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ECONOMIE

La politique monétaire
Définitions
RESUME

Les fonctions de la monnaie

Les formes de la monnaie
Motifs de la demande de la monnaie
Les agrégats monétaires
Les contreparties de M3
Les 3 origines de la création monétaire
Les objectifs de la politique monétaire
Les instruments de la politique monétaire
 LA POLITIQUE MONETAIRE

La politique monétaire est l'action par laquelle l'autorité monétaire, en général la banque centrale, agit sur l'offre de
monnaie dans le but de remplir son objectif de triple stabilité, à savoir la stabilité des taux d'intérêt, la stabilité des taux
de change et la stabilité des prix. (Wikipédia)

La monnaie

La monnaie est constituée par l’ensemble des moyens de paiement dont disposent les agents économiques pour
régler leurs transactions. C’est un bien d’échange généralement accepté par une communauté de paiement.
Remarque : la monnaie est créée pour faire face aux inconvénients du troc :
- Problème de stockage des biens et leur détérioration avec le temps
- Existence de biens indivisibles, possibilité de ne pas trouver une personne qui a le besoin de votre
marchandise
Les fonctions de la monnaie

Intermédiaire des échanges Mesure des valeurs Réserve de valeurs

La monnaie est un instrument de La monnaie est une unité de compte (ou

La monnaie peut être conserver pour une
paiement dont le pouvoir d'achat est étalon) qui permet de mesurer et de
généralement immédiat comparer la valeur utilisation ultérieure
 Anciennes formes de la monnaie

Le troc La monnaie marchandise La monnaie métallique

L’échange est réalisé en utilisant des

Echanger des marchandises contre
Il s’agit d’utiliser une marchandise pièces en métaux précieux (Or, Argent,
d’autres marchandises. Cependant ce
comme moyen d’échange exemple : le Cuivre…) cette monnaie présente des
système présente des inconvénients
sel, le blé, le bétail etc. avantages suivants : durable, homogène,
(Voir la remarque ci-dessus)
divisible

Actuelles formes de la monnaie

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Fonction de régulation

Il s’agir de l’ensemble des dépôts à vue Appelé aussi monnaie électronique ou

C’est la monnaie qui est fondée sur la
détenus par les agents économiques et monétique, c’est l’ensemble des
confiance ; il s’agit des billets de banque
circulant par le biais des chèques, techniques informatiques et électronique
et de la monnaie divisionnaire dont la
permettant l’échange de fonds sans
valeur est fixée par décret virements, et carte de crédit
support papier
 Motifs de la demande de la monnaie Selon Keynes

Motif de transaction Motif de précaution Motif de spéculation

Le besoin de monnaie résulte d’un désir Le besoin de monnaie résulte de la

Le besoin de monnaie résulte de la
de sécurité face aux incertitudes de possibilité de tirer profit de l’évolution
nécessité de régler les échanges courants
l’avenir du taux d’intérêt

Les agrégats monétaires : la masse monétaire (M3)

C’est la quantité de monnaie détenue par les agents économiques non financiers résidents sur un territoire. C’est donc
un stock de monnaie à une date donnée, stock évalué par les autorités monétaire (BAM), par des indicateurs appelés
agrégat monétaires

M1 = Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale

M2 = M1 + Placement à vue
M3 = M2 + Placement à terme
 LES COMPOSANTES

Monnaie fiduciaire :
Billets de banque (monnaie de papier)
Pièces divisionnaires (monnaie métallique) Ensemble d’actifs
M1 Monnaie scripturale : servant directement
Dépôt à vue de BAM d’instrument de
Dépôt à vue des banques paiement
Dépôt à vue du trésor
M2 Dépôt à vue de la poste
Placement à vue : (court terme)
M3
Comptes sur carnet auprès des banques
Actifs relativement
Comptes sur livrets auprès de la caisse
liquides
d’épargne nationale
(Quasi-monnaie)
Placement à terme : (Moyen et long terme)
Dépôt à terme à échéance fixe auprès des
banques Actifs non disponibles
Certificats de dépôt souscrits par les immédiatement
particuliers et les entreprises non
financières
 Les contreparties de la masse monétaire (M3)

= ∑entrées de devises - ∑sorties de devises

Réserves
Si : ∑entrées de devises > ∑sorties de devises → Création monétaire
internationales nettes
Si : ∑entrées de devises < ∑sorties de devises → Destruction monétaire

Y compris des concours des banques et des crédits de BAM

Créances sur Crédit à court terme : facilités de caisse, crédits à la consommation
l’économie Crédit à moyen terme : d’équipement, d’exportation, d’habitation ou à la consommat°
Crédit à long terme : d’équipement, d’exportation, d’habitation ou à la consommat°

Si les recettes sont insuffisantes pour exécuter le budget de l’Etat, le trésor fait appel :
A la BAM qui crée de la monnaie fiduciaire pour satisfaire les besoins du trésor, elle va
Créances nettes sur avoir sur lui une créance appelée avances à titre de facilité de caisse
l’administration Aux banques de dépôt, dans ce cas le trésor émet des bons de trésor contre lesquels il
centrale (Etat) reçoit de la monnaie
Aux particuliers (ménages) et entreprises ayant des dépôts auprès du trésor et du
service des chèques postaux

Créances sur Créances sur des banques étrangers

l’extérieur
 Les 3 origines de la création monétaire

La distribution des crédits par les Le financement du déficit L’acquisition de devises par la
banques budgétaire banque centrale

Principale source de création monétaire
Lorsqu’une banque accorde un crédit à
une entreprise ou un ménage
Lorsque les dépenses de l’Etat sont
supérieures à ses recettes, un déficit
apparaît.
Ce dernier est financé par l’emprunt :
avances de la banque centrale et crédits
accordés par les banques
La banque centrale achète des devises
aux agents économique.
En contrepartie, elle émet la monnaie
nationale. A l’inverse, elle réduit la
monnaie lorsque les devises sont
demandées par les agents économique

Les objectifs de la politique monétaire (PM)

Objectifs Intermédiaires Objectifs Finals (carré magique)

Contrôle de la masse monétaire : les autorités monétaires
fixent le taux annuel de la croissance de la masse monétaire
en fonction du taux de croissance du PIB à atteindre et
compte tenu d’un taux d’inflation anticipé
Contrôle des taux d’intérêt : des taux élevés peuvent
théoriquement encourager l’épargne au détriment de la
consommation, mais peuvent attirer des capitaux spéculatifs,
décourager l’investissement et partant augmenter le chômage.
Et vice versa.
Contrôle du taux de change : la bq centrale définit un taux
de change d’équilibre et s’efforce de défendre cette parité
Taux de la croissance économique : la politique monétaire
selon Friedman assurera une croissance non inflationniste si la
croissance de M3 suit la croissance économique réelle
Lutter contre l’inflation :
↑ taux d’intérêts → ↓ taux d’inflation
Lutter contre le chômage :
↓ taux d’intérêts → ↑ des investissements → création d’emplois
L’équilibre de la balance des paiements : si un pays est
confronté à un déséquilibre extérieur, une politique monétaire
restrictive permet d’attirer les capitaux et de limiter la
dépréciation de la monnaie
 Apports théoriques de la politique monétaire

Les classiques / monétaristes Les keynésiens

L’économie est en situation de plein-emploi parce que le L’économie est en situation de sous-emploi parce que les gens
chômage est volontaire ne trouvent pas des emplois
Raisonnement sur le long terme Raisonnement sur le court terme
La théorie quantitative de la monnaie : toute augmentation de La théorie quantitative de la monnaie : toute augmentation de
M3 génère de l’inflation M*V = P*Q M3 génère de l’inflation M*V = P*Q
M : masse monétaire V : vitesse de circulation La monnaie n’est pas neutre : s’il existe des capacités de
production non utilisées, l’accroissement de la masse monétaire
P : niveau générale des prix Q : volume de production conduira d’abord à un accroissement de l’activité économique
La monnaie est neutre : elle n’a pas à long terme d’effet réel sur
l’activité économique
L’inflation est partout et toujours un phénomène monétaire
(M. Friedman)
→ Politique monétaire restrictive ou de rigueur (lutter contre l’inflation) → Politique monétaire expansive (priorité à la lutte contre le chômage)

Les instruments à objectifs internes

Actions sur la liquidité bancaires

La réserve obligatoire est un système obligeant les banques à déposer en compte non productifs
Réserve d’intérêts à la banque centrale (BAM), une fraction déterminée de leurs dépôts.
monétaire Ce système permet à la banque centrale, en modulant le taux de la réserve de modifier le niveau de
liquidités bancaires selon la conjoncture
 Actions sur le marché monétaire

C’est le taux d’intérêt au jour le jour décidé

par la banque centrale pour intervenir
Taux
directement ou indirectement sur la portion
directeur interbancaire du marché monétaire où les
banques se refinance ou remplacent leurs
excèdent de liquidités
Est un instrument de retrait des liquidités
Reprises
excédentaires sur appel d’offre à l’initiative
des
de la BAM pour inciter les banques à déposer
liquidités leurs avoirs sous forme de dépôts rémunérés

Intervention de la banque centrale sur le

marché monétaire pour vendre (cas d’excès
Open de liquidités) ou acheter des titres (cas
Market d’insuffisance de liquidités) afin de réguler la
quantité de monnaie en circulation
Si les reprises de liquidités sont à l’initiative
Facilité de de la BAM, les facilités de dépôt sont à
dépôt l’initiative des banques moyennant une
rémunération à un taux d’intérêt

Il s’agit de contrats de gré à gré entre la BAM

Il s’agit d’une opération qui permet à la BAM
Swap de d’acheter ou vendre des dirhams contre des
change devises pour agir sur les liquidités bancaires
et donc sur la masse monétaire
et les banques, par lesquels les deux parties
Pension
conviennent de se céder en pleine propriété
livrée des titres moyennant un engagement de
rétrocession, à un prix déterminé à l’avance

Les avances à 7 jours : sont des avances faites sur appel d’offre à l’initiative de la
BAM une fois par semaine au profit des banques à un taux d’intérêt préalablement
annoncé
Les avance de Bank Al-Maghreb
Les avances à 24h : ils sont des facilités permanentes à la disposition des banques
afin de faire face à un besoin ponctuel de liquidité, il s’agit des avances faites à
l’initiative des banques à des taux supérieurs à celui des avances à 7 jours
 Les instruments à objectifs externes
En situation de change fixe
Dévaluation
(Changement de la parité en baisse)
C’est une décision officielle des autorités monétaires
consistante à diminuer la valeur de la monnaie
Définition nationale par rapport un étalon de mesure :
Avant la dévaluation : 1euro = 10 dh (1dh=0.1euro)
Après la dévaluation : 1euro = 11 dh (1dh=0.9euro)
Réduire le déficit de la balance commerciale
Favoriser les exportations et freiner les
Conséquences importations
positives Encourager les produits nationaux
Encourager le tourisme
Freiner la fuite des capitaux
Alourdir de poids de la dette extérieure
Risque d’inflation
Conséquences
Difficulté d’importer des biens indispensables
négatives
Réévaluation
(Changement de la parité à la hausse)
C’est l’opération inverse de la dévaluation qui consiste
à augmenter la valeur de la monnaie nationale par
rapport à un étalon de référence.
Avant la réévaluation : 1euro = 10 dh (1dh=0.1euro)
Après la réévaluation : 1euro = 9 dh (1dh=0.11euro)
Lutter contre l’inflation
Rendre les biens importés moins cher
Alléger le poids de la dette extérieure
Aggraver le déficit commercial
Défavoriser les exportations et encourager les
importations
Décourager le tourisme
Décourager les produits nationaux
 En situation de change flottant

La banque centrale peut agir différemment selon les tendances de la monnaie nationale :
En cas de dépréciation : la banque centrale peut augmenter le taux d’intérêt pour attirer les capitaux étrangers donc
augmentation de la demande de la monnaie nationale ou acheter elle-même sa monnaie pour augmenter sa demande et
donc lutter contre l’inflation
En cas d’appréciation :la banque centrale peut diminuer le taux d’intérêt qui se traduit par la sortie des capitaux et donc
baisse de la demande de la monnaie ou vendre elle-même sa monnaie pour diminuer sa demande et donc lutter contre
son appréciation
→ même avantages et limites que le système de change fixe