Série des exercices : Coût du capital

Exercice N° 1 :
Le bêta de l’action Artufel (matériaux de construction) est de 1,1 en août 2007 et la structure
financière de la société est composée de 30% de dettes pour 70% de capitaux propres en valeurs de
marché. La société peut s’endetter au taux de 5,10%.
Elle souhaite se diversifier dans le secteur de la construction immobilière, dont les deux principaux
acteurs sont Wright et Niemeyer (données ci-dessous). Dans ce cas, elle maintiendrait en l’état sa
structure financière, mais le financement par dettes de cette activité se ferait au taux de 6%.
Société βc Rd D/VGE
Wright 0,73 4,55% 20%
Niemeyer 0,86 6,75% 45%
Prime de risque du marché est de 5,5%.
Taux sans risque est de 4%
IS : 331/3%.
Travail à faire :
1. Quel est le coût du capital de la société Artufel ?
2. Sur la base de quel taux doit-elle apprécier la rentabilité de cette nouvelle activité ?
Exercice N° 2 :
La société Guitard a un bêta des fonds propres de 1,1. Sa structure financière actuelle est de 1/3 de
dettes pour 2/3 de capitaux propres. Elle projette de réaliser un nouvel investissement dont le bêta
économique est de 1,3 (βa), pour un montant de 30 M€. Ce projet serait financé par endettement à
hauteur de 80%. La société peut s’endetter à 6,2% (βd =0,4). Les projections réalisées par la direction
laissent espérer une rentabilité du projet de 15%. La réalisation du projet ne modifiera pas de façon
significative la structure financière de la société.
Travail à faire :

1. Quel est le bêta de l’actif de la société ?

2. Quel est son coût du capital ?
3. Quel est le taux de rentabilité minimal exigé pour réaliser ce projet ?
Exercice N° 3 :
Le titre de la société MAL a un bêta de 1,4. la société est endettée à hauteur de 60% de sa valeur
globale au taux de 7%. Sachant que le taux des OAT 10 ans est de 4%, que la prime de risque du
marché est de 6% et que le taux de l’impôt sur les bénéfices est de 33,1/3%.
Travail à faire :
1. Quel est le bêta de la dette (dans le cadre du MEDAF)?
2. Quel est le coût de ses fonds propres?
3. Quel est son coût du capital?
4. Quel est le bêta de son actif?
5. Quel serait le coût de ses fonds propres si elle n’était pas endettée?
6. Quels seraient son coût des fonds propres et son coût du capital si elle portait sa dette à 50%
de sa VGE (avec un bêta de la dette de 0,4)?
Exercice N° 4 :
Le bêta de l’action Thales (équipements électroniques) est de 1,27 en août 2007 et la structure
financière de la société est composée notamment de 1 520 M€ de dettes. Son cours est à cette date
de 41,37 € et son capital est composé de 197 millions d’actions. La société peut s’endetter au taux de
4,4%.
Travail à faire :
1. Quel est son coût du capital ?
Pour les exercices 1, 2 et 4 on a : le Taux sans risque : 4%, prime de risque : 5,5%, IS : 331/3%
 Série des exercices : Coût du capital

Exercice 5 :
La société Dailbar et Manne met en œuvre les capitaux propres :
Capitaux propres 100 millions d’euros
Dettes financières nettes 120 millions d’euros
Le taux moyen de sa dette financière nette est de 6,5% et le taux d’impôts IS est de 40%.
Sachant que le secteur sur lequel elle opère présente un β de 1,1, que le taux sans risque est de 4,5%
et que les investisseurs attendent en moyenne une rentabilité des fonds propres de 9% sur le marché
des actions, calculer le coût moyen pondéré des capitaux utilisés par Dailbar et Manne.
Exercice 6 :
La société Cadet, spécialisée dans l’électronique grand public, souhaite prendre le contrôle de la
société Choiseul, dont l’activité est l’électronique militaire. Toutes les deux sont cotées à la Bourse de
Paris. Cadet hésite sur les modalités de financement de cette acquisition. Les principales données
concernant les deux sociétés sont résumées dans le tableau ci-après :
Cadet Choiseul
Bêta du titre 0,9 1,2
Capitaux propres (valeur comptable) 2 000 1 000
Dettes (valeur comptable) 500 300
Capitaux propres (valeur de marché) 4 000 2 000
Dettes (valeur de marché) 450 300

Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 33,1/3%. Compte tenu de leur endettement actuel, le bêta
de leur dette est considéré comme nul. Par contre, si l’acquisition est financée par dette, le bêta des
dettes du nouveau groupe sera de 0,3.
1. Quel est le bêta de l’actif de chaque société ?
2. Quel sera le bêta de l’actif du nouveau groupe ?
Deux possibilités de financement sont étudiées :
Financement intégral par augmentation de capital :
a) Présenter le bilan comptable de Cadet après l’opération
b) Présenter le bilan consolidé du groupe après l’opération
c) Présenter le bilan en valeur de marché du groupe après l’opération
d) Quel sera le bêta du titre cadet après l’opération.
Financement intégral par dettes :
a) Présenter le bilan comptable de Cadet après l’opération
b) Présenter le bilan consolidé du groupe après l’opération
c) Présenter le bilan en valeur de marché du groupe après l’opération
d) Quel sera le bêta du titre Cadet après l’opération
Exercice 7 :
La société DIBLIO, spécialisée dans le cinéma d’auteurs, souhaite acquérir la société LESO, qui exerce
son activité dans la presse écrite, en finançant cette acquisition par dettes, sa situation actuelle de
trésorerie ne lui permettant pas de procéder d’une autre façon. Les données relatives à ces 2
sociétés sont résumées dans le tableau ci-après :
Société DIBLIO LESO
Bêta des fonds propres 1,4 1,2
Valeur comptable des fonds propres 12 000 000 6 000 000
Valeur comptable des dettes 19 000 000 4 000 000
Valeur de marché des fonds propres 21 000 000 9 000 000
Valeur de marché des dettes 20 000 000 4 500 000
Taux auquel la société peut s’endetter 8% 6%
 Série des exercices : Coût du capital

Le taux sans risque est de 5%, la prime de risque du marché est de 4% et le taux de l’IS de 33,1/3%.
Compte tenu de son nouveau niveau d’endettement, le nouveau groupe peut s’endetter à 8,5%.
1. Quel est le bêta de la dette de chaque société ?
2. Quel est le bêta de leur actif ?
3. Quel sera le bêta des capitaux propres du nouveau groupe ?