Estimation du CMPC en

fonctions des modes de

Encadré par:
financement Réalisé par :
Mme SOLHI Sanae BHIRI Nadia
SEMMAR Zineb
CHERKAOUI Essalih

2022 - 2023
Introduction
 01
Définition et Utilité

02
Formule standard du CMPC

PLAN
03 CMPC selon les modes de
financement

04 Cas pratique
Définition

Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) est un

indicateur économique qui s’exprime sous la forme d’un
pourcentage. C’est le taux de rentabilité annuel moyen
attendu par les créanciers et les actionnaires en retour
des capitaux investis.
 Utilité

Pour les associés: Pour les créanciers:

Il offre une information Il permet d'analyser le
importante sur la rentabilité risque susceptible de
d'un investissement dans générer l'accord d'un
l'entreprise. crédit à cette entreprise.

Moyen de mesure pour

Outil de mesure de risque
évaluer ce que l’entreprise
pour les créanciers.
doit à ses investisseurs.
 Formule standard du CMPC
•
 Application
•
Le CMPC selon les modes de
financement
•
 Interprétation du CMPC par le TRI

CMPC < TIR = le projet est intéressant

 C’est-à-dire que le projet étudié est de nature à créer
davantage de valeur que le niveau de création minimal requis
par ses actionnaires.
CMPC > TIR = le projet est à abandonner
Le CMPC selon les modes de
financement
Modèle MEDAF

Modèle Gorden
Coût des FP
Shapiro

Fisher
CMPC
Coût des dettes Modèle Actuarial

Coût du Crédit
Modèle actuarial
Bail
Le coût des fonds propres
 Le coût des fonds propres
Le coût des fonds propres représente la rémunération espérée
par les actionnaires.
Cette rémunération inclue deux composantes :
- Les distributions (dividendes) ;
- Les gains en capital (plus-values).
Pour le déterminer, on utilise soit :
 Approche par Gordon Shapiro
 Approche par le MEDAF
 Approche par Gordon Shapiro
•
Application numérique ( Gordon
Shapiro)
•
 Approche par le MEDAF
Ce modèle permet d’estimer la rentabilité d’un actif à partir de son risque. Pour un titre
donné, un investisseur exige une rentabilité égale à celle d’un actif sûr, plus une prime de
risque, fonction du risque titre.
La formule du MEDAF est la suivante :
E(ri) = rf + βi[ E(Rm) - rf]
Avec :
E(ri) : Taux de rendement requis exigible sur le titre i (compte tenu de son risque)
Βi : La sensibilité de la rentabilité d’une action aux fluctuations du marché.
rf : rendement du taux sans risque
Rm: rentabilité du marché
[E(Rm) - rf] : prime du risque du marché
βi[ E(Rm) - rf] : prime de risque du titre risqué
 Application du CMPC par le Fond
propre
L’Entreprise delta vous soumet les informations suivantes :
• Capitaux propres=100 000
• Dettes de financement nettes =50 000
• Le taux d’intérêt des obligations d’Etat=3% (RF)
• Le taux de rendement moyen espéré du marché =5%
• Le béta des actions de l’entreprise=2
• La valeur actuelle de l’action de l’entreprise=1000
• Le dividende par action attendu=40
• Le taux de croissance constant de dividende=3%
• Le taux de l’IS=30%
• Le cout d’endettement moyen avant impôt=8%
TAF :
1-determiner le cout des capitaux propres pour cette entreprise par l’utilisation du MEDAF et GORDON SHAPIRO.
2-calculer le CMPC de cette entreprise.
 Solution
•
7% est le coût des
fonds propres.
 Le coût de la dette
Le taux de revient mesure le cout d’endettement supporter par une
entreprise. C’est le taux pour lequel il y a une équivalence entre le
capital réellement mis à disposition de l’entreprise et l’ensemble
des sommes réellement décaissée en contrepartie. Lors du calcul
de ce taux, il faut :
• Raisonner en termes de flux de trésorerie.
• Tenir compte de l’économie de l’IS.
 Le coût de la dette
•
 Le coût de la dette
•
Application: Cas d'un emprunt indivis
Afin de financer son projet, l’entreprise K effectue un emprunt
bancaire d’une valeur de 100 000 dhs avec un taux d’intérêt
annuel de 10% remboursable sur 5 ans, taux d’IS est 30%.
Le mode de remboursement est par amortissement constant.
Quel est le cout de revient de cet emprunt indivis?
 Application: Cas d'un emprunt indivis
- Mode de remboursement par amortissement constant

• Avant de calculer le taux, il est primordiale établir le tableau d’amortissement de l’emprunt :

 Application: Cas d'un emprunt indivis
•
 Le coût du crédit-bail
•
 Le coût du crédit-bail
Le tableau de flux de trésorerie se représente
1 comme suit : 2 …n

Valeur d’origine du bien

-Frais de dossier
+Economie d’IS/ Frais de
dossier
-Dépôt de garantie verse
-Loyer verses
+ Eco IS sur les loyers
-Perte d’économie d’IS sur
amortissement
+ Restitution du dépôt de
garantie
-Levée de l’option d’achat
Eco d’IS sur
 Application: Crédit-bail
L’entreprise X choisi de financer son investissement de 600 000
dhs par crédit-bail dont le contrat indique:
• Versement de 180 000 pour chaque année;
• L’option d’achat a considérer est de 18 000 versée a la fin de la
4eme année et amorti intégralement à la 5eme année.
• L’amortissement de l’investissement est sur 5ans linéaire avec
un taux d’IS normal.
Année 0
Application
1 2
: crédit-bail
3 4 5
Bien CB (+) 600000 - - - - -
Redevance - 180000 180000 180000 180000 -
(-)
Eco IS/Red - 54000 54000 54000 54000 -
(+)
Option - - - - 18000 -
d’achat (-)
DAP - - - - - 18000
Option
d’achat (-)
Eco IS/DAP - - - - - 5400
Option
d’achat (+)
DAP Année - - - - - 120000
5 (-)
Perte de - 36000 36000 36000 36000 -
l’éco IS du
bien CB (-)
 Application : crédit-bail
•
Cas Pratique:
Une entreprise est spécialisée dans la fabrication et la vente
d’équipements électriques. A la fin de l’exercice N, les responsables de la
société envisagent de réaliser un nouveau investissement qui permettra
d’accroître la capaciter de production de l’entreprise pour les 5 années à
venir. L’investissement concerne :
• Bâtiment d’une valeur de 300.000dhs amortissable sur 15 ans.
• Mobilier de valeur de 100.000dhs amortissable sur 5 ans
Pour réaliser ce projet l’entreprise à les options de financement suivantes :
• Un emprunt de 60.000 contracté à la fin de l’année N au taux de 10%,
remboursé sur 5 ans par amortissement constant,
• Une augmentation de capital 200 000dhs à la fin de l’année : le taux de
distribution est de 10%.
• Un crédit-bail pour le mobilier :
o Loyer annuel de 23.000dhs versé pendant 5ans en fin de période,
o Rachat du matériel est prévu a la fin de la 5eme annee pour un
montant de 10 000dhs, ce montant étant amorti sur une seule année.
Autres informations :
• Le taux sans risque est de 3% et la rentabilité de l’indice
marché est de 11%. La sensibilité de l’action de l’entreprise est
de 1,6.
• IS est de 30%

TAF :
1. Calculer le CMPC.
a) Détermination du coût chaque mode de financement « k » :
- Cout des capitaux propres :

On utilise l’approche par le MEDAF :

E(ri) = rf + βi[ E(Rm) - rf]= 0,03+ 1,6*(0,11 – 0,03) = 15,8%
Le coût des capitaux propres est de 15,8%.
- Couts des dettes :
 L’emprunt indivis:
Tableau d’amortissement de l’emprunt (Amortissement constant) :

Capital début de Intérê Amortissem Capital fin de

Période période t ent Annuité période
1 60000 6000 12000 18000 48000
2 48000 4800 12000 16800 36000
3 36000 3600 12000 15600 24000
4 24000 2400 12000 14400 12000
5 12000 1200 12000 13200 0
 •
0 1 2 3 4 5
Emprunt 60000 0 0 0 0 0
Intérêt 0 -6000 -4800 -3600 -2400 -1200
Eco/ IS sur imm 0 1800 1440 1080 720 360
Remboursement 0 -12000 -12000 -12000 -12000 -12000
FNT 60000 -16200 -15360 -14520 -13680 -12840
TOTAL -12600
FNT x=10% 60000 -14727,2727 -12694,2149 -10909,0909 -9343,62407 -7972,62979
TOTAL 4353,16763
FNT x= -1% 60000 -16363,6364 -15671,8702 -14964,4594 -14241,1585 -13501,7186
TOTAL -14742,843
Par interpolation linéaire:
Taux de revient de l’emprunt est de 7%
 Le crédit bail:
Tableau des FNT du crédit-bail:

Par la même façon, on trouve que le coût de revient du crédit-bail est de 6,2%
 Solution
•
•
 Solution
•
Merci pour votre attention