Monnaie et Financement

de l’économie
T.D. n° 2
Exercice 1
On considère une banque A qui détient une part de marché des dépôts
bancaires de 10%. Les billets représentent 12% de la masse monétaire
(au sens de M1) et la banque centrale impose des réserves obligatoires
sur tous les dépôts au taux de 4%.

- la banque A reçoit un dépôt d’un client X en billets d’un montant de 10

000 €. Dressez le bilan de la banque suite à ce dépôt ;
Bilan de la banque

Actif Passif
Billets 10 000 € Compte courant de X 10 000 €
- elle décide d’utiliser cet apport de monnaie centrale pour augmenter ses
crédits de 10 000 €. Calculez les montants prévisibles de la première vague
des différentes fuites ;

Les fuites hors du circuit d’une banque :

• Les fuites sous forme de billets: égales ici à 12%*10 000 euros

• Les fuites en une monnaie gérée par d’autres banques: ici (100-10)% *(88%*10000 euros)

• Les fuites en devises: 0

• Les fuites sous forme de réserves obligatoire: égales à 4%*(10%* (88%*10000 euros))
 ère
1 vague des fuites

1 200
Billets
(=12%*10000) €
7 920
10 000 € Dépôts vers
d’autres réseaux
(=90%*8800)
8800=88%*10000
Σ des dépôts
880 35,2
Dépôts sur son Réserves
réseau obligatoires
(=10%*8800) (=4%*880)

Σ fuites = 9155,2€
- Elle décide d’accorder de nouveaux crédits jusqu’à ce que sa réserve de
billets s’épuise totalement.

→ Quel est le multiplicateur de crédit ? Combien de crédits peut-elle distribuer

au total (décrire le mécanisme sous la forme d’un tableau).

Rappel de cours
Le multiplicateur de crédit indique la quantité de monnaie M qu’une
banque peut créer compte tenu de
ses avoirs en MBC
 Rappel de cours : 2 équations et 2 coefficients pour une banque en situation de monopole

(1) M = B + D, la monnaie, M, détenue par une banque, est constituée des billets, B, et des
dépôts à vue, D.

(2) MBC = B + RO, la monnaie banque centrale est composée des billets, B, et
des réserves obligatoires, RO.
b = B/M : part de monnaie détenue par les ANFR sous forme de billets, soit B = bM
r = RO/D : pourcentage des dépôts à vue donnant lieu à des réserves obligatoires, soit RO = rD
MBC = B + RO = bM + rD
et M = B + D => D = M – B = M – bM
d’où MBC = bM + r (M – bM) = M (b + r – rb)

=>
Rappel de cours

Si la banque A n’est pas en situation de monopole, il faut

également prendre en compte la fuite de ses dépôts vers
d’autres banques. Soit p, sa part de marché, le multiplicateur
est alors égal à :

Voir dernière diapo du powerpoint pour la démonstration de cette formule

 m = 1 / (pb + pr – prb) + (1 – p)

avec b = B/M = 0,12 et r = RO/D = 0,04

m = 1 / (0,1.0,12 + 0,1.0,04 – 0,1.0,12.0,04) + 0,9

= 1 / 0,916 – 0,00048 = 1 / 0,91552 = 1,09228

Tableau de création monétaire
(banque 10% de part de marché des dépôts)
→ Comparez avec la situation où l’ensemble des banques commerciales
décide globalement
d’augmenter leurs crédits à la suite d’une augmentation de leurs avoirs en
monnaie centrale de 10 000 €
Tableau de création monétaire
(l’ensemble des banques → une seule banque en situation de monopole)
 Exercice 2
Synthèse et analyse de différents documents. 1) Allez sur le site Xerfi Canal https://www.xerficanal.com/ et cherchez la
vidéo « 30 ans de commerce extérieur : la descente en enfer ». Visionnez là en prenant des notes. 2) Allez sur le site https:
//www.entreprises.gouv.fr/files/files/directions_services/politique-etenjeux/simplifications/rapport-louis-gallois-
competitivite.pdf. Lisez notamment les pages 9 à 15 de ce rapport de 2012 ainsi que la page 61 (4e proposition). 3) Aidez-
vous du tableau ci-après qui concerne les soldes du compte des transactions courantes (CTC) dans la zone euro de 2008 à
2020 et des graphiques « Coûts salariaux unitaires » et « Compte des transactions courantes » de la Commission
européenne, European Economic Forecast – Autumn 2017.

→ Qu’est-ce que le commerce extérieur ? Comment passe-t-on du commerce extérieur au solde du CTC ?
Le commerce extérieur représente l’ensemble des transactions de biens et services entre un pays et le reste du monde.
Elle est représentée à travers le solde de la balance commerciale des biens et services d’un pays avec le reste du monde
(exportations de B&S – importations de B&S).

Le solde du CTC est le solde commercial de B&S + revenus primaires + revenus secondaires

Le revenu primaire: revenus du travail et de la propriété reçus-versé au reste du monde

Le revenu secondaire: transferts reçus – versés au reste du monde
→ Comparez les situations respectives du CTC de la France et de l’Allemagne. Qu’est-ce qui peut expliquer de telles
différences ?

Le solde du compte des transactions courantes de la France est déficitaire (négatif) de l’ordre de -1.9% du PIB en 2020
tandis que celui de l’Allemagne est excédentaire (positif) de l’ordre de 6.9% en 2020.

Ce qui pourrait expliquer de telles différences est une balance commerciale (de biens et services) très excédentaire en
Allemagne comparée à une balance commerciale déficitaire en France. Ceci à son tour peut être dû à une plus grande
compétitivité du secteur des exportations Allemand par rapport au secteur des exportations Français.

Dans les détails, en France: la part de l’industrie (hors construction) dans la valeur ajoutée totale a baissé, l’emploi
industriel s’est dégradé, l’industrie française s’est affaiblie en perdant des parts de marché, la productivité globale des
facteurs n’a pas progressé. De plus, face à la concurrence avec les pays émergents et certains pays de l’Europe de l’Est,
l’industrie française a été conduite à préserver sa compétitivité prix au détriment de sa compétitivité hors –prix, ce qui
a réduit leurs marges.

Dans les détails, en Allemagne: l’industrie Allemande est positionnée sur un segment de gamme de produit supérieurs
peu sensible au facteur prix.
Solde du compte des transactions courantes (en % du PIB)
Le solde commercial est affecté par plusieurs facteurs tels que les chocs de
prix de pétrole, les fluctuations de la demande interne, les crises dans des
pays partenaires tels que la Chine.
→ Quelles relations entretiennent l’évolution des coûts salariaux et celle du CTC ?
L’évolution des coûts salariaux entretiennent une relation opposée avec celle du CTC. Les pays ayant les coûts
unitaires salariaux les plus faibles ont des soldes des comptes des transactions courantes améliorés (voire
excédentaire). C’est le cas de l’Allemagne, suivi de l’Irlande. Par contre, les pays ayant des coûts salariaux unitaires
élevés ont des soldes des comptes des transactions courantes dégradés (voire très déficitaires), exemple Grèce, Chypre,
Portugal.

Qu’est-ce qu’une dévaluation interne ?

La dévaluation interne est un ensemble de mesures qui visent à modifier les prix relatifs afin d’améliorer la
compétitivité d’un pays ou d’un secteur dans le cadre d’un régime de change fixe. Ces mesures peuvent porter sur les
politiques du marché du travail, de la production et/ou de la fiscalité. L’objectif est de baisser le taux de change réel
entre deux économies sans toucher au taux de change nominal, qui demeure constant. Les mesures de dévaluation
interne devraient faire chuter les taux réels et favoriser la compétitivité. La dévaluation interne peut prendre la forme
de politiques diverses. Par exemple, un Etat peut diminuer la fiscalité sur le travail, augmenter celle sur la
consommation ou diminuer les salaires de l’administration publique et le salaire minimum légal afin de créer une
pression à la baisse sur les salaires et, ce faisant, réduire les coûts de production.
Pour plus de détails aller sur https://resume.uni.lu/story/devaluation-interne

Quel rôle joue la demande intérieure sur le solde extérieur ?

La demande interne est défavorable au solde extérieur car une augmentation de la demande agrégée interne
entrainera une augmentation du produit intérieur brut, ce qui augmenterait le revenu des ménages et donc augmente
la demande d’importations. L’augmentation des demandes d’importations détériore le solde commercial.
Lorsqu’on fait une dévaluation interne, la demande interne est comprimée pour améliorer le solde extérieur.
→ Classez les différences de trajectoires des pays de la zone euro entre 2008 et 2020 quant à leurs soldes des transactions
courantes. Sur quelle base la Commission a-t-elle choisi les six pays présents sur les deux graphiques ? Pourquoi peut-on
parler dans le cas de Chypre, de l’Espagne, de la Grèce, de l’Irlande et du Portugal « d’ajustement par l’appauvrissement »
(Patrick Artus) ? Quels en sont les effets pervers ? L’Allemagne a-t-elle contribué à l’ajustement des transactions courantes
dans la zone euro ?

On distingue les pays majoritairement excédentaires pendant la période : Allemagne, Autriche, Pays-Bas, Luxembourg,
Espagne et les pays majoritairement déficitaires tels que la Chypre et la Grèce.

La commission les a choisi sur la base d’une approche centre périphérie (avec pour centre des pays ayant des surplus
extérieurs et pour périphérie des pays ayant des déficits extérieurs fiancés par les surplus des pays excédentaires).

Oui, on peut parler « d’ajustement par l’appauvrissement ». La dévaluation interne (baisse des prix relatifs) entraîne la
contraction de la demande interne pour améliorer le solde extérieur des pays déficitaires de zone euro. Il en résulte une
perte de revenu et du chômage.
Selon Patrick Artus, « l’ajustement de la zone euro se fait par l’appauvrissement durable des pays déficitaires » en Espagne,
au Portugal, en Grèce…

Les effets pervers sont la perte de revenu et le chômage, en outre, il souligne que « la perte de revenu et le chômage qui en
résultent empêchent de plus que la correction des déficits publics puisse avoir lieu ».

https://resume.uni.lu/story/devaluation-interne
http://www.gaullistelibre.com/2012/11/patrick-artus-ne-serait-il-pas-plus.html
Les excédents extérieurs de l’Allemagne ont contribué très fortement à l’ajustement des transaction courantes de la
zone euro (voir lignes Euro Area et Germany de ce tableau).

 
 

Source : FMI (extraits).

 Exercice 3:

≪ ≫
3. A partir des extraits du tableau Etat recapitulatif des soldes des transactions courantes (Milliards de dollars) du FMI,
World Economic Outlook, 2021.
→ Recensez les pays et les regions nettement deficitaires ou excedentaires.
Les pays et régions nettement excédentaires: Pays avancés, zone euro, pays émergeants et en développement d’Asie,
Allemagne, etc… VOIR TABLEAU
Les pays et régions nettement déficitaires: Moyen Orient et Asie Centrale, Afrique subsaharienne, Canada, Royaume Uni etc…
VOIR TABLEAU

Pourquoi le solde mondial n’est pas égal à zero ?

En principe, la balance des paiements mondiale, obtenue par addition des balances nationales, doit faire apparaître un solde
des transactions courantes nul. Dans la réalité, ce n'est pas le cas car il y’a souvent un problème d’adéquation des découpages
des transactions par rapport à la réalité observée ; ce qui explique les modifications récentes apportées par le Fonds
Monétaire International (FMI) dans la construction de la balance des paiements ; et un problème d’enregistrement des
statistiques correctes.

Que supposent ces déséquilibres des transactions courantes au niveau du compte financier et plus généralement des
mouvements internationaux des capitaux ?
Le montant de ces déséquilibres est théoriquement reflété au niveau du compte financier, du compte de capital et au niveau
des erreurs et omissions de la balance des paiements mondiale.
 Exercice 4:
≪
Document 2 – Article (extraits), Delhommais P.-A. Pour ou contre l’intervention sur les marches des changes ≫, Le
Monde, 2 mars 2004.
→ En vous aidant de cet article, precisez pourquoi il est plus facile pour une banque centrale d’intervenir lorsque sa
monnaie est trop forte que lorsqu’elle est trop faible ?

Lorsque la monnaie est trop forte, l’intervention de la banque centrale pour réduire sa valeur (dépréciation) augmente le
niveau de ses réserves (la Banque centrale vend sa propre monnaie contre des devises). « Quand l'objectif est de faire
baisser le taux de change, les capacités d'intervention des banques centrales sont théoriquement illimitées ». Donc plus
facile.
Lorsque la monnaie est trop faible, la banque centrale doit épuiser ses réserves (en achetant sa propre monnaie avec des
devises) pour la rendre plus forte. Cela requiert d’avoir suffisamment de devises. Donc moins facile.

Quelles sont les consequences dans les deux cas sur la creation monetaire ? Qu’est-ce que la sterilisation ?

Lorsque la monnaie est trop forte, l’action de la banque centrale pour la déprécier (l’affaiblir) entraine une augmentation
de la masse monétaire (augmentation de la création monétaire).
Lorsque la monnaie est trop faible, l’action de la banque centrale pour l’apprécier (renforcer) entraine une diminution de la
création monétaire.

La stérilisation: Une intervention est dite stérilisée lorsque l'impact qu'elle a sur l'évolution de la masse monétaire
est neutralisé par une opération ultérieure : par exemple, la BCE retirerait, auprès des agents privés, autant d'euros qu'elle
en aurait vendus auparavant sur le marché des changes.
→ Expliquez la notion de contrôle des capitaux (ou contrôle des changes).
Le contrôle des changes ou contrôle des capitaux est un ensemble de mesures gouvernementales pour contrôler ou
réguler les mouvements (entrées et sorties) de monnaies étrangères.

Choisissez sur Internet un pays qui pratique ou qui a pratique ce type de controle. Pour quelles raisons ?
Iceland (2008–2017): raison chute du système bancaire
Republic of Cyprus (2013–2015): raison crise financière chypre

Quelles sont les mesures qui ont ete mises en place ? Ces mesures ont-elles un effet sur le
compte financier ? et sur les echanges de biens et de services ?

Mesures prises: taxes sur les sorties de capitaux

Le maintien des capitaux dans l’économie améliore le solde du compte financier (qui contient les IDE, investissement de
portefeuille et autres types d’investissement). Cela favorise le crédit domestique et facilite et augmente les échanges de
biens et services.
Exercice 5:
La transmission des variations du taux de change aux prix et à la balance commerciale.
À partir du graphique suivant, caractérisez l’effet prix et l’effet volume d’une dépréciation du change?
Les effets de la dépréciation de l'euro
→
En vert l’effet-volume positif l’augmentation du volume des exportations et la baisse du volume des
importations dues respectivement à la baisse du prix des produits exportés et à la hausse du prix des
produits importés sont favorables à l’amélioration de la balance commerciale.

→ la hausse des prix des produits importés est défavorable au solde commercial
En rouge l’effet-prix négatif
et à la consommation.
 Sur quels mécanismes s’appuie « la courbe en J » ?

La courbe en J s’appuie sur l’effet-prix et l’effet-volume pour représenter l’évolution du solde la balance commerciale
suite à une dépréciation.

La courbe en « J »
Solde de
la balance
commerciale
(% du PIB)

0
Années

Effet-prix Effet-volume
Pourquoi la baisse d’une monnaie n’entraîne pas systématiquement une amélioration du solde commercial ?

En effet, on a un effet prix-négatif qui l’emporte à court. L’impact positif d’une dépréciation sur le solde commercial est
perçu après l’impact négatif.

On pourrait distinguer une évolution en trois temps:

- Dans le premier temps T1, il y a un effet prix qui fait que le prix de l'importation augmente ce qui rend l'importation plus
difficile et a un effet négatif sur la balance commerciale, qui accentue le déficit.

- Puis, dans un second temps T2, il y a un effet volume qui fait que les exportations sont facilités et augmentent en volume,
ce qui produit un rétablissement de la balance commerciale.

- Pour finir, dans un dernier temps T3 la balance commerciale peut même devenir excédentaire si l'effet volume est
suffisamment puissant.
La démonstration (pour ceux qui le souhaitent)
Fuite de 90% des dépôts vers d’autres banques : F = 0,9 (M –
bM)
• MBC = bM + rD + F = bM + rD + 0,9(M – bM) = bM + rD + 0,9M – 0,9bM
= 0,1bM + rD + 0,9M

• D = M – bM – F = M – bM – 0,9(M – bM) = M – bM – 0,9M + 0,9bM

= 0,1M – 0,1bM = 0,1(M – bM)

• Je développe D dans MBC

MBC = 0,1bM + r0,1 (M – bM) + 0,9 M = 0,1bM + r0,1M – r0,1bM + 0,9M
= M(0,1b + 0,1r – 0,1rb + 0,9)
M = 10 922,8
Le multiplicateur est 1,09228