1

Analyse Financière
Semestre : 4
Section A et B
P R O F E S S E U R E D E L A M A T I È R E : M ME R A J A A A M Z I L E

Année universitaire : 2019-2020

 bibliographie
2

 Cohen E. « Analyse Financière ». 3éme édition :

Economica, 1994
 Belkahia R. et Oudad H. « Finance d’entreprise :
analyse et diagnostic financiers, concepts, outils, cas
corrigés ». Edition : G.Morin, 1997.
 Grine Salah, « le tableau de financement analytique :
de l’analyse financière à l’analyse stratégique »,
édition OKAD 2000 ;
 Keiser Anne-Marie, « Gestion financière », édition ESKA,
1996.
 Introduction
A- Les Objectifs de l’analyse financière

1 Evaluer la structure et Mesurer les

l’équilibre financier performances

Structure Besoins de
financement Trésorerie Activité Productivité Rentabilité
des capitaux

2 - Apprécier la situation financière de l’entreprise :

Calcul des indicateurs financiers pour servir le diagnostic de l’entreprise

3 - Dégager les perspectives d’évolution

- Evaluer les risques futures
3
Introduction
B- Les documents de base
4

Les états de synthèse comptables :

le bilan; reclassés
le compte de produits et de charges; et retraités
l’état des soldes de gestion;

le tableau de financement;

l’état des informations complémentaires.

 Introduction
C- Les étapes de l’analyse financière

Etapes de diagnostic Etapes d’analyse

1: présentation et traitement des 1’: application des outils de l’analyse

sources d’information financière: retraitement, indicateurs …

2: analyse des information selon le 2’: interprétations, appréciations: équilibre

besoin d’analyste (crise ou contrôle) financier, rendement des emplois…

3: analyse explicite: causes des 3’: notes de synthèse: situation de

difficultés, atouts et handicaps l’entreprise et constats

4: pronostic et analyse, 4’: anticiper l’avenir: mis en évidence des

recommandations et solutions perspectives et des solutions
 Programme du semestre
6

Chapitre I - Analyse de la structure et de l'équilibre

financier
Chapitre II - Analyse de l'activité et de la rentabilité de
l'entreprise
Chapitre III - Analyse dynamique
Chapitre I : Analyse de la
structure et de l'équilibre
financier
7

1- Approche fonctionnelle
2- Approche financière
3- Ratios de structure et d'équilibre
Chapitre I : Analyse de la structure et de
l'équilibre financier
8
 1. L’approche fonctionnelle
a. Bilan normal vs bilan fonctionnel:
9

 Bilan = document de synthèse dans lequel sont regroupées, à une date

donnée, l'ensemble des ressources dont l'entreprise a disposé et
l'ensemble des emplois qu'elle en a fait.

 Bilan fonctionnel = bilan économique

 Il est centré sur le fonctionnement de l’entreprise;

 Les postes y sont classés d'après la fonction à laquelle ils se

rapportent (Quel stock de ressources disponibles pour financer
quels emplois? )
 L’analyse se base sur un bilan en valeurs brutes, avant affectation
du résultat.
 1. L’approche fonctionnelle
a. Bilan normal vs bilan fonctionnel:
Présentation du 10
bilan par fonction

ACTIF=EMPLOIS=AVOIRS PASSIF=RESSOURCES=DETTES
CLASSE 2: Actif immobilisé CLASSE 1: Financement permanent

LT Exigibilité (dettes) CT
LT Liquidité (avoirs)

= Emplois stables >1an =Ressources stables >1an

Fonction Fonction
Investissement Financement

CLASSE 3: Actif circulant CLASSE 4 : Passif circulant

= Emplois cycliques <1an = Ressources cycliques <1an
Fonction
Exploitation
CT

CLASSE 5 : 51 Trésorerie actif CLASSE 5: 55 Trésorerie passif

d’où est venu l’argent ? (origine des ressources)

où est-il allé ? (nature des emplois)
 1. L’approche fonctionnelle
a. Bilan normal vs bilan fonctionnel:
11

-a- La fonction financement : Elle regroupe les postes de capitaux

propres, de dettes de financement (quelles que soient leurs dates
d'échéance) ainsi que les amortissements et provisions.

-b- La fonction investissement : Elle concerne les immobilisations

en non-valeurs, incorporelles, corporelles et financières (quelles que
soient leurs durées de vie).
 1. L’approche fonctionnelle
a. Bilan normal vs bilan fonctionnel:
12
-c- La fonction exploitation
A l'actif: Au passif:
- L’actif circulant d’exploitation= les -Les dettes d'exploitation = les
postes directement liés aux opérations postes directement liés aux opérations
du cycle d'exploitation (stocks, créances du cycle d'exploitation (dettes
clients et comptes rattachés...) fournisseurs et comptes rattachés,
dettes fiscales et sociales)
- L’actif circulant hors exploitation= -Les dettes hors exploitation = les
les postes liés aux opérations diverses postes liés aux opérations diverses
(créances diverses, capital souscrit (dettes sur immobilisations, dettes
appelé non versé...) fiscales relatives à l'impôt sur les
résultats...)
- L’actif de trésorerie= les postes de -Le passif de trésorerie = les
disponibilités (banques, CCP, caisse. .) concours bancaires courants et les
soldes créditeurs de banques
 1. L’approche fonctionnelle
b. Les Retraitements du bilan fonctionnel
Actif 13 Passif
- Emplois stables= -Ressources stables=
+ actif immobilisé brut +financement permanent
-Les frais préliminaires - Les frais préliminaires
+ VO des immo° acquises en CB + Les amort° et prov°
+ cumul Amort°immo° CB
+ VNA immo° acquises en CB
Total emplois stables Total ressources stables
-Emplois cycliques = - Ressources cycliques=
+ AC d’exploitation + PC d’exploitation
+ AC hors exploitation + PC hors exploitation

Total emplois cycliques Total ressources cycliques

- Trésorerie actif - Trésorerie passif
Total actif Total passif
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
14

Emplois Ressources
Emplois stables = ES Ressources stables=RS
FRF=??
? FRF=RS-ES
Emplois cycliques=EC Ressources cycliques =RC

BFR=EC-RC BFR=???

Trésorerie actif = TA Trésorerie passif = TP

TN=TA-TP=FRF-BFR
TN=???
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
15

FRF: LE FOND DE ROULEMENT FONCTIONNEL

= Ressources Stables – Emplois Stables

 Le FRF représente une ressource durable mise à la disposition de

l’entreprise pour financer des emplois du cycle d’exploitation après
financement des emplois stables.

 Il constitue pour l’entreprise une marge de sécurité financière

destinée à financer une partie de l’actif circulant.

 Il permet d'apprécier si l'entreprise a su faire face à ses choix

stratégiques en matière d'investissement et conserver une partie pour
financer son exploitation.
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
16

FRF OBTENU PAR LE HAUT DU BILAN

Emplois stables
Ressources stables
FRF
FRF OBTENU PAR LE BAS DU BILAN

Ressources
Emplois Cycliques+TP
cycliques+TA
FRF
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
17

FRF>0 • Ressources stables > emplois stables

FRF<0 • Ressources stables < emplois stables

FRF=0 • Ressources stables = emplois stables

Le FRF est nécessaire aux entreprises du fait des décalages dans le

temps :
*décalage entre les achats et les ventes, ceux-ci entraînent la
constitution de stocks,
*décalage entre les produits comptables et les paiements
correspondants qui donnent naissance à des créances
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
18

BFR: BESOIN EN FOND DE ROULEMENT

= Emplois Cycliques- Ressources Cycliques

 Le BFR= les moyens financiers que l'entreprise mobilise

pour son fonctionnement quotidien.
 = Les crédits accordés aux clients, le montant des stocks et
les crédits consentis par les fournisseurs.
 le BFR naît du décalage dans le temps entre les sorties
et entrées d'argent.
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
19

BFR: BESOIN EN FOND DE ROULEMENT

BFRE = Il mesure le montant des BFRHE : Regroupe les

capitaux immobilisés dans le cycle décalages de trésorerie liés
d’exploitation = aux opérations hors
+ Stocks exploitation =
+ Créances clts et comptes rattachés + créances hors
+ Av/ces et acomptes sur commandes exploitation
+ Etat - dettes hors
exploitation
+ Personnel
- Dettes f/eurs et comptes rattachés
- Avances et acomptes reçus
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
20

BFR>0 • Ressources cycliques < emplois cycliques

BFR<0 • Ressources cycliques > emplois cycliques

BFR=0 • Ressources cycliques = emplois cycliques

NB: Dans tous les cas, les besoins éventuels de financement du

cycle d'exploitation pour une entreprise dépendront en grande
partie de son pouvoir de négociation qui lui permet d'agir sur le
montant de ses créances clients ou de ses dettes fournisseurs.
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel
21

TN: LA TRÉSORERIE NETTE

- L'évolution de la trésorerie nette permet d'appréhender la
fragilité de la structure financière de l'entreprise.
TN = disponibilités (TA) - les concours bancaires
courants (TP)

- La TN est la conséquence de la politique

d'investissement-financement et de la politique
d'exploitation, d'où la relation fondamentale de
l'équilibre :
TN= FRF-BFR
 1. L’approche fonctionnelle
c- les indicateurs de l'équilibre fonctionnel

LA RELATION D’ÉQUILIBRE : FRF - BFR=TN

FRF+ BFR+
TN+ FRF+
BFR- TN+

BFR- BFR+
FRF- TN -
TN- FRF-
 1. L’approche fonctionnelle
23
Caractéristiques de l’analyse fonctionnelle du bilan :
=> Considérer l’entreprise dans son fonctionnement.
=> Mettre en évidence les cycles fonctionnels : emplois /
ressources:
• cycles d’investissements stables et cycles de financement durables,
• cycles d’exploitation : stocks, créances, dettes,
• cycles hors exploitation : créances et dettes diverses,
• cycles de trésorerie : actif et passif.
=> Evaluer l’équilibre fonctionnel:
• le Fonds de Roulement Fonctionnel(F.R.F.),
• le Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation (B.F.R.E.),
• le Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation (B.F.R.H.E.),
• la Trésorerie Nette (T.N.).
=> L’actif du bilan fonctionnel est évalué en valeurs brutes.
 Etude de cas
24

l’entreprise ARTCO
La société « ARTCO » met à votre disposition le BILAN de l’exercice N/N-1
(les données sont en milliers de DHS) et vous demande de :

I. Procéder à l’analyse fonctionnelle :

1. Etablir le bilan fonctionnel ;
2. Analyser l’équilibre fonctionnel (FRF, BFR, TN) ;
3. Analyser par les ratios l’efficacité par laquelle les dirigeants gèrent les
éléments de l’actif .
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
25
 INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES (les données sont en KDHS) :
1. Immobilisations en crédit-bail :
• Valeur d’origine = 100 KDHS
• Durée de vie économique = 5 ans
• Valeur résiduelle = 0
• Date de conclusion du contrat = 1/1/N-1
2. Le résultat de l’exercice N sera réparti comme suit :
• 200 KDHS affecté aux réserves facultatives ;
• Le reste sera distribué aux actionnaires.
3. Les rubriques « autre débiteurs » et « autres créanciers » ne concernent pas l’exploitation ;
4. Les titres et valeurs de placement sont facilement cessibles ;
5. Impôt latent (30%) inclus dans les subventions d’investissement : Valorisée à 800 KDHS/8
ans et reçue le 1/1/N-1 ;
6. Le chiffre d’affaires de l’exercice N de cette société est de : 14 120 KDHS ;
7. Les charges financières de l’exercice N sont estimées à : 250 KDHS ;
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
26

8. Tableau des échéances des créances et dettes ( en KDHS):

< 1an > 1 an

- Autres créances financières 20
- Créances sur clients 60
- Emprunts auprès des établissements de crédits 400
- Fournisseurs d’immobilisations 175
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan

ACTIF N N-1
Brut A+P Net Net

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS

* Frais préliminaires 150 60 90 150
* Charges à répartir sur plusieurs exercices 310 75 235 270
Actifs immobilisés

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
* Immobilisations en recherche et développement 600 120 480 540
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
* Terrains 300 300 300
* Constructions 6 000 600 5 400 1 200
* Installations techniques, matériel et outillage 2 400 900 1 500 1 950
* Mobilier, matériel de bureau et aménag° divers 300 60 240 270
IMMOBILISATIONS FINANCIERES
* Autres créances financières 140 10 130 100
TOTAL I 10 200 1 825 8 375 4 780
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan

STOCKS

* Matières et fournitures, consommables 1 500 100 1 400 1 600

actif circulant

* Produits finis 500 30 470 700

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT

* Clients et comptes rattachés 1 360 90 1 270 1 200
* Autres débiteurs 210 10 200 150

TITRES VALEURS DE PLACEMENT 200 0 200 300

TOTAL II 3 770 230 3 540 3 950
Trésorerie

TRESORERIE-ACTIF
* Banques, TG et CCP 300 300 500

TOTAL III 300 0 300 500

TOTAL GENERAL I+II+III 14 270 2 055 12 215 9 230
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
PASSIF 29 N N-1
CAPITAUX PROPRES
* Capital social ou personnel 900 900
* Réserve légale 90 90
* Autres réserves 370 225
* Résultat nets 500 300
* Subventions d'investissement 600 700
* Emprunts auprès des établissements de crédits 5 400 4 000
* Fournisseurs d'immobilisations 375 500
Total I 8 235 6 715
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
* Fournisseurs et comptes rattachés 3 200 2 000
* Etat 200 170
* Autres créanciers 200 75
Total II 3 600 2 245
TRESORERIE-PASSIF
* Crédits d'escompte 180 120
* Crédits de trésorerie 200 150
Total III 380 270
TOTAL GENERAL I+II+III 12 215 9 230
30
 2. L’analyse patrimoniale
a. Caractéristiques de l’analyse patrimoniale du bilan:
 Objectifs:
31
· Evaluer le patrimoine de l’entreprise;
· Apprécier :
• la valeur de l’entreprise dans certaines situations ou circonstances;
• la solvabilité de l’entreprise, le niveau d’endettement;
• le risque éventuel d’insolvabilité, de défaillance, de cessation de paiement ou de
faillite.
 Critères de l'analyse:
· A l’actif : la liquidité;
· Au passif : l’exigibilité;
· Les équilibres : actif / passif.
 Moyens de l'analyse:
· Le Fonds de Roulement Financier (FRF);
· L’actif net comptable, la valeur des titres du capital (actions ou parts sociales);
· Les ratios d’analyse du bilan patrimonial.
2. L’analyse patrimoniale
Actif (valeurs nettes)
+ actif immobilisé net
- Les immo° en non valeur
+ VNA des immo° acquises par (CB)
+créances > 1an
- créances < 1an
Total actif immobilisé >1an
+actif circulant
+créances <1 an
- Créances > 1 an
- actif circulant facilement cessible
Total actif circulant <1an
+Trésorerie actif
+ actif circulant facilement cessible
Total trésorerie actif
Total actif
b. Retraitements du bilan patrimoniale:
Passif
Capitaux propres=
+capitaux propres
- Les immo° en non valeur
- Dividendes à payer
- la fraction d’impôt à payer /sub invest
Dettes à + 1an =
+Dettes de financement
- Part des dettes à – 1an
+ Redevance CB à + 1 an
Total Financement permanent >1an
+ Passif Circulant
+ Part des dettes à – 1an
+ Dividendes à payer
+ la fraction d’impôt à payer /sub invest
+ Redevance CB à -1an
Total passif circulant <1an
Trésorerie Passif
Total trésorerie passif
Total passif
32
 Etude de cas
33

L’entreprise ARTCO
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
34

La société « ARTCO » met à votre disposition le BILAN de l’exercice

N/N-1 (les données sont en milliers de DHS) et vous demande de :

I. Procéder à l’analyse patrimoniale :

1. Etablir le bilan patrimonial ;
2. Analyser l’équilibre financier (FRF, BFR, TN) ;
3. Analyser les principaux ratios de la structure financière ;
4. Analyser la rentabilité financière ;
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
35
 INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES (les données sont en KDHS) :
1. Immobilisations en crédit-bail :
• Valeur d’origine = 100 KDHS
• Durée de vie économique = 5 ans
• Valeur résiduelle = 0
• Date de conclusion du contrat = 1/1/N-1
2. Le résultat de l’exercice N sera réparti comme suit :
• 200 KDHS affecté aux réserves facultatives ;
• Le reste sera distribué aux actionnaires.
3. Les rubriques « autre débiteurs » et « autres créanciers » ne concernent pas l’exploitation ;
4. Les titres et valeurs de placement sont facilement cessibles ;
5. Impôt latent (30%) inclus dans les subventions d’investissement : Valorisée à 800 KDHS/8
ans et reçue le 1/1/N-1 ;
6. Le chiffre d’affaires de l’exercice N de cette société est de : 14 120 KDHS ;
7. Les charges financières de l’exercice N sont estimées à : 250 KDHS ;
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
36

 INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES (les données sont en KDHS) :

8. Tableau des échéances des créances et dettes ( en KDHS):

< 1an > 1 an
- Autres créances financières 20
- Créances sur clients 60
- Emprunts auprès des établissements de crédits 400
- Fournisseurs d’immobilisations 175
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
37
ACTIF N N-1
Brut A+P Net Net
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS
* Frais préliminaires 150 60 90 150
* Charges à répartir sur plusieurs exercices 310 75 235 270
Actifs immobilisés

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
* Immobilisations en recherche et développement 600 120 480 540
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
* Terrains 300 300 300
* Constructions 6 000 600 5 400 1 200
* Installations techniques, matériel et outillage 2 400 900 1 500 1 950
* Mobilier, matériel de bureau et aménag° divers 300 60 240 270
IMMOBILISATIONS FINANCIERES
* Autres créances financières 140 10 130 100
TOTAL I 10 200 1 825 8 375 4 780
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
38
STOCKS

* Matières et fournitures, consommables 1 500 100 1 400 1 600

actif circulant

* Produits finis 500 30 470 700

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT

* Clients et comptes rattachés 1 360 90 1 270 1 200
* Autres débiteurs 210 10 200 150

TITRES VALEURS DE PLACEMENT 200 0 200 300

TOTAL II 3 770 230 3 540 3 950
Trésorerie

TRESORERIE-ACTIF
* Banques, TG et CCP 300 300 500

TOTAL III 300 0 300 500

TOTAL GENERAL I+II+III 14 270 2 055 12 215 9 230
 ETUDE DE CAS N°1 : Analyse du Bilan
PASSIF 39 N N-1
FINANCEMENT PERMANENT
* Capital social ou personnel 900 900
* Réserve légale Capitaux 90 90
* Autres réserves propres 370 225
* Résultat nets 500 300
* Subventions d'investissement 600 700
* Emprunts auprès des établissements de crédits 5 400 4 000
* Fournisseurs d'immobilisations 375 500
Total I 8 235 6 715
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
* Fournisseurs et comptes rattachés 3 200 2 000
* Etat 200 170
* Autres créanciers 200 75
Total II 3 600 2 245
TRESORERIE-PASSIF
* Crédits d'escompte 180 120
* Crédits de trésorerie 200 150
Total III 380 270
TOTAL GENERAL I+II+III 12 215 9 230
Chapitre I : Analyse de la structure et de
l'équilibre financier
40
 3. Les ratios de structure

41

Le ratio des fonds propres exprime l’importance des capitaux propres

par rapport au passif total ou le poids des capitaux extérieurs engagés
dans l’entreprise.
Ce ratio s’exprime par le rapport suivant:

Capitaux propres / Endettement total /

Passif Passif

Le total doit être égal à 1

 3. Les ratios de structure

La règle financière veut que les apporteurs

42 de capital doivent au
moins intervenir pour la moitié du financement de l’investissement
en vue d’assurer à l’entreprise son autonomie vis-à-vis des tiers.

Dettes de financement (long et moyen terme)

Capitaux propres

<1
>1
l’entreprise a
l’entreprise est
toujours la
dans
possibilité de
l’incapacité de
s’endetter à long
s’endetter.
et moyen terme
 3. Les ratios de structure

Les ratios d’équilibre financier découlent

43
de la relation fondamentale qui
existe entre le fonds de roulement, le besoin de financement global et la
trésorerie nette

Le ratio de FRF = exprime le taux de couverture des emplois stables par

les ressources stables et exprime également le niveau de fonds de
roulement.

Selon l’Approche Selon l’Approche

Patrimoniale: FRF/BFR fonctionnelle:
Ratio FRF= taux de Ratio FRF=
Capitaux permanents couverture du Ressources durables
Actif immobilisé net BFR par le FRF Emplois stables

Lorsque le rapport >1, Le ratio exprime FRF>0. Cependant,

Lorsque ce dernier et <1, il atteste d’une insuffisance en ressources
permanentes et une insuffisance en fonds de roulement.
 3. Les ratios de structure

44
La comparaison entre les capitaux empruntés et les capitaux propres nous
renseigne sur le taux ou la capacité d’endettement de l’entreprise et sur son
degré de dépendance vis-à-vis des tiers.
Ce ratio est un indicateur à suivre régulièrement afin de contrôler la dépendance
de l’entreprise vis-à-vis de l’extérieur.
Endettement total
fonds propres
Si le rapport est supérieur à 1, la situation de l’entreprise est jugée
inquiétante. Afin de pouvoir inspirer confiance de ses partenaires financiers,
l’entreprise doit disposer d’une capacité d’endettement et en même temps
d’une capacité de remboursement.
 3. Les ratios de structure

Ces ratios mesurent le poids de certains postes par rapport à

d’autres. Ratios Interprétations
-Rotation des éléments d’actif: Ce ratio permet de déterminer le
CA/ACTIF montant du chiffre d'affaires généré
par chaque dirham d'actif.
- Poids de l’endettement à court terme
Endettement à court terme / Passif total
- Poids de l’endettement à MLT Ces ratios donne une information
Dettes à long et moyen terme / Passif total globale sur le poids de l’endettement
- Ratios d’autonomie Financière de l’entreprise
* Endettement total / Passif total
* Fonds propres / Passif total
-Ratio de la rentabilité financière:
Ce ratio informe sur la rentabilité de
Résultat net/capitaux propres (hors
l’entreprise sur le plan financier
résultat net)
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la
rentabilité de l'entreprise
46

1- Retraitements du CPC
2- Etat des soldes de gestion: E.S.G
3- Capacité d'autofinancement: CAF
4- Ratios d'activité et ratios de rentabilité
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la rentabilité de
l'entreprise

Introduction

L’étude du CPC suppose :

- La ventilation des produits et des charges en éléments
d’exploitation, financiers, courants et non courants ;
- La maîtrise des différents soldes de gestion ;
- La capacité d’opérer les retraitements nécessaires
pour la préparation d’un CPC reflétant au mieux
l’activité de l’entreprise.

CPC=?
?

47
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la rentabilité de
l'entreprise
48
Objectif =
1- Les Retraitements du CPC établir
a- la sous-traitance ESG

b- le personnel extérieur à l’entreprise

c- les subventions d’exploitation
d- les redevances de crédit-bail
 1- Les Retraitements du CPC
a- la sous-traitance

Au niveau comptable le produit de vente de la sous-traitance est

enregistré dans le poste 712 ventes de produits et de services produits.
Afin d’avoir une idée claire sur l’activité économique réelle de
l’entreprise, il est recommandé de ne pas inclure la sous-traitance
dans le calcul de la consommation et la production de
l’exercice, lorsque cette sous-traitance n’a pas entraîné de valeur
ajoutée significative, créée par la structure propre de l’entreprise.
Dans ce cas, le produit de la sous-traitance est considéré comme
un produit accessoire: il figurera au niveau des autres produits
d’exploitation et sera déduit du poste ventes de produits et de
services produits.

49
1- Les Retraitements du CPC
b- le personnel extérieur à l’entreprise
50

Le personnel extérieur à l’entreprise comprend le personnel

intérimaire, le personnel occasionnel et le personnel détaché
ou prêté à l’entreprise et les charges y afférentes sont considérées
comme des autres charges externes.

Du point de vue économique ce type de personnel a contribué à

la formation de la valeur ajoutée de l’entreprise au même titre
que celui de l’entreprise et son coût devrait par conséquent être
ajouté aux charges de personnel de l’entreprise et
retranché des charges externes.
1- Les Retraitements du CPC
c – les subventions d’exploitation
51

Les subventions d’exploitation= la contrepartie

accordée aux entreprises obligées, par voie
réglementaire, de vendre à un prix de vente plus bas
que celui du prix de revient économique.

Les subventions d’exploitation lorsqu’elles

constituent un complément du prix de vente elles
doivent être ajoutées au chiffre d’affaires.
1- Les Retraitements du CPC
d – les redevances de crédit bail
52

Le crédit-bail est assimilé à un emprunt auquel fait recours

l’entreprise pour financer ses immobilisations.

Au niveau du bilan, ce retraitement donne lieu à la

constatation de l’immobilisation avec sa valeur d’origine et sa
contrepartie est constatée au niveau des dettes de financement.

Au niveau du CPC, les redevances de crédit-bail sont

soustraites des autres charges externes et ventilées entre
les dotations aux amortissements et les charges
d’intérêts.
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la rentabilité de
l'entreprise
53

2- L’Etat des soldes de gestion ESG

a- les indicateurs d’activité
b- les indicateurs de rentabilité
c- l’excédent (ou insuffisance) brut(e) d’exploitation
 2- L’Etat des soldes de Gestion
a– les indicateurs d’activité
54

1- Le chiffre d’affaires : traduit le volume des affaires réalisées avec les

tiers à l’occasion de l’activité économique
CA =
Ventes de marchandises en l’état
+ ventes de biens et de services produits
Pour le calcul du chiffre d’affaires, les subventions d’exploitation doivent y
être intégrées lorsqu’elles compensent des contraintes imposées au prix de
vente.

2- Marge brute sur ventes en l’état : constitue le supplément de valeur

apportée par l’entreprise dans le circuit de commercialisation.
MBV =
Ventes de marchandises en l’état
- achats revendus des marchandises
 2- L’Etat des soldes de Gestion
a– les indicateurs d’activité
55
3- PRODUCTION DE L’EXERCICE : permet de faire apparaître, en plus
de ce qui a été produit et vendu, ce qui a été stocké, ainsi que ce qui a été
immobilisé pour les utilisations propres de l’entreprise.
Production de l’exercice =
Ventes de biens et services Produits
+ Variation de stocks de produits (VSP)
+Immobilisations produites par L’entreprise pour elle-même
(IPEEM)
L’analyste financier doit examiner en profondeur le contenu de la production
et préciser son origine:
Une VSP traduit: L’importance des IPEEM traduisent :
- soit une mévente, - Soit une situation d’investissement et de
- soit une augmentation des coûts croissance que vit l’entreprise,
(d’où une variation élevée), - Soit une partie du CA que l’entreprise n’a
- soit une gestion déficiente des pas déclaré et la détourne à travers le compte
stocks et des en-cours, des IPEEM en vue de les immobiliser et les
- soit un changement de méthode récupérer ultérieurement en tant que
d’évaluation. dotations aux amort°.
 2- L’Etat des soldes de Gestion
a– les indicateurs d’activité
56

4- la consommation de l’exercice : comprend l’ensemble des

charges consommables en provenance des tiers et qui sont
nécessaires à l’aboutissement de l’activité de production de
l’entreprise y compris les achats de sous-traitance.
Consommation de l’exercice =
Achats consommes de matières et de fournitures
+Autres charges externes

L’analyste financier doit prendre en compte dans son analyse les

diverses composantes et être très attentif quant à l’évaluation du
poids des services extérieurs.
 2- L’Etat des soldes de Gestion
a– les indicateurs d’activité
57

5- la valeur ajoutée : constitue la survaleur apportée par

l’entreprise aux matières et fournitures ayant subi une transformation
ou aux achats revendus. Elle mesure ce que l’entreprise ajoute par son
activité dans le circuit économique.
Valeur ajoutée =
+Marge brute sur ventes en l’etat
+ production de l’exercice
- consommation de l’exercice
C’est la VA qui va permettre la rémunération de l’ensemble des
facteurs qui interviennent dans la production.
Les facteurs de production comme le personnel et les immobilisations
ou les emprunts ne sont pas encore rémunérés. C’est de leur
importance que découle la rentabilité ou non de l’entreprise.
 2- L’Etat des soldes de Gestion
b– les indicateurs de rentabilité
58
1- l’excédent brut d’exploitation: EBE ou IBE: Il est déterminé à
partir de la valeur ajoutée et avant toute influence des décisions
financières ou fiscales de l’entreprise. Ce résultat est calculé avant
déduction des dotations d’exploitation aux amortissements et aux
provisions, d’où le qualificatif de « brut ».
EBE ou IBE=
+Valeur ajoutée
+ Subventions d’exploitation
-Impôts et taxes
-charges de personnel

EBE = indicateur pivot de la performance économique de l’entreprise

= indépendant des politiques d’amortissement, de provision,
d’endettement et des éléments exceptionnels,
= l’indicateur de performance le plus pertinent permettant des
comparaisons interentreprises et intra-sectorielles.
 2- L’Etat des soldes de Gestion
b– les indicateurs de rentabilité
59

2- le résultat courant : le résultat obtenu après prise en considération

des opérations financières de l’entreprise. Il résulte des opérations
d’exploitation et des opérations financières sans tenir compte des
éléments non courants.
Résultat courant =
+résultat d’exploitation
+résultat financier

Le résultat d’exploitation est déterminé après incorporation de

l’ensemble des produits et charges d’exploitation avant toute influence
des décisions financières de l’entreprise.
le résultat financier = la différence entre les produits financiers et
les charges financières. Ce résultat est très composite et son
interprétation mérite un examen minutieux des comptes qui composent
les charges et les produits financiers.
 2- L’Etat des soldes de Gestion
b– les indicateurs de rentabilité
60

3- Résultat net de l’exercice =La somme des résultats courant et non

courant donne un résultat avant impôt. Ce résultat détermine la richesse
produite par l’entreprise y compris celle qui part vers l’état.
Résultat net de l’exercice =
+ résultat courant
+ résultat non courant
- impôt sur le résultat
Le résultat de l’exercice fait apparaître ce qui reste au niveau de
l’entreprise après la répartition qui est faite entre les principaux intéressés.
Une entreprise est considérée comme potentiellement rentable si son
résultat net provient en grande majorité des éléments courants
voire des éléments d’exploitation.
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la
rentabilité de l'entreprise
61

3- la capacité d’autofinancement CAF

a- méthode additive
b- méthode soustractive
c- l’autofinancement
3- la capacité d’autofinancement CAF
a- méthode additive
Appelée aussi Marge Brute d’Autofinancement (MBA), la CAF constitue le surplus
62
monétaire dégagé par l’exploitation et qui permet de mesurer la capacité de l’entreprise à
financer sa survie et éventuellement sa croissance et son développement.
= L’ensemble des sommes d’argent qui, à l’issue de l’exercice, resteront au niveau de
l’entreprise. Pour le calcul de la CAF, le CGNC préconise la formule additive.

MÉTHODE ADDITIVE Exercice N

+ Résultat net de l'exercice
+ Dotations d'exploitation
+ Dotations financières
+ Dotations non courantes
- Reprises d'exploitation
- Reprises financière
- Reprises non courantes
- Produits des cessions d'immobilisations
+ Valeur nette d'amortissements des immobilisations cédées
Capacité d’autofinancement (CAF)
3- la capacité d’autofinancement CAF
a- méthode additive
63

Selon la logique additive, les éléments qui entrent dans le calcul de la CAF sont:
1- les charges non décaissables comprenant les dotations aux amortissements
et aux provisions et les valeurs nettes des amortissements des immobilisations
cédées. Ces charges sont qualifiées de charges calculées.
2- les produits non encaissables comprenant les reprises d’exploitation,
financières et non courantes. Ces produits sont qualifiés de produits calculés.
3- les produits de cessions des immobilisations cédées.
3- la capacité d’autofinancement CAF
b- méthode soustractive
64
MÉTHODE SOUSTRACTIVE Exercice N
+ EBE ou IBE
- Charges décaissables
Autres charges d'exploitation
Dot° d'exploitation pour dépréciation de l'actif circulant
Charges financières
Charges non courantes
Impôt sur les résultats
+ Produit encaissables
Autres produits d'exploitation
Transfert de charges d'exploitation
Reprises sur prov° pour dépréciation de l'actif circulant
Produits financiers
Produits non courants
Capacité d’autofinancement
3- la capacité d’autofinancement CAF
c- l’autofinancement
65

La capacité d’autofinancement ne restera pas entièrement dans

l’entreprise, une partie sera distribuée pour assurer la rémunération des
apporteurs du capital.

Une fois les bénéfices distribués, ils sont déduits de la capacité

d’autofinancement et on retrouve l’autofinancement net de l’entreprise.

AUTOFINANCEMENT = CAF – Bénéfices distribués

=> la CAF = l’ensemble des ressources internes que l’entreprise

pourrait consacrer à l’autofinancement.
Chapitre II- Analyse de l'activité et de la
rentabilité de l'entreprise
66

4- Les ratios d’activité et de rentabilité (analyse

de l’ESG)
 4- Ratios d’activité et de rentabilité (analyse de l’esg)
- Taux de marge = marge brute / chiffre d’affaires : calculé pour apprécier la part
de l’activité commerciale dans l’ensemble des activités de l’entreprise.

- Taux de charges=consommation/production : Ce ratio mesure la capacité de

contrôler ses coûts, plus il est faible plus l’entreprise possède un bon rapport
coût/efficience
- La valeur ajoutée:
La VA critère de dimension de l’entreprise :
Seule la VA mesure l’apport spécifique à la production qu’elle réalise ;
le taux de VA= (VA / CAHT)*100
La VA critère d’intégration de l’entreprise :
Le degré d’intégration de l’entreprise peut être mesuré par le ratio VA/production,
Ce taux reflète l’aptitude de l’entreprise à dégager des profits ; il mesure la performance
de l’entreprise indépendamment de la politique d’investissement et de la politique
financière
VA structure d’exploitation :
Les différents agents qui interviennent dans l’activité sont : l’Etat et le personnel
Charges de personnel/VA
Impôts et taxes / VA 67
 4- Ratios de rentabilité (analyse esg)
68

- Rentabilité commerciale = EBE/Chiffre d’affaires

Ce ratio situe la richesse créée par rapport aux ventes de l’exercice,
- Taux d’exploitation = Résultat d’exploitation / chiffre
d’affaires HT
C’est la performance de l’entreprise dans le cadre de son exploitation
courante en dehors de la politique financière.
- Taux de marge nette = Résultat net / chiffre d’affaires HT
c’est l’aptitude de l’entreprise à réaliser un bénéfice et à résister à la
concurrence.
 Etude de cas : La société
« MAROCEXPO »
69

La société « MAROCEXPO » met à votre disposition le CPC pour les exercices

N et N-1 (les données sont en milliers de DHS).

INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES (les données sont en milliers de

DHS) :
 Un surcroît d’activité a entraîné le recours à l’intérim (personnel extérieur)
pour une valeur s’élevant à 75 en N et 0 en N-1 ;
 Les subventions d’exploitation reçues représentent un complément du prix
de vente de biens et services produits;
 Dans le cadre de son programme d’investissement, la société
« MAROCEXPO » a eu recours au crédit-bail pour financer l’acquisition d’une
machine (01/01/N). Elle a payé une redevance de 158 en N, la valeur
d’origine de cette machine est estimée à 800, durée de vie économique est
de 8 ans et sa valeur résiduelle est de 60.
 N N-1
- Dotations d’exploitation
* Actif immobilisé 8 000 7 000
* Actif circulant 914 786
- Dotations financières
* Immobilisation financière 12 3
* Titres et valeurs de placement 4 0
- Dotations non courantes
* Actif immobilisé 2 100 2 000
* Actif circulant 441 146
- Reprises d’exploitation
* Actif immobilisé 1 100 1 800
* Actif circulant 425 119
- Reprises financières
* Immobilisation financière 0 59
* Titres et valeurs de placement 0 0
- Reprises non courantes
* Actif immobilisé 1 000 3 500
* Actif circulant 346 1 117
 NATURE EXERCICE N EXERCICE N-1

PRODUITS D'EXPLOITATION
* Ventes de marchandises (en l'état) 577 802
* Ventes de biens et services produits 40 546 40 975
Chiffre d'affaires 41 123 41 777
* Variation de stocks de produits -348 -978
* Subventions d'exploitation 204 4 176
* Reprises d'exploitation 1 525 1 919
Total I 42 504 46 894
CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus de marchandises 304 441
* Achats consommés de matières et fournitures 7 515 7 865
* Autres charges externes 1 880 2 592
* Impôts et taxes 172 190
* Charges de personnel 13 395 13 406
* Dotations d'exploitation 8 914 7 786
Total II 32 180 32 280
III- RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 10 324 14 614

71
 NATURE EXERCICE N EXERCICE N-1
PRODUITS FINANCIERS
* Gains de change 88 135
* Intérêts et autres produits financiers 3 375 3 821
* Reprises financières 0 59
Total IV 3 463 4 015
CHARGES FINANCIERES
* Pertes de change 30 127
* Dotations financières 16 3
Total V 46 130
VI- RESULTAT FINANCIER (IV-V) 3 417 3 885
VII- RESULTAT COURANT (III+VI) 13 741 18 496

72
 NATURE EXERCICE N EXERCICE N-1
PRODUITS NON COURANTS
* Reprises sur subventions d'investissement 8 8
* Autres produits non courants 210 258
* Reprises non courantes 1 346 4 617
Total VIII 1 564 4 883
CHARGES NON COURANTES
* Autres charges non courantes 11 381

* Dotations non courantes aux amort° et aux prov° 2 541 2 146

Total IX 2 552 2 527
RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) -988 2 356
RESULTAT AVANT IMPÔTS (VII+X) 12 753 20 855
IMPÔTS SUR LES BENEFICES 3 960 4 751
RESULTAT NET (XI-XII) 8 793 16 104

73
 Etude de cas : La société
« MAROCEXPO »

Travail à faire :

On vous demande de :

1. Procéder à l’analyse de son activité en élaborant L’ESG des

deux exercices N et N-1 ;
2. Calculer la CAF par ses deux méthodes (additive et
soustractive) pour les deux exercice N et N-1.
3. Analyser les résultats obtenus en calculant les ratios
nécessaires

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