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Conclusion : la cration montaire repose donc sur la transformation de crances en moyens de paiement ; chaque source de cration montaire a donc une contrepartie : les crances sur lconomie (accordes aux particuliers, aux entreprises), les crances sur le Trsor (bons du Trsor) et les crances sur ltranger (devises) sont les 3 contreparties de la cration montaire et en indiquent son origine.
Dans la majorit des cas, les banques se contentent doprer un change de chques dans la chambre de compensation o sous la surveillance de la Banque Centrale, les banques dites de second rang se rencontrent pour compenser les dbits et les crdits. Mais dans le cas o les clients dune banque ont dpens plus quils nont reu dargent sur leur compte, la banque est dite dbitrice ; elle a un solde de compensation ngatif qui fait lobjet dun rglement en monnaie Banque Centrale qui est la seule pouvoir crer de la monnaie Banque Centrale. Les banques doivent donc sapprovisionner auprs de la Banque Centrale pour obtenir des billets.
mais depuis 1971, les oprations de rescompte sont devenues exceptionnelles avec la cration du march montaire. Sur le march montaire interviennent des intermdiaires qui ont pour fonction de confronter la demande de monnaie Banque Centrale des banques loffre de monnaie qui a 3 sources : + un excdent temporaire de monnaie Banque Centrale dune banque commerciale + des liquidits draines par des institutions financires non bancaires comme les Caisses dpargne qui nont, ds lors, pas le droit de crer de la monnaie. + la Banque Centrale qui peut, en fonction de la politique montaire quelle souhaite mener, offrir une quantit plus ou moins grande de monnaie sur le march montaire De la confrontation entre les offres et les demandes de monnaie Banque Centrale va rsulter le prix de cette monnaie qui est le taux dintrt du march montaire ou le taux montaire. Si loffre est suprieure la demande (inversement demande > offre) le prix du march montaire va augmenter (diminuer), augmentant (diminuant) le cot de la monnaie Banque Centrale. Au CDI, dans Alter co n45 de juillet 2000 Le miracle de la cration montaire
quand la banque de second rang ne peut obtenir suffisamment de liquidits auprs des autres banques ou des institutions financires , elle est oblige de sadresser la Banque Centrale qui met alors de la monnaie mais la Banque Centrale a aussi le devoir et le pouvoir de limiter la cration de monnaie par les banques de second rang en contrlant le prix et le volume du refinancement . Ainsi , si la Banque Centrale considre que les banques de second rang crent trop de monnaie et quon risque alors un excs de crdit , elle va inciter les banques rduire leur offre de crdits en diminuant le volume du refinancement offert , ce qui se traduira donc par une hausse du prix de refinancement . Les banques de second rang constatant que leur cot de refinancement a augment vont le rpercuter dans les taux des crdits quelles offrent aux clients qui vont , ds lors , tre moins incits sendetter .
linflation mais aussi au chmage et la croissance . Les statuts de la banque centrale traduisent les conceptions thoriques de la monnaie.
Cette controverse a vu la victoire du courant de la circulation , puisque le Peel s Act de 1819 va assurer un retour la convertibilit or de la monnaie et centraliser lmission de billets entre les mains de la Banque dAngleterre . Cest donc la tradition quantitativiste qui la emport court terme . Car ,trs rapidement , en raison du dveloppement conomique acclr , le stock dor mondial sest rvl insuffisant pour rpondre aux besoins de financement des conomies . Le pouvoir discrtionnaire des banques sest donc accru jusquau moment o , aprs la guerre de 14 , la convertibilit or de la monnaie a t provisoirement supprime , toute rfrence lor disparaissant partir de 1971 . Une vision beaucoup plus active de la monnaie sest donc dveloppe .
la dichotomie :repose sur lide selon laquelle lconomie peut tre tudie en distinguant 2 mondes qui sont spars : le monde des phnomnes rels qui est considr comme premier puisque lchange prexiste la monnaie le monde des phnomnes montaires - la neutralit de la monnaie :qui postule labsence dinfluence de la quantit de monnaie sur le fonctionnement de lconomie relle , cest--dire sur son rythme de croissance , le niveau de chmage , -
lvation de la production , laccroissement des prix aurait t beaucoup plus limit et la thorie de Bodin beaucoup plus discutable . B. Lquation dIrving Fisher La thorie quantitative labore par Fischer est une tautologie ( plonasme ) qui est exprime sous la forme dune galit toujours vrifie :
M.V = P.T
M : stock de monnaie circulant dans lconomie circulation de la monnaie P : niveau gnral des prix ( qui permet de mesurer le niveau dinflation ) production V : vitesse de T : volume de la
Les thoriciens quantitativistes donnent de cette galit la lecture suivante : toute mission de monnaie opre par les autorits montaires ayant pour but de dynamiser la croissance conomique et daugmenter la production se traduit uniquement par une augmentation du niveau gnral des prix et n a aucun effet sur le niveau de production . Cette relation entre la masse montaire et le niveau des prix exprime donc une conception montaire de linflation ; linflation sexplique seulement par un excs de monnaie offerte par les autorits montaires sur la demande de monnaie ( rsultant des besoins de lconomie ) . Ds lors , puisque la politique montaire ne peut en aucun cas influencer le niveau de production et de lemploi , mais gnre seulement une augmentation des prix , la seule politique montaire que les autorits puissent mettre en uvre est une politique visant juguler linflation , cest--dire une offre de monnaie qui nexcde pas la demande de monnaie rsultant du niveau de production . Donc , le taux de croissance de la masse montaire doit tre infrieur ou gal au taux de croissance du niveau de production . Cette thorie centrale , pour les thoriciens dichotomistes , repose sur 2 postulats ( hypothses non vrifies ) : la vitesse de circulation de la monnaie est constante , ce qui revient supposer que le comportement de dtention des agents conomiques est stable dans le temps et indpendant du niveau des taux dintrt et du niveau des prix . le niveau de production est une donne purement dpendante des facteurs rels qui se trouvent toujours au niveau du plein emploi des facteurs de production . On retrouve ici la loi de SAY qui affirme que loffre de plein emploi cre sa propre demande de plein emploi et maintient ainsi lconomie au plein emploi . Ds lors , puisque lon se situe au plein emploi , lmission de monnaie na aucun effet sur la sphre relle , la monnaie est un voile , la dichotomie est bien vrifie Remarque : la thorie quantitative de la monnaie et les conclusions qui en sont tires par ses partisans ne sont valables que si les 2 hypothses prcites sont vrifies . C. Lanalyse montariste de M.Friedman Friedman qui est le grand thoricien quantitativiste du XX sicle va renouveler la thorie quantitative en en reprenant les principales conclusions : la demande de monnaie est une fonction stable , donc la vitesse de circulation de la monnaie est constante linflation trouve toujours sa source dans la cration de monnaie ) Mais Friedman va distinguer le court et le long terme : dans le court terme : en trompant les agents conomiques qui se croient plus riches grce linjection de monnaie dans lconomie , les autorits montaires peuvent permettre provisoirement daugmenter la croissance conomique et de diminuer le chmage . mais dans le long terme ,les agents conomiques qui sont rationnels se rendent compte quils ne sont pas plus riches quauparavant en termes rels ,l injection de monnaie entranant , puisque lconomie se trouve au plein emploi , une augmentation de linflation proportionnelle linjection de monnaie dans lconomie . Ds lors , le pouvoir dachat des mnages na pas boug et les mnages vont donc rduire leur niveau de consommation qui revient au niveau antrieur . Dans le long terme , la politique montaire savre donc totalement incapable de relancer la croissance conomique et de lutter contre le chmage .
Consquences : Ds lors , puisque la politique montaire ne peut avoir aucun effet sur la sphre relle , elle doit seulement contribuer stabiliser linflation . Friedman et les montaristes prconisent donc lapplication dune politique automatique sopposant aux politiques discrtionnaires : la masse montaire doit crotre un taux fix lavance et proche du taux de croissance de lconomie . Pour obtenir ce rsultat , il faut assurer lindpendance de la Banque Centrale pour( viter que la politique montaire ne subisse de pressions de la part des autorits politiques qui cherchent relancer lconomie pour des raisons lectoralistes .
Les thories appartenant ce courant ont pour point commun de rejeter 3 des postulats essentiels du courant quantitativiste : le rejet de lanalyse dichotomique : cest--dire que tous les auteurs appartenant ce courant , au premier rang desquels figure Keynes , rejettent lide dune sparation de la sphre relle et de la sphre montaire et donc la thorie quantitative de la monnaie ils refusent de considrer quune conomie puisse exister sans monnaie , cest-dire que dans, un premier temps , on fasse comme si lconomie se caractrisait par le troc , afin de dterminer lquilibre sur chacun des marchs , et seulement dans un second temps , que lon introduise la monnaie afin de faciliter les changes . Les auteurs de ce courant conoivent donc une conomie montaire de production dans laquelle la monnaie est le fondement de toute relation conomique . Lide de neutralit de la monnaie est donc rejete par ce courant de pense le rejet de lexognit de la monnaie : les thoriciens appartenant ce courant considrent que la monnaie est endogne et rpond un besoin des agents conomiques , cest--dire que , mme si la quantit de monnaie est contrle par les autorits montaires , lintroduction de la monnaie dans lconomie rsulte principalement doprations de crdits rpondant un besoin de financement des agents conomiques . Lanalyse keynsienne remet fondamentalement en cause la dichotomie classique par labandon de deux hypothses de base (18 p 62)
II.
Lconomie peut certes se situer au plein emploi des facteurs de production mais contrairement ce quaffirment les libraux aucun mcanisme autorgulateur ne lassure avec certitude. Il existe donc beaucoup plus frquemment des situations de sous-emploi qui rsultent dune demande des agents conomiques insuffisante En effet Keynes rejette la loi de Say en dmontrant que ce nest pas loffre qui cre la demande et lamne son niveau, mais au contraire la demande anticipe des mnages et des entreprises qui exercent un rle directeur . ds lors selon Keynes tant que l conomie connat une situation de sous-emploi il faut que lEtat intervienne pour sortir lconomie de la dpression laquelle elle est confronte . Un des outils prconiss par Keynes est alors la politique montaire pour laquelle Keynes distingue deux cas : Tant que lconomie se trouve dans une situation de sous-emploi, donc quil existe du chmage une injection de monnaie dans lconomie permettant daccrotre la demande effective ( cest dire la demande solvable anticipe par les entreprises) va relancer la croissance et donc permettre de dynamiser linvestissement et de crer des emplois sans avoir deffets notables sur les prix . On constate donc que tant que lconomie ne se situe pas au plein emploi des facteurs de production Keynes rejette la thorie quantitative de la monnaie, en affirmant quune injection de monnaie dans lconomie aura des effets sur la sphre relle(la croissance , lemploi) sans relancer linflation . Keynes critique donc la vision dichotomique dfendue par les thoriciens quantitativistes. Et ce dautant plus quen situation de rcession toute politique montaire restrictive visant assainir lconomie va aggraver le sous emploi des facteurs de production , donc le chmage Au contraire quand lconomie se situe au plein emploi des facteurs de production , Keynes Considre que toute hausse de la masse montaire en circulation va se traduire par une hausse de linflation et naura pas deffets sur la sphre relle , car il nexiste pas de capacits de production disponibles . Keynes conclut donc que , dans le cas particulier o lconomie se trouve au plein emploi , la thorie quantitative de la monnaie redevient valable , puisque toute hausse de la masse montaire se traduit par de linflation et na aucun effet sur la sphre relle .
III.
Keynes conteste la validit de lhypothse de constance de la vitesse de circulation de la monnaie . En effet , selon lui , la demande de monnaie de la part des agents conomiques nest pas seulement fonction du niveau de revenu et de production ( plus le revenu augmente , plus il faut de moyens de paiement pour oprer des transactions ) . Elle dpend aussi des taux dintrt ( contrairement ce quaffirment les thoriciens quantitativistes ) . En effet , selon Keynes , les taux dintrt nont pas seulement pour fonction dquilibrer par la flexibilit loffre et la demande de capitaux . Ils nappartiennent donc pas seulement la sphre relle .Il deviennent le lieu de rencontre entre la sphre relle et la sphre montaire : selon les libraux ,le taux dintrt est le prix de la renonciation la consommation immdiate des mnages : le mnage a le choix entre utiliser son revenu pour consommer tout de suite ou sabstenir de consommer et pargner . Mais comme les mnages ont une prfrence pour le prsent , il pargnera dautant plus que la rcompense de son effort sera importante , cest--dire que le taux dintrt sera lev . Lpargne , cest--dire loffre de capitaux est donc une fonction croissante du taux dintrt rel . Au contraire , la demande de capitaux de la part des entreprises sera dautant plus importante que le prix quils auront payer sera faible pour financer leurs investissements . La demande de capitaux des entreprises est donc une fonction dcroissante du taux dintrt rel Keynes considre certes que linvestissement est une fonction dcroissante du taux dintrt rel , mais selon lui , lpargne nest pas fonction du taux dintrt . Cest le reliquat qui demeure une fois que le mnage a dtermin son niveau de consommation qui est une fonction croissante du revenu . Ds lors , le taux dintrt ne rcompense plus labstention de consommation , il va dterminer la rpartition de son pargne que le mnage va oprer entre la dtention sous forme liquide , cest--dire sous forme de monnaie et la dtention sous forme de placements . Le mnage aura dautant plus intrt dtenir son pargne sous forme liquide que le taux dintrt sera faible , cest--dire que le taux de rendement des placements sera rduit . Au contraire , si le mnage anticipe une augmentation des taux dintrt , il lui sera bnfique doprer des placements . Mais alors , contrairement ce quaffirment les thoriciens no-classiques , la vitesse de circulation de la monnaie nest pas constante , elle fluctue en fonction des variations des taux dintrt . Ds lors , lEtat peut appliquer une politique dinjection de monnaie dans lconomie puisque , qui diminuera le taux dintrt car il na pas craindre une chute de taux dpargne ( celle-ci dpendant du revenu et non du taux dintrt . La baisse du taux dintrt va inciter les entreprises investir , ce qui va relancer la croissance conomique , augmenter le revenu , la consommation et lpargne Sur le lyce dArsonval, http://www.lyc-arsonval-brive.ac-limoges.fr/jp-simonnet/spip.php?article24 Une vido du CED : Inflation, quelle dose ? La vie des Ides : La fin du nouveau consensus montaire Dans Alternatives conomiques, deux articles sur la politique montaire europenne : Le grand cart des politiques montaires n272 - Septembre 2008 La politique montaire dans les traits europens , Fvrier 2008