Exercice N°1

Afin d’accroître sa capacité de production, L’entreprise «OMEGA » envisage de réaliser un

investissement, elle hésite entre deux projets dont les données (exprimées en milliers de dhs) sont les
suivantes :

Le projet A: Achat d’un équipement à 10.000 amortissable sur 5 ans, cet équipement permettra une
augmentation du chiffre d’affaires annuel de 2.900 & entraînera chaque année des charges
supplémentaires de 400.

Le projet B: consiste en l’acquisition d’un matériel à 12.000 amortissable sur 5 ans avec une valeur
résiduelle nette au terme de la 5ème année de 100, ce matériel entraînera :
 Une augmentation du chiffre d’affaires de 2.800 la 1ère année d’exploitation, de 3.250 la 2ème
année, de 4.500 la 3ème année, 5.500 la 4ème année & 6 500 la 5ème année .
 Des charges variables représentant 10% du chiffre d’affaires.
 Des charges fixes hors amortissements de 150 la 1ère année et de 350 les autres années.

Le taux d’actualisation retenu par l’entreprise est =10% et le taux d’IS = 30%.

Travail à faire :

1. Calculez les cash-flows nets attendus des deux projets.

2. Juger la rentabilité des deux projets en utilisant les critères suivants: la VAN, l’IP, le TIR. Et
le délai de récupération
3. Que conclure ?

Exercice N°2

Une entreprise envisage la réalisation d’un projet d’investissement qui présente les
caractéristiques suivantes (exprimées en 1.000 dhs) :
 Capital investi : 1 700 de matériels amortissables linéairement en 5ans ;
 Durée de vie 5ans.

L’investissement permettra :
 Une augmentation du chiffre d’affaires de 1.000 la 1ère année d’exploitation, de 1.100
la 2ème année et de 1.250 les autres années.
 Des charges variables représentant 20% du chiffre d’affaires.
 Des charges fixes hors amortissements de 250 la 1ère année et de 320 les autres années.
 Taux de l’IS : 30%.
 Taux d’actualisation retenu : 9%.

Travail à faire :

1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet

2. Juger la rentabilité du projet en utilisant les critères suivants: la VAN, l’IP, le TIR &
le délai de récupération.
3. Calculer la VANg & le TIRg en retenant un taux de capitalisation de 10%.
4. Recalculer la VAN dans les hypothèses suivantes :
a. SI L’investissement entraîne une augmentation du BFR de 95 et une Valeur
résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 25
b. SI le BFR représente 40 jours de CA et la Valeur résiduelle, nette d’impôt, au
terme des 5ans : 10

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Exercice N°3

L’entreprise ALPHA envisage de réaliser un investissement, elle hésite entre deux projets
dont les données (exprimées en milliers de dhs) sont les suivantes :

Le 1er projet : Achat d’un équipement à 12.000 amortissable sur 6 ans, cet équipement
entraînera chaque année des charges supplémentaires de 250, et permettra une augmentation
du chiffre d’affaires annuel de 3.500.

Le 2ème projet : consiste en le remplacement de l’un de ses anciens équipements par un

matériel plus récent, et ce dans les conditions suivantes :
Le nouveau matériel est d’une valeur de 15.000 et amortissable linéairement sur 6 ans.
L’ancien matériel acquis déjà en juillet N-2 à 10.000 est amortissable sur 5 ans
(amortissement linéaire), il est susceptible d’être cédé pour 4.000.
Le nouveau matériel permettrait des économies sur coûts estimées à 3.600 annuellement.

Le taux de rentabilité requis par l’entreprise est 11% et le taux d’IS = 30%.

Travail à faire :

Lequel des deux projets faut-il choisir selon les critères de la VAN & le TIR?

Exercice N°4

Une entreprise hésite entre deux projets « A » & « B » dont les caractéristiques sont les
suivantes (exprimées en 1.000 dhs)

Projet A Projet B
Coût d’investissement 25.000 25.000
Durée 5 ans 4 ans
CF annuels 10.000 11.500

Taux d’actualisation retenu 10%

Taux d’IS : 30%

Travail à faire

1. Déterminer, en utilisant le critère de la VAN, le projet le plus rentable.

2. Recalculer la VAN en retenant pour les deux projets la durée la plus courte & en
supposant pour le projet « A » a une valeur résiduelle de 6.000 à la fin de la 4ème
année
3. Recalculer la VAN en retenant la durée la plus longue avec un taux de placement de
9%.

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 Exercice N°5

Un investisseur hésite entre deux projets d’investissement ayant la même dépense

d’investissement (55 kdhs) et la même durée de vie (2 ans), les FNT de ces deux projets,
associés à leurs probabilités de réalisation, se présentent ainsi (en kdhs):

Projet A Projet B
N+1 N+2 N+1 N+2
30 (0,3) 25 (0,3) 15 (0,35) 25 (0,4)
FNT (prob) 35 (0,5) 30 (0,3) FNT (prob) 30 (0,3) 40 (0,4)
40 (0,2) 35 (0,4) 45 (0,35) 50 (0,2)

Les FNT de trésorerie sont considérés comme indépendants, et le taux d’actualisation retenu
est 10%

Travail à faire

Apprécier la rentabilité des deux projets et déterminer celui à retenir ?

Exercice N°6

Un investisseur doit choisir entre quatre projets d’investissement : A, B, C ou D.

Les performances (VAN) de ces projets dépendent du contexte. Ce qui donne quatre scénarios
possibles (S1, S2, S3 et S4).
Les performances conditionnelles des 4 projets se présentent ainsi :

Scenario 1 Scenario 2 Scenario 3 Scenario 4

Projet A 33 48 32 45
Projet B 21 30 18 10
Projet C 15 66 45 48
Projet D 24 75 52 27

Travail à faire

Quel est le projet à retenir en utilisant les critères : La Place, MaxiMin, MaxiMax &
Savage ?

Exercice N°7

L’entreprise « AGMA » a décidé d’augmenter sa capacité de production par l’acquisition

d’un nouvel équipement d’une valeur de 2.000.000 dhs, amortissable sur 5 ans. Pour le
financer, elle hésite entre 3 formules de financement :

 Autofinancement intégral par ses propres fonds.

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  Contracter un crédit bancaire pour financer 75% du montant de l’investissement au taux
de 10 %, remboursable par annuités constantes sur 5 ans. Le reste étant financé par des
fonds propres.
 Recourir au crédit-bail avec un contrat leasing sur 4 ans : redevance leasing 450.000
dhs payable en fin de période, Valeur de rachat au début de la 5ème année : 300.000
dhs. (le bien est amortissable en totalité la 5ème année).

Taux d’actualisation : 9%.

Taux d’IS 30%.

Travail à faire :
1. Comparer le coût actuariel de l’emprunt et du leasing.
2. En utilisant la méthode des décaissements nets actualisés, établir une comparaison
entre les trois formules de financement, et préciser quel est le mode de financement à
choisir.

Exercice N°8

L’entreprise ABC envisage la réalisation d’un projet d’investissement dont les

caractéristiques sont les suivantes
 Coût de l’investissement : 250.000 dhs (200.000 dhs pour l’acquisition d’un matériel de
production amortissable linéairement sur 5 ans, et 50.000 dhs pour couvrir les besoins
d’exploitation).
 EBE prévisionnel durant les 5 années d’exploitation (en dh) : 75.000 , 77.000, 80.000,
85.000 & 87.000.
 L’évolution du BFR de la 2ème année jusqu’au 5ème année : 55.000, 57.000, 60.000,
80.000.
 Valeur résiduelle nette : 30.000 dhs.

Pour réaliser ce projet, l’entreprise hésite entre trois modalités de financement :

 Autofinancement intégral.
 Emprunt bancaire de 150.000 dhs, au taux de 12% et remboursable par amortissement
constant, le reste par autofinancement.
 Financer les 50.000 dh du BFR par fonds propres, et recourir à un contrat de crédit bail
avec une redevance annuelle de : 55.000 dhs payable en fin de période, & une option de
rachat au début de la 5ème année pour : 35.000 dhs.

Travail à faire :

En calculant la VAN dégagée par chacune des formules de financement, déterminer quelle est
l’option la plus favorable pour l’entreprise.
Taux d’actualisation retenu : 10%. & taux d’IS : 30%.