Ministère de l’Enseignement Supérieur REPUBLIQUE DE CÔTE D’IVOIRE

et de la Recherche Scientifique UNION-DISCIPLINE-TRAVAIL

SUPPORT DE COURS

ECONOMIE GENERALE:
ECONOMIE INTERNATIONALE

ECS 2

Chargé du cours : Dr. TIEMELE Jean-Baptiste

Economiste, Enseignant-chercheur : INP-HB (DFR-GCEA)

1
1
CHAPITRE 1 : LA BALANCE DES PAIEMENTS

Introduction

La balance des paiements est un document comptable qui retrace, sous une forme
comptable, l’ensemble des flux d’actifs réels, financiers et monétaires entre les résidents d’une
économie et les non-résidents au cours d’une année.

Un paiement qui se traduit par une entrée de devises est inscrit au crédit (une exportation de
marchandises, une subvention versée par un Etat étranger, un investissement d’une entreprise
étrangère sur le territoire national, un achat d’actions ou d’obligations effectué par un étranger
sur le marché financier national, etc.). Inversement, les opérations qui entraînent une sortie de
devises vers l’extérieur sont inscrites au débit de la balance des paiements (importations,
transferts et mouvements de capitaux vers l’étranger). La différence entre les crédits et les débits
donne le solde de la balance des paiements.

Nous procéderons dans la première section à une présentation de la balance des paiements et
dans la deuxième section, nous analyserons comment une balance des paiements déséquilibrée
peut éventuellement retourner vers l’équilibre, soit spontanément, soit à l’aide d’une variation
du taux de change.

I. Présentation de la balance des paiements

Dans la pratique, la balance des paiements peut servir à toutes les analyses des relations
d’ensemble entre un pays et l’extérieur.

Les résidents sont les unités économiques qui ont un centre d’intérêt sur le territoire économique.
Le territoire économique comprend la Côte d’Ivoire, ses ambassades et consulats à l’étranger,
plus les détachements militaires ivoiriens à l’extérieur et les zones franches sous contrôle
ivoirien à l’extérieur.

La balance des paiements est un compte tenu en débit et en crédit. Les flux entrants sont
enregistrés au débit et se voient attribuer un signe négatif (-), tandis que les flux sortants sont
enregistrés au crédit et se voient attribuer un signe positif (+).

22
1. Les Principaux Postes et les Soldes Significatifs de la Balance des Paiements
Les flux économiques et financiers entre résidents et non-résidents sont répartis dans la balance
des paiements en distinguant le compte courant, le compte de capital et le compte financier.

Au total la balance des paiements reste ainsi subdivisée en un certain nombre de postes.

1.1. Le Poste des Transactions Courantes

Il comprend :

- Les transactions sur marchandises : elles englobent les exportations et les

importations, on parle ainsi de transactions visibles puisque enregistrées par les services de
douanes. Il convient d’y ajouter que les importations et les exportations constituent la
balance commerciale. Les importations sont comptabilisées en CAF (Coût- Assurance- Fret)
et les exportations sont enregistrées en FOB (Free On Boat ou Franco à Bord) c'est-à-dire à
leur valeur d’exportation ;

- Les transactions sur services : elles comprennent le tourisme, les assurances, le

transport. Elles ne sont pas enregistrées par les services de douanes, mais par leur nature on
les assimile à des importations et des exportations invisibles, c'est-à-dire non vu aux services
de douanes.
Exemple : une exportation de cacao de la Côte d’Ivoire transporté par un bateau français,
on enregistre une exportation visible de cacao et une importation invisible de transport ;

- Les revenus d’investissement et de placement : ils comprennent les salaires des

résidents qui travaillent à l’étranger, les profits, les dividendes et les intérêts perçus par les
résidents sur des fonds investis ou placés à l’extérieur. Lorsque ces gains sont rapatriés ils
sont enregistrés au crédit de la balance des paiements pour le pays qui les reçoit, par contre
pour le pays qui paye, ils seront enregistrés au débit ;

- Les transferts courants : ils comprennent les dons, les transferts unilatéraux de fonds,
les transferts des administrations publiques aux institutions internationales telles que
l’ONU, ainsi que le rapatriement des mandats des travailleurs africains.

L’ensemble des transactions sur biens, services et revenus constitue la balance des transactions
courantes ou encore la balance des comptes courants.

33
1.2. Le compte de capital
Ce compte ne concerne pas les mouvements de capitaux, mais les transferts en capital, c.-à-d. la
contrepartie comptable des remises de dette ou annulation de créances, ainsi que les achats
(acquisition) ou vente (cession) d’actifs non financiers (droits d’auteur, brevets ou marques
commerciales).
La somme du compte courant et du compte de capital représente la capacité de financement de
la nation (ou le besoin de financement s’il est négatif).

Le compte capital marque l’importance des problèmes liés à l’endettement des Etats.

1.3 Le compte financier

Il regroupe l’ensemble des mouvements de capitaux, c.-à-d. tous les flux liés aux avoirs et
engagements financiers. Il est ventilé en cinq rubriques, selon la nature des flux financiers :

- les investissements directs,

- les investissements de portefeuille (investissements qui répondent à une logique de placements
diversifiés c.-à-d. à un achat de titres qui peuvent être des titres du marché monétaire, des
obligations, des actions…),
- les autres investissements correspondent aux crédits commerciaux liés à des transactions sur
biens et services, ainsi que de l’ensemble des prêts et placements.

- les produits financiers dérivés (contrats à terme) qui sont des instruments de gestion des
risques : intérêts sur swaps, primes sur options, gains ou pertes sur contrats négociés sur les
marchés à terme ;

- les avoirs de réserve (avoirs en devises et l’or monétaire).

Les avoirs de réserve correspondent aux réserves officielles internationales des banques
centrales.
La balance de base = compte des transactions courantes + compte de capital + compte
financier (hormis Autres investissements et Avoirs de réserve).

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1.4.Les erreurs et omissions nettes

Le dernier poste de la balance des paiements reste le poste erreurs et omissions qui permet de
redresser les déséquilibres dans la balance des paiements. En effet, la balance des paiements est
un document comptable constitué à partir de nombreuses sources. En pratique, il y a toujours
des approximations, des erreurs de mesures qui viennent fausser l’identité fondamentale de la
balance des paiements qui stipule que :

Compte courant + compte de capital+compte financier =0

Les comptables nationaux rétablissent l’équilibre en introduisant un poste rectificatif, baptisé

« erreurs et omissions nettes ». Dans la pratique, il traduit également des mouvements
frauduleux de fonds comme par exemple la fuite de capitaux.

Tableau : présentation de la balance des paiements

1. COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES
1.1 Biens…………………………………………………….
1.2 Services………………………………………………….
1.3 Revenus………………………………………………….
1.4 Transferts courants………………………………………
2. COMPTE CAPITAL
2.1 Transferts en capital……………………………………..
2.2 Acquisition et cession d’actifs non financiers (droits
d’auteur, brevets ou marques commerciales…)
3. COMPTE FINANCIER
3.1 Flux financiers…………………………………………..
- Investissements directs……………………………………
- Investissements de portefeuille……………………………
- Produits financiers dérivés…………………………………
- Antres investissements…………………………………….
3.2 Avoirs de réserve………………………………………...
4. ERREURS ET OMISSIONS……………………………

Exerciced’application

On vous donne les informations suivantes, en milliards de francs CFA, concernant une
économie Y ouverte sur l’extérieur :

55
 - Les sociétés ont vendu des biens à des non-résidents pour 1325, elles ont acheté à ces
non-résidents des consommations intermédiaires pour 1030 et des biens d’équipement
pour 1382. Les produits importés ont été transportés par une société française pour 400
et assurés par une société ivoirienne pour 215 ;
- Des ménages non-résidents ont visité l’économie Y et y ont dépensé 923,
- Les administrations publiques ont reçu une aide budgétaire extérieure de 320,
- Les ménages ont acheté des actions des sociétés non résidentes pour 300,
- Les sociétés ont réalisé des investissements directs à l’étranger de 245, elles ont
également remboursé à des ménages non-résidents des obligations pour 75 et perçu des
intérêts sur des prêts en cours pour une valeur de 100,
- Les administrations publiques ont bénéficié d’une remise de dette des bailleurs
internationaux pour une valeur de 15 et d’un prêt des ménages pour une valeur de 24 ;
- Les entreprises d’assurance du pays Y ont prêté aux ménages à moyen terme 40.
- Les travailleurs émigrés de l’économie Y ont envoyé 840 F à leurs parents résidents
dans leur pays d’origine.

Travail à faire :

1) Enregistrez les opérations de la balance des paiements en donnant les principaux soldes.

2) Analysez l’impact de ces opérations sur l’économie Y.

3) Pour remédier à la situation, le pays Y devrait-il augmenter ou réduire son taux de change ?

REPONSES
1) Tableau : Balance de paiement de l’économie Y

1. COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES

1.1 Biens
* Exportations………………………………………………………….1 325
* Importations………………………………………………………… -(1 030+1 382)
Solde balance commerciale……………………………………………………. -1 087 (1)
1.2 Services
* Transports……………………………………………………………. -400
* Assurances…………………………………………………………… -215
* Tourisme……………………………………………………………… 923
Solde services……………………………………………………………………308 (2)

1.3 Revenus
* Intérêts…………………………………………………………………...100
Solde revenu……………………………………………………………………….100 (3)

66
1.4 Transferts courants
* Transferts publics…………………………………………………………….320
* Transferts privés……………………………………………………………..-840

Soldes transferts courants…………………………. ……………………………...-520 (4)

2. COMPTE CAPITAL
2.1 Transferts en capital…………………………………………………………….15 (5)
3. COMPTE FINANCIER
3.1 Flux financiers
* Investissements directs………………………………………………….. -245
* Investissements de portefeuille…………………………………………. -300
* Remboursements………………………………………………………… -75
Solde flux financier…………………………………………………………………-620 (6)
Solde de la balance des paiements……………………. ….(1)+(2)+(3)+(4)+(5)+(6)=-1804

2. Impact des opérations sur l’économie Y

On voit que ces opérations ont entraîné un déficit des paiements courants de 1199
(1.1+1.2+1.3+1.4=-1087+308+100–520=-1199) et un déficit du compte capital et opérations
financières de 605 (Compte Capital & Opérations Financières= 2.1+3.1=15 – 620=-605).
Globalement le pays Y a subi une perte de réserve de change de 1804 milliards.

II. Reduction ou augmentation du taux de change

Si c’est une cotation au certain, il faudrait réduire le taux de change, par contre si c’est une
cotation à l’incertain, il faudrait augmenter le taux de change.

Dans les deux (2) cas, la monnaie nationale sera dévaluée, celle-ci va augmenter le prix des
importations et réduire le prix des exportations, ce qui signifie une réduction du volume des
importations et une augmentation du volume des exportations, d’où une amélioration du solde
de la balance commerciale.

III. Formules de calcul des indicateurs du commerce extérieur

a- Taux de couverture = Exportations de biens / Importations de biens.

b- Degré d’ouverture = (Exportations de biens et services + Importations de biens et services) / PIB
c- Taux de pénétration = Importations/Demande intérieure
= Importations/ (PIB+ Importations – Exportations)
d- Effort d’exportation = Exportation/PIB
e- Taux de capacité de financement = Capacité (ou besoin) de financement /PIB
77
 1. La balance courante : effets-prix et effets-revenus

D’un point de vue macroéconomique, les échanges de biens et services d’un pays avec
l’extérieur dépendent des prix relatifs du pays par rapport à l’étranger et des variables
d’activités, revenu et demande intérieurs et extérieurs.
Dans cette partie du cours, pour établir les formules, nous utiliserons les notations suivantes :

X=volume des exportations Px=prix des exportations en monnaie nationale

M=volume des importations PM=Prix des importations

Y=production nationale en volume P=Prix nationaux en monnaie nationale
Y*=production étrangère en volume P*=Prix étrangers en monnaie étrangère
e=taux de change nominal

e est défini comme le nombre d’unités de monnaie étrangère obtenu avec une unité de monnaie
nationale (cotation au certain). Ex : 1FCFA=0,0015€.

2. Prix et volume des importations et des exportations

On admettra que l’offre d’importations, qui émane des producteurs étrangers, est infiniment
élastique au prix : les producteurs étrangers répondent à la demande à un prix égal à celui qu’ils
pratiquent sur leur propre marché domestique :

p eP
= M (Y , ) ; M une fonction croissante du revenu (Y) et du taux de change réel
p
M
e
eP
( )
p

On admettra aussi que l’offre d’exportations, qui émane des producteurs nationaux, est infiniment
élastique aux prix : le prix à l’exportation est égal au prix domestique :
eP
PX = P et X = X (Y  , ) , X est une fonction croissante du revenu étranger (Y*) et
p
décroissantes du taux de change réel.

2.1 Taux de change nominal, taux de change réel et compétitivité

Une baisse du taux de change nominal e indique une dépréciation (en régime de change flexible)
ou une dévaluation (en régime de change fixe) de la monnaie nationale. Inversement, une
augmentation de e implique une appréciation ou une réévaluation de la monnaie nationale.

88
 eP
Le taux de change réel eR = est le nombre d’unités de bien étranger obtenu avec une unité
p
de bien national. Les variations du taux de change réel résultent conjointement de l’évolution du
taux de change nominal, du taux d’inflation national et du taux d’inflation étranger :
• •
e• R = e• + P − P 

2.2 Les déterminants de la balance commerciale

Compte tenu des déterminants des prix et des volumes des échanges, la balance commerciale

 P
s’écrit : BC = PX (Y , eR ) − M (Y , eR ) .
e

3. L’impact d’une variation du taux de change sur la balance commerciale

3.1 Les élasticités critiques : la condition de Marshall-Lerner

L’effet global d’une dépréciation de la monnaie nationale est la résultante de deux effets de
sens contraire :

- effet favorable : la baisse du taux de change améliore la compétitivité prix des produits
nationaux, ce qui augmente le volume des exportations (X) et réduit le volume des importations
(M) ;
- effet défavorable : la réduction du taux de change, en élevant le prix en monnaie nationale des
∗
produits étrangers augmente la valeur des importations.
Au total, l’amélioration est d’autant plus probable que les volumes réagissent davantage à la
variation de prix relatif induite par la dévaluation, donc que les élasticités prix des exportations et
des importations sont plus élevées, d’où le théorème des élasticités critiques encore appelée
condition de Marshall-Lerner qui indique que :

Si initialement, la balance commerciale est équilibrée, une dévaluation (dépréciation) de la

monnaie nationale améliore la balance commerciale à condition que la somme des valeurs
absolues des élasticités prix des demandes d’exportations et d’importations soit supérieure à
l’unité.

 X + M 1
Il importe de noter que ce théorème n’est vérifié que sous l’hypothèse d’une parfaite élasticité de
l’offre de biens et services, à l’intérieur comme à l’étranger. C’est-à-dire que les mouvements de la
demande sont suivis de mouvements équivalents et instantanés de l’offre.

99
 3.2 La courbe en J
Un retard d’adaptation des quantités exportées et importées à la variation des prix relatifs induite
par la baisse du taux de change implique que les dévaluations et les dépréciations sont suivies
d’une dégradation du solde commercial, puis, après un délai variable pouvant dépasser l’année,
un redressement. Le profil d’évolution évoque un J majuscule.

Solde
commercial

O Temps

Figure 1 : Courbe en J

La courbe indique qu’après la dévaluation, on observe un premier effet défavorable dû à

l’augmentation des prix à l’importation en monnaie nationale. Ensuite, il y a une réaction
favorable due à la progression des exportations et à une réduction des importations, ce qui
engendre une réduction du déficit, puis l’apparition d’un excédent.
A plus long terme, l’augmentation du prix des importations engendre une pression sur l’inflation
domestique, la compétitivité nationale se trouve amoindrie et le solde commercial se dégrade.

3.3 Rigidités de l’offre et comportements de marge

Quand la dévaluation commence à influencer la demande intérieure et étrangère, cela ne modifie

les flux d’échange que si l’offre répond passivement à la demande étrangère supplémentaire
induite par la dévaluation. Or cette offre peut se heurter à des capacités de production
insuffisantes, ou qui ne peuvent être à nouveau exploitées de façon efficiente qu’avec des délais
importants. Dans ce cas, les pressions de la demande peuvent inciter les entreprises à augmenter
leurs marges en relevant les prix. Le gain de compétitivité-prix induit par la dévaluation peut
ainsi se trouver en partie annulé. Dans les pays étrangers (dont la monnaie s’apprécie), le
ralentissement éventuel des exportations vers le pays qui dévalue peut conduire les exportateurs
à réduire leurs marges en abaissant leurs prix, de façon à préserver leur marché à long terme ;

10
10
 la perte de compétitivité-prix des produits étrangers peut donc être compensée par une baisse
des marges des exportateurs étrangers.

4. Effets-revenus : revenu national, revenu étranger et balance commerciale

Toutes choses égales par ailleurs, une hausse du revenu national dégrade la balance commerciale
parce qu’elle élève les importations. On se situe dans le cas d’une « petite » économie, donc en
ignorant les répercussions internationales.
- Si l’expansion du revenu est provoquée par une augmentation de la demande intérieure, par
exemple par une hausse des dépenses gouvernementales, les importations augmentent, la balance
commerciale se dégrade, et ceci d’autant plus que la propension à importer est élevée, ou que
l’économie est plus ouverte sur l’extérieur.
dXn dY m
dXn = −mdY soit = −m =− 0
dG dG 1− c + m
- Si l’expansion du revenu est provoquée par une augmentation des exportations (dX>0),
consécutive elle-même à une hausse de l’activité à l’étranger (dY*>0), la balance commerciale
1 dXn 1− c
s’améliore : dXn = dX − mdY avec dY = dY soit = 0
1− c + m dX 1 − c + m
Les importations progressent du fait de la hausse du revenu, mais d’un montant plus faible que
l’augmentation des exportations.

L’importance de ces effets dépend des élasticités-revenus des importations et des exportations,
l’une jouant négativement et l’autre positivement.

5. Balance des paiements et création monétaire (∆ RES)

La monnaie est créée par les banques qui, à la demande des agents non financiers, transforment
en monnaie scripturale trois types de créances : créances sur le trésor public, crédits à l’économie,
créances sur l’étranger. Les créances sur le Trésor et les crédits à l’économie constituent ensemble
le crédit interne à la nation (CIN).
Les créances sur l’étranger sont constituées par tous les moyens de paiement internationaux
détenus par le système bancaire (y compris la banque centrale) ; il s’agit des réserves de change
(RES).
La monnaie M=CIN+RES (1)
∆M ≡ ∆CIN + ∆RES (2)

Cette approche monétaire permet de préciser l’une des différences entre changes fixes et changes
flexibles. En régime de changes fixes, les réserves de change variaient en réaction aux
11
11
mouvements des marchés des changes, alors qu’elles restent inchangées en régime de changes
flexibles ; par conséquent, la masse monétaire varie dans le premier cas alors qu’elle reste
constante dans le second. L’obligation de défendre une parité stable donne en théorie la politique
monétaire moins indépendante qu’en régime de changes flottants. Par ailleurs, on peut à présent
mieux comprendre les dangers d’un excédent prolongé de la balance des paiements en régime
de changes fixes.

D’une part, l’excédent entraîne un gonflement de RES et après conversion des devises, un
développement de la masse monétaire qui peut alimenter l’inflation.
D’autre part, accumuler un excédent permanent revient à accorder un crédit indéfini à l’étranger,
payé par les agents nationaux, pour le montrer, notons que (2) peut aussi s’écrire :
∆RES≡ ∆M - ∆CIN

Un excédent (∆RES > 0) signifie une création de monnaie supérieure aux besoins internes :
∆M > ∆CIN. Autrement dit, le pays accepte de créer de la monnaie non pas pour répondre aux
demandes de monnaie des agents résidents, mais pour financer les dépenses des agents étrangers,
et ce, au prix éventuel d’une inflation qui réduira le pouvoir d’achat des agents résidents.
En outre, si l’excédent vient de la balance des transactions courantes, il signifie, d’une certaine
façon, qu’il y a davantage de biens et services qui sortent du pays pour satisfaire les besoins des
étrangers qu’il n’y a de biens et services qui entrent dans le pays pour satisfaire les besoins
intérieurs. A la limite, l’excédent maximum est atteint quand la dépense intérieure est nulle et
que tout le produit intérieur est destiné aux étrangers.

Si la balance globale qui est la somme de la balance des transactions courantes (BTC) et de la
balance des mouvements de capitaux non monétaires (BCA) est excédentaire, cela signifie que la
résultante des échanges, des transferts et des mouvements de capitaux est une entrée nette de
devises dans le pays. Ces devises se retrouvent dans les réserves de change détenues par les
banques ou par la banque centrale : un solde positif de la balance globale entraîne une
augmentation d’un montant équivalent des réserves de change privées ou publiques. Inversement,
un déficit de la balance globale implique une sortie nette de devises et donc une diminution des
réserves de change pour un montant équivalent. La variation des réserves de change du pays est
donc égale au solde de la balance globale : ∆RES = BTC + BC

12
12
CHAPITRE 2 : LES THEORIES DU COMMERCE INTERNATIONAL

Introduction
Les théories du commerce international cherchent à expliquer les flux d’échanges entre nations
ainsi que leur avantage à la spécialisation. Au sens strict, le commerce international concerne
toutes les opérations de vente et d’achat de marchandises réalisées entre espaces économiques
nationaux. Les exportations et les importations sont mesurées en volume ou en valeur, puis
enregistrées dans la balance commerciale. Au sens large, le commerce international inclut un
grand nombre de transactions internationales (services, assurances, tourisme) comptabilisées
dans la balance des transactions courantes, puis dans la balance des paiements. Depuis quelques
décennies, l’internationalisation des économies a engendré un vaste mouvement, appelé
mondialisation. A côté des flux de biens et services, on assiste à la montée en puissance des firmes
multinationales, des flux d’investissements à l’étranger (IDE) et de la finance internationale.

I. Les théories traditionnelles du commerce international

Traditionnellement, la théorie économique renvoie aux travaux d’Adam Smith, David Ricardo
et au théorème Heckscher – Ohlin – Samuelson (HOS) pour expliquer les avantages de la
spécialisation. Les études empiriques tendent toutefois à relativiser ces conclusions théoriques.
Si certains échanges correspondent effectivement à l’existence d’avantages, d’autres constituent
ème
au contraire des paradoxes. Cette indétermination théorique a relancé le débat amorcé au 16
siècle entre les tenants du libéralisme économique et les partisans du protectionnisme.

1. La théorie des avantages absolus d’Adam Smith (1776)

Dans son ouvrage, recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations (1776),
Adam Smith démontre que les nations gagnent à l’échange international quand chaque nation se
spécialise dans les productions pour lesquelles elle est plus efficace, ainsi, les pays bénéficient
tous des coûts les moins chers.
Illustration : la maxime de tout chef de famille prudent est de ne jamais essayer chez soi une
chose qui lui coutera moins cher à acheter qu’à faire. Le tailleur ne cherche pas à faire ses souliers,
mais il achète au cordonnier, le cordonnier ne tâches pas à faire ses habits, mais il a recours au
tailleur ; le fermier ne s’essaye point à faire les uns, les autres, mais il s’adresse à ces artisans…
Ce qui est prudence dans la conduite de chaque famille en particulier ne peut guère être folie dans
celle d’un grand empire. Si un pays étranger peut nous fournir une marchandise à meilleur marché
que nous ne sommes en état de l’établir nous-mêmes, il vaut bien mieux que nous la lui achetions

15
13
avec quelque partie de notre propre industrie, employée dans le genre dans lequel nous avons
quelque avantage ». Adam Smith, recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations,
1776
Selon Adam Smith, chaque pays a intérêt à se spécialiser dans la production pour laquelle il
possède un avantage absolu et s’approvisionner à l’étranger, les produits pour lesquelles il ne
possède aucun avantage.
Définition : un avantage absolu à l’échange international est le fait pour une nation de fabriquer
et de vendre un produit à un prix inférieur à celui des nations concurrentes.
Cependant, Adam Smith ne précise pas ce qui advient des pays qui ne bénéficient d’aucun
avantage absolu.
Exemple
Soient deux pays A et B et des biens X et Y produits à l’aide d’un facteur de production, le travail
Le tableau suivant, présente la quantité des deux biens produit par chaque pays en une heure de
travail

PAYS PAYS A PAYS B

BIENS

BIEN X 10 heures 30 heures

BIEN Y 20 heures 10 heures

TAF : Déterminer la spécialisation de chaque pays

Réponse :
Bien X
PAYS A : 10
PAYS B : 30
Comme 30>10 donc le pays A a un avantage absolu dans la production du bien
X
Bien Y
PAYS A : 20
PAYS B : 10
Comme 20>10 alors le pays B a un avantage dans la production du bien Y
Conclusion : selon la théorie de l’avantage absolu d’Adam Smith, le pays A doit se spécialiser
dans la production du bien X qu’il va exporter et importer les biens Y.

15
14
Le pays B va plutôt se spécialiser dans la production des biens Y qu’il va exporter et importer des
biens X.
Chacun des pays, en abandonnant le produit dont la production revient plus chère en termes de
coût de facteur travail et en pratiquant le commerce, gagne beaucoup plus. Il y a donc avantage
absolu dans la production d’un bien par rapport au partenaire commercial, lorsqu’il y a infériorité
des coûts salariaux de production de ce bien par rapport au partenaire.

2. La théorie des avantages comparatifs de David Ricardo (1817)

Dans son ouvrage « Principes de l’économie politique et de l’impôt », David Ricardo (1817)
avance que l’échange est souhaitable même dans des situations où il n’existe pas d’avantages
absolus. Pour lui si on prend en compte les coûts relatifs, c'est-à-dire les rapports de prix, alors
chaque pays pourra produire un des biens et l’échange sera mutuellement avantageux.
Ricardo, à partir des travaux de Smith, perfectionne la théorie des avantages absolus, en proposant
la théorie des avantages comparatifs ou relatifs. Toutes les nations auraient intérêt à se spécialiser
dans les productions pour lesquelles elles sont relativement ou comparativement les plus efficaces.
Définition : Un avantage comparatif à l’échange international : correspond à la spécialisation
dans les productions pour lesquelles chaque nation est comparativement ou relativement le plus
efficace.
Exemple
Soient deux pays A et B et des biens X et Y produits à l’aide d’un facteur de production, le travail
Le tableau suivant, présente la quantité des
PAYS PAYS A PAYS B
deux biens produit par chaque pays en une
BIENS
heure de travail
BIEN X 100 heures 90 heures

BIEN Y 120 heures 80 heures

TAF : Déterminer la spécialisation de chaque pays

Réponse :
Selon la théorie de l’avantage absolu d’Adam Smith
Bien X
PAYS A : 100
PAYS B : 90

1515
Comme 100>90 donc le pays B a un avantage absolu dans la production du
bien X
Bien Y
PAYS A : 120
PAYS B : 80
Comme 120>80 alors le pays B a un avantage dans la production du bien Y
Conclusion : selon la théorie de l’avantage absolu d’Adam Smith, le pays B doit se spécialiser
dans la production des deux biens X et Y. Le pays A n’a pas de spécialisation, pourtant il est
souhaitable qu’il profite également au commerce international.

Selon la théorie des avantages comparatifs de David Ricardo

BIEN X / BIEN Y
PAYS A : 100/120 = 0,83
PAYS B : 90/80 = 1,12
Comme 0,83< 1,12 alors le pays A a un avantage comparatif dans la production
du bien X
BIEN Y / BIEN X
PAYS A : 120/100 = 1,2
PAYS B : 80/90 = 0,88
Comme 0,88< 1,2 alors le pays B a un avantage comparatif dans la production du bien Y
Conclusion : selon la théorie des avantages comparatifs, le pays A gagnerait à se spécialiser dans
la production du bien X et le pays B dans la production du bien Y.
Même si un pays est mauvais partout, il a intérêt à échanger si l’avantage diffère selon les
produits. Il se spécialisera dans le produit où il est le moins mauvais. Le pays qui est efficace
partout se spécialisera dans le produit où son avance est la plus forte. Donc, chaque pays se
spécialise dans le produit où sa productivité relative est la plus forte. L’intérêt da Ricardo est de
montrer qu’il suffit d’un avantage relatif pour que l’échange international soit intéressant :
l’échange sera mutuellement avantageux.
Le risque de dégradation des termes de l’échange est une limite de la spécialisation sur la base de
l’avantage comparatif.

15
16
3. Paradoxes ou réfutation de la théorie du commerce international

3.1 Le paradoxe de Leontief

Wassily Leontieff (1954) analysa le contenu en travail et en capital des exportations américaines
et des productions des Etats-Unis concurrencées par les importations. Il obtint les résultats
suivants :

Exportations Productions concurrencées par

les importations

Capital (prix 1947) 2 550 780 3 091 339

Travail 182 313 170 004

Rapport K/L 14 18

Les Etats-Unis qui disposent de beaucoup de facteur capital et où la main d’œuvre est
relativement rare, exportent des produits qui demandent moins de facteur capital et plus de travail
que n’en demandent les productions américaines concurrencées par les importations. Ce résultat
statistique constitue un paradoxe par rapport aux enseignements du Théorème HOS.

Selon ce dernier, les Etats-Unis devraient exporter des biens à forte intensité capitalistique
puisqu’ils possèdent ce facteur en abondance et importer des biens à forte intensité de travail.
Leontief explique cette contradiction théorique par la formation et l’organisation du travail aux
Etats-Unis. La main d’œuvre américaine (on parle également de capital humain) était en 1947
trois fois plus efficace en moyenne que la main-d’œuvre étrangère. L’apparente rareté du travail
masquerait donc une réelle abondance de ce facteur. Cette constatation a été vérifiée
ultérieurement par de nombreuses études statistiques montrant que les Etats-Unis incorporaient
relativement plus de travail qualifié.

3.2 Les échanges intra-branches

Les échanges croisés ou échanges intra-branches de produits semblables se sont nettement

développées depuis les années 50. Ce phénomène est propre à l’Union Economique et
Monétaire. En effet, la France échange des voitures avec l’Allemagne, l’Italie… Ce phénomène,
également en contradiction avec la théorie économique, peut s’expliquer de plusieurs façons :

15
17
a. La hiérarchisation des avantages comparatifs
Un pays comme la France peut ainsi bénéficier d’avantages comparatifs différents selon les
pays. Il y aura donc dans la balance commerciale de la France des échanges croisés portant sur
des biens identiques.

b. L’existence d’une spécialisation intra-branche

Les firmes multinationales ont fait éclater le processus de production en fabriquant certains
éléments de leurs produits dans des filiales ateliers (flux d’échanges croisés). L’existence de
niches technologiques à profit élevé au sein d’une même branche peut amener les pays à se
spécialiser dans la fabrication et la commercialisation de produits identiques (produits
d’innovation tels que les téléviseurs à écran plat, les téléphones portables, les ordinateurs
portables...).

II. Les nouvelles théories du commerce international

A partir des années 1960, on assiste à une floraison de nouvelles analyses du commerce
international.

1. Les théories de l’écart technologique

Selon Posner (1961), c’est donc l’avance technologique caractérisant un pays qui conduit à
déterminer les avantages comparatifs du pays. Le déterminant du commerce international, selon
Posner, réside alors dans l’écart technologique entre les pays :
- les pays en avance exportent des produits intensifs en nouvelles technologies,
- les pays en retard sont spécialisés et exportent essentiellement voire uniquement des produits
banalisés

Krugman va approfondir les intuitions de Posner en différenciant deux types de zones :

- les pays du Nord innovent, ce qui permet de développer de nouveaux produits pour lesquels
le Nord dispose d’une situation de monopole et peut donc produire sur son territoire des biens
de haute technologie à un prix élevé.
- inversement, les pays du Sud ont des capacités d’innovation réduites. Dès lors, ils ne peuvent
que copier les innovations réalisées au Nord, mais avec un décalage plus ou moins long. Ils
fabriquent et exportent les produits banalisés à un prix réduit en raison de la concurrence.

15
18
 2. La théorie du cycle de vie des produits

Les théories traditionnelles du commerce international se préoccupent peu des questions de

dynamique ou d’évolutions temporelles des spécialisations nationales. La thèse du cycle du
produit de Raymond Vernon prolonge la théorie de l’écart technologique en analysant les causes
de l’innovation et les modalités de sa diffusion internationale. Cette théorie indique qu’un
produit connait un cycle de vie caractérisé par quatre états :

- dans la première phase appelée démarrage ou lancement, le produit n’est pas très standardisé
(il en existe un grand nombre de modèles), sa technique de production est fortement utilisatrice
de travail (car les processus de fabrication ne sont pas encore très automatisés) et il est demandé
par les consommateurs nationaux disposant de hauts niveaux de revenus.

- dans la deuxième phase qualifiée de croissance exponentielle : le produit est fabriqué sur une
vaste échelle, avec une technique plus capitalistique. Son coût unitaire de production diminue.
Le nombre de modèles disponibles se réduit. Son prix de vente diminue et il est demandé par
les consommateurs à revenus moyens. On est dans la phase de consommation de masse sur le
marché intérieur.

- Dans une troisième phase, le produit pénètre les marchés des autres pays riches développés car
le pays précurseur dans la production du bien commence d’abord à exporter vers ces pays,
ensuite la production est réalisée dans ces pays par les filiales délocalisées.

- Dans une dernière phase, le produit est délocalisé dans les pays en développement (PED), les
pays riches arrêtent de produire ce bien en raison de l’apparition d’une production peu coûteuse
dans les pays en développement.

3. La théorie des rendements d’échelle croissants

Il existe deux formes d’économies d’échelle, celles qui sont externes aux firmes, ne dépendant
pas des quantités de facteurs utilisés par les firmes et celles internes, qui en dépendent.
- L’échange avec économies d’échelles externes
Il existe des économies d’échelle externes lorsque l’efficacité d’une firme quelconque
est influencée positivement par une variable extérieure à la firme, comme la taille du
pays, la taille du marché mondial ou la taille de la branche dont elle fait partie.

19
15
 4. La théorie de la concurrence monopolistique

Selon la théorie de la croissance monopolistique des années 1930, la concurrence entre

les entreprises ne se fait pas seulement sur les prix, mais aussi sur les produits. Chaque
entreprise dispose d’un monopole sur un produit qui n’est pas strictement identique à
ceux des entreprises concurrentes. Si on applique cette théorie sur le commerce
international on découvre que :
-vu que la création d’un nouveau produit n’est limitée que par la taille du marché, alors
l’ouverture au commerce mondiale permet d’accroitre la variété des biens, ce qui permet
une meilleure adaptation de l’offre aux demandes spécifiques des consommateurs.
-le commerce international se fait de manière intra-branche : un pays peut à la fois
importer et exporter une même catégorie de produit.

III. Le libre-échange et le protectionnisme

Si l’analyse des coûts et des avantages du commerce international expliquent en grande partie la
spécialisation des pays industriels, deux courants de pensée économique sont généralement
associés aux politiques économiques : le libre-échange et le protectionnisme.

1. Le Libre-échange

Dans son ouvrage Economics (1980), Paul Samuelson précise que « le libre échange favorise
une division internationale du travail mutuellement profitable, accroît grandement les produits
nationaux réels susceptibles d’être obtenus dans tous les pays et permet d’élever les niveaux
d’existence dans le monde entier » (1983, p. 431).

1.1 Fondements et objectifs du Libre-échange

La politique du Libre-échange est fondée sur la théorie des avantages comparatifs de Ricardo et
sur les effets bénéfiques de la concurrence. Chaque pays a intérêt à se spécialiser dans les
productions où il possède un avantage relatif en termes de coûts de production et à se procurer à
l’étranger les produits pour lesquels ses coûts de production sont comparativement trop élevés.
L’échange international n’est pas un jeu dans lequel il y aurait des gagnants et des perdants :
tous les participants au commerce international en retirent des gains. Les effets bénéfiques de la
concurrence permettent d’obtenir une réduction des prix de vente au profit des
consommateurs (d’une part, ces derniers peuvent acheter des produits étrangers à meilleur
marché, d’autre part les producteurs nationaux sont obligés de s’aligner sur des prix compétitifs)

15
20
; une affectation optimale des ressources (la spécialisation internationale conduit à utiliser les
facteurs de production dans les secteurs où ils sont les plus productifs) ; un dynamisme de
l’appareil productif (la concurrence internationale permet d’assainir le système de production
national, disparition des secteurs en déclin, et oblige les entreprises à nationales à innover sans
cesse).

1.2 Les conditions du Libre-échange

La mise en place d’une politique de Libre-échange suppose cependant la suppression des
obstacles tarifaires et non tarifaires. Un des principaux obstacles à la libre circulation des
marchandises entre les pays, est constitué par l’existence de droits de douane ayant pour effet
de rendre les marchandises étrangères plus chères sur le marché national. La réduction
progressive des droits de douane a été amorcée au 19ème siècle par l’Angleterre avec la
suppression en 1846 des droits de douane sur le blé (accusé par les libre-échangistes de renchérir le
prix du pain). L’Allemagne avec la mise en place de l’union douanière (Zollverein1) en 1834, la
France avec la signature du Traité de commerce franco-britannique en 1860, s’engagèrent
également dans cette voie. Cependant, le retour à la protection douanière caractérisa la fin du
19ème siècle et la première moitié d 20ème siècle. Aux Etats-Unis, les droits de douane
atteignaient près de 60% de la valeur des marchandises. Ces tarifs ont été réduits de façon très
importante après la seconde guerre mondiale au cours des négociations du GATT (General
Agreement on Tarifs and Trade, accord commercial conclu à Genève en 1947 pour favoriser la
libéralisation des échanges entre les pays développés à économie de marché). Ils sont passés
d’une moyenne de 40% de la valeur des marchandises dans les pays industrialisés en 1940, à
25% en 1950 et 5% en 1990. L’élimination des barrières non tarifaires suppose quant à elle la
suppression, des quotas et contingentements fixant une limite aux importations, des
réglementations protectrices interdisant l’entrée de certains produits étrangers ne correspondant
pas à des normes techniques ou sanitaires, et des aides gouvernementales aux entreprises
nationales sous forme de subventions (exemple du déficit du Crédit Lyonnais, de Air France qui
a été réduit en ayant l’accord de Bruxelles), de crédits bonifiés ou d’attribution préférentielle de
marchés publics. La libéralisation des échanges peut cependant comporter des effets négatifs qui
contribuent à contrebalancer les effets positifs de l’ouverture des frontières et à conforter la thèse
du Protectionnisme.

15
21
1.3. Les conséquences du Libre-échange
a. Les avantages du libre-échange
➢ La diffusion des innovations à travers les transferts de technologie

Le libre-échange permet aux pays qui s’ouvrent de bénéficier de transferts de technologie donnant
ainsi l’occasion à de nombreux pays en développement, de profiter des innovations technologiques
des pays développés.
➢ L’accroissement des possibilités de choix des consommateurs à travers les échanges
de similitudes

Le libre-échange favorise les échanges de similitudes, c’est-à-dire des échanges de biens

similaires dans le cadre du commerce intra-branche entre les pays à niveau de développement
voisin. Ainsi la vente de véhicule « Fiat » en France contre des « Renault » en Italie favorise le
choix des consommateurs français et italiens sans menacer l’indépendance économique des deux
pays.
➢ La baisse des prix et l’amélioration de la qualité des produits

Grâce à la concurrence provoquée par le libre-échange, les prix des produits baissent et leur
qualité s’améliore.
➢ L’augmentation de la production globale par le biais de la spécialisation

Grâce à la spécialisation préconisée par les théories du commerce international, le volume global
de la production s’accroit lorsqu’il y a libre-échange.

b. Les inconvénients du libre-échange

➢ La concurrence déloyale entre les FMN et les entreprises nationales naissantes des
pays en développement

Le libre-échange conduit à une concurrence déloyale entre les firmes multinationales (FMN)
issues des pays développés et les industries nationales qu’on retrouve dans des pays en
développement. En effet, les FMN qui réalisent des économies d’échelle sont souvent en
concurrence dans les pays sous-développés avec des industries jeunes obligées de vendre leurs
produits chers pour couvrir leurs coûts.
➢ L’accentuation de la domination des pays pauvres par les pays riches.

Les économistes Arghiri Emmanuel et Samir Amin ont montré que le libre-échange conduit à une
inégalité des échanges entre pays en développement et pays développés.

15
22
Selon eux, lorsque les entreprises multinationales s’implantent dans les pays du tiers monde, elles
obtiennent sur place des gains de productivité qu’elles consacrent à la baisse des prix des produits
qu’elles réexportent vers leurs pays d s’implantent dans les pays du tiers monde, elles obtiennent
sur place des gains de productivité qu’elles consacrent à la baisse des prix des produits qu’elles
réexportent vers leurs pays d’origine sans augmenter les salaires dans les pays d’accueil. A
l’inverse, les gains de productivité obtenus dans les pays d’origine sont utilisés pour la hausse des
salaires qui est compensée par la hausse des prix à l’exportation vers les pays en développement.
➢ L’envahissement du marché local par les produits étrangers
➢ Risque de disparition des entreprises locales
➢ Il favorise l’entrée des produits prohibés sur les territoires nationaux

2. Le protectionnisme
Trois (3) raisons sont avancées pour justifier le protectionnisme, à savoir :

- l’inégalité des situations économiques des Etats, dans ce cas le protectionnisme permet de
protéger, de sauvegarder les industries naissantes dans la mesure où le libre échange favorise
les plus puissants ;

- la défense de l’emploi, dans ce contexte il faut protéger les secteurs de production menacés
par les importations de biens étrangers dans le but de sauvegarder des emplois ;

- le protectionnisme permet de lutter contre la concurrence déloyale.

Une première approche du protectionnisme est à mettre au crédit des mercantilistes. Associant
la richesse à la détention d’or et d’argent, ils préconisaient au 17 ème et au 18ème siècle, une
politique de soutien aux exportations (via la création par l’Etat des grandes compagnies de
commerce ou de manufactures) et une limitation des importations (synonyme de sorties d’or).
Le commerce était ainsi un jeu à somme nulle : tout enrichissement d’un Etat s’effectuait au
détriment d’un autre Etat. Au cours du 19ème siècle, Friedrich List (1789 – 1846) va initier un
protectionnisme libéral.
Farouche opposant à la théorie des avantages comparatifs de David Ricardo, List évoque dans
son ouvrage « Système national d’économie politique » (1840) l’idée d’un protectionnisme
éducateur. List considère que le protectionnisme est nécessaire à court terme pour initier le
développement économique. Pour appuyer son argumentation, il est amené à diviser l’histoire
économique en plusieurs stades : toute nation évoluerait successivement de l’état sauvage à
l’état pastoral, à l’état agricole, à l’état agricole manufacturier, à l’état agricole – manufacturier
15
23
– commercial. Le passage aux derniers stades nécessiterait l’intervention de l’Etat, grâce à
l’instauration du protectionnisme éducateur. Il s’agit tout d’abord de protéger les industries
naissantes, puis une fois le retard entre les industries nationales et les industries étrangères
comblé, le libre-échange reprend ses droits. Ce qui amène List à dire « le protectionnisme est
notre voie, le libre échange est notre but ». L’influence de List sera considérable en Allemagne,
il sera à l’origine de la création de l’Union douanière (Zollverein).

Enfin, dans la mouvance du théorème HOS, le théorème Stolper – Samuelson peut être
introduit afin d’établir une relation entre le libre-échange, le protectionnisme et la répartition
des revenus. Ce théorème considère qu’un accroissement du prix relatif d’un bien augmente la
rémunération du facteur de production intensif dans la production de ce bien et diminue la
rémunération du facteur de production non intensif. Quelles conséquences pour les gains tirés
du commerce international ? Le théorème Heckscher – Ohlin – Samuelson partait du principe
que les pays tendaient à exporter les biens pour lesquels la production est intensive dans les
facteurs dont ils sont dotés abondamment. Or, si l’on tient compte des conditions
sociopolitiques du pays et de la distribution des revenus, les propriétaires des facteurs
relativement abondants d’un pays auront tout intérêt à ce que le pays pratique le libre-échange
alors que les propriétaires des facteurs rares auront tout intérêt à ce que le pays pratique une
forme de protectionnisme. Dès lors, la force politique des groupes sociaux peut affaiblir les
conclusions du théorème HOS. Le choix entre le protectionnisme et le libre-échange sera
fonction du pouvoir ou des mécanismes de coalition entre groupes sociaux détenteurs de
ressources rares ou abondantes. Les détenteurs de ressources rares chercheront à faire pression
pour qu’un pays instaure un droit de douane ou des barrières à l‘entrée.

Par la suite, le protectionnisme s’est appuyé sur les effets négatifs du libre-échange pour
promouvoir ses préceptes. Trois types de risques sont relatifs au libre-échange :
- Les risques liés à l’imperfection de la concurrence et à l’existence de rendements d’échelle :
Si les marchés internationaux sont imparfaits, de grandes firmes de dimension internationale
peuvent imposer leurs prix et éliminer les concurrents de petite taille dans les secteurs où existent
des rendements d’échelle croissants. Ainsi pendant de nombreuses décennies, les firmes
aéronautiques européennes n’ont pu, en raison de séries trop limitées, rivaliser avec les
entreprises américaines comme Boeing ou Mc Douglass qui contrôlaient au départ la
quasi-totalité du marché de l’aviation civile. Le libre-échange peut donc condamner des
industries naissantes. Dans ces conditions, un protectionnisme éducateur peut s’imposer

15
24
 temporairement jusqu’à ce que les entreprises nationales aient une dimension suffisante pour
affronter la concurrence de grandes firmes (logique de secteurs abrités).
- Les risques de baisse des salaires ou de chômage liés à la concurrence des pays à bas coûts
de main d’œuvre : lorsque la concurrence oppose des pays à coûts salariaux différents, elle peut
remettre en cause l’existence de certaines industries dans les pays où les coûts sont les plus
élevés.
L’augmentation du chômage et la baisse de la consommation seraient ainsi les deux effets négatifs
d’un libéralisme trop zélé.

- Les risques de restructuration de l’appareil productif : On constate généralement que

l’ouverture d’une économie à la concurrence internationale entraîne la restructuration de
l’appareil de production. Certains secteurs disparaissent ou réduisent leurs activités, tandis que
d’autres se développent. Cette réorientation de l’appareil de production peut avoir des effets
contradictoires sur le bien-être de la population. Certains facteurs sont déterminants dans cette
évolution : la demande nationale et internationale adressée aux nouveaux secteurs ; la valeur
ajoutée dégagée par les nouvelles activités ; l’adéquation des nouveaux postes aux préférences
des salariés ; l’effet des nouvelles productions sur le cadre de vie et l’environnement. Dans
certains cas, même lorsque les emplois créés par les nouvelles activités compensent les emplois
détruits dans les autres secteurs, les gains en termes de bien être peuvent être réduits, ce qui peut
fonder un certain protectionnisme. Malgré des progrès réalisés dans le cadre du GATT (puis de
l’OMC) sur la voie du libre-échange et la création de vastes zones économiques sans frontières,
de nombreuses barrières non tarifaires demeurent : les accords multifibres, signés en 1973 entre
les pays en développement et les pays de la Communauté Européenne, maintiennent des quotas
d’importations de produits textiles aux frontières de l’Union ; le Japon interdit l’accès de ses
réseaux de distribution aux industriels étrangers de l’automobile ; la diversité internationale des
normes techniques n’est que très partiellement en voie d’harmonisation.

Peu de gouvernements se réfèrent aujourd’hui au protectionnisme, cependant certains comme

les USA, s’efforcent de définir une politique commerciale stratégique en faveur des secteurs
pouvant bénéficier de fortes positions de marché et de taux de croissance élevés.

1 Le Zollverein comprenait la Prusse, le Wurtemberg, la Saxe, les États de Thuringe, puis Bade et Nassau
en 1835, Francfort en 1836, Brunswick en 1842. Les marchandises pouvaient circuler librement à l'intérieur
de la confédération, qui adopte le thaler prussien comme monnaie commune. Des droits élevés protègent
l'industrie allemande naissante de la concurrence des produits étrangers (notamment britanniques).
L'industrie et le commerce allemand connaissent, grâce au Zollverein, un très fort essor.

15
25
 2.1. Les raisons (enjeux) du protectionnisme
Le protectionnisme est pratiqué pour trois raisons majeures :
➢ La protection des industries naissantes

Selon les économistes Friedrich List et John Stuart Mill, les industries naissantes sont
pénalisées face aux industries mûres parce qu’elles ne bénéficient pas encore d’économie
d’échelle et d’effets d’expérience. Un protectionnisme temporaire est donc nécessaire pour aider
ces entreprises à réussir leur insertion dans le libre-échange. C’est la théorie du protectionnisme
éducateur.
Définition : les effets d’expérience sont des réductions de coûts obtenus grâce à l’ancienneté ou
l’habilité d’une entreprise dans la production d’un bien.
➢ La création d’un marché interne pour la production locale

Pour répondre à un souci d’indépendance économique, certains pays ont recours au

protectionnisme en vue de créer un marché interne des produits locaux suffisamment fort pour ne
pas dépendre de l’extérieur.
➢ Le maintien ou l’accroissement de la compétitivité des entreprises nationales

Pour maintenir ou accroitre la productivité des entreprises nationales, l’Etats les soutiens,
parfois financièrement.

2.2. Les techniques ou les pratiques protectionnistes

Elles se divisent en trois types de mesures ; appelées mesures protectionnistes
a. Les barrières tarifaires

Ce sont les augmentations de droit de douane sur les produits étrangers arrivant à la frontière
visant à limiter l’entrée de ces produits sur le territoire national. Ces augmentations peuvent se
faire de façon spécifique ou en pourcentage ad valorem
b. Les barrières non tarifaires

Ce sont des mesures réglementaires qui limitent l’entrée des produits étrangers sur un territoire
national. On distingue différentes formes qui sont :
-Les contingentements qui sont des limitations quantitatives des importations sur une période
donnée. Il s’agit de fixer aux étrangers, des quotas d’importations ou des taux précis de pénétration
de marché intérieur.
- Les prohibitions commerciales qui sont des interdictions totales d’importations.

15
26
-Les normes qui sont des règles précisant les caractéristiques des produits autorisés à la
consommation sur un territoire national dans le but d’écarter les produits étrangers.
-Les formalités administratives qui sont des formalités ou des mesures complexes et coûteuses
réservées aux importateurs.
-Le dumping qui est une politique commerciale consistant à vendre pour un produit donné moins
cher à l’extérieur qu’à l’intérieur de ces frontières.

c. Les subventions aux entreprises nationales

Ce sont des aides financières accordées par l’Etat aux entreprises nationales pour que celles-ci
soient compétitives face aux entreprises étrangères. Exemple : la politique commerciale
stratégique qui est une politique d’intervention de l’Etat pour soutenir les investissements des
entreprises nationales.
Cette politique se manifeste généralement par un soutien à la recherche de développement dans la
mesure où la recherche et développement possède un caractère de bien public générateur de
progrès techniques. Cependant, elle peut également se traduire par un simple soutien financier.

2.3. Les conséquences du protectionnisme

a. Les avantages du protectionnisme
-L’accroissement de la compétitivité des entreprises nationales face aux entreprises étrangères
-Le renforcement de l’indépendance économique du pays
-Le renforcement de l’expérience des entreprises naissantes
-L’élimination de la concurrence des entreprises étrangères
b. Les inconvénients du protectionnisme
-Le risque de dégénérer en guerre commerciale avec les autres pays
-Le risque de protéger des industries nationales inefficaces
-L’élévation des prix et élimination de certaines activités prometteuses, faute de concurrence
étrangère
-La limitation des capacités de production, faute de spécialisation internationale

3. Les termes de l’échange et échange inégal

3.1 Les termes de l’échange
Les termes de l’échange de marchandises sont utilisés pour mesurer le pouvoir d’achat des
exportations. On l’obtient en faisant le rapport de l’indice des prix à l’exportation sur l’indice

15
27
des prix à l’importation. Si ce résultat est strictement supérieur à 1, on dit qu’il y a amélioration
des termes de l’échange.

Par contre si ce résultat est strictement inférieur à 1, on dit qu’il y a détérioration des termes de
l’échange.

Il convient de souligner que l’on peut calculer également les termes de l’échange revenu, en
faisant le rapport de la valeur des exportations sur la valeur des importations.

3.2. L’Echange inégal

Cette théorie développée par Arghiri Emmanuel & Samir Amin repose sur le fait que l’échange
de biens entre les nations capitalistes développées et celles non développées n’est pas égal, c'est-
à-dire ne se fait pas sur la base de quantités égales de travail incorporées dans les marchandises
échangées ; et cette inégalité provoque une détérioration des termes de l’échange des nations non
développées par rapport à celles développées. Ce raisonnement est basé sur le fait qu’à travail
égal, les salaires sont 10 à 15 fois plus faibles dans les pays sous-développés que dans les pays
capitalistes développés.

15
28
CHAPITRE 3 : LES INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE COMMERCIALE

Introduction
Ce chapitre étudie les conséquences des politiques commerciales mises en place par les
gouvernements, sur leur économie nationale, ainsi que sur les économies étrangères. Dans ce
cadre, il existe plusieurs instruments de protection : taxes sur les produits échangés, subventions,
ou limites légales aux volumes d’importation. On évaluera aussi théoriquement les effets de
chacun de ces instruments.

I.Une analyse simple des droits de douane

Un droit de douane est un impôt sur les importations. On en distingue deux catégories : un droit
de douane spécifique et un droit de douane ad valorem. Le premier correspond au prélèvement
d’un montant fixe par unité de bien importé (par exemple, 3 FCFA par baril de pétrole). Le second
est une taxe correspondant à une part de la valeur du bien importé (par exemple, une taxe de 25
FCFA appliquée à la valeur de chaque camion importé). Dans les deux cas, cette mesure de
protection tarifaire a pour conséquence d’augmenter le coût d’importation des biens.

1. Offre, demande et volume de commerce dans chaque secteur

Considérons un pays domestique et un pays étranger. Chacun consomme et produit du blé.

Supposons que ce bien soit transporté sans coût entre les deux pays. L’offre et la demande de
blé sur chaque marché dépendront des prix, exprimés en monnaie locale.
Dans ces conditions, le commerce aura lieu si les prix d’autarcie sont différents. Imaginons qu’en
l’absence d’échange, le prix du blé soit plus élevé dans le pays domestique qu’à l’étranger.
Ce dernier aura tendance à exporter ce bien vers le marché domestique. Ce flux de commerce
international aura pour conséquence d’égaliser le prix du blé dans les deux pays : il augmentera
à l’étranger et baissera sur le marché domestique.

Afin de déterminer le prix mondial et les quantités échangées, il est nécessaire de définir deux
nouveaux outils théoriques : la courbe de demande d’importation domestique et la courbe
d’offre d’exportation étrangère. Elles sont obtenue à partir des courbe d’offre et de demande
spécifiques à chaque pays.

Pour obtenir la courbe de demande d’importation domestique DM, on procède comme suit :

15
29
Au prix P1, les consommateurs domestiques demandent D1, alors que les producteurs n’offrent
qu’une quantité O1. La demande d’importation est alors D1-O1. Si le prix augmente de P1 à P2,
les consommateurs ne demandent plus que D2, alors que les producteurs augmentent les quantités
à O2. La demande d’importation diminue donc jusqu’à D2-O2. Au prix PA, la demande et l’offre
domestiques sont identiques : aucun échange n’a lieu. La courbe de demande d’importation
domestique coupe donc l’axe des prix en PA (cette demande est nulle pour un prix égal à PA).

15
30
 Prix Prix
D O

PA A

2
P2

1
P1

DM
O1 O2 D2 D 1 Quantité D2-O2 D1-O1 Quantité

Figure 1 : Construction de la courbe de demande d’importation domestique

Lorsque le prix du bien augmente, la demande exprimée par les consommateurs domestiques
diminue, tandis que les quantités offertes par les producteurs augmentent. Cela entraîne de la
demande d’importation.
Quant à la courbe d’offre d’exportation étrangère, on l’obtient en partant du fait qu’au prix P 1,
les producteurs étrangers offrent O1* alors que les consommateurs ne demandent que D1* .

L’offre d’exportation est alors O1*-D1*. En P2, les consommateurs

ne demandent plus que D* 2, alors que les producteurs augmentent
les quantités à O2*. L’offre d’exportation s’élève donc à O2*-D2*.
Au prix PA, la demande et l’offre étrangères sont identiques. La
courbe d’offre d’exportation étrangère coupe donc l’axe des prix en
PA* .

. A

Prix Prix OX
O*
P2

P1

P*A

D*
D*2 D*1 O*1 O*2 Quantité O*1-D*1 O*2-D*2 Quantité

Figure 2 : Construction de la courbe d’offre d’exportation étrangère

Lorsque le prix du bien augmente, la production étrangère augmente tandis que la
demande étrangère diminue. Cela entraîne une hausse des quantités de produit
disponibles pour l’exportation.

31
120
L’équilibre mondial est atteint lorsque la demande d’importation domestique et l’offre
d’exportation étrangère s’égalisent, c’est-à-dire lorsque le prix atteint Pw (Figure 3).
A ce point, on observe alors :

Demande domestique – offre domestique = offre étrangère – demande étrangère

Prix OM

Pw 1

DM

Qw Quantité
Figure 3 : Equilibre mondial

2. Les effets d’un droit de douane

En situation de libre-échange, le prix d’un bien X échangé entre différents pays est
nécessairement égal au prix mondial sur chaque marché. Avec le droit de douane, le pays
étranger ne pourra exporter son bien X que si la différence entre le prix domestique et celui
proposé par les exportateurs étrangers est supérieure à t franc (t franc étant le montant du droit
de douane imposé par unité de bien X importé). Ainsi, le droit de douane a pour effet de faire
monter le prix domestique jusqu’à PT et baisser le prix sur le marché étranger à P*T=PT - t. Dès
lors, les producteurs domestiques augmentent leur offre de bien X et dans le même temps les
consommateurs réduisent leur demande. Finalement, cela se traduit par une diminution de la
demande d’importation (passage du point 1 au point 2 sur la courbe DM). A l’inverse, l’offre
étrangère diminue et la demande augmente en réaction à la baisse de prix sur le marché étranger.
L’offre d’exportation étrangère se contracte (passage du point 1 au point 3 sur la courbe OM).
L’imposition du droit de douane diminue donc le volume de bien X échangé entre les pays. Le
flux de commerce passe de Qw à QT. Finalement, ce volume d’échange vient égaliser la
demande d’importation domestique et l’offre d’exportation étrangère, avec PT-P*T = t.
Marché domestique Prix Marché mondial Prix Marché étranger
Prix
O
OM O*

PT 2
PW t 1
3 P*T

D DM
D*

Quantité QT Qw Quantité Quantité

Figure 4 : Effet d’un droit de douane

121
32
 La mise en place d’un droit de douane augmente le prix sur le marché domestique, diminue le
prix sur le marché étranger et réduit le volume du commerce international

II. Coûts et bénéfices d’un droit de douane

Un droit de douane augmente le prix d’un bien dans le pays importateur, et le réduit dans le pays
exportateur. Par conséquent, la situation des consommateurs du pays importateur se dégrade,
alors que les consommateurs du pays exportateur voient leur pouvoir d’achat s’élever.
A l’inverse les producteurs du pays importateur y gagne tandis que ceux du pays exportateur y
perdent. Quant au gouvernement qui instaure ce droit de douane, il bénéficie de rentrées fiscales
supplémentaires. Quel est alors l’effet total sur le bien-être de l’économie ? Pour répondre à cette
question, nous allons nous appuyer sur les concepts de mesure des surplus du consommateur et
du producteur.

1. Les surplus du consommateur et du producteur

1.1.Le surplus du consommateur
Le surplus du consommateur mesure le montant du gain qu’il retire d’un achat : il s’agit de la
différence entre le prix qu’il paie effectivement et celui qu’il consentirait à payer pour ce bien. A
titre d’exemple, un consommateur qui ne paie que 3 francs un produit qu’il aurait accepté de payer
8 francs réalise un surplus de 5 francs.
De façon générale, si P est le prix d’un bien, et Q la quantité demandée correspondante, alors le
surplus du consommateur se calcule en soustrayant P.Q de la surface comprise entre la courbe de
demande, l’axe des abscisses, l’axe des ordonnées et Q (voir figure 5).
Si le prix est P1, et la quantité demandé Q1, le surplus est égal à l’aire a. Si le prix descend à P2, la
quantité demandée s’élève à Q2 et le surplus du consommateur augmente pour s’établir à a+b.

122
33
 Prix

a
P1
b
P2
D
Q1 Q2 Quantité

Figure 5: Représentation géométrique du surplus du consommateur

1.2.Le surplus du producteur

Le surplus du producteur mesure le montant du gain qu’il retire d’une vente. Un producteur qui reçoit
5 francs pour un bien qu’il serait prêt à vendre à 2 francs, réalise un surplus de 3 francs. Ce surplus
se calcule à partir de la courbe d’offre. Pour un prix P auquel correspond la quantité offerte Q, le
surplus du producteur est égal au produit de P par Q, moins l’aire située en dessous de la courbe
d’offre et délimitée par Q (voir figure 6). Si le prix est P1 et la quantité offerte Q1, le surplus est
égal à l’aire c. Si le prix et la quantité augmentent à P2 et Q2, le surplus du producteur s’élève

pour s’établir à c+d.

Prix
O
P2
d
P1

Q1 Q2 Quantité
Figure 6 : Représentation géométrique du surplus du producteur

L’analyse des surplus du consommateur et du producteur permet de mesurer les coûts et les
bénéfices des politiques commerciales. Il arrive cependant que ces surplus ne parviennent pas à
capter de façon adéquate l’ensemble des effets des barrières commerciales.

34
123
 La protection peut notamment engendrer un bénéfice social, qui constitue l’un des arguments clés
en faveur du protectionnisme.

2. La mesure des coûts et des bénéfices

Les coûts et les bénéfices qu’un pays importateur peut retirer de l’instauration d’un droit de douane
dans un secteur. L’instauration d’un droit de douane a pour effet d’augmenter le prix domestique
et de réduire celui des exportations étrangères. La production domestique augmente, tandis que la
consommation diminue.

III. Les autres instruments de la politique commerciale

En plus des droits de douane il existe d’autres instruments de protection commerciale. Ce sont les
subventions à l’exportation, les quotas d’importation, les restrictions volontaires aux exportations,
les règles de contenu local, etc.

1. Les subventions à l’exportation

Une subvention à l’exportation est une aide publique versée à une entreprise qui vend une part de
sa production à l’étranger. A l’instar des droits de douane, elle peut être spécifique (somme allouée
à chaque unité vendue) ou ad valorem (proportion de la valeur exportée).

Avec la subvention, les entreprises du secteur visé préféreront exporter leurs produits, plutôt que
de les vendre sur le marché domestique, du moins jusqu’à ce que le prix domestique dépasse le
prix mondial d’un montant égal à la subvention.

Les effets de la subvention sont opposés à ceux des droits de douane (voir figure 7). Le prix du
pays exportateur augmente de Pw à Ps mais en raison de la baisse du prix étranger de Pw à Ps,
cette hausse est inférieure à la subvention. Dans le pays exportateur, les consommateurs voient leur
situation se dégrader. Les producteurs y gagnent, et le gouvernement y perd car il doit consacrer
une part de son budget au financement de la subvention. La perte du consommateur est égale à
l’aire a+b, le gain du producteur est a+b+c, et la subvention versée par le gouvernement (le montant
des exportations multiplié par le montant de la subvention) est b+c+d+e+f+g. La perte nette de
bien-être est alors égale à la somme des aires b+d+e+f+g.

La subvention à l’exportation dégrade les termes de l’échange, en réduisant le prix des exportations
sur le marché étranger de Pw à P*s, ce qui contraste avec le cas du droit de douane. Cet effet se
traduit par une perte supplémentaire de bien-être, e+f+g, qui est égale au produit de (Pw-Ps) par
124
35
la quantité exportée. Au total, la conséquence sur le bien-être de l’économie est sans ambiguïté : les
coûts supportés par les consommateurs et les pouvoirs publics excèdent largement les gains des
producteurs.

Prix O

Ps
Subvention Pw a c
b d
P*s e f g

Quantité
Exports
Gain du producteur (a+b+c)
Perte du consommateur (a+b)
Coût de la subvention publique (b+c+d+e+f+g)

Figure 7 : L’effet d’une subvention à l’exportation

Une subvention à l’exportation augmente les prix dans le
pays exportateur, tandis qu’elle les réduit dans le pays
importateur.

2. Les quotas d’importation

Un quota d’importation est une limite légale des quantités importées. Les quotas d’importation
augmentent systématiquement le prix domestique dans le secteur protégé. Lorsque les volumes
d’importation sont restreints, la demande du bien au prix initial excède l’offre disponible sur le
marché domestique (c-à-d la production locale plus les importations). Il s’en suit une hausse des
prix jusqu’à ce que le marché s’équilibre à nouveau). In fine, l’instauration du quota augmente
les prix domestiques, d’un montant équivalent à celui généré par l’imposition d’un droit de
douane.
La principale différence entre un droit de douane et un quota est qu’avec ce dernier, les pouvoirs
publics ne perçoivent aucun revenu. Lorsqu’un pays remplace un droit de douane par un quota,
le montant correspondant aux recettes fiscales est récupéré par les agents qui ont obtenu une
licence d’importation.

125
36
Ceux-ci ont le droit d’acheter des produits étrangers, puis les revendre à un prix plus élevé sur le
marché domestique. Les profits qu’ils perçoivent constituent ce qu’on appelle des rentes de
quota.

3. Les restrictions volontaires aux exportations

Une alternative au quota d’importation est la restriction volontaire aux exportations (RVE). Il s’agit
d’un quota sur le commerce imposé non pas par le pays importateur, mais par l’exportateur lui-
même.

4. Les règles de contenu local

Selon la règle de contenu local, une fraction donnée d’un bien final vendu dans un pays doit être
produite sur le territoire national. Dans certains cas, elle est spécifiée en unités physiques mais,
en général, elle est exprimée en valeur : cette règle requiert donc que la valeur ajoutée locale
constitue une part minimale du prix d’un bien.

Du point de vue des producteurs domestiques, cette règle offre une protection comparable à celle
d’un quota. En revanche pour les entreprises contraintes d’acheter localement, cette
réglementation a un effet sensiblement différent. Les règles de contenu local ne fixent pas de
limites strictes aux niveaux d’importation : une société peut accroître ses importations dans la
mesure où elle achète aussi davantage de biens locaux. Pour elle, le prix effectif des biens
intermédiaires correspond donc à la moyenne des prix des biens importés et de ceux produits
localement.

37
126
5. Récapitulatif des effets des politiques commerciales

Tableau : Les effets des différentes politiques commerciales

Droit de douane Subvention aux Quota Restriction

exportations d’importation volontaire aux
exportations

Surplus du Augmente Augmente Augmente Augmente

producteur

Surplus du
consommateur Diminue Diminue Diminue Diminue

Recettes Augmentent Diminuent (les Inchangées Inchangées

publiques dépenses (rentes aux (rentes aux
publiques détenteurs de étrangers)
augmentent) licences)
Bien-être Diminue Ambigu (diminue Diminue
domestique Ambigu (diminue
pour les petits pour les petits
pays) pays)

127
38
CHAPITRE 4 : L’OFFRE ET LA DEMANDE DE MONNAIE

Introduction

L’offre et la demande de monnaie jouent un rôle essentiel dans de nombreuses sphères de

l’économie. La première section montre le rôle essentiel que joue le système bancaire dans la
détermination de l’offre de monnaie, et elle présente divers instruments que peut utiliser la banque
centrale pour modifier l’offre de monnaie. La deuxième section établit les déterminants de la
demande de monnaie et analyse la décision des ménages relative à la quantité qu’ils souhaitent
détenir.

I. L’offre de monnaie

En appelant M l’offre de monnaie, C les pièces et billets en circulation et D les dépôts à vue,
nous pouvons écrire

M=C+D
Pour comprendre l’offre de monnaie, nous devons bien voir l’interaction entre pièces et billets
en circulation et dépôts à vue d’une part et la manière dont la banque centrale influence ces deux
composantes de l’offre de monnaie d’autre part.

1. Le système bancaire avec réserves intégrales

On appelle réserves bancaires, la partie des dépôts constitués auprès des banques que celles-
ci ne prêtent pas. Une fraction de ces réserves se trouve dans les coffres-forts de chaque banque,
mais la majeure partie est détenue par la banque centrale. Dans notre économie hypothétique,
tous les dépôts constituent des réserves : les banques reçoivent les dépôts, les placent en réserves
et les y laissent jusqu’au moment où un retrait est effectué ou un chèque émis. Un tel système
bancaire fonctionne avec réserves intégrales.

Supposons maintenant que l’ensemble de la population dépose 1 000 F qui constituent la totalité
des monnaies en circulation dans l’économie auprès de la Primobanque. Le tableau 1 présente le
bilan de la Primobanque, c’est-à-dire le relevé comptable de tout ce qu’elle possède (son actif)
et de tout ce qu’elle doit (son passif). L’actif de la banque est constitué des 1000F qu’elle détient
sous forme de réserves ; à son passif figurent les 1000F qu’elle doit aux déposants.

39
 Au contraire des banques de l’économie réelle, la Primobanque ne consent pas de prêt et ne
tire donc aucun revenu de son actif. Tout au plus prélève-t-elle sur chaque dépôt une modeste
commission pour couvrir ses frais.

Tableau 1 : Le bilan d’une banque (Primobanque) avec réserves intégrales

Actif Passif

Réserves 1 000 Dépôts 1000

Le bilan d’une banque exprime l’état comptable de son actif et de son passif. Avec des réserves
intégrales, les banques détiennent la totalité des dépôts sous forme de réserves. Dans notre
exemple, les 1000F de réserves sont exactement égaux aux 1000F de dépôts.

Quelle est l’offre de monnaie dans une telle économie ? Avant la création de la Primobanque,
l’offre de monnaie était faite des 1000F en circulation. Après la création de la Primobanque, ce
sont maintenant les 1000F de dépôts à vue qui constituent l’offre de monnaie. Si les banques
détiennent 100% des dépôts sous forme de réserves, le système bancaire n’affecte pas l’offre de
monnaie.

1.2 Le système bancaire avec réserves fractionnaires

Imaginons maintenant que les banques se mettent à utiliser une partie de leurs dépôts pour
consentir des prêts, par exemple aux familles qui veulent acheter une maison ou aux entreprises
qui souhaitent investir en usines et équipements nouveaux. Ceci intéresse les banques, car elles
peuvent prélever un taux d’intérêt sur les prêts qu’elles consentent. Elles doivent pourtant
conserver une partie des dépôts, pour permettre à leurs clients de continuer à effectuer des retraits
lorsqu’ils le souhaitent. Cependant, si de nouveaux dépôts viennent régulièrement à peu près
compenser les quantités d’argent retirées par les clients, la banque peut ne conserver en réserves
qu’une partie de la totalité des dépôts. On parle alors d’un système bancaire avec réserves
fractionnaires.

A supposer que Primobanque octroie un prêt à Duobanque à hauteur de 800F. On suppose que le
coefficient de réserves (la partie des dépôts conservée par la banque à titre de réserves) est de
20%. La Primobanque conserve donc 200F, sur les 1000F de dépôts, en réserves et prête les 800
restants. En prêtant 800F, la Primobanque accroît l’offre de monnaie d’un même montant. Avant
ce prêt, l’offre de monnaie était égale à 1000F, équivalents aux dépôts détenus par la
Primobanque. Après le prêt, l’offre de monnaie est de 1800F : le déposant a toujours son dépôt à

40
vue de 1000F, mais l’emprunteur détient lui aussi maintenant 800F en espèces. On voit donc que,
dans un système bancaire avec réserves fractionnaires, les banques créent de la monnaie.

Cette création de monnaie ne s’arrête pas à la Primobanque. Si l’emprunteur dépose les 800F
qu’il a obtenus dans une autre banque, ou s’il les utilise pour payer un tiers qui les dépose à son
tour, le processus de création monétaire se poursuit. Le tableau (b) montre le bilan de la
Duobanque. Celle-ci reçoit les 800F en dépôt, en conserve 20% soit 160F en réserve et prête à
son tour 640F. La Duobanque crée donc 640F de monnaie. Lorsque ces 640F seront à leur tour
déposés auprès de la Triobanque, celle-ci en conservera 20% en réserves, soit 128F, et pourra en
reprêter 512F, accroissant d’autant, à son tour, l’offre de monnaie. Chaque dépôt ou prêt successif
crée donc de la monnaie.
Tableau 2 : Le bilan d’une banque avec réserves fractionnaires

(a) Bilan de la Primobanque (b) Bilan de la Duobanque

Actif Passif Actif Passif

Réserves 200F Dépôts 1000F Réserves Dépôts 800F

160F
Prêts 800F

640F

(c) Bilan de la Triobanque

Actif Passif
Réserves 128F Dépôts 640F

Prêts 512F

41
Quand les banques sont autorisées à prêter leurs dépôts, elles créent de la monnaie. Dans
cet exemple, le dépôt initial de 1000F à la Primobanque génère une quantité beaucoup
plus grande de dépôts.

Tout en pouvant se poursuivre indéfiniment, ce processus ne crée pourtant pas une quantité
infinie de monnaie. En dénotant le coefficient de réserves par t, on peut calculer comme suit
la quantité totale de monnaie qui sera créée avec un dépôt initial de 1000F :

Dépôt initial = 1000F

Prêt de la Primobanque = (1-t) x 1000F
Prêt de la Duobanque = (1-t) 2 x 1000F
Prêt de la Triobanque = (1-t) 3 x 1000F

Offre de monnaie
= 1 + (1 − t ) + (1 − t ) 2 + (1 − t )3 + ... + (1 − t ) n  .1000 F
1
=   .1000 F
t 
Chaque 1F de dépôt génère (1/t)F de monnaie. Dans notre exemple, t= 0,2 et les 1000F initiaux
génèrent donc 5000F de monnaie.

Ce processus de transfert de fonds des épargnants vers les emprunteurs s’appelle intermédiation
financière. Le marché boursier, le marché obligataire et le système bancaire figurent parmi les
principales institutions qui réalisent cette fonction d’intermédiation financière. Parmi toutes les
institutions financières qui interviennent en ce sens, seules les banques ont le pouvoir légal de
créer des actifs constitutifs de l’offre de monnaie, tels que les comptes à vue. C’est pourquoi les
banques sont les seules institutions financières qui ont un impact direct sur l’offre de monnaie.

2. Un modèle de l’offre de monnaie

Sachant maintenant comment les banques créent de la monnaie, nous pouvons étudier de
manière plus détaillée les déterminants de l’offre de monnaie. A cette fin, nous construisons ci-
dessous un modèle de l’offre de monnaie avec réserves fractionnaires. Le modèle comporte trois
variables exogènes :
La base monétaire (B) est la somme des pièces et billets en circulation C, et des réserves
bancaires R. La banque centrale la contrôle directement.

42
 Le coefficient de réserves (t) est la fraction des dépôts que les banques conservent sous
forme de réserves. Elle dépend des pratiques commerciales des banques et de la
réglementation bancaire.
Le coefficient d’encaisses (a) est la part de leurs dépôts à vue D que les gens souhaitent
détenir en espèces C. Il traduit les préférences des gens quant aux formes de détention
de la monnaie.

Notre modèle montre la manière dont l’offre de monnaie dépend de la base monétaire, du
coefficient de réserves et du coefficient d’encaisses. Il nous permet d’étudier comment la
politique de la banque centrale, d’une part, et les choix des banques et des ménages d’autre part,
affectent l’offre de monnaie.
Commençons par définir l’offre de monnaie et la base monétaire :

M = C +D
B = C+R

La première équation nous dit que l’offre de monnaie est la somme des pièces et billets en
circulation et des dépôts à vue. La deuxième équation indique que la base monétaire est la
somme des pièces et billets en circulation et des réserves bancaires.
Pour trouver l’offre de monnaie en fonction des trois variables exogènes, nous divisons tout
d’abord la première équation par la seconde pour obtenir :
M C+D
=
B C+R

Divisons encore le numérateur et le dénominateur du membre de droite par D :

C
+1
M D
=
B C+R
D D

Vous aurez remarqué que C/D est le coefficient d’encaisses a, et R/D le coefficient de réserves
t. En remplaçant les termes C/D et R/D respectivement par leur expression a et t et en déplaçant
B du membre de gauche vers le membre de droite de l’équation, nous obtenons :
a +1
M= .B
a+t
43
Cette équation nous montre comment l’offre de monnaie dépend des trois variables exogènes.
Nous voyons maintenant que l’offre de monnaie est proportionnelle à la base monétaire. On
dénote par m et on appelle multiplicateur monétaire, le facteur de proportionnalité
(a+1)/(a+t). Ceci nous permet d’écrire :

M =mxB
Chaque Franc de base monétaire produit m Francs de monnaie. C’est parce que la base
monétaire a cet effet multiplicateur sur l’offre de monnaie qu’on l’appelle quelquefois
monnaie à haute puissance.

Voici un exemple numérique inspiré de la situation aux Etats-Unis. La base monétaire B est
égale $400 milliards, le coefficient de réserves t est égal à 0,1 et le coefficient d’encaisses
aest égal à 0,4. Le multiplicateur monétaire est donc
0, 4 + 1
m= = 2,8
0, 4 + 0,1

Et l’offre de monnaie est :

M =2,8 x $400 milliards = $ 1120 milliards

Chaque dollar de la base monétaire produit 2,8 dollars de monnaie, pour constituer une offre
totale de monnaie de $1120 milliards.

Tournons-nous maintenant vers la manière dont les variations des trois variables exogènes, B,
t et a, modifient l’offre de monnaie :

1. L’offre de monnaie est proportionnelle à la base monétaire. En conséquence, toute hausse de

cette dernière accroît dans la même mesure l’offre de monnaie.

2.Plus est faible le coefficient de réserves, plus les banques consentent de prêts et plus elles créent
donc de monnaie à partir de leurs réserves. En conséquence, toute baisse du coefficient de réserve
accroît le multiplicateur monétaire et donc l’offre de monnaie.

3.Plus est faible le coefficient d’encaisses, plus l’est également la part de la base monétaire que
les gens souhaitent détenir en espèces, plus est élevée la part de la base monétaire détenue en
réserves par les banques et plus celles-ci peuvent créer de la monnaie. En conséquence, toute
baisse du coefficient d’encaisses accroît le multiplicateur monétaire et donc l’offre de monnaie.

3. Les instruments de la politique monétaire

La banque centrale dispose de trois instruments de la politique monétaire : les interventions sur le
marché monétaire, les réserves obligatoires et les taux d’escompte.
44
 3.1 Les interventions sur le marché monétaire

Cette opération appelée open-market consiste à l’achat ou à la vente des obligations d’Etat par la
banque centrale.

L’argent avec lequel la banque centrale achète ces obligations accroît la base monétaire et donc
l’offre de monnaie.

L’argent qu’elle reçoit lorsqu’elle vend ces obligations réduit la base monétaire et donc l’offre
de monnaie.

3.2 Les réserves obligatoires

Elles désignent les réglementations par lesquelles les banques centrales obligent les banques
commerciales à respecter un coefficient de réserves minimal. Toute hausse de coefficients de
réserves obligatoires réduit le multiplicateur monétaire et donc l’offre de monnaie, toute baisse
de ces coefficients produit l’effet contraire.

3.3 Le taux d’escompte

Il représente le taux d’intérêt que prélève la banque centrale lorsqu’elle consent des prêts aux
banques commerciales. Celles-ci empruntent auprès de la banque centrale lorsque leurs réserves
sont insuffisantes pour respecter le coefficient de réserves obligatoires. Plus le taux d’escompte
est faible, moins il est coûteux d’emprunter auprès de la banque centrale et plus les banques
commerciales ont recours à cette modalité de financement. En conséquence, toute réduction du
taux d’escompte accroît la base monétaire et donc l’offre de monnaie.

Remarque : En dépit de ces trois instruments de contrôle de l’offre de monnaie, ce contrôle reste
imparfait. La liberté qu’ont les banques de fixer leurs pratiques commerciales suscite des
variations de l’offre de monnaie non voulues par la banque centrale. Ainsi, les banques peuvent
décider de détenir des réserves excédentaires, soit des réserves qui dépassent le niveau des
réserves obligatoires. Plus les réserves excédentaires sont élevées, plus l’est également le
coefficient de réserves, ce qui pèse négativement sur l’offre de monnaie. Par ailleurs, la banque
centrale ne contrôle pas avec précision les quantités d’argent empruntées par les banques
commerciales au guichet de l’escompte. Moins ces emprunts sont importants, plus est faible la
base monétaire, et donc l’offre de monnaie. Pour toutes ces raisons, l’offre de monnaie se modifie
quelquefois à l’encontre de la volonté de la banque centrale.

45
II. La demande de monnaie

Avec la théorie quantitative de la monnaie, il a été formulé l’hypothèse que la demande

d
M 
d’encaisses monétaires réelles est proportionnelle au revenu soit :   = kY où k est une
 P
constante.

Par la suite Keynes a formulé une fonction de demande de monnaie plus générale et plus
réaliste, dont l’hypothèse est que la demande d’encaisses réelles est fonction à la fois du taux
d
M 
d’intérêt et du revenu :   = L(i, Y )
 P

Dans cette section nous allons affiner la fonction de demande de monnaie. Sachons que la
monnaie a trois fonctions : unité de compte, réserve de valeur et moyen d’échange. En tant
qu’unité de compte, la monnaie, par elle-même, ne fait l’objet d’aucune demande : il est
parfaitement possible de libeller les prix dans toute monnaie donnée sans pourtant en détenir une
seule unité. Par contre, la monnaie ne peut jouer ses deux autres rôles que si les gens en
détiennent. C’est pourquoi les théories de la demande de monnaie sont construites sur la monnaie
en tant que réserve de valeur ou en tant que moyen d’échange.

1. Les théories de la demande de monnaie basées sur la gestion du portefeuille

On appelle théories de la gestion du portefeuille les théories de la demande de monnaie qui

mettent en avant le rôle de celle-ci en tant que réserve de valeur. Dans ce cadre, la monnaie est
l’une des composantes du portefeuille d’actifs financiers.
Selon les théories de la gestion du portefeuille, la demande de monnaie est fonction des risques et
rendements qui lui sont propres, d’une part, et de ceux qui sont associés aux autres types d’actifs
financiers disponibles, d’autre part. La demande de monnaie dépend encore de la richesse totale,
qui détermine le volume total du portefeuille à répartir entre monnaie et autres actifs.
Soit : rs=le rendement réel attendu des actions,
rb=le rendement réel attendu des obligations,
Πe=taux d’inflation attendu,
W=la richesse réelle

La fonction de demande de monnaie est :

d
M 
  = L(rs , rb ,  ,W )
e

 P
46
Toute hausse de rs ou de rb réduit la demande de monnaie en rendant plus attrayants les autres

types d’actifs financiers. Une hausse de πe réduit également la demande de monnaie, en rendant la
détention de celle-ci attrayante. Enfin une hausse de W accroît la demande de monnaie en
augmentant le volume global du portefeuille.
Les théories de la gestion du portefeuille nous aident-elles à mieux comprendre la demande de
Monnaie ? Tout dépend de la mesure de monnaie que nous utilisons. Les mesures restreintes
telles que M1 n’incluent que les pièces et les billets en circulation et les comptes à vue. Ces
formes de monnaie ne sont rémunérées que par un taux d’intérêt nul ou très faible.

Les économistes qualifient la monnaie M1 d’actif dominé : en tant que réserve de valeur, elle
coexiste avec d’autres actifs qui lui sont supérieurs. Il n’est donc pas optimal de détenir de la
monnaie dans son portefeuille, et les théories de la gestion du portefeuille n’expliquent pas la
demande de ces formes dominées de monnaie. Les théories de la gestion du portefeuille
deviennent plus plausibles en tant que théories de la demande de monnaie à mesure que nous
élargissons la définition de la monnaie aux actifs qui dominent les pièces et billets en circulation
et les comptes à vue. M2, par exemple, inclut les comptes d’épargne. Les considérations de risques
et de rendements qui sont à la base des théories de la gestion du portefeuille jouent sans doute un
rôle essentiel dans la décision de détenir de la monnaie sous forme de M2 plutôt que d’obligations
ou d’actions.

Nous retiendrons donc que ces théories de la gestion du portefeuille n’expliquent pas bien la
demande de monnaie M1, mais beaucoup mieux les demandes de monnaie M2 ou M3.

2. Les théories de la demande de monnaie basées sur la gestion des transactions

Les théories de la gestion des transactions mettent en avant le rôle de la monnaie en tant
qu’intermédiaire des échanges. Ce sont ces théories qui expliquent le mieux la détention de la
monnaie dans ces définitions étroites telles que pièces et billets ou compte à vue plutôt que des
actifs qui dominent ces définitions étroites de la monnaie, tels que les comptes d’épargnent ou
bons du trésor. Le point commun des théories de la gestion du portefeuille est qu’elles font
l’hypothèse que le coût de la détention de monnaie est le faible rendement que cela procure, et
son avantage l’aisance avec laquelle elle permet de réaliser des transactions. C’est l’arbitrage
entre ce coût et cet intérêt qui détermine la quantité de monnaie que l’on souhaite détenir. L’une
des plus célèbres théories explicatives de la fonction de demande de monnaie par la gestion
des transactions a été élaborée dans les années 1950 par les économistes William Baumol
et James Tobin.

47
 3. Le modèle Baumol-Tobin de la gestion des liquidités

Le modèle Baumol-Tobin analyse les coûts et avantages de la détention de monnaie. L’avantage

en est l’aisance : la détention de monnaie évite de devoir se rendre à la banque chaque fois
que l’on peut procéder à un achat. Le coût associé à cette commodité est l’intérêt auquel on
renonce en gardant son argent par devers soi au lieu de le déposer sur un compte d’épargne.
Pour comprendre l’arbitrage auquel procèdent les gens entre ces coûts et avantages, considérons
quelqu’un qui a l’intention de dépenser petit à petit Y FCFA au cours d’une année. Comme
hypothèses, nous supposons constant le niveau des prix, et donc la dépense réelle tout au long
de l’année. Quel doit être le volume optimal de l’encaisse moyenne de cet individu ? Considérons
deux possibilités : l’une d’entre elles consiste à retirer Y FCFA en début d’année et à dépenser
progressivement ce montant. L’année commence alors avec des encaisses égales à Y FCFA et se
termine avec zéro (o) FCFA soit une moyenne de Y/2 sur toute l’année (Cf graphique a).
- L’autre possibilité est de se rendre deux fois à la banque. On retire alors Y/2 FCFA en début
d’année, que l’on dépense au cours du premier semestre avant de se rendre une nouvelle fois
pour retirer Y/2 que l’on dépensera au second semestre (Cf. graphique b). Cette deuxième
approche a l’avantage de permettre en moyenne une détention moindre de monnaie, et donc de
perdre moins d’intérêts, mais elle a comme inconvénient d’obliger à se rendre deux fois plutôt
qu’une à la banque.

En généralisant, supposons maintenant N visites à la banque en cours d’année. Chacune de ces

visites donne lieu au retrait de Y/N FCFA, qui sont ensuite progressivement dépensés au cours
de la période suivante de 1/Nème d’année. Les encaisses monétaires varient entre Y/N et zéro,
soit Y/(2N) en moyenne (Cf. graphique c).

48
 (a) La détention de monnaie avec
Détention de monnae

(b) La détention de monnaie

une seule visite à la banque
Y avec deux visites à la banque

Moyenne=Y/2 Y/2
Moyenne=Y/4

1 1/2 1 Temps
Temps

Y/N
Moyenne=Y/2N
1/N 1 Temps

Figure 1 : La détention de monnaie en cours d’année

La détention de monnaie est fonction du nombre de visites que l’on est prêt à faire à la banque
chaque année. Quel est alors le choix optimal pour N ?

Supposons :
T=coût constant d’une visite à la banque (T représente la valeur du temps perdu pour effectuer
cette visite, soit le temps de déplacement et d’attente au guichet) ;
i=taux d’intérêt auquel renonce le détenteur de monnaie (i mesure le coût d’opportunité de cette
détention de monnaie).
Pour tout N donné, la quantité moyenne de monnaie détenue est Y/(2N), et l’intérêt perdu est
donc iY/(2N).
Le coût ces visites à la banque est : CB=T.N
Le coût d’opportunité des intérêts perdus est CO= iY/2N
Le coût total (CT) de la détention de monnaie est :
CT=iY/2N+TN

49
En dérivant cette fonction par rapport à N et en l’annulant, on obtient :

dCT iY 1
=− ( )+ F
dN 2 N2

dCT iY
= 0 donne N =
dN 2T

50
 Y
La détention moyenne de monnaie est =
2N 
En remplaçant N* par son expression ci-dessus, on obtient :
Y YF

=
2N 2i
Cette expression montre qu’on est amené à détenir d’autant plus de monnaie que le coût fixe T
de la visite à la banque est élevé, que la dépense annuelle globale Y est élevé, ou que le taux
d’intérêt i est faible.
Coût

Coût total

Coût des visites à

la banque

Intérêt perdu=iY/2N

N* N
N* = nombre de visites qui minimise le coût total
Figure 2 : Le coût de la détention de monnaie

III. Les différentes formes et fonctions de la monnaie

1. Les différentes formes de monnaie

1.1. L’évolution des formes de la monnaie
La monnaie a remplacé le troc car elle facilite les échanges. Les hommes ont d’abord utilisé des
marchandises comme moyen d’échange (bétail, coquillage, épices, etc…) : c’est la monnaie
marchandise. Cette forme de monnaie présentant de nombreuses limites (comparaison de la valeur
des biens aléatoire, transport et conservation difficiles), la monnaie a alors pris d’autres formes
plus pratiques et plus normalisées : La monnaie métallique (le fer, le cuivre, le bronze, l’argent ou
l’or). L’or et l’argent se sont vite imposés comme formes métalliques les plus appréciables du fait
de leur inaltérabilité, qualité qui permet de conserver et de stabiliser la valeur de la monnaie dans
le temps. La monnaie métallique possédait une valeur intrinsèque qui pouvait coïncider avec sa
valeur faciale. Mais avec le développement du commerce et l’augmentation des échanges, la
quantité de métal produite ne permettait plus de répondre aux besoins en monnaie.

51
A partir du XIVè siècle circulent les premières monnaies papier (billets, lettre de change,…) qui
reposent sur la confiance dans la personnalité de l’émetteur. La monnaie fiduciaire est née (du
latin fiducia : confiance).
1.2. Les formes actuelles de la monnaie
La monnaie se présente aujourd’hui sous deux formes principales : la monnaie fiduciaire et la
monnaie scripturale.

a. La monnaie fiduciaire

C’est une monnaie dont la valeur repose uniquement sur la confiance que lui accordent les agents
économiques. Elle est acceptée par tous comme moyen de règlement parce que les agents
économiques ont confiance dans l’institution (Banque Centrale) qui l’émet et qui garantit sa valeur
dans le temps. Cette garantie est nécessaire puisque la valeur intrinsèque de cette monnaie est
déconnectée de sa valeur faciale. Par exemple, un billet de 5000 FCFA a une valeur intrinsèque
très faible mais les agents économiques l’acceptent car la Banque centrale garantit cette valeur.
La monnaie fiduciaire se compose de : La monnaie divisionnaire ou monnaie métallique,
constituée de l’ensemble des pièces en circulation dans l’économie et de monnaie papier.
• Les pièces sont utilisées pour régler des achats de faible valeur ou en complément d’une
somme (faire l’appoint). Exemple : pour régler un achat de 10 125 FCFA, il faut un billet
de 10 000 FCFA et un appoint de 125 FCFA.
• La monnaie papier, composée de l’ensemble des billets de banque émis par la Banque
Centrale, et détenus par les agents économiques.

b. La monnaie scripturale
C’est la monnaie inscrite au crédit des comptes à vue dans les établissements de crédit (banques,
caisse d’épargne) et les centres de comptes postaux ou des comptes du Trésor Public. C'est une
monnaie immatérielle, que l'on ne peut pas toucher. Elle est constituée des dépôts à vue des agents
économiques non financiers (ménages, entreprises).
(Dépôts à vue : liquidités confiées à une banque par les agents économiques). Le terme scriptural
indique qu’il s’agit d’un simple jeu d’écritures, d’inscriptions dans les comptes.
La monnaie scripturale figure au crédit des comptes à vue des agents économiques dans les
banques. Mais il ne faut pas confondre la monnaie scripturale avec les instruments qui permettent
de faire circuler cette monnaie (le chèque, la traite, le virement, ...).
NB : L’histoire de la monnaie montre un processus constant de dématérialisation (processus au
cours duquel les moyens de paiement sont devenus de moins en moins physiques).

52
Ainsi, en plus de la monnaie scripturale, on parle de plus en plus aujourd’hui de la monnaie
électronique, qui se définit comme « toute valeur monétaire représentant une créance qui est
stockée sur un support électronique, y compris magnétique, non assimilable à un compte bancaire
traditionnel (la puce d'une carte ou d'un téléphone mobile) ou à distance sur un serveur (un compte
en ligne) ». Ce support électronique stocke directement la somme d'argent et n'est pas lié à un
compte bancaire. Dans cette définition, on remarque que la monnaie électronique s'apparente à la
monnaie papier mais avec un support différent.

2. La masse monétaire
La masse monétaire se définit comme l’ensemble des moyens de paiement en circulation dans une
économie plus les placements facilement transformables en liquidité (la liquidité d’un actif se
définit comme son aptitude à se transformer en moyen de paiement aisément, rapidement et sans
coût). La masse monétaire intègre donc les différentes formes de monnaie (fiduciaire, scripturale)
et de quasi-monnaie. Elle se décompose en différents agrégats monétaires dont les principaux sont
: M1, M2, M3 et L ou M4
➢ L’agrégat M1 (Disponibilité monétaire) est composé de la monnaie fiduciaire et de la
monnaie scripturale. M1 = Monnaie fiduciaire (MF) + Dépôts à vue (DAV).
➢ L’agrégat M2 (Disponibilité monétaire et quasi-monétaire) est égal à l’agrégat M1
augmenté des disponibilités quasi monétaires.
➢ La quasi-monnaie est moins liquide car elle ne constitue pas un moyen de paiement aussi
immédiat que M1. Il s’agit essentiellement des dépôts à terme, des dépôts d’épargne et des
certificats de dépôt ; c’est à dire des dépôts ne pouvant pas être retirés avant une échéance
convenue d’avance entre la banque et son client. M2 = M1 (MF + DAV) + Quasi-monnaie
(QM) = M1 + Dépôts d’épargne (comptes sur livrets) L’agrégat M3 adjoint à M2 les
obligations et emprunts à plus d’un an ; les épargnes projets d’investissements et l’épargne
logement. M3 = M2 + Comptes à terme, avoirs en devises et certains titres courts.
➢ Le dernier agrégat, L ou M4, contient M3 ainsi que l'épargne contractuelle (plan d'épargne
logement) et les autres titres du marché monétaire (billets de trésorerie pour les entreprises,
bons du Trésor négociables pour l'État).

3. Les principales fonctions de la monnaie

On distingue traditionnellement trois fonctions de la monnaie :
➢ La fonction d’intermédiaire d’échange (ou moyen de paiement) : reconnue et acceptée
par tous, en tant que telle la monnaie facilite les échanges en supprimant la nécessaire
double coïncidence des besoins liée au système de troc.

53
 ➢ La fonction de mesure de valeur (fonction d’unité de compte) : en tant qu’unité de
compte, la monnaie permet de mesurer et de comparer la valeur des différents biens (c’est
un étalon).
➢ La fonction de réserve de valeur : en tant qu’instrument de réserve de valeur, la monnaie
peut être conservée pour une utilisation ultérieure. Elle offre ainsi la possibilité de différer
la consommation dans le temps, au moyen de l'épargne. Il faut toutefois noter que la
monnaie remplit ce rôle de façon imparfaite, car en période d'inflation elle perd de la
valeur.

Remarque :
✓ Certains auteurs disent que la capacité d'éteindre les dettes et les obligations, notamment
fiscales, constitue une quatrième fonction appelée « Pouvoir libératoire » de la monnaie ;
✓ Cours légal de la monnaie : un moyen de paiement a un cours légal sur un territoire veut
dire que personne ne peut refuser de le recevoir en règlement d'une dette libellée dans la
même unité monétaire. Le créancier doit accepter les moyens de paiement pour leur valeur
nominale.
✓ Cours forcé d’un moyen de paiement indique que le moyen de paiement ne saurait être
converti (échangé) contre tout autre bien pris comme étalon de référence de la valeur.
✓ Pour que la monnaie puisse jouer pleinement son rôle d'intermédiaire dans les échanges,
elle doit être facilement transportable, divisible pour permettre les transactions de faibles
montants, et difficile à contrefaire pour continuer à jouir de la confiance de tous les
utilisateurs.

III. Les différentes approches de la demande de monnaie

1. La demande de monnaie selon les classiques et néo-classiques

Pour les classiques, la demande de monnaie par les agents répond à la nécessité de faire des
transactions. La monnaie n’est donc pas demandée pour elle-même, mais seulement pour ce
qu’elle permet d’acquérir. Elle n’est en effet qu’un bien parmi les autres, choisi comme étalon de
référence pour fixer la valeur des autres biens. En d’autres termes, les classiques privilégient
uniquement la fonction moyen d’échange de la monnaie et admettent que le seul motif de détention
de la monnaie est le motif de transaction.
Selon l'approche transactionnelle de la monnaie explicité par les néo-classiques de l’Ecole de
Cambridge (A. Marshall, A.C Pigou), les agents expriment une demande de monnaie (Md)
proportionnelle au revenu national réel (Y).

54
En appelant k cette proportion et P le niveau général des prix, l’équation de cette demande de
monnaie est Md = k.PY (avec Md : demande de monnaie ; k : l'inverse de la vitesse de circulation
de la monnaie ; P : le niveau général des prix ; Y : le revenu réel).
La partie droite de l’équation (kPY) représente la demande d’encaisses monétaires dans laquelle
k traduit un véritable désir d’encaisses, c'est-à-dire la volonté de détenir de la monnaie en vue
d’une transaction. En somme, il apparaît selon les tenants de cette école, que la demande de
monnaie dépend de trois facteurs :
• elle est une fonction croissante du revenu réel (Y) ;
• elle est une fonction croissante du niveau général des prix (P) ;
• elle est une fonction décroissante de la vitesse de circulation de la monnaie.

NB : Dans l'optique néoclassique, la demande de monnaie ne dépend pas du taux d'intérêt dans la
mesure où les encaisses sont essentiellement affectées à la dépense (elle est supposée inélastique
au taux d'intérêt). Il n'y a donc pas d'arbitrage entre détention de monnaie et placements financiers.

2. La demande d’encaisses chez Keynes

Keynes distingue trois motifs pour lesquelles les agents peuvent préférer détenir de la liquidité
(préférence pour la liquidité) : le motif de transaction, le motif de précaution et le motif de
spéculation. C’est en tenant compte de ces trois motifs qu’on peut définir une fonction de demande
de monnaie utilisable dans les raisonnements de court terme. Keynes aboutit à la conclusion
essentielle que la monnaie peut être désirée pour elle-même, c'est-à-dire les agents peuvent vouloir
de la monnaie pour elle-même.
2.1. Le motif de transaction
Ce motif de détention de la monnaie fait référence aux disponibilités nécessaires aux agents pour
effectuer leurs transactions. Il s’impose à la fois aux ménages et aux entreprises. Appliqué aux
ménages, il est appelé motif de revenu, et correspond à la détention de monnaie du fait de
l’existence d’un intervalle de temps entre le moment où les ménages perçoivent leurs revenus et
celui où ils les dépensent. Appliqué aux entreprises, il est appelé motif professionnel et correspond
à la possession de monnaie par les entreprises afin de combler l’intervalle de temps qui sépare les
dépenses engagées dans le processus productif et les recettes. Ces deux demandes de liquidité
s’additionnent pour former la demande de monnaie à des fins de transaction. Comme le nombre
de transactions augmente avec le volume de production, la demande de monnaie à des fins de
transaction sera une fonction croissante du revenu. Transposée au plan macroéconomique, la
relation est : L1 = L1(Y) avec L1’(Y) > 0, avec Y = revenu global nominal.

55
 2.2. Le motif de précaution
Selon Keynes, « le souci de parer aux éventualités qui exigent des dépenses inopinées, l’espoir de
profiter d’occasions imprévues pour réaliser des achats avantageux, et enfin le désir de conserver
une richesse d’une valeur immuable pour faire face à une obligation future stipulée en monnaie
sont autant de nouveaux motifs à conserver de l’argent liquide ». Ce motif de demande de monnaie
répond donc au besoin des agents de se prémunir contre l’imprévu, de saisir des opportunités
d’achat à prix favorable (qu’il s’agisse de biens réels ou de titres) ou de garder un avoir en valeur
nominale immuable pour faire face à une obligation future stipulée en monnaie. Il requiert alors
la détention d’encaisses supplémentaires.
Le revenu national est également la variable déterminante de cette demande d’encaisse,
notée : L1 = L1(Y) avec L1’ (Y) > 0.
NB : La demande de monnaie pour les transactions courantes et/ou imprévues (précaution) est
essentiellement fonction du revenu courant des agents économiques.

2.3. Le motif de spéculation

La spéculation consiste à acheter un actif (titres notamment) pour le revendre en espérant réaliser
une plus-value. Keynes montre que la spéculation sur le marché des titres implique un motif
supplémentaire de détention de la monnaie, le motif de spéculation, qui amène à préciser la
relation entre la demande de monnaie et le taux d’intérêt. Ce motif incite les agents économiques
à opérer des arbitrages entre monnaie et titres. Les individus peuvent en effet préférer garder leurs
épargnes sous forme monétaire (la monnaie est un actif non rémunéré mais sans risque) que de
placer cet argent en titres avec un risque de perte en capital. L’encaisse de spéculation correspond
donc à une épargne conservée sous forme monétaire, compte tenu du niveau du taux d’intérêt.
Cette demande de monnaie est donc notée : L2 = L2(i) avec L2’(i) < 0.
La demande d’encaisses de spéculation tend donc à s’accroître quand le taux d’intérêt est à la
baisse puisque les agents attendent sa remontée pour utiliser ces encaisses à l’achat de titres. (Elle
favorise donc la thésaurisation monétaire ou monnaie oisive). Mais il existe une limite au-dessous
de laquelle le taux d’intérêt ne peut descendre. Lorsque cette limite est atteinte, la demande de
monnaie pour la spéculation devient parfaitement élastique par rapport au taux d’intérêt et
l’économie tombe dans la « trappe à liquidité ». Lorsque le taux d’intérêt devient très faible, il ne
serait pas profitable de détenir des titres financiers car les agents économiques anticipent que le
taux d’intérêts ne peut qu’augmenter et par conséquent s’ils détiennent des titres, ils subiront des
pertes de richesse lorsque le taux d’intérêt augmente.

56
A la trappe de liquidité, les individus consacreront toute leur richesse à la détention de la monnaie
car plus tard le taux d’intérêt ne peut qu’augmenter. NB : La fonction de demande de liquidité ou
la demande totale de liquidité (L) est la somme de la demande de monnaie pour les transactions
et la précaution (L1) et la demande de monnaie pour le motif de spéculation (L2).
La demande de monnaie pour les transactions et le motif de précaution (L1) est fonction du niveau
du revenu nominal (Y ou pY), quand la demande de monnaie pour la spéculation (L2) est fonction
du taux d’intérêt (i).
La fonction de demande de monnaie (L) prend alors la forme : L = L 1 + L2 = L1(Y) + L2(i),
avec L1’(Y) > 0 et L2’(i) < 0.
Exemple : L = mY – bi (ou br)

IV. Les politiques monétaires

Le rôle des politiques monétaires dans la régulation de la conjoncture a été depuis des années
l’objet de débat permanent. Celui-ci a évolué avec les problèmes des économies industrialisées,
et dans les premières années plus particulièrement avec ceux de l’économie américaine, puisque
la controverse s’est d’abord développée entre économistes américains.
Dans les années cinquante, l’économie américaine évolue au-dessous de ses capacités de
production et le chômage est supérieur au niveau considéré comme incompressible. En revanche,
les pays européens bénéficient d’une situation de plein emploi. Politique monétaire ou politique
budgétaire de relance ? Tel est l’objet principal à cette époque du débat sur la politique
conjoncturelle. A partir de 1967-1968 l’objet de la controverse va s’élargir à la question de
l’inflation et tenir compte de l’ouverture commerciale et financière des économies sur l’extérieur.
En présence d’inflation et de chômage, dans une situation dite de « stagflation », la politique
monétaire doit-elle expansive ou restrictive ? Existe-t-il un dilemme entre la lutte contre l’inflation
et celle contre le chômage ? Quels sont les mérites respectifs d’une politique de contrôle de la
demande globale (par la monnaie ou le budget) et d’une politique de contrôle direct des prix et
des revenus ? Tels sont les principaux enjeux du débat.
Dans les années 1971-1973 le flottement international des grandes monnaies du monde se
substitue au régime de fixité des changes établi par les accords de Bretton Woods. La question du
rôle de la politique monétaire est désormais étroitement liée à celle du choix du régime des
changes : l’efficacité de la politique monétaire nationale est-elle compatible avec la fixité du taux
de change ou exige-t-elle le flottement de la monnaie ?

57
Ainsi, au cours des quarante dernières années, la théorie monétaire a été confrontée à deux grandes
questions : quel rôle la politique monétaire expansive peut-elle jouer dans la lutte contre le
chômage ? Quel rôle la politique monétaire restrictive peut-elle jouer dans la lutte contre
l’inflation ?
A. Politique monétaire expansive et chômage

A.1. Politique monétaire expansive face au chômage keynésien ou les risques de blocage de
la politique monétaire

Keynes a affirmé sans ambiguïté que l’analyse macro-économique ne peut être que monétaire. Il
faut expliquer comment, paradoxalement, les économies qui ont fondé leur propre analyse sur la
théorie générale de Keynes en sont venues à une conception de la politique conjoncturelle qui
laisse très peu de place à une politique monétaire efficace.
1. L’importance du rôle de la monnaie dans la théorie générale

Pour démontrer l’importance de la monnaie, Keynes a inversé le schéma d’analyse classique.

Selon ce dernier, le plein emploi des travailleurs est automatiquement réalisé par les variations du
salaire réel et détermine donc, en courte période où le capital est donné, le montant de la
production. Et selon « la loi des débouchés » la demande globale s’adapte automatiquement à la
production. Keynes, au contraire, considère que c’est la demande globale anticipée qui détermine
la production dont le niveau peut être insuffisant pour réaliser le plein emploi. La monnaie joue
un rôle stratégique en contribuant à déterminer la demande globale : l’insuffisance ou l’excès de
monnaie peuvent être respectivement à l’origine du chômage ou de l’inflation. Keynes montre en
effet que l’offre et la demande d’encaisses monétaires déterminent le taux de l’intérêt.
L’effet supposé favorable d’une expansion monétaire sur le revenu global (et partant sur l’emploi)
est bien mis en lumière dans le modèle traditionnel dit Hicks-Hansen (ou modèle IS-LM) à prix
fixes.
Selon ce modèle (voir graphique 3) le point d’équilibre du taux d’intérêt (i) et du revenu (y)
correspond au point d’intersection des deux droites qui représentent respectivement l’équilibre sur
le marché des biens (IS) et l’équilibre sur le marché de la monnaie (LM).
La droite IS est décroissante puisque l’épargne croît avec le revenu et que celui-ci croît avec
l’investissement qui est lui-même une fonction décroissante du taux d’intérêt. La droite LM est
croissante puisque l’augmentation du revenu implique une croissance de la demande de monnaie
de transaction et de précaution qui, pour une masse monétaire donnée, ne peut être satisfaite que
par une hausse du taux d’intérêt (qui réduit la demande de monnaie de spéculation).

58
Une politique monétaire expansive se traduit sur ce graphique par un déplacement vers le bas de
la courbe LM qui passe de LM1 à LM2, ce qui entraîne simultanément une baisse du taux d’intérêt
et une augmentation du revenu.

LM1

i1 LM2

i2
IS

y1 y2 y

Figure 3 : Le modèle IS-LM en économie fermée et la politique monétaire expansive

2. L’insensibilité de la demande globale à la politique monétaire

Pour les économistes keynésiens, les politiques monétaires de relance risque d’être inefficace
parce qu’il se peut qu’aucune des deux composantes de la demande globale (investissement et
consommation) ne réponde favorablement à une expansion monétaire.
2.1.Taux d’intérêt et investissement

Dans la théorie générale, seule la demande d’investissement est supposée réagir aux variations du
taux d’intérêt. Et Keynes lui-même a indiqué que l’investissement pouvait se révéler insensible
aux modifications du taux d’intérêt parce que l’efficacité marginale du capital a tendance à évoluer
parallèlement à ce taux. En effet, l’autorité monétaire abaisse normalement le taux de l’intérêt
dans les périodes de dépression, qui sont aussi le moment où l’efficacité marginale du capital
diminue. Celle-ci reflète en effet les prévisions des entrepreneurs qui dépendent du tempérament
de chacun et du climat psychologique général. En période de dépression, la tendance est au
pessimisme et à la sous-évaluation des chances de l’économie. Le risque est donc que, même si
l’autorité monétaire parvient à réduire le taux d’intérêt, la courbe de l’efficacité marginale du
capital en fonction du niveau de l’investissement ne baisse au fur et à mesure que diminue le taux
d’intérêt.
59
 2.2.Taux d’intérêt, encaisse monétaire et consommation

Quant à la consommation qui est la seconde composante de la demande effective, elle est, selon
le schéma keynésien, fonction du revenu, mais non du taux d’intérêt. Certes, keynes a évoqué la
possibilité d’une augmentation de la consommation des ménages bénéficiant d’une plus-value de
leur portefeuille d’obligations consécutive à la baisse du taux d’intérêt, et inversement en cas de
hausse de ce taux. Mais il a considéré qu’en fin de compte cette action indirecte du taux de l’intérêt
sur la consommation était négligeable.

3. La rigidité du taux d’intérêt

Une autorité monétaire qui désire abaisser les taux d’intérêt afin de relancer la demande globale
peut se heurter à des contraintes d’ordre interne ou externe, contraintes là encore déjà suggérées
par Keynes lui-même.
Keynes, en effet, dans la théorie générale a émis l’idée que, dans certaines circonstances, et
notamment dans une conjoncture dépressive marquée par un chômage involontaire important, le
taux d’intérêt nominal pouvait devenir rigide à la baisse. C’est « la fameuse trappe à liquidité »
3.1.La trappe à monnaie

Pour comprendre l’idée keynésienne d’un taux d’intérêt plancher, il convient de reprendre le
raisonnement par lequel Keynes explique que la demande de monnaie de spéculation est une
fonction décroissante du taux d’intérêt.
Le taux de l’intérêt, écrit Keynes, est « au plus haut degré un phénomène conventionnel car sa
valeur effective dépend dans une large mesure de sa valeur future telle que l’opinion dominante
estime qu’on la prévoit. Un taux d’intérêt quelconque, que l’on accepte avec une foi suffisante en
ses chances de durer, durera effectivement… ».

3.2.L’endogénéité des variables monétaires en régime de change fixe et de liberté des

changes

J. Marcus Fleming et Robert A. Mundell ont simultanément introduit le régime des changes dans
l’étude de l’efficacité relative de la politique monétaire et de la politique budgétaire, en distinguant
le régime de change fixe et le régime de change flottant. En effet, le choix entre ces deux régimes
de change n’affecte l’efficacité relative de la politique monétaire et de la politique budgétaire que
s’il existe une certaine mobilité internationale des capitaux.

60
 a. Le modèle IS-LM en économie ouverte
L’analyse de Mundell-Fleming a été présentée dans le cadre du modèle IS-LM. L’extension de ce
modèle à une économie ouverte sur l’extérieur a entraîné trois modifications du modèle initial.
En premier lieu, les importations et les exportations de biens et de services ont été incluses dans
l’équation du marché des biens.
En second lieu, une nouvelle équation a été introduite représentant l’équilibre de la balance des
paiements ou l’équilibre sur le marché des devises. La balance des paiements est constituée, de
manière simplifiée, des importations et des exportations et des mouvements internationaux de
capitaux. Ceux-ci dépendent du rendement attendu des actifs financiers nationaux et étrangers.
Dans ce modèle, il est supposé qu’il n’y ait pas d’anticipation de variation du taux de change, ce
qui peut se concevoir dans un régime de change fixe. Dans ces conditions, les mouvements de
capitaux sont fonction uniquement des taux d’intérêt relatifs, nationaux et étrangers. Si l’élasticité
des mouvements de capitaux aux taux d’intérêt relatifs est infinie, il y aura égalité permanente des
taux d’intérêt nationaux et étrangers.
Enfin, le modèle implique de prendre en compte, en régime de change fixe, l’impact du solde de
la balance des paiements sur la création monétaire. En effet, en régime de change fixe, la Banque
centrale intervient sur le marché des changes afin de limiter les fluctuations du cours de la monnaie
nationale autour de la parité officiellement définie.

b. En l’absence de mouvements internationaux de capitaux

Selon le modèle Hicks-Hansen, une politique monétaire expansive abaisse le taux d’intérêt,
stimule l’investissement et provoque une détérioration de la balance commerciale. De même, la
politique budgétaire, en augmentant les dépenses publiques ou en réduisant les impôts, provoque
une expansion du revenu qui entraîne une hausse du taux de l’intérêt, à la baisse dans le cas de la
politique monétaire expansive, à la hausse dans celui de la politique budgétaire expansive, est ici
sans effet sur la balance des capitaux. Le solde de la balance des paiements n’est affecté que par
la détérioration de la balance commerciale, ce qui se traduit, en régime de change fixe, par une
perte de réserves extérieures pour la Banque centrale. Cette perte, comme diminution de la masse
monétaire qu’elle engendre, demeure limitée au déficit de la balance commerciale. La Banque
centrale peut neutraliser cet effet sur la masse monétaire en augmentant ses achats de titres à l’open
market. La politique expansive (monétaire ou budgétaire) peut se poursuivre tant que la Banque
centrale conserve des réserves en devises.

61
 i BP
excédent déficit
LM

IS

y
Figure 4 : Faible mobilité des capitaux

LM
excédent
BP

déficit
IS

Figure 5 : Forte mobilité des capitaux

c. En présence d’une mobilité parfaite des capitaux

Supposons comme précédemment, une politique d’expansion monétaire. La baisse du taux

d’intérêt est désormais contrariée par les sorties de capitaux qui entraînent un déficit de la balance
des paiements. En régime de change fixe ce déficit se traduit par des ventes de devises par la
Banque centrale sur le marché des changes, et le processus se poursuit jusqu’au moment où le
déficit extérieur cumulé est égal à la création de la monnaie centrale et où la masse monétaire est
revenue à son niveau initial. Il faut noter que l’indépendance totale du revenu vis-à-vis de la
politique monétaire n’est valable que pour des pays de petite dimension.

62
Si le pays considéré a un poids important dans l’économie mondiale, sa politique monétaire
contribue à déterminer la masse monétaire mondiale, et donc le niveau international des taux
d’intérêt et des prix ainsi que les revenus nationaux.
La mobilité internationale des capitaux accroît l’efficacité de la politique budgétaire en régime
de change fixe.

3.3.Le flottement des monnaies : une fausse solution ?

Si l’on raisonne en l’absence de mouvements de capitaux, le passage d’un régime de change fixe
à un régime de change flottant accroît en théorie l’efficacité de la politique expansive, qu’elle soit
monétaire ou budgétaire, puisque la Banque centrale n’a plus besoin de neutraliser l’effet de la
perte des réserves sur la masse monétaire.
Supposons maintenant qu’il y ait mobilité parfaite des capitaux. La flexibilité des changes modifie
radicalement l’impact de la politique monétaire par rapport à la situation de fixité du taux de
change. Les sorties de capitaux entraînent en effet une dépréciation de la monnaie nationale qui
améliore la balance commerciale et stimule le revenu et l’emploi. Ainsi, en raison de la mobilité
internationale des capitaux, la flexibilité du taux de change devient la condition d’une politique
monétaire autonome (la mobilité internationale des capitaux accroît l’efficacité de la politique
monétaire en régime de change flottant).
La politique budgétaire expansive provoque des entrées de capitaux (qui financent le déficit
budgétaire sans accroissement du taux de l’intérêt).

i LM

2
BP
A B
1
IS

Figure 6 : régime de change flottant et mobilité des capitaux

63
Résumé du modèle Mundell-Fleming

L’ensemble des relations entre le régime des changes, la mobilité des capitaux et l’efficacité des
politiques monétaires et budgétaires peut être résumé dans le tableau suivant :
Fixité du change Flexibilité du change
Absence de mouvements Politique monétaire EM 1 Politique monétaire ER 2
de capitaux Politique budgétaire EM 1 Politique budgétaire ER 2

Mobilité parfaite des Politique monétaire EN 0 Politique monétaire ER 2

capitaux Politique budgétaire ER 2 Politique budgétaire EN 0

EM : Efficacité moyenne 1
ER : Efficacité renforcée 2
EN : Efficacité nulle 0

On comprend dès lors qu’à l’origine les économistes keynésiens, favorables à la politique budgétaire,
aient préconisé la fixité des changes, et les monétaristes, tenants de la politique monétaire, défendu
le flottement des monnaies.

A.2. La politique monétaire expansive face au chômage ou le dilemme inflation-chômage

Dès les années soixante, Milton Friedman montrait les dangers d’une politique monétaire
expansive en vue de lutter contre le chômage, en l’absence d’insuffisance de la demande effective.
Pour ce faire, il présentait une nouvelle version de la relation de Phillips prenant en compte les
anticipations d’inflation et développait le concept de « chômage naturel », nouvelle interprétation
du concept de « plein emploi » keynésien, ce qui lui permettait de dénoncer l’alternative
néokeynésien inflation ou chômage.

1. La « relation de Phillips corrigée des anticipations inflationnistes » et la notion de

chômage naturel

Dans le traité de la monnaie (1930), Keynes avait suggéré qu’un souci excessif pour la stabilité
monétaire risquait d’entraîner du chômage. Dès les années cinquante, l’idée d’une alternative
entre le plein-emploi et la stabilité des prix a été reprise par A. W. Phillips, à partir d’une étude
de la relation entre le taux de variation du salaire nominal et le chômage au Royaume-Uni entre
1861 et 1957.

64
 1.1 La relation de Phillips

A.W. Phillips a présenté trois hypothèses pour expliquer le taux de variation annuelle du salaire
nominal.
La première, la plus importante, est que si la demande de travail est élevée et le chômage faible,
les taux de salaires nominaux augmentent rapidement parce que les employeurs sont incités à offrir
des salaires supérieurs aux salaires courants afin d’attirer ou de maintenir les meilleurs travailleurs
dans leurs entreprises. D’autre part, comme les travailleurs répugnent à s’engager pour les salaires
inférieurs aux salaires courants, si la demande de travail est faible et le chômage important, les
taux de salaires nominaux ne diminuent que très lentement. Ainsi, la relation entre le taux de
variation des taux de salaires nominaux et le chômage serait décroissante mais non linéaire (cf.
Fig 10).
En second lieu, qu’en expansion, lorsque le taux de chômage diminue, les employeurs élèvent
plus vite leurs salaires qu’en récession, où le taux de chômage augmente, même si les taux de
chômage sont identiques. Ainsi, la courbe représentative de la relation entre taux de variation du
salaire nominal et taux de chômage se situerait, en période d’expansion, au-dessus de sa position
en période de récession.
En troisième lieu, une hausse rapide des prix d’importation qui se répercute dans le coût de la vie
peut accélérer la hausse des salaires.

dw/w

2%

2,5%

5,5% u

Figure 7 : la relation de Phillips

65
 1.2.La critique Friedmanienne de la relation de Phillips

Milton Friedman souligne que l’idée entre l’inflation et le chômage est ancienne puisque Irving
Fisher l’exprimait dès 1962. Pour cet auteur, une hausse de leurs prix de vente non prévue par les
entreprises pouvait inciter celles-ci à augmenter leur production, ce qui réduisait le chômage. La
causalité de la relation établie par Phillips est en sens inverse, puisque c’est la variation du taux
de chômage qui modifie le taux de variation du salaire nominal et donc le taux d’inflation. Et
contrairement à l’analyse de Fisher, celle de Phillips ne prend pas en compte les anticipations de
prix : selon Milton Friedman c’est là son erreur.
Lorsque employeurs et travailleurs fixent dans des contrats de travail le taux de salaire nominal,
ils le font en prévoyant l’évolution du niveau général des prix. C’est en fait, non pas le taux de
variation du salaire nominal, mais le taux de variation anticipée du salaire réel qui dépend de la
pression de la demande globale. Travailleurs et employeurs sont contraints à prévoir l’évolution
nominale des prix du fait que les contrats d’embauche ont une certaine durée. Celle-ci s’explique
d’abord par le coût de l’information relative au marché de l’emploi ; ensuite la formation
qu’acquiert le travailleur en exerçant son emploi rend sa présence dans l’entreprise plus rentable
que celle d’autres travailleurs éventuels ; de son côté le travailleur, en occupant un emploi, doit
faire certains investissements matériels et psychologiques. Employeurs et salariés ont donc
avantage à exiger une certaine durée des contrats de travail.

2. Les anticipations rationnelles

L’analyse de Milton Friedman comme les études empiriques ultérieures de la relation de Phillips
corrigée des anticipations inflationnistes étaient fondées sur l’hypothèse des anticipations
adaptatives pour le calcul du taux d’inflation anticipée. Selon cette hypothèse, les prévisions des
agents économiques sont révisées en fonction de la différence entre le taux effectif d’inflation et
le taux anticipé.
Soit :
 ta −  ta−1 =   t −1 −  ta−1 
D’où  t =  t −1 + (1 −  ) t −1
a a

Si on suppose que 0  1 , on peut écrire :

 i

 =   (1 −  )  t −1−i
t
a

i =0

66
La conclusion de ces « nouveaux économistes classiques » est ici très pessimiste : toute politique
monétaire « systématique » c’est-à-dire préannoncée par l’autorité monétaire ou correspondant à
un comportement logique que les agents économiques peuvent anticiper, n’aura pas d’effet réel
sur l’économie. Le seul effet positif à attendre d’une politique monétaire expansive sur le chômage
résulte d’un « effet de surprise ».

B. La politique monétaire restrictive et inflation

1. Politique monétaire et inflation structurelle

Keynes avait montré dans le traité de la monnaie qu’il existait deux sortes d’inflation. « L’inflation
de revenu », rebaptisée ultérieurement « l’inflation par les coûts », résulte selon Keynes d’une
croissance des rémunérations (salaires, loyers, intérêts, profits) supérieure à celle de la
productivité des facteurs de production. « L’inflation de profit » dénommée dans la littérature
contemporaine « inflation par la demande », résulte d’un excès ex ante de l’investissement sur
l’épargne, autrement dit, de la demande sur l’offre, qui entraîne un superprofit pour les entreprises,
un gain au-delà de la rémunération normale du capital. De ces deux inflations seule la seconde est
d’origine monétaire. L’inflation de revenu quant à elle dépend des facteurs institutionnels ou
sociologiques qui déterminent la fixation des salaires nominaux, et notamment de l’action des
syndicats.
Keynes en tirait la conclusion que si l’autorité monétaire exerce une action directe (en élevant le
taux d’intérêt) sur l’inflation de profit, en revanche son action sur l’inflation de revenu est très
indirecte : c’est la montée du chômage en réponse à une réduction de la demande globale et de la
production qui permet de ralentir ce type d’inflation. Autrement dit, la stabilisation des prix passe
alors par une déstabilisation de l’économie. Keynes marque nettement sa préférence pour la
stabilité de l’économie (autrement dit le plein-emploi) plutôt que pour la stabilité parfaite des prix,
d’autant plus que, pour Keynes, l’inflation de revenu était de nature modérée.

2. Le manque de crédibilité de la politique monétaire à l’origine de l’inflation

Milton Friedman attribuait volontiers l’inflation à l’incompétence « des banquiers centraux ».

« La politique monétaire, disait-il en paraphrasant Clémenceau, est une chose trop importante pour
être laissée aux banques centrales. » Si l’on suppose, comme les nouveaux classiques, que les
agents économiques ont des anticipations rationnelles, il devient plus difficile pour l’autorité
monétaire de prendre « par surprise » les agents économiques. Les autorités monétaires, averties
de ce mode de formation des anticipations des agents économiques, devraient être moins incitées
à pratiquer une politique monétaire expansive.
67
Mais il semble que, en raison même de l’existence d’anticipations rationnelles, les autorités
monétaires se trouvent confrontées à une contrainte de crédibilité qui les conduit à pratiquer une
politique monétaire trop expansive. Cette contrainte ne peut elle-même être levée que par
l’acquisition par la Banque centrale d’une réputation de bonne conduite.

3. L’inflation chronique et la substitution des monnaies

Les difficultés de la politique monétaire de lutte contre l’inflation sont généralement étudiées dans
le cadre des économies industrialisées. Mais le problème de l’inflation est beaucoup plus grave
dans de nombreux pays en développement où la lutte contre « une inflation chronique » demeure
le défi essentiel de la politique macro-économique. L’inflation chronique est une inflation rapide
(supérieure à 20% par an et atteignant parfois plus de 100%), et persistante, contrairement à
« l’hyperinflation » qui ne dure jamais longtemps, parce que le processus inflationniste est
explosif et aboutit à une stabilisation brutale ou à une destruction de la monnaie.
Les pays d’inflation chronique se caractérisent par une structure monétaire spéciale. La masse
monétaire y est composée en grande partie de monnaies étrangères, phénomène connu sous le nom
de dollarisation de l’économie.
3.1. Dollarisation et crédibilité de la politique monétaire

Si l’on peut soutenir que l’inflation chronique est peu favorable à la crédibilité des politiques de
stabilisation, il semble en revanche que la dollarisation de l’économie (qui accompagne l’inflation
chronique) soit plutôt favorable à la crédibilité de la politique de stabilisation ; parce qu’elle
pousse les gouvernements à une politique budgétaire rigoureuse. La dollarisation de l’économie
est un facteur qui pousse les gouvernements à réduire les déficits par crainte de l’hyperinflation.
Mais un autre argument permet de penser que la dollarisation de l’économie affecte
défavorablement la crédibilité de la politique lorsqu’elle est basée sur une seule monnaie. En
régime de change flexible, tout déséquilibre monétaire (dû au choc exogène) entraîne une variation
des prix et du taux de change plus importante si l’économie est dollarisée. En effet, durant le
processus d’ajustement au déséquilibre monétaire, la masse monétaire (composée de la monnaie
nationale et de devises) n’est pas constante puisqu’elle varie en fonction de l’évolution du cours
du change pour la part composée en devises.
Si on appelle M la masse monétaire, C la monnaie nationale et L la demande de monnaie,  le
M −L
taux d’inflation et e le taux d’appréciation des devises en monnaie nationale,  
 M 
correspond au déséquilibre monétaire.

68
 M −L M −C
= +e
M M
Si on suppose que  = e , on peut écrire que :
M −LM M
 =  avec 1 dans une de dollarisation de l’économie.
 M C C

3.2.Équations du modèle IS-LM

Toutes les variables sont exprimées en logarithmes. Les variables exogènes sont surlignées. Les
variables sont les suivantes :
C Consommation privée
G Dépenses publiques
I Investissement privé
K Entrée nette de capitaux extérieurs
M Masse monétaire
X Exportations
Y Revenu
Z Importations
i Taux de l’intérêt dans le pays
iw Taux de l’intérêt dans le reste du monde
t Taux de change (cours de la monnaie nationale en devises)

Tous les paramètres sont positifs.

- Modèle en économie fermée
L’équation de la courbe LM est la suivante :
−
M = Y −  i + cons tan te
−
 M cons tan te
D’où i = Y − +
  
L’équation de la courbe IS est la suivante :
−
Y = I +C +G
I = − i + cons tan te
C = cY + cons tan te
−
(1 − c) cons tan te + G
D’où i = − Y+
 
- Modèle en économie ouverte avec change fixe
L’équation de la courbe LM n’est pas modifiée, à la réserve près que M n’est plus exogène ;
M = B (le solde de la balance commerciale).
L’équation de la courbe IS devient:
− −
Y + Z = I + C + G+ X
Avec Z = mY + cons tan te
− −
(1 − c) + m cons tan te + G + X
D’où i = − Y+
 
69
L’équation supplémentaire de la balance des paiements est la suivante :
−
X+K −Z = B
K =  (i − iw )
L’équation de la courbe BP (lorsque B=0) est alors :
−
m X cons tan te −
i= Y− + + iw
  
−
Lorsque  tend vers l’infini, i = iw

- Modèle en économie ouverte avec change flexible

M redevient exogène :
Z = mY + t + cons tan te
X = −t + cons tan te
L’équation de la courbe IS devient :
−
1− c + m cons tan te + G t ( +  )
i=− Y+ −
  
L’équation de la courbe BP devient :
m t (  +  ) cons tan te −
i=− Y+ + + iw
  

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BIBLIOGRAPHIE

ALPHANDERY Edmond, Cours d’analyse macroéconomique, Economica, Paris, 1976, 379 P.

BERNIER Bernard et Yves Simon, Initiation à la macroéconomie, Dunod, 9e édition, Paris, 2007, 553 P.

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DESCAMPS Christian, Précis de macroéconomie, ellipses, Paris, 2012, 302 P.

FLOUZAT Denise, Analyse économique, comptabilité nationale, Masson, Paris, 1993, 353 P.

GENEREUX Jacques, Economie politique, macroéconomie ouverte, Hachette, Baume les-Dames, 1999,
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