République Algérienne Démocratique et Populaire

Ministère de l'Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique

Ecole Supérieure de Comptabilité et

de Finances de Constantine
-ESCFC-

Département : Classes Préparatoires

Niveau : Deuxième Année

Notes de Cours de la matière :

Macroéconomie

Préparé par l’enseignante : Mme GUERRAS

Année universitaire: 2019– 2020

 La fonction d’investissement
L'investissement est une des composantes globales d'une économie. C'est un moyen d'emploi des
facteurs et sources de création de valeur ajoutée
L'investissement c’est la formation du capital : c'est la formation brute du capital qui comprend
l'ensemble des biens durables acquis par les unités économiques afin d'être utilisé au moins un an
dans le cycle de production. La plus grande part de la formation du capital fixe concerne les
entreprises. Ce sont les investissements nets plus les amortissements.
L'investissement est un investissement de capacité lorsqu’il est destiné à élargir les possibilités de
production. L'amortissement : ce sont des dépenses nécessaires au maintien du capital en état de
capacité de production. L'amortissement devrait amortir usure des machines et les chocs
technologiques des autres investissements. C'est ce qu'on appelle les dépenses pour obsolescence
technologiques.
Plusieurs facteurs pourraient influencer l'investissement parmi lesquels on peut distinguer :
• le taux d'intérêt ;
• le stock de capital existant ;
• la technologie et les innovations ;
• le PIB ;
• la politique économique
Parmi tous ces facteurs nous allons retenir à titre principal : le taux d'intérêt et la variation du revenu
ou de la demande. La décision de l'investissement dépend de la rentabilité du projet de
l'investissement.
Le projet d'investissement est une opération qui en contrepartie des dépenses immédiates procure des
avantages dans le futur. Lorsqu'un investisseur décide d’acheter de nouveaux équipements, il se
trouve confrontés à ces données suivantes :
 une dépense initiale I qui correspond à l'achat du matériel nouveau pour une durée de vie de
N. années.
 des recettes d'exploitation nettes du capital (bénéfices) résultant des ventes des produits durant
la vie d de la machine
 la décision d’investissement sera prise en fonction d'une confrontation entre les flux de
recettes et les plus de dépenses
1. Le taux d’intérêt variable clé de l’investissement :
La décision de l'investissement est dépendante de la rentabilité. Donc le taux d'intérêt
constitue la variable majeure de l'investissement. La transposition de l'analyse de décision
d'investissement au niveau de l'entreprise à la demande d'investissement au plan macro économique
permet d'établir une fonction d'investissement. Au niveau de l'entreprise, la rentabilité est le critère
essentiel du choix des investissements.
Remarques préliminaires : le principe d'actualisation
Un projet d'investissement suppose l'arbitrage entre le présente et le futur. Toutefois, les gens
préfèrent une satisfaction immédiate à une satisfaction avenir. On parle à cet égard à une préférence
pour le présent un dinar tout de suite été préféré un dinar plus tard. Pour renoncer un dinar à dépenser
aujourd’hui, il faut payer le prix de renonciation de ce dinar.
Si r désigne le taux d’intérêt annuel, il y a équivalence entre :
1 Dinar en t0
(1 + r) Dinar en t1
(1 + r)2 Dinar en t2
____________________________________
(1 + r) n Dinar en tn
D'une manière générale une somme S placée au taux r permet d'obtenir Sn=(1+r)nS0
C'est ce qu'on appelle l'opération de capitalisation.
Inversement, l'actualisation aborde la question d'une manière différente.

1
La valeur actuelle de un dinar disponible dans n années n'est que 1/ (1 + r) n tout de suite. Ce qui peut
s'interpréter que l'agent préfère moins dans l'immédiat a davantage plus tard.
Plus généralement la valeur actuelle de Sn et S0=Sn / (1+r)n
Actualiser une valeur à percevoir en t n c'est ramener cette valeur en t 0
Le taux d'actualisation donne donc une mesure de l'intensité de la préférence pour le présent.
En résumé, r peut jouer un double rôle :
 r se présente comme taux de transformation d'une valeur représente en valeur future
équivalente dans une opération de capitalisation.
 r joue le rôle d'un taux d'escompte transformant une valeur de future en valeur représente,
c'est ce qu'on appelle l'actualisation.
Financièrement, un projet d'investissement se présente comme une opération qui en contrepartie des
dépenses immédiates procure des avantages dans le futur.
Lorsqu'un investisseur décide d'acquérir de nouveaux biens d'équipement, il se trouve confronté à ces
données suivantes :
 une dépenser initial correspondant à l’achat de matériel de nouveau ayant une durée de vie de
n années.
 des recettes d'exploitation de ce capital, résultant de la vente des produits de façon échelonnée
durant toute la durée de vie de la machine.
 des coûts d'exploitation anticipée résultant du fonctionnement de l'outillage (main-d’œuvre,
matières premières, énergie... etc.) pendant n années de vie du matériel.
 a décision investissement sera donc prise au terme d'une confrontation entre les flux de
recettes et de dépenses.
2. Le calcul de la rentabilité de l’investissement :

a) L’approche de la VAN
La règle fondamentale en matière de décision d’investissement est celle de la valeur actuelle nette
(VAN) qui consiste à comparer le coût et les recettes d’un projet d’investissement.

Soit donc RN1 , RN2 , …, RNn, les recettes nettes attendues, ou les rendements escomptés, par un
entrepreneur qui envisage d’acheter des biens d’équipement d’une valeur I 0. Soit r le taux d’intérêt
et n la durée de vie utile des équipements.
Pour décider de la faisabilité d’un projet, il faut calculer sa VAN, c'est-à-dire la différence entre la
somme des revenus actualisés et le coût d’achat des équipements :

Ce projet ne sera considéré comme rentable et ne sera réalisé que si sa VAN est positive .
Exemple :
I0 = 66085 , n = 3 , RN1 = 36000 , RN2 = 24000 , RN3 = 18000 , r = 0,08.

Ce projet est et peut être du fait que sa VAN est .

Règle de décision :
 Pour les projets indépendants, on accepte les projets dont la VAN est supérieure à zéro.
 Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet dont la VAN est la plus élevée à
condition qu’elle soit supérieure à zéro.
Exemple
X et Y sont deux projets mutuellement exclusifs dont les caractéristiques apparaissent ci-
après. Sachant que le taux d’actualisation est de 10%, calculer la VAN de chaque projet et
dire quel projet doit-on retenir

2
 Projet Io RN1 RN2 RN3 RN4

X 100000 50000 40000 30000 10000

Y 100000 35000 35000 35000 35000

Solution
VAN(A) =
VAN(B) =
On choisit le projet
b) Le Taux de rendement interne (TRI)
Le TRI est le taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle. Autrement dit c’est le taux pour
lequel la somme des rendements actualisées est égale à la dépense initiale.
Le TRI est le taux d’actualisation (ρ) qui rend la différence entre la valeur présente de
l’investissement et ses revenus futurs égale à zéro. Le TRI d’un projet ρ est tel que :

Dans ces conditions, la décision d’investissement va résulter d’une comparaison entre ρ et le taux
d’intérêt. Pour qu’un investissement soit réalisé, il faut que son TRI soit supérieur au taux d’intérêt.

Exemple :
Partant du projet décrit dans l’exemple précédent, la solution de la relation :

Autrement dit, ce projet n’est rentable que pour des taux d’intérêt inférieur à %.
Règle de décision :
 Pour les projets indépendants, on accepte les projets dont le TRI est supérieur au taux de
rendement requis par les dirigeants de l’entreprise.
 Pour les projets mutuellement exclusifs: on retient le projet ayant le TRI le plus élevé à
condition qu’il soit supérieur au taux de rendement requis par les dirigeants de l’entreprise.

Exemple
Une entreprise envisage 2 projets mutuellement exclusifs X et Y exigeant un investissement
de 50 000 et 30 000 respectivement. Les flux anticipés relatifs à chacun des projets
sont :
Année X Y
1 0 20000
2 0 12000
3 90000 10000

En se basant sur le critère TRI quel projet doit-on choisir si le taux de rendement minimum
requis est de 10 %.
Solution
TRI(X) = %
TRI(Y) = %
Choisir le projet

3
La série d’exercice
Exercice 1
Disposant d’un capital de 50 000 UM, un individu a le choix entre quatre possibilités :
- investir cette somme dans un projet de valeur résiduelle négligeable rapportant des
revenus nets de 7 790 UM par an pendant dix ans ;
- investir ce capital dans un deuxième projet n’engendrant des profits nets de 9820 UM
pendant huit ans qu’à compter de la troisième année. Dans ce cas, la valeur de revente
est égale au prix d’achat moins 8 % par année d’utilisation.
- procéder à un investissement d’un montant identique dans un troisième projet
générateur de pertes nettes de 5 000 UM au cours des deux premières années, puis de
profits nets de 12 000UM durant les six années, et de 8200 UM au cours des deux
dernières années, dans cette hypothèse, la valeur de la revente est égale à une fois et
demie le montant de celle calculée à la question précédente ;
- acquérir et conserver durant une décennie un paquet d’obligations dont le rendement
annuel est de 9 %.
Que lui suggéreriez vous à ce individu s’il vous demandait conseil ?

Exercice 2
Soit l’économie de Wall définie par six projets d’investissement dont les montants (en
milliards d’unités locales) et les TRI sont données ci-dessous.
Projets 1 2 3 4 5 6
Montant 15 55 80 50 500 300
TRI 15% 8% 5% 20% 1% 2%
1- Quels projets sont adoptés lorsque le taux d’intérêt du marché i s’élève à 15% ? à 8% ?
2- Tracez la courbe reliant les couples (i, I), I représentant les montants d’investissement
cumulées réalisés (on suppose que le taux d’intérêt varie de 0,5% à 25%). Dans quelle
mesure peut-on considérer que cette courbe est la fonction d’investissement de Wall.

Exercice
Une entreprise s’interroge sur la faisabilité d’un investissement dont le montant est de
100 000 UM et dont le flux de bénéfices nets attendus s’élève à 25 000 UM pendant cinq ans.
A ce terme, l’équipement en question disposera d’une valeur résiduelle égale à un pour cent
de son coût d’acquisition.
Il est demandé :
1- de se prononcer sur la rentabilité de ce projet aux taux de 8 et 10 % ;
2- d’en évaluer le taux de rendement interne.

Exercice
Une entreprise souhaite acheter une machine dont les caractéristiques sont les
suivantes :
• Investissement initiale : 2 000 DA

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• Les recettes se présentent comme suit :

Année 1 2 3 4 5
Flux nets de trésorerie 300 400 500 500 600

• Durée de vie : 5 ans

• Taux d’actualisation : 6%
Valeur résiduelle 300 DA
a) Calculer la valeur actuelle nette (VAN) du projet et préciser s’il est
rentable
b) Déterminer le taux de rentabilité interne (TRI). Le projet est-il rentable si
le coût de financement du projet est de 12% ?

Corrigé type
Exercice 1

n
Rt  Ct
V A N  I  
t 1 1  i t
- Pour le projet 1
10 i

VAN1  50000  7790 1  0,09  3,78

i 1
- Pour le projet 2
10 i

VAN 2  50000  9820 1  0,09  100001  0,09

10
 28,62
i 3
- Pour le projet 3
2 i 8 10 i

VAN 2  50000  5000 1  0,09  12000 1  0,09  8200 1  0,09  150001  0,09
i 10
 87,6
i 1 i 3 i 1
En définitive, des trois projets, seul le troisième dégage un bénéfice net actualisé positif au
taux de 9%. C’est dire en d’autres termes, que son taux de rendement interne est
obligatoirement supérieur à ce niveau. Par conséquent, on conseillera à cet individu de
concevoir ce projet plutôt que d’acquérir un paquet d’obligations.

Exercice 2

1- Le TRI d’un projet d’investissement est le taux d’intérêt qui annule sa valeur actuelle
nette. Les entreprises comparent le rendement attendu de l’investissement (TRI

5
 mesuré comme un taux d’intérêt) avec un taux d’intérêt externe (i), par exemple le
taux qu’elle obtiendrait si elle plaçait ses fonds, ou le taux d’intérêt de l’emprunt
nécessaire à son financement. Si TRI>i, l’investissement est réalisé, il ne le sera pas si
r<i.
En conséquence, si i = 15 %, on réalise les projets dont le TRI>15%, soit le projet 4. Si i =
8%, soit un taux plus faible, on réalise un nombre supérieur de projet, soit les projets 1 et 4.

1- Pour le tracer de la courbe, on classe les projets par ordre de rentabilité décroissante,
puis on calcule les montants cumulés à chaque niveau du TRI.

Projet TRI Montant Montant cumulé = I

4 20 % 50 50
1 15 % 15 65
2 8% 55 120
3 5% 80 200
6 2% 300 500
5 1% 500 1000

Les projets ne sont réalisés que si le TIR est supérieur au i. On constate, à l’aide des données
du tableau ci-dessus, que le taux d’intérêt est élevé plus le montant d’investissements réalisés
est faible. Ainsi, si i = 25 % aucun projets n’est réalisé puisque i = TRI. Inversement, si i =
0,5 %, tous les projets sont réalisés puisque le TRI minimum est de 1 %.
La courbe est obtenue en joignant les points représentant les couples de valeurs de I (cumulés)
réalisés et de i (Tableau ci-après).

i (en %) Montant réalisé :I

20 50
15 65
8 120
5 200
2 500
1 1000

La courbe joignant les couples de points (I,i) représente une approximation continue de la
fonction d’investissement. En effet, par définition la fonction d’investissement est continue
c’est-à-dire qu’elle associe à toute valeur de i une valeur de I. La courbe ci-dessous étant
déterminée par des observation discontinues, les segments reliant ces données sont donc
sujettes à caution.

Remarque
La représentation graphique adoptée ici est équivalente à la représentation dans laquelle la
variable « investissement » est portée en ordonnée et la variable « taux d’intérêt » en abscisse.

Exercice 3
1- Rappelons la formule de la valeur actuelle nette
n
R  Ct
V A N  I   t
t 1 1  i 
t

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 Au taux i  8% la valeur actuelle nette est égale à 506, donc le projet est bien rentable.
Au taux i  10% la valeur actuelle nette est égale à -4604, donc le projet n’est pas
rentable.

2- Le taux de rendement interne r étant celui qui annule la valeur actuelle nette, il y a lieu
de procéder à une interpolation linéaire, puisque, de prime à bord, on peut affirmer
que :
8%  r  10% donc
100506  100000
r  0,08  (0,10  0,08)  0,08198  8,20%
100506  95396

Exercice
Le calcul de la valeur actuelle nette

+valeur résiduelle actualisée

+

VAN=127,40 comme la VAN >0 le projet est rentable.

Calcul du TRI
Pour déterminer il existe différents façons de calculer le tri dans le cas présent nous
privilégions la méthode suivante
Il faut calculer deux van de façons à obtenir une van positive et une van négative
Taux d’actualisation égal à 6% van= 127,4
Taux d’actualisation égal à 10% VAN=-120,7

TRI > cout de financement projet rentable