dinvestissement, sur provisions durables et provisions
rglementes et lexclusion du produit de cession des
immobilisations.
Capacit dautofinancement (CAF)
Distribution de dividendes
Autofinancement (AF)
=
=
II. ANALYSE DE LESG :

A. MARGE BRUTE
Elle est dgage par les entreprises commerciales de ngoce et par les
entreprises industrielles pour leur branche ngoce .
Cette marge brute est gale la diffrence entre les ventes de

marchandises (en ltat) et les achats revendus de marchandises :
Marge brute = Ventes march. Achats revendus march.
Il est rappeler que le poste achats revendus de marchandises est

gal :
Achats de marchandises variation des stocks de marchandises

(Stock final stock initial)
Signalons que lvaluation des lments composant cette marge nest pas
homogne car les achats sont comptabiliss leur prix dachat alors que
les stocks sont enregistrs leur cot dachat (prix dachat + frais
accessoires dachat).
Cest pourquoi la marge brute ne doit pas tre confondue avec la marge
commerciale qui est gale la diffrence entre les ventes de
marchandises et le cot dachat des marchandises vendues. Le calcul de
la marge commerciale ncessite donc linclusion des frais accessoires
dachat dans les achats.
Nanmoins, la marge brute reste un indicateur significatif et essentiel des

entreprises commerciales.
Dans une branche dactivit donne, le taux de la marge brute est en

gnral assez homogne, ce qui permet des comparaisons intressantes
dans le temps comme dans lespace.
Exemple :
Marge brute obtenue dans une pharmacie A : 23 %

Marge brute moyenne des pharmacies du pays : 30 %
La marge brute obtenue par la pharmacie A est priori anormale et
inquitante.
La marge brute, sensiblement proportionnelle au chiffre daffaires,
constitue une tape essentielle du calcul de la marge sur cot variable,
partir de laquelle on peut aisment dterminer le seuil de rentabilit de
lentreprise.
B. PRODUCTION DE LEXERCICE :
Elle est gale au total de :
La production vendue : ventes de biens et services produits ;
La production stocke : variation des stocks de produits ;
La production immobilise : immobilisations produites par lentreprise
elle-mme.
Cette production a une plus grande signification conomique que le

chiffre daffaires notamment pour les entreprises qui ont des productions
stockes ou immobilises importantes (cas des entreprises agricoles ou

minires).
Lvaluation de cette production est cependant htrogne. Ainsi :

La production vendue est comptabilise au prix de vente ;
La production stocke et la production immobilise sont values au
cot de production.
Dans les entreprises mixtes qui ont la fois une activit industrielle et une
activit de ngoce, la production ne comprend videmment pas les ventes
de marchandises, ni la marge brute.
C. CONSOMMATION DE LEXERCICE :
Il sagit de la consommation de biens et de services.
Dans les entreprises commerciales, la consommation exclut les achats
revendus de marchandises dj soustraits pour le calcul de la marge
commerciale et ne comprend donc que les autres consommations de
biens
et
services
(fournitures
et
services
extrieurs,
locations,
assurances, etc.).
Dans les entreprises industrielles, la consommation est forme des achats
consomms de matires et fournitures et des autres charges externes
rellement consommes donc corriges des variations de stocks.
On remarque en particulier :
que les services bancaires (frais dachats et ventes de titres, frais sur
effets de commerce, frais et commissions sur services bancaires,
locations de coffres-forts, etc.) sont inclus dans les autres charges
externes, les banques, pour ces services, tant assimiles des
entreprises,
que les jetons de prsence et les pertes sur crances irrcouvrables
(classs dans le poste : autres charges dexploitation ) sont exclus
des autres charges externes et ne sont pas de ce fait compris dans la
consommation de lexercice.
D. VALEUR AJOUTEE :
Marge Brute + Production Consommation = Valeur Ajoute
1. La valeur ajoute : instrument danalyse
La VA renseigne sur :
a. la dimension de lentreprise
La VA reprsente la vritable production conomique de lentreprise et

son apport la production nationale.
Exemple :
Deux entreprises A et B ralisent le mme chiffre daffaires en milliers de

dirhams : 100 MDH ; elles dgagent respectivement une valeur ajoute
de 40 MDH et 50 MDH.
B est lentreprise la plus importante conomiquement car sa valeur

ajoute
correspond
des
emplois
en
salaires,
impts,
amortissements, bnfices ... plus levs.
b. le degr dintgration de lentreprise
Une entreprise totalement intgre prsenterait un ratio VA / Chiffre

daffaires ou mieux VA / Production tendant vers 1.
Exemple :
Ratio
Entreprise A
Entreprise B
Moyenne du
secteur
VA / Production
0,60
0,46
0,65
Lentreprise A est :
- nettement plus intgre que lentreprise B.

- en-dessous du taux moyen dintgration du secteur.
Pour une production de 100 DH :

A consomme en biens et services : 40 DH (c..d. d. 100-60)
B consomme en biens et services : 54 DH (c..d. d. 100-46)
La consommation moyenne du secteur est de 35 DH (c..d. d. 100-65).
Un tel cart traduit probablement une diffrence de structure car il est
certain que B ne paie pas 54 DH ce que les autres paient 35 ou 40
DH. En ralit, lentreprise B assure elle-mme des phases de production
que la firme A ou celles du secteur sous-traitent.
Cette diffrence de structure, rsultant souvent de choix stratgiques de

la firme ou de la conception de son outil de production, expliquera dans
beaucoup de cas le niveau de ses performances conomiques et
financires.
Le ratio VA/Production est lun des premiers calculer dans le diagnostic
dentreprise.
c. la structure interne de lentreprise
Elle peut tre tudie travers la rpartition de la valeur ajoute entre les
diffrents facteurs de production. Notamment, les ratios suivants peuvent
tre calculs :
Valeur Ajoute
et
Amortissements
Valeur Ajoute
Ces deux ratios voluent gnralement en sens contraire : une forte

automatisation exigeant de gros investissements accroit le second ratio
mais prsente lavantage pour lentreprise de rduire sensiblement le
premier.
Exemple :
Entreprise A
Entreprise B
Charges de personnel / VA
55%
75%
Amortissements
15%
4%
Lentreprise A a ralis des investissements qui se traduisent par un

niveau damortissement suprieur celui de B, ce qui lui permet de limiter
ses charges de personnel 55% au lieu de 75% chez son concurrent.
Total des deux charges : A : 70% ; B : 79%.
Il reste donc 30% A et seulement 21% B pour rmunrer lEtat

(impts), les capitaux emprunts (intrts) et les capitaux propres
(bnfices).
La VA apparat comme un indicateur danalyse, rvlateur de la structure

conomique de lentreprise.
2. La valeur ajoute : instrument de gestion
La VA peut tre utilise comme un instrument de gestion condition de

prendre quelques prcautions quant son utilisation et son apprciation.
Ainsi :
- un accroissement de la valeur ajoute ne traduit un progrs effectif de

la gestion que dans la mesure o la structure conomique de
lentreprise na pas enregistr de changement pendant la priode
considre. Toute modification de cette structure, notamment au
niveau de linvestissement, entrane une variation en hausse ou en
baisse de la valeur ajoute ;
- pour que ce progrs soit vritable, il ne faudrait pas que laccroissement
de la valeur ajoute saccompagne dune baisse de la rentabilit.
Exemples :
1. Une entreprise sest fixe comme objectif de faire passer sa valeur

ajoute de 80 100 MDH.
Pour la ralisation de cet objectif, lentreprise a procd un
investissement supplmentaire qui a eu pour consquence une
augmentation des consommations de matires et fournitures de 10 MDH
et une diminution des charges externes de sous-traitance de 30 MDH. La
valeur ajoute sest donc accrue de 20 MDH.
Cependant, linvestissement a gnr des charges supplmentaires en
salaires, amortissements, impts et charges financires de 28 MDH.
Ainsi, laccroissement de la VA sest accompagn dune chute du rsultat
de 8 MDH, ce qui signifie que les cots rsultant de linvestissement sont
suprieurs ceux de la sous-traitance.
2. Sans modification de la structure de son investissement, une entreprise

a pu augmenter de 2 points sa VA en la faisant passer de 45 47 % de la
production.
Mais cette apparente amlioration na t obtenue que grce une
augmentation des salaires quivalente an 3% de la production.
La rentabilit de lentreprise, calcule par rapport la production, a donc
chut de 1 point.
En conclusion, la VA est un prcieux instrument de gestion mais
linterprtation de ses variations et lapprciation des performances de
lentreprise partir de ce seul indicateur doivent tre menes avec
beaucoup de prcautions (puisque lon peut amliorer la VA en
compromettant la rentabilit de lentreprise).
3. La valeur ajoute comme outil de mesure de la

rpartition de la richesse :
La valeur ajoute rmunre les diffrents facteurs de production. Ainsi,

pour mesurer la rpartition de cette richesse intrinsque cre par
lentreprise au cours dun exercice on doit calculer les diffrents ratios
de rpartition de la valeur ajoute
Facteurs de production
Ratios
Etat
(Impts et Taxes + IS) /VA
Personnel
(Charges de Personnel) / VA
Actionnaires
Dividendes / VA
Bailleurs de Fonds
Charges financires / VA
Entreprise
Autofinancement /VA
E. EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION

LEBE constitue la principale tape vers la formation du rsultat net.
Il reprsente la vritable performance conomique de lentreprise
avant dotations et charges financires.
Il constitue galement le premier indicateur de la performance de

gestion dune structure sans lincidence de la politique financire et
dinvestissement.
Cest lindicateur de mesure de performance des responsables

oprationnels. En effet, les responsables oprationnels sont apprcis
sur la base de lEBE puisquil est dgag en dehors de la politique
financire et dinvestissement de la structure
Cest un solde intermdiaire de gestion qui exprime la ressource interne
dexploitation scrte par lentreprise, aprs avoir dduit de la valeur
ajoute de lexercice, les charges de personnel et les impts et taxes
(les subventions dexploitation, assimilables des impts ngatifs,
viennent en addition dans ce calcul de lEBE).
Dans le cas o lEBE est ngatif, il devient une Insuffisance Brute

dExploitation (IBE).
1. LEBE, indice de performance de la gestion
LEBE est le rsultat de lentreprise avant :
- dotations et reprises ;
- charges financires et produits financiers ;
- charges et produits non-courants ;
- impts sur les rsultats.
Cest donc rsultat dexploitation dgag avant toute incidence de

structure ou de politique financire et avant impt sur les rsultats.
Ce solde intermdiaire de gestion neutralise les effets de distorsion dans

les comparaisons dans le temps ou lespace que peuvent introduire :
- la structure financire : charges financires plus ou moins lourdes selon
le degr dendettement ;
- la politique dinvestissement et de renouvellement des immobilisations,
susceptible dinfluer sur les amortissements ;
- les lments non-courants qui sont lvidence anormaux ou
exceptionnels ;
- les impts sur les rsultats : en raison des dcalages dans lapplication
de ces impts (reports dficitaires, amortissement diffr, imposition
des plus-values, exonrations temporaires ou partielles, etc.) ou en
raison des modalits de leur calcul.
LEBE est lindicateur de performance conomique le plus sr, car il

permet des comparaisons utiles et significatives entre entreprises dune
mme branche dactivit.
2. LEBE, premire approche du cash-flow :
LEBE apparat comme un cash-flow dexploitation avant charges

financires et avant impts sur les rsultats. Il constitue ce titre une
tape importante vers le calcul de la capacit dautofinancement (CAF).
3. EBE indicateur de mesure la performance

conomique :
Lcole anglo-saxonne sattache plus cette notion de performance

conomique. En effet, la rentabilit conomique est mesure par deux
ratios :
ROI : RETURN ON INVESTEMENT ou le retour sur investissement

ROI = (EBE/ Immobilisations + BFR)
Dans cette approche, lentreprise doit collecter des fonds pour financer
les acquisitions dimmobilisations et galement le financement de la
partie lie lexploitation du BFR.
Le second ratio plus large : ROA : Return On Assets ou le retour sur actif
est mesur par le rapprochement du rsultat dexploitation par rapport au
total de lactif.
ROA = Rsultat dexploitation / Total Actif
F. LE RESULTAT DEXPLOITATION (REX):

Ce ratio exprime la rentabilit de lexploitation pendant lexercice aprs
la prise en compte :
- de la politique dinvestissement : Amortissements
- des risques dexploitation : Provisions pour dprciation et risque &
charges
Il tient compte galement des transferts de charges dexploitation et

des autres charges/produits de gestion effectus durant lexercice,
mais avant tous lments financiers non courant.
Le rsultat dexploitation traduit assez bien la marge issue de

lactivit normale de lentreprise, indpendamment des cots de
financements des actifs.
Se dcompose comme suit :

EBE
- dotation dexploitation
+ reprises sur dotations et provisions dexploitation
+ Transferts de charges dexploitation
+/- autres produits & charges
= Rsultat dexploitation (REX)
G. LE RESULTAT COURANT :
Cette grandeur permet de constater le rsultat dune socit pendant son
exercice en intgrant lensemble des oprations lies aux fonctions
dexploitation et financire avant tous lments exceptionnels.

REX
+ Produits financiers
- Charges financires
= Rsultat courant
H. LE RESULTAT NON COURANT :

Il dtermine le solde net des oprations exceptionnelles de lentreprise au
cours de lexercice. Il permet de mesurer limpact des oprations
exceptionnelles, donc priori non rptitives sur le rsultat global. En
particulier, il fait ressortir donc les oprations en capital les plus values ou
les moins values sur cessions d lments dactif.

Produits Non courants
Charges non courantes
= Rsultat non courant
I. LE RESULTAT NET :
Cest le solde de tous les produits et de toutes les charges gnrs
au cours de lexercice et aprs calcul de limpt sur les socits.
Cest le montant qui est inscrit au bilan avant rpartition, dans la rubrique
des capitaux propres. Il participe en labsence de distribution, au
renforcement des ressources propres.
Il traduit la rentabilit disponible de lentreprise.
J. CAPACITE DAUTOFINANCEMENT :
Cest la ressource de financement gnre par lactivit de lentreprise au
cours de lexercice avant affectation du rsultat net.
Ce ratio mesure le flux rsiduel de trsorerie potentielle scrte par
lensemble des oprations de gestion de lentreprise et constituant des
ressources propres de financement des divers besoins de lentreprise.
En rsum, on peut crire :
CAF= Rsultat net + Dotations aux amortissements et aux

provisions sur lments durables Reprises sur
amortissements et provisions sur lments durables + Valeurs
nettes damortissements des immobilisations cdes
Produits de cession des immobilisations
La CAF correspond galement la diffrence entre les produits

encaissables et les charges dcaissables.
Cette deuxime dfinition ne correspond pas la formule de la CAF selon
PCM(le plan comptable marocain). En effet, au niveau de la formule on
retrouve toujours des produits et des charges non dcaisss mais qui y
figure et au mme temps, des produits effectivement encaissables mais
qui ny figurent.
Selon certains analystes financires la CAF selon le PCM correspond
une ressource pour assurer le refinancement de lentreprise. De ce faite,
elle ne doit comporter que des lments durables et caractre non
exceptionnel.
1. Calcul de la CAF partir du rsultat net :
Le PCM propose le calcul de la CAF partir du rsultat net de lexercice.

A ce dernier :
- on ajoute toutes les dotations de lexercice autres que celles relatives

aux actifs et passifs circulants ; il sagit donc des dotations aux
amortissements et des dotations aux provisions sur actif immobilis,
des dotations aux provisions durables pour risques et charges et des
dotations aux provisions rglementes ;
- on retranche toutes les reprises sur amortissements, sur provisions
(autres que celles relatives aux actifs et passifs circulants y compris la
trsorerie) et les reprises sur subventions dinvestissement ;
- on limine le rsultat engendr par les cessions dimmobilisations en
retranchant le produit des cessions et en ajoutant la valeur nette
damortissements des immobilisations cdes ou retires de lactif.
2. Calcul partir de lEBE
La CAF peut galement tre calcule partir de lEBE en lui ajoutant les
produits encaissables et en lui retranchant les charges dcaissables selon
la mthode suivante :
Excdent brut dexploitation

+ Autres produits dexploitation
- autres charges dexploitation
+ Transferts de charges dexploitation
+ Produits financiers (1)
- charges financires (2)
+ Produits non-courants (3)
- charges non-courantes (4)

- impts sur les rsultats
= CAPACITE DAUTOFINANCEMENT
(1) sauf :
- reprise sur provisions rglementes ou sur provisions durables
- reprises sur amortissements
(2) sauf dotations sur actif immobilis ou financement permanent
(3) sauf :
- produits des cessions dimmobilisations
- reprises sur subventions dinvestissement
- reprises sur provisions durables ou rglementes
(4) sauf :
- valeur nette damortissements des immobilisations cdes
- dotations sur actif immobilis ou sur financement permanent.
La mthode prconise par le PCM a lavantage dtre plus simple que

cette seconde mthode.
La CAF est un solde essentiel dans la gestion financire car elle exprime
laptitude de lentreprise gnrer des ressources en vue de renouveler
ses quipements et de nourrir financirement sa croissance.
K. AUTOFINANCEMENT :
Cest le surplus montaire gnr par lentreprise et conserv
durablement par elle pour assurer le financement de ses activits. Il se
retrouve en ressources stables au niveau du tableau de financement.
LAF est obtenu en retranchant de la CAF les distributions ou retraits de

bnfices oprs durant lexercice. Il est prciser quil sagit des
bnfices de lexercice prcdent ou dexercices antrieurs moins quil
ne sagisse, titre exceptionnel, dacomptes sur les bnfices de
lexercice en cours.
Remarque : CAF, Autofinancement et Cash-flow
Il ne faut pas confondre la CAF (et lAF) avec un excdent de trsorerie

immdiatement disponible (ce que serait un cash-flow ou flux de
trsorerie).
La CAF exprime la capacit de lentreprise financer ses investissements

(et autres emplois durables) mais on inclut dans cette capacit les
ressources gnres pendant lexercice quand bien mme elles nont pas
encore t encaisses (elles le seront sous quelques semaines ou
quelques mois).
Le calcul de la CAF englobe en effet algbriquement :
- les ventes ralises durant lexercice, mme non encore encaisses,

de mme pour les autres produits ;
- les charges subies, mme non encore dcaisses ;
- les variations de stocks (incluses dans la production et la Valeur
Ajoute) car elles se transformeront prochainement en liquidits.
Lquation suivante illustre ces diffrences entre la CAF et la variation de

trsorerie (T) :
- dsignons par C la variation des crances de lactif circulant (clients
essentiellement) durant lexercice,
- dsignons par D la variation des dettes du passif circulant
(fournisseurs essentiellement),
- dsignons par S la variation des stocks,
- dsignons par Pi la production immobilise.

Si du dbut la fin de lexercice, les variations de C, D et S taient nulles
(mmes en-cours clients , mmes en-cours fournisseurs, mmes
stocks ...) et si la production immobilise tait elle-mme nulle (cas
frquent), on aurait alors :
CAF = T
(Lintgralit de la CAF serait en trsorerie avant distribution des
dividendes ; ou aprs distribution AF = T)
Ds lors que les variations et cette Pi ne sont pas nuls, on observe :
1)
CAF = T + C - D + S + Pi
Sachant que C - D + S forment la variation du besoin de
financement global de lentreprise (BFG), on peut crire :
BFG = C - D + S et lquation peut aussi scrire :
2)
CAF = T + BFG + Pi
Cette quation (1 ou 2) montre bien que, le plus souvent, CAF T.
ETAT DES SOLDES DE GESTION
Tableau de formation des

rsultats (TFR)
Tableau de calcul de
lautofinancement (AF)
Fournit une analyse en

cascade des diffrentes
tapes de la formation du
rsultat
Ncessite la dtermination
de
la
capacit
dautofinancement (CAF)
L. QUELQUES RETRAITEMENTS AU
NIVEAU DU CPC
1. La redevance de crdit bail :
Le retraitement au niveau du bilan fonctionnel consistait considrer les

immobilisations en crdit bail comme de biens de lentreprise de ce faite la
redevance de crdit bail doit tre retranche des consommations
intermdiaires pour tre repartie entre les dotations aux amortissements et
les charges dintrts
Exemple :
Pour une immobilisation en crdit bail dune valeur vnale de
250000 Dhs amortissable ventuellement sur 5 ans. La redevance
de crdit bail mensuelle est de 5000 dhs.
La redevance annuelle est de 5000 x 12 = 60000 Dhs
La dotation fictive annuelle est de : 250000/5 = 50000 Dhs
La redevance de crdit sera clate de la faon suivante :
- A retrancher 60000 dhs des autres charges externes

- A ajouter 50000 Dhs aux dotations aux amortissements
- 10000 Dhs (60000-50000) en charges financires puisquon suppose
que le financement a t ralis par emprunt.
2. La sous-traitance :
La sous-traitance est la possibilit de transfrer la ralisation dune

partie de lactivit de lentreprise une autre entreprise moyennant
en contre partie dune rmunration. Il sagit dans ce cas dun

service ralis par une tierce personne ou entreprise.
Les entreprises recourent en gnral la sous-traitance ; soit
lorsquon reoit des commandes exceptionnelles qui ne justifient
pas un investissement, soit cest la politique gnrale de
lentreprise qui consiste sous traiter une partie de la production a
fin de minimiser certaines charges fixes.
Pour ces raisons on doit considrer la sous-traitance comme une
partie prenante de la production de lentreprise et de la cration de
richesse de lentreprise. Elle doit tre retranch des consommations
intermdiaires et ajouter aux charges de personnel.
3. Les subventions dexploitation :
Une subvention dexploitation est une aide octroye des

structures publiques ou prives juges dutilit publique qui vendent des
biens et services des prix sans marge ou a marge rduite. Ces
structures bnficient dune compensation (caisse de compensation
gaze butane au Maroc par Exemple) de la part de lETAT condition de
ventes les biens et les services aux prix fixs par ladministration.
Les subventions dexploitation reprsentent de ce faite un

complment du chiffre daffaires il y a lieu de les intgrer au chiffre
daffaires.
4.
La rmunration des intrimaires :
Le cours aux personnels intrimaires est devenu une pratique trs

courante pour la plupart des entreprises. Ce personnel, contribue
la ralisation de la production et lobjet social de lentreprise. De
ce faite, sa rmunration doit tre considre comme charge de
personnel et non comme charges externes
Application :
Le CPC de la socit AXIOM des annes 2005, 2006 et 2007est
reprsent ci-aprs :
COMPTE DES PRODUITS ET CHARGES
NATURE
X
XI
XII
PRODUITS DEXPLOITATION
Ventes de marchandises en ltat
Chiffre daffaires
Variation de stocks produits
TOTAL I
CHARGES DEXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consomms de matires et
fournitures
Impts et taxes
TOTAL II
RESULTAT DEXPLOITATION (I II)
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation
Gains de change
Intrts et autres produits financiers
Reprises financires, transferts de charges
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges dintrt
Pertes de change
Autres charges financires
TOTAL V
RESULTAT FINANCIER (IV V)
RESULTAT COURANT (III + VI)
PRODUITS NON COURANTS
Autres produits non-courants
TOTAL VIII
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes damortissement des
immobilisations cdes
Autres charges non-courantes
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT (VIII IX)
RESULTAT AVANT IMPTS (VII + - X)
IMPOTS SUR LES RESULTATS
XIII
RESULTAT NET (XI XII)
II
III
IV
VI
VII
VIII
IX
EXERCICE
2005
EXERCICE
2006
EXERCICE
2007
5.576
13.045
18.621
- 945
17.676
12.773
10.622
23.395
910
24.305
17.606
17.265
34.871
1.414
36.285
4.272
9.882
10.499
8.542
13.655
16.596
640
39
1.867
104
16.804
872
1.073
55
2.425
135
22.729
1.576
1.563
154
2.331
316
34.615
1.670
16
2
134
16
136
133
559
27
839
8
586
-570
302
847
-711
865
765
7
11
783
-650
1.020
43
4
47
51
51
25
10
35
15
26
28
19
321
120
40
42
9
874
154
105
120
-85
935
355
201
720
580
117
16
a. Etablir de manire comparative, le tableau de formation de rsultat

(TFR) pour les annes 2005, 2006 et 2007.
b. Calculer la capacit dautofinancement de ces mmes exercices et ce,
suivant la mthode additive.
c. Quelles remarques faites-vous de la comparaison dans le temps du
chiffre daffaires de la socit.
NB : Les chiffres sont exprims en KDH.
Solution :
a. Tableau de formation des rsultats pour les annes 2005, 2006 et 2007.
ETAT DES SOLDES DE GESTION (en KDH)
1
2
I
Signes
+
=
+
=
+
=
+
+
-
Ventes de marchandises
Achats de marchandises
MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT (1-2)
PRODUCTION DE LEXERCICE (3 + 4 + 5)
Variation de stocks de produits
Immobilisations produites par lentreprise pour
elle-mme
CONSOMMATION DE LEXERCICE (6+7)
Achats consomms de matires et fournitures
VALEUR AJOUTEE
Subvention dexploitation
Impt et taxes
EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION (EBE)
Autres produits dexploitation
Autres charges dexploitation
Reprises dexploitation, transferts de charges
=
=
=
=
=
RESULTAT DEXPLOITATION
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT
RESULTAT NON COURANT
Impt sur les rsultats
RESULTAT NET DE LEXERCICE
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
b. Calcul de la capacit dautofinancement
2005
5.576
4.272
1.304
12.100
13.045
-945
-
2006
12.773
10.499
2.274
11.532
10.962
910
-
2007
17.606
13.655
3.951
18.679
17.265
1.414
-
10.552
9.882
640
2.882
39
1.867
976
104
9.615
8.542
1.073
4.191
55
2.425
1.711
135
18.159
16.596
1.563
4.471
154
2.331
1.986
316
872
-570
302
19
120
201
1.576
-711
865
9
154
720
1.670
-650
1.020
-85
355
580
CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (en KDH)

Mthode additive ( partir du rsultat net)
2005
+
+
+
+
Rsultat net de lexercice

Dotations dexploitation (1)
Dotations financires (1)
Dotations non courantes (1)
Reprises dexploitation (2)
Reprises financires
Reprises non courantes (2) (3)
Valeurs
nettes
damortissement
immobilisations cdes
2006
201
104
43
2
des
350
2007
720
135
51
2
908
580
316
25
15
936
(1) : A lexclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie
(2) : A lexclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie.
(3) : Y compris les reprises sur subvention dinvestissement.
d. Comparaison dans le temps du chiffre daffaires de la socit
- Le chiffre daffaires a presque doubl entre 2005 et 2007 (Evolution de

87,26%) ;
- En 2005, lactivit commerciale ne reprsentait que 30 % du chiffre
daffaires total.
- En 2006 et 2007, lactivit a commenc reprsenter un peu plus de
50% du chiffre daffaires total.
CHAPITRE III : LE TABLEAU DE

FINANCEMENT
Le T.F explique sous forme demplois et ressources les variations du
patrimoine et de la situation financire de lentreprise au cours de
lexercice :
les ressources et les emplois stables sont analyss en termes
de flux ;
les actifs et passifs circulants et la trsorerie sont analyss en
simples variations nettes ( partir de deux bilans successifs).
Document dynamique, le T.F pallie les inconvnients du caractre

statique du bilan. Cest un tat de premire importance pour
lentreprise, notamment dans ses relations avec les organismes
financiers.
Afin de tenir compte de la diversit des conceptions et des utilisations

possibles du T.F, le PCM a prvu une prsentation aussi neutre
que possible qui laisse chacun la possibilit de dcoupage ou
daffectations. Les ressources et les emplois sont analyss en trois
niveaux en total paralllisme avec les masses du bilan :
les flux de valeur stables ;
les mouvements des actifs et passifs circulants ;
les mouvements de trsorerie.
I.
ASPECTS TECHNIQUES :
Le T.F. peut tre construit directement partir des lments figurant

dans les comptes de fin dexercice ou dans les bilans douverture et
de clture.
Cette facilit dans ltablissement du T.F. rsulte de lorganisation
comptable prvue dans le C.P.M qui a introduit les moyens dlaborer
une comptabilit de flux . Ainsi :
Les mouvements de valeurs sont spars des soldes nouveau,
ce qui permet ltablissement comptable , cest -dire par le
seul jeu des critures, du tableau des emplois et des ressources ;
La comptabilisation des cessions dimmobilisations qui distingue
dune part le produit de la vente et dautre part la valeur nette
damortissements des immobilisations cdes, permet de saisir le
flux du prix de cession que lon retrouvera en ressource stable
dans le T.F. ;
Le maintien en haut du bilan de la partie moins dun an des prts
immobiliss et des emprunts long et moyen termes permet de
saisir facilement les flux en ressources et emplois des emprunts
et des prts du financement permanent et de lactif immobilis et
vit ainsi des calculs extracomptables souvent fastidieux.
Les cas de retraitements de la comptabilit pour ltablissement du

T.F sont par consquent rares ou exceptionnels.
Le T.F comporte deux tableaux : la synthse des masses du bilan et
le tableau des emplois et ressources.
II.
SYNTHESE DES MASSES DU BILAN :
Cette synthse est tablie directement partir des montants nets

figurant dans les bilans de dbut et de fin dexercice.
A. PRESENTATION FONCTIONNELLE DU
BILAN :
La prsentation fonctionnelle du bilan permet, par simple
diffrence de dgager :
a) le fonds de roulement fonctionnel (F.R.F)
F.R.F = FINANCEMENT PERMANENT ACTIF IMMOBILISE
En principe positif, et reprsentant alors une ressource (permanente)

de financement, de fonds de roulement peur se rvler ngatif dans
le cas o le total de lactif immobilis excde le total du financement
permanent
Actif
Immobilis
Financement
Permanent
F.R.F +
Fonds de roulement fonctionnel (F.R.P)

Positif (position habituelle ; ressource de financement)
Actif
Financement
Permanent
Immobilis
F.R.F
F.R.F ngatif
Position exceptionnelle, acceptable si le B.F.G est lui mme invers.
b) le besoin de financement global (B.F.G)
B.F.G = ACTIF CIRCULANT HORS TRESORERIE

- PASSIF CIRCULANT HORS TRESORERIE
En principe positive, cette diffrence peut tre ngative dans le cas o le

passif circulant hors trsorerie excde le total de lactif circulant hors
trsorerie.
Dans ce dernier cas, la diffrence rvle non un besoin mais un

ressource de financement ;
Actif
Circulant
(Hors trs.)
B. F. G +
Passif
Circulant
(Hors trs.)
Besoin de financement global (B.F.G)

Position habituelle, correspondant un besoin cest--dire un emploi
de valeurs.
B. F. G Actif
Circulant
(Hors trs.)
Passif
Circulant
(Hors trs.)
B.F.G invers ;
Cas exceptionnel une ressource de financement (cas de
supermarchs).
c) la trsorerie nette (T.N) :
Qui correspond la diffrence positive ou ngative entre la

Trsorerie-actif et la Trsorerie-passif :
TN : TRESORERIE-ACTIF TRESORERIE-PASSIF
Ces trois grandeurs, capitales en analyse financire, ressortent

distinctement de la lecture du bilan ; elles sont relies par lgalit
qui formalise lquilibre du bilan :
F.R.F = B.F.G + T.N
Que lon reprsente gnralement sou la forme causale expliquant la
nature et le niveau de la T.N
(E)
F.R.F B.F.G = T.N
Remarques relatives aux carts de conversion :

le montant du F.R.F est indpendant de la constatation dcarts de
conversion sur crances immobilises et dettes de financement, que
ces carts soient favorables ou dfavorables (nous ne le
dmontrerons pas ici) ;
le montant du B.F.G est lui mme indpendant de la constatation
dcarts de conversion favorables sur crances et dettes circulants.
Dans le cas dcarts dfavorables sur crances/dettes circulantes, le

F.R.F et B.F.G sont rduits du mme montant (ce lui de lcart) ce qui
laisse inchang la T.N.
B. LE TABLEAU DE SYNTHESE DES MASSES

DU BILAN
En sept lignes ce tableau permet le calcul :
du F.R.F de lexercice, de lexercice prcdent, et de sa variation ;
du B.F.G de lexercice, de lexercice prcdent, et de sa variation ;
de la T.N de lexercice, de lexercice prcdent, et de sa variation.
Lgalit (E) ci-dessus entrane videmment celle des variations () :
(E)
F.R.F B.F.G = T.N
Exemple :
La comparaison des bilans successifs dune entreprise montre que :
le B.F.G a augment de 370.000 DH
le F.R.F a augment de 250.000 DH
Do T.N = 250.000 370.000 = - 120.000 DH, la trsorerie sest
dtriore de 120.000 DH
Un contrle vertical permet de vrifier que la variation de trsorerie nette,

obtenue partir des masses de trsorerie lactif et au passif du bilan ;
est bien gale la diffrence : (A) (B) des variations du F.R.F (A) et du
B.F.G (B).
Les emplois proviennent soit :
Les ressources proviennent
soit :
- de diminution du F.R.F ;
- daugmentation du F.R.F ;
- daugmentation du B.F.G ;
- de diminution du B.F.G ;
- daugmentation de la T.N.
- de diminution de la T.N
Ainsi :
le F.R.F augmente en ressource et diminue en emplois , ce qui
traduit, en principe, respectivement une amlioration ou une
dtrioration de ce fonds ;
le B.F.G augmente en emplois et diminue en ressources, ce qui
traduit, en principe, respectivement une dgradation ou une
amlioration du niveau de ce besoin.
En conclusion du tableau, la variation de la T.N obtenue horizontalement

est vrifie verticalement (A-B) :
VARIATION F.R.F VARIATION B.F.G

=
VARIATION T.N
Prsentation du tableau de synthse des messes du

bilan
Elments
Financement permanents
Moins lactif immobilis
Fonds de roulement fonctionnel
Actif Circulant hors trsorerie
Moins Passif Circulant hors Trsorerie
Besoin de Financement Global
Trsorerie nette
Exercice N
10000
8000
2000
4500
3000
1500
500
Exercice N+1
12000
9500
2500
6000
5500
500
2000
Variation
Ressources Emplois
2000
1500
500
1500
2500
1000
1500
A travers la lecture du tableau de synthse des masses on constante que la

variation du fonds de roulement correspond une ressources de 500 KDH, et
que la variation du BFR est galement une ressource de 1000 KDH. Ces deux
ressources se retrouvent comme emplois au niveau de la trsorerie nette 1500
KDH.
Le tableau de financement, et principalement le tableau demplois et
ressources stables essayera de donner une rponse lorigine de la variation
du Fonds de Roulement (500 KDH). Cest--dire uniquement le haut de bilan.
Remarque : le tableau de financement franais donne des rponses la
variation du FR, du BFR et la Trsorerie Nette
C. TABLEAU DES EMPLOIS ET RESSOURCES

Ce tableau prsente, pour lexercice comme pour le prcdent, quatre
masses successives :
les deux premires en terme de flux de lexercice : ressources
stables et emplois stables ;
les deux dernires en termes de variation nette globale : variation du
B.F.G et variation de la T.N.
1. Les flux de ressources et demplois stables sont

obtenus
pour lautofinancement : partir du module de calcul figurant dans
lE.S.G.
pour les autres flux : directement partir de la balance ou mieux
partir du grand livre (mouvements dbit et mouvements crdit).
A titre exceptionnel, des cas de retraitements de nature extracomptable

peuvent se prsenter pour des mouvements comptables qui ne
constituent pas des flux tels que :
des carts de conversion conscutifs aux ajustements en fin
dexercice des crances et dettes en monnaie trangre : on annule
les corrections opres des crances immobilises et des dettes de
financement pour revenir aux montants historiques ; ainsi dans le
T.F, ces corrections de valeurs ne figurent pas, de mme que les
carts de conversion Actif et Passif du bilan ; ces liminations ne
modifient pas, nous lavons vu plus haut en 1, la variation du F.R.F,
mais seulement les rubriques relatives aux crances et dettes des

classes 1 et 2 ;
des carts de rvaluation suite des oprations de rvaluation
libre ou lgale ;
des virements de compte compte ne traduisant pas des flux rels
(exemple : dimmobilisations en cours immobilisations) ;
des primes de remboursement des obligations quil faut soustraire
du montant des emprunts obligataires pour le calcul de laugmentation
des dettes de financement.
Pour neutraliser ces mouvements qui ne constituent pas des flux rels, il
est recommand de les identifier au moment de leur imputation initiale par
une codification ou un reprage informatique particulier.
2. Variation du B.F.G ; variation de la T.N
En ce qui concerne les deux dernires masses, il suffit de reporter en

emplois ou en ressources les variations du B.F.G et de la T.N dtermines
prcdemment, dans la synthse des masses du bilan . Nanmoins, il
est conseill aux entreprises de pousser lanalyse de la variation nette
globale du B.F.G et de la T.N en adjoignant au T.F un tableau permettant
de faire ressortir les variations.
Des 22 postes constituant lactif et la passif circulant hors trsorerie
(exclusion faite des postes dcarts de conversion-actif et passif sur
lments circulants qui ne constituent pas des flux : 13 lactif et 9 au
passif) ;
Des 6 postes constituant la T.N (3 lactif et 3 au passif).
Ltablissement du TF doit aboutir une galit parfaite entre le total des

emplois et le total des ressources.
On remarquera qu titre de simplifications et pour que le T.F puisse tre

gnr directement partir de la comptabilit, le C.P.M na pas prvu une
analyse du B.F.G en B.F.G dexploitation et B.F.G hors exploitation. Pour
ce faire, il aurait fallu sparer dans lactif et le passif circulants :
les lments non lis lexploitation ; crances sur cessions
immobilisations, fournisseurs dimmobilisations, titres et valeurs de
placement, prts, etc.
Les entreprises ont cependant tout intrt oprer ces analyses pour
une meilleure apprciation de leur gestion financire.
D. EXEMPLE DUTILISATION DU T.F :

Une entreprise prsente le T.F suivant (rsum ici ses rubriques et
lexercice seulement) :
1. Ressources stables
Emplois
Autofinancement
Cessions et rduction. dimmobilisations
Augment. capitaux. propres
Augment. dettes financement
Total ressources stables
2. Emplois stables
Acquisition dimmobilisations
Remboursement capitaux propres
Remboursement dettes financement
Emplois en non-valeurs
Total emplois stables
Ressources
3.000
800
500
2.300
6.600
4.150
1.080
300
5.530
3. Variation du besoin de financement global

(B.F.C)
1.910
4. Variation trsorerie (T.N)
840
Total gnral
7.440
7.440
Commentaire :
Cette entreprise a ralis un important programme dinvestissement
durant cet exercice (4150) et a d rembourser des dettes (1080).
Pour financer ces emplois stables elle a dgag 6600 de
ressources stables principalement par autofinancement (3000), et
par emprunt (2300), accessoirement par cessions dimmobilisations et
augmentation de Capital.
Ella a ainsi augment son F.R.F de 6600 5530 = 1070
Mais, dans le mme temps, son B.F.G sest accru de 1910 (du fait de
sa croissance, ou dun alourdissement du stock, ou
dun
allongement des crdits clients, etc.), ce besoin supplmentaire nest

couvert quen partie par laugmentation du F.R.F.
Do une dtrioration de la trsorerie de :

1910 1070= 840 (
= -840).
Remarque : La lecture et linterprtation dun tableau de financement ne
sont jamais trs faciles car comportant de nombreux piges . En
particulier, on est tent de croire quun T.F dgageant :
une augmentation relativement forte du fonds de roulement (F.R.F)
une augmentation moindre du besoin de financement (B.F.G)
en consquence, une amlioration de la trsorerie traduise une
volution favorable de lentreprise. Tel nest pas forcment le cas.
En particulier, il suffit de supposer que lentreprise a sous-investi

durant la priode pour quil en rsulte une forte augmentation du F.R.F
et sans doute de la trsorerie. On ne peut donc porter un jugement sur
ces volutions quen tenant
compte des divers lments qui les
composent, et de leurs relations avec les masses du bilan et du C.P.C.

Dans notre exemple ci-dessus, en sacrifiant son avenir moyen et long
termes (linvestissement) lentreprise assurerait dans limmdiat une
amlioration fallacieuse de son fonds de roulement et de sa trsorerie.
Application :
La socit SYNTEMOD vous communique les documents dtude
suivants en annexe en milliers de dirhams :
Tableau des bilans des annes 2005, 2006 et 2007 par nature
des flux (annexe 1)
Note dinformations complmentaires (annexe 2).
Travail faire :
1. Prsenter la synthse de masse pour lexercice 2007
2. Elaborer le tableau des emplois et ressources pour lexercice 2006
3. Justifier tous les calculs.
Annexe 1 :
Bilan (actif) (modle normal)
Actif
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS
Frais prliminaires
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
Exercices
2006
2007
2005
(A)
(B)
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Immobilisations en recherche de dveloppement
Brevet, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
(C)
Terrains
Constructions
Installations techniques, matriel et outillage
Matriel de transport
Mobilier, matriel de bureau et amnagement divers
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERS
(D)
Prts immobiliss
Autres crances financires
Titres de participation
Autres titres immobiliss
(E)
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF
Diminution des crances immobilises
Augmentation des dettes de financement
Total I (A +B+C+D+E+)
STOKCS
(F)
Marchandises
Matires et fournitures consommables
Produits en cours
Produits intermdiaires et produits rsiduels
Produits finis
CREANCES DE LACTIF CIRCULANT
(G)
Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachs
Personnel
Etat
Comptes dassocis
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation actif
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT
(H)
ECARTS DE CONVERSION ACTIF
(I)
(lments circulants)
Total II (F+G+H+I)
TRESORERIE-ACTIF
Chques et valeurs encaisser
Banques, T .G et C.C.P
Caisses, rgies davances et accrditifs
Total III
Total gnral (I+II+III)
260
260
-
195
195
-
1.300
1.300
9.620
2.080
5.460
1.690
390
234
195
39
11.154
7.020
2.990
4.030
11.921
130
11.050
676
65
195
-
2.080
780
1.300
9.750
1.820
4.680
2.600
650
234
195
39
12.324
7.280
3.900
3.380
18.694
130
17.160
1.352
52
130
-
4.904
3.640
1.300
11.440
1.820
4.680
3.770
1.170
234
195
39
16.809
11.960
4.550
7.410
19.357
260
17.420
1.586
91
130
-
19.136
130
130
130
30.420
26.104
104
104
104
38.532
31.447
78
78
78
48.334
Bilan (passif) (modle normal)
Exercice
Passif
CAPITAUX PROPRES
Situation nette
Amortissements et provisions inscrits lactif
Total des capitaux propres (A)
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES
(B)
Subvention dinvestissement
Provisions rglementes
DETTES DE FINANCEMENT
(C)
Emprunt obligataires
Autres dettes de financement
PROV. DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)
Provision pour risques et charges
ECARTS DE CONVERSION-PASSIF
(E)
Augmentation des crances immobilises
Diminution des dettes de financement
Total I (A+B+C+D+E)
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
(F)
Fournisseurs et comptes rattachs
Clients crditeurs, avances et acomptes
Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes dassocis
Autres cranciers
Comptes de rgularisations passif
AUTRES PROV. POUR RISQUES ET CHARGES (G)
ECARTS DE CONVERSION PASSIF
(H)
(lments circulants)
Total II (F+G+H)
TRESORERIE PASSIF
Crdit descompte
Crdit de trsorerie
Banque (solde crditeurs)
Total III
Total gnral (I+II+III)
2005
2006
2007
6.331
3.705
2.626
6.331
1.560
1.560
5.015
5.005
260
260
13.166
10.881
6.071
1.300
130
3.367
13
-
9.425
5.759
3.666
9.425
2.171
351
1.820
4.745
4.745
520
520
16.861
12.662
7.410
1.690
130
130
3.302
-
10.933
5.447
5.486
10.933
2.028
312
1.716
5.525
780
4.745
1.300
1.300
130
130
19.916
14.859
7.826
3.120
130
260
3.510
13
-
10.881
6.373
2.340
2.603
1.430
6.373
30.420
12.662
9.009
3.380
3.276
2.353
9.009
38.532
14.859
13.559
5.460
3.926
4.173
13.559
48.334
Annexe 2 : Notes dinformations complmentaires

Nous avons relev sur les divers tableaux fournis :
1. Investissements raliss :
Elments
* installations techniques
* Matriel et outillages
* Immobilisations en cours
Total des investissements
2005
2006
260
780
1.040
2007
260
780
130
1.170
260
1.300
130
1.690
2. Cession dactifs immobiliss

Terrain acquis : 260 cd en 2006 pour 520
Btiment comptabilis : 780, amortis 650, cd en 2000 pour 260
Total des cessions ou rductions de lactif immobilis.. 780
3. Distribution :
Aucune distribution, na t effectue en 2006 et 2007
4. Capitaux propres
Elments
2005
* Capital social
* Prime dmission
2006
2.600
-
2007
3.900
260
3.900
260
5. Ressources demprunt en fin dexercice

Elments
Dont : Crdit BMCE
Crdit WAFABANK
Emprunt participatif
2005
3.705
-
2006
3.185
260
-
2007
2.665
780
780
6. Subvention dinvestissement
Compte de produits et charges
Elments
2005
* Produits : Subvention inscrites au CPC
-
2006
39
2007
39
7. Capacit dautofinancement :
Elments
* Capacit dautofinancement
2005
1.703
2006
2.265
2007
2.535
Solution :
1- Synthse des masses du bilan
Exercice
2005
(1)
Masse
Financement permanent
Actif immobilis
(1)
(2)
Fonds de roulement fonctionnel (3) = (1) (2)

(4)
Passif circulant hors trsorerie
(5)
Besoin de financement global (6) = (4) (5)
Trsorerie actif
(7)
Trsorerie passif
(8)
Trsorerie nette
(9) = (7) (8)
= (3) (6)
Exercice
2007
(2)
VARIATION (1) (2)
16.861
13.166
Emplois
(3)
-
Ressources
(4)
3.695
12.324
11.154
1.170
4.537
26.104
2.012
19.136
6.968
2.525
-
12.662
10.881
1.781
13.442
8.255
5.187
104
130
26
9.009
6.373
2.636
- 8.905
- 6.243
- 2.662
FRF BFG = TN
2.525 5.187 = - 2.662
2- TABLEAU DES EMPLOIS ET RESSOURCES
Emplois
I RESSOURCES STABLES DE LEXERCICE (Flux)

AUTOFINANCEMENT
(A)
Capacit dautofinancement
Distribution de bnfices
CESSIONS ET REDUCTIONS DIMMOBILISATIONS
(B)
Cessions dimmobilisations incorporelles
Cessions dimmobilisations corporelles
Cessions dimmobilisations financires
Rcuprations sur crances immobilises
AUGMENTATION DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES
Augmentation de capital, apports
Subvention dinvestissement
AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT
(D)
(Nettes de primes de remboursement)
Total I : Ressources stables (A+B+C+D)
II EMPLOIS STABLES DE LEXERCICE (Flux)
(E)
Acquisition dimmobilisations incorporelles
Acquisition dimmobilisations corporelles
Acquisition dimmobilisations financires
Augmentation des crances immobilises
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES
(F)
REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G)
EMPLOIS EN NON-VALEURS
(H)
Total II : Emplois stables (E+F+G+H)
III VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL
(B.F.G)
IV VARIATION DE LA TRESORERIE
NETTE
Total gnral
Exercice 2006
Ressources
Exercice prcdent
Emplois
Ressources
2.265
780
1.560 (3
)
390 (3 )
260 (1 )
5.255
1.950(2 )
520(4 )
260
2.730
5.187
2.662
7.917
7.917
3. Justification des calculs

1. Crdit WAFABANK = 260
2. + Immobilisation 2006
- Immobilisation 2005
+ Cession dimmobilisation en 2006
(3)
(4)
(5)
12.064 [(12.324 260 (immobilisations en non valeurs)]

11.154
1.040
(260 + 780)
= 1.950
(3.900 + 260) 2.600 = 1.560

3.705 3.185 = 520
351 (au bilan) + 39 (inscrite au CPC) = 390
CHAPITRE IV- LANALYSE DE LA

RENTABILITE, DE LACTIVITE ET DE
LA STRUCTURE : LES RATIOS
Les ratios sont des rapports entre deux grandeurs significatives extraites
des documents comptables. Ils sont donc tablis un instant t et sont par
dfinition statiques.
Les ratios peuvent avoir aussi une vision dynamique travers lvolution
dans le temps.
Ltude des ratios permet :
- Danalyser la situation financire de lentreprise : il sagit partir du
calcul des ratios pour diffrentes priodes de suivre lvolution au
cours du temps de la situation de la firme.
- Deffectuer des comparaisons entre les entreprises du mme
secteur dactivit.
On distingue 2 types de ratios :
- Les ratios de rentabilit permettant dapprcier les performances de
la socit
- Et les ratios de structure pour juger lquilibre financier et
conomique.
I.
LANALYSE DE LA RENTABILITE :
La rentabilit dune entreprise reprsente sa capacit dgager un

rsultat bnficiaire partir de lactivit ou de lensemble des moyens mis
en uvre. Elle doit tre apprcie en trois temps : la rentabilit
dexploitation, la rentabilit conomique et la rentabilit financire.
A. LA RENTABILITE DEXPLOITATION :
La rentabilit dexploitation permet dapprcier limportance relative des
produits et des charges concourant la formation du rsultat. Elle
apprcie les performances de lactivit de lentreprise et sappuie sur la
comparaison des rsultats avec le CAHT, reprsentatif de lactivit. On
parle dans ce cas de ratios de marge. Ils permettent dapprcier le
rendement diffrents stades de la formation du rsultat.
1. Le ratio de marge commerciale :

Il est galement appel taux de marge brute. Ce ratio, calcul partir du
compte du compte des produits et des charges, est indpendant de la
politique financire adopte par lentreprise.
Il permet dapprcier la stratgie de lentreprise et dapprcier linfluence
des contraintes du march et de la politique des prix de vente.
Ratio = Marge commerciale / CAHT
Apprciation de la stratgie commerciale de lentreprise : une marge
commerciale assez faible implique que les autres charges (personnel,
frais gnraux) soient trs serres et donc, le recours des formes de
distribution permettant une rduction des cots de main duvre et des

conomies dchelle sur les frais de transport et de stockage.
Une marge commerciale plus leve autorise des frais gnraux plus
importants et donc, un meilleur service la clientle (boutique de luxe,
magasins de centre ville).
Apprciation de linfluence des contraintes de march et de la politique
des prix de vente : une augmentation du taux de marge, accompagne
dune diminution du CA, signifie probablement que lentreprise essaie de
prserver ses marges en augmentant ses prix de vente.
Au contraire, une baisse du taux de marge accompagne dune forte
croissance du CA signifie probablement que lentreprise a choisi une
baisse du prix de vente pour augmenter ses parts de march. Le cas o
laugmentation du taux de marge est accompagne dune hausse du CA
signifie que lentreprise a mis en vente des produits plus performants ou
quelle a acquis une position concurrentielle plus forte.
Le taux de marge doit-tre accompagn dans certains cas pour le taux de
marque qui correspond la marge par rapport au cot dachat.
Ratio = Marge commerciale ou Brute / cot dachats
Exemple
Ratios
Entreprise A
Entreprise B
Prix de Vente
150
150
Cot dachat
120
115
Marge unitaire
30
35
Taux de marge
30/150 x 100 = 20%
35/150x100 = 23,33%
Taux de Marque
30/120x100 = 25%
35/115 x 100 = 30,4%
Il faut prciser aussi que le taux de marge dans le temps aura tendance
stagner.
2. Le ratio de valeur ajout :

Ce ratio mesure le degr dintgration ou de spcialisation dune
entreprise (une entreprise intgre fait peu appel lextrieur).
Ratio = VA / CAHT
Il traduit la structure de production de lentreprise et son affaiblissement
peut signifier un recours plus massif la sous-traitance ou un gaspillage
dans lutilisation des facteurs de production externes. Il est calcul pour
les entreprises industrielles.
On peut utiliser galement comme de ratio de VA : VA / Production
3. Le ratio dexcdent brut dexploitation :

Il mesure le niveau de productivit de la firme, cest le premier niveau de
la performance commerciale de lentreprise.
Ratio = EBE / CAHT
Une amlioration de ce ratio traduit une augmentation de la productivit
si elle nest pas la simple consquence dun accroissement du taux de
marge commerciale.
Une chute de ce ratio (ou de celui de la VA) face un taux de marge
commerciale stable, tmoigne dun alourdissement relatif des cots
dexploitation.
4. Le ratio de rsultat dexploitation

Il indique la part du rsultat dans lensemble de lactivit de lentreprise.
Ratio = Rsultat dexploitation / CAHT
Cest un indicateur de laptitude de lentreprise raliser un bnfice
(rentabilit dexploitation).
B. LA RENTABILITE ECONOMIQUE :
Elle exprime la rentabilit du point de vue de lensemble des apporteurs
de capitaux (actionnaires et cranciers), cest--dire de lensemble des
capitaux pour assurer lactivit de lentreprise.
Plusieurs mesures sont utilises pour valuer les capitaux ncessaires
lexploitation (CNE) :
- Lactif total ;
- La somme des capitaux propres et des dettes financires LMT ;
- Le capital conomique = immobilisations corporelles +
immobilisations incorporelles + BFR dexploitation.
Ainsi on calcule :
- Le ratio de rentabilit conomique brute = EBE / CNE ;
- Le ratio de rentabilit conomique = rsultat dexploitation / CNE.
Ce ratio est galement appel ROA ou Return on Assets
On peut dcomposer cette rentabilit en deux sous composantes :

R1 = (Rsultat Exploitation / Production Vendue) x (Production Vendue /
CNE)
Le premier terme reprsente la marge commerciale et le deuxime
terme est gal linverse de lintensit capitalistique. Ce dernier terme
reflte donc la capacit de lentreprise dgager du Chiffre daffaires par
lensemble des moyens mis en uvre dans lexploitation.
Cette relation rvle les actions mener afin damliorer la rentabilit
conomique :
- Une augmentation de la marge bnficiaire par compression des
charges : une hausse du Rsultat dexploitation et la hausse du
taux de marge.
- Une diminution relative de linvestissement conomique par
optimisation du niveau de stocks ou de crdit clients : une baisse
du capital conomique et la hausse du taux de rotation.
Dans la distribution, il est par exemple possible dobtenir des rentabilits
conomiques comparables avec deux stratgies opposes :
- Politique de qualit des produits dgageant une forte marge mais
avec une faible rotation des ventes (industrie de luxe ou
distribution slective) ;
- Politique de bas prix, avec une faible marge, mais une rotation des
ventes importante (grandes surfaces).
C. LA RENTABILITE FINANCIERE :
Elle mesure la rentabilit du point de vue des seuls actionnaires.
1. Le taux de rentabilit des capitaux

propres
Il permet de mesurer le bnfice obtenu sur les fonds apports par les
actionnaires.
Ratio = k = rsultat net / capitaux propres
O les capitaux propres = Fonds propres internes FPI + Fonds propres
Externes FPE.
Le rsultat net est fonction des charges et des produits non courants (les
lments qui ne sont pas rcurrents). Pour cette raison, on tudie plutt
la rentabilit k :
K = (RE charges financires + Produits Financiers IS) / Capitaux Propres
Il sagit ici de la rentabilit financire courante dont bnficient les

actionnaires. Un niveau lev de rentabilit des capitaux propres permet
lentreprise de trouver de nouveaux capitaux sur le march financier
pour financer sa croissance. Au contraire, si le taux est faible et infrieur

au taux du march, lentreprise aura des difficults attirer de nouveaux
capitaux propres.
Les taux de rentabilit financire varient selon les secteurs. Ils sont plus
faibles dans les secteurs lourds devant procder des amortissements
importants qui diminuent le bnfice.
Lvolution du taux de rentabilit financire doit tre examine avec
attention car un niveau lev de rentabilit nest pas toujours favorable.
Il peut tre en effet la consquence de fonds propres trop faibles et
donc tre la consquence dun niveau de risque lev.
Lamlioration de ce ratio peut se raliser par :
- Amlioration du taux de marge
- Amlioration du taux de rotation des capitaux propres.
2. Les ratios boursiers :

Pour les entreprises cotes, lanalyse des lments boursiers est
indispensable. Le coefficient de capitalisation ou le Price Earning Ratio
(PER) est gal au rapport de la capitalisation boursire sur le rsultat net
ou entre le cours de laction et du BPA (Bnfice par action).
Le PER permet destimer comment le march apprcie une valeur. Par
exemple, un PER gal 10 signifie que le march valorise laction 10
fois plus que le rsultat dgag par lentreprise. En moyenne sur le
march marocain, le PER se situe autour de 20.
Un PER < 20 correspond des valeurs mal cotes, un PER > 20

correspond des valeurs de croissance.
D. LIMPACT DE LA STRUCTURE DE
FINANCEMENT SUR LA RENTABILITE
DE LENTREPRISE :
La structure de financement a un impact sur la rentabilit financire de
lentreprise. Cet arbitrage fonds propres endettement peut amliorer ou
dgrader la performance conomique de lentreprise.
Cet impact est appel leffet de levier financier et est mis en vidence
travers une relation entre la rentabilit conomique et la rentabilit
financire.
Exemple :
Une entreprise envisage un investissement I = 100 au 01/01/N procurant
un rsultat aprs impt de 20. Pour le financer, lentreprise hsite entre
un financement total par fonds propres (hypothse 1) ou un financement
de 60 par fonds propres et 40 par emprunt
Un taux de 10% annuel (hypothse 2). Le choix portera sur le
financement optimisant la rentabilit financire.
Une entreprise peut donc amliorer sa rentabilit financire en
sendettant, un taux moins lev que son taux de rentabilit
conomique : cest leffet de levier.
Dmonstration : on suppose une entreprise endette tel que :
- Lactif total (A)
- Les capitaux propres (CP) et les dettes (D) qui forment le passif
total (P)
A = P et A = CP + D (1)
On suppose que la mise en uvre des actifs engendre un taux de
rendement conomique.
Rentabilit Economique Re = rsultat dexploitation / actif = RE / A on
peut alors crire RE = Re x A (2).
Sur ce montant, lentreprise rembourse ses dettes sous forme de
charges dintrt :
I = i D avec i = taux dintrt appliqu aux dettes (D).
Do on obtient le rsultat net :
Rsultat Net = (1-t) x (Re x A i x D) (3) avec t = taux dimpt sur les
bnfices.
On peut alors formuler le taux de rentabilit des capitaux propres
Rentabilit financire Rf :
Rf = RN / CP = [(1-t) (Re x A i D)] / CP (4)
Comme A = CP + D, (4)
devient r = (1 t) x [Re x CP / CP + Re D / CP i x D/CP]
Sachant que lon dsigne par L le ratio D/CP (bras du levier financier),
on peut crire :
Rentabilit fin = (1-t) [Re + (Re i) L]

Avec L = Dettes / Capitaux propres
Interprtation : la rentabilit financire est gale la somme de la

rentabilit conomique et de leffet de levier.
On constate alors que la rentabilit des capitaux propres est influence
par :
- Le taux dimposition t
- Le rendement des actifs k
- Le cot des dettes i
- Le levier financier L qui traduit la structure du financement.
Leffet de levier est reprsent par (Re- i) x L et on distingue 3 cas :
- Re = i : leffet de levier financier est nul, c..d. la structure
financire est neutre quant la rentabilit des capitaux propres.
- Re > i : leffet de levier est positif, c..d. que le recours
lendettement permet la firme daugmenter sa rentabilit
financire (conomie dimpt ralise sur la dductibilit des
charges dintrt).
- Re < i : leffet de levier est ngatif, c..d. quil se transforme en
effet de massue.
Dans ce cas, lendettement dgrade la rentabilit des capitaux propres.
Leffet de levier est dautant plus lev que le diffrentiel (Re- i) est lev
et que le bras du levier est lev.
Autrement dit plus lentreprise est endette plus grand est le bras du
levier.
Attention, ne pas en conclure quil faut absolument sendetter.
Plus lentreprise est endette plus le banquier court de risques, plus le
taux i sera lev, et donc moins grand sera le diffrentiel donc le levier.
Mais la recherche systmatique de lautofinancement nest pas non plus
la meilleure stratgie financire ; Tout repose en fait sur une trs bonne
rentabilit conomique durable de lentreprise.
Lanalyse de leffet de levier met en vidence linfluence ambivalente de
lendettement. Il est favorable si le rendement des actifs est suprieur au
cot de la dette.
Il est au contraire dfavorable si le cot de la dette nest pas compens
par une rentabilit de lexploitation suffisante (lendettement augmente le
risque de faillite de lentreprise).
On peut tirer de ces conclusions deux principes de gestion financire.
Premirement :
Lorsque le taux de rendement des actifs est faible ou trs fluctuant, le
financement par capitaux propres est prfrable.
Deuximement :
Lorsque le taux de rendement des actifs est lev et stable, le

recours lendettement est souhaitable pour bnficier de leffet de
levier.
II. LANALYSE DE LA STRUCTURE :

La structure dune entreprise doit tre analyse en deux temps :
structure financire et structure conomique. La structure
financire permet de juger lquilibre financier de lentreprise.
La structure conomique value la capacit de production de la
socit.
A.
ANALYSE DE LA STRUCTURE
FINANCIERE
Lquilibre financier peut tre apprci selon loptique fonctionnelle.
Il sagit de juger si les emplois stables de lentreprise sont financs
par des ressources stables.
Ces ratios cherchent examiner lquilibre financier de la firme,
c..d. dgager les conditions dajustement entre emplois et
ressources stables mis en uvre par lentreprise.
1.
Le ratio dquilibre financier ou ratio de
fonds de roulement.
Il traduit la couverture des emplois stables par les ressources

durables. Ce ratio mesure laptitude de lentreprise financer ses
emplois stables par ses ressources stables.
Ratio = ressources stables / emplois stables > 1
Il doit tre suprieur 1. Dans le cas contraire, il indique que
lentreprise finance une partie de ses emplois stables par des
crdits de trsorerie, ce qui peut traduire terme un risque de
rupture de financement.
2.
Le ratio dindpendance ou
dautonomie financire.
Il est mesur par le rapport des ressources propres et de
lendettement LT. Ce ratio exprime le degr dindpendance de
lentreprise vis--vis de ses cranciers long terme.
Ratio = capitaux propres / dettes financires stables > 1
Plus ce ratio est lev, plus lendettement total est faible et donc
meilleure est la possibilit de recours des crdits extrieurs. Il
nexiste pas de rgle en la matire mais les normes bancaires
recommandent un ratio suprieur un.
3. Le ratio de capacit dendettement

Il complte lindication donne par lendettement long terme.
Ce ratio montre dans quelle mesure la CAF est suffisante pour
financer le remboursement des dettes financires, en supposant
que la capacit dautofinancement soit entirement affecte au
remboursement des emprunts.
Ratio = dettes financires / CAF

Il indique, en nombre dannes, le dlai thorique minimal
ncessaire pour rembourser la totalit des capitaux emprunts (les
CBC sont exclus du calcul). Par exemple, un ratio de 1,5 indique
quil faut lentreprise 1,5 anne pour rembourser ses emprunts
LMT.
Ce ratio varie, selon les secteurs dactivit, de 0,8 anne plus de
2 ans. Si ce ratio est trop lev, lentreprise ne pourra pas
sendetter davantage. Il doit tre infrieur 3 ou 4 ans.
B.
ANALYSE DE LA STRUCTURE
ECONOMIQUE :
Les ratios de structure conomique dcrivent les moyens
dexploitation mis en uvre.
Ils permettent de juger :
Le partage de la VA qui sapprcie au moyen de diffrents ratios.
- Le facteur travail = charges de personnel / VA = il mesure la part
de richesse qui sert la rmunrer le travail des salaris.
- Le facteur capital = EBE / VA = il mesure la part de richesse qui
sert rmunrer les apporteurs de capitaux et renouveler le
capital investi.
- LEBE (VA charges de personnel) reprsente ce qui revient
lentreprise et aux apporteurs de capitaux dans le partage de la
VA.
- La productivit du capital investi et du travail.
- Productivit du personnel = VA / effectif = contribution par salari

la VA.
- Productivit des quipements techniques = VA / immobilisations
brutes productives = rendement du capital technique.
- Leffort dinvestissement et de modernisation de lentreprise.
- Ratio de renouvellement = investissements / immobilisations
brutes
- Taux de vieillissement des immobilisations = amortissements
/immobilisations brutes amortissables
Ces ratios varient en fonction du secteur dactivit.
Une entreprise industrielle doit par exemple investir plus quen
entreprise de services.
Les ratios permettent une vision plus affine. Toutefois, il faut utiliser
ces ratios avec une extrme prudence et surtout bien analyser les
composants. Les ratios sont comme du sel pas trop nen faut
C.
LES AUTRES RATIOS :
Certains ratios sont essentiels lanalyse tandis que dautres sont

complmentaires.
Tous les ratios essentiels ne sont pas dans ce document, seuls les
plus utiliss sont repris.

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CHAPITRE I : ANALYSE DU BILAN

Vouloir analyser la situation financire dune entreprise, cest examiner

Lanalyse de la situation financire permet de mesurer les garanties

- Le banquier tablit un bilan financier partir duquel il pourra

- Lanalyste financier tablit un bilan fonctionnel il pourra tudier les

La signification de lanalyse fonctionnelle :

Lentreprise peut tre perue comme une entit conomique assurant

- Une fonction de production : partir des lments en provenance de

investissements et les dsinvestissements afin que lentreprise sadapte

Lanalyse financire sintresse donc lactivit de la firme et aux rsultats

Si la CAF est insuffisante, lentreprise doit se procurer des fonds sous la

Le bilan patrimonial, galement appel bilan financier, fait apparatre le

Lapproche patrimoniale a pour but danalyser la structure financire de

Lanalyse de la structure financire patrimoniale est ainsi galement

Lquilibre financier patrimonial met laccent sur ladquation entre

- La liquidit dun actif dpend de la possibilit de le transformer

- Lexigibilit dune dette dpend de son chance et de la capacit du

Dans lapproche patrimoniale du bilan, lapprciation du degr de liquidit

Lapproche patrimoniale consiste classer les actifs par ordre de liquidit

Actif plus dun an

Actif moins dun an

Dettes plus dun an

Dettes Moins dun an

La construction du bilan patrimonial ncessite de corriger le bilan

- La prise en compte des lments dactifs leur valeur vnale

- Llimination des non-valeurs ou actifs fictifs ;

- La prise en compte dlments hors bilan comptable.

a. Lvaluation des actifs leur valeur vnale :

Il faut procder des rvaluations par rapport la valeur comptable qui

A dfaut de ces ajustements, on conserve les valeurs nettes damortissement

b. Llimination des actifs fictifs :

Certains postes du bilan ne procureront aucune rentre de fonds et

- les carts de conversion actif : ces carts correspondent une

le stock rossignol : qui correspond soit un produit fini ou

Ces postes sont limins de lactif du bilan financier et on soustrait les

Remarque : les carts de conversion passif reprsent la contrepartie dun

Sont limins des dettes de financement ou du passif circulant pour tre

c. Les reclassements des actifs et passifs selon le

La distinction faite par le PCGE (le plan comptable gnral de lentreprise)

o La part des prts remboursable moins dun an. Dans le bilan

o On trouve dans les dettes de financement et emprunts auprs des

Les retraitements sont les suivants.

- Les dettes et crances moins dun an doivent tre limines du

- De mme, les dettes et crances plus dun an doivent tre

A dfaut de prcisions, elles sont attaches aux dettes plus dun

d. La prise en compte des lments hors bilan :

Mais dans le cas ou les immobilisations en crdit bail reprsentent

e. Les subventions dLes subventions

Ces subventions subissent un traitement comptable qui a des

61 Dotations dexploitation aux amortissements

1 Subventions dinvestissement inscrites aux CPC

75 Reprises sur subventions dinvestissement

Au niveau de lapproche patrimoniale, les subventions dinvestissement

Les provisions rglementes : sont des constates

Prsentation du tableau damortissement

Pour la premire et la troisime anne les critures comptables sont les

61 DEA des immobilisations corporelles

65 Dotations non courantes pour amortissement drogatoire

15 Provisions pour amortissement drogatoire

61 DEA des immobilisations corporelles

15 Provisions pour amortissement drogatoire

75 Reprises non courantes sur provisions rgentes

Le FDR financier permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ;

Le FDR patrimonial peut tre calcul de 2 manires :