Thème 3 – La mesure de la masse

monétaire: les agrégats monétaires

 Introduction

Les banques centrales ont pour mission de contrôler la

quantité de monnaie en circulation dans l'économie, ce
qui implique de définir et de mesurer correctement la
masse monétaire. Malheureusement, cette tâche est très
délicate.
Source: A. Parienty, A quoi sert la politique
monétaire?,Alternatives Economiques Poche n° 046 -
novembre 2010
Questions:
1. Pourquoi faut-il mesurer la masse monétaire?

2. Est-ce facile?
 Partie 1 : Les agrégats monétaires, pourquoi?

Regardez la vidéo de la BCE de 1 min

33à 4 min 20
La stratégie de politique monétaire
Questions:
1. Quel est l’objectif de la BCE en
terme de taux d’inflation? A quel
horizon temporel? Pourquoi ?
2. Quels sont les facteurs qui peuvent
influencer l’augmentation du
niveau général des prix?
3. En quoi la politique de la BCE est-
elle un élément déterminant de
l’inflation?
4. Pourquoi la mesure de la masse
monétaire est –elle indispensable?
 Partie 2 - Définition de la masse monétaire

La monnaie se définit par le fait qu'elle permet de payer (solder une dette, acheter un bien ou un service). Il s'agit
donc des pièces et des billets (monnaie dite fiduciaire) et des sommes déposées sur un compte courant
(monnaie dite scripturale), l'ensemble formant l'agrégat dit "M1". Cependant, il est possible de transformer
aisément en monnaie de nombreux actifs financiers, comme par exemple les sommes déposées sur des livrets
d'épargne.
Des notions de masse monétaire incluant diverses catégories d'actifs financiers transformables en monnaie sont
donc définies et mesurées par les autorités monétaires. En Europe, l'agrégat dit "m 2" ajoute à la monnaie les
dépôts à terme d'une durée inférieure à deux ans et ceux qui peuvent être liquidés à la demande en moins de
trois mois. L'agrégat dit "m3" comprend en outre les titres du marché monétaire et les titres de créance à moins
de deux ans.
Le critère de classement est la liquidité, c'est-à-dire le délai, le coût et le risque plus ou moins grands de la
transformation en monnaie des actifs financiers.
Source: A. Parienty, A quoi sert la politique monétaire?,Alternatives Economiques Poche n° 046 - novembre 2010
Questions:
1. Quelle doit être la condition pour qu’un actif soit considéré comme de la monnaie?
2. Définir la masse monétaire
3. Quels sont les différents agrégats monétaires? Comment les distingue-t-on?
 Partie 2 - Définition de la masse monétaire

o La Masse monétaire définit l’ensemble des moyens de

paiement utilisables dans un pays donné et circulant entre les
agents non financiers.

• Les agrégats monétaires d'un pays ou d'une zone

monétaire sont définis par la Banque Centrale.
– Ils regroupent l'ensemble des actifs monétaires ou quasi
monétaires détenus par les agents non financiers.
– Ces exigibilités sont considérées comme liquides par les agents
économiques et sont ainsi censées refléter leur capacité de
dépense
 La distinction entre monnaie et quasi-
monnaie

o Un certain nombre d’actifs possède, à des degrés divers, cette

caractéristique de liquidité.

o La liquidité d’un actif se définit comme son aptitude à se

transformer en moyen de paiement aisément, rapidement et
sans coût.

o Toutefois certains actifs nécessitent d’être transformés pour devenir

des moyens de paiement.

o On parle alors de quasi-monnaie puisque cette transformation peut

s’effectuer aisément en limitant le risque de perte de valeur.
 Les disponibilités monétaires

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale

Monnaie divisionnaire

Disponibilités monétaires
 Les disponibilités quasi monétaires

Dépôts à terme
Comptes sur livret
Comptes d’épargne
logement

Placements liquides ou
Semi-liquides

Disponibilités quasi-monétaires
 La masse monétaire

Disponibilités monétaires
Disponibilités quasi monétaires

Masse monétaire
 Les agrégats monétaires

« Agrégat étroit »

M3 = M2 + titres
d’OPCVM, instruments
du marché monétaire
M2 = M1 + dépôts à
court terme M1 = pièces +
billets + dépôts à vue

« Agrégat large »: en général, retenu par les autorités monétaires pour suivre la
croissance de la masse monétaire (substituts imparfaits, mais substituts quand même
!) Source : JP BIASUTTI
 Les agrégats monétaires

Billets et pièces en circulation

+ dépôts à vue Liquidités
= M1 (moyens de
paiements)
+ dépôts à terme < 2 ans
+ dépôts avec préavis < 3 mois
= M2
Placements à
+ pensions vue

+ titres d’OPCVM monétaires

+ Instruments du marché monétaire
= M3 Placements à
terme sans
Placements non monétaires risque
Dépôts à terme > 2ans
Source : JP BIASUTTI
Titres de créances émis > 2 ans
 Partie 2 - Les limites de la mesure de la masse
monétaire
Mais aucune notion de masse monétaire n'est parfaite. Imaginons par exemple que les ménages prennent
l'habitude de convertir leurs soldes bancaires en Sicav dès qu'ils ont plus de quelques milliers d'euros et,
inversement, qu'ils revendent ces Sicav dès qu'ils ont besoin de liquidités. Il faut alors inclure les Sicav
dans la masse monétaire, faute de quoi celle-ci peut connaître des variations en apparence inexplicables
et imprévisibles. Or les comportements des ménages changent, de nouveaux produits financiers
apparaissent, favorisant la substitution entre monnaie et actifs financiers. Si bien que les autorités
monétaires se heurtent à une alternative redoutable: définir la monnaie de manière étroite conduit à en
négliger une grande partie et la définir de manière large oblige à confondre monnaie et actifs financiers.
S'ajoute à ces difficultés la possibilité qu'ont les grandes firmes et les banques d'emprunter à l'étranger, ce qui
est une source de variations brutales et incontrôlables de la quantité de monnaie en circulation. Ainsi, il
est devenu courant de financer des opérations américaines à partir de capitaux empruntés au Japon pour
bénéficier des taux d'intérêt quasiment nuls dans ce pays (c'est ce que l'on nomme le carry trade).
Source: A. Parienty, A quoi sert la politique monétaire?,Alternatives Economiques Poche n° 046 - novembre
2010
Questions :
1. Expliquer la phrase en gras
 Partie 2 - Les limites de la mesure de la masse
monétaire

 Depuis le milieu des années 1980, multiplication des innovations

financières dans un contexte de dérèglementation provenant des
pays anglo-saxons

 la distinction entre actifs monétaires et actifs financiers est rendue

floue par l’émergence de nouveaux actifs financiers qui combinent
rentabilité et liquidité

 La fiabilité des agrégats monétaires est donc mise en question ce qui

rend le pilotage de la création monétaire beaucoup plus aléatoire