Analyse de Projet L3S6 FSEG

Université des Sciences Sociales et de Gestion de Bamako (USSGB)
Faculté des Sciences Economiques et de Gestion de Bamako (FSEG)

Licence 3, Semestre 6
Analyse de projets
Equipe pédagogique:
Dr Ousmane MARIKO
Dr Pour
Abdoulaye N’Tigui
plus de modèles : Modèles Powerpoint PPTKONARE
gratuits
Dr Abdoulaye SOUMAILA MOULAYE

Moussa Kounadi Traoré
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Page 2
PLAN DU COURS…
➢ Introduction
➢ Chapitre 1- Les techniques de non recours à l’actualisation
➢ 1.1- Le délai de récupération
➢ 1.2- Le rendement de l’unité monétaire investie
➢ Chapitre 2- Les techniques faisant recours à l’actualisation
➢ 2.1- La somme des flux financiers actualisés
➢ 2.2- Le taux de Rentabilité/rendement interne
➢ 2.3- Les Ratios coûts/bénéfices actualisés
➢ Conclusion
Pour plus de modèles : Modèles Powerpoint PPT gratuits
Page 3
➢ INTRODUCTION
Définition d’un projet

Un projet est un processus unique qui consiste en un
ensemble d’activités coordonnées et maîtrisées,
comportant des dates de début et de fin, entrepris dans
le but d’atteindre un objectif conforme à des exigences
spécifiques, telles que des contraintes de délais, de
coûts et de ressources.
Page 4
Eléments clés de la définition
• « Un ensemble d’activités coordonnées et

maîtrisées»
• « comportant des dates de début et de fin »
• « dans le but d’atteindre un objectif »
• « incluant des contraintes de délais, de coûts et de
ressources »
Page 5
Différents types de projets
Projet d’étude Qui étudie un problème en utilisant des outils de recueil de
données
Projet de recherche Qui permet à un chercheur de démontrer que les hypothèses

formulées répondent au problème posé.
Les hypothèses seront confirmées ou infirmées à la suite de la
recherche
Projet Qui définit les objectifs, les modalités d’organisation et de
d’établissement fonctionnement des structures sanitaires, sociales, médico-
sociales ou scolaires
Projet personnalisé Qui est appliqué à un usager en le faisant participer à ce projet.
Projet d’action Qui a pour but de répondre à une demande, de satisfaire un

besoin, de résoudre un problème d’une population donnée
Projet d’organisation Qui est appliqué à un réaménagement ou à une réorganisation
d’une structure
Page 6
Différents types de projets
• Projet de Développement pouvant aboutir à une

Myriade de Projet d’Entreprise
• Projet d’entreprise privée pouvant correspondre à un

Projet de Développement.
On gardera à l’esprit que la « distinction est purement

pédagogique ». Il n’y a pas de cloison étanche entre les
deux catégories.
Page 7
Dans tous les cas, ce cours va
s’appesantir sur l’analyse financière
sommaire des projets d’entreprise privée.
Nous ferons, quelques fois, un clin d’œil
sur les spécificités des projets de
développement.
Page 8
Un projet d’entreprise privée présente des flux d’entrée et
de sortie.
- Flux d’entrée: Recettes d’exploitation

- Flux de sortie: Investissement et Charges d’exploitations
Page 9
La somme algébrique des charges d’exploitation, des
recettes et pour les premières années du coût de
l’investissement, représente par définition le flux financier
net au cash flow.
Un projet d’investissement peut donc se décrire par un
échéancier de flux financiers nets, c’est-à-dire une
succession annuelle de sommes algébriques.
Page 10
𝑛
෍ 𝑅𝑡 − 𝐶𝑡 − 𝐼𝑡 =
𝑡=1
𝑆𝑜𝑚𝑚𝑒 𝑑𝑒 𝑓𝑙𝑢𝑥 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑠 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑒𝑙𝑠 𝑜𝑢 𝑑𝑒𝑠 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑓𝑙𝑜𝑤
𝑛𝑒𝑡𝑠 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑒𝑙𝑠
Page 11
Présentation sous forme de tableau et commentaires
A partir des indications fournies par les responsables techniques, on présente le projet sous la
forme du tableau suivant :
Années 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Tableau 1 :
Investissement et 200 50 200 50
Renouvellement
Charges 30 60 60 60 60 60 60 60 60
D’exploitation
Recettes 80 160 160 160 160 160 160 160 160
Solde = flux -150 50 100 100 100 100 -100 50 100

financier

Source M.BRIDIER, S.MICHAILOF Guide Pratique d’analyse de projets. P.14
Page 12
Commentaires
- Les considérations financières et fiscales (bénéfices comptables,
impôts sur les bénéfices) sont pour l’instant négligées. Cette
approche, qui est donc forcément sommaire, a pour but de permettre
d’effectuer des choix préalablement à l’intervention des
considérations fiscales.
L’étude financière détaillée sera indispensable lorsqu’on cherchera à
calculer les bénéfices comptables, les impôts et dividendes et à mettre
au point un schéma de financement.
Page 13
Commentaires
- Attention de ne pas compter deux fois la valeur de l’investissement,
en incluant à nouveau les amortissements.
- Le tableau est en général présenté en monnaie constante par ce que

l’on estime que les prix évolueront parallèlement.
- Attention de ne pas oublier les besoins en fonds de roulement

permanent qui correspondent à une rubrique du poste investissement.
Page 14
Commentaires
Cet exemple très simplifié montre donc l’emploi qui doit être fait d’un
tel échéancier : outil particulièrement précieux pour la préparation de
projets à long terme de grande dimension. Cet échéancier élaboré tout
d’abord de façon sommaire, puis progressivement affiné au fur et à
mesure du développement des études et recherches, facilite :
-l’équilibre des différentes études techniques (inutile de perdre temps et
argent sur un point de grand intérêt académique mais sans incidences
sérieuses sur la rentabilité
Page 15
Commentaires
- la synthèse ordonnée de tous les éléments techniques

- l’analyse de l’impact des points d’incertitudes (délais, prix,
quantités…)
- les discussions et négociations avec les techniciens pour la recherche
de variantes et sous variantes techniques.
Page 16
Analyse de l’échéancier de flux financiers et comparaison de
projets ou de variantes d’un même projet
Il s’agit de comparer couts et recettes année par année, d’en déduire les flux
financiers annuels et leur évolution, d’évaluer l’importance des flux financiers
négatifs, par rapport aux flux positifs.
Cette comparaison permet de mesurer très simplement l’intérêt de divers
projets ou de variantes d’un même projet. Mais deux difficultés se posent : l’une
tient à la nature des projets que l’on veut comparer, l’autre au fait que couts et
recettes surviennent à des périodes différentes et n’ont pas donc pas
nécessairement la même
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PPT gratuits
Page 17
La comparaison de projets ou de variantes d’un même projet implique
tout d’abord une analyse de la nature des investissements et le
classement des projets entre trois grandes catégories : les projets
incompatibles, les projets compatibles dépendants et les projets
compatibles indépendants.
-Deux projets sont techniquement incompatibles si la réalisation de l’un
exclut celle de l’autre. C’est le cas de deux variantes exclusives d’un
même projet. Dans ce cas, l’analyse portera sur l’une ou l’autre (ou les
autres) variantes. Le projet ou la variante la plus intéressante sera
retenue.
Page 18
Projets compatibles :
Deux projets sont compatibles si l’on peut techniquement en
envisager la réalisation simultanée (exemple : une route et une
usine). Parmi les projets compatibles on distingue :
. Les projets compatibles dépendants qui ne peuvent être
réalisés que conjointement (exemple : une mine et le chemin
de fer qui assure l’évacuation du minerai).
Page 19
. Les projets compatibles indépendants sont techniquement
réalisables séparément ou simultanément.
Dans le cas de projets indépendants A et B, il convient
d’étudier successivement les projets A et B et le projet global
A+B. On retiendra la meilleure de ces trois possibilités, à
condition que les ressources financières disponibles
permettent d’envisager la réalisation de ces trois alternatives.
Page 20
Une fois précisée la nature des projets qu’il faut comparer,
comment comparer dès lors des flux monétaires qui
apparaissent à des périodes différentes ?
Il existe deux types de techniques : celles qui évitent le recours
à l’actualisation d’une part, et celles qui utilisent l’actualisation
d’autre part.
Page 21
Les techniques qui évitent le recours à l’actualisation sont:
- Le délai de récupération
- Le rendement de l’unité monétaire investie
Les techniques qui utilisent l’actualisation sont:
- La somme des flux financiers actualisés
- Le taux de rendement interne
- Les ratios coûts/bénéfices actualisés
FIN de l’introduction…!
Page 22
Chapitre 1: Les techniques qui évitent le recours à
l’actualisation
Ces techniques procèdent au moyen de deux critères : le critère du temps de

récupération, le critère du rendement de l’unité monétaire investie.
1.1- Le critère du « temps de récupération
Le temps de récupération est le délai nécessaire pour que les recettes du
projet (déduction faite des charges d’exploitation), équilibre le montant des
dépenses d’investissement : C’est donc également par définition le délai
nécessaire pour que le montant des flux financiers positifs équilibre le montant
des flux financiers négatifs, pour que la somme algébrique des flux financiers
devienne
Pour plus depositive.
modèles : Modèles Powerpoint PPT gratuits
Page 23
Exemple de calcul :
Un projet « P » d’une durée de vie de 4 ans

représente une dépense d’investissement de 24 millions
de F.CFA. Les charges d’exploitation usuelles sont de 4
millions. Les recettes annuelles de 12 millions
apparaissent au bout d’un an. Le calcul du temps de
récupération se présente ainsi :
Page 24
Tableau de présentation du projet « P »
Années 0 1 2 3 4
Investissement 24
Charges d’exploitation 4 4 4 4
Recettes 12 12 12 12
Flux financiers annuels (24) 8 8 8 8

Flux financiers cumulés (24) (16) (8) 0 8
Page 25
Temps de récupération = 4 ans à partir du début
des investissements ou 3 ans à partir du début de
l’exploitation.
Page 26
Critique :
Ce critère est très contestable car plusieurs projets ayant le même temps
de récupération peuvent présenter des échelonnements dans le temps de leurs
recettes qui sont très différents.
En outre, il ne permet pas de prendre en compte ce qui survient après le
temps de récupération.
Ce critère est donc principalement un critère de « joueur » cherchant avant
tout à minimiser une éventuelle perte. C’est le critère type du capitaliste étranger
investissant dans un « pays à risque politique ».
Page 27
1.2. Le critère de rendement de l’unité monétaire investie
Le rendement de l’unité monétaire investie correspond au quotient du

montant cumulé des recettes, nettes des charges d’exploitation, par le
σ(𝑅−𝐶𝐸)
montant des investissements : 𝑟 = σ𝐼
Page 28
Exemple de calcul :
Soient deux projets A et B ayant couté chacun 24 millions de
F.CFA. Le montant des recettes nettes des charges pour la
durée de vie de ces deux projets est de :
32 millions pour A
27 millions pour B
Le rendement en unités monétaires investies est de :
Page 29
32
𝑟= = 1,33 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝐴
24
27
𝑟= = 1,12 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝐵
24
Page 30
Critique :
Le principal inconvénient de ce critère est qu’il pondère de façon

identique les recettes, les charges (et éventuellement
réinvestissements) quelle que soit la période à laquelle ils
surviennent. Selon ce critère, un million perçu dans 20 ans est
identique à un million perçu immédiatement.
C’est pour répondre à cette critique qu’a été mise au point la
technique de l’actualisation.
Page 31
Chapitre 2: Les techniques de l’actualisation
-But de l’actualisation
L’actualisation cherche à rendre possible la
comparaison des flux positifs avec des flux négatifs en
pondérant la valeur des flux en fonction de l’année où ils
Il faut donc Elle
apparaissent. ramener le taux
cherche donc decette
à chiffrer salaire réel
impression à
son niveau
subjective qui sed’équilibre.
retrouve dans le vieux dicton « un tient
vaut mieux que deux tu l’auras ».
Page 32
Principe général
Le principe de l’actualisation est qu’une somme
d’argent immédiatement disponible est préférable à cette
somme disponible dans 1an, 2 ou 10ans. En effet, si une unité
A de capital immédiatement disponible peut être prêtée au
taux d’intérêt i, cette unité vaudra, en fonction de la règle des
intérêts composés :
Page 33
A0 (1+i) = An n
après n années
D’où An = A0 (1+i) n
Page 34
𝐴𝑛 −𝑛
Il 𝐴0 = 𝑜𝑢 𝐴0 = 𝐴𝑛 1 + 𝑖 peut
1+𝑖 𝑛
difficilement fonctionner dans un système de
concurrence pure et parfaite. Pourquoi ?
Certains éléments de cette concurrence pure
et parfaite ne sont pas possibles sur le
marché du travail.
Page 35
- La technique de calcul
La valeur actuelle A d’une unité de capital A,
reçue au bout de n années en retenant le taux
d’actualisation i est, comme nous venons de le
voir :
Page 36
𝐴𝑛 1
𝐴0 = 𝑜𝑢 𝐴0 = 𝐴𝑛 ∗ Certains
1+𝑖 𝑛 1+𝑖 𝑛
éléments de cette concurrence pure et
parfaite ne sont pas possibles sur le marché
du travail.
Page 37
Les différentes valeurs de 1/(1+i )n ou
coefficients d’actualisation sont données dans
une table d’actualisation, à défaut de cette table
on se sert de sa calculatrice.
Page 38
Utilisation de l’actualisation pour l’analyse de l’échéancier de flux
financiers et la comparaison de projets
La technique d’actualisation permet de pondérer la

valeur de flux financiers en fonction de l’année où ils
apparaissent, donc d’apprécier de façon plus précise la
« valeur » actuelle des flux de coûts et de recettes
apparaissant sur une longue période.
Page 39
L’utilisation de cette technique pour l’analyse de l’échéancier
de flux financiers et la comparaison de projets fait recours aux
critères suivants :
. La somme des flux financiers actualisés
. Le taux de rendement ou de rentabilité interne
. Les ratios de coût/ bénéfice actualisés
Page 40
2.1- Le critère de la somme de flux financiers actualisés ou valeur
actualisée nette (VAN)
Ce critère consiste à actualiser les flux financiers, c'est-à-dire à calculer la

valeur actuelle des flux financiers annuels négatifs et positifs puis à cumuler
ces valeurs actuelles négatives et positives.
Le montant cumulé ainsi obtenu est la valeur actuelle de

l’échéancier de flux positifs (recettes) et négatifs (coûts). Tout projet
présentant une somme de flux financiers actualisés positive est à priori
intéressant du point de vue financier.
Page 41
- Exemple pratique
Reprenons le projet A d’une durée de vie de 4 ans représentant une

dépense d’investissements de 24 millions de F.CFA. Les charges
d’exploitation usuelles sont de 4 millions. Les recettes annuelles
de 12 millions apparaissent au bout d’un an.
En choisissant un taux d’actualisation de 6%, le calcul de la
somme des flux financiers actualisés se présente ainsi :
Page 42
Années 0 1 2 3 4
Investissement 24
Charges d’exploitation 4 4 4 4
Recettes 12 12 12 12
Flux financiers annuels (24) 8 8 8 8
Coefficient d’actualisation à 6% 1 0,943 0,890 0,840 0,792
Flux financiers actualisés 6% (24) 7,54 7,12 6,72 6,34
Flux financiers actualisés cumulé à 6% 3,72
Page 43
En cas de solution mixte (cas général de l’autofinancement plus
emprunt), on peut utiliser une moyenne pondérée i entre i1 et i2
La règle générale est donc de poser systématiquement la question
suivante : qu’est-il possible de faire d’autre avec cet argent ? S’il est
nécessaire d’emprunter, il faut envisager un rapport supérieur au taux
d’intérêt, sinon mieux vaut s’abstenir. Si l’on dispose d’argent,
l’investissement doit rapporter plus qu’un prêt à l’extérieur.
Page 44
- Observation critique
Le calcul des flux financiers annuels permet d’avoir une claire vision
des recettes et dépenses annuelles. Ce calcul pose néanmoins le délicat
problème du choix d’un taux d’actualisation adéquat. C’est la raison
pour laquelle un autre critère qui associe les avantages de
l’actualisation sans les inconvénients du délicat problème du choix
d’un taux spécifique est fréquemment employé : le critère du taux de
rendement interne.
Page 45
2.2- Le critère du taux de rendement (ou taux de rentabilité) interne
(TRI)
- Définition
Le taux de rendement interne est le taux d’actualisation qui
annule la somme des flux financiers actualisés (positifs et
négatifs).
𝑛
(𝑅𝑡−𝐶𝐸𝑡−𝐼𝑡)
Ir tel que ෍ 𝑡 =0
𝑡=1 1+𝑖
Page 46
- Calcul
Mathématiquement ce taux correspond à la racine d’une
équation au t ième degré, fort difficile à calculer.
Dans la pratique, on obtient généralement i, d’abord par
approximations successives puis enfin par extrapolation
graphique.
On calcul ainsi les flux financiers actualités pour une série
de taux d’actualisation choisis arbitrairement (8-12-15 % par
exemple). Si le flux financier actualisé est positif à 12 ℅, négatif
àPour15 ℅avec une bonne approximation le taux à retenir.
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Page 47
Reprenons l’exemple pratique
0 1 2 3 4
Flux financiers Annuels - 24 8 8 8 8
Coefficients d’actualisation à 6℅ 1 0,943 0,89 0,84 0,792
Flux Financiers annuels actualisés -24 7,5 7,12 6,72 6,34
à 6℅
Flux Financiers actualisés cumulés +3,72
à 6℅
Coef.d’act. à 8 ℅ 1 0,926 0,857 0,794 0,735
Flux Fin.an.act.à 8℅ -24 7,41 6,86 6,35 5,88
Flux Fin.act.cum.à 8 ℅ +2,50
Coef d’act à 15 ℅ 1 0,869 0,756 0,657 0,572
Flux Fin.an.act 15 ℅ -24 6,95 6,05 5,26 4,58
Flux Fin.cum.act.à 15 ℅ -1,16
Page 48
𝑇−8 15 − 8
= ⟹ 𝑇 = 8 + 4.78
2.5 − 0 2.5 − (−1.16)
= 12.78
T ou ir ≅ 13%
Page 49
- Interprétation dans la comparaison des projets
Pour l’emploi de ce taux, la pratique est :
● Qu’entre divers projets incompatibles, celui dont le taux de
rendement est le plus élevé est préférable ;
● Que le projet dont le taux de rendement est supérieur au taux
d’intérêt moyen auquel sera financé le projet est à priori
financièrement intéressant.
Page 50
- Observation critique
De nombreuses critiques peuvent être adressées à la règle générale qui
veut que l’alternative ayant le taux de rendement interne le plus élevé
doit être retenue.
a)Le classement des projets en fonction de leurs taux de rendement
interne est susceptible de présenter de considérables différences avec
un classement en fonction de leur flux financier actualisé.
Page 51
En conséquence, plutôt que de se borner à
raisonner sur les seuls taux de rendement
interne, il est souvent préférable de
raisonner sur un graphique et d’analyser la
valeur plausible du taux d’actualisation
qu’il faut choisir par rapport au taux
d’actualisation d’équivalence.
Page 52
b) Le taux de rendement interne étant par définition la racine d’une
équation au t-ème degré, il peut y avoir un très grand nombre de
racines, donc un très grand nombre de taux de rendement interne
pour un seul projet. Une telle situation est rarissime dans la pratique
mais la situation habituelle (un seul taux de rendement interne)
correspond en principe au cas où le flux de revenu ne change de
signe qu’une seule fois. On peut du taux d’actualisation sont
toujours positives ou s’annulent à 3 reprises : d’où 0 ou 3 taux de
rendement internes.
Page 53
Le critère du taux de rendement interne est donc un outil
critiquable sur le plan théorique, insuffisant dans la pratique.
C’est un critère qui doit être utilisé avec précaution. En règle
générale, il est préférable de fonder un choix ou une analyse
sur la comparaison de la somme des flux financiers actualisés
ou de ratios cout/bénéfice actualisés.
Page 54
2.3-Les ratios de cout / bénéfice actualisés
Le rapport bénéfice / cout approche le problème

précédemment évoqué d’une façon différente et plus
précise, puisqu’il retient comme bénéfice l’excédent de
recettes sur l’ensemble des dépenses, investissement
compris. Le numérateur n’est donc plus
Page 55
R-CE mais R-CE-I
Quant au dénominateur il peut être limité à
l’investissement (I) ou comprendre l’ensemble des dépenses
(I+CE)
Le ratio bénéfice / coût peut donc se présenter sous deux
formes :
σ(𝑅 − 𝐶𝐸 − 𝐼) σ(𝑅 − 𝐶𝐸 − 𝐼)
𝑟1 = 𝑒𝑡 𝑟2 =
σ𝐼 σ 𝐼 + 𝐶𝐸
Page 56
Où R= Revenus actualisés su projet
CE = Couts d’exploitation actualisés
I = Couts d’investissement actualisés
Page 57
Le premier ratio correspond à celui du rendement de l’unité
monétaire investie déjà présenté, mais cette fois-ci l’actualisation
répond à la critique qui avait alors été formulée concernant le non
pondération de flux monétaires survenant à des périodes
différentes. Ce ratio, d’usage très courant, suppose que les
capitaux circulants sont considérés comme un facteur « non rare »
et que les seules contraintes financières à considérer concernent
l’investissement lui-même.
Page 58
La deuxième formule doit au contraire
s’appliquer si l’on veut tenir compte de
contraintes financières au niveau des
dépenses de fonctionnement.
Reprenons à nouveau l’exemple pratique

Page 59
Calcul des ratios cout / bénéfice actualisés au taux de 6%
Année 0 1 2 3 4
Poste et Rubrique
Investiss. et Renouvellement 24
Charges d’Exploitation 4 4 4 4
Recettes d’Exploitation 12 12 12 12
Flux Financiers Annuels -24 8 8 8 8
Coef d’act à 6 % 1 0,943 0,89 0,84 0,792
Flux Financiers act.à 6 % -24 7,54 7,12 6,72 6,34
Flux Financiers cum.à 6 % +3,72
Investissement 24
Investissement actualisé à 6 % 24
Somme des Investis actualisés à 6 % 24
Charges d’Exploitation 4 4 4 4
Charges d’Exploitation actualisée à 6 % 3,77 3,56 3,36 3,17
Somme des CE actualisées à 6 ℅ +13,86
Page 60
σ(𝑅 − 𝐶𝐸 − 𝐼) 3,72
𝑟1 = = = 0,16
σ𝐼 24
σ(𝑅 − 𝐶𝐸 − 𝐼) 3,72
𝑟2 = = = 0,098
σ 𝐼 + 𝐶𝐸 24 + 13,86
𝑟1 > 𝑟2
Page 61
Analyse de projets
Bon courage
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Projet d’action Qui a pour but de répondre à une demande, de satisfaire un

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Recettes 80 160 160 160 160 160 160 160 160

Solde = flux -150 50 100 100 100 100 -100 50 100

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- Le tableau est en général présenté en monnaie constante par ce que

- Attention de ne pas oublier les besoins en fonds de roulement

- la synthèse ordonnée de tous les éléments techniques

Ces techniques procèdent au moyen de deux critères : le critère du temps de

Un projet « P » d’une durée de vie de 4 ans

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Flux financiers annuels (24) 8 8 8 8

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Le rendement de l’unité monétaire investie correspond au quotient du

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Le principal inconvénient de ce critère est qu’il pondère de façon

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La technique d’actualisation permet de pondérer la

Ce critère consiste à actualiser les flux financiers, c'est-à-dire à calculer la

Le montant cumulé ainsi obtenu est la valeur actuelle de

Reprenons le projet A d’une durée de vie de 4 ans représentant une

Flux financiers annuels (24) 8 8 8 8

Coefficient d’actualisation à 6% 1 0,943 0,890 0,840 0,792

Flux financiers actualisés 6% (24) 7,54 7,12 6,72 6,34

Flux financiers actualisés cumulé à 6% 3,72

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Le rapport bénéfice / cout approche le problème

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Reprenons à nouveau l’exemple pratique

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