M2CCA FA Analyse financière et évaluation des groupes

TD : Coût du capital

Exercice 1

La société Cadet, spécialisée dans l’électronique grand public, souhaite prendre le contrôle de la
société Choiseul, dont l’activité est l’électronique militaire. Toutes les deux sont cotées à la Bourse de
Paris. Cadet hésite sur les modalités de financement de cette acquisition. Les principales données
concernant les deux sociétés sont résumées dans le tableau ci-dessous :
Cadet Choiseul
Bêta du titre 0.9 1.2
Capitaux propres (valeur 2 000 1 000
comptable) 500 300
Dettes (valeur comptable) 4 000 2 000
Capitaux propres (valeur de marché) 450 300
Dettes (valeur de marché)

Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 33.1/3 %. Compte tenu de leur endettement actuel, le bêta
de leur dette est considéré comme nul. Par contre, si l’acquisition est financée par dette, le bêta des
dettes du nouveau groupe sera de 0.3.
Travail à faire :
1. Quel est le bêta de l’actif de chaque société ?
2. Quel sera le bêta de l’actif du nouveau groupe ?
Deux possibilités de financement sont étudiées :
 Financement intégral par augmentation de capital :
3. Présenter le bilan comptable de Cadet après l’opération.
4. Présenter le bilan consolidé du groupe après l’opération.
5. Présenter le bilan en valeur de marché du groupe après l’opération.
6. Quel sera le bêta du titre Cadet après l’opération.

 Financement intégral par dettes :

7. Présenter le bilan comptable de Cadet après l’opération.
8. Présenter le bilan consolidé du groupe après l’opération
9. présenter le bilan en valeur de marché du groupe après l’opération
10. Quel sera le bêta du titre Cadet après l’opération.

Exercice 2
La société DIBILIO spécialisée dans le cinéma d’auteurs, souhaite acquérir la société LESO qui exerce
son activité dans la presse écrite, en finançant cette acquisition par dettes, sa situation actuelle de
trésorerie ne lui permettant pas de procéder d’une autre façon. Les données relatives à ces 2
sociétés sont résumées dans le tableau ci-dessous :

Ghassen ALLANI 1
M2CCA FA Analyse financière et évaluation des groupes

DIBILIO LESO
Bêta des fonds propres 1.4 1.2
Valeur comptable des capitaux propres 12 000 000 6 000 000
Valeur comptable des dettes 19 000 000 4 000 000
Valeur de marché des capitaux propres 21 000 000 9 000 000
Valeur de marché des dettes 20 000 000 4 500 000
Taux auquel la société peut s’endetter 8% 6%

Le taux sans risque est de 5%, la prime de risque du marché est de 4% et le taux d’IS de 33,1/3%.
Compte tenu de son nouveau niveau d’endettement, le nouveau groupe peut s’endetter à 8,5%.
Travail à faire
1. Quel est le bêta de la dette de chaque société ?
2. Quel est le bêta de leur actif ?
3. Quel sera le bêta des capitaux propres du nouveau groupe ?

Ghassen ALLANI 2