I_ ASPECTS JURIDIQUES DES EMPRUNTS OBLIGATAIRES

1. Définition

L'emprunt obligataire est une forme de financement à

l'attention d'un État, d'une banque, d'une entreprise ou

d'une organisation gouvernementale. L'emprunteur
émet des obligations que des investisseurs achètent.
Un intérêt est versé périodiquement, tandis que le
capital sera remboursé à une date prévue.
I_ ASPECTS JURIDIQUES DES EMPRUNTS OBLIGATAIRES

1. Définition

Le recours à l'emprunt obligataire permet de se financer

en dehors du circuit bancaire classique. Il est
notamment utilisé lorsque les conditions octroyées par
les banques sont difficiles à satisfaire. Un emprunt
obligataire peut offrir une rémunération à taux fixe ou à
taux variable. Étant donné que le capital ne sera
remboursé qu'en fin de prêt, le taux d'intérêt s'applique
sur la totalité de l'emprunt.
• 2. Aspects juridiques

• Les emprunts obligataires au Maroc sont régis par les

dispositions du chapitre 3 de la Loi 17/95 sur la société
anonyme (articles 292 à 325).

• Les obligations sont des titres négociables qui, dans une

même émission, confèrent les mêmes droits de créance pour
une même valeur nominale.

• Cette valeur nominale ne peut être inférieure à 100 DH.

• Le montant de l'emprunt obligataire doit être entièrement

souscrit.
L’émission d’emprunts obligataires doit être décidée par
l’AGO.

•L’AGO peut déléguer au conseil d'administration ou au

directoire les pouvoirs nécessaires pour procéder, dans un
délai de cinq ans, à une ou plusieurs émissions d'obligations
et en arrêter les modalités.

Les conditions d’émission pour les entreprises sont les

suivantes :
•L'émission ordinaire est autorisée aux SA ayant au moins
deux années d’existence, un capital entièrement libéré, des
états de synthèse approuvés par les actionnaires.

•L'émission par appel à l’épargne publique est autorisée aux

SA ayant un capital minimum de 3 000 000 DH et publié une
notice d’information suivant les normes requises.
• Une obligation est une dette d'une entreprisevis à vis
d'obligataires.
Comme toute dette, elle se doit d'être remboursée. Elle se caractérise
par :

•C’est un titre négociable en bourse, représentatifs d'un emprunt

contracté
à long terme par la société émettrice.

•C’est un titre de créance qui donne généralement droit à deux types

de flux : le paiement des intérêts (coupons) et le remboursement de
l’emprunt, le plus souvent à l’échéance.

• La valeur nominale (ou valeur faciale ou principale) d’une obligation:

C’est le montant de référence utilisé pour le calcul des intérêts.

• Emprunteur : celui qui émet l’obligation.

• Prêteur : celui qui achète l’obligation.

3. Caractéristiques d’un emprunt obligataire :

•la taille de l’emprunt et le nombre d’obligations émises ;

•la date de souscription et la durée de l’emprunt allant de 1 an à 20 ans ;

•la valeur nominale et le taux d’intérêt nominal (ou facial) qui s’y
applique ;

•la date de jouissance sur laquelle est calculé le versement des intérêts
(ou coupon) ;

•le prix d’émission et le prix de remboursement ;

•les modalités de remboursement (échéance du titre) ;

•Types d’obligations (à taux fixe, à taux variable, convertibles, à clause

de remboursement anticipé,…) ;

•Monnaie de référence
4. Notations :
•D0 : Nominal du capital emprunté
•N : Nombre d’obligations émises lors de l’émission
•VN : Valeur nominale d’une obligation
•PE : Prix d’émission
•n : Durée de remboursement en années
•t% : Taux d’intérêt nominal (ou facial)
•Ip : Intérêt (ou coupon) de l’année p
•PR : Prix de remboursement
•Mp : Montant remboursé à la pième échéance
•mp : Nombre d’obligations remboursées à la pième échéance
•Dp : Capital restant dû après le paiement de la pième échéance (p ∈
[1; n])
•dp : Nombre d’obligations vivantes en début de l’année p
• Taux d’intérêts : L’émetteur détermine librement son taux
d’intérêt par référence aux taux pratiqués par des émetteurs
de même rang sur le marché obligataire.

• Prix d’émission (PE): Il correspond au prix payé pour

l’achat d’une obligation par le souscripteur.

Catégories d’émission d’emprunts obligataires :

• « Emission au pair » : PE = VN

• « Emission au dessus du pair » : PE > VN

• « Emission au dessous du pair » : PE < VN

• Prime d’émission = VN - PE

• Prix de remboursement (PR) : C’est le prix payé par la

société, à l’échéance, aux différents obligataires.

Catégories de remboursement d’emprunts obligataires :

•« Remboursement au pair » : PR = VN

•«Remboursement au dessus du pair » : PR > VN

•En cas d’émission au dessous du pair et de remboursement

au dessus du pair, nous aurons une double prime.
• Prime de remboursement = PR –VN
•
Double prime = Prime de remboursement + Prime
d’émission

Double prime = Prix de remboursement - Prix

d’émission
L’amortissement des primes de
remboursement :

•Activation des primes de

remboursement.

•Amortissement des primes de

remboursement :
Deux d’activati des des primes
on amortissements de
modalité
rembourseme
nt :
• soit au prorata de la durée de l’emprunt, par
fractions égales :
Dotation de Prime Total / Durée de
l’exercice = l’emprunt n

• soit au prorata des intérêts courus :

• Dotation de l’exercice = Prime totale x Intérêts courus de

l’exercice / Total des intérêts
Les Frais d’émission : Il s’agit des frais engagés lors de l’émission de
l’emprunt obligataire :

• frais de publicité pour les parutions d’annonces légales pour les

emprunts émis ;

• Frais de rédaction et de publication de la note d’information ;

• Commissions des intermédiaires financiers.

Ces frais peuvent être :

• soient ,maintenus en charges pour la totalité dans l’exercice de

leur engagement,

• soient activés et transférés en charges à répartir sur plusieurs

exercices en vue de leur étalement par amortissement.
5. Remboursement des emprunts obligataires

Les obligations peuvent être remboursées selon un plan

d’amortissement d’emprunt :

soit en totalité « in fine ».

Le remboursement du principal de l'obligation se réalise en

une seule fois à la date d'échéance du titre. C'est un peu
comme si, pour l'achat à crédit d'une voiture, vous
remboursiez pendant la durée de l'emprunt, uniquement les
intérêts et, à l'échéance, le montant du prêt consenti.
 soit par amortissements constants.

Le principal est remboursé tous les ans d'un montant

identique. Il est d'usage de diviser le montant du principal
par le nombre d'années de remboursement pour connaître
le montant des amortissements.

Attention ! Ne pas confondre Annuité (remboursement du principal +

intérêt) et Amortissement (uniquement remboursement annuel du
principal).
 soit par annuités sensiblement constantes.

La somme des intérêts versés et du principal est identique

chaque année. Ainsi au fur et à mesure des
remboursements, le montant des intérêts versés diminuera
au profit du remboursement du principal. C'est le type de
remboursement le plus utilisé dans les crédits autos par
exemple.

Montant de l'annuité : Montant des intérêts et du principal

versés chaque année aux obligataires. L'annuité est fixe
durant toute la durée de vie de l'obligation.
II_ ASPECTS COMPTABLES DES EMPRUNTS OBLIGATAIRES
Le 01/01/2018, la SA SOFACUIS a émis un emprunt obligataire avec les
caractéristiques suivantes :
•Nombre d’obligations émises : 10000 titres.
•Valeur nominale de l’obligation : 200 DH.
•Prix d’émission de l’obligation : 180 DH.
•Prix de remboursement de l’obligation : 240 DH.
•Taux d’intérêt : 8 %.
•Durée d’amortissement de l’emprunt : 5 ans.

Travail à faire :
•Présentez le plan d’amortissement de l’emprunt obligataire selon les
trois modalités de remboursement ?
•Passer au journal de l’entreprise les écritures comptables
nécessaires?
Etude de cas 2
Le 30/11/2013, la SA Med-Nord, capital entièrement libéré, a émis un
emprunt obligataire avec les caractéristiques suivantes :
•Nombre d’obligations émises : 6000 titres.
•Valeur nominale de l’obligation : 100 DH.
•Prix d’émission de l’obligation : 100 DH.
•Prix de remboursement de l’obligation : 140 DH.
•Taux d’intérêt : 9 %.
•Durée d’amortissement de l’emprunt : 5 ans.
• Date de jouissance le 01/01/2014

Travail à faire :
•Présentez le plan d’amortissement de l’emprunt obligataire selon les
trois modalités de remboursement ?
1- Application : remboursement « infine »

•Capital emprunté : N x VN = 10 000 x 200 = 2 000 000 DH

•Prime d’émission : (VN-PE) x N = (200 -180)x 10000=200000

DH

•Prime de remboursement : (PR-VN) x N = (240 -200) x 10 000

= 400 000 DH

•Double prime = Prime d’émission + Prime de

remboursement

= 200 000 + 400 000 = 600 000 DH

•Double prime : (PR – PE) x N = (240–180)x 10 000 = 600 000

DH
Plan
d’amortissement :

NB. Le prix d’émission n’influence pas le tableau

d’amortissement.
2- Application : remboursement par
amortissements constants
•m = 10 000 /5 = 2 000 obligations par an.
Plan d’amortissement :
Remarques :

• Le prix d’émission n’influence pas le tableau

d’amortissement.

• Les capitaux restant dus sont calculés sur la

valeur de remboursement alors que les intérêts le
sont sur la valeur nominale.

• Les intérêts forment une suite arithmétique de

raisin :

q= -m.VN.t%
3- Application : remboursement par annuités
sensiblement constantes
•Annuités théorique constante :
a = (10 000 x 200) x 8%/ [(1-(1+8%)-5] = 500 912,91 DH.
•Amortissement théorique de la 1ère année :
M1 = ap – I1 = 500 912,91 - 160 000 = 340 912,91 DH
•Nombre théorique d’obligations amorties la 1ère année :
m1 = M1 /VN = 340 912,91 /200 = 1 704,56
•Nombre théorique d’obligations amorties la 2ème année :
m2 = m1 x (1+t%) = 1 704,56 x (1+8%) = 1 840,93
•Nombre théorique d’obligations amorties la 3ème année :
m3 = m2 x (1+t%) = 1 840,93 x (1+8%) 1 988,20
•Nombre théorique d’obligations amorties la 4ème année :
m4 = m3 x (1+t%) = 1 988,20 x (1+8%) = 2 147,26
•Nombre théorique d’obligations amorties la 5ème année :
m5 = m4 x (1+t%) = 2 147,26 x (1+8%) = 2 319,04
Plan
d’amortissement :
• Remarques :

• Le prix d’émission n’influence pas le tableau

d’amortissement.

• Les capitaux restant dus sont calculés sur la

valeur de remboursement alors que les intérêts le
sont sur la valeur nominale.

• Les arrondis font que les amortissements ne sont

plus rigoureusement en progression géométrique.
2.Traitement comptabilité des emprunts
obligataires
2.1- Comptabilisation à l’émission de l’emprunt

Les écritures correspondant à l’encaissement du prix net

d’émission sont récapitulées dans le schéma comptable
suivant (avec activation des frais d’émission), suivant que
l’émission des l’emprunt obligataire a été réalisée avec ou
sans prime d’émission :

•Sans primes de remboursement :

En l’absence de prime de remboursement de l’emprunt

obligataire (émission et remboursement au pair),
l’encaissement du prix net d’émission se constate
• Avec primes de remboursement :

Dans le cas d’existence de primes de remboursement de

l’emprunt obligataire (émission au-dessous du pair et/ou
remboursement au-dessus du pair), l’encaissement du prix
net d’émission se constate comptablement comme suit :
2.2- Comptabilisation à l’inventaire

Tout au long de la durée de remboursement de l’emprunt

obligataire, des écritures de régularisations relatives à
l’emprunt doivent être constatées, notamment en ce qui
concerne l’amortissement des frais d’émission, des primes
de remboursement et des intérêts courus et non échus :

• Amortissement des frais d’émission :

Indépendamment de leur mode de calcul, les annuités

d’amortissement des frais d’émission de l’emprunt
obligataire, se constatent comme suit :
• Intérêts courus et non échus :

Lorsque l’emprunt obligataire est émis en cours

d’exercice, les échéances de remboursement ne
coïncident donc pas avec la clôture des comptes, ce
qui impose la constatation des intérêts courus et non
échus. Dans ce cas, une fraction des intérêts, inclus
dans la prochaine annuité de remboursement (N+1),
concerne l’exercice clos doit être régularisée à
l’inventaire de l’exercice N :
2.3- Comptabilisation au remboursement des obligations

A la pème échéance de remboursement de

l’emprunt obligataire, l’écriture comptable à
constater par l’entreprise émettrice est la
suivantes :